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风口消亡，“实力派”科技企业崛起 

1、“双失”市场下的抉择与机遇 

对于创投行业而言，2018 年是一个复杂的年份。一方面，2018 年的 VC/PE 市场，是数年来首个没有风口的年份，2014-2015 年的 O2O、互联网金融，2016 年-2017 年的直播、共享经济，持续数年的狂欢到了 18 年显得特别的“清淡”。另一方面，“史上最严资管新规”和二级市场的惨淡也导致创投机构“断粮”，根据清科研究数据显示，2018 年前 11 月中国股权投资市场共募集金额接近 1.15 万亿，同比下降了 28.7%。 （原文来自皮匠网，关注“三个皮匠”微信公众号，每天分享最新行业报告）

在风口消失、资本寒冬的“双失”市场影响下，各家投资机构都选择放缓了投资节奏，靠未来商业故事的烧钱类项目逐步趋冷，更多的投资者开始关注企业自身造血能力和现金流。

 2、“实力派”科技企业崛起 

一面是资本寒冬下，而另一面却是部分企业拿钱拿到手软。2018 年商汤科技获得来自软银愿景基金的一笔 10 亿美元融资，旷视科技(Face++)拿到了中风投领投的 4.6 亿美元融资，大疆新一轮 10 亿美元融资采用竞价方式，成为名副其实的强势“甲方”，寒武纪科技在资本市场更是一票难求。通过分析这些科技独角兽企业，我们发现他们都拥有一些共通的特点：

第一，高壁垒；与模式创新类企业通过拿到融资，获得 C 端用户，依靠用户粘性建立护城河的方式不同，科技企业通常是凭借技术创新和迭代来保持在行业中的领先地位建立技术壁垒。

第二，自我造血能力；这类企业通常不依靠前期补贴烧钱，挤走竞争对手再考虑如何盈利，科技类 ToB 企业一般通过融资完成技术及产品研发后就拥有很好的自我造血能力，比如大疆无人机，产品问世后凭借强大的性能和良好的用户体验迅速占领市场，如今净利润已达 40 多亿。

第三，难以被复制或模仿；通常 AIOT 等前沿科技类创业者都拥有很强的技术背景，没有十几年以上专业学习和工作背景，很难有所建树，这也使得这类企业很难被复制和模仿。这些科技企业凭借硬实力、高门槛、自我造血能力，在资本寒冬下依然受到机构的追捧。 

3、万物智联时代 

回看过去 20 年我们认为可以把整个投资主趋势划分为 2 个阶段：第一个阶段是互联网 1.0阶段（PC 时代），1999 年前后随着 IT 技术的进步带动了 PC 的普及，在这个阶段，依托 PC 的高增长，也诞生了像 BAT 这类初代互联网公司；第二个阶段是互联网 2.0 阶段（移动互联网时代）， 2010 年前后随着通讯技术的发展和智能手机的普及，一大批像美团点评、今日头条、滴滴出行这样的移动互联网独角兽诞生。而现阶段我们可以看到：一方面，整个移动互联网已经进入后半场，聊天用微信，打车用滴滴，叫外卖用美团或饿了么，基本上大的方向上已经山头林立很难再有新的颠覆式的创业或者投资机会；而另一方面，半导体、光电、5G、AI 等多技术的进步和融合，正在对不同产业进行重塑和影响，很像互联网和移动互联网爆发前夕“山雨欲来风满楼”。回溯历史可以发现，每一次互联网产业升级都是技术先行，而这一次 AIOT 等多技术融也将吹响互联网 3.0——万物智联时代的号角。