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1、证券研究报告行业深度报告计算机 东吴证券研究所东吴证券研究所 1/48 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 计算机行业深度报告 鲲鹏鲲鹏一日同风起一日同风起，扶摇直上九万里扶摇直上九万里 2022 年年 11 月月 10 日日 证券分析师证券分析师 王紫敬王紫敬 执业证书：S0600521080005 研究助理研究助理 王世杰王世杰 执业证书：S0600121070042 行业走势行业走势 相关研究相关研究 关注全国一体化政务大数据体系下的投资机会 2022-10-31 信创的空间有多大？2022-10-23 增持（维持）Table_Ta

2、g#进口替代#困境反转 Table_Summary 投资要点投资要点 鲲鹏计算鲲鹏计算生态生态是信创是信创核心核心力量。力量。鲲鹏计算产业链包括 CPU、PC、服务器、存储、操作系统、中间件、虚拟化、数据库、云服务、行业应用以及咨询管理服务等。生态最底层、最基础的鲲鹏 CPU 芯片基于 ARMv8架构永久授权。ARM 架构技术先进、生态繁荣，我们认为信创事业发我们认为信创事业发展可以更多利用展可以更多利用 ARM。华为鲲鹏 920 芯片是全球最强 ARM 芯片，性能可比 Intel 至强（Xeon）8180，满足中高端市场需求。我们认为基于ARM 架构的鲲鹏芯片将会成为信创 CPU 市场较大受

3、益者，鲲鹏计算生态将会成为信创市场重要力量。鲲鹏构建自主生态，让利于生态伙伴：鲲鹏构建自主生态，让利于生态伙伴：华为为了应对西方经济封锁，构建自主生态，秉持“硬件开放、软件开源”的生态策略。华为正在让利给自己的生态伙伴，帮助其成长起来，例如华为建立 openEuler 和openGauss 开源社区，承诺自己不发行商业版本，只维护根社区的发展，为生态伙伴赋能。硬件端，硬件端，华为提供底层鲲鹏芯片、鲲鹏主板及开发套件。软件端，软件端，华为提供操作系统、数据库等开源软件。硬件厂商可以基于鲲鹏主板发展自有品牌的产品和解决方案；软件厂商基于华为开源的 openEuler 开源 OS 以及配套的数据库、

4、中间件等平台软件发展应用软件和服务。鲲鹏开发套件可帮助开发者加速应用迁移和算力升级。生态伙伴按照所处产业链环节不同可以分为整机伙伴、基础软件（OS、数据库、云平台、大数据平台、分布式存储和中间件）伙伴等。供需两旺，鲲鹏芯片供需两旺，鲲鹏芯片市场份额有望提升市场份额有望提升，带动鲲鹏生态崛起，带动鲲鹏生态崛起：供给端：供给端：华为鲲鹏有望成为最先获得自主流片能力的厂商。早在 2020 年 5 月被美国无限追溯以后，华为鲲鹏就开始了获得自主流片能力的探索，在进度上较为超前，同时华为本身在半导体领域有深厚的积淀，因此我们预计华为鲲鹏可以率先摆脱美国制裁的影响，产能问题有望得到解决。需需求端：求端：华

5、为鲲鹏有望获得具有竞争力的市场份额。我们预计信创事业推进将会加速，党政和行业的信息系统国产化率将在十四五期间达到新的水平。在被美国无限追溯之前，华为鲲鹏芯片在商业竞争中的市占率遥遥领先，当前又有望最先获得自主流片能力，在信创放量、国产化需求提升的过程中华为鲲鹏将最为受益。看好华为“硬件开放，软件开源”策略下的产业链投资机会。看好华为“硬件开放，软件开源”策略下的产业链投资机会。关注关注标的：标的：1）硬件开放。）硬件开放。固件：卓易信息。整机：神州数码，拓维信息，广电运通，同方股份，四川长虹。2）软件开源。）软件开源。操作系统：中国软件（麒麟软件），诚迈科技（统信软件），麒麟信安。数据库：海量

6、数据，达梦数据，太极股份（人大金仓）。中间件：东方通，宝兰德。云平台：品高股份，优刻得，青云科技。大数据平台：星环科技。分布式存储：东方国信。风险提示：风险提示：技术研发进度不及预期；信创政策支持力度不及预期；美国制裁力度加大。-33%-29%-25%-21%-17%-13%-9%-5%-1%3%7%2021/11/102022/3/112022/7/102022/11/8计算机沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所东吴证券研究所 行业深度报告 2/48 内容目录内容目录 1.鲲鹏计算产业链：打造国产算力生态鲲鹏计算产业链：打造国产算力生态

7、.6 2.硬件开放：基于鲲鹏主板，使能合作伙伴硬件开放：基于鲲鹏主板，使能合作伙伴.8 2.1.鲲鹏芯片是硬件算力底座.8 2.2.全球 ARM 最强芯片，国产化突破口.9 3.软件开源：高斯欧拉开源，繁荣基础软件生态软件开源：高斯欧拉开源，繁荣基础软件生态.13 4.供需两旺，鲲鹏展翅供需两旺，鲲鹏展翅.14 4.1.供给端：28nm 产线有望突破.14 4.2.需求端：信创产业放量在即.14 5.固件固件.15 5.1.卓易信息.15 6.整机整机.16 6.1.神州数码.16 6.2.拓维信息.18 6.3.广电运通.19 6.4.同方股份.21 6.5.四川长虹.22 7.操作系统操作

8、系统.24 7.1.麒麟软件（中国软件）.24 7.2.统信软件（诚迈科技）.25 7.3.麒麟信安.26 8.数据库数据库.28 8.1.海量数据.28 8.2.达梦数据.31 8.3.人大金仓.33 9.中间件中间件.35 9.1.东方通.36 9.2.宝兰德.37 10.云平台云平台.38 10.1.品高股份.38 10.2.优刻得.40 10.3.青云科技.41 11.大数据平台大数据平台.42 11.1.星环科技.42 12.分布式存储分布式存储.45 12.1.东方国信.45 13.鲲鹏展翅，机遇来临鲲鹏展翅，机遇来临.46 14.风险提示风险提示.46 PZ9UkWhUcVhZo

9、OWYnUsV9P9RbRmOqQtRnPkPpOpOeRnMqR6MnNvNuOmQwOMYmNuN 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所东吴证券研究所 行业深度报告 3/48 图表目录图表目录 图 1：鲲鹏计算产业定义.6 图 2：鲲鹏计算产业目标实现的三阶段.6 图 3：鲲鹏计算产业生态策略.7 图 4：鲲鹏生态合作伙伴部分列举.8 图 5：Kunpeng 芯片族规划.9 图 6：ARM 在移动领域占据统治地位.10 图 7：对芯片架构相关 Linux 内核维护活跃度对比.10 图 8：鲲鹏芯片与 Intel 产品性能对比.11 图 9：欧拉生

10、态繁荣.13 图 10：发布 openEuler 商业发行版的厂商.13 图 11：openGauss 社区繁荣.14 图 12：openGauss 合作伙伴.14 图 13：卓易信息 2017-2021 年营业收入.15 图 14：卓易信息 2017-2021 年归母净利润.15 图 15：云计算设备核心固件业务营业占比逐步提升.15 图 16：云计算设备核心固件业务毛利率.15 图 17：2021 年神州数码营收为 1224 亿元.17 图 18：2021 神州数码归母净利润为 2.38 亿元.17 图 19：神州数码 2017-2021 年主营业务分产品收入占比.17 图 20：神州鲲泰

11、产品矩阵.17 图 21：拓维信息 2017-2021 年营业收入.18 图 22：拓维信息 2020-2021 年营收拆分.18 图 23：自主品牌服务器及 PC 业务营收与占比.19 图 24：自主品牌服务器及 PC 业务毛利率.19 图 25：广电运通 2016-2021 年营业收入.19 图 26：广电运通 2016-2021 年归母净利润.19 图 27：2021 年广电运通营收按产品拆分.20 图 28：广电运通鲲鹏产品计划.20 图 29：清华同方 2016-2021 年营业收入.21 图 30：清华同方 2016-2021 年归母净利润.21 图 31：清华同方 2021 年主

12、营业务分产业收入（亿元）（不含业务板块间抵销）.21 图 32：清华同方鲲鹏系列产品.22 图 33：四川长虹 2016-2021 年营业收入.23 图 34：四川长虹 2016-2021 年归母净利润.23 图 35：四川长虹 2016-2021 年主营业务分行业营收占比.23 图 36：四川长虹天宫系列服务器和 PC.23 图 37：麒麟软件 2019-2021 年营业收入（亿元）.25 图 38：麒麟软件 2019-2021 年归母净利润（亿元）.25 图 39：银河麒麟高级服务器操作系统 V10.25 图 40：统信软件 2020-2022H1 营业收入（亿元）.26 图 41：统信软

13、件 2020-2022H1 净利润（亿元）.26 图 42：麒麟信安 2018-2021 年营业收入.27 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所东吴证券研究所 行业深度报告 4/48 图 43：麒麟信安 2018-2021 年归母净利润.27 图 44：麒麟信安 2018-2021 年主营业务分产品收入占比.27 图 45：麒麟信安操作系统（欧拉版）V3.27 图 46：2015-2021 年营业收入与同比增速（亿元）.28 图 47：2015-2021 年归母净利润与同比增速（亿元）.28 图 48：2017-2022H1 各业务营业收入占比.29

14、 图 49：海量数据社区贡献度排名第二（截至 2022 年 9 月 19 日）.29 图 50：Vastbase G100 产品特性.30 图 51：应用 Vastbase G100 数据库的行业头部代表企业.31 图 52：2019-2021 公司营业收入及同比增速.32 图 53：2019-2021 公司扣非归母净利润及同比增速.32 图 54：2019-2021 年公司主营业务收入按业务类型构成.32 图 55：2021 年中国数据库魔力象限.33 图 56：人大金仓 2018-2021 年营收及同比增速.34 图 57：人大金仓 2018-2021 年净利润及同比增速.34 图 58：

15、首批金兰生态联盟成员.34 图 59：国内中间件市场规模保持较快增长.35 图 60：2019 年国内中间件市场行业结构分布图.35 图 61：2021 年软件基础设施市场品牌结构分布图.36 图 62：软件基础设施国产化趋势明显.36 图 63：2021 年东方通营收为 8.63 亿元.36 图 64：2021 年东方通归母净利润为 2.48 亿元.36 图 65：东方通 2016-2021 年营收拆分.36 图 66：2021 年宝兰德营收为 2.00 亿元.37 图 67：2021 年宝兰德归母净利润为 0.27 亿元.37 图 68：2016-2021 年宝兰德营收拆分.38 图 69

16、：2021 年品高股份营收为 4.71 亿元.39 图 70：2021 年品高股份归母净利润为 0.56 亿元.39 图 71：品高股份 2017-2021 年主营业务分产品收入占比.39 图 72：品高股份与鲲鹏合作技术全栈图.39 图 73：2021 年优刻得营收为 29.01 亿元.40 图 74：2021 年优刻得归母净利润为-6.33 亿元.40 图 75：优刻得 2017-2021 年主营业务分产品收入占比.40 图 76：2021 年青云科技营收为 4.24 亿元.41 图 77：2021 年青云科技归母净利润为-2.83 亿元.41 图 78：青云科技 2017-2021 年主

17、营业务分产品收入占比.41 图 79：星环科技主要产品及服务体系.42 图 80：星环科技 2019-2022H1 营业收入与同比增速.43 图 81：星环科技 2019-2022H1 净利润与同比增速.43 图 82：星环科技 2019-2021 各细分业务营业收入占比.43 图 83：星环科技 2019-2021 主营业务毛利率.44 图 84：星环科技 2019-2021 按合同类型业务毛利率.44 图 85：星环科技 Powered by Kunpeng 精选解决方案所获荣誉.44 图 86：2021 年东方国信营收为 24.70 亿元.45 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读

