《北京银行-稳稳的高股息率确定性的改善-221229(32页).pdf》由会员分享,可在线阅读,更多相关《北京银行-稳稳的高股息率确定性的改善-221229(32页).pdf(32页珍藏版)》请在三个皮匠报告上搜索。
1、 请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 Table_Info1Table_Info1 北京银行北京银行(601169)(601169)城商行城商行/银行银行 Table_Date 发布时间:发布时间:2022-12-29 Table_Invest 买入买入 上次评级:买入 Table_Market 股票数据 2022/12/29 6 个月目标价(元)收盘价(元)4.29 12 个月股价区间(元)4.044.74 总市值(百万元)90,703.40 总股本(百万股)21,143 A 股(百万股)21,143 B 股/H 股(百万股)0/0 日均成交量(百万股)37 Table
2、_PicQuote 历史收益率曲线 Table_Trend涨跌幅(%)1M 3M 12M 绝对收益 0%5%3%相对收益-1%3%24%Table_Report 相关报告 【东北银行】北京银行(601169)2022 年三季报点评:营收增速提升,不良“额率双降”-20221101 【东北银行】周报:看好春节前银行板块行情延续-20221211 Table_Author 证券分析师:王凤华证券分析师:王凤华 执业证书编号:S0550520020001 研究助理:马志豪研究助理:马志豪 执业证书编号:S0550121100013 ma_ Table
3、_Title 证券研究报告/公司深度报告 稳稳的高股息率稳稳的高股息率,确定性的改善确定性的改善 报报告摘要:告摘要:Table_Summary 低估值、高股息率构筑安全边际。低估值、高股息率构筑安全边际。北京银行目前估值水平纵向来看是历史最低位,横向来看居上市银行相对较低水平,而其股息率居 7%以上的较高水平,低估值、高股息率带来的确定性收益为北京银行构筑了扎实的安全边际。区位优势下基本面改善的必然性。区位优势下基本面改善的必然性。北京市拥有旺盛的融资需求和优异的资产质量,社融增长和不良贷款比率均在全国排名十分靠前,为北京银行提供了优异的外部环境。随着自身存量问题的解决和零售转型的推进,其资
4、产质量和盈利能力将向北京市的自然情况回归,确定性较强。新任董事长带来新契机。新任董事长带来新契机。2022 年 4 月 8 日,北京银行新任董事长霍学文先生任职资格获批。作为新任董事长,霍学文先生非常熟悉经济金融工作,具有丰富的管理经验和深厚的学术造诣,且持续关注数字经济、互联网金融领域,有利于北京银行稳定经营和数字化转型。而且,霍学文先生曾有北京当地监管机构的从业经历,有利于北京银行更加充分地理解和满足监管要求,实现业务灵活性与监管要求之间更好的平衡。投资建议:投资建议:北京银行低估值、高股息率的特点为其构筑了坚实的安全边际,而从中长期来看,随着存量不良的出清、零售转型的推进以及新董事长的上
5、任,结合北京市旺盛的信贷需求和优质的资产质量,北京银行获得资产质量优化和盈利能力改善的确定性较强,看好其估值修复机会。当前股价对应 2022/2023/2024 年 PB 估值分别为0.39/0.36/0.34,维持“买入”评级。风险提示:风险提示:资产质量受经济超预期下滑影响,信用风险集中暴露资产质量受经济超预期下滑影响,信用风险集中暴露 Table_Finance财务摘要(百万元)财务摘要(百万元)2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入营业收入 64,299 66,275 68,263 70,311 72,420(+/-)%7.12 3.07 3.00 3.0
6、0 3.00 归属母公司归属母公司净利润净利润 21,484 22,226 23,337 24,504 25,729(+/-)%1.62 3.45 5.00 5.00 5.00 每股收益(元)每股收益(元)1.06 1.02 1.10 1.16 1.22 市盈率市盈率 5.12 4.37 3.89 3.70 3.53 市净率市净率 0.59 0.47 0.39 0.36 0.34 净资产收益率净资产收益率(%)12.12 10.29 7.76 7.73 7.71 股息收益率股息收益率(%)6.99 7.11 7.65 8.03 8.44 总股本总股本(百万股百万股)21143 21143 21
