上市保险公司历年代理人规模对比(2012-2022H)单位:万人 原图定位 2022年下半年开始负债端触底回升。我们判断,2022年下半年开始太保负债端触底回升,NBV实现同比正增,主要得益于以下三点:1)保费基数下降,代理人规模同比缺口缩窄。在新旧重疾切换、30年司庆的短期利好释放之后,2021年6月开始公司保费增速大幅下降。2021H2太保NBV同比-52%,代理人规模亦在2021年下半年快速下降。2)长航行动转型后,队伍质态有所提升。2022Q3月均核心人力占比、核心人力月人均首年保险业务收入、核心人力月人均首年佣金收入均同比提升。预计公司2023年开门红NBV同比增速有望由负转正。公司2023年开门红从高投入的节奏式经营转向常态化经营,于12月底才开始启动开门红预收,并且放弃了低价值的中短期年金险业务转向增额终身寿险。低基数下,价值率提升带来公司开门红NBV同比正增长。我们判断,正增长趋势有望延续,主要源自于核心人力规模企稳以及产能提升,预计2023Q1NBV同比增速有望保持正增长,全年NBV增速0%-5%。