18、正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所东吴证券研究所 行业深度报告 5/48 图 87：2021 年东方国信归母净利润为 3.02 亿元.45 图 88：东方国信 2021 年主营业务分产品收入占比.45 表 1：芯片体系架构活跃度对比.10 表 2：鲲鹏 920 与 Intel、AMD 相关产品性能对比.12 表 3：2019-2021 年中国国产数据库管理软件市占率排名.33 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所东吴证券研究所 行业深度报告 6/48 1.鲲鹏计算产业链：打造国产算力生态鲲鹏计算产业链：打造国产算力生态 鲲鹏计算产业是基于鲲鹏计算

19、产业是基于 Kunpeng 处理器构建的全栈处理器构建的全栈 IT 基础设施、行业应用及服务基础设施、行业应用及服务生生态。态。产业生态包括 PC、服务器、存储、操作系统、中间件、虚拟化、数据库、云服务、行业应用以及咨询管理服务等。鲲鹏通用计算平台提供基于鲲鹏处理器的 TaiShan 服务器、鲲鹏主板及开发套件。硬件厂商可以基于鲲鹏主板发展自有品牌的产品和解决方案；软件厂商基于 openEuler 开源 OS 以及配套的数据库、中间件等平台软件发展应用软件和服务；鲲鹏开发套件可帮助开发者加速应用迁移和算力升级。生态伙伴按照所处产业链环节不同可以分为整机伙伴、一体机解决方案伙伴、基础软件（OS、

20、数据库、云平台、大数据平台、分布式存储和中间件）伙伴等。图图1：鲲鹏计算产业定义鲲鹏计算产业定义 数据来源：鲲鹏计算产业白皮书，东吴证券研究所 分三阶段实现构建全行业、全场景鲲鹏计算产业目标。分三阶段实现构建全行业、全场景鲲鹏计算产业目标。第一阶段：通过在政务、电信、金融和互联网等行业选取典型场景进行产业使能、孵化和试点，通过试点建立产业界上下游厂家和用户的信心。第二阶段：面向政务、电信、互联网、广电、金融证券、电力、能源、交通等行业全面打通产业体系，为行业数字化业务创新提供基础。第三阶段：面向全行业、全场景，打通产业链，构筑基于 Kunpeng 处理器的产业体系。图图2：鲲鹏计算产业目标实现

21、的三阶段鲲鹏计算产业目标实现的三阶段 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所东吴证券研究所 行业深度报告 7/48 数据来源：数据来源：鲲鹏计算产业白皮书，东吴证券研究所 构建生态，让利伙伴。构建生态，让利伙伴。鲲鹏秉持“硬件开放、软件开源、使能伙伴、发展人才”策略，旨在通过构建强大的生态体系，应对西方的技术封锁应对西方的技术封锁。华为正在让利给自己的生态华为正在让利给自己的生态伙伴伙伴，帮助其成长起来，例如华为建立 openEuler 和 openGauss 开源社区，承诺自己不发行商业版本，只维护根社区的发展，为生态伙伴赋能。硬件开放硬件开放，华为

22、利用自己的硬件能力，对外提供鲲鹏主板、SSD、网卡、模组和板卡，优先支持合作伙伴发展服务器和 PC 等计算产品。软件开源，软件开源，华为通过软件开源的方式，共享在基础软件领域的多年积累，使能伙伴发行 openEuler 和 openGauss 商业版，繁荣基础软件产业生态，提升硬件产品的使用体验和附加值。使能伙伴使能伙伴，华为提供鲲鹏开发套件与应用使能套件，帮助开发者加速原生应用开发，使能应用极致性能，构建竞争力领先的行业解决方案。发展人才，发展人才，华为提供产教融合服务，支持高校基于鲲鹏、欧拉、高斯等计算产业根技术开展教学改革，建立人才培养新模式，孕育新一代产业亟需人才。图图3：鲲鹏计算产业

23、生态策略鲲鹏计算产业生态策略 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所东吴证券研究所 行业深度报告 8/48 数据来源：鲲鹏官网，东吴证券研究所 注：图中红色代表华为，灰色代表合作伙伴 图图4：鲲鹏生态合作伙伴部分列举鲲鹏生态合作伙伴部分列举 数据来源：鲲鹏官网，东吴证券研究所 2.硬件开放：基于鲲鹏主板，使能合作伙伴硬件开放：基于鲲鹏主板，使能合作伙伴 美国制裁中国高端芯片，华为鲲鹏是国内具有极限生存能力的芯片。美国制裁中国高端芯片，华为鲲鹏是国内具有极限生存能力的芯片。10 月 7 日，美国商务部工业和安全局（BIS）公布了一系列更全面的出口管制新规

24、，限制中国获得先进计算芯片、开发和维护超级计算机以及制造先进半导体的能力。我们预计华为 28nm去美化产线有望调通，鲲鹏将是在美国制裁下少数具有流片能力的中国芯片厂商。2.1.鲲鹏芯片是硬件算力底座鲲鹏芯片是硬件算力底座 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所东吴证券研究所 行业深度报告 9/48 华为聚焦华为聚焦 Kunpeng 处理器研发，带动各厂商发展。处理器研发，带动各厂商发展。华为作为鲲鹏计算产业的成员，聚焦于发展 Kunpeng 处理器的核心能力，构筑 Kunpeng 处理器的业界领先地位，为产业提供算力底座。上下游厂商基于 Kunpeng

25、 处理器发展自有品牌的产品和解决方案，和系统软件及行业应用厂商一起打造有竞争力的差异化解决方案。华为华为围绕围绕 Kunpeng 处理器打造了“算、存、传、管、智”五个子系统的芯片族。处理器打造了“算、存、传、管、智”五个子系统的芯片族。针对于 Kunpeng 处理器，华为推出了用于通用计算、存储、传输、管理和 AI 计算五大不同用途的芯片。历经 10 多年，目前已累计投入超过 2 万名工程师。在鲲鹏生态建设上，与海内外生态厂家合作，重点投入了操作系统、编译器、工具链、算法优化库等的开发和维护，同时针对数据中心大数据、分布式存储、云原生应用等场景，开发基于Kunpeng 处理器的解决方案产品和

26、参考设计。图图5：Kunpeng 芯片族规划芯片族规划 数据来源：鲲鹏计算产业白皮书，东吴证券研究所 2.2.全球全球 ARM 最强芯片，国产化突破口最强芯片，国产化突破口 鲲鹏芯片鲲鹏芯片基于基于 Armv8 架构永久授权。架构永久授权。Kunpeng 处理器基于 Armv8 架构永久授权，处理器核、微架构和芯片均由华为自主研发设计，鲲鹏计算产业兼容全球 Arm 生态，二者共享生态资源，Arm 的繁荣生态将赋能鲲鹏，帮助鲲鹏更好地推广与使用。ARM 架构架构在高并发应用场景具有比较优势在高并发应用场景具有比较优势。ARM 处理器是英国 Acorn 有限公司设计的低功耗成本的第一款 RISC

27、微处理器，全称为 Advanced RISC Machine。ARM 芯片比 Intel x86 芯片具有更高的功率效率，并且功耗更低，性价比更高。以 ARM 为代表的 RISC 通用架构处理器在场景多样化计算时代具备明显的优势。例如在分布式数据库、大数据、Web 前端等高并发应用场景，单芯片核数更多的 ARM 架构处理器相比传统处理器拥有更好的并发处理效率。ARM 生态生态繁荣繁荣。在移动设备领域，ARM 架构有着压倒性的市场和技术优势，根据 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所东吴证券研究所 行业深度报告 10/48 软银 2017 年世界大会的

28、数据，ARM 在智能手机、调制解调器、车载信息设备、可穿戴设备等领域都占据统治地位。基于海量的市场空间，目前芯片领域的新工艺、新制程和新材料都率先在 ARM 架构上得以实现。可以预见未来 ARM 架构的 CPU 在并发性能、功耗、集成度等方面都会长期保持领先优势。图图6：ARM 在移动领域占据统治地位在移动领域占据统治地位 数据来源：软银 2017 年世界大会、东吴证券研究所 ARM 是最是最活跃的体系架构生态活跃的体系架构生态。对于一些不太活跃的 CPU 架构，发行版就慢慢减少支持，甚至有不再支持的风险，由此会给软件开发、移植部署等带来诸多困难。根据从端到云基于飞腾平台的全栈解决方案白皮书数

29、据，Linux 内核对于几种 CPU 架构的维护活跃程度（选取较新的稳定版 5.3.7 内核，分别对比了六种 CPU 架构相关代码维护活跃程度）和代码维护活跃度，由高到底依次为 ARM64（1468 次）、x86（1329 次）、PowerPC（879 次）、MIPS（310 次）、SPARC（114 次）和 ALPHA（64 次）。表表1：芯片体系架构活跃度对比芯片体系架构活跃度对比 X86 ARM PowerPC SPARC ALPHA MIPS Debian Debian 8 以后不支持 Ubuntu Fedora Fedora 24 以后不支持 CentOS CentOS 4.9 以后

30、不支持 数据来源：从端到云基于飞腾平台的全栈解决方案白皮书、东吴证券研究所 图图7：对芯片架构相关对芯片架构相关 Linux 内核维护活跃度对比内核维护活跃度对比 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所东吴证券研究所 行业深度报告 11/48 数据来源：从端到云基于飞腾平台的全栈解决方案白皮书、东吴证券研究所 西方也在转向采用西方也在转向采用 ARMARM 架构。架构。PCPC 方面，方面，在 Mercury Research 的 2021 年第四季度PC 统计中，基于 ARM 处理器的 PC 在所有 PC 总出货销量中的占比达到了 9.5%的新高，同

31、比增加了 6.1pct，环比增加 1.2pct。2020 年苹果旗下 MacBook 笔记本电脑、Mac 一体机和平板电脑配置的M1芯片表现出ARM架构性能的潜力和低能耗优势。服务器领域，服务器领域，华为已经于 2019 年推出基于 ARM 架构的鲲鹏 920 服务器芯片，性能对标 Intel 至强8180。英伟达也在 2020 年推出了基于 ARM 架构的 Grace 服务器芯片。鲲鹏鲲鹏 920 性能可比性能可比 Intel 至强（至强（Xeon）8180，满足中高端市场需求。满足中高端市场需求。华为 2019 年 1月对外发布鲲鹏 920 处理器，是业界最高性能 ARM-based处理器

32、，采用国产芯片唯一、最先进的 7nm 工艺，集成 64 个核心。在 SPEC 测试中，48 核的鲲鹏 920 与 Intel 至强8180 的性能相当，功耗低 20%，而 64 核的测试性能要优于至强 8180。Intel 至强 8180是 Intel 于 2017 年 Q3 推出的至强铂金系列产品，定位于高负荷的云端计算。总体来看，鲲鹏 920 满足除互联网等高性能要求场景外的中高端市场需求，如金融、电信等行业信创需求，与海外一线水平代差在 3 年左右。图图8：鲲鹏芯片与鲲鹏芯片与 Intel 产品性能对比产品性能对比 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证

33、券研究所东吴证券研究所 行业深度报告 12/48 数据来源：华为云社区，东吴证券研究所 表表2：鲲鹏鲲鹏 920 与与 Intel、AMD 相关产品性能对比相关产品性能对比 内核数内核数 线程数线程数 基本频率基本频率 制程制程 热 设 计 功热 设 计 功耗耗 最大内存最大内存通道数通道数 外围组件互联外围组件互联高速版本高速版本 SPECSPEC 测测评跑分评跑分 鲲鹏 920 64 128 2.6GHz 7nm 180W 8 PCIe4.0 40 938 Intel Xeon 8180 28 56 2.5GHz 14nm 205W 6 PCIe3.0 48 750 AMD EYPC 64

34、 128 2.0GHz 7nm 225W 8 PCIe4.0 128 数据来源：各公司官网，华为云社区，东吴证券研究所 鲲鹏鲲鹏 920 芯片取得芯片取得多项多项世界第一。世界第一。2019 年，高性能鲲鹏 920 处理器在 SPECint benchmark 测试成绩超过 930 分，位居全球第一，超越业界主流 CPU 25%。2020 年 11月 19 日，基于华为鲲鹏 920 架构的高性能计算系统的“鹏城云脑”在 IO500 测试中，分别以 7043.99 分和 1129.75 分同时获得全球 IO500 总榜第一名与 10 节点榜单第一名。信创事业发展可以更多利用信创事业发展可以更多利

