2022年新增企事业单位贷款中短期贷款和票据融资仍处在高位 原图定位 2022 年下半年企业中长期融资整体持续改善,但中长期融资的内部结构变化较大。企业中长期贷款同比明显多增,但企业债券规模下降,四季度企业中长期融资对企业债券的替代效应更加明显。2022 年四季度新增企业中长期贷款约 2.78万亿元,同比多增约 1.18 万亿元,但当季度新增企业债券规模下降了 2179 亿元,同比少增 1.06 万亿元。主要是四季度随着疫情防控举措的持续优化以及稳增长政策的持续加码,债券市场利率出现明显上行,进而引发了一轮理财赎回潮,带来债券市场利率进一步上行,形成明显的正反馈效应,债券融资成本大幅上行。相反,贷款利率在政策引导下持续下降,且央行鼓励金融机构加大对实体经济的信贷投放,因此企业中长期贷款对企业债券形成了替代效应。从这一情况出发,也说明单独基于贷款数据进行金融数据分析存在一定的片面性。整体而言,实体企业主动加杠杆的意愿不强。2022 年全年来看,新增企事业单位贷款中短期和票据融资比重为 35.0%,处在一个较高水平,也反映了企业融资意愿整体依然较弱。