2020Q2

政策基调：坚持稳中求进工作总基调，坚持新发展理念，坚持以供给侧结构性改革为主线，扎实做好“六稳” 工作，全面落实“六保”任务，确保完成决战决胜脱贫攻坚目标任务，全面建成小康社会。稳健的货币政策更加灵活适度、精准导向，保持货币供应量和社会融资规模合理增长，完善跨周期设计和调节，处理好稳增长、保就业、调结构、防风险、控通胀的关系，实现稳增长和防风险长期均衡。要增强针对性和时效性，根据疫情防控和经济金融形势把握货币政策操作的力度、节奏和重点，坚持把支持实体经济恢复与可持续发展放到更加突出的位置， 综合运用并创新多种货币政策工具，保持流动性合理充裕，疏通货币政策传导机制。

变动：1.再提坚持以供给侧结构性改革为主线。2.提出货币政策要精准导向，保持货币供应量和社会融资规模合理增长，完善跨周期设计和调节，实现稳增长和防风险长期均衡，增强针对性和时效性，综合运用并创新多种货币政策工具，疏通货币政策传导机制，有效发挥结构性货币政策工具的精准滴灌作用，提高政策的“直达性”。3.除了支持实体经济恢复之外，也要把可持续发展放到更加突出的位置。4.首次提出要协调好本外币政策，处理好内外经济平衡，加快形成以国内大循环为主体、国内国际双循环相互促进的新发展格局。

货币政策操作总结：一、灵活开展公开市场操作二、开展中期借贷便利和常备借贷便利操作三、加大对冲新冠肺炎疫情影响的货币信贷支持力度四、降低中小银行存款准备金率五、继续完善宏观审慎政策框架六、积极发挥结构性货币政策工具作用七、发挥信贷政策的结构引导作用八、深化利率市场化改革九、完善人民币汇率市场化形成机制十、稳妥有序推进金融风险处置，深化金融机构改革十一、深化外汇管理体制改革。

央行对经济形势展望：2020年以来，新冠肺炎疫情给我国经济社会发展带来严重冲击。在党中央坚强领导下，全国上下齐心协力，统筹疫情防控和经济社会发展工作取得重大成果。我国经济增长表现出强劲韧性，2020年上半年国内生产总值(GDP)同比小幅下降1.6%，其中第二季度同比增长3.2%，明显好于预期;上半年居民消费价格指数(CPI)同比上涨3.8%，就业形势总体稳定，进出口贸易好于预期。

2020Q3

政策基调：全力做好“六稳”“六保”和“十三五”规划收官工作，确保实现全面建成小康社会奋斗目标。同时，将力量更加集中到深入贯彻落实党的十九届五中全会精神上来，认识新发展阶段，贯彻新发展理念，构建新发展格局，完善宏观经济治理，搞好跨周期政策设计，促进经济总量平衡、结构优化、内外均衡。建设现代中央银行制度，完善货币供应调控机制，健全市场化利率形成和传导机制，构建金融有效支持实体经济的体制机制。

变动：1.强调做好 “十三五”规划收官工作，实现全面建成小康社会奋斗目标。2.首次提出贯彻十九届五中全会精神，搞好跨周期政策设计，再次强调经济总量平衡、结构优化、内外均衡。3.提出健全市场化利率形成和传导机制，构建金融有效支持实体经济的体制机制。

货币政策操作总结：一、灵活开展公开市场操作二、开展中期借贷便利和常备借贷便利操作三、加大对冲新冠肺炎疫情影响的货币信贷支持力度四、继续完善宏观审慎政策框架五、积极发挥结构性货币政策工具作用六、发挥信贷政策的结构引导作用七、深化利率市场化改革八、完善人民币汇率市场化形成机制九、稳妥有序推进金融风险处置，深化金融机构改革十、深化外汇管理体制改革。

央行对经济形势展望：经济增长好于预期，供需关系逐步改善，市场活力动力增强，前三季度经济增长由负转正，第三季度同比增长4.9%，实现全年经济正增长是大概率事件。中长期看，我国经济稳中向好、长期向好、高质量发展的基本面没有改变。当前，我国已转向高质量发展阶段，继续发展具有多方面优势和条件。国际环境日趋复杂，不稳定性 不确 定性 明显 增加，国内经济还面临不少挑战。物价涨幅总体延续下行走势，不存在长期通胀或通缩的基础。

2020Q4

政策基调：坚持稳中求进工作总基调，立足新发展阶段，贯彻新发展理念，构建新发展格局。坚持稳字当头、抓住重点、守住底线、敢于担当，巩固拓展疫情防控和经济社会发展成果，保持政策连续性、稳定性、可持续性，完善宏观经济治理，建设现代中央银行制度，搞好跨周期政策设计，促进经济总量平衡、结构优化、内外均衡，继续做好“六稳” “六保”工作，推动构建新发展格局迈好第一步、见到新气象。

变动：1、再次强调稳中求进的工作总基调。2、首次强调要坚持稳字当头、抓住重点、守住底线、敢于担当，强调稳健的货币政策要灵活精准、合理适度，坚持稳字当头、不急转弯。3、强调搞好跨周期政策设计，保持政策连续性、稳定性、可持续性，完善宏观经济治理。