35、用 ARMARM。随着中美科技脱钩，CPU 架构也会成为博弈的焦点。ARM 架构是未来芯片主流技术方向，目前芯片领域的新工艺、新制程和新材料都率先在 ARM 架构上得以实现。可以预见未来 ARM 架构的 CPU 在并发性能、功耗、集成度、场景多样化具备明显优势。西方由于原有技术路径拖累以及现有利益冲突，较难完全拥抱 ARM 架构，中国从 0 到 1 选择布局 ARM 架构，历史包袱较小，有望借助 ARM 架构夺得CPU 技术高地。请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所东吴证券研究所 行业深度报告 13/48 3.软件开源软件开源：高斯欧拉开源，繁荣基础

36、软件生态：高斯欧拉开源，繁荣基础软件生态 基础软件平台是服务行业客户以及做大计算产业的“黑土地”基础软件平台是服务行业客户以及做大计算产业的“黑土地”。产业链上下游厂商共同构建一个开放、合作、共赢的鲲鹏计算产业基础软件生态至关重要。基础软件将有效的提升华为鲲鹏芯片的出货量和用户体验。操作系统和数据库是基础软件中最关键的两个环节，其中操作系统是所有软件的基础，是做大鲲鹏计算产业的关键，统一的技术路线和演进节奏有助于避免生态分裂，形成合力做大鲲鹏计算产业；数据库是信息系统的核心，先进的数据库技术可以大大提高数据的存储、计算效率。操作系统方面，华为开源操作系统方面，华为开源了了服务器操作系统欧拉。服

37、务器操作系统欧拉。华为宣布将于 2019 年 12 月 31日开源服务器操作系统 openEuler，华为通过建立 openeuler.org 社区，开源 OS 源代码，并贡献经过调优的 Kunpeng 处理器驱动代码等方式，统一代码来源，缩短厂家构建基于openEuler 的发行版 OS 的开发周期。华为将支持基于 openEuler 的合作伙伴发行商业版操作系统，支持各行业主流应用和软件开发商把软件和应用迁移到基于 openEuler 的操作系统上，截至 2022 年 11 月，麒麟软件、统信软件和中科方德等国产头部操作系统厂商已经发布 openEuler 商用版本。图图9：欧拉生态繁荣欧

38、拉生态繁荣 图图10：发布发布 openEuler 商业发行版的厂商商业发行版的厂商 数据来源：数据来源：openEuler 官网，官网，东吴证券研究所东吴证券研究所 注：数据注：数据截至日期截至日期 2022 年年 11 月月 6 日日 数据来源：数据来源：openEuler 官网，官网，东吴证券研究所东吴证券研究所 数据库方面，华为数据库方面，华为开源开源了数据了数据库库 openGauss。2020 年 7 月 1 日，华为正式宣布开源数据库能力，开放 openGauss 数据库源代码，并成立 openGauss 开源社区。openGauss 基于开源数据库，关键内核代码自研，代码自主率

39、高达 80%。openGauss 的源代码、根社区放在中国境内，获取方便，安全性高。相比其他国际主流数据库，openGauss 不受美国 EAR（出口管制条例）管制，实现了完全的自主可控，具备独立演进的能力，是国内少数技术不受制于人，具备极限生存能力的数据库产品。openGauss 性能领先。性能领先。根据官方公众号数据，截至 2021 年 11 月，openGauss 的性 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所东吴证券研究所 行业深度报告 14/48 能对比 MySQL 和 PostgreSQL 均大幅领先，约有高于 1 倍多的性能优势。openG

40、auss每年保持迭代两个版本，一个创新版本，一个长期版本。2022 年 4 月，华为更新的openGauss 3.0 版本，单机鲲鹏 64 核 2P TPCC 满足 150 万 tpmC，单机鲲鹏 32 核 2P TPCC达到 100 万 tpmC。图图11：openGauss 社区繁荣社区繁荣 图图12：openGauss 合作伙伴合作伙伴 数据来源：openGauss 官网，东吴证券研究所 注：数据截至日期 2022 年 11 月 6 日 数据来源：openGauss 官网，东吴证券研究所 4.供需两旺，鲲鹏展翅供需两旺，鲲鹏展翅 4.1.供给端：供给端：28nm 产线有望突破产线有望突破

41、 我国半导体流片生产工艺与境外仍有较大差距。我国半导体流片生产工艺与境外仍有较大差距。例如中芯国际 14nm 生产工艺正在成熟，但与国际最先进的 7nm、5nm 工艺仍存在代差，且去美化难度较高。并且中芯国际的 14nm 工艺也需要用到大量美国专利和技术，华为被“卡脖子”，主要就是在先进流片工艺环节。28nm 制程芯片可以满足大部分领域国内发展需求。制程芯片可以满足大部分领域国内发展需求。28nm 是芯片领域成熟制程与先进制程的分界点，28nm 除了对功耗、尺寸要求比较苛刻的手机、电脑芯片，已能满足当前市场上的大部分需求，像是物联网、家电、通信、交通、航空航天等领域的工业制造。这意味着一旦完全

42、掌握 28nm 芯片制造技术，我们在很多领域就能满足国内发展所需。华为鲲鹏有望成为最先获得自主流片能力的厂商。华为鲲鹏有望成为最先获得自主流片能力的厂商。早在 2020 年 5 月被美国无限追溯以后，华为鲲鹏就开始了获得自主流片能力的探索，在进度上较为超前，同时华为本身在半导体领域有深厚的积淀，因此我们预计华为鲲鹏可以率先摆脱美国制裁的影响。4.2.需求端：信创需求端：信创产业产业放量在即放量在即 信创信创产业发展产业发展刻不容缓刻不容缓。中美关系持续恶化，自 2022 年 8 月以来美国先后限制中国获取先进 EDA、GPU 和高端半导体的能力，中美关系持续恶化，中美科技脱钩已成必然。年初的俄

43、乌战争启示中国必须确保 IT 设施全部环节国产化，无论是芯片的设计、请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所东吴证券研究所 行业深度报告 15/48 制造、封装，还是操作系统的自主开发、社区开源，都需要有自主可控的后手准备。“二十大”报告将安全提升到新高度。“二十大”报告将安全提升到新高度。2022 年 10 月 16 日，中国共产党第二十次全国代表大会开幕，习近平总书记代表第十九届中央委员会向党的二十大作报告，在“新时代新征程中国共产党的使命任务”章节中再提统筹发展和安全，并以“推进国家安全体系和能力现代化，坚决维护国家安全和社会稳定”作为单独章节，将

44、安全提升到新高度。信创作为国家安全的重要组成，将会迎来快速发展的新时期。华为鲲鹏有望获得具有竞争力的市场份额华为鲲鹏有望获得具有竞争力的市场份额。我们预计信创事业推进将会加速，党政和行业的信息系统国产化率将在十四五期间达到新的水平。在被美国无限追溯之前，华为鲲鹏芯片在商业竞争中的市占率遥遥领先，当前又有望最先获得自主流片能力，在信创放量、国产化需求提升的过程中华为鲲鹏将最为受益。5.固件固件 5.1.卓易信息卓易信息 卓易信息是国内卓易信息是国内 BIOSBIOS 和和 BMCBMC 固件龙头企业。固件龙头企业。公司以云服务业务起家，自 2012 年收购百敖软件 100%股权后，即形成了“云服

45、务+固件”的双线格局。百敖软件是国内少数同时掌握 X86、ARM、MIPS 等多架构 BIOS 技术及 BMC 固件开发厂商，也是中国大陆唯一、全球四家之一取得英特尔授权的 X86 架构 BIOS 独立供应商。云计算设备核心固件业务营收稳步增长，毛利率维持高位。云计算设备核心固件业务营收稳步增长，毛利率维持高位。2021 年实现营收 2.37亿元，同比增长 19.70%；归母净利润 0.42 亿元，同比下降 27.59%，主要系公司加大研发投入以及人力成本上升。云计算设备核心固件业务收入增长强健，2017-2021 复合增速高达 43.38%；毛利率水平较高，自 2018 年以来基本维持在 6

46、0%上下。图图13：卓易信息卓易信息 2017-2021 年营业收入年营业收入 图图14：卓易信息卓易信息 2017-2021 年归母净利润年归母净利润 数据来源：Wind，东吴证券研究所 数据来源：Wind，东吴证券研究所 图图15：云计算设备核心固件业务营业云计算设备核心固件业务营业占比逐步提升占比逐步提升 图图16：云计算设备核心固件业务毛利率云计算设备核心固件业务毛利率 1.521.762.131.982.3716%21%-7%20%-10%-5%0%5%10%15%20%25%0.00.51.01.52.02.5200202021营业收入（亿元）同比增速0.33

47、0.520.410.580.4258%-21%41%-28%-40%-20%0%20%40%60%80%00.10.20.30.40.50.60.7200202021归母净利润（亿元）同比增速 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所东吴证券研究所 行业深度报告 16/48 数据来源：Wind，东吴证券研究所 数据来源：Wind，东吴证券研究所 华为固件技术服务华为固件技术服务最强合作伙伴最强合作伙伴。2008 年，公司首次与华为开展技术合作开发，之后，陆续承担了华为海思 ARM 和 X86 服务器芯片的 BIOS 和 BMC 固件

48、开发工作。2022年 5 月，百敖软件正式加入欧拉开源社区，将联合华为共同推进开源操作系统和计算平台核心安全 BIOS 固件的兼容适配和融合发展。中国固件市场中国固件市场约为约为 14 亿元亿元，有望受益于华为鲲鹏崛起。，有望受益于华为鲲鹏崛起。根据公司招股书数据，每台 X86 服务器 BIOS 固件及 BMC 固件 200 元，每台 X86 架构 PC 的 BIOS 固件 10 元，我们测算 2021 年中国固件市场约 14 亿元。卓易信息与华为合作关系紧密，有望随着信创加快推进，华为鲲鹏出货量增加而快速提升市场份额。6.整机整机 以以 Taishan 服务器为标杆，支持生态伙伴发展自有品牌

49、服务器。服务器为标杆，支持生态伙伴发展自有品牌服务器。鲲鹏计算产业在整机领域的发展目标是形成多厂家的格局，优先支持有意愿有能力的厂家发展基于Kunpeng 处理器主板的自有品牌整机。华为开发 TaiShan 服务器的根本目的是立标杆，使能产业链。条件成熟时，华为将逐步停止 TaiShan 服务器销售业务，转为以主板和部件等方式全面支持和服务更多整机厂商共同发展。6.1.神州神州数码数码 神州数码与华为合作关系深厚。神州数码与华为合作关系深厚。神州数码是华为全球第九大经销商、国内第一大经销商。在成为华为全球经销商以来，神州数码已经连续两年获得华为“全球优秀经销商”大奖，且业务成绩、能力建设、资源

50、管理和质量把控等方面，在华为优选 CSSP 伙伴中名列前茅。随着“大华为”战略的不断推进，公司与华为在云计算、海外市场、鲲鹏生态合作等诸多业务领域都取得了非常大的突破和重要落地成果。神州数码神州数码自主品牌自主品牌业务业务 2022 年营收超年营收超 30 亿元亿元。公司主要有 IT 分销、云计算及数字化转型、自主品牌三大类业务，其中自主品牌业务主要是针对华为鲲鹏计算生态提供整机和服务器制造解决方案。公司自主品牌业务 2021 年实现营收 16.50 亿元，我们预21%22%29%49%57%76%75%70%50%42%0%20%40%60%80%100%2002020

51、21云计算设备核心固件业务云服务业务其他业务53%63%61%64%60%0%10%20%30%40%50%60%70%200202021云计算设备核心固件业务云服务业务 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所东吴证券研究所 行业深度报告 17/48 计 2022 年自主品牌业务实现营收 33.01 亿元，同比增长 100%。图图17：2021 年神州数码营收为年神州数码营收为 1224 亿元亿元 图图18：2021 神州数码归母净利润为神州数码归母净利润为 2.38 亿元亿元 数据来源：Wind，东吴证券研究所 数据来源：Win

