自2015年受财务费用拖累已获利息倍数恢复慢 原图定位 注:根据分部抵消前的数据计算而得 注:2016 年股息是每股收益的 31 倍,数字过大图中未画出 2 供需边际博弈升级,油价仍具韧性 2.1 供给端:弹性缺失,增长乏力 2.1.1 美国原油产量增长出现疲软 巨额债务是美国页岩油行业面临危机的导火索。页岩油短生命周期、高衰减性的特点使得页岩油生产企业依赖于持续性的资本支出来维持钻井的开发生产。2019 年初,美国活跃钻机数量增长见顶,为维持产量的持续性增长,美国页岩油企业持续加大投入,原本已近 50%的资产负债率再次提升,加剧了资本成本的升高。2020 年,疫情催化油价下跌,也使得隐藏在行业背后的债务危机爆发,低油价低需求使得页岩油企业现金流周转机制失灵,公司受限于高资本成本无法借新补旧,大量企业申请破产,其中包括大型页岩油公司 Whiting 和切萨皮克能源公司等。