《银行业深度报告:资负同步优化息差压力有望趋缓-221109(26页).pdf》由会员分享,可在线阅读,更多相关《银行业深度报告:资负同步优化息差压力有望趋缓-221109(26页).pdf(26页珍藏版)》请在三个皮匠报告上搜索。
1、 有关分析师的申明,见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分,或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。银行行业 行业研究|深度报告 引言:引言:经济压力和利率下行的环境中,银行的息差水平一定仍是收窄趋势,但目前市场对息差收窄的幅度过于悲观,站在银行经营视角,仍然存在调整资负结构和优化存款成本等手段,缓释息差收窄的压力。本篇报告尝试从 3 个维度对未来息差的收窄幅度做出判断:1)对明年贷款重定价压力的影响测算;2)贷款占比提升和零售发力对息差的缓释作用有多少?3)存款利率市场化改革节约的负债成本有多少?资产结构调优,净息差下行收敛。资产结构调优,净息差下行
2、收敛。观察上市银行经营数据,受益于资产结构的优化和负债成本的管控,净息差有所企稳,我们测算 22Q3 上市银行净息差为 1.85%(vs1.86%,22Q2),边际降幅明显收敛。分类别来看,部分优质的中小行依托区域经济环境优势,领先行业迎来息差拐点。考虑到重定价的时间分布,息差的最大压力集中在明年 1 季度,我们根据最新的数据测算,22 年 LPR 下降对 23 年银行的净息差影响在【-8.15BP,-0.98BP】之间,其中大行、股份行由于按揭占比较高受影响会稍大一些,区域性银行整体影响相对可控。资产结构仍有改善空间资产结构仍有改善空间,对冲定价下行的压力。,对冲定价下行的压力。展望而言,经
3、济压力和让利实体的要求依然存在,我们判断贷款利率难言回升,但下行压力有望边际释缓。一方面,贷款利率已处于历史低位,进一步下行的空间相对有限;另一方面,宽信用的政策环境下,银行资产结构仍在持续优化,贷款占比提升及信贷结构的改善,一定程度上能够缓和定价下行的压力。我们根据最新数据测算假设上市银行贷款占生息资产比重在 22H1 基础上提升 1pct,对 23 年净息差的正面影响在【1.10BP,3.43BP】之间,其中城商行、农商行依托更高的贷款收益率,息差受益或更为显著。负债端更强调资产端传导,存款成本优化有利于缓释息差压力。负债端更强调资产端传导,存款成本优化有利于缓释息差压力。为有效对冲资产端
4、收益率下行的压力,呵护银行的盈利空间,20 年以来监管出台多轮举措引导行业压降负债端存款成本,主要包括推动存款利率市场化机制的改革以及规范中小银行竞争揽储行为。4 月存款利率市场化调节机制建立,9 月包括大行、股份行和多家区域性银行再次集体性调降挂牌利率,我们假设所有上市银行均按相同幅度下调存款利率,测算此次下调有望降低 23 年上市银行存款成本约 7.7BP,对 23 年息差的正面影响在 5.4BP 左右,存款利率的下调有利于缓和明年行业息差收窄的压力。资产质量仍是现阶段市场关注的核心要素,息差收窄整体压力可控,资产质量仍是现阶段市场关注的核心要素,息差收窄整体压力可控,优质中小行立优质中小
5、行立足足区域优势区域优势,息差韧性强于行业。,息差韧性强于行业。综合来看,后续银行息差仍有收窄的压力,但银行仍可通过资产端结构的调整和负债端成本的管控,降低贷款利率下行的负面影响,预计净息差收窄的压力整体可控。从个体的角度,中长期贷款占比较低、区位优势显著、信贷供需格局较好的优质中小行息差韧性更强。另一方面,相比息差,现阶段市场更关注资产质量,目前估值对应隐含不良率在 14%左右,充分反映市场对于未来经济增长和银行资产质量压力的悲观预期。8 月中下旬以来政策迎来新一轮宽松,有利于提振市场情绪,利好银行估值的修复,我们继续维持行业看好评级。个股方面,考虑到行业的经营压力仍然存在,预计个体间的表现
6、或将进一步分化,优质中小行区域逻辑仍然坚挺,资本补充诉求下未来业绩持续释放的动力充足,建议关注江苏银行(600919,买入)、南京银行(601009,买入)、成都银行(601838,未评级)、沪农商行(601825,买入);此外,随着政策端的持续宽松,不排除零售、地产等重点领域风险复苏的可能性,风险缓释的背景下建议关注以邮储银行(601658,买入)、招商银行(600036,未评级)、兴业银行(601166,未评级)为代表的前期估值表现受风险压制的大中型银行。风险提示风险提示 经济下行超预期;房地产流动性风险继续蔓延;疫情反复超预期;假设条件变化影响测算结果。投资建议与投资标的 核心观点 国家
7、/地区 中国 行业 银行行业 报告发布日期 2022 年 11 月 09 日 唐子佩 *6083 执业证书编号:S0860514060001 香港证监会牌照:BPU409 武凯祥 执业证书编号:S0860522040001 业绩平稳,资产质量压力边际缓释:上市银行 3 季报综述 2022-10-31 资产质量压力可控,业绩表现分化加剧:银行业 2022 年中报综述 2022-09-02 悲观预期修正,把握稳增长主线:银行业 2022 年中期策略报告 2022-05-31 资负同步优化,息差压力有望趋缓 看好(维持)银行行业深度报告 资负同步优化,息差压力有望趋缓 有关分
8、析师的申明,见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分,或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。2 目 录 1.资产结构调优,净息差下行收敛.4 1.1 银行经营观察:息差降幅普遍收窄,中小行韧性凸显.4 1.2 重定价因素在明年 1 季度集中体现,预计中小行压力相对较小.8 2.资产端仍有摆布的调整空间,对冲定价下行的压力.11 2.1 资产端仍处下行通道,但进一步下行的空间有限.11 2.2 信贷发力、资产结构持续改善,有望为息差提供正向支撑.12 2.3 关注零售等高收益资产需求恢复带来的积极效应.15 3.负债端更强调资产端传导,存款成本管控有利于
9、缓释资产端压力.18 3.1 稳定负债成本,政策持续推进存款利率市场化改革.18 3.2 存款利率市场化红利释放,存款利率已有显著调降.20 4.投资建议:净息差压力可控,区域性银行韧性更强.23 5.风险提示.23 TVcZkWlYfWnXqQXZkXsVbRaObRtRpPoMnPeRmNpOiNoPoO6MoOyQxNrNoRwMqRsQ 银行行业深度报告 资负同步优化,息差压力有望趋缓 有关分析师的申明,见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分,或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。3 图表目录 图 1:政策利率年内多次调降刺激经济.12 图
10、2:贷款利率已处于有统计以来最低点.12 图 3:利率下行期,银行更多通过资产结构摆布对冲息差收窄压力.13 图 4:银行不同贷款利率仍然存在差异-22H1.16 图 5:行业估值处于 2013 年以来最低值.23 图 6:当前估值对应隐含不良率在 14%以上.23 表 1:上市银行 22Q3 整体息差较 22Q2 降幅有所收窄.4 表 2:22Q3 生息资产结构进一步向贷款倾斜.6 表 3:2022Q3 零售投放边际有所回暖.7 表 4:22Q3 各类银行定期化趋势延续.7 表 5:测算 2022 年 LPR 下行对 2023 年各家银行净息差的影响.9 表 6:货币政策以降低融资成本为主线
11、托底经济增长.11 表 7:宽信用环境下上市银行资产结构持续优化,加快向贷款主业倾斜.13 表 8:假设 2023 年贷款占比提升对银行息差的贡献.14 表 9:假设 2023 年零售贷款占比提升对银行贷款收益率和息差的贡献.16 表 10:2020 年以来利率下行过程中监管持续引导行业压降存款成本.18 表 11:上市银行核心一级资本充足率与监管红线的差距.19 表 12:4 月存款利率市场化机制改革后多家调降大额存单利率(20 万起购).20 表 13:9 月多家银行下调存款挂牌利率(不完全统计).20 表 14:9 月存款挂牌利率调降对银行息差影响测算.21 银行行业深度报告 资负同步优
12、化,息差压力有望趋缓 有关分析师的申明,见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分,或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。4 引言:引言:经济压力和利率下行的环境中,银行的息差水平一定仍是收窄趋势,但目前市场对息差收窄的幅度过于悲观,站在银行经营视角,仍然存在调整资负结构和优化存款成本等手段,缓释息差收窄的压力。本篇报告主要从 3个维度对未来息差的收窄幅度做出判断:1)对明年贷款重定价压力的影响测算;2)贷款占比提升和零售发力对息差的缓释作用有多少?3)存款利率市场化改革节约的负债成本有多少?1.资产结构调优,净息差下行收敛资产结构调优,净息差下行收敛
13、观察上市银行经营数据,受益于资产结构的优化和负债成本的管控,净息差有所企稳,我们测算22Q3 上市银行净息差为 1.85%(vs1.86%,22Q2),边际降幅明显收敛。分类别来看,部分优质的中小行依托区域经济环境优势,领先行业迎来息差拐点。考虑到重定价的时间分布,息差的最大压力集中在明年 1 季度,我们根据最新的数据测算,22 年 LPR 下降对 23 年银行的净息差影响在【-8.15BP,-0.98BP】之间,其中大行、股份行由于按揭占比较高受影响会稍大一些,区域性银行整体影响相对可控。1.1 银行经营观察:息差降幅普遍收窄,中小行韧性凸显 2022年以来,受到贷款定价下行和存款定期化等负
14、面因素扰动,银行息差整体处于下行通道中,年以来,受到贷款定价下行和存款定期化等负面因素扰动,银行息差整体处于下行通道中,但从近期经营结果观察,受益于资产结构的调整以及负债端存款成本压降措施成效显现,银行息但从近期经营结果观察,受益于资产结构的调整以及负债端存款成本压降措施成效显现,银行息差压力有所缓解,降幅明显收敛。差压力有所缓解,降幅明显收敛。观察近期上市银行净息差的走势,22Q3 上市银行的净息差为1.85%(期初期末测算口径),较 2 季度下降 0.1BP,呈现稳定趋势。分类别来看,国有行净息差下降 2BP,股份行、农商行净息差基本与 Q2持平,城商行净息差韧性凸显,息差环比 Q2提升3
15、BP。个股中,宁波、紫金、长沙、北京回升幅度最大,分别环比提升 37BP/25BP/10BP/9BP。表 1:上市银行 22Q3 整体息差较 22Q2 降幅有所收窄 生息资产收益率生息资产收益率 计息负债成本率计息负债成本率 净息差净息差 2022Q2 2022Q3 2022Q2 2022Q3 2022Q2 2022Q3 工商银行 3.43%3.50%1.69%1.80%1.90%1.86%建设银行 3.59%3.66%1.77%1.82%1.98%2.00%中国银行 3.21%3.34%1.62%1.72%1.72%1.76%农业银行 3.56%3.49%1.77%1.80%1.93%1.8
