全球电解铜供需平衡表(千金属吨) 原图定位 全球终端消费景气度快速回升,内外铜消费出现分化。未来三年铜市场供需将呈现同步增长,原材料增长领先于供应及消费,上游以及基本金属库存逐步回升。供应端,未来三年以中国为首的冶炼厂进入新一轮投产小高峰,原料紧缺缓解以及 TC 利润回升刺激冶炼端开工率上行。另外,中国政府“绿色供给”造成对铜供应端限制有限,提高原料自给率诉求将令未来再生废料冶炼比重上升,铜精矿冶炼新建产能投放存压力。需求端,疫情低基数以及资金流动性逐渐传导至终端消费,全球铜需求增速有望重回 3%以上,需求内弱外强格局持续,新能源光伏需求对铜消费贡献度逐渐提升,废铜持续具有价格优势将大幅弱化精铜消费表现,预计 2021 年全球精铜累库持续,供需格局较 2020 年继续弱化。