7、143 21143 21143 -30%-20%-10%0%10%北京银行沪深300 请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 2/32 北京银行北京银行/公司深度公司深度 目目 录录 1.基本面情况基本面情况.4 1.1.公司治理.4 1.2.区位优势.7 1.3.基础设施.9 1.4.资产质量.11 1.5.盈利能力.12 2.安全边际:低估值、高股息率安全边际:低估值、高股息率.13 2.1.股息率处于行业顶部.13 2.2.隐含不良贷款率与资产质量不匹配.14 3.资产质量开始改善:存量风险出清资产质量开始改善:存量风险出清.14 3.1.北京地区银行业不良贷款率保持全
8、国最低水平.14 3.2.不良加速出清,压力持续下降.15 4.盈利能力有望提升:零售转型推进盈利能力有望提升:零售转型推进.18 4.1.ROE 拆解:北京银行盈利能力能否优化.18 4.2.推进零售业务转型.23 5.投资建议投资建议.29 图表目录图表目录 图图 1:北京银行:北京银行“不变不变”与与“变变”.4 图图 2:北京银行股权结构:北京银行股权结构.5 图图 3:北京银行数字化转型统领:北京银行数字化转型统领“五大转型五大转型”成效不断显现成效不断显现.7 图图 4:北京市人均:北京市人均 GDP 高于全国平均高于全国平均.8 图图 5:北京市人均可支:北京市人均可支配收入高于
9、全国平均配收入高于全国平均.8 图图 6:2021 年地区社会融资规模增量,北京市为第年地区社会融资规模增量,北京市为第 5 位位.9 图图 7:北京市银行网点分布数量:北京市银行网点分布数量.9 图图 8:北京银行网点分布图:北京银行网点分布图.10 图图 9:截至:截至 2021 年末,北京银行资产规模为年末,北京银行资产规模为 3.06 万万亿元亿元.11 图图 10:北京银行不良贷款率:北京银行不良贷款率.11 图图 11:北京银行关注贷款率(:北京银行关注贷款率(%).12 图图 12:上市城商行净息差对比:上市城商行净息差对比.12 图图 13:北京银行:北京银行 ROE 略低于上
10、市城商行平均略低于上市城商行平均.13 图图 14:2021 年上市银行年上市银行 PB.13 图图 15:上市银行股息率(:上市银行股息率(2022.12.26).14 图图 16:2020 年各省市不良贷款率:北京银行业居最低水平年各省市不良贷款率:北京银行业居最低水平.14 图图 17:北京市银行业金融机构不良贷款率大幅低于全国平均水平:北京市银行业金融机构不良贷款率大幅低于全国平均水平.15 图图 18:北京银行不良贷款率、关注贷款率和逾期贷款率:北京银行不良贷款率、关注贷款率和逾期贷款率.16 QZlWmOnPVViZvZWVoYaQcM9PsQqQoMpNfQoPmOeRnOoOa
11、QmMvMNZrNoNNZnPrQ 请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 3/32 北京银行北京银行/公司深度公司深度 图图 19:北京银行:北京银行 90 天以上逾期天以上逾期/不良不良.16 图图 20:2021 上市城商行上市城商行 90 天以上逾期天以上逾期/不良:北京银行不良认定严格不良:北京银行不良认定严格.17 图图 21:北京银行不良生成率下降:北京银行不良生成率下降.17 图图 22:北京银行拨备覆盖率(:北京银行拨备覆盖率(%).18 图图 23:北京银行拨备覆盖率在上市城商行中偏低(:北京银行拨备覆盖率在上市城商行中偏低(%).18 图图 24:202
12、1 净息差净息差.19 图图 25:2021 生息资产收益率生息资产收益率.20 图图 26:2021 贷款收益率贷款收益率.20 图图 27:北京银行贷款占比高:北京银行贷款占比高.21 图图 28:2021 对公贷款收益率对公贷款收益率.22 图图 29:2021 个人贷款收益率个人贷款收益率.22 图图 30:北京银行个人住房贷款占比较高:北京银行个人住房贷款占比较高.23 图图 31:“京彩生活京彩生活”手机银行手机银行 APP.25 图图 32:北京银行零售客户加速增长(单位:万户):北京银行零售客户加速增长(单位:万户).26 图图 33:2021 部分上市城商行零售部分上市城商行