52、d，东吴证券研究所 图图19：神州数码神州数码 2017-2021 年主营业务分产品收入年主营业务分产品收入占比占比 数据来源：Wind，东吴证券研究所 鲲鹏产线整装待发，产能有保障鲲鹏产线整装待发，产能有保障。2020 年 5 月，神州数码首个基于鲲鹏处理器的自主品牌服务器和 PC 生产基地厦门生产基地正式落地投产，预计可实现年产量 40-60 万台/套设备（包括 PC 和服务器）。2021 年 8 月，神州信创合肥生产基地一期项目顺利动工建设，主要生产“神州鲲泰”系列产品，年产能预计可达 90 万台（包括 PC 和服务器）。我们预计 2021 年神州数码在鲲鹏下游整机出货量占比接近 20%

53、。自主自主品牌业务品牌业务产品系列齐全产品系列齐全，合肥政府投资合肥政府投资 20 亿元亿元。公司旗下神州鲲泰基于“鲲鹏+昇腾”打造的全线“神州鲲泰”自有品牌产品体系，已经推出了神州鲲泰系列服务器和台式机产品。2020 年底，神州数码与合肥市签订战略合作协议，将在合肥打造神州数码信创产业总部。项目估值 100 亿元，合肥市政府拟投资 20 亿元，持股 20%用于项目的运营建设。图图20：神州鲲泰产品矩阵神州鲲泰产品矩阵 4056228454%32%6%6%33%0%10%20%30%40%50%60%02004006008001,0001,2001,40020162017

54、20021营业收入（亿元）同比增速（%）4.047.235.127.016.242.3879%-29%37%-11%-62%-80%-60%-40%-20%0%20%40%60%80%100%06200202021归母净利润（亿元）同比增速（%）99.04%98.66%97.58%96.30%95.47%0.32%0.71%1.76%2.90%3.17%0.62%0.62%0.64%0.79%1.35%93%94%95%96%97%98%99%100%200202021IT分销云服务自主品牌其他 请务必阅读

55、正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所东吴证券研究所 行业深度报告 18/48 数据来源：神州鲲泰官网，东吴证券研究所 神州鲲泰神州鲲泰系列产品已获得行业突破系列产品已获得行业突破，产品溢价明显，产品溢价明显。截至 2022 年 2 月，神州鲲泰系列产品已经在金融、运营商、互联网、能源、政企等多个领域获得应用，客户包括交通银行、中国移动、京东、国家电网等大型客户。2022 年 10 月，中移动招标，神州数码中标 1.59 亿元，单价 7.70 万元，溢价明显。6.2.拓维信息拓维信息 拓维信息拓维信息卡位华为全方位战略合作卡位华为全方位战略合作，与华为在华为云、

56、鲲鹏、与华为在华为云、鲲鹏、昇腾、鸿蒙四大领域腾、鸿蒙四大领域进行了全产业链的合作进行了全产业链的合作。布局鲲鹏布局鲲鹏服务器服务器。2021 年，公司顺应自主创新国家战略，依托湘江鲲鹏、云上鲲鹏、九霄鲲鹏等控股子公司，加码布局鲲鹏生态。2021 年 4 月，公司收购湘江鲲鹏 35%股权，成为湘江鲲鹏控股股东；同月，公司成为华为首批昇腾整机合作伙伴，并面向全国发布“兆瀚”智能计算产品品牌及 AI 推理服务器。布局鸿蒙生态。布局鸿蒙生态。2021 年 12 月，拓维信息成立全资子公司湖南开鸿智谷数字产业发展有限公司，致力于基于 OpenHarmony 打造操作系统发行版。面向行业，面向行业，公司

57、聚焦交通、教育、运营商、工业等重点行业，基于 OpenHarmony 技术研发具有竞争力的操作系统发行版（在鸿 OS）。面向消费者，面向消费者，公司为生态伙伴提供鸿蒙智联接入服务和基于OpenHarmony 的消费类智能硬件使能服务，提升 OpenHarmony 装机量。鲲鹏相关业务鲲鹏相关业务 2021 年营收增速约年营收增速约 400%，毛利率提升快速，毛利率提升快速。拓维信息 2021 年实现营收 22.30 亿元，同比增长 49.76%；归母净利润 0.83 亿元，同比增长 72.92%。公司主要业务分为软件云服务、国产自主品牌服务器及 PC、手机游戏三大板块，拓维信息鲲鹏相关业务主要

58、在国产自主品牌服务器及 PC 业务中。2021 年，该业务实现营收 7.10 亿元，同比增长 381.58%，营收占比为 31.85%，毛利率为 24%，同比增加 16pct。图图21：拓维信息拓维信息 2017-2021 年营业收入年营业收入 图图22：拓维拓维信息信息 2020-2021 年营收拆分年营收拆分 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所东吴证券研究所 行业深度报告 19/48 数据来源：Wind，东吴证券研究所 数据来源：Wind，东吴证券研究所 图图23：自主品牌服务器及自主品牌服务器及 PC 业务营收与占比业务营收与占比 图图24：

59、自主品牌服务器及自主品牌服务器及 PC 业务毛利率业务毛利率 数据来源：Wind，东吴证券研究所 数据来源：Wind，东吴证券研究所 湘江鲲鹏生态基地于 2020 年 4 月投产，最高年产设备 50 万台、产值 100 亿元。湘江鲲鹏多次中标三大运营商服务器集采项目，2022 年 9 月，中移动招标，湘江鲲鹏中标947 万元，单价 5.68 万元。6.3.广电运通广电运通 广电运通是国内领先的人工智能行业应用企业，广电运通是国内领先的人工智能行业应用企业，深耕金融科技和城市智能两大业务深耕金融科技和城市智能两大业务主线主线。公司主营业务覆盖智能金融、公共安全、交通出行、政务、大文旅、新零售及教

60、育等领域，为全球客户提供具有竞争力的智能终端、运营服务及大数据解决方案。2021年实现营收 67.82 亿元，同比增长 6%；归母净利润 8.24 亿元，同比增长 18%。公司积极布局金融信创，其中广电鲲鹏服务器是重要组成部分。图图25：广电运通广电运通 2016-2021 年营业收入年营业收入 图图26：广电运通广电运通 2016-2021 年归母净利润年归母净利润 11.19 11.85 12.40 14.89 22.30 6%5%20%50%0%10%20%30%40%50%60%05720021营业收入（亿元）同比增速72%58%10%32%

61、18%11%0%20%40%60%80%100%20202021软件云服务国产自主品牌服务器及PC手机游戏1.477.1010%32%0%5%10%15%20%25%30%35%002021国产自主品牌服务器及PC（亿元）占营业收入比重8%24%0%5%10%15%20%25%20202021 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所东吴证券研究所 行业深度报告 20/48 数据来源：Wind，东吴证券研究所 数据来源：Wind，东吴证券研究所 图图27：2021 年广电运通营收按产品拆分年广电运通营收按产品拆分 数据来源：Wind

62、，东吴证券研究所 广电运通已推出广电鲲鹏服务器系列产品，与华为共建计算产业。广电运通已推出广电鲲鹏服务器系列产品，与华为共建计算产业。公司基于华为“鲲鹏”和“昇腾”处理器进行人工智能物联网（AIoT）战略算力布局，已经推出广电鲲鹏服务器和基于鲲鹏云支持的一系列行业解决方案。2020 年 3 月，广电运通与华为签约共建“鲲鹏+昇腾”计算产业，成立生态创新中心，已发布广电鲲鹏服务器及全栈信创解决方案。广电鲲鹏服务器已实现量产和广电鲲鹏服务器已实现量产和行业客户行业客户突破突破，重点布局广东地区和金融领域，重点布局广东地区和金融领域。2020年的鲲鹏生态伙伴大会上，公司宣布广电鲲鹏服务器产线下线，标

63、志该产品正式批量投产；同年 7 月，广电运通新一代 AI 智能设备产业基地正式奠基动工，将承担起该产品整机量产任务，为市场提供强大产能支撑。广电鲲鹏服务器在政府、财政、交通和民生等领域持续推进产品落地，在银行已实现首单突破；2021 年 1 月与广发银行达成合作，在智慧算力领域进一步突破。图图28：广电运通鲲鹏产品计划广电运通鲲鹏产品计划 44.2443.8454.5964.9664.1167.82-1%25%19%-1%6%-5%0%5%10%15%20%25%30%0070802001920202021营业收入（亿元）同比增速（%）8.448.9

64、96.707.587.008.247%-25%13%-8%18%-30%-20%-10%0%10%20%024680021归母净利润（亿元）同比增速（%）30%8%14%49%金融智能设备城市智能设备软件开发及服务运维服务及其他 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所东吴证券研究所 行业深度报告 21/48 数据来源：广电鲲鹏系列产品手册，东吴证券研究所 6.4.同方股份同方股份 同方股份是由清华大学出资成立的高科技公司同方股份是由清华大学出资成立的高科技公司，数字信息业务布局信创领域，数字信息业务布局信创领

65、域。2021年实现营收 284.56 亿元，同比增长 9.86%；归母净利润-18.97 亿元，同比下降 1932.81%；主营业务中数字信息产业收入 157.07 亿元，占比 54%，为第一大营收来源。数字信息业务布局信创领域，已推出基于龙芯、飞腾、鲲鹏等五大技术路线的系列产品。图图29：清华同方清华同方 2016-2021 年营业收入年营业收入 图图30：清华同方清华同方 2016-2021 年归母净利润年归母净利润 数据来源：Wind，东吴证券研究所 数据来源：Wind，东吴证券研究所 图图31：清华同方清华同方 2021 年主营业务分产业收入（亿元）（不含业务板块间抵销）年主营业务分产

66、业收入（亿元）（不含业务板块间抵销）请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所东吴证券研究所 行业深度报告 22/48 数据来源：Wind，东吴证券研究所 清华同方已推出基于鲲鹏处理器的超强服务器系列产品并完善配套设施。清华同方已推出基于鲲鹏处理器的超强服务器系列产品并完善配套设施。2021 年的华为全连接大会上，清华同方荣获“鲲鹏最佳实践伙伴奖”。同方基于鲲鹏硬件的超强K620 和 K640 服务器于 2021 年 5 月相继完成与华为 openEuler 的兼容性认证；清华同方已相继设立了鲲鹏专用生产线、工程实验室、创新适配基地，以及定制化的专属生产工

67、艺流程，助力鲲鹏计算产业生态做大做强。图图32：清华同方鲲鹏系列产品清华同方鲲鹏系列产品 数据来源：数据来源：公司官网，公司官网，东吴证券研究所东吴证券研究所 清华同方的超强服务器系列已在多个行业清华同方的超强服务器系列已在多个行业实现规模落地实现规模落地。同方基于鲲鹏技术的超强服务器及台式机在政府、运营商、金融、政法等行业获得规模突破，2021 年 7 月，近百台超强 K620 中标浙江首个金融信创服务器项目，在区域金融行业实现重要突破；2021年 12 月，该服务器中标中国民航核心数据中心建设项目，统一构建运算资源池，助力民航数字化建设加速发展。6.5.四川长虹四川长虹 四川长虹是从家电拓

68、展到信息电子产业的综合型跨国集团。四川长虹是从家电拓展到信息电子产业的综合型跨国集团。公司集消费电子、核心器件研发与制造为一体，主营除传统家电外，还提供IT综合服务业务和以电子制造（EMS）65.09,23%157.07,54%62.72,22%3.47,1%民用核技术数字信息节能环保总部投资及科技园 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所东吴证券研究所 行业深度报告 23/48 为代表的精益制造服务业务等。2021 年实现营收 996.32 亿元，同比增长 5.49%；归母净利润 2.85 亿元，同比增长 527.36%。公司 ICT 业务布局鲲鹏服

