2022年工程机械主机厂国内、海外营收占比构成 原图定位 • 国际化是主线,我们预计将带来工程机械业绩与估值的双重提升。我们在2022年6月发布行业深度《海外市场对本轮国内下行周期的对冲影响》中提出,中国工程机械企业在海外的持续增长将使得本轮周期下行幅度与时长收窄,2023年有望实现小幅正增长,提 前走出周期下行。因此,在业绩层面,国际化 布局领先的企业将能更好地通过海外市场的增长对冲国内市场的下行,实现更高幅度的增长。但更为重要的是,若公司的营收区域结构充分国际化,其受到单一市场周期波动的影响变弱,有望迎来估值的提升,全球巨头公司卡特彼勒、小松的营收区域结构国际化非常充分,近年来国内工程机械企业的海外营收也在不断提升,2022年行业挖机出口销量占比近40%,从头部几家公司表现来看,2022年三一重工、柳工、徐工机械、中联重科2022年海外营收占比分别45.3%、30.7%、29.7%、24.0%,预计2023年海外收入占比均有不同程度的 提升,随之推动整体均价上移以及盈利能力提 升。