13、零售 AUM 情况,北京银行位于第情况,北京银行位于第 3 位位.26 图图 34:零售:零售 AUM 增长较快(单位:亿元)增长较快(单位:亿元).27 图图 35:贷款结构:零售贷款占比提升:贷款结构:零售贷款占比提升.27 图图 36:北京银行按揭贷款占比有所下降,按揭贷款占比为:北京银行按揭贷款占比有所下降,按揭贷款占比为 59.4%.28 图图 37:北京银行零售业务收入占营收比重持续提升:北京银行零售业务收入占营收比重持续提升.28 表表 1:北京银行未来发展战略:北京银行未来发展战略.6 表表 2:北京银行:北京银行 ROE 拆解与上市城商行平均水平比较拆解与上市城商行平均水平比
14、较.19 表表 3:上市城商行贷款结构比较:上市城商行贷款结构比较.21 表表 4:上市城商行个人贷款结构比较(占总贷款比重):上市城商行个人贷款结构比较(占总贷款比重).23 表表 5:北京银行要用五年全面实现零售业务的转型北京银行要用五年全面实现零售业务的转型.24 请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 4/32 北京银行北京银行/公司深度公司深度 1.基本面情况基本面情况 北京银行成立于 1996 年,自成立以来,北京银行抢抓时代机遇,相继实现引资、上市、跨区域等发展突破,在北京、天津、上海、西安、深圳、杭州、长沙、南京、济南、南昌、石家庄、乌鲁木齐等十余个中心城市以
15、及香港特别行政区、荷兰拥有680 多家分支机构,探索了中小银行创新发展的经典模式。新时期,北京银行紧密围绕“服务实体经济、防控金融风险、深化金融改革”三项任务,强化党建引领,依法合规经营,加快数字化转型升级,加强全方位风险管控,扎实推动全行各项业务高质量发展。北京银行凭借优秀的经营业绩和优质的金融服务,赢得了社会各界的高度赞誉,先后荣获“全国文明单位”、“亚洲十大最佳上市银行”、“中国最佳城市商业零售银行”、“最佳区域性银行”、“最佳互联网金融银行奖”等称号。图图 1:北京银行“不变”与“变”:北京银行“不变”与“变”数据来源:东北证券 1.1.公司治理公司治理 股权结构股权结构多元多元。北京
16、银行前十大股东中有北京市国资委实际控股的企业、外国银行、中国香港企业和民营企业等,股权结构比较多元,截至 22 年 9 月末,前十大股东合计持股 46.67%。进行股权穿透后,实际第一大股东为北京市国有资产经营有限责任公司和北京能源集团有限责任公司,共持股 17.22%,其中北京市国有资产经营有限责任公司持股 8.63%,北京能源集团有限责任公司持股 8.59%,两家公司为一致行动人,均受北京市国资委管理。第二大股东为荷兰安智银行股份有限公司,持股比例为 13.03%。北京银行在坚持发挥党建引领核心作用同时,积极引入外资股东,荷兰 ING 集团在公司治理、零售业务、金融科技、风险管理等领域的国
17、际领先经验,在交流交融中,探索形成了既具有中国特色又接轨国际、科学稳健、集约高效的公司治理机制,实现了政治定力与市场活力的有机融合。请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 5/32 北京银行北京银行/公司深度公司深度 图图 2:北京银行股权结构:北京银行股权结构 数据来源:东北证券、Wind 管理层背景多元。管理层背景多元。魏德勇副行长为荷兰国籍,曾任 ING 银行(土耳其)零售银行首席执行官,目前在北京银行负责零售业务,在推动北京银行与荷兰 ING 集团合作中起到了积极作用,在公司治理、零售转型、中外合作等方面提供了宝贵意见和大力支持。高管增持彰显充足信心。高管增持彰显充足
18、信心。北京银行部分董事、监事和高管于 6 月 15 日至 17 日期间按 4.49 元4.58 元的价格以自有资金从二级市场买入北京银行股票,共买入 216.19万股。本次增持完成后,北京银行高管持股数量达到 769 万股,彰显出对公司当前股价及未来发展的坚定信心。新任董事长带来新契机。新任董事长带来新契机。2022 年 4 月 8 日,北京银行新任董事长霍学文先生任职资格获批。作为新任董事长,霍学文先生非常熟悉经济金融工作,具有丰富的管理经验和深厚的学术造诣,且持续关注数字经济、互联网金融领域,有利于北京银行稳定经营和数字化转型。而且,霍学文先生曾有北京当地监管机构的从业经历,有利于北京银行
