三亚国际免税城和海南离岛免税购物渗透率 原图定位 三亚市内免税店:(1)客流方面,2022 年上半年三亚客流修复进度虽因疫情有所回退,但 1、2 月份疫情干扰较小时三亚过夜游客已超过 2019 年同期人次,客流修复的长期逻辑不变。考虑冬季是客流旺季,四季度若疫情控制较好,客流有望提振。预计 2022 年全年三亚客流恢复至 2019 年同期的80%。随着疫情影响减弱及管控逐步放开,预计 2023 年和 2024 年三亚客流分别为 2019 年的 105%、110%。(2)渗透率方面,2019 年三亚国际免税城购物渗透率与海南离岛免税渗透率(9.1%)接近。公司公告未披露 2020 年和 2021 年三亚国际免税城购物人次,由于其他新增免税门店大多于 2021 年开业,我们预计与海南离岛免税渗透率相比,2020 年三亚国际免税城购物渗透率与其接近,2021 年较其略低。考虑三亚海棠湾作为热门景区酒店等配套供给在旺季略显不足,预计三亚国际免税城购物渗透率增长趋缓。(3)客单价方面,由于海棠湾游客的消费能力较高,三亚国际免税城客单价要高于海南全省的离岛免税客单价。从供给端看,目前三亚国际免税城一期的品牌品类布局基本完成,在离岛新政刺激客单价大幅提升后,预计 2022 年客单价增长放缓。2023 年三亚国际免税城一期 2 号地的免税购物部分预计将于开 始运营,估计建设面积为 7.65 万平方米(酒店部分预计于 2026 年竣工,估计建设面积为 9.6 万平方米)。考虑一期 2 号地的开业将利于三亚国际免税城品牌与品类的进一步拓展,以及引入顶奢的可能性,2023 年和 2024 年客单