16、2%交通银行 3.41%3.50%2.39%2.48%1.41%1.41%邮储银行 3.60%3.58%1.62%1.62%2.08%2.05%招商银行 3.75%3.80%1.60%1.63%2.31%2.32%中信银行 3.88%3.84%2.19%2.16%1.84%1.83%民生银行 3.84%3.85%2.43%2.47%1.58%1.55%兴业银行 3.76%3.78%2.31%2.33%1.61%1.62%浦发银行 3.67%3.68%2.16%2.23%1.68%1.62%光大银行 3.99%4.07%2.19%2.29%1.92%1.91%华夏银行 4.05%4.02%2.2
17、4%2.19%1.98%2.00%平安银行 4.56%4.63%2.15%2.16%2.59%2.67%浙商银行 4.24%4.34%2.37%2.42%1.97%2.02%北京银行 3.60%3.67%2.17%2.13%1.64%1.73%银行行业深度报告 资负同步优化,息差压力有望趋缓 有关分析师的申明,见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分,或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。5 南京银行 3.65%3.72%2.37%2.40%1.43%1.46%宁波银行 3.44%3.70%2.17%2.05%1.45%1.82%上海银行 3.45%3
18、.29%2.11%2.10%1.47%1.32%江苏银行 4.24%4.15%2.44%2.44%1.93%1.84%贵阳银行 5.16%4.94%2.62%2.61%2.64%2.43%杭州银行 3.70%3.70%2.34%2.26%1.50%1.58%成都银行 3.99%3.98%2.21%2.18%1.91%1.92%郑州银行 4.73%4.69%2.48%2.45%2.36%2.34%青岛银行 3.96%3.97%2.43%2.37%1.62%1.69%西安银行 3.93%3.92%2.50%2.61%1.62%1.49%长沙银行 4.22%4.26%2.31%2.25%2.07%2
19、.17%厦门银行 3.59%3.52%2.41%2.34%1.36%1.35%重庆银行 4.29%4.28%2.83%2.73%1.66%1.75%苏州银行 4.04%4.05%2.31%2.27%1.77%1.83%齐鲁银行 3.88%3.89%2.19%2.15%1.83%1.87%沪农商行 3.77%3.79%2.05%2.08%1.84%1.83%江阴银行 4.06%4.09%2.14%2.15%2.07%2.09%无锡银行 3.89%3.86%2.33%2.33%1.70%1.68%常熟银行 5.04%4.98%2.30%2.22%2.91%2.94%苏农银行 3.76%3.81%2
20、.07%2.11%1.85%1.87%张家港行 4.48%4.54%2.40%2.38%2.25%2.32%紫金银行 3.81%4.09%2.22%2.25%1.72%1.97%青农商行 3.86%3.89%2.19%2.19%1.83%1.87%渝农商行 3.97%3.83%2.20%2.16%1.95%1.85%瑞丰银行 4.31%4.27%2.34%2.26%2.17%2.19%AllAll 3.61%3.65%1.91%1.95%1.86%1.85%六大行 3.46%3.51%1.75%1.82%1.87%1.85%股份制银行 3.90%3.93%2.15%2.18%1.91%1.91
21、%城商行 3.84%3.84%2.30%2.27%1.69%1.72%农商行 3.99%3.97%2.18%2.17%1.96%1.96%注:1)生息资产收益率、计息负债成本率、净息差均根据期初期末余额进行测算,与公司实际公布值存在差异;2)标红表示该指标 22Q3 表现好于 22Q2;数据来源:Wind,东方证券研究所 资产端收益率企稳态势初现。资产端收益率企稳态势初现。从银行资产收益率来看,上市银行 Q3 生息资产收益率(期初期末测算口径)环比 Q2 提升 4BP。分类来看,国有行、股份行分别环比 22Q2 提升 5BP/3BP 至3.51%/3.93%,城商行基本持平,农商行环比 22Q
22、2 下降 2BP。净息差的企稳,尤其是资产端收益率的边际上行,更多归因于生息资产和信贷结构的调整。净息差的企稳,尤其是资产端收益率的边际上行,更多归因于生息资产和信贷结构的调整。考虑到 3 季度贷款利率仍处于下行通道以及 LPR 的调降,我们认为上市银行资产端收益率的企稳更多和资产结构的积极优化有关。从 Q3 上市银行生息资产的结构变动来看,3 季度末相较 2 季度末现金、投资类资产占生息资产比重有所下降,同业类资产占比环比 2 季度末提升 0.7 个百分点,但主要是大行加大了配置力度,股份行、农商行同业资产占比均有所下降。截至 3 季度末,上市银行信贷资产占生息资产比重为 57.8%,环比
23、2 季度末提升 0.2 个百分点,银行资产结构继续向贷款主业倾斜的趋势并未改变,其中区域性银行提升最为显著。银行行业深度报告 资负同步优化,息差压力有望趋缓 有关分析师的申明,见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分,或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。6 表 2:22Q3 生息资产结构进一步向贷款倾斜 生息资产结构生息资产结构 3Q22 生息资产结构生息资产结构 3Q22 较较 2Q22 变动变动 现金 及存放央行 同业 贷款 投资 现金 及存放央行 同业 贷款 投资 工商银行 8.9%6.2%58.4%26.6%-0.3%pt 1.8%pt-0.
24、8%pt-0.7%pt 建设银行 8.7%5.5%60.6%25.2%-0.7%pt 2.5%pt-1.0%pt-0.7%pt 中国银行 8.3%6.9%62.0%22.8%-0.6%pt-0.3%pt 2.2%pt-1.2%pt 农业银行 8.4%7.5%56.1%28.0%0.2%pt 2.2%pt-1.6%pt-0.9%pt 交通银行 6.5%5.6%57.7%30.2%0.0%pt 0.0%pt 1.0%pt-1.0%pt 邮储银行 9.3%3.9%51.8%35.0%-0.3%pt-1.2%pt 1.5%pt-0.1%pt 招商银行 6.4%5.0%61.3%27.3%0.0%pt-
25、4.0%pt 1.2%pt 2.7%pt 中信银行 5.3%5.1%59.6%29.9%-0.3%pt 0.8%pt-0.9%pt 0.3%pt 民生银行 4.8%3.4%60.0%31.8%-0.7%pt-0.4%pt 0.0%pt 1.1%pt 兴业银行 4.5%6.3%53.8%35.3%-0.9%pt-0.4%pt 2.0%pt-0.7%pt 浦发银行 4.7%6.2%59.8%29.2%-0.7%pt 0.7%pt 0.2%pt-0.2%pt 光大银行 5.7%2.4%58.3%33.5%-0.9%pt-1.5%pt 1.2%pt 1.1%pt 华夏银行 4.9%2.9%59.4%3
26、2.8%-0.2%pt-0.4%pt-0.3%pt 0.9%pt 平安银行 6.1%3.9%64.1%25.8%-0.4%pt 0.2%pt 1.4%pt-1.2%pt 浙商银行 6.5%3.9%60.8%28.9%0.0%pt 0.5%pt 0.6%pt-1.0%pt 北京银行 5.1%5.9%55.2%33.8%-0.3%pt-1.1%pt 0.7%pt 0.7%pt 南京银行 5.8%3.1%47.2%44.0%0.0%pt-0.1%pt 2.6%pt-2.5%pt 宁波银行 4.7%3.3%44.6%47.4%-0.3%pt 0.7%pt 1.8%pt-2.3%pt 上海银行 5.6%
27、9.5%45.0%40.0%-0.1%pt 1.2%pt-0.8%pt-0.2%pt 江苏银行 5.2%4.1%54.6%36.2%-0.1%pt-0.4%pt 0.7%pt-0.2%pt 贵阳银行 5.7%1.3%44.3%48.7%-0.4%pt-0.3%pt 1.3%pt-0.6%pt 杭州银行 5.3%5.1%42.5%47.1%-0.9%pt 0.3%pt 1.4%pt-0.8%pt 成都银行 7.0%10.9%50.3%31.8%-0.6%pt 2.8%pt 0.9%pt-3.2%pt 郑州银行 4.6%4.2%57.7%33.5%-1.6%pt 0.2%pt 4.9%pt-3.5
28、%pt 青岛银行 5.7%3.8%52.0%38.5%-5.0%pt-0.1%pt 4.4%pt 0.6%pt 西安银行 6.6%2.1%51.4%40.0%-0.9%pt-0.9%pt-0.6%pt 2.4%pt 长沙银行 5.6%2.6%47.3%44.6%-1.3%pt 0.5%pt 1.8%pt-1.0%pt 苏州银行 4.2%7.3%49.4%39.1%-0.5%pt 0.5%pt 1.0%pt-1.0%pt 厦门银行 9.1%9.9%52.0%29.0%-1.0%pt 1.3%pt-0.4%pt 0.2%pt 重庆银行 5.2%8.0%50.4%36.4%-0.9%pt 0.6%p
29、t-0.1%pt 0.4%pt 齐鲁银行 6.5%1.8%50.9%40.7%-2.2%pt 0.3%pt 1.6%pt 0.3%pt 渝农商行 4.4%7.6%45.9%42.1%-0.5%pt-1.2%pt 1.2%pt 0.4%pt 沪农商行 5.9%8.9%52.9%32.4%-0.5%pt-2.7%pt-0.2%pt 3.3%pt 江阴银行 6.6%1.1%61.2%31.0%0.8%pt-0.2%pt 2.5%pt-3.1%pt 无锡银行 5.4%5.5%59.0%30.1%-0.6%pt 2.9%pt 1.9%pt-4.2%pt 常熟银行 5.8%3.5%64.9%25.8%-1
30、.3%pt 0.6%pt-0.1%pt 0.8%pt 苏农银行 5.9%4.6%59.9%29.6%-0.9%pt-0.2%pt 0.3%pt 0.8%pt 张家港行 5.3%0.9%59.8%34.0%-0.4%pt-0.4%pt-0.1%pt 0.9%pt 紫金银行 5.1%5.9%70.1%19.0%-0.7%pt 1.2%pt 3.0%pt-3.5%pt 青农商行 4.7%6.6%53.6%35.1%-0.7%pt 1.7%pt 0.7%pt-1.7%pt 瑞丰银行 5.3%4.3%61.9%28.5%-1.6%pt-1.8%pt 0.5%pt 2.9%pt 银行行业深度报告 资负同步
