1 夹层融资的概念

夹层融资是一种处于股权和普通债务之间的融资方式,是一种无担保的长期债务,这种债务附带有投资者对融资者的权益认购权。一个企业如果使用了尽可能多的股权和优先级债务来融资,但还是有很大资金缺口,夹层融资就在这个时候提供利率比优先债权高但同时承担较高风险的债务资金。由于夹层融资常常是帮助企业改善资产结构和迅速增加营业额,所以在发行这种次级债权形式的同时,常常会提供企业上市或被收购时的股权认购权。虽然夹层融资的成本相对并不便宜,但是有时候它却是最合适的融资方式,因此夹层融资应作为融资发展的总体战略的一部分来考虑,夹层融资最适合于MBO(管理层收购,简称MBO),有并购计划,能够快速成长,而且即将股票上市的企业。

2 夹层融资的特点

(1)夹层融资最显著的特点就是其兼具了权益融资和债务融资两者的特点。债务融资的融资成本是固定的，就如债务的利息都是根据先前规定好的利率进行计算，依据计算好的利息按期进行偿付，而夹层融资正是具备了债务融资的固定成本率的特点，夹层融资的名义融资成本低于债务融资。另一方面，夹层融资可以是权益融资和债务融资的组合，债务融资部分能够转化为权益融资部分，如可转债。资本提供方有权利在一定条件下根据一定的转化率转化将债务转化为融资公司的股权，通过股价上升而实现收益。在欧美市场，一般夹层贷款的固定利率利息约为12%，若考虑到债转股后，股权的升值，投资人可获得的收益率有望达到20%。

(2)夹层融资十分灵活。夹层融资可以根据融资公司的特点以及实际融资需求来设计具体的融资方案，夹层融资可以将权益资本和债务资本进行合理组合以满足融资方和资本提供方两方面的需求。夹层融资一般都是以融资协议的方式来进行，如约定特定情况下，夹层资本有权利转化为融资公司的股权，夹层资本的提供方当然也有权利要求融资方到期偿付资本。

通过这样灵活的操作，夹层融资的融资方能够更加有效且灵活得使用资金，提高资金使用效率的同时，降低了硬性的到期偿付造成的资金链紧张，并且相比于利用金融机构的贷款融资，夹层融资所受到的财务约束较少;而对资本出资方而言，其可以灵活得转换债权投资和股权投资，并且还能够和融资方协商具体的还款方式并对其进行适当的调整，另外很重要的一方面是夹层融资相比于私人股权资本投资等其他权益投资方式，其退出的确定性更大，其可以通过资本的本息偿付来实现退出。

(3)夹层融资的违约率低。夹层融资实质上更倾向于其债务融资的特点，因此，资本提供方对于资本的安全性需求较高，进而资本提供方常常会对融资方进行一定的限制，如在融资合同中设立一些限制性条款，以达到保证其能够安全收回资本的目的。在夹层融资较为发达的国家，夹层融资交易的违约率一般为0.4%，而即使发生违约，本金收回的比例也能够达到50%到60%。