19、更加充分地理解和满足监管要求,实现业务灵活性与监管要求之间更好的平衡。请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 6/32 北京银行北京银行/公司深度公司深度 表表 1:北京银行未来发展战略北京银行未来发展战略 发展战略发展战略 战略内容战略内容 推进战略转型推进战略转型 以数字化转型数字化转型统领“发展模式、业务结构、客户结构、营运能力、管理方式”五大转型五大转型,进一步明确转型方向和路径,推动转型工作落地落细。巩固发展优势巩固发展优势 抓好“深耕北京、特色金融、国资客户”三大业务重点领域。做大北京市场做大北京市场“基本盘基本盘”:北京银行将继续深耕北京地区医保、社保、工会、教
20、育、财政等领域,稳定并提升存款份额。深耕北京各区,下沉金融服务,实现北京辖区金融服务“全覆盖”。打出特色打出特色金融金融“优势牌优势牌”:持续发挥科创金融、文化金融的传统优势,不断推进产品、服务、制度等各方面创新,加快发展绿色金融、财富金融、供应链金融、养老金融。夯实国资夯实国资客户客户“压舱石压舱石”:深化与央企、市管国企深度合作,做深做透二三级子公司、上下游企业。深化管理变革深化管理变革 聚焦“总分联动、部门协同、组合金融、综合服务”四个重点四个重点提升客户服务水平,强化总分支、跨部门协同能力,提升综合化、一站式服务水平,形成“一点接入、全局响应、全方位服务”的客户服务新模式,打造“一个北
21、京银行”的极致服务体验。明确未来方向明确未来方向 全力打造“科技银行、数字银行、数币银行、生态银行、文化银行”五个银行。科技科技银行银行:成立数字化战略委员会,强化统筹协调,深入实施“211 工程”,加快企业级数字化转型,以科技敏捷带动业务敏捷。数字银行数字银行:进一步统一数据标准,加快建立健全数据资产目录,提高底层数据的标准化、标签化、颗粒化水平,持续推动数据共享,全行牢固树立“一个银行、一体数据”的理念。数币银行数币银行:持续优化手机银行 APP 数字人民币服务,强化数字人民币应用场景建设。生态银行生态银行:以生态视角重构发展模式,与重点客户深化全生态合作、全流程合作、全数字合作、全风控合
22、作。文化银行文化银行:重塑上海品茶的精神内核,打造学习型银行、敏捷型组织、开放式文化。夯实发展基础夯实发展基础 重点抓好“全面从严治党、全面从严治行、全面风险管控”三个方面三个方面,和“关键少数、关键小事、关键问题”三个关键三个关键。数据来源:东北证券、公司年报 霍董事长霍董事长提出以数字化转型统领“提出以数字化转型统领“五五大转型”大转型”,力争用三年时间推动北京银行,力争用三年时间推动北京银行数字数字化转型达到同业领先水平化转型达到同业领先水平。北京银行提出以数字化转型引领“发展模式、业务结构、客户结构、营运能力、管理方式”五大转型。进一步明确转型方向:进一步明确转型方向:北京银行转型发展
23、的目标就是建设成为国内领先的数字银行,为客户提供普惠金融服务、金融增值服务、金融链接服务。北京银行转型的路径就是以数字化转型统领全行“五大转型”,五大转型就是五个方面的应用场景,数字化转型就是应用场景的过程,将坚定不移以“数字化”推动“场景化”,以“场景化”驱动“数字化”,加快制定北京银行数字化转型规划和各领域行动方案(2022-2025)。进一步明确转型路径:进一步明确转型路径:将数字化作为解决问题的第一选项,围绕线上化、数据化、智能化、平台化、生态化、可视化,全面推进金融基础设施与能力体系、客户与渠道、业务与产品、管理与决策的数字化重塑。持续加强数字化转型的顶层设计和组织保障,目前已经在“
24、211 工程”下成立了快速反应的敏捷小组。结合重点项目,积极开展敏捷团队建设,提升产品研发迭代速度,探索考核奖励、尽职免责、充分授权等保障机制,形成“端到端”的敏捷研发流程,充分发挥敏捷团队先行先试、重点突破的战略价值,推动交付质量和客户体验全面提升。力争通过三年,推动北京银行数字化转型达到同业领先水平,以数 请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 7/32 北京银行北京银行/公司深度公司深度 字化转型推动北京银行实现跨越式发展。进一步推动转型工作落地落细:进一步推动转型工作落地落细:要把数字化转型的理念、方法、架构、技术、成果,贯穿到“五大转型”的各领域和全过程,加快推动发