31、优化,息差压力有望趋缓 有关分析师的申明,见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分,或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。7 All 7.4%5.8%57.8%29.0%-0.3%pt 0.7%pt 0.2%pt-0.5%pt 六大行 8.5%6.2%58.4%26.9%-0.3%pt 1.3%pt-0.1%pt-0.8%pt 股份行 5.3%4.7%59.4%30.6%-0.5%pt-0.7%pt 0.6%pt 0.5%pt 城商行 5.5%5.4%49.4%39.8%-0.6%pt 0.2%pt 1.0%pt-0.6%pt 农商行 5.2%6.6%
32、54.0%34.2%-0.6%pt-0.8%pt 0.9%pt 0.5%pt 数据来源:Wind,东方证券研究所 除了生息资产结构中贷款占比的提升有助于息差企稳之外,信贷投放结构的调优对于资产端收益除了生息资产结构中贷款占比的提升有助于息差企稳之外,信贷投放结构的调优对于资产端收益率的企稳同样有正向贡献。率的企稳同样有正向贡献。观察 22Q3 上市银行的信贷结构变化,信贷增量仍由对公贷款贡献,对公增量占比达到 48.13%;但零售贷款明显回暖,22Q3 零售贷款增量占比达到 28.6%,较前两季度均有明显好转;与此同时,冲量票据占比明显压降,Q3 增量占比较 Q2 减少 7.5pct。分类别来
33、看,不同类别银行零售贷款投放均有回暖,其中股份行零售贷款投放增长显著,22Q3 零售贷款增量占比接近 70%,较 2 季度明显改善;冲量票据方面,除了大行票据配置力度不减外,其余类型银行在 Q3 票据贴现配置比例均有显著下滑,其中股份行票据甚至出现了负增长。表 3:2022Q3 零售投放边际有所回暖 2021 2022H 2022Q3 对公对公 零售零售 票据票据 对公对公 零售零售 票据票据 对公对公 零售零售 票据票据 六大行 75.59%18.95%5.47%58.78%11.34%29.88%49.06%22.26%28.67%股份行 78.31%8.73%12.96%36.04%22
34、.30%41.66%48.33%69.96%-18.29%城商行 98.54%-6.81%8.27%51.58%17.00%31.41%36.41%45.37%18.22%农商行 55.21%8.52%36.27%53.29%20.03%26.68%51.14%45.43%3.43%ALL 76.63%16.32%7.05%56.68%12.58%30.74%48.13%28.59%23.28%注:占比为新增信贷投放占比 数据来源:Wind,东方证券研究所 负债端存款负债端存款 9 月中旬以来的存款挂牌利率下调效应仍未充分显现,定期化趋势延续月中旬以来的存款挂牌利率下调效应仍未充分显现,定期化
35、趋势延续,负债端成本,负债端成本率小幅抬升率小幅抬升。负债端方面,上市银行 Q3 计息负债成本率(期初期末测算口径)为 1.95%,环比Q2 上升 4BP。分类别来看,国有行、股份行分别环比 22Q2 上升 7BP/3BP,城商行和农商行则表现较好,分别环比下降 3BP/1BP。考虑到上半年同业负债成本整体处于低位,我们预计仍然是受到存款定期化的趋势影响,结合上市银行的存款结构来看,以三季度披露存款结构的上市银行为样本统计,截至 22Q3,上市银行定期存款占比环比提升 1.1pct 至 51.32%。分类别来看,股份行、城商行定期存款的占比提升最明显,结构压力大于行业。表 4:22Q3 各类银
36、行定期化趋势延续 定期存款占比定期存款占比 2021 2022Q1 2022Q2 2022Q3 工商银行 48.81%51.28%51.29%52.16%建设银行 46.88%48.42%48.41%49.82%农业银行 45.21%46.91%47.83%48.22%兴业银行 51.33%53.04%52.62%55.02%浦发银行 52.57%52.87%53.33%55.59%银行行业深度报告 资负同步优化,息差压力有望趋缓 有关分析师的申明,见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分,或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。8 南京银行 68.39
37、%70.85%69.51%75.21%贵阳银行 60.82%62.38%62.34%61.86%杭州银行 43.49%44.67%45.43%47.32%成都银行 53.82%53.34%52.77%55.97%重庆银行 69.10%69.23%71.94%72.17%江阴银行 58.10%62.02%60.76%59.19%无锡银行 66.47%67.49%67.96%68.69%常熟银行 63.18%63.46%62.97%63.88%苏农银行 48.93%52.35%54.61%55.18%紫金银行 62.28%63.32%63.70%64.65%瑞丰银行 60.88%63.13%61.
38、07%60.98%六大行 47.09%49.01%49.32%50.20%股份行 51.96%52.95%52.98%55.31%城商行 58.60%60.02%59.77%62.98%农商行 60.59%62.40%62.33%62.63%ALL 48.17%49.97%50.23%51.32%注:标红表明该银行 22Q3 定期存款占比环比 22Q2 有所抬升;数据来源:Wind,东方证券研究所 整体来看,由于疫情反复、经济下行等影响,银行受到资产质量恶化、净息差收窄等多方面负面扰动,上半年资产收益率下滑明显。但 3 季度以来,伴随着稳增长政策的发力、疫情影响的减弱,行业经营压力释缓,信贷需
39、求边际回暖,行业资产收益率呈现出企稳态势,带动息差降幅收敛,表现基本保持稳定。观察个体,以宁波、紫金、长沙、北京为代表的部分优质中小行凭借深耕区域良好的经济增长动能,领先行业迎来息差的拐点。1.2 重定价因素在明年 1 季度集中体现,预计中小行压力相对较小 经过 2022 年 LPR 多轮下调,按揭重定价预计在 2023 年 1 季度产生较大扰动,市场对按揭重定价担忧较多,此处我们使用 22H1 的上市银行数据对按揭重定价的影响做相应的测算。根据按揭贷款的重定价规则,转换完成后的住房贷款利率取决于上一年 5 年期 LPR+(原合同执行利率-前一年的 5 年期 LPR),换句话说,2022 年初
40、至今 5 年期 LPR累计下行 35BP,这 35BP 的下降将直接影响 2023 年银行按揭贷款的利息收入,进而影响银行净息差。针对按揭重定价在 23 年对净息差的影响进行分析,我们做出如下假设。1)假设 2022 年 LPR 不再继续下行。2)假设 2023 年住房按揭贷款占比不变,选取各银行 2022H1 的占比。3)2023 年贷款平均余额=2021 年贷款平均余额*(1+2022 年预测贷款平均余额增速)*(1+2023 年预测贷款平均余额增速)。其中 2022 年预测贷款平均余额增速=(2021 年贷款平均余额+(2022H1 贷款平均余额-2021 年贷款平均余额)*2)/202
41、1 年贷款平均余额-1。2023 年预测贷款平均余额增速采取前三年贷款平均余额的复合增速。4)2023 年生息资产平均余额=2021 年生息资产平均余额*(1+2022 年预测生息资产平均余额增速)*(1+2023 年预测生息资产平均余额增速)。其中 2022 年预测生息资产平均余额增速、银行行业深度报告 资负同步优化,息差压力有望趋缓 有关分析师的申明,见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分,或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。9 2023 年预测生息资产平均余额增速持平 2022 年上半年,即假设 2023 年银行生息资产扩张保持平稳。5)20
42、23 年归母净利润=2021 年归母净利润*(1+2022 年预测归母净利润增速)*(1+2023 年预测归母净利润增速)。其中 2022 年预测归母净利润增速、2023 年预测归母净利润增速持平 2022年前 3 季度,即假设 2023 年银行归母净利润增长保持平稳。6)税率按照 25%统一估算。7)2022 年 LPR 下降对 2023 年各银行净息差的影响(-bps)=2023 年贷款平均余额*按揭贷款占比*(2022 年 LPR 下降点数)*/2023 年生息资产平均余额;2022 年 LPR 下降对 2023 年各银行归母净利润的影响(-%)=2023 年贷款平均余额*按揭贷款占比*
43、(2022 年 LPR 下降百分点)*(1-25%)/2023 年归母净利润;2022 年 LPR 下降对 2023 年各银行贷款收益率的影响(-bps)=按揭贷款占比*2022 年 LPR 下降点数。从测算结果来看,从测算结果来看,2022 年年 5 年期年期 LPR 下降下降 35BP,2023 年银行净息差变动在【年银行净息差变动在【-8.15BP,-0.98BP】之间,按揭贷款占比较高的银行受影响会稍大一些;对】之间,按揭贷款占比较高的银行受影响会稍大一些;对 2023 年上市银行归母净利润的年上市银行归母净利润的影响在【影响在【-7.10%,-0.64%】之间。】之间。分类别来看,国
44、有行净息差降幅普遍在 5%左右或以上,其中建设银行因按揭贷款占比较高,降幅较大,为 8.15BP;股份行中平安、招行、兴业净息差受影响相对较大,分别下降 5.90BP/5.60BP/5.28BP;中小行按揭贷款占比相对较小,息差降幅相对可控。表 5:测算 2022 年 LPR 下行对 2023 年各家银行净息差的影响 对对 2023 贷款收益贷款收益率的影响率的影响(-bps)22H1 净息差净息差(%)对对 23 净息差净息差 的影响的影响(-bps)对对 23 归母归母净利润净利润 的影响的影响(-%)按揭贷款占比按揭贷款占比(22H1)工商银行 10.10 2.03 6.79 5.09
45、28.87%建设银行 11.26 2.09 8.15 6.05 32.18%中国银行 10.13 1.76 5.95 5.13 28.94%农业银行 9.97 2.02 6.72 6.24 28.47%交通银行 7.55 1.53 5.02 4.85 21.56%邮储银行 11.16 2.27 7.04 7.10 31.89%招商银行 8.19 2.44 5.60 2.69 23.40%中信银行 6.87 1.99 4.94 4.13 19.62%民生银行 4.95 1.65 3.43 5.65 14.13%兴业银行 8.11 2.15 5.28 3.32 23.17%浦发银行 6.41 1.
