什么是有效市场假说?

有效市场理论起源于十九世纪六十年代，Samuelson从价格变化的不可预测性出发，认为当一个市场中的资产价格变化包含了市场上投资者的所有理性预期，同时能够有效反映出市场上所有信息时，就可以认为该市场是一个效率的市场。Fama进一步在理性预期的基础上提出有效市场假说(EMH)，该理论被视为关于资本市场的效率最权威、最有影响的理论，其一经推出便在经济学界得到了广泛的应用。

有效市场假说是建立在以下三个假设下提出的：

1、市场中绝大多数投资者是理性投资者，能够理性的评估资产的内在价值;

2、部分非理性投资者具有随机性的交易行为，这种随机性使得非理性投资者的交易行为对价格的作用能够相互消除，从而并不影响价格;

3、即便部分非理性投资者存在相关的交易行为，其对价格的作用也能够被理性套利者的套利行为所消除;

该假说认为：若一个市场有效，市场上的价格能够准确而迅速的对新信息作出响应，价格的质量较高且能够在不同的均衡价格区间中转换，知晓所有信息的市场参与者获取利润的机会是平等的，即信息对价格的贡献是平等的。

根据信息被反映的程度，市场可分为三个层次：

1、弱式有效市场：该种市场是满足市场有效性的最低要求。在该种市场中，当前的资产价格已凝聚了市场上所有的历史交易信息，诸如收益率、成交量、成交价格、持仓量等信息都可以公开、无成本的取得，历史信息包含的内涵均已完全反映在当前价格中。因此，资产价格变化的期望值为零，各期价格变化的历史时间序列数据会呈现出随机游走的形态，投资者不可能通过分析历史价格而预测未来价格走势，技术分析将失去作用。

2、半强式有效市场：在半强式有效市场中，当前的资产价格不仅反映了市场中全部历史交易信息，同时也能够反映出当前宏观经济运行、中观行业动态和微观公司经营状况等与资产价值有关的一切公开信息。因此，如果市场是半强式有效的，基本面分析也会失效，只有利用非公开的内幕信息进行交易才能获得非正常的超额利润。

3、强式有效市场：该种市场是最高水平的有效市场。在强式有效市场中，当前的资产价格涵盖了市场上所有公开和非公开的内幕信息，是对所有信息的最佳反映。由于所有信息对价格不会产生任何影响，那么持有包括内幕信息在内的所有信息的交易者也无法预测未来价格变化，进而获得超额收益，此时一切分析都将失去作用。

有效市场假说的对投资的借鉴意义

有效市场假说的提出，使经济学界对资本市场的研究更加深入，也更加系统。虽然完全有效市场的存在只是一种理想状态，但有效市场假说从金融资产价格的形成机制和期望收益率变动出发来考察市场的效率，理论相对科学且经得起一定的推敲，已成为市场效率研究的重要指导思想。

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