25、展模式由粗放型向集约型转型,推动业务结构由公司为主向公司零售并重转型,推动客户结构由大中型向中小微转型,推动营运能力由信息化向数字化转型,推动管理方式由指标督导向支持服务转型。图图 3:北京银行数字化转型统领“五大转型”成效不断显现:北京银行数字化转型统领“五大转型”成效不断显现 数据来源:东北证券、公司年报 1.2.区位优势区位优势 首都区位优势明显。首都区位优势明显。2021 年末北京地区生产总值迈上 4 万亿元台阶,经济高质量发展基础良好,北京市人均 GDP 和人均可支配收入均远远高于全国人均水平,有助于北京银行零售业务的开展。同时北京还拥有国际科技创新中心、全国文化中心、国家金融管理中
26、心等功能叠加的区位优势,以及“两区”、金融科技创新监管试点等政策机遇。并且作为首都,可以吸引大量人才聚集,北京银行在发展中充分借助首都人才高地优势,面向国际国内广纳各类英才,为事业发展注入源源不断的新鲜血液。请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 8/32 北京银行北京银行/公司深度公司深度 图图 4:北京市人均北京市人均 GDP 高于全国平均高于全国平均 数据来源:东北证券、Wind 图图 5:北京市人均可支配收入高于全国平均:北京市人均可支配收入高于全国平均 数据来源:东北证券、Wind 北京市社会融资需求旺盛北京市社会融资需求旺盛。北京市社会融资规模增量在全国排第五位,
27、社融规模增量比北京高的均为以省为单位。2021 年北京地区社会融资规模增量为 15308 亿元,从融资结构看,对实体经济发放的人民币贷款为 5237 亿元,占社会融资规模增量的 34.21%;企业债券增量为 3764 亿元,占社会融资规模增量的 24.59%;政府债券增量为 2120 亿元,占社会融资规模增量的 13.85%,企业和政府融资需求旺盛。请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 9/32 北京银行北京银行/公司深度公司深度 图图 6:2021 年地区社会融资规模增量,北京市为第年地区社会融资规模增量,北京市为第 5 位位 数据来源:人民银行网站、东北证券 1.3.基
28、础设施基础设施 北京银行北京银行基础设施完善。基础设施完善。北京银行充分发挥“主场优势”深耕首都市场,在北京区域拥有近 300 家网点,北京市社融需求旺盛,网点多有利于更好提供服务。北京银行机构业务为传统护城河,基础设施完善有利于其在财政、社保、医保、税务、教育、医疗、工会、公积金等八大机构业务领域形成显著的差异化竞争优势,围绕北京“四个中心”、“两区”建设持续优化金融供给。图图 7:北京市银行网点分布数量:北京市银行网点分布数量 数据来源:东北证券、Wind 请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 10/32 北京银行北京银行/公司深度公司深度 北京银行异地分支机构数量多,
29、遍布核心城市。北京银行异地分支机构数量多,遍布核心城市。北京银行网点覆盖全国多个区域和经济带,异地分支机构达到 407 家,优先向长三角、珠三角等区域布放网点和金融资源,形成了结构更优、抗周期能力更强、增长潜能更足的区域发展布局。图图 8:北京银行网点分布图:北京银行网点分布图 数据来源:东北证券、Wind 北京银行北京银行资产规模大。资产规模大。北京银行的资产规模在上市城商行中排名第一,近三年北京银行资产规模稳步增长,2018-2020 年增速分别为 10.43%、6.38%、5.95%,2021 年成为国内第一家资产规模超过 3 万亿的城商行,保持全国商业银行“领头羊”地位。截至 2021
30、 年末,北京银行总资产为 3.06 万亿元。请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 11/32 北京银行北京银行/公司深度公司深度 图图 9:截至:截至 2021 年末,北京银行资产规模为年末,北京银行资产规模为 3.06 万亿元万亿元 数据来源:东北证券、Wind 1.4.资产质量资产质量 北京银行北京银行资产质量向好。资产质量向好。北京银行 2018 年以前不良贷款率优于上市城商行平均,由于一系列风险事件,北京银行不良贷款率上升,随着存量问题的出清,北京银行的资产质量最终会回归所在城市水平。截至2021年末,北京银行不良贷款率为1.44%,较 20 年末下降 0.13 个
