2014年至今基金及陆股通持股变化 原图定位 消费场景变迁驱动公司估值架构中周期性属性减弱。在限制三公消费前,茅台酒等高档白酒消费场景以政商务消费为主。由于宏观情势存在周期性波动,市场对公司估值亦考虑周期性,从而导致茅台估值中枢相对较低。在 2010 至2014 年,公司 PE 中枢约 18X。自 2015 年起陆股通开辟了外资持股通道,叠加茅台酒消费属性趋强,公司估值进入上升通道,消费品+奢侈品的定价模式逐渐获市场认可,公司作为高端白酒龙头还享受一定的估值溢价。2015 年至2018 年,公司 PE中枢约 22X。进一步地,2019 年至今,公司 PE中枢上移至43.1X。