1.债转股

债转股，字面理解是债权转股权;可以看作是通过某种方式最终实现债权向股权的转化。狭义上的债转股对参与方有所局限，通常是商业银行和金融资产管理公司把对企业的债权转化为股权。

广义上的债转股则可以包含任何“债权转化股权”的行为，债转股的结果体现在公司资产负债表上，会出现企业负债中短期或长期应付账款减少，股权或所有者权益相应增加的结果。

债转股原本是作为债务重组的手段之一，在我国两次提出债转股举措运用到企业改革中后，债转股发展至今，其作用效果和流程机制甚至被赋予的意义都已经发生了重大的变化。本次债转股的称呼，是按照其主导对象的不同，将上一轮由政府主导的债转股称为政策性债转股，而本轮债转股由市场主导，参与方自主协商开展，所以称为市场化债转股。

2.债转股分类

目前为止我国在大规模范围内实施过两次债转股，分别称为“政策性债转股”和“市场化债转股”。

(1)政策性债转股

政策性债转股是政府主导的债转股行为，即由政府指定债转股的实施企业、实施机构、债权转让定价、股权退出方式等，所需资金由政府筹集，可能损失由财政兜底。国有企业和银行作为政策性债转股两端，通过AMC介入一方面减轻了国有企业利息负担，另一方面则降低了银行不良资产比例，可谓是一石二鸟。

但从结果来看，尽管政策性债转股对于缓解我国当时的通货紧缩压力具有积极影响，却由于政府过多介入，使AMC缺乏相应动力参与公司治理，更多的是利用自身资源帮助债转股企业进行再融资，造成了资金资源配置进一步扭曲，以至于当时的债转股对于某些企业来说就是一个不需回报的“免费午餐”，引发了极大的道德风险。

(2)市场化债转股

市场化债转股是市场主导的债转股行为，即是相关主体下为了自身利益最大化的选择，而并非政府指定，政府可以出台相关政策提供指导意见，但对于具体实施方案则由实施双方以自身利益为导向相互博弈而定。我国当前之所以能够实现债转股的“市场化”运行，一方面是源于供给侧结构性改革“使市场在资源配置中发挥决定性作用”要求，在经济增长的新常态下，若财政仍对债转股进行干预，其注入市场的资金很可能会流入股市、楼市等投机市场，导致金融市场或资本市场的资本价格出现较大波动，呈现负面效应，而不是作用于实体经济，发挥债转股应有效应。所以，在供给侧结构性改革突出强调按市场规律办事，完善市场秩序和市场制度的情况下，本轮债转股也必须要坚持市场化运作。另一方面则是由于我国资本市场的不断完善，当前我国已经初步建立起多层次资本市场，债转股所涉及的企业、银行以及实施机构绝大多数都已经是股份公司或上市公司，重大事项均会对外披露，使债转股的运行具备了公平公正的市场条件。

3.债转股的行为动机

对企业整体来说，促使其选择实施债转股的动机来自于多重考虑。债转股是企业为打破僵局，改变当下经营困境或者发展瓶颈的一种尝试。债转股除了即时为企业缓解债务风险，增加融资手段外，也为企业带来了一个或多个“伙伴”。这些投资机构可以为企业带来长期的发展效益，譬如投资机构参与管理，为扩大企业经营成果等，无论之后投资机构以何种方式退出，企业在债转股过程中都与机构有了一定程度的关联。这种联系或者说合作，在完全竞争市场中不失为对企业的一份助力。因此，在当前环境下，企业是乐于参与到如今的债转股进程当中的;对投资机构而言，参与债转股的动机更显得纯粹一些，即为了使资源更有效地利用起来，创造更多的价值。所以在债转股开展时期，投资机构对政策导向和市场变化更为敏感，也有专业能力和资源去尝试推行更高效率的资源配置方案。相关部门一旦放松准入门槛，投资机构就会选择更有投资价值的目标企业进行方案协商，债转股的操作方式和演变趋势就会明显产生变化。

4.债转股的潜在风险

债转股并不是一蹴而就的，在参与各方开始债转股以及债转股过程中，由于债转股过程中涉及多方的利益博弈，可能还会存在多种风险。

要理解债转股的风险从何而来，首先要了解实现债转股的本质。原本是在债权人的偿债权利无法实现后，选择通过债权资产作为股权融资，希望之后能够尽力收回部分权益，这期间就产生了“明股实债”的风险。原债权人并不指望作为股东来分配企业利润，而是直接约定固定的收益，变相地收取本息。这种“明股实债”般的债转股并没有实际意义，还可能加重企业负担，牵扯到企业的经营风险再次提高的问题。

目前的债转股已经开始真正的向着股权投资演变，但由于在实际操作中，股权的持有人和原债权持有人可以为不同实体，多方参与加上多元化的实现路径，债转股中潜在的风险因素也在增加。在配套机制方面，政府已经给出了总体原则，不过市场化特点的上限很高，需要在具体措施层面加强防范，避免出现任意一方的套利行为。在企业管理方面，有了新股东的加入就会出现诸如委托代理问题、公司治理结构问题、后续股权如何退出问题等等风险来源。

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