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过去十年，金融危机和不当行为事件定义了一系列全球监管改革，如今，监管环境正在发生深刻变化，监管改革的国际共识正在瓦解。经济全球化的政治意愿正在消退，贸易紧张加剧。监管机构愈发重视技术变革和诸如环境可持续性等社会热点问题。金融机构需做好准备以应对这些趋势。

经济前景黯淡

2020年，各地区均可能出现增长疲软的情况，下行风险巨大。监管机构会对金融机构运营所处经济状况进行评估，其工作计划很大程度上可能会受此影响。

贸易紧张加剧，尤其是中国和美国之间的贸易紧张局势可能会进一步分散市场，从而抑制增长，金融机构所处商业环境愈发恶劣。

在美国，国债收益率曲线最近开始出现倒挂，这在过去一直是经济衰退的先兆。股票估值偏高，很大程度上是受货币宽松政策影响：从某些指标来看，美国当前股市估值过高的情况比互联网泡沫时期以来的任何时候都严重。

与此同时，中国经济增长持续放缓，总债务占国内生产总值的比重从2008年的171%飙升至2018年的299%。如果增长进一步放缓，高债务水平或将无法维持。我们认为，欧洲经济衰退的风险最高。德国2019年的经济增长预计将低至0.5%，部分原因在于德国制造业易受出口市场疲软的影响，不过预计德国经济在2020年将出现一定程度的复苏。意大利在偿还高额公共债务的同时，还面临着政治不确定性、经济停滞和再度出现的金融动荡。英国面临不确定前景，部分原因来自于脱欧的影响。因此，尽管欧元区2020年的预计经济增长率与危机后趋势增长水平相当—均为1.4%，但仍存在巨大的下行风险。

各国央行行长可能会进一步采取货币宽松政策，其中，美国联邦储备委员会和欧洲中央银行已加大降息力度并重启了资产收购计划。然而，由于利率处于前所未有的低水平，大量主权债甚至公司债以名义负利率交易的状况空前，此类措施的有效性值得商榷。监管机构可能会考虑采取宏观审慎监管措施，比如允许银行下调反周期缓冲资本。各国政府还可能面临增加支出以刺激增长的压力，特别是考虑到一些国家的基础设施投资已然出现滞后。

面对这样的宏观经济趋势和环境状况，金融机构在商业模式上将经受更大的压力和考验，与此同时，来自新的金融机构和数字技术型企业的竞争也在加剧。我们预计监管机构将通过压力测试提高对商业模式弹性的关注，亦更加重视风险治理和监管的质量。

在低利率或负利率环境下如仍坚持传统商业模式，银行可能难以恢复盈利能力，甚至难以维持利润。例如，日本近20年来一直实行零利率或负利率政策，日本的银行在低利润状况下苦苦挣扎，并面临着日益严格的商业模式和可持续性监管审查。随着风险偏好降低，跨境资金流动减少，银行的增长机会亦可能随之减少。银行需加倍努力控制成本，并重点关注盈利能力更强的业务线。

银行需警惕操作风险，对信用风险的监管也可能要加强。英国央行估计，全球银行占超过一半的杠杆贷款市场的风险敞口，全球杠杆贷款存量已达到历史最高水平。

保险公司，特别是那些提供长期担保的保险公司，也可能会发现在持续低利率的环境下更难盈利。然而在亚洲，中国保险市场的增长潜力可能有助于保险公司增加收入，抵消部分不利影响。

在以高资产价格和低增长潜力为特征的环境中，投资管理机构可能也难有亮眼表现。越来越多的投资者开始审视积极管理的价值所在，监管机构对此的审查亦愈加严格，这可能会推动投资者持续追逐收益，并促使其将目光投向本国以外流动性较低的市场。我们预计监管机构将更加关注投资管理机构和分销商，这二者须能向监管机构证明持有由高风险资产构成的基金能够满足目标市场的需求和风险偏好。

国际共识正在瓦解

随着危机后改革接近完成，政治环境越来越不利于国际合作，全球标准制定机构（尤其是巴塞尔银行监管委员会（BCBS）和金融稳定理事会(FSB)）制定新标准的雄心已不如前几年。二十国集团（G20）金融监管改革剩余工作的实施已经放缓，许多司法管辖区在实施《巴塞尔协议III》监管框架的最后一部分改革（业内多称《巴塞尔协议IV》）上开始掉队。

鉴于目前的经济状况，如果某些法规被视为有碍竞争、新贷款或投资，将引发政治关注。我们已经看到美国当局采取了放松管制立场，包括有限度的放宽《沃尔克法则》（Volcker Rule）。其他国家可能会效仿，甚至可能出现竞相放松管制的情形。

尽管放松管制可能会降低一些合规成本，但由于不同司法管辖区的监管标准在时间和内容上存在差异，跨国金融机构将面临更多的复杂因素和支出。二十国集团在2019年指出市场分散化值得关注，金融稳定理事会正据此推进一项工作计划。全球标准制定者不太可能逆转已经发生的分散化，但通过采取措施或可减少未来的分散化。

加强高管问责

相比之下，监管机构愈发倾向于要求高管对金融机构的合规性、专业标准和文化负责。随着英国高级管理人员与认证制度的推行，爱尔兰、澳大利亚、中国香港特别行政区、新加坡和南非等多个司法管辖区已实施或正着手实施类似制度。其他司法管辖区也正通过各种不同机制来强化问责制。美国联邦储备委员会已提出指导意见，试图更好地界定高级管理层和董事会的作用、职责和责任。比利时议会最近宣布推出“银行家誓言Banker's Oath”，类似于荷兰在2015年推出的一项制度。 针对这些举措，金融机构需要通过平衡得当的激励计划，强有力的治理和控制，以及适当的监控、报告、上报、结果管理和纪律处分等措施来建立问责机制。

跨区域政策将越来越多地影响金融机构，不过这些政策在不同地区会有所不同。例如，在数据保护方面，欧盟对于个人获取和控制个人数据的权利保障比美国和中国更为严格。在全球范围内，愈加严格的数据本地化要求的广泛推行也将给跨境数据流动带来更多障碍。越来越多的证据表明，技术变革的执行不力会增加网络和运营风险，这也引起了监管机构的关注。国际标准制定者可能会试图建立针对运维弹性的基本通用方法，但预计网络弹性方面的进展将主要在七国集团（G7）和欧洲层面体现。

这些趋势将对金融机构如何利用和共享数据进行创新，以此增强金融机构的跨境弹性，为客户带来价值的同时确保安全的能力造成较大的影响。

监管机构也需加快自身的数字化转型。如今，金融行业监管范围越来越模糊，技术复杂程度越来越高，要想充分掌握情况从而有效实施监管，拥有充足资源支撑的监管数据科学和分析能力至关重要。（关注公众号“三个皮匠”，获取最新行业报告资讯）