46、84 4.38 5.01 18.31%光大银行 5.83 2.06 3.89 3.77 16.67%华夏银行 4.84 2.13 3.30 3.54 13.83%平安银行 7.41 2.76 5.90 4.07 21.18%浙商银行 2.29 2.28 1.55 2.07 6.55%北京银行 6.79 1.77 4.34 3.96 19.39%南京银行 3.30 2.21 2.35 1.32 9.44%宁波银行 1.59 1.96 0.98 0.64 4.55%上海银行 4.40 1.66 2.33 2.11 12.57%江苏银行 5.58 2.36 3.99 2.46 15.95%银行行业深
47、度报告 资负同步优化,息差压力有望趋缓 有关分析师的申明,见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分,或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。10 贵阳银行 2.48 2.36 1.22 0.95 7.10%杭州银行 4.57 1.69 2.51 1.88 13.06%成都银行 6.54 2.07 4.28 2.34 18.69%郑州银行 4.40 2.35 3.34 4.11 12.56%青岛银行 6.17 1.76 3.96 4.57 17.64%西安银行 4.69 1.74 2.83 3.33 13.40%长沙银行 5.33 2.35 3.39 2.
48、88 15.24%苏州银行 4.94 1.82 2.82 2.22 14.12%厦门银行 5.81 1.49 3.31 3.08 16.59%重庆银行 4.42 1.78 2.59 2.62 12.64%齐鲁银行 6.30 1.94 3.83 3.49 18.00%江阴银行 3.74 2.19 2.54 1.75 10.68%无锡银行 4.92 1.85 3.37 2.50 14.05%常熟银行 2.65 3.09 2.15 1.43 7.56%苏农银行 3.19 2.02 3.01 1.84 9.12%张家港行 3.38 2.24 2.39 1.62 9.65%青农商行 4.68 1.99
49、3.03 2.99 13.36%渝农商行 5.64 2.03 3.04 2.97 16.11%瑞丰银行 6.24 2.24 4.83 2.87 17.82%沪农商行 6.34 1.87 3.91 2.69 18.12%数据来源:Wind,东方证券研究所 银行行业深度报告 资负同步优化,息差压力有望趋缓 有关分析师的申明,见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分,或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。11 2.资产端仍有摆布的调整空间,对冲定价下行的压力资产端仍有摆布的调整空间,对冲定价下行的压力 展望而言,经济压力和让利实体的政策要求依然存在,我们判断
50、贷款利率难言回升,但下行压力有望边际释缓。一方面,目前贷款利率已处于历史低位,进一步下行的空间相对有限;另一方面,宽信用的政策环境下,银行资产结构仍在持续优化,贷款占比提升以及信贷结构的改善,一定程度上能够缓和定价下行的压力。我们根据最新数据测算假设上市银行贷款占生息资产比重在22H1基础上提升 1pct,对 23 年净息差的正面影响在【1.10BP,3.43BP】之间,其中城商行、农商行依托更高的贷款收益率,息差受益或更为显著。2.1 资产端仍处下行通道,但进一步下行的空间有限 经济压力和让利实体的政策要求下,贷款利率经济压力和让利实体的政策要求下,贷款利率难言回升难言回升。贷款定价走势和经
51、济的情况紧密相关,展望后续,经济下行的压力仍然存在,实体信贷需求整体偏弱的背景下,我们判断后续贷款利率难言回升。政策层面,面对经济下行的压力,2022 年货币政策以降低融资成本为主线托底经济增长,年内累计下调 1 年期 LPR 报价 15BP、5 年期 LPR 报价 35BP。结合近期监管的表述,稳信用仍然是明年货币政策的重中之重,“进一步推动金融机构降低实际贷款利率,降低企业综合融资和个人消费信贷成本”的政策要求依然存在,我们不排除未来 LPR 进一步调降的可能性。表 6:货币政策以降低融资成本为主线托底经济增长 时间时间 政策政策/会议名称会议名称 政策内容政策内容&表述表述 2022 年
52、 9 月 5 日 国务院政策例行吹风会 要进一步发挥贷款市场报价利率指导性作用和存款利率市场化调整机制的作用,引导金融机构将存款利率下降效果传导到贷款端,降低企业融资和个人信贷的成本。2022 年 8 月 24 日 国务院常务会议 在落实好稳经济一揽子政策同时,再实施 19 项接续政策,形成组合效应,推动经济企稳向好、保持运行在合理区间,努力争取最好结果。包括:持续释放贷款市场报价利率改革和传导效应,降低企业融资和个人消费信贷成本。2022 年 8 月 18 日 国务院常务会议 会议指出,当前经济延续恢复发展态势,但仍有小幅波动。完善市场化利率形成和传导机制,发挥贷款市场报价利率指导作用,支持
53、信贷有效需求回升,推动降低企业综合融资成本和个人消费信贷成本。2022 年 8 月 10 日 2022Q2 货币政策执行报告 健全市场化利率形成和传导机制,优化央行政策利率体系,加强存款利率监管,发挥存款利率市场化调整机制重要作用,着力稳定银行负债成本,发挥贷款市场报价利率改革效能和指导作用,推动降低企业综合融资成本。2022 年 8 月 2 日 央行 2022 下半年工作会议 综合运用多种货币政策工具,保持流动性合理充裕。引导金融机构增加对实体经济的贷款投放,保持贷款持续平稳增长。引导实际贷款利率稳中有降。保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。2022 年 7 月 28 日 中共中央政治
54、局会议 会议强调,宏观政策要在扩大需求上积极作为。货币政策要保持流动性合理充裕,加大对企业的信贷支持,用好政策性银行新增信贷和基础设施建设投资基金。2022 年 7 月 4 日 货币政策委员会 2022 年第二季度例会 会议认为,今年以来我国坚持统筹疫情防控和经济社会发展,有效实施宏观政策,最大程度稳住经济社会发展基本盘。贷款市场报价利率改革红利持续释放,货币政策传导效率增强,贷款利率稳中有降,人民币汇率预期平稳,双向浮动弹性增强,发挥了宏观经济稳定器功能。银行行业深度报告 资负同步优化,息差压力有望趋缓 有关分析师的申明,见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分,或请与您的投资
55、代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。12 2022 年 5 月 10 日 2022Q1 货币政策执行报告 加强存款利率监管,发挥存款利率市场化调整机制重要作用,着力稳定银行负债成本,持续释放贷款市场报价利率改革效能,推动降低企业综合融资成本。2022 年 5 月 10 日 2022 年降低实体经济企业成本工作部际联席会议 扩大新增贷款规模,保持货币供应量和社会融资规模增速与名义经济增速基本匹配,保持宏观杠杆率基本稳定。保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。持续释放贷款市场报价利率(LPR)改革潜力,推动金融机构将 LPR 下行效果充分传导至贷款利率,促进企业综合融资成本稳中
56、有降。2022 年 4 月 13 日 国务院常务会议 会议决定,针对当前形势变化,鼓励拨备水平较高的大型银行有序降低拨备率,适时运用降准等货币政策工具,进一步加大金融对实体经济特别是受疫情严重影响行业和中小微企业、个体工商户支持力度,向实体经济合理让利,降低综合融资成本。2021 年 12 月 27日 央行 2022 年工作会议 综合运用多种货币政策工具,保持流动性合理充裕,增强信贷总量增长的稳定性,加大对实体经济的支持力度,保持货币供应量和社会融资规模增速同名义经济增速基本匹配。健全市场化利率形成和传导机制,推动企业综合融资成本稳中有降、金融系统继续向实体经济让利。数据来源:公开资料整理,央
57、行官网,中国政府网,新华网,东方证券研究所 贷款利率已处于历史较低水平,后续下行的空间相对有限。贷款利率已处于历史较低水平,后续下行的空间相对有限。根据央行披露,2022 年 8 月末企业贷款加权平均利率已经降到了 4.05%,为有统计以来的最低水平。展望后续,经济仍处于弱复苏阶段,居民中长期贷款数据显示房市仍然疲弱,在宽信用和降成本的货币政策目标下,我们预计贷款利率短期回升的可能性不高,但考虑到目前贷款利率整体已处于历史低位,预计进一步下行的空间相对有限,2022 年快速下行的压力有望边际缓解。图 1:政策利率年内多次调降刺激经济 图 2:贷款利率已处于有统计以来最低点 数据来源:Wind,
58、央行,东方证券研究所 数据来源:Wind,央行,东方证券研究所 2.2 信贷发力、资产结构持续改善,有望为息差提供正向支撑 回溯历史,在利率下行阶段,由于负债端成本相对刚性,资产端利率下行会使得银行息差收窄,在这种阶段里银行更多通过资产结构的摆布,即更多将生息资产向相对高收益的贷款主业倾斜缓解息差收窄的压力。2016 年以来,伴随着多次降息,银行息差步入下行通道,在这样的背景下,2.73.23.74.24.75.2单位单位(%)中期借贷便利(MLF):利率:1年贷款市场报价利率(LPR):5年贷款市场报价利率(LPR):1年0.05.010.020072008200920
59、0001920202021单位单位(%)贷款加权平均利率:个人住房贷款贷款加权平均利率贷款加权平均利率:一般贷款贷款加权平均利率:企业贷款 银行行业深度报告 资负同步优化,息差压力有望趋缓 有关分析师的申明,见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分,或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。13 应对息差收窄的压力,银行主动作为,加快生息资产结构调整,贷款占比持续提升,一定程度上对冲了资产端收益率下行的负面影响。图 3:利率下行期,银行更多通过资产结构摆布对冲息差收窄压力 数据来源:Wind,东方证券研究所 20
