煤炭板块ROE相对仍有一定韧性(单位:%) 原图定位 2021Q4 至今,煤炭板块的估值下降比较快,但价格下降可控,盈利也相对有韧性。我们认为,如果存在产能周期,市场对煤炭板块的定价还不充分。具体表现为煤炭的 PB 在2021 年 9 月的高点只接近 2017 年 9 月供给侧改革后的估值高点。2021 年 9 月-2024 年 1月,煤炭板块的 PB 下降幅度接近 30%。从盈利来看,煤炭板块的 ROE 也相对较有韧性。因此,如果市场认识到对煤炭板块的定价不充分这一问题,可能会带来板块较大的估值修复提升空间。时间上,我们认为大概率需要等到库存周期触底回升之后。