图13新宝股份和开润股份2C端毛利率、净利率对比 原图定位 从开润和新宝的比较来看,我们认为有诸多共同之处:(1)均为 ODM起家,相较竞争对手来看愿意投入研发、在自动化方面领先于行业,从而具备一定议价能力,且开润前 5大客户集中度更高;(2)品牌运营均通过极致爆款产品、社群营销、实现了线上高增长;(3)代工和品牌均做了切割,开润通过渠道切割,新宝则通过国别、渠道和品类切割。但二者不同之处则在于:(1)箱包品类的使用频次更低,公司需要更强的新品迭代能力、“制造”需求;(2)摩飞净利率更高;(3)疫情影响不同,我们判断疫情结束后、箱包行业将更为受益。