60、22 年以来,归因于政策层面在宽信用、宽信贷方面的持续发力,银行信贷投放维持较好态势,截至 22Q3,上市银行贷款实现同比增长 11.5%,增速较 2021 年基本保持平稳,继续快于生息资产整体,在此基础上,贷款占总资产的比重也在持续提升,一定程度上缓解了息差收窄的压力。表 7:宽信用环境下上市银行资产结构持续优化,加快向贷款主业倾斜 生息资产增速生息资产增速 贷款增速贷款增速 2021 22Q1 22Q2 22Q3 2021 22Q1 22Q2 22Q3 工商银行 5.8%8.4%10.2%11.5%11.0%10.9%11.7%12.2%建设银行 7.5%8.8%12.9%13.7%12.
61、1%11.7%12.6%13.3%中国银行 10.1%6.2%6.3%8.9%10.5%10.2%10.0%11.9%农业银行 7.1%8.5%13.5%17.1%13.2%13.0%13.8%14.6%交通银行 9.2%10.4%9.7%9.5%12.2%12.4%11.7%11.6%邮储银行 10.8%11.1%10.0%10.7%12.9%13.7%12.9%12.3%招商银行 10.6%8.8%9.4%8.7%10.8%8.4%10.2%9.0%中信银行 7.5%5.6%5.8%8.8%8.6%6.6%6.4%7.3%民生银行 0.2%1.7%3.6%1.2%5.0%4.4%4.3%2
62、.2%兴业银行 9.7%10.3%10.7%6.5%11.7%10.9%13.5%12.1%浦发银行 2.9%4.9%4.7%3.6%5.6%3.4%2.8%3.0%光大银行 10.6%12.3%8.4%9.9%9.9%9.3%8.5%8.4%华夏银行 8.2%10.3%9.4%7.4%5.0%6.3%6.2%4.9%平安银行 10.4%12.4%8.5%6.9%14.9%13.5%12.2%10.8%浙商银行 12.8%20.5%16.9%16.3%12.5%14.6%15.9%14.9%北京银行 5.1%3.0%4.4%3.8%6.7%7.3%7.4%4.5%南京银行 15.7%16.2%
63、15.3%13.5%17.2%17.7%17.6%18.6%宁波银行 25.7%30.8%23.2%20.4%25.4%26.3%24.3%22.3%上海银行 8.3%8.3%7.2%7.6%11.4%9.5%7.8%6.8%50%51%52%53%54%55%56%57%58%59%1.501.701.902.102.302.502.702.902010/122011/62011/122012/62012/122013/62013/122014/62014/122015/62015/122016/62016/122017/62017/122018/62018/122019/62019/122
64、020/62020/122021/62021/122022/6净息差(%)上市银行贷款占比(右)银行行业深度报告 资负同步优化,息差压力有望趋缓 有关分析师的申明,见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分,或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。14 江苏银行 11.9%10.1%12.3%13.1%16.5%15.4%15.2%15.1%贵阳银行 3.0%4.3%5.6%7.5%10.4%9.4%9.0%11.2%杭州银行 19.4%18.7%19.5%17.3%21.7%21.4%22.5%20.3%成都银行 17.6%17.4%21.6%21.7%
65、37.2%33.4%32.6%31.3%郑州银行 4.0%3.3%1.7%5.9%21.5%20.9%18.0%15.8%青岛银行 13.9%12.7%6.0%4.5%18.1%14.1%12.9%11.7%西安银行 12.6%9.6%9.9%7.7%5.7%5.2%5.4%5.4%长沙银行 12.9%12.5%13.2%11.7%17.3%16.5%16.2%19.8%厦门银行 16.3%20.1%14.4%12.9%24.5%20.8%14.4%12.5%重庆银行 10.4%9.9%9.6%9.5%12.4%10.4%9.5%9.1%苏州银行 16.5%14.4%14.6%14.0%13.
66、4%15.5%15.6%23.4%齐鲁银行 20.3%18.2%17.0%17.7%26.1%23.5%18.7%19.4%沪农商行 9.8%9.8%9.7%10.5%15.6%12.1%9.8%9.4%江阴银行 6.9%9.4%9.5%12.5%14.0%14.6%9.8%11.8%无锡银行 12.2%8.9%5.5%3.2%18.2%13.0%10.2%9.2%常熟银行 18.2%17.9%19.6%17.8%23.6%24.1%22.4%15.4%苏农银行 14.3%15.2%13.1%14.9%21.3%21.8%20.3%15.9%张家港行 13.9%17.5%13.8%14.8%1
67、7.6%21.3%16.8%15.7%紫金银行-5.3%-0.2%-0.2%2.4%16.0%17.7%14.7%14.6%青农商行 5.7%4.5%3.0%1.5%6.8%2.2%3.7%2.7%渝农商行 11.5%10.0%7.5%6.4%14.6%12.9%9.7%8.9%瑞丰银行 5.5%7.7%11.4%14.8%11.0%11.5%12.5%15.5%All 8.2%8.8%10.0%10.9%11.4%11.0%11.2%11.5%六大行 7.9%8.5%10.7%12.4%11.8%11.7%12.1%12.8%股份行 7.5%8.3%7.8%6.9%9.0%7.9%8.2%7
68、.5%城商行 12.5%12.3%11.9%11.4%15.7%15.1%14.5%13.8%农商行 9.6%9.5%8.4%8.4%15.1%13.2%11.2%10.2%注:标红表示 22Q3 扩张速度快于 22Q2 数据来源:Wind,东方证券研究所 8 月中下旬以来,围绕改善预期、提振融资需求、托底房地产的宽信用政策持续加码,目前,经济下行压力仍然存在,我们预计短期稳增长仍然是货币政策的首要目标,而信贷是实现宽信用、推动企业扩大生产的最有效手段,预计将继续扮演政策的焦点。随着经济的稳步修复、政策的持续发力,我们预计贷款增速有望继续保持在景气水平,贷款占生息资产比重有望进一步提升,从而为
69、息差提供正向支撑。我们根据最新数据测算,不考虑价格因素,假设上市银行贷款占生息资我们根据最新数据测算,不考虑价格因素,假设上市银行贷款占生息资产比重产比重在在 22H1 基础上基础上提升提升 1pct,对,对 23 年净息差的正面影响在【年净息差的正面影响在【1.10BP,3.43BP】之间】之间,其中,其中城商行、农商行城商行、农商行依托更高的贷款收益率,息差受益更为明显。依托更高的贷款收益率,息差受益更为明显。表 8:假设 2023 年贷款占比提升对银行息差的贡献 贷款收益率贷款收益率(22H1)生息资产收益率生息资产收益率(22H1)贷款占比提升贷款占比提升 1pct 对净息差的影响(对
70、净息差的影响(BP)贷款占比提升贷款占比提升 1.5pct 对净息差的影响(对净息差的影响(BP)工商银行 4.15%3.59%1.47 2.20 建设银行 4.23%3.72%1.43 2.14 中国银行 4.34%3.29%2.15 3.23 农业银行 4.23%3.66%1.43 2.15 银行行业深度报告 资负同步优化,息差压力有望趋缓 有关分析师的申明,见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分,或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。15 交通银行 4.28%3.63%1.62 2.44 邮储银行 4.61%3.89%1.60 2.40 招商银
71、行 4.62%3.92%1.97 2.95 中信银行 4.88%4.16%2.09 3.13 民生银行 4.62%3.98%1.66 2.49 兴业银行 4.89%4.20%1.68 2.52 浦发银行 4.66%4.03%1.70 2.55 光大银行 5.02%4.30%1.87 2.80 华夏银行 4.88%4.33%1.48 2.22 平安银行 6.00%4.86%3.43 5.14 浙商银行 5.25%4.44%2.19 3.29 北京银行 4.35%3.87%1.17 1.75 南京银行 5.27%4.34%2.07 3.11 宁波银行 5.38%4.26%2.36 3.54 上海银
72、行 4.57%3.86%1.45 2.17 江苏银行 5.41%4.59%2.13 3.19 贵阳银行 5.55%4.89%1.17 1.75 杭州银行 5.05%4.11%1.80 2.69 成都银行 5.02%4.30%1.54 2.31 郑州银行 5.41%4.78%1.46 2.19 青岛银行 5.08%4.32%1.68 2.52 西安银行 5.04%4.24%1.83 2.75 长沙银行 5.99%4.79%2.54 3.81 厦门银行 4.82%3.99%1.99 2.98 重庆银行 5.21%4.55%1.43 2.14 齐鲁银行 5.15%4.14%2.21 3.32 苏州银
73、行 4.76%4.23%1.10 1.65 江阴银行 5.10%4.14%2.47 3.71 常熟银行 6.32%5.31%3.36 5.04 张家港行 5.62%4.46%3.04 4.56 青农商行 5.09%4.28%2.03 3.05 渝农商行 5.02%4.12%1.70 2.56 沪农商行 4.59%3.90%1.56 2.33 ALL 4.50%3.81%1.71 2.56 数据来源:Wind,东方证券研究所 2.3 关注零售等高收益资产需求恢复带来的积极效应 目前各类贷款的收益率之间仍存在较大的差异,因此银行未来还可通过信贷结构的调整,即发力零售、小微等高收益资产业务缓解定价收
