解读免税行业不得不看的35份报告（附下载地址）

2019-10-21 08:40:44 作者：三个皮匠 2876

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专题分享第103期给大家带来的报告分享主题是免税行业。

我国奢侈品消费需求与免税店供应不匹配问题突出，我国为奢侈品消费第一大国，但国内购买渠道有限，境外商场占比高达 34%，消费外流明显。我国市内免税历史悠久但发展迟缓，主要受政策制约。一方面，离境市内免税政策未对国人开放，仅面向外国游客，但我国入境游增速放缓，客源结构以缅甸、越南等“一带一路”沿线国家为主，客源消费力有限；另一方面，免税额度过低，免税品类受限，免税店难以配置单价较高的奢侈品，且现有市内免税店面积较小，对比机场免税店无显著面积优势，顾客购物动力不足。

市内免税店空间测算：①国人离境市内免税政策放开前，预计北京店销售额在 3.3-8.1 亿元/年，上海店销售额在 5.6-13.8 亿元/年。②国人离境市内免税政策放开后，预计北京店、上海店销售额在 100-180 亿元/年，净利润在 33 亿元/年，净利率在 24%左右。（关注公众号“三个皮匠”，获取最新行业报告资讯）

下面是我们收集整理的35份免税行业的报告，分享给大家。

报告列表（35份）

三亚免税销售受额度提升影响显著提速，六间房重组方案继续推进.pdf
三亚离岛免税元旦销售高增长，高铁带动黄山元旦客流增长(16页).pdf
交通运输产业行业：航空股高性价比具备配置价值，卫星厅开启上海机场免税业务二次增长-190915.pdf
交通运输行业机场免税专题报告：进击中的中国机场免税-190723.pdf
交通运输行业：快递价格战加速盈利分化；枢纽机场进入免税时代.pdf
交通运输行业：新免税协议确保上海机场高增长，关注汇率升值下航空股的反弹行情(29页).pdf
交通运输行业：机场免税红利再探讨，“颜值经济”黄金时代受益者-190628(47页).pdf
休闲服务春节旅游增速放缓，免税、港澳具亮点(20页).pdf
休闲服务行业免税专题系列（3）：从全球免税龙头Dufry看中国国旅发展空间-190716.pdf
休闲服务行业免税产业链深度研究：欧莱雅，全球化妆品龙头，电商投入加大，免税渠道持续受益-190820(30页).pdf
休闲服务行业韩国免税崛起之道：市内店政策+零售业集中+亚洲消费力-190522.pdf
休闲服务行业：从韩国本国人免税消费看我国市内免税空间-190919.pdf
免税行业专题报告之全球机场免税详解：龙头规模扩大提升盈利，东南亚机场持续高增长-180809.pdf
免税行业专题系列（2）：市内免税重磅来袭，是增量还是分流？-190610.pdf
免税行业系列深度研究之三：市内免税专题，市内展示修正认知偏差，网上预订激发长期潜力-190626.pdf
其他休闲服务行业深度研究：市内免税，免税皇冠明珠，静待政策放开-190820.pdf
旅游综合行业：对标韩国，市内免税店份额超八成，离岛+机场锦上添花-181019.pdf
机场免税专题报告：进击中的中国机场免税.pdf
机场免税红利再探讨：“颜值经济”黄金时代受益者.pdf
机场免税行业深度研究：空间与竞争格局展望.pdf
机场行业日上和韩国免税发展经验分析：供给侧视角下的机场免税空间-190718.pdf
机场行业深度报告：中免市内店开业在即，上海机场免税是否受冲击？-190514(38页).pdf
海南离岛免税：新增小品类，释放大空间(15页).pdf
游服务行业研究：免税、餐饮龙头扩张依然强劲，酒店利润率提升显著-190903.pdf
社会服务行业全球免税行业专题：广阔增量市场，龙头逆风飞翔-180920.pdf
社会服务行业市内免税店报告2：冲击来袭，蛋糕做大也切分流量-190515.pdf
社服行业“龙头时代”系列之二：Dufry，全球免税龙头的百年扩张史-190703(56页).pdf
航空机场行业研究：基于出境游波动趋势，度量三大枢纽机场免税消费回流空间.pdf
航空机场行业：基于出境游波动趋势，度量三大枢纽机场免税消费回流空间-190814.pdf
韩国免税崛起之道：市内店政策+零售业集中+亚洲消费力(31页).pdf
餐饮旅游行业免税行业深度报告：全球旅游零售业巨头Dufry的经营分析与启示-181022.pdf
餐饮旅游行业深度报告：中国机场免税行业研究，竞争格局与空间展望-190726(22页).pdf
餐饮旅游行业：中国免税的十年之约，从奢侈品需求、海外回流、渠道格局展望行业未来空间-190908.pdf
餐饮旅游行业：市内免税稳步推进，国旅带动板块超额收益.pdf
餐饮旅游行业：海淘新政会冲击免税吗.pdf

