注册骨料矿山数量 原图定位 我们预计公司的骨料业务在 2021-2023 年将迎来加速增长,产能有望从 2020 年的 5500 万吨迅速提升到 2.2 亿吨,年均复合增速 59%,骨料业务的毛利润占比有望从 2020 年的 6%提升至 2025 年的 37%。我们认为公司在骨料行业大展拳脚的空间较大:首先,骨料行业集中度仍然很低,2020 年底 CR10 占比只有 2.75%。2019 年工信部联合十部委发文,提出目标在 2025 年,将 1000 万吨以上的大型骨料生产集团的产能占比提升至 40%以上。随着政府进一步加强对骨料行业参与者更严格的管理,我们预计仍会有大量小型骨料项目会退出市场,给大企业进入这个行业腾出空间。其次,华新水泥作为大型水泥生产企业,本身在矿山管理领域有丰富经验,在客户渠道有深厚的积累(骨料的客户和水泥相同,主要是商混生产企业和建筑工程企业),同时已经具备了成熟高效的物流系统。