31、百分点,实现了不良贷款率和不良贷款余额“双降”;截至2021 年末,北京银行关注贷款率为 1.48%,持续处于上市城商行较好水平。2022 年二季度北京银行不良率略有波动,三季度已再次实现下行,随着不良状况的持续出清,北京银行资产质量整体无忧。图图 10:北京银行不良贷款率:北京银行不良贷款率 数据来源:东北证券、Wind 请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 12/32 北京银行北京银行/公司深度公司深度 图图 11:北京银行关注贷款率(:北京银行关注贷款率(%)数据来源:东北证券、Wind 1.5.盈利能力盈利能力 北北京银行京银行 ROE 略低于上市城商行平均水平略低
32、于上市城商行平均水平。北京银行净息差处于上市城商行较低水平,源于资产方收益率较低。与上市城商行比较,北京银行的 ROE 不算突出,2021 年北京银行加权平均净资产收益率为 10.29%,整体 ROE 水平略低于上市城商行平均水平。图图 12:上市城商行净息差对比:上市城商行净息差对比 数据来源:东北证券、Wind 请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 13/32 北京银行北京银行/公司深度公司深度 图图 13:北京银行北京银行 ROE 略低于上市城商行平均略低于上市城商行平均 数据来源:东北证券、Wind 2.安全边际:低估值、高股息率安全边际:低估值、高股息率 2.1.
33、股息率处于行业顶部股息率处于行业顶部 北京银行估值北京银行估值较较低。低。截至 2022 年 12 月 26 日,北京银行 PB 为 0.39,估值纵向来看是历史的最低位,横向来看在上市银行中也居较低水平。北京银行估值处于较低水平,在市场波动较大时期,低估值会成为避险性较好的保护伞。图图 14:2021 年上市银行年上市银行 PB 数据来源:东北证券、Wind 北京银行股息率高,处于行业顶部。北京银行股息率高,处于行业顶部。以 2022 年 12 月 26 日收盘价计算,北京银行股息率为 7.19%,为上市城商行首位。高股息的特征能够为投资者提供稳定的现金流,通过确定性收益抬高股票安全垫,拥有
34、较好的安全边际。请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 14/32 北京银行北京银行/公司深度公司深度 图图 15:上市银行股息率:上市银行股息率(2022.12.26)数据来源:东北证券、Wind 2.2.隐含不良贷款率与资产质量不匹配隐含不良贷款率与资产质量不匹配 北京银行隐含不良率北京银行隐含不良率较高,与实际资产质量情况不符较高,与实际资产质量情况不符。根据 2022 年 12 月 26 日北京银行 PB,利用隐含不良贷款率公式计算,得出其隐含不良贷款率为 13.86%,与现有的资产质量情况严重不匹配,价值被大幅低估。3.资产质量开始改善:存量风险出清资产质量开始改善
35、:存量风险出清 3.1.北京地区银行业不良贷款率保持全国最低水平北京地区银行业不良贷款率保持全国最低水平 北京市北京市资产质量好,资产质量好,不良率不良率低。低。北京市银行业金融机构不良贷款率保持全国最低水平,风险抵补能力充足。截至 2021 年末,全国商业银行不良贷款率为 1.73%,而北京银行业不良贷款率为 0.68%,持续处于全国最低水平。图图 16:2020 年各省市不良贷款率年各省市不良贷款率:北京银行:北京银行业业居最低水平居最低水平 数据来源:东北证券、Wind 请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 15/32 北京银行北京银行/公司深度公司深度 图图 17:
36、北京市银行业金融机构不良贷款率:北京市银行业金融机构不良贷款率大幅低于全国平均水平大幅低于全国平均水平 数据来源:东北证券、Wind 3.2.不良加速出清,压力持续下降不良加速出清,压力持续下降 存量风险加快出清,资产质量有望逐季改善存量风险加快出清,资产质量有望逐季改善。北京银行自 2014 年以来,受到中信国安、康得新等大型企业风险暴露影响,资产质量承压,不良率不断上升至 20 年末的1.57%,影响其业绩和估值表现。2015 年至 2021 年,北京银行加大不良核销力度,累计不良核销额接近 590 亿元。同时加强不良认定,2020 年进一步严格风险分类管理,主动下调债委会等隐性不良项目,
