韩国免税消费较2019年恢复情况（本国及外国人） 原图定位

行业展望：政府支持消费回流逻辑下，国内免税蛋糕持续扩容有核心支撑。考虑疫情前国内消费外流情况以及今年韩国免税恢复情况（疫情下批发代购主导，2021 年前10 月对外国人的免税销售恢复 85%+），我们预计后续出境游恢复后，持续回流国内居民消费仍是政府核心。故未来出境游放开之时，国人离境市内免税店政策未来预期也有望强化，政策空间广阔（2019 年国内出境游人次 1.55 亿人次，韩国免税市内主导，且其本国人市内店消费也机场免税消费）。此外岛民免税进展也建议关注。综合来看，国内免税蛋糕扩容持续有支撑。