1.融资约束

融资约束的定义有广义和狭义之分。从广义的角度讲，只要企业存在内部融资和外部融资的成本差异，这种差异产生的结果都可以称为融资约束。从狭义的角度讲，融资约束指与内部融资相比，企业在进行外部融资的时候，需要付出较高的融资成本，或者不能按照需求及时满足融资需要的现象，称为企业的融资约束。

2.融资约束的成因

资约束的成因是信息不对称和代理关系。

(1)信息不对称理论：经济学领域的重要理论。1970年，西方金融学家Josephs，A.Michael首先提出该理论。其研宄结果表明，与外部债权人和其他利益相关者相比，公司管理层对行情和内部经营信息有更实时，更详尽的理解。信息不对称是资本市场完善的根源。两方在市场上掌握的信息不相等，一方比另一方具备更多的信息，称为信息不对称。因为信息的不对称性，公司的外部资金成本更大。由于每个投资者都不完全掌握公司当前的生产经营信息，因此不确定性风险增长，风险增加，导致投资者需要的风险溢价增加，从而加大外部融资成本。

(2)代理理论：代理理论是以契约理论为基础产生的。随着公司规模持续增大，及公司制的不断完善，公司的所有权和控制权逐步分立，产生了代理冲突的问题。1976年Michael.C.Jensen和William.M构建出委托代理分析的基本框架：两种权利分离后，投资者通过要求经理人按照合同履行尽职勤勉和忠诚义务，来实现公司价值最大化目标，使投资者自己能够更多获益。但基于经济人假设，即使职业经理人有丰富的专业技能，他们也会从理性的角度思考自己的报酬是否合理、可调配的资源等方面是否理想。因此他们常常以牺牲群体利益为代价来做出选择，以获得更多的个人利益。由此产生的代理成本是公司的外部资金成本高于其内部资金成本的原因，如果代理问题较严重，外部投资者预期自己的利益可能被内部人侵犯，会降低投资意愿而导致融资成本上升。

3.如何缓解融资约束

(1)通过改善企业内部情况，减少融资过程中多余成本来缓解企业融资

连玉君,彭方平和苏治(2010)指出公司应该将流动资产配比保持在最优的水平，发生偏离根据目标配比及时调整，这样既可以缓解融资约束，也不至于错失投资良机。解维敏和方红星(2011)研究发现企业应该发展 R&D 投资方式多元化，减少政府对市场环境的干预。张金鑫和王逸(2013)认为判断企业资产健康程度主要取决于会计稳健性因素。会计稳健性又分为资产负债表稳健和盈余稳健，相较于盈余稳健，资产负债表稳健对融资约束的缓解作用更有帮助。

(2)倡导金融市场健康发展，加强政府监管等外部举措

李萍(2012)指出不健全的国家信用管理体系和缺乏法律制度管控的政府扶持都时刻制约着中国企业融资进程。郑军等(2013)认为紧缩型货币政策会增大金融机构的“信贷歧视”，高质量的内部控制可以有效缓解这一情况，但是前提是在金融发展环境相对比较发达的企业才会有作用，我国欠发达的西部企业其缓解效果并不明显。邓可斌和曾海舰(2014)在研究上市公司的融资约束指数时，采用了动态模型机构估计方法，研究发现融资约束在很大程度上会被政府实施的经济政策所影响。付耀珍等(2016)研究发现融资约束高的企业自我披露能力反而越差，而媒体的关注与报道可以提高企业社会责任信息披露的能动性，因此媒体应该多将目标瞄准在融资困难的企业，降低信息不对称。

以上梳理了融资约束的定义、成因及缓解措施，希望对你有所帮助，如果你想了解更多相关内容，敬请关注三个皮匠报告的行业知识栏目。

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