74、窄的压力。2022 年受到疫情、地产等负面扰动,包括按揭、消费贷等高收益零售资产投放疲弱,一定程度上加剧了资产端收益率下行的压力。展望后续,如若零售等高收益信贷的需求改善,同样有助于息差表现的企稳。银行行业深度报告 资负同步优化,息差压力有望趋缓 有关分析师的申明,见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分,或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。16 图 4:银行不同贷款利率仍然存在差异-22H1 数据来源:Wind,公司公告,东方证券研究所 零售贷款占比提升零售贷款占比提升1pct对贷款收益率的正面影响在对贷款收益率的正面影响在1.35BP左右,左右,
75、对净息差的正面影响在对净息差的正面影响在0.84BP左右。左右。我们按照贷款收益率=零售贷款占比*零售贷款收益率+(1-零售贷款占比)*对公和票据贷款收益率,根据最新的数据测算,假设上市银行零售贷款占比在 22H1 基础上提升 1pct,有望提振 23 年贷款收益率约 1.35BP 左右,对净息差的正面影响在 0.84BP 左右。从个体来看,股份行以及部分深耕小微领域的农商行,零售贷款收益率更高,因此零售贷款占比提升带来的净息差正面作用更明显。表 9:假设 2023 年零售贷款占比提升对银行贷款收益率和息差的贡献 零售贷款收益率零售贷款收益率(%,22H1)贷款收益率贷款收益率(%,22H1)
76、零售贷款占比提零售贷款占比提升升 1pct 对贷款收益率的对贷款收益率的影响(影响(BP)零售贷款占比提零售贷款占比提升升 2pct 对贷款收益率的对贷款收益率的影响(影响(BP)零售贷款占比提零售贷款占比提升升 1pct 对净息差的影响对净息差的影响(BP)零售贷款占比提零售贷款占比提升升 2pct 对净息差的影响对净息差的影响(BP)工商银行 4.77 4.15 0.98 1.95 0.62 1.24 建设银行 4.89 4.23 1.11 2.22 0.74 1.47 中国银行 4.89 4.34 0.95 1.89 0.52 1.04 农业银行 4.77 4.23 0.91 1.82
77、0.56 1.11 交通银行 4.98 4.28 1.05 2.10 0.66 1.32 邮储银行 5.34 4.61 1.71 3.42 1.01 2.02 招商银行 5.54 4.62 1.95 3.90 1.24 2.48 中信银行 5.87 4.88 1.71 3.42 1.15 2.30 民生银行 5.49 4.62 1.50 3.01 1.00 2.01 兴业银行 6.2 4.89 2.22 4.45 1.38 2.76 浦发银行 6.02 4.66 2.25 4.50 1.44 2.88 光大银行 6.1 5.02 1.87 3.75 1.17 2.34 华夏银行 5.84 4.
78、88 1.35 2.71 0.87 1.74 平安银行 7.54 6.00 3.93 7.86 2.89 5.77 浙商银行 6.69 5.25 1.95 3.90 1.22 2.44 北京银行 5.41 4.35 1.61 3.23 1.01 2.02 南京银行 6.85 5.27 2.19 4.38 1.41 2.83 宁波银行 6.97 5.38 2.51 5.02 1.39 2.78 1.50%2.00%2.50%3.00%3.50%4.00%4.50%5.00%5.50%6.00%对公零售票据融资新发放普惠小微工商银行建设银行中国银行农业银行交通银行邮储银行招商银行 银行行业深度报告
79、 资负同步优化,息差压力有望趋缓 有关分析师的申明,见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分,或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。17 上海银行 5.72 4.57 1.65 3.30 0.85 1.71 贵阳银行 5.38 5.55-0.20-0.41-0.10-0.19 成都银行 5.00 5.02-0.03-0.05-0.02-0.03 郑州银行 4.97 5.41-0.59-1.18-0.41-0.83 青岛银行 5.72 5.08 0.90 1.79 0.54 1.07 西安银行 6.45 5.04 2.15 4.30 1.22 2.43
80、长沙银行 6.6 5.99 1.01 2.03 0.59 1.17 重庆银行 5.83 5.21 0.89 1.78 0.48 0.95 苏州银行 5.3 4.76 0.84 1.68 0.43 0.87 齐鲁银行 5.58 5.15 0.60 1.20 0.34 0.68 无锡银行 5.32 4.68 0.82 1.63 0.56 1.13 常熟银行 7.39 6.32 2.61 5.21 1.96 3.91 苏农银行 5.44 4.86 0.78 1.56 0.39 0.78 紫金银行 5.32 4.96 0.51 1.01 0.31 0.62 青农商行 5.25 5.09 0.22 0.
81、45 0.13 0.26 渝农商行 5.57 5.02 1.01 2.02 0.52 1.03 瑞丰银行 6.19 5.46 1.76 3.51 1.14 2.28 沪农商行 5.15 4.59 0.83 1.66 0.48 0.95 A ALLLL 5.28 3.93 1.35 2.71 0.84 1.68 数据来源:Wind,东方证券研究所 银行行业深度报告 资负同步优化,息差压力有望趋缓 有关分析师的申明,见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分,或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。18 3.负债端更强调资产端传导,负债端更强调资产端传导,存款
82、成本管控有利于缓存款成本管控有利于缓释资产端压力释资产端压力 为有效对冲资产端收益率下行的压力,呵护银行的盈利空间,20 年以来监管出台多轮举措引导行业压降负债端存款成本,主要包括推动存款利率市场化机制的改革以及规范中小银行竞争揽储行为。4 月存款利率市场化调节机制建立,9 月包括大行、股份行和多家区域性银行再次集体性调降挂牌利率,我们假设所有上市银行均按相同幅度下调存款利率,测算此次下调有望降低 23年上市银行存款成本约 7.7BP,对 23年息差的正面影响在 5.4BP左右,存款利率的下调有利于缓和明年行业息差收窄的压力。3.1 稳定负债成本,政策持续推进存款利率市场化改革 监管层持续规范
83、存款竞争环境,引导存款利率下行,为银行减负。监管层持续规范存款竞争环境,引导存款利率下行,为银行减负。在资产端收益率长期下行的背景下,为呵护银行盈利空间,让银行更好地让利实体经济,监管着手优化银行负债端存款定价机制,从负债端为银行减负,引导行业压降存款成本,先后出台多项政策,其中主要包括:1)约束结构性存款、智能存款等定价弹性较大的产品;2)加快推进存款利率市场化改革,疏通存贷利率的协同;3)规范互联网、异地存款业务,限制中小行在互联网平台的高息揽储行为。另一方面,今年以来的村镇银行风险事件和竞争性揽储有直接关系,预计未来监管对此将持续规范,稳定负债成本仍将是政策的重心 表 10:2020 年
84、以来利率下行过程中监管持续引导行业压降存款成本 日期日期 政策文件政策文件 主要内容主要内容 Mar-20 中国人民银行关于加强存款利率管理的通知 1)严格执行存款利率和计结息有关规定,按规定要求整改定期存款提前支取靠档计息等不规范存款“创新”产品;2)指导市场利率定价自律机制加强存款利率自律管理,并将结构性存款保底收益率纳入自律管理范围;3)将执行存款利率管理规定和自律要求情况纳入 MPA。Jun-20 银保监会窗口指导 要求结构性存款规模在 2020 年 9 月 30 日之前压降至年初规模 9.6 万亿,并在年内逐步压降至年初规模的三分之二(大约 6.4 万亿)Jan-21 关于规范商业银
85、行通过互联网开展个人存款业务有关事项的通知 要求商业银行依法合规通过互联网开展存款业务,不得借助网络等手段违反或者规避监管规定;不得通过非自营网络平台开展定期存款和定活两便存款业务。Feb-21 央行召开加强存款管理工作电视电话会议 存款基准利率作为整个利率体系的压舱石,要长期保留。地方法人银行要回归服务当地本源,不得以各种方式开办异地存款。Feb-21 央行发布中国人民银行关于加强存款利率管理的通知 要求金融机构严格执行存款利率和计结息管理规定。同时,中国人民银行指导市场利率定价自律机制,对存款利率进行行业自律管理,维护存款市场有序竞争。Jun-21 市场利率定价自律机制工作会议 优化存款利
86、率自律上限的确定方式,将原由存款基准利率的“倍数”确定改为“加点”确定。Apr-22 市场利率定价自律机制召开会议 鼓励部分中小银行将存款定价上限下调 10BP。Apr-22 央行指导建立存款利率市场化调整机制 指导利率自律机制建立了存款利率市场化调整机制,引导银行根据市场利率变化合理调整存款利率,进一步推进存款利率市场化。成员银行参考 10 年期国债收益率为代表的债券市场利率和 1 年期 LPR 为代表的贷款市场利率,合理调整存款利率水平。银行行业深度报告 资负同步优化,息差压力有望趋缓 有关分析师的申明,见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分,或请与您的投资代表联系。并请阅
87、读本证券研究报告最后一页的免责申明。19 Jun-22 货币政策委员会二季度例会 强调完善市场化利率形成和传导机制,优化央行政策利率体系,加强存款利率监管,着力稳定银行负债成本,发挥贷款市场报价利率改革效能和指导作用,推动降低企业综合融资成本。Sep-22 银行集体调降定期、活期存款挂牌利率 6 家国有大型银行发布公告称,调整人民币存款挂牌利率。范围涵盖活期存款、通知存款、整存整取、零存整取等多个品种,下调幅度为 10-15 基点,带动其他银行跟随调整。数据来源:公开资料整理,央行官网,银保监会官网,公司公告,东方证券研究所 除了政策方面的推动,除了政策方面的推动,资本金压力下资本金压力下银行
88、自身也有压降负债成本的动力。银行自身也有压降负债成本的动力。此外,站在银行自身经营的角度,宽信用背景下银行信贷投放力度持续加大,普遍面临资本金不足的问题,从 3 季报的经营数据来看,部分银行核心一级资本充足率较监管红线的差距在 1%左右及以下水平,在资产端利率的下行压力下,银行对负债成本下行的驱动会更强。表 11:上市银行核心一级资本充足率与监管红线的差距 2Q2022 3Q2022 环比变动 与监管红线差距 工商银行 13.3%13.7%0.4%4.7%建设银行 13.4%13.9%0.5%4.9%中国银行 11.3%11.6%0.3%2.6%农业银行 11.1%11.1%0.0%2.6%交