69、务器，2020 年 6 月，成立华鲲振宇，全面负责基于华为“鲲鹏&昇腾”处理器的“天宫”自主品牌服务器、PC等系列产品的设计、生产、销售及服务。图图33：四川长虹四川长虹 2016-2021 年营业收入年营业收入 图图34：四川长虹四川长虹 2016-2021 年归母净利润年归母净利润 数据来源：Wind，东吴证券研究所 数据来源：Wind，东吴证券研究所 图图35：四川长虹四川长虹 2016-2021 年年主营业务分行业营收占比主营业务分行业营收占比 数据来源：Wind，东吴证券研究所 四川长虹四川长虹已推出基于“鲲鹏已推出基于“鲲鹏+昇腾”的天宫服务器和腾”的天宫服务器和 PC 系列产品。

70、系列产品。2019 年，长虹与华为签署鲲鹏生态战略合作协议，明确长虹基于鲲鹏芯片打造完全自主可控的天宫品牌系列服务器和 PC 终端机相关生态，率先联合建成拥有中国自主知识产权的信息技术应用创新体系，并于同年发布了天宫系列产品及示范应用。长虹至今已推出 6 大系列 22 款主型号服务器和 2 款主型号 PC 产品，其中天宫服务器已于 2020 年 9 月进入信创名录。图图36：四川长虹天宫系列服务器和四川长虹天宫系列服务器和 PC 67277683488894499616%7%6%6%5%0%5%10%15%20%0200400600800620020

71、2021营业收入（亿元）同比增速（%）5.553.563.230.610.452.85-36%-9%-81%-25%527%-200%-100%0%100%200%300%400%500%600%000202021归母净利润（亿元）同比增速（%）请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所东吴证券研究所 行业深度报告 24/48 数据来源：长虹集团计算产业宣传册，东吴证券研究所 天宫服务器已在多行业落地天宫服务器已在多行业落地，产能有望进一步提高，产能有望进一步提高。天宫服务器陆续在四川省医疗保障局、成都电子信息智

72、慧功能区、保税区、德阳“智慧公安”等落地，规模服务于金融、政府、公检法司、医疗、教育、税务、智能制造等行业。2020 年，华为与四川进行产业化项目签约，将在四川建设总投资超过 10 亿元的华为鲲鹏整机制造总部项目，拥有 30 万台服务器年产能，四川长虹与鲲鹏产业链将进一步融合。2021 年，天宫服务器成功中标中国邮储银行云平台项目。7.操作系统操作系统 我国操作系统国产化率较低。我国操作系统国产化率较低。根据新思界产业研究中心发布的2019-2024 年中国操作系统行业市场深度调研及发展前景预测报告显示，2018 年，我国操作系统行业市场规模为 186 亿元，其中国产操作系统市场规模为 14.

73、8 亿元，仅占全国市场份额的 8%。openEuler 是一个开源、免费的是一个开源、免费的 Linux 发行版平台发行版平台。openEuler 是基于 CentOS 的 Linux 发行版，openEuler 项目来源于华为服务器操作系统 EulerOS，2019 年 9 月 18 日宣布开源，同时上线了其开源社区，12 月 31 日，华为宣布开放 openEuler 源码。7.1.麒麟软件麒麟软件（中国软件）（中国软件）背靠背靠 CEC，央企身份。，央企身份。麒麟软件是中国电子集团旗下上市公司中国软件的国产操作系统公司，由中标软件和天津麒麟于 2019 年 12 月整合而成。麒麟软件注重

74、核心技术创新，2018 年荣获“国家科技进步一等奖”，2020 年发布的银河麒麟操作系统 V10 被国资委评为“2020 年度央企十大国之重器”。根据赛迪顾问统计，麒麟软件旗下操作系统产品，连续 10 年位列中国 Linux 市场占有率第一名。在开源建设上，麒麟软件在OpenStack 社区贡献位列国内第一、全球第三；作为 openEuler 开源社区发起者，以Maintainer 身份承担 80 个项目，除华为公司外贡献第一。麒麟软件是国产操作系统龙头。麒麟软件是国产操作系统龙头。2022 年 H1，麒麟软件实现营收 4.11 亿，净利润1.02 亿元。相比同业同期营收为 6323 万元、净

75、利润为-3.74 亿元，麒麟软件与同业营收比例从 2021 底的 1.7:1 提升到 6.5:1，市占率大幅提升。请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所东吴证券研究所 行业深度报告 25/48 图图37：麒麟软件麒麟软件 2019-2021 年营业收入（亿元）年营业收入（亿元）图图38：麒麟软件麒麟软件 2019-2021 年归母净利润（亿元）年归母净利润（亿元）数据来源：Wind，东吴证券研究所 数据来源：Wind，东吴证券研究所 麒麟与国产麒麟与国产 ARM 芯片企业飞腾、华为鲲鹏关系更加紧密。芯片企业飞腾、华为鲲鹏关系更加紧密。芯片与操作系统之间

76、隐含协同发展关系，飞腾和麒麟同属于中国电子旗下 PK 体系，飞腾的崛起带来麒麟产品的放量。同时麒麟已经成为开源欧拉社区华为之外贡献最多的厂家，也是开源欧拉社区的副理事长单位。麒麟操作系统生态适配数量更多，服务支持更完善。麒麟操作系统生态适配数量更多，服务支持更完善。截至 2022 年 11 月 6 日，麒麟与统信完成生态适配数量分别为 1,104,565 和 914,593 件。麒麟软件与华为强强联合，麒麟软件与华为强强联合，多项世界第一验证麒麟实力多项世界第一验证麒麟实力。公司在 2020 年 3 月的华为开发者大会上发布基于 openEuler 的麒麟服务器操作系统，同年 7 月，麒麟操作

77、系统V10 和华为鲲鹏在 SPEC CPU2017 测试中排名第 11，获得非 x86 架构芯片性能全球第一。2021 年 7 月，基于鲲鹏服务器、搭载银河麒麟服务器操作系统 V10 的“鹏城云脑II”蝉联全系统输入输出和 10 节点规模系统两项第一，验证了“鲲鹏+银河麒麟 V10”创新技术基座的实力。图图39：银河麒麟高级服务器操作系统银河麒麟高级服务器操作系统 V10 数据来源：鲲鹏社区，东吴证券研究所 7.2.统信软件（诚迈科技）统信软件（诚迈科技）3.476.1411.3477%85%72%74%76%78%80%82%84%86%0246802021营业收入增长

78、率（%）1.331.652.6824%62%0%10%20%30%40%50%60%70%0.00.51.01.52.02.53.0201920202021净利润增长率（%）请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所东吴证券研究所 行业深度报告 26/48 国内头部操作系统厂商。国内头部操作系统厂商。统信软件是国内领先的操作系统厂家，于 2019 年成立，总部设立在北京，同时在武汉、上海、广州、南京等地设立了地方技术支持机构、研发中心和通用软硬件适配中心。未来十年，统信软件将用三年时间完成国家各关键行业的支撑需求，成为中国操作系统领军企业；用三年达到国际主

79、流水平，使用场景全产业覆盖；用四年时间实现全球范围的基础软件生态、争做世界名列前茅的操作系统。图图40：统信软件统信软件 2020-2022H1 营业收入营业收入（亿元）（亿元）图图41：统信软件统信软件 2020-2022H1 净利润净利润（亿元）（亿元）数据来源：Wind，东吴证券研究所 数据来源：Wind，东吴证券研究所 国际国际化化布局布局，全球排名，全球排名领先领先。统信 deepin 全球下载超过 8500 万，海外用户超过 300万，向国际开源项目 307 个项目提交超过 1000 个贡献。同时支持全球 33 种语言，在全球 35 个国家 100 余个镜像站点，拥有西班牙、捷克、

80、法国、巴西等多国用户社区。统信 deepin 在全球开源操作系统排行榜上位居前列，也是排名最高的来自中国的社区发行版，并在 2019 年、2020 年、2021 年连续三年荣获最受欢迎中国开源软件第一名。逐步融入逐步融入鲲鹏产业生态，鲲鹏产业生态，取得多个重大生态合作成果取得多个重大生态合作成果。公司于 2019 年起就深度参与鲲鹏生态建设，生态合作厂商基于统信 UOS+鲲鹏平台的整机、应用、外设的适配超过 1000 款。2020 年，公司获华为开发者大赛 2020 秋季赛混合云应用创新大赛金奖和openEuler 应用迁移大赛银奖；2021 年统信容器支撑平台 UCC 2.0 获得 2021

81、 信创“大比武”鲲鹏基础软件开发赛道总决赛银牌。统信软件与华为在党政、金融、交通、能源、电信等行业领域具有广泛的合作空间。2021 年统信 UOS 与华为及浙江移动合作，在电信行业内首次完成统信 UOS 操作系统在运营商核心系统投产。7.3.麒麟信安麒麟信安 麒麟信安是麒麟信安是关键领域操作系统产品提供商。关键领域操作系统产品提供商。公司主要产品有国产操作系统、信息安全产品、云计算产品，主要应用于国防、电力和政务等领域。公司的基础核心技术是操作系统，产品特色是安全。目前公司形成了“操作系统-云计算-信息安全”三位一体的产品体系，即以操作系统技术为根技术，操作系统产品为基石，信息安全产品和云计算

82、产品为延伸的紧相关产品结构。公司 2021 年实现营收 3.38 亿元，同比增长 46%；归母净利润 1.12 亿元，同比增长 13%；主营业务中信息安全和云计算比重较高，分别占比50%和 27%，其中云计算占比逐步扩大。4.296.800.630020212022H10.20-2.38-3.74(4.0)(3.5)(3.0)(2.5)(2.0)(1.5)(1.0)(0.5)0.00.5202020212022H1 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所东吴证券研究所 行业深度报告 27/48 图图42：麒麟信安麒麟信安 2018

83、-2021 年营业收入年营业收入 图图43：麒麟信安麒麟信安 2018-2021 年归母净利润年归母净利润 数据来源：Wind，东吴证券研究所 数据来源：Wind，东吴证券研究所 图图44：麒麟信安麒麟信安 2018-2021 年主营业务分产品收入占比年主营业务分产品收入占比 数据来源：Wind，东吴证券研究所 麒麟信安积极拥抱鲲鹏生态，已研发出基于鲲鹏的操作系统和云桌面。麒麟信安积极拥抱鲲鹏生态，已研发出基于鲲鹏的操作系统和云桌面。公司加大在鲲鹏生态的投入，成功研发了基于鲲鹏平台的麒麟信安操作系统（欧拉版）、麒麟信安云桌面系统，丰富用户在鲲鹏生态中云、服务器、桌面等应用领域的产品。公司是湖南

84、鲲鹏生态构建的重要参与者，并与北京、山西、重庆、江苏和河南等鲲鹏生态中心完成签约，共同推动鲲鹏平台的软硬件配套等各项工作。图图45：麒麟信安操作系统（欧拉版）麒麟信安操作系统（欧拉版）V3 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所东吴证券研究所 行业深度报告 28/48 数据来源：鲲鹏社区，东吴证券研究所 麒麟信安与华为麒麟信安与华为长期长期合作，推动鲲鹏平台在关键领域的商业应用。合作，推动鲲鹏平台在关键领域的商业应用。2020 年 4 月，麒麟信安操作系统 V3 通过华为云（鲲鹏）认证，正式加入了华为凌云伙伴计划。同年 9月，公司华为优选级 ISV 合

85、作伙伴参加华为 2020 全联接大会，获“openEuler 商业应用迁移赛道金奖”和“超级用户奖”。截止 2021 年，麒麟信安率先推出的基于华为 openEuler的商业发行版本已在能源、政务等关键领域部署应用。8.数据库数据库 8.1.海量数据海量数据 从海外数据库代销转型自研数据库销售从海外数据库代销转型自研数据库销售，聚焦华为，聚焦华为 openGaussopenGauss 路线路线。海量数据成立于 2007 年，从金融、电力行业入手，主营海外数据库产品代销及系统集成服务。2020年公司开始基于华为 openGuass 开发第二代数据库产品 Vastbase G100，逐步从代销海外