货币政策操作总结：一、灵活开展公开市场操作二、适时开展中期借贷便利和常备借贷便利操作三、对冲新冠肺炎疫情影响，加大货币信贷支持力度四、降低金融机构存款准备金率五、继续完善宏观审慎政策框架六、发挥信贷政策的结构引导作用七、进一步深化利率市场化改革八、完善人民币汇率市场化形成机制九、稳妥有序推进金融风险处置，深化金融机构改革十、深化外汇管理体制改革。

央行对经济形势展望：我国经济运行稳定恢复，2020年四季度经济同比增长6.5%，全年同比增长2.3%，经济总量突破100万亿元，成为全球唯一实现经济正增长的主要经济体，也是少数实施正常货币政策的主要经济体之一。中长期看，我国经济稳中向好、长期向好、高质量发展的基本面没有改变。我国经济向常态回归，内生动能逐步增强，宏观形势总体向好。但国际金融形势仍然复杂严峻，国内外疫情变化和外部环境存在诸多不确定性，国内经济恢复基础尚不牢固。物价涨幅总体运行在合理区间，不存在长期通胀或通缩的基础。

2021Q1

政策基调：坚持稳中求进工作总基调，立足新发展阶段，贯彻新发展理念，构新发展格局。坚持稳字当头、抓住重点、守住底线、敢于担当。搞好跨周期政策设计，兼顾当前和长远，保持宏观政策连续性、稳定性、可持续性，保持对经济的必要支持力度，稳定预期，精准实 施 宏 观 政策，巩固拓展疫情防控和经济社会发展成果，保持经济运行在合理区间，使经济在恢复中达到更高水平均衡。

变动：1、再次提出保持对经济的必要支持力度，稳定预期，精准实施宏观政策。2、首次强调保持经济运行在合理区间，使经济在恢复中达到更高水平的均衡。3、不再提出 “六稳”“六保”工作相关表述。

货币政策操作总结：一、有效开展公开市场操作二、适时开展中期借贷便利和常备借贷便利操作三、继续完善宏观审慎政策框架四、积极发挥结构性货币政策工具作用五、发挥信贷政策的结构引导作用六、深化利率市场化改革七、完善人民币汇率市场化形成机制八、稳妥有序推进金融风险处置，深化金融机构改革九、深化外汇管理体制改革。

央行对经济形势展望：今年以来，我国经济呈现稳定恢复态势，稳中加固、稳中向好。第一季度我国GDP同 比 增 长18.3%，两年平均增长5.0%，经济运行开局良好，高质量发展取得新成效。“十四五”时期是开启全面建设 社会主义现代化国家新征程的第一个五年，我国发展仍然处于重要战略机遇期，经济长期向好的基本面没有改变。我国经济发展动力不断增强，经济运行中的积极因素增多。也要看到，外部环境依然复杂严峻，我国经济恢复不均衡、基础不稳固，经济社会发展仍面临不少风险挑战。物价走势总体稳定，不存在长期通胀或通缩的基础。

2021Q2

政策基调：坚持稳中求进工作总基调，完整、准确、全面贯彻新发展理念，深化供给侧结构性改革，加快构建新发展格局，推动高质量发展。统筹今明两年宏观政策衔接，保持货币政策稳定性，增强前瞻性、有效性，坚决不搞“大水漫灌”，继续聚焦支持实体经济，助力中小企业和困难行业持续恢复，保持经济运行在合理区间，确保“十四五”开好局、起好步，推动经济行稳致远。

变动：1、再提“深化供给侧结构性改革”。2、替换“宏观政策保持连续性、稳定性与可持续性”说法为“统筹今明两年宏观政策衔接”。3、首次提出 “增强前瞻性、有效性”。4、首次提出 “聚焦实体，助力中小企业和困难行业持续恢复”。

货币政策操作总结：一、开展公开市场操作二、适时开展常备借贷便利和中期借贷便利操作三、调整金融机构存款准备金率四、继续完善宏观审慎管理框架五、积极发挥结构性货币政策工具作用六、积极发挥结构性货币政策工具作用七、深化利率市场化改革八、完善人民币汇率市场化形成机制九、稳妥有序推进金融机构改革和金融风险处置十、深化外汇管理体制改革。

央行对经济形势展望：中长期看，我国发展仍然处于重要战略机遇期，经济长期向好、高质量发展的基本面没有改变。我国经济持续恢复增长，发展动力进一步增强。第二季度工业生产质效提升，出口保持较快增长，投资和消费稳步恢复，就业形势总体稳定，市场预期保持平稳，为下半年经济运行打下了比较好的基础。也要看到，全球疫情仍在持续演变，外部环境更趋严峻复杂，国内经济恢复仍然不稳固、不均衡。近期新冠肺炎变种毒株在多国肆虐，多个经济体疫情出现反弹，未来疫情演进仍有不确定性;国内，出口受高基数影响增速可能放缓，部分领域投资增长偏弱，餐饮旅游等接触型消费尚未完全修复，经济增长动能的可持续性面临一定挑战。CPI涨幅温和，PPI阶段性走高，总的看通胀压力可控，不存在长期通胀或通缩的基础。

数据来源：东吴证券