89、通银行 10.0%10.0%0.0%1.8%邮储银行 9.3%9.6%0.2%1.6%招商银行 12.3%12.9%0.5%4.6%中信银行 8.6%8.7%0.2%0.7%民生银行 8.8%9.1%0.3%1.1%兴业银行 9.5%9.8%0.2%1.5%浦发银行 9.3%9.3%-0.1%1.3%光大银行 8.6%8.7%0.1%0.9%华夏银行 8.6%8.9%0.2%1.1%平安银行 8.5%8.8%0.3%1.1%浙商银行 8.0%8.1%0.0%0.6%北京银行 9.7%10.0%0.3%2.5%南京银行 9.9%9.9%0.0%2.4%宁波银行 9.9%10.0%0.1%2.5%
90、上海银行 8.9%8.9%-0.1%1.4%江苏银行 8.6%8.8%0.2%1.3%贵阳银行 10.8%10.8%0.1%3.3%杭州银行 8.1%8.3%0.1%0.8%成都银行 8.1%8.4%0.3%0.9%郑州银行 9.4%9.5%0.1%2.0%青岛银行 8.8%9.2%0.3%1.7%西安银行 12.1%11.8%-0.3%4.3%长沙银行 9.4%9.5%0.1%2.0%厦门银行 9.8%9.7%-0.1%2.2%重庆银行 9.6%9.6%0.1%2.1%银行行业深度报告 资负同步优化,息差压力有望趋缓 有关分析师的申明,见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分,
91、或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。20 苏州银行 9.6%9.8%0.2%2.3%齐鲁银行 9.3%9.3%-0.1%1.8%沪农商行 13.1%13.1%0.1%5.6%江阴银行 12.2%12.7%0.6%5.2%无锡银行 9.0%9.0%0.0%1.5%常熟银行 9.9%10.1%0.3%2.6%苏农银行 10.4%10.7%0.3%3.2%张家港行 9.6%9.7%0.2%2.2%紫金银行 10.2%10.5%0.3%3.0%青农商行 9.6%10.0%0.4%2.5%渝农商行 12.8%13.0%0.1%5.5%瑞丰银行 14.7%14.7%0.0%7
92、.2%注:数据标红代表核心一级资本充足率环比 2Q22 有所上升;数据来源:Wind,东方证券研究所 3.2 存款利率市场化红利释放,存款利率已有显著调降 4 月存款定价机制建立,月存款定价机制建立,2 季度多家银行调降存款利率。季度多家银行调降存款利率。2022 年 4 月,央行指导下利率自律机制建立了存款利率市场化调整机制,要求自律机制成员银行参考 10年期国债收益率为代表的债券利率和以 1 年期 LPR 为代表的贷款利率,动态调整存款利率水平。伴随着存款利率市场化机制的建立,2 季度多家银行调降存款利率,以 3 年期限 20 万起投的个人大额存单为例,5 月农行、招行、江苏等发行价格均较
93、 4 月有所下调,幅度在 8-10BP 之间。表 12:4 月存款利率市场化机制改革后多家调降大额存单利率(20 万起购)农业银行农业银行 招商银行招商银行 江苏银行江苏银行 1 年期年期 3 年期年期 1 年期年期 3 年期年期 1 年期年期 3 年期年期 Jan-22 2.10%3.35%2.20%3.55%2.30%3.55%Feb-22 2.10%3.35%2.30%3.55%2.30%3.55%Mar-22 2.10%3.35%2.30%3.55%2.30%3.55%Apr-22 2.10%3.35%2.30%3.45%2.30%3.55%May-22 2.10%3.25%2.30%
94、3.38%2.30%3.45%数据来源:公司官网,东方证券研究所 为应对为应对 8 月月 LPR 的调降,的调降,9 月银行再次调降个人存款利率。月银行再次调降个人存款利率。2022 年 9 月,为应对 8 月 LPR 的调降,6 家大行再次下调个人存款利率,其中,三年期定期存款和大额存单利率下调 15bp,一年期和五年期定期存款利率下调 10bp,活期存款利率下调 5bp。随后多家股份行、城商行、农商行跟进调降,其中定期存款利率的调降幅度在 10-50BP 不等。表 13:9 月多家银行下调存款挂牌利率(不完全统计)存款挂牌利率下调幅度(存款挂牌利率下调幅度(bps)活期活期 三个月三个月
95、半年半年 1 年年 2 年年 3 年年 5 年年 工商银行-5-10-10-10-10-15-10 银行行业深度报告 资负同步优化,息差压力有望趋缓 有关分析师的申明,见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分,或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。21 建设银行-5-10-10-10-10-15-10 中国银行-5-10-10-10-10-15-10 农业银行-5-10-10-10-10-15-10 交通银行-5-10-10-10-10-15-10 邮储银行-5-10-10-10-10-15-10 招商银行-5-10-10-10-10-15-10 中信
96、银行-5-10-10-10-20-35-30 民生银行-5-10-10-10-10-15-10 兴业银行-5-10-10-10-10-15-10 浦发银行-5-10-10-10-10-15-10 光大银行-5-10-10-10-10-10-30 华夏银行-5-10-10-10-10-15-10 平安银行-5-10-10-10-10-15-10 广发银行-5-10-10-10-10-45-50 北京银行-5-10-10-10-10-25-30 南京银行-5-10-15-17-10-20 宁波银行-5-10-10-10-17-35-35 上海银行-5-10-10-10-10-15-10 江苏银行-
97、5-12-17-17-20-25 数据来源:公司官网,东方证券研究所 存款利率的下调有望缓解息差的压力,预计定期存款占比更高存款利率的下调有望缓解息差的压力,预计定期存款占比更高的的农商行以及存款占负债比重较高农商行以及存款占负债比重较高的大行将更为受益。的大行将更为受益。由于上市银行未披露三年期存款数据,我们测算中假设所有期限定期产品利率均下调 10BP、活期产品下调 5BP,根据我们的测算,此次存款利率下调有望降低 23 年上市银行存款成本约 7.7BP,对 23 年净息差的正向影响程度在 5.4BP 左右,对 23 年归母净利润的正面影响在 4.4%左右。分个体来看,由于此次存款挂牌利率
98、下调幅度最大的是定期存款产品,活期存款下调较少,因此定期存款占比较高的农商行以及存款占负债比重较高的大行将更为受益。表 14:9 月存款挂牌利率调降对银行息差影响测算 定期存款占比定期存款占比(22H1)存款负债占比存款负债占比(22H1)对对 23 年年 存款成本率的影响存款成本率的影响(-BP)对对 23 年年 净息差的影响净息差的影响(BP)对对 23 年年归母归母 净利润的影响净利润的影响(%)工商银行 53%83%7.63 5.86 4.40%建设银行 49%78%7.46 5.37 3.99%中国银行 50%76%7.48 4.09 3.52%农业银行 49%81%7.45 5.5
99、1 5.12%交通银行 62%67%8.10 5.12 4.95%邮储银行 68%96%8.41 8.21 8.29%招商银行 36%80%6.82 5.33 2.56%中信银行 52%68%7.62 4.98 4.17%兴业银行 57%57%7.85 4.50 2.83%民生银行 65%62%8.26 5.09 8.39%浦发银行 53%61%7.67 5.74 6.57%光大银行 67%68%8.34 5.35 5.18%银行行业深度报告 资负同步优化,息差压力有望趋缓 有关分析师的申明,见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分,或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告
100、最后一页的免责申明。22 华夏银行 58%61%7.89 4.66 5.01%平安银行 63%70%8.14 5.71 3.94%浙商银行 57%69%7.86 4.96 6.64%北京银行 54%65%7.72 4.89 4.46%上海银行 63%61%8.13 4.72 4.29%南京银行 72%70%8.61 6.69 3.75%宁波银行 59%61%7.97 4.50 2.93%杭州银行 47%63%7.33 4.82 3.62%江苏银行 65%62%8.24 5.27 3.24%成都银行 54%77%7.69 5.44 2.97%青岛银行 60%67%7.98 5.47 6.31%长
101、沙银行 55%68%7.73 5.38 4.58%贵阳银行 64%66%8.22 4.76 3.71%苏州银行 61%67%8.06 5.18 4.08%郑州银行 60%63%8.02 4.52 5.57%重庆银行 75%62%8.75 4.84 4.91%西安银行 65%79%8.23 6.15 7.22%厦门银行 59%65%7.95 5.02 4.67%齐鲁银行 63%76%8.15 5.81 5.30%沪农商行 61%81%8.06 6.57 4.51%常熟银行 71%84%8.53 6.61 4.40%江阴银行 66%84%8.31 6.67 4.59%青农商行 66%71%8.28
102、 5.72 5.66%瑞丰银行 62%83%8.12 6.67 3.96%苏农银行 59%83%7.95 8.10 4.96%无锡银行 71%89%8.57 7.09 5.26%渝农商行 71%68%8.54 5.19 5.06%张家港行 71%84%8.53 5.87 3.99%紫金银行 66%85%8.29 6.01 6.50%ALL 54%75%7.70 5.40 4.40%大行 53%80%7.65 5.51 4.59%股份行 54%66%7.71 5.16 4.09%城商行 60%65%8.02 5.12 3.86%农商行 66%77%8.31 6.09 4.82%注:2023 年存