86、产品转型为自研产品服务提供商。自研转型与疫情影响自研转型与疫情影响短期短期业绩表现，业绩表现，数据库核心业务数据库核心业务带动带动公司业绩公司业绩重回快车道重回快车道。公司 2017 年之前营收增速较快，2017-2021 年营收和归母净利润增速都有所下降，主要系转型自主数据库产品，以及逐步剔除代理和实施业务，转型决心坚定。2020-2022H1，自主数据库产品 Vastbase 海量数据库产品系列为公司业务核心，2022H1 数据库营收占比为 48%。随着公司向自研产品服务商转型进度加快，数据库营收占比有望快速提升。图图46：2015-2021 年年营业收入与同比增速（亿元）营业收入与同比增

87、速（亿元）图图47：2015-2021 年年归母净利润与同比增速（亿元）归母净利润与同比增速（亿元）请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所东吴证券研究所 行业深度报告 29/48 数据来源：数据来源：Wind，东吴证券研究所，东吴证券研究所 数据来源：数据来源：Wind，东吴证券研究所，东吴证券研究所 图图48：2017-2022H1 各业务营业收入占各业务营业收入占比比 数据来源：数据来源：Wind，东吴证券研究所东吴证券研究所 海量数据是海量数据是openGauss第一大商业发行版厂商第一大商业发行版厂商与与第二大代码第二大代码贡献者。贡献者。海量

88、数据2020年开始依托自身技术融入华为生态。2021 年，公司出任华为 openGauss 社区理事单位，积极推动社区建设，成为获得 openGauss 认可的最佳伙伴，是获此荣誉的唯一厂商。截至 2022 年 9 月，海量数据在社区贡献度排名第二，仅次于华为；海量数据也是 openGauss的第一大商业发行版厂商。我们预计海量数据占我们预计海量数据占 openGauss 下游商业版本营收比例为下游商业版本营收比例为60%。图图49：海量数据社区贡献度排名第二海量数据社区贡献度排名第二（截至（截至 2022 年年 9 月月 19 日）日）3.91 4.70 5.18 5.37 5.51 3.9

89、7 4.21 18%20%10%4%3%-28%6%-40%-30%-20%-10%0%10%20%30%0001920202021营业收入同比增速0.36 0.44 0.57 0.54 0.59 0.35 0.11 15%21%30%-5%9%-41%-67%-80%-60%-40%-20%0%20%40%00.10.20.30.40.50.60.7200021归母净利润同比增速53%42%48%26%24%22%20%30%27%34%50%43%45%28%31%15%19%24%0%10%20%30

90、%40%50%60%70%80%90%100%2002020212022H1数据库数据计算数据存储其他产品销售技术服务系统集成服务销售 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所东吴证券研究所 行业深度报告 30/48 数据来源：数据来源：openGauss 官网，东吴证券研究所官网，东吴证券研究所 注：度量指标为合并请求注：度量指标为合并请求 PR 海量数据产品基于海量数据产品基于 openGauss 自研，亦具备极限生存能力自研，亦具备极限生存能力。Vastbase G100 是海量数据基于对 openGauss 核心架构的深刻理

91、解和强大的源码能力，深度结合各行业应用场景特点和需求，推出的企业级关系型数据库。其自主代码率接近其自主代码率接近 100%。海量数据海量数据产品产品性能业内领先。性能业内领先。海量数据 Vastbase G100 基于鲲鹏 BoostKit 全栈优化后，在性能、安全性及可用性上有着较大的提升。在使用 BenchmarkSQL 5.0 进行 TPCC 测试过程中，海量数据 Vastbase G100 充分利用资源，各项指标平稳，TPMC 较调优前性能提升 39%，较业界主流方案性能提升 39%。依托华为生态，构建自主生态依托华为生态，构建自主生态。海量数据产品基于 openGauss，在依托华为

92、强大生态的同时，支持鲲鹏、飞腾、因特尔等多种 CPU，适配麒麟 V10 等多版本操作系统，在应用系统所涉及到的各方面功能上均实现了对 Oracle、MySQL 和 PostgreSQL 的高度兼容。企业现有的应用程序代码只需要做少量甚至不需要修改，即可以稳定运行在 Vastbase G100 之上，大幅降低了业务系统数据库国产化替代的风险。图图50：Vastbase G100 产品特性产品特性 数据来源：公司官网，东吴证券研究所数据来源：公司官网，东吴证券研究所 Vastbase G100Vastbase G100 荣获鲲鹏认证，入围央采名录。荣获鲲鹏认证，入围央采名录。2021 年，海量数据

93、与华为鲲鹏共同 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所东吴证券研究所 行业深度报告 31/48 发布联合生态互认证项目，达成生态合作伙伴关系的企业达到 176 家，生态适配中的产品达到 312 件。海量数据 2021 年 3 月入围 2021 年中央国家机关数据库软件协议供货采购项目。央采是中国政府采购领域级别最高、覆盖面最广的采购项目之一，同时也是地方政府采购的风向标，被行业默认为厂商产品技术硬实力和品牌软实力的标尺。关键行业应用广泛，性能表现优异。关键行业应用广泛，性能表现优异。公司基于 openGauss 内核研发的产品 VastBase G10

94、0 已经在中芯国际、比亚迪、国家电网、中信证券等头部行业客户替代了原有数据库，落地商用。海量数据产品在比亚迪替换后，性能总体比原来 MySQL 提升约 50.7%。图图51：应用应用 Vastbase G100 数据库的行业头部代表企业数据库的行业头部代表企业 数据来源：公司官网，东吴证券研究所数据来源：公司官网，东吴证券研究所 8.2.达梦数据达梦数据 四十年磨一剑，四十年磨一剑，致力于成为国际顶尖的全栈数据产品及解决方案提供商致力于成为国际顶尖的全栈数据产品及解决方案提供商。达梦数据是国内领先的数据库产品开发服务商，创始人冯裕才从 70 年代末开始从事自主研发数据库的原型研究，于 1988

95、 年成功研制出我国第一个自主版权的国产数据库管理系统原型 CRDS。1992 年达梦数据库研究所成立；2000 年公司成立，专注于数据库及相关配套产品与服务的研发与销售，主要产品线从通用关系型数据库产品向全栈数据产品延伸。公司产品基本为软件，自研率高。公司产品基本为软件，自研率高。目前除软硬一体的数据库一体机外，公司产品均为软件。公司软件产品主要包括达梦数据库管理系统（DM）、数据库集群软件、云计算与大数据产品三大类。其中达梦数据库管理系统是公司具有自主知识产权的大型通用关系型数据库，其核心源代码为 100%全自主研发，不依赖开源数据库。数据库国产化推动业绩快速增长，盈利能力大幅提升。数据库国

96、产化推动业绩快速增长，盈利能力大幅提升。2021 年达梦数据实现营收7.43 亿元，同比增长 65%；实现扣非归母净利润 3.48 亿元，同比增长 164%。2019-2021年，公司营收的高速增长得益于国内数字化建设和国产数据库软件行业的发展，营收年均复合增长率达 57%。横向比较来看，2019-2021 年公司营业收入规模处于行业较高水平，公司盈利能力突出。请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所东吴证券研究所 行业深度报告 32/48 图图52：2019-2021 公司营业收入及同比增速公司营业收入及同比增速 图图53：2019-2021 公司扣非

97、归母净利润及同比增速公司扣非归母净利润及同比增速 数据来源：招股说明书，东吴证券研究所 数据来源：招股说明书，东吴证券研究所 软件产品使用授权为公司营收最主要来源。软件产品使用授权为公司营收最主要来源。2019-2021 年，软件产品使用授权业务收入占比持续提升，分别为 69%/82%/87%，为公司主营业务收入的最主要来源。其中，达梦数据库管理系统作为公司核心产品，2019-2021 年在软件产品使用授权业务中收入占比分别为 86%/93%/92%，是其最主要收入来源。图图54：2019-2021 年公司主营业务收入按业务类型构成年公司主营业务收入按业务类型构成 数据来源：招股说明书，东吴证

98、券研究所 公司数据库产品自主研发，代码安全性高。公司数据库产品自主研发，代码安全性高。公司拥有主要产品全部核心源代码自主知识产权，不采用开源代码，代码安全性高。公司参与起草信息安全领域国家标准，从软件内核设计层面即充分考虑安全策略，建立达梦数据库安全访问控制半形式化模型，形成基于数据库软件内核的安全防护体系。产品已通过信息安全等级保护四级认证、信 息安全评估保证级 EAL4+级等权威安全认证测试，可提供高级别的信息安全保障。产品性能优异，获得多个行业客户认可产品性能优异，获得多个行业客户认可。公司核心产品功能、性能等方面表现出色，在金融、能源、电信、党政等数十领域得到广泛应用。根据中国电力报报

99、道，达梦数据在国家电网调控 D5000 系统已稳定运行十余年，行业应用占比超 80%；在调控云系统、电量系统、配电系统中市场占有率第一；在南网调度领域市场占比 90%。通过“以 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所东吴证券研究所 行业深度报告 33/48 用促研，以研保用”持续深化正反馈，公司凭借产品成熟度构建显著市场优势地位。市占率市占率领先。领先。根据赛迪顾问报告，2019-2021 年中国国产数据库管理软件市占率，达梦连续三年位列第一，公司凭借多年的市场积累，销售额保持了快速增长。墨天轮参考 Gartner 魔力象限模型，选取 2021 年度平

100、均分排行前 40 的数据库产品，通过 2021 年平均分、最新得分、三方评测、生态以及论文和专利数量综合评定，制成 2021 年中国数据库魔力象限，达梦数据位于领导者象限。表表3：2019-2021 年中国国产数据库管理软件市占率排名年中国国产数据库管理软件市占率排名 20212021 年年 20202020 年年 20192019 年年 达梦数据 1 1 1 人大金仓 2 2 5 优炫软件 4 3 4 通用数据 3 4 2 神舟通用 5 5 3 注：赛迪顾问报告中，因公有云厂商（如阿里云、华为、腾讯等）数据库产品的经营模式差异较大，因此未做排名统计。数据来源：赛迪顾问，招股说明书，东吴证券研

101、究所 图图55：2021 年中国数据库魔力象限年中国数据库魔力象限 数据来源：墨天轮，东吴证券研究所 8.3.人大金仓人大金仓 国内领先的国产数据库厂商，聚焦信创市场国内领先的国产数据库厂商，聚焦信创市场。人大金仓成立于 1999 年，由中国人民大学最早从事数据库学科理论研究的专家学者发起创建，是中国第一家国产数据库厂商。公司基于 PostgreSQL 数据库，构建了覆盖数据管理全生命周期、全技术栈的产品以及解决方案体系。主要聚焦中央政府、省、地市级政府、各军兵种、中央企业、地方国有企业等信创市场。人大金仓拥有数据管理全生命周期产品。人大金仓拥有数据管理全生命周期产品。公司产品包括通用型数据库

102、及分析型数据库，数据同步软件以及联合合作伙伴的各类场景解决方案，覆盖了从数据存储，迁移，请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所东吴证券研究所 行业深度报告 34/48 故障诊断和整合管理的全流程生态。受益于国内信创产业发展，人大金仓受益于国内信创产业发展，人大金仓业绩增长迅速业绩增长迅速。2021 年，人大金仓实现营收3.41 亿元，净利润 0.31 亿元，同比增长 400%，净利率为 9.18%。公司于 2021 年被太极股份增资，持股比例达到 51%。在资金支持下，公司进一步强化研发创新能力，提升产品竞争力并扩大市场份额，加强在信创领域的市场地位。

103、图图56：人大金仓人大金仓 2018-2021 年营收及同比增速年营收及同比增速 图图57：人大金仓人大金仓 2018-2021 年净利润及同比增速年净利润及同比增速 数据来源：数据来源：Wind，东吴证券研究所东吴证券研究所 数据来源：数据来源：Wind，东吴证券研究所东吴证券研究所 性能性能业内领先业内领先，关键应用领域销售套数占比第一。，关键应用领域销售套数占比第一。作为国产数据库的先行者，人大金仓早在 2009 年就已经走进电力行业入驻华北电网，并行一年多后替换掉了 Oracle 数据库。据公司官方公众号，人大金仓KES数据库管理系统在信创三期市场份额超过50%，国内数据库关键应用领域