37、年末不良率有所上升,为 1.57%。2021 年末,北京银行不良贷款余额、不良贷款率、逾期贷款率较年初均实现下降,资产质量有效提升。截至 2021 年末,北京银行不良贷款率为 1.44%,较年初下降 13BP;逾期贷款率 1.75%,较年初下降 14BP;关注贷款率 1.48%,较年初上升 34BP,潜在不良压力略有提升。请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 16/32 北京银行北京银行/公司深度公司深度 图图 18:北京银行不良贷款率、关注贷款率和逾期贷款率:北京银行不良贷款率、关注贷款率和逾期贷款率 数据来源:东北证券、Wind 北京银行持续加大不良认定,逾期 90+/
38、不良贷款比重为 64%,较年初下降了 30 个百分点,处于历史较低位置,在上市城商行中处于较低水平,不良认定严格。随着存量风险的加速出清,零售转型不断推进,资产质量有望逐季改善。图图 19:北京银行:北京银行 90 天以上逾期天以上逾期/不良不良 数据来源:东北证券、Wind 请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 17/32 北京银行北京银行/公司深度公司深度 图图 20:2021 上市城商行上市城商行 90 天以上逾期天以上逾期/不良不良:北京银行不良认定严格:北京银行不良认定严格 数据来源:东北证券、Wind 北京银行新生不良持续改善北京银行新生不良持续改善。不良生成率
39、逐步下行,2021 北京银行不良生成率为0.65%,已经回归过去较好水平。图图 21:北京银行不良生成率下降北京银行不良生成率下降 数据来源:东北证券、Wind 北京银行北京银行拨备覆盖率拨备覆盖率保持稳定保持稳定。由于北京银行不良贷款核销规模大,因此拨备率较低,略低于上市城商行平均水平,随着存量问题逐渐出清,北京银行拨备覆盖率将会回归原有水平,截至 2021 年末,北京银行拨备覆盖率为 210.22%。0.45%0.43%0.55%0.60%0.68%0.64%1.21%0.65%0.82%0.65%0.00%0.20%0.40%0.60%0.80%1.00%1.20%1.40%201220
40、001920202021 请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 18/32 北京银行北京银行/公司深度公司深度 图图 22:北京银行拨备覆盖率(:北京银行拨备覆盖率(%)数据来源:东北证券、Wind 图图 23:北京银行拨备覆盖率:北京银行拨备覆盖率在上市城商行中偏低(在上市城商行中偏低(%)数据来源:东北证券、Wind 4.盈利能力有望提升:零售转型推进盈利能力有望提升:零售转型推进 4.1.ROE 拆解:北京银行盈利能力能否优化拆解:北京银行盈利能力能否优化 北京银行 2021 年实现归母净利润 222.26 亿元,同比增长
41、3.45%,但归母净利润增速仍处于上市城商行较低水平。随着资产质量改善、零售转型推进,北京银行盈利增速有望提升。通过通过 ROE 拆解可以看到,拆解可以看到,北京银行北京银行利息净收入,尤其是利息收入是制约利息净收入,尤其是利息收入是制约其其盈利能盈利能力的力的因素因素。北京银行利息净收入低于上市城商行平均水平,利息支出控制优秀,但 请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 19/32 北京银行北京银行/公司深度公司深度 利息收入贡献低。手续费及佣金净收入和其他非息净收入也偏低,北京银行调整中间业务收入结构,高资本消耗的手续费有所下降,手续费收入呈现短期波动。随着零售转型的带动
42、,财富管理业务快速发展将会改善中收。相比城商行同业,其他非息占比较低,投资类相关收益占比较低,以后有发展的空间。北京银行成本控制能力持续北京银行成本控制能力持续位居位居行业行业前列前列。北京银行在成本方面有优势,管理费用方面优势较大。表表 2:北京银行:北京银行 ROE 拆解与上市城商行平均水平比较拆解与上市城商行平均水平比较 数据来源:东北证券、Wind 利息净收入利息净收入部分部分,北京银行的净息差偏低,生息资产收益率较低,主要在于贷款收益率低。图图 24:2021 净息差净息差 数据来源:东北证券、Wind 请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 20/32 北京银行北