103、款平均余额=2021 年存款平均余额*(1+2022 年预测存款平均余额增速)*(1+2023 年预测存款平均余额增速)。其中 2022 年预测存款平均余额增速、2023 年预测存款平均余额增速持平 2022 年上半年,即假设 2022、2023 年银行存款增长保持平稳;数据来源:Wind,公司公告,东方证券研究所 银行行业深度报告 资负同步优化,息差压力有望趋缓 有关分析师的申明,见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分,或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。23 4.投资建议:净息差压力可控,区域性银行韧性更强投资建议:净息差压力可控,区域性银行韧
104、性更强 资产质量仍是现阶段市场关注的核心要素,息差收窄整体压力可控,优质中小行立足区域优势,资产质量仍是现阶段市场关注的核心要素,息差收窄整体压力可控,优质中小行立足区域优势,息差韧性强于行业。息差韧性强于行业。综合来看,后续银行息差仍有收窄的压力,但银行仍可通过资产端结构的调整和负债端成本的管控,降低贷款利率下行的负面影响,预计净息差收窄的压力整体可控。从个体的角度,中长期贷款占比较低、区位优势显著、信贷供需格局较好的区域性银行息差韧性更强。另一方面,相比息差,现阶段市场更关注资产质量,目前估值对应隐含不良率在 14%左右,充分反映市场对于未来经济增长和银行资产质量压力的悲观预期。8 月中下
105、旬以来稳增长政策迎来新一轮宽松,有利于提振市场的悲观预期,利好银行估值的修复。个股方面,考虑到行业的经营压力仍然存在,预计个体间的表现或将进一步分化,优质中小行区域逻辑仍然坚挺,资本补充诉求下未来业绩持续释放的动力充足,建议关注江苏银行(600919,买入)、南京银行(601009,买入)、成都银行(601838,未评级)、沪农商行(601825,买入);此外,随着政策端的持续宽松,不排除零售、地产等重点领域风险复苏的可能性,风险缓释的背景下建议关注以邮储银行(601658,买入)、招商银行(600036,未评级)、兴业银行(601166,未评级)为代表的前期估值表现受风险压制的大中型银行。图
106、 5:行业估值处于 2013 年以来最低值 图 6:当前估值对应隐含不良率在 14%以上 数据来源:Wind,东方证券研究所 注:当前估值股价对应 2022 年 11 月 8 日 数据来源:Wind,东方证券研究所 5.风险提示风险提示 经济下行超预期,导致行业资产质量的压力超预期抬升。经济下行超预期,导致行业资产质量的压力超预期抬升。宏观经济走势对企业经营状况会带来显著的影响,从而给银行的资产质量带来波动。目前国内经济仍然面对需求收缩、供给冲击、预期转弱在内的三重压力,叠加疫情的发展仍有较大的不确定性。如若未来经济超预期下行,银行的资产质量也将存在恶化风险,从而影响行业的盈利能力。房地产企业
107、流动性风险继续蔓延,对银行的资产质量带来扰动。房地产企业流动性风险继续蔓延,对银行的资产质量带来扰动。21 年以来,“三道红线”叠加地产融资的从严监管,部分房企出现了信用违约事件,如若未来政府对房地产行业收紧程度超预期,行业现金流负反馈难以打破,房企信用风险持续释放,可能会给银行资产质量带来扰动。0.00.51.01.52.02.53.00.00.20.40.60.81.01.21.41.6SW银行沪深300(右)14.34%0%2%4%6%8%10%12%14%16%0.50.550.60.650.70.750.80.850.911.051.11.151.21.251.30PB X 银行行业
108、深度报告 资负同步优化,息差压力有望趋缓 有关分析师的申明,见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分,或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。24 疫情反疫情反复超预期。复超预期。目前,国内多地出现疫情,预计对经济产生较大的影响。如若未来疫情持续对经济活动产生干扰和破坏,可能会给部分企业和居民带来现金流压力,从而对银行的资产质量带来冲击。假设条件变化影响测算结果。假设条件变化影响测算结果。文中测算基于设定的前提假设基础之上,存在假设条件发生变化导致结果产生偏差的风险。银行行业深度报告 资负同步优化,息差压力有望趋缓 有关分析师的申明,见本报告最后部分。其
109、他重要信息披露见分析师申明之后部分,或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。25 分析师申明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的研究分析师在此作以下声明:每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的研究分析师在此作以下声明:分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断;分析师薪酬的任何组成部分无论是在过去、现在及将来,均与其在本研究报告中所表述的具体建议或观点无任何直接或间接的关系。投资评级和相关定义 报告发布日后的 12 个月内的公司的涨跌幅相对同期的上证指数/深证成指的涨跌幅为基准;公司投资评级的量化标准
110、公司投资评级的量化标准 买入:相对强于市场基准指数收益率 15%以上;增持:相对强于市场基准指数收益率 5%15%;中性:相对于市场基准指数收益率在-5%+5%之间波动;减持:相对弱于市场基准指数收益率在-5%以下。未评级 由于在报告发出之时该股票不在本公司研究覆盖范围内,分析师基于当时对该股票的研究状况,未给予投资评级相关信息。暂停评级 根据监管制度及本公司相关规定,研究报告发布之时该投资对象可能与本公司存在潜在的利益冲突情形;亦或是研究报告发布当时该股票的价值和价格分析存在重大不确定性,缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确投资评级;分析师在上述情况下暂停对该股票给予投资评级等信息,投资者需
111、要注意在此报告发布之前曾给予该股票的投资评级、盈利预测及目标价格等信息不再有效。行业投资评级的量化标准行业投资评级的量化标准:看好:相对强于市场基准指数收益率 5%以上;中性:相对于市场基准指数收益率在-5%+5%之间波动;看淡:相对于市场基准指数收益率在-5%以下。未评级:由于在报告发出之时该行业不在本公司研究覆盖范围内,分析师基于当时对该行业的研究状况,未给予投资评级等相关信息。暂停评级:由于研究报告发布当时该行业的投资价值分析存在重大不确定性,缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确行业投资评级;分析师在上述情况下暂停对该行业给予投资评级信息,投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该行业的投资
112、评级信息不再有效。免责声明 本证券研究报告(以下简称“本报告”)由东方证券股份有限公司(以下简称“本公司”)制作及发布。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告的全体接收人应当采取必要措施防止本报告被转发给他人。本报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写,本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性,客户也不应该认为该信息是准确和完整的。同时,本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更,在不同时期,本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的证券研究报告。本公司会适时更新我们的研究,但可能会因某些规定而无法做到。除了一些定期出版的证券研究报告之外,绝大多数证券研究报
113、告是在分析师认为适当的时候不定期地发布。在任何情况下,本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议,也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况,若有必要应寻求专家意见。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用,并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请。本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的收入可能会波动。过去的表现并不代表未来的表现,未来的回报也无法保证,投资者可能会损失本金。外汇汇率波动有可能对某些投资的价值或价格或来自这一投资的收入产生不良影响。那些涉及期货、期权及其它衍
114、生工具的交易,因其包括重大的市场风险,因此并不适合所有投资者。在任何情况下,本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任,投资者自主作出投资决策并自行承担投资风险,任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。本报告主要以电子版形式分发,间或也会辅以印刷品形式分发,所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面协议授权,任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容。不得将报告内容作为诉讼、仲裁、传媒所引用之证明或依据,不得用于营利或用于未经允许的其它用途。经本公司事先书面协议授权刊载或转发的,被授权机构承担相关刊载或者转发责任。不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。提示客户及公众投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的本公司证券研究报告,慎重使用公众媒体刊载的证券研究报告。HeadertTable_Address 东方证券研究所 地址:上海市中山南路 318 号东方国际金融广场 26 楼 电话: 传真: 网址: