商场、商写等物管业态较住宅物管毛利率更高 原图定位 我们认为,物业管理行业最为突出的差异化是经营业态的不同。目前已在港股上市的近 40家物管企业中,绝大部分均以住宅物业管理为主,市值超百亿港元且以非住宅物业管理为主的物管企业仅有华润万象生活(商场)、宝龙商业(商场)、卓越商企服务(商写)三家,稀缺性显著。同时,商场业态、商写业态较住宅业态的经营壁垒更高,因此盈利能力更胜一筹。