1.ETF基金套利机制

ETF基金的双层套利的机制指的是在一级市场和二级市场之间进行套利。

(1)一级市场套利机制

主要是通过申购和赎回。在一级市场上，ETF基金的交易模式是“以物易物”，但有时候也会有一部分现金作为辅助。在我国对于ETF基金的申购赎回最小单位是50万份。受申购赎回份额大的原因，一级市场的主体仍然是机构投资者。而投资者进行ETF基金的申购赎回主要分以下三步：

1.申购和赎回的申请需在开放日提出。不管投资者在申购还是赎回时，都需要有充足的基金份额和资金，才能确保申购赎回的申请顺利进行。

2.当天就会对投资者提出的申请进行确认。在申请指令被确认之后，基金公司会根据市场走势实时计算出基金的单位净值，而且申请指令一经确认就不可以撤销。

3.资金的结算。投资者的申请一经确认之后，清算机构会依据当天市场上基金单位净值核算出投资者持有的基金份额，从而为后续的资金结算做好保障。其中，基金单位净值也就是市场上说的每股基金资产的净值等于净资产除以基金单位总规模。基金单位净值除了衡量基金价值外，还衡量基金的持有收益。

(2)二级市场套利机制

二级市场上的买卖属于ETF基金套利机制的第二层次。ETF基金的交易原理和股票的交易原理大同小异，ETF基金在一级市场上市之后，就可以在二级市场上流通。证券交易所规定，购买ETF基金的报价必须是0.001元的整倍数。不光在报价上有限制，还会限制数量的买卖，申报单位要求是 100 的整数倍，不够 100份的就可以选择卖出。由于 ETF 申购赎回的准入条件比较高，所以导致机构投资者是申购赎回市场上的主体。但是在 ETF 基金二级市场上约束小，给中小投资者参与 ETF 二级市场交易提供了机会。

二级市场ETF基金套利机制的运作。ETF基金作为特殊的基金，其最大的特殊点就是一、二级市场双轨交易机制。投资者利用其特殊的交易机制进行套利，形成了独特独具特色的套利机制。在传统的T+1的交易模式下，ETF基金在当天被买入，虽然当天就可以赎回，但是要卖出必须要等到第二天;相反的，如果当天申入的ETF基金,虽然当天不能进行赎回，但是当天可以卖出。ETF基金的市场价格与基金单位净值出现偏差时，套利机会就会出现。当市场上的套利行为增多时会缩小两者的差距，进而压缩套利空间，当ETF的基金单位净值等于市场价格时，套利机会就会消失。当ETF基金在二级市场上进行买卖时，不管是出现溢价还是折价交易，套利机会就会出现。当ETF基金市场价格高于基金单位净值时也就是溢价交易时和当ETF基金市场价格低于基金单位净值时也就是这架交易时，套利空间就出现了。当ETF基金市场价格与基金单位基金净值一致时，套利的机会也就消失了。

2.我国eft基金发展现状

ETF在国际市场上飞速发展，但直到2004年，国内才出现第一只ETF产品——上证50ETF。虽然起步较晚，但是发展迅速，截至到2019年底，国内共有上市ETF251只，两市ETF基金规模达11654 亿元。从图2-3基金发展趋势来看，从2010年起，ETF基金数量和基金规模开始呈现加速发展的态势，上市ETF年年增多，单从2019年来看,就有71只ETF上市。另外，各类ETF数量差异较大，其中股票型ETF数量最多，共191只，占比约为3/4，其余依次为货币型ETF27只、跨境型ETF 18只、债券型ETF12只、商品型ETF6只。

为了进一步促进ETF交易和发展，证监会决定开展ETF融资融券交易，并在2011年12月5日选取了华夏上证50ETF、华安上证180ETF、交银180治理ETF、华泰柏瑞红利ETF、深证100ETF、中小板ETF和南方深成ETF作为首批试点基金开展融资融券交易。之后经过不断扩容，截至到2019年底，国内共有73只ETF成为了融资融券标的证券，融资融券余额达1240亿元。从图2-5中可以看到，ETF融资余额和ETF融券余额整体上表现出逐年上涨的态势,二者的发展走向非常接近,但是从规模总量来看，ETF融资余额远超ETF融券余额，这与国内融资融券交易整体状况相同。

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