大中型钢铁企业利润总额及同比增速 原图定位 行业分化,耐材行业龙头经营质量明显优于第二梯队 钢铁行业供给侧改革红利逐步消弥,耐材行业分化加大。钢铁行业是耐材制品最重要的应用领域,钢材价格变化领先耐材制品价格变化一年左右。15 年供给侧改革之后,钢铁行业景气度快速提升,钢材价格一路上行,16 年大中型钢铁企业利润总额实现扭亏,17 年、18 年利润总额同比增速分别为 484%、62%,钢铁企业对耐材企业付款条件逐步改善。据中国耐材工业协会,17 年、18 年重点耐材企业收入同比 23%、39%,均好于应收账款金额增速(17 年、18 年同比分别为-10%、0%)。19 年钢铁行业在经历三年“化解过剩产能”后,供给侧结构性改革带来的政策红利逐步衰减,叠加下游基建等需求总体平稳(基建投资低个位数增长),钢铁行业高供给压力有所显现,钢材价格高位承压。19 年、20H1大中型钢铁企业利润总额分别同比-34%、-36%,带动耐材行业景气下行,耐材制品制造PPI 同比跌破 100,耐材企业应收账款账期略被拉长(19 年重点耐材企业收入、应收账款金额增速分别为 0.9%、1.4%),行业分化有所加大。