图15月度两融增速与沪深300涨跌幅相关度 原图定位 境内券商的资本消耗性业务难以形成加杠杆的动力。2012 年以前境内券商业务主要是通道为主,对资本金消耗的需求不高,手续费类业务加杠杆意义不大。12 年以后创新业务的发展带动了资本中介型业务的发展,但目前的资本中介业务主要是股票质押和两融。其中两融与二级市场景气度高度相关,市场繁荣,两融余额增长的也较快,直接带动杠杆率。但由于两融波动较大,且仍与二级市场直接相关,券商难以通过主动加杠杆提升业务规模及收益。