☞【报告 1】餐饮旅游行业：中国免税的十年之约，从奢侈品需求、海外回流、渠道格局展望行业未来空间

随着中国国旅股价屡创新高，市场关注不断提升，尤其对国旅及中国免税的远期前景关心较多。通过近期交流，我们发现市场对于中国免税的长期空间认知仍存在局限：1.仅孤立看待免税的自身发展，而未意识免税的实质是奢侈品的一个销售渠道；真正对免税的未来展望，一方面要考虑奢侈品的未来需求冷暖，另一方面要考虑海外直买/跨境电商/国内百货等渠道未来竞争力与分流的动态变化；2.在消费回流的市场逻辑共识下，对实际回流空间并无概念：对海外购买的核心原因、不同区域/品类的回流可能性都没有深入理解。

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☞【报告 2】餐饮旅游行业深度报告：中国机场免税行业研究，竞争格局与空间展望

总结来看，当前市场对免税和机场板块的关注重点在于：（1）出境免税店暂行管理办法出台后，免税产业链各环节之间的博弈走向何方？（2）市内店与机场店的分流之争；（3）机场免税的天花板究竟多高？此前，我们通过小专题的形式对以上问题进行了讨论，本文在原有研究基础之上，进一步系统性对此进行了研究。

☞【报告 3】韩国免税崛起之道：市内店政策+零售业集中+亚洲消费力

韩国免税：千亿规模快速增长，市内店占81%，中国消费超800 亿元韩国是全球最大的免税商品销售市场，根据韩国免税业协会数据，2018 年韩国免税销售额达到约 1183 亿元人民币，同比增长 35%，近十年复合增速高达 21%,19 年 Q1 增长 27.0%。从客源结构来看中国消费者的购买力为韩国免税业高速增长核心驱动力，我们估算18 年中国消费者赴韩免税购物约 830 亿元人民币，19 年Q1 中国赴韩免税消费约 255 亿元，同比增长34%，17 年以来赴韩中国代购剧增。从渠道结构来看韩国免税业以市内店渠道为主，2018 年市内店渠道销售额占比达 81.1%，近5 年占比提升了21个百分点，19Q1 进一步提升至 84%。从竞争格局来看韩国免税业寡头垄断格局凸显，竞争激烈且或加剧，19 年 Q1 行业 CR3 高达 87%，19 年 5月韩国政府拟再增加 6 块市内免税店牌照，韩国免税业竞争或进一步加剧。

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☞【报告 4】免税行业系列深度研究之三：市内免税专题，市内展示修正认知偏差，网上预订激发长期潜力

韩国免税市场化高速发展，返利模式催生代购产业链。2018 年韩国免税销售将近 1200 亿元人民币，是中国市场 3 倍。其中 80%通过市内店完成，中国人贡献了绝大部分销量。在萨德事件后，韩国进一步推动高返点模式，虽然将净利率降低到几乎为零，但促进了代购行为的快速发展（占到中国人消费的 65%）。主要由于韩国从上游化妆品到中游零售到下游旅游消费全产业链完善，以免税作为吸引点带动旅游产业发展效果显著。我们认为现阶段同样针对中国消费者，我国市内店的政策条件虽完全不同，但依旧提供显著增量。

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☞【报告 5】其他休闲服务行业深度研究：市内免税，免税皇冠明珠，静待政策放开

市内免税：年轻免税业态，亚太地区方兴未艾。三种主要免税业态中，市内免税诞生时间最短，但成长迅速，已成长为全球仅次于机场免税的免税业态。市内免税 1980 年起源于韩国，经过近 40 年的发展，凭借种类齐全、价格便宜、购物体验佳的优势，享亚太地区奢侈品行业成长红利，已成长为亚太地区重要的免税业态之一，2017 年亚太地区包括市内免税店在内的非口岸免税渠道销售额占比 44%，远超欧洲、中东等地区。

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☞【报告 6】休闲服务行业：从韩国本国人免税消费看我国市内免税空间

分析韩国本国人消费对于研究我国市内免税市场更有意义。韩国作为全球最大的免税市场，自 1979 年推出市内免税政策以来已有 40 年，其发展趋势及经验对我国免税市场具有较好的借鉴意义；2014-2018 年，韩国市内店销售额复合增速高达 30%，远超口岸店的 5%；2018 年，市内店销售额达到口岸店的 4.32 倍。由于我国市内政策若向国人放开，主要面向的是出境前中国籍游客，考虑到对标研究时的可比性，应剔除外国普通消费者及代购的影响，重点关注韩国本国人特别是出境韩国人的免税消费情况。

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