图29宝钢包装二片罐毛利率高于奥瑞金和嘉美包装 原图定位 盈利端:供需回归均衡,利润中枢逐步趋稳。2016 年二片罐行业产能开始过剩,单价大幅下降致使盈利中枢下移,经过数年兼并整合,行业供需格局持续好转。 根 据奥瑞金评级报告,2020 年中国二片罐总产能超过 600 亿罐,需求量约 520 亿 罐,产能利用率超过 80%,考虑到下游啤酒、可乐消费存在淡旺季,而金属包装 设 计产能锚定客户旺季需求,因此二片罐行业基本恢复到供需均衡状态。二片罐直接材料(主要是铝材)成本占比约 90%,供需均衡状态下,铝价成为决定二片罐利润率的关键因素。由于铝价大幅波动&行业供需向好,下游啤酒大客户调价周期由年度转变为季度,二片罐生产商成本传导更顺畅,毛利率逐步趋稳。值得注意的是,宝钢包装毛利率持续高于奥瑞金和嘉美包装,主要系公司成本把控能力强(体现为技术创新减少产品耗材和高产能利用率摊销固定成本)。