104、销售套数占比第一，在特定场景下的性能已超越 Oracle 等国际数据库领先厂商。党政信创领域占率保持领先，协同上下游企业扩展行业生态。党政信创领域占率保持领先，协同上下游企业扩展行业生态。据公司年报，自信创工程启动以来，人大金仓进入了 70%以上的中央部委，在中石油、中海油和中石化的国产化升级项目中市占率分别达到 100%、75%和 50%。2021 年，人大金仓与华为、麒麟软件、统信软件等十多家厂商围绕数据库生态建设发起“金兰生态联盟”，聚合产业生态力量搭建行业生态，为信创和国产数字化发展带来了新的发展机遇。图图58：首批金兰生态联盟成员首批金兰生态联盟成员 0.62 0.852.413.4

105、137%184%41%0%50%100%150%200%0.00.51.01.52.02.53.03.54.020021营业收入（亿元）同比增速0.040.040.060.311%65%400%0%50%100%150%200%250%300%350%400%450%0.000.050.100.150.200.250.300.3520021净利润（亿元）同比增速 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所东吴证券研究所 行业深度报告 35/48 数据来源：公司公众号，东吴证券研究所 人大金仓已经与鲲鹏适配，推出基

106、于鲲鹏的解决方案。人大金仓已经与鲲鹏适配，推出基于鲲鹏的解决方案。人大金仓推出以华为云鲲鹏云服务为底座，结合高成熟度国产数据库产品 KingbaseES，性能强劲。技术深度适配，进行了 Oracle 迁移到 KingBase on Kunpeng 的全方位技术适配，包括单机/集群架构的安装部署等。9.中间件中间件 中间件市场规模保持较快增长。中间件市场规模保持较快增长。根据计世资讯的统计，国内 2019 年中间件市场规模是 72.4 亿元，同比增长 11%；根据华为鲲鹏计算产业发展白皮书预测，2023 年全球中间件市场空间 434 亿美元，2018-2023 年 5 年复合增长率 10.3%。

107、中国中间件市场空间 13.6 亿美元，2018-2023 年 5 年复合增长率 15.7%。政府、金融和电信行业采购是国内中间件的市场主体。政府、金融和电信行业采购是国内中间件的市场主体。国产中间件市场主要是政府、金融和电信行业，合计占到整个中间件市场的七成左右。图图59：国内中间件市场规模保持较快增长国内中间件市场规模保持较快增长 图图60：2019 年国内中间件市场行业结构分布图年国内中间件市场行业结构分布图 数据来源：计世资讯，东吴证券研究所 数据来源：产业信息网，东吴证券研究所 IBM 和和 Oracle 仍然占据国内中间件市场过半份额。仍然占据国内中间件市场过半份额。由于中间件在国内

108、的发展时间相对较短，国内市场仍主要由国际知名 IT 厂商 IBM 和 Oracle 占据主导地位。国内厂商与 IBM 和 Oracle 相比，在品牌影响力、资金实力、技术研发实力、市场占有率等方面均存在一定差距。在产品方面，国内产品在某些方面依然存在差距。对于电信、金融等行业用户来讲，更看重产品的性能和稳定性。在产品性能有差距的情况下，不会轻易替换已经成熟的系统和产品。因此在这些行业中实现国产产品替代是循序渐进的过程。中间件国产化趋势明显。中间件国产化趋势明显。近年国产软件基础设施类产品由弱到强，不但逐渐站稳了市场，而且产品的性能已经逐渐追上 IBM、Oracle 等国外产品，甚至在有些领域还

109、强于国外产品。目前国产产品已经得到了用户广泛的认可，在部分领域中已经完全具备替代国外产品的能力。相比国外厂商，国内厂商有着本地化研发及服务的优势。本土的软件厂商更容易与客户建立起畅通的沟通渠道，保证了国产软件能及时跟踪、定位客户真正72.479.488.711.4%9.7%11.7%0%2%4%6%8%10%12%14%0204060802021中国中间件市场规模（亿元）同比增速 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所东吴证券研究所 行业深度报告 36/48 的需求，可以加快开发周期，降低开发成本，从而在激烈的产品竞争中通过高性价

110、比来赢得客户。图图61：2021 年软件基础设施市场品牌结构分布图年软件基础设施市场品牌结构分布图 图图62：软件基础设施国产化趋势明显软件基础设施国产化趋势明显 数据来源：计世资讯，东吴证券研究所 数据来源：计世资讯，东吴证券研究所 9.1.东方通东方通 国产中间件龙头。国产中间件龙头。东方通主营业务分为基础安全和行业安全两部分，其中基础安全即为企业级用户提供基础软件中的中间件产品及相关技术服务，2021 年收入占比约 39%，近年来毛利率稳定在 90%左右；公司通过外延并购形成了行业安全业务板块，主要是为电信运营商等行业用户提供信息安全、网络安全、业务安全、应急安全等产品及解决方案，收入占

111、比约 61%，毛利率稳定在 65%附近。图图63：2021 年东方通营收为年东方通营收为 8.63 亿元亿元 图图64：2021 年东方通归母净利润为年东方通归母净利润为 2.48 亿元亿元 数据来源：数据来源：Wind，东吴证券研究所东吴证券研究所 数据来源：数据来源：Wind，东吴证券研究所东吴证券研究所 图图65：东方通东方通 2016-2021 年营收拆分年营收拆分 24.9%22.9%9.7%4.9%2.3%1.6%1.1%31.7%IBMOracle东方通普元宝兰德中创金蝶其他27.10%30.00%32.10%37.40%48.90%72.90%70.00%67.90%62.60

112、%51.10%0%20%40%60%80%100%200152018国产化占比IBM+Oracle 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所东吴证券研究所 行业深度报告 37/48 数据来源：数据来源：Wind，东吴证券研究所东吴证券研究所 东方通与华为鲲鹏合作不断深化。东方通与华为鲲鹏合作不断深化。公司与华为不断加强加深在鲲鹏计算领域的战略合作，是首批华为鲲鹏凌云生态合作伙伴是首批华为鲲鹏凌云生态合作伙伴，金融开放创新联盟首批创始会员之一，湘江鲲鹏软硬件战略合作伙伴等。在鲲鹏架构的市场推广及多产品适配认证等方面，东方通全线中间件产

113、品已经完成鲲鹏兼容适配认证，并积极面向政务、金融领域开展鲲鹏计算领域的深度合作。东方通中间件产品已经获得华为认证。东方通中间件产品已经获得华为认证。2019 年 12 月，华为 TaiShan 服务器与东方通消息中间件 TongLINK/Q、交易中间件 TongEASY 两款应用支撑类中间件正式完成互认证测试。2021 年 10 月东方通应用服务器中间件 Tongweb 获得华为鲲鹏 Validated 认证。东方通应用服务器东方通应用服务器中间件中间件上架华为云商城严选自营产品。上架华为云商城严选自营产品。华为云市场将商品分为三个类别：普通商品、严选商品和严选自营商品。其中，严选自营商品是华

114、为云针对已经入驻的严选商品及供应商在技术能力、服务交付、流程规范等方面进行多项严格的测试验证以后，发布并标记为“严选自营”的商品。2021 年 12 月，华为云选择 TongWeb 进入严选自营商品。9.2.宝兰德宝兰德 宝宝兰德是国内领先的中间件软件提供商。兰德是国内领先的中间件软件提供商。宝兰德主要有基础设施软件、智能运维软件和技术服务三大类产品，其中基础设施软件为中间件软件，包括应用服务器 BES Application Server、交易中间件 BES VBroker 和消息中间件 BES MQ。2021 年宝兰德营收为 2.00 亿元，同比增长 10%，归母净利润为 0.27 亿元，

115、同比降低 56%，基础设施软件和技术服务为主要收入来源，2021 年营收占比分别为 54%/39%。图图66：2021 年宝兰德营收为年宝兰德营收为 2.00 亿元亿元 图图67：2021 年宝兰德归母净利润为年宝兰德归母净利润为 0.27 亿元亿元 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所东吴证券研究所 行业深度报告 38/48 数据来源：Wind，东吴证券研究所 数据来源：Wind，东吴证券研究所 图图68：2016-2021 年宝兰德营收拆分年宝兰德营收拆分 数据来源：Wind，东吴证券研究所 宝兰德积极融入鲲鹏生态。宝兰德积极融入鲲鹏生态。宝兰德

116、应用服务器中间件不仅通过华为“一云两翼”战略相关产品兼容认证，包括华为公有云、私有云、泰山服务器、高斯数据库，也在不断参与鲲鹏编译器、毕昇 JDK、Boostkit 优化，挖掘鲲鹏算力。2021 年 11 月，宝兰德的应用服务器软件通过鲲鹏 Validated 认证宝兰德是鲲鹏计算产业生态重要伙伴，作为openEuler、openGauss 社区的早期成员，已经完全融入鲲鹏生态链。10.云平台云平台 10.1.品高股份品高股份 国内领先的企业级云平台及行业信息化解决方案服务提供商国内领先的企业级云平台及行业信息化解决方案服务提供商。公司主要有云计算和行业信息化业务两大业务。云计算业务主要由云租

117、赁服务和云解决方案业务构成，行业信息化业务主要是为轨交、电信、政府、汽车等行业客户提供管理、运营和业务领域的信息化解决方案。公司 2021 年实现营收 4.71 亿元，同比增长 2.03%；归母净利润为 0.56亿元，同比增长 15.78%；主营业务中行业信息化业务占比正逐年提升。请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所东吴证券研究所 行业深度报告 39/48 图图69：2021 年品高股份营收为年品高股份营收为 4.71 亿元亿元 图图70：2021 年品高股份归母净利润为年品高股份归母净利润为 0.56 亿元亿元 数据来源：Wind，东吴证券研究所

118、数据来源：Wind，东吴证券研究所 图图71：品高股份品高股份 2017-2021 年主营业务分产品收入占比年主营业务分产品收入占比 数据来源：Wind，东吴证券研究所 品高股份众多产品与基于鲲鹏架构的产品完成兼容互认证。品高股份众多产品与基于鲲鹏架构的产品完成兼容互认证。2019 年 6 月，云操作系统纳管使用鲲鹏 920CPU 的泰山 2280 服务器。2020 年云系列产品与麒麟信安操作系统(V3.3 鲲鹏版)，云操作系统 V9.0 先后与鲲鹏架构的 Huanghe 2280 V2、银河麒麟高级服务器操作系统（鲲鹏版）V10 完成产品互认。2021 年 7 月，云操作系统 V9.0 获得

119、华为鲲鹏 Validated 认证；9 月，企业级敏捷开发平台 XCreator 和品高集约化门户网站软件 V2.0 相继与银河麒麟高级服务器操作系统(鲲鹏版)V10 完成兼容性测试。图图72：品高股份与鲲鹏合作技术全栈图品高股份与鲲鹏合作技术全栈图 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所东吴证券研究所 行业深度报告 40/48 数据来源：公司公告，东吴证券研究所 10.2.优刻得优刻得 优刻得是国内领先的中立第三方云计算服务商。优刻得是国内领先的中立第三方云计算服务商。公司主要通过公有云、私有云、混合云三种模式，为用户提供计算、网络、存储等 IaaS

120、 和基础 PaaS 产品，以及大数据、人工智能等产品。公司 2021 年实现营收 29.01 亿元，同比增长 18%；归母净利润为-6.33亿元，同比下降 84.74%；主营业务中公有云业务是核心业务。图图73：2021 年优刻得营收为年优刻得营收为 29.01 亿元亿元 图图74：2021 年优刻得归母净利润为年优刻得归母净利润为-6.33 亿元亿元 数据来源：Wind，东吴证券研究所 数据来源：Wind，东吴证券研究所 图图75：优刻得优刻得 2017-2021 年主营业务分产品收入占比年主营业务分产品收入占比 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究

