金融危机后市场利率跌破超额准备金利率(%) 原图定位 对于存款机构而言,大于零的 IOER 意味着可以将多余流动性存放在美联储获取利息,同时存款机构也没有动力以比 IOER 低的利率拆出,从而可以实现 IOER 作为利率下限的目的。然而,由于金融危机后美联储向全市场直接大规模投放流动性,以政府支持企业(GSEs)为例,在危机期间也获得大量流动性,然而此类非存款机构不能享有美联储的准备金利率,因此这类机构仍有动力以低于 IOER 的利率拆出资金。对比金融危机前后拆出资金机构占比来看,危机后政府支持企业拆出资金占比约 70%,远超银行等存款机构,主导了货币市场联邦基金利率的报价,这也促使金融危机后原本应成为利率走廊下限的 IOER成为了美国实际利率走廊的上限。