可比公司收入/员工人数(万元/人)及CAGR 原图定位 盈利能力与增长质量:2021 年可比公司净利率和 ROE 同比下滑,但单资产或单人产出提升,拱东医疗的专用设备和人均创收高于行业平均。①净利润看,2021 年可比公[table_page] 拱东医疗(605369)深度报告 司平均值为 19.5%,同比 2020 年下降 6.2pct(调整可比口径后同比下降 3.8pct),其中拱东医疗净利润率最高,我们认为可能和公司利润率相对较高的定制化 IVD 耗材占比提升有关。②ROE 看,2021 年可比公司平均值为 18.4%,同比 2020 年下降 10.9pct(调整可比口径后同比下降 4.9pct),其中拱东医疗 ROE 最高。③增长质量看,以“收入/专用设备”衡量资产盈利能力,我们认为拱东医疗相对较高的单位产出部分源于公司在医疗塑料耗材领域的规模优势,部分可以侧面验证公司在模具等环节较高的生产效率;以人均创收看,2021 年拱东医疗人均创收值最高(88.6 万元/人/年),从最近 3-4 年复合增速看,凯实生物人均创收增速最快,我们认为可能和新冠疫情下国内 IVD 上游耗材供应商加速切入国产 IVD 试剂/设备供应链,叠加部分产品受益于新冠疫情下的检测需求增加而放量,带来 IVD 上游供应链人均创收提升但净利润率有所下降。