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一问：中国汽车行业空间有多大？决定汽车保有量的核心要素包括两个，一个是人口数量，人多意味着需求多；第二是人均可支配收入，只有需求，没有购买力不能产生实际消费。中国人口数量全球第一，对汽车需求量大，中国汽车保有量核心取决于中国经济增长速度与质量。参考全球典型国家比较研究，我们认为中国汽车保有量仍有翻倍空间。结合当前中国人均GDP 水平，比较全球典型国家汽车销量路径，我们判断中国汽车销量未来10-15 年增速或在2%-3%左右，周期属性或更加明显。（原文来自皮匠网，关注“三个皮匠”微信公众号，每天分享最新行业报告）

二问：面向未来，如何择股？为了回答这个问题，我们对全球主要资本市场汽车行业市值结构进行了剖析，并对主要公司股价表现进行了简单复盘。德国、日本资本市场汽车行业市值占所在国家全部市值比重分别为为7.1%、8.7%，美国为1.6%，英国为3.1%，香港为1.2%，目前中国为2.8%，从结构上来看，我们认为中国汽车行业市值结构比较合理，这与我们上文判断中国汽车市场进入缓慢增长时代一致。但我们发现，中国汽车行业上市公司数量众多，单家市值远小于其他国家。因此，我们判断在中国汽车销量增速放缓背景下，行业整合大势所趋，市占率提升是择股重要标准，当然，所在赛道天花板要足够高，符合行业发展趋势。整车核心在于抓周期，自主品牌整合空间大，能够提升市占率的公司才能穿越周期。零部件成长性预计好于整车，得益于零部件成长路径相对较广，比如进口替代、全球化扩张等。

三问：站在当下，如何看待 A 股汽车行业？我们维持《汽车行业 2019年下半年策略：布局正当时-20190617》的观点，预计 2019 年将是新一轮汽车周期的底部，以及2019 年或是电动车产业链价值洼地形成期。对于新一轮汽车周期的底部判断，理由包括 1）估值处于历史底部，安全边际高；2）预计下半年汽车销量好于上半年，明年好于今年；3）产业资本持续回购。对于电动车产业链2019 年是价值洼地形成期的判断，理由包括1）2019 年补贴大幅退坡，产业链压力较大，但对于2020 年边际影响减弱；2）预计2020 年是补贴最后一年，或有抢装，销量不悲观；3） 2019 年年底特斯拉上海工厂投产，2020 年国际化车企密集投放车型。