121、所东吴证券研究所 行业深度报告 41/48 数据来源：Wind，东吴证券研究所 公司云产品公司云产品与华为鲲鹏完成产品兼容性互认证与华为鲲鹏完成产品兼容性互认证。企业级专有云产品 UCloudStack 是优刻得企业级专有云 IaaS+PaaS 平台，兼容 X86 和 ARM 架构，支持已有设备及传统商业存储的异构及统一管理，提供一整套云资源管理能力。2019 年 8 月，UCloudStack 已与华为鲲鹏完成产品兼容性互认证，并获得 HuaweiCompatible 技术认证证书。UCloudStack 与鲲鹏的兼容性认证将为国产操作系统用户业务上提供更多的选择和支持。10.3.青云科技青

122、云科技 青云科技在混合云市场上极具优势的云服务提供商。青云科技在混合云市场上极具优势的云服务提供商。青云科技的主营业务主要是云产品业务、云服务业务，其公有云和私有云都具有一定规模和影响力，在交付形态上，以统一架构形成云产品、云服务两大标准化业务模块，根据客户需要满足私有云、公有云和混合云的部署需求，在混合云市场上极具优势。公司 2021 年实现营收为 4.24 亿元，同比下降 1%；归母净利润为-2.83 亿元，同比下降 73%。图图76：2021 年年青云科技青云科技营收为营收为 4.24 亿元亿元 图图77：2021 年年青云科技青云科技归母净利润为归母净利润为-2.83 亿元亿元 数据来

123、源：Wind，东吴证券研究所 数据来源：Wind，东吴证券研究所 图图78：青云科技青云科技 2017-2021 年主营业务分产品收入占比年主营业务分产品收入占比 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所东吴证券研究所 行业深度报告 42/48 数据来源：Wind，东吴证券研究所 青云科技云平台已完成与华为鲲鹏处理器及相关服务器的兼容适配青云科技云平台已完成与华为鲲鹏处理器及相关服务器的兼容适配。2019 年 12 月，青云科技旗的 QingCloud 云平台、QingStor NeonSAN 分布式块存储、KubeSphere 容器平台均已完成与基于鲲

124、鹏处理器的华为 TaiShan 200 服务器的兼容性测试与认证，此次认证同时标志着青云 QingCloud 成为华为智能计算认证解决方案伙伴。青云科技联合鲲鹏青云科技联合鲲鹏等共同成立“繁星”信创生态联盟等共同成立“繁星”信创生态联盟。2021 年 7 月，青云科技联合鲲鹏、中科曙光、麒麟软件、统信软件等共同成立“繁星”生态联盟，在芯片、服务器、操作系统、数据库、中间件等层面展开合作，加速协同研发、产品兼容、应用对接、标准化建立等，携手帮助用户实现向信息技术应用创新平滑过渡，更安全、自主地完成数字化转型。11.大数据平台大数据平台 11.1.星环科技星环科技 深耕大数据基础软件，核心团队技术

125、实力雄厚。深耕大数据基础软件，核心团队技术实力雄厚。公司业务主要有两类，第一类是大数据基础软件业务，包含基础软件产品（分布式数据库，图数据库，时空数据库，搜索引擎和数据治理工具等）和技术服务；第二类是应用与解决方案，主要针对大数据应用场景，提供大数据存储、处理以及分析等相关场景下的咨询及定制开发等服务的解决方案。核心团队多人来自于南京大学，董事长曾任英特尔数据中心软件部亚太区 CTO，技术实力雄厚。图图79：星环科技星环科技主要产品及服务体系主要产品及服务体系 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所东吴证券研究所 行业深度报告 43/48 数据来源数据

126、来源：招股说明书，：招股说明书，东吴证券研究所东吴证券研究所 营收快速增长，高研发投入短期影响盈利能力营收快速增长，高研发投入短期影响盈利能力。2019-2021 年，公司营收增长迅速，年复合增速高达 38%。大数据基础软件技术壁垒高、研发周期长、研发投入高昂，星环收入规模相对较小，公司净利润持续为负，规模效应形成需要时间。图图80：星环科技星环科技 2019-2022H1 营业收入与同比增速营业收入与同比增速 图图81：星环科技星环科技 2019-2022H1 净利润净利润与同比增速与同比增速 数据来源：wind，东吴证券研究所 数据来源：wind，东吴证券研究所 大数据基础软件与技术服务是

127、公司营收主体，毛利率维持在较高水平。大数据基础软件与技术服务是公司营收主体，毛利率维持在较高水平。随着公司逐步由开源体系成功转型自研技术，大数据与云基础平台软件业务规模有所收缩，分布式关系型数据库软件业务以及应用解决方案营收占比迅速上升。伴随公司产品的不断完善及技术水平的持续提高，公司软件产品与技术服务毛利率稳步增长。图图82：星环科技星环科技 2019-2021 各细分业务营业收入占比各细分业务营业收入占比 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所东吴证券研究所 行业深度报告 44/48 数据来源：数据来源：wind，东吴证券研究所东吴证券研究所 图图

128、83：星环科技星环科技 2019-2021 主营业务毛利率主营业务毛利率 图图84：星环科技星环科技 2019-2021 按合同类型业务毛利率按合同类型业务毛利率 数据来源：数据来源：wind，东吴证券研究所，东吴证券研究所 数据来源：数据来源：wind，东吴证券研究所，东吴证券研究所 星环是中国星环是中国大数据基础软件大数据基础软件厂商第一梯队。厂商第一梯队。大数据基础软件是新兴科技领域，公司是国内较早专注于大数据基础软件研发的公司，自主研发的大数据基础平台、分布式分析型数据库已达到业界先进水平。根据 IDC 报告，2021 年上半年，公司在中国大数据平台软件的市场份额排名第七。公司综合能力

129、较强，2020 年 10 月，IDC 发布MarketScape：中国大数据管理平台厂商评估，2020，公司综合能力排名市场第四，是中国大数据管理平台市场的领导者。鲲鹏生态鲲鹏生态应用应用软件领域软件领域认证级合作伙伴认证级合作伙伴，星环科技，星环科技&鲲鹏联合解决方案性能卓越。鲲鹏联合解决方案性能卓越。基于鲲鹏的星环科技大数据平台 Transwarp Data Hub（TDH）是大数据领域首个获得鲲鹏 Validated 认证的平台，斩获 2022 鲲鹏应用创新大赛上海赛区金奖。星环大数据鲲鹏一体机解决方案在 2021 鲲鹏应用创新大赛中荣膺银奖。2021 年星环科技荣获 Powered b

130、y Kunpeng 精选解决方案授牌。图图85：星环科技星环科技 Powered by Kunpeng 精选解决方案精选解决方案所获荣誉所获荣誉 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所东吴证券研究所 行业深度报告 45/48 数据来源：公司官网，鲲鹏官网，东吴证券研究所 12.分布式存储分布式存储 12.1.东方国信东方国信 东方国信是专注大数据领域的高科技软件企业。东方国信是专注大数据领域的高科技软件企业。公司主营业务是为客户提供企业级大数据、云计算、工业互联网等平台、产品、服务及行业整体解决方案。公司 2021 年实现营收为 24.70 亿元，同比

131、增长 18%；归母净利润为 3.02 亿元。公司在技术产品方面依托于自身大数据前沿技术的优势开发技术产品，在行业解决方案方面基于公司多年的业务经验为客户提供定制软件开发及服务，其占主营业务收入较高。图图86：2021 年年东方国信东方国信营收为营收为 24.70 亿元亿元 图图87：2021 年年东方国信东方国信归母净利润为归母净利润为 3.02 亿元亿元 数据来源：Wind，东吴证券研究所 数据来源：Wind，东吴证券研究所 图图88：东方国信东方国信 2021 年主营业务分产品收入占比年主营业务分产品收入占比 15.0619.9621.5020.8824.7018%33%8%-3%18%-

132、10%0%10%20%30%40%0500202021营业收入（亿元）同比增速4.315.185.033.023.0231%20%-3%-40%0%-60%-40%-20%0%20%40%00021归母净利润（亿元）同比增速 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所东吴证券研究所 行业深度报告 46/48 数据来源：Wind，东吴证券研究所 东方国信联合华为联合推出基于鲲鹏的联合大数据集成系列解决方案。东方国信联合华为联合推出基于鲲鹏的联合大数据集成系列解决方案。20

133、19 年 10月，东方国信和华为联合推出包含东方国信自主研发的多个大数据领域重点产品，包括大数据平台企业版、安全与门户平台、数据治理平台、数据交换共享平台、数据可视化 BI 分析平台等。东方国信致力于在鲲鹏产业方面，落实 TaiShan 服务器与大数据应用集成测试，改造东方国信大数据应用系统支持华为 TaiShan 服务器。东方国信研发分布式数据库东方国信研发分布式数据库 CirroData 完成与华为完成与华为鲲鹏鲲鹏的兼容认证。的兼容认证。2020 年，东方国信自主研发的高性能分布式数据库 CirroData 以及数据科学云平台图灵引擎先后完成了与华为 TaiShan 服务器的兼容互认证。

134、2021 年 1 月东方国信 CirroData-TimeS 时序数据库和 CirroData-Graph 分布式图数据库分别与华为鲲鹏芯片完成了兼容性测试，获得华为鲲鹏计算领域 OpenLab 授予的鲲鹏技术认证书。13.鲲鹏展翅，机遇鲲鹏展翅，机遇来临来临 供给瓶颈解决，市场需求打开，鲲鹏产业链迎来机遇。供给瓶颈解决，市场需求打开，鲲鹏产业链迎来机遇。我们预计华为去美化 28nm制程产线有望突破，鲲鹏芯片产能问题有望得到解决。鲲鹏计算生态产业链有望受益，各环节厂商有望迎来加速发展。我们看好华为“硬件开放，软件开源”策略下的产业链投资机会。关注关注标的：标的：硬件开放。固件：硬件开放。固件：

135、卓易信息。整机：整机：神州数码，拓维信息，广电运通，同方股份，四川长虹。软件开源。操作系统：操作系统：中国软件（麒麟软件），诚迈科技（统信软件），麒麟信安。数据库：数据库：海量数据，达梦数据，太极股份（人大金仓）。中间件：中间件：东方通，宝兰德。云平云平台：台：品高股份，优刻得，青云科技。大数据平台：大数据平台：星环科技。分布式存储：分布式存储：东方国信。14.风险提示风险提示 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所东吴证券研究所 行业深度报告 47/48 技术研发技术研发进度不及预期。进度不及预期。芯片制造较为复杂，涉及技术难度较高，生产环节较多，鲲

136、鹏芯片产能瓶颈解决进度可能不及预期。信创政策支持力度不及预期。信创政策支持力度不及预期。信创行业受政策影响较大，如果政策支持力度不及预期，则信创行业景气度可能不及预期。美国制裁力度加大。美国制裁力度加大。鲲鹏芯片属于高端芯片，芯片设计生产环节众多，未来可能受到美国进一步制裁，进而影响鲲鹏产业链发展。免责及评级说明部分 免责声明免责声明 东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。本研究报告仅供东吴证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公

137、司不对任何人因使用本报告中的内容所导致的损失负任何责任。在法律许可的情况下，东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。市场有风险，投资需谨慎。本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本报告的版权归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发、转载，需征得东吴证券研究所同意，并注明出处为东吴证券研究所，且不得对本报告进行有悖原

138、意的引用、删节和修改。东吴证券投资评级标准：公司投资评级：买入：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对大盘在 15%以上；增持：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对大盘介于 5%与 15%之间；中性：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对大盘介于-5%与 5%之间；减持：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对大盘介于-15%与-5%之间；卖出：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对大盘在-15%以下。行业投资评级：增持：预期未来 6 个月内，行业指数相对强于大盘 5%以上；中性：预期未来 6 个月内，行业指数相对大盘-5%与 5%；减持：预期未来 6 个月内，行业指数相对弱于大盘 5%以上。东吴证券研究所 苏州工业园区星阳街 5 号 邮政编码：215021 传真：（0512）62938527 公司网址：http:/