43、京银行/公司深度公司深度 图图 25:2021 生息资产收益率生息资产收益率 数据来源:东北证券、Wind 图图 26:2021 贷款收益率贷款收益率 数据来源:东北证券、Wind 从结构方面看,与城商行同业相比,北京银行贷款占比较高,北京银行公司贷款和个人贷款占比均居行业中游,票据贴现占比较高,总贷款结构不能解释资产方收益率偏低的原因。请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 21/32 北京银行北京银行/公司深度公司深度 图图 27:北京银行贷款占比高北京银行贷款占比高 数据来源:东北证券、Wind 表表 3:上市城商行贷款结构比较上市城商行贷款结构比较 数据来源:东北证券
44、、Wind 从价格方面看,与城商行同业相比,北京银行贷款整体收益率最低,对公贷款最低,个人贷款也偏低,零售贷款收益率偏低与个人住房贷款占比高有关。请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 22/32 北京银行北京银行/公司深度公司深度 图图 28:2021 对公贷款收益率对公贷款收益率 数据来源:东北证券、Wind 图图 29:2021 个人贷款收益率个人贷款收益率 数据来源:东北证券、Wind 请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 23/32 北京银行北京银行/公司深度公司深度 表表 4:上市城商行个人贷款结构比较(占总贷款比重)上市城商行个人贷款结构比较
45、(占总贷款比重)数据来源:东北证券、Wind 图图 30:北京银行个人住房贷款占比较高北京银行个人住房贷款占比较高 数据来源:东北证券、Wind 因此提升北京银行盈利能力的主要抓手是去提升其利息净收入,提升生息资产收益因此提升北京银行盈利能力的主要抓手是去提升其利息净收入,提升生息资产收益率,主要是贷款收益率。率,主要是贷款收益率。北京银行零售贷款收益率偏低,主要原因是其零售贷款多是收益率较低的按揭贷款,因此下一步北京银行通过零售业务转型,提升消费及经营贷、信用卡的比重,进而去提升生息资产收益率,同时也会提升其中间收入。4.2.推进零售业务转型推进零售业务转型 将零售营业收入占比提升至将零售营
46、业收入占比提升至 50%以上。以上。北京银行要用五年全面实现零售业务的转型,将零售营业收入占比从 2020 年的 21.4%提升至 50%以上,每年提升 6 个百分点。围绕“1234”战略布局,打造“智慧金融”、“惠民金融”、“财富金融”三大特色品牌,以零售贷款、财富管理、信用卡为“三大引擎”,坚持以零售全面转型开启“第二增长曲线”,向盈利贡献 50%的目标加速迈进。请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 24/32 北京银行北京银行/公司深度公司深度 表表 5:北京银行要用五年全面实现零售业务的转型北京银行要用五年全面实现零售业务的转型 发展战略发展战略 战略战略成果成果
47、坚持做大做实客群基础坚持做大做实客群基础 截至 2021 年末,工会卡工会卡客户达 582 万,覆盖北京 7 万余工会企业,AUM 增长贡献占比超过 1/3。“智慧医保智慧医保”服务显著提升拓客效能,医保关联客户突破700 万户,首次办理客户同比增长 72%。打造代发服务平台打造代发服务平台“爱薪通爱薪通”,业务功能全面对标先进同业,交易流程全面优化,成为优质代发客户拓展利器。打造打造适老化特色金融服务适老化特色金融服务,推出“长者驿站”金融服务特色网点,彰显“全、新、精、智”四大亮点。聚焦两大聚焦两大 APP 建设,提升建设,提升线上渠道经营服务能力线上渠道经营服务能力 手机银行手机银行 A
48、PP 迭代 160 余次,推出尊爱版、英文版,形成以 APP 为核心的线上多平台联动经营矩阵,围绕政务、健康、工会、缴费、出行五大领域搭建特色场景生态服务,移动端结算类交易笔数同比增长 40%,截至 2021 年末,APP 用户超过 1000 万户,MAU 超 400 万户,较年初提升 74%。信用卡信用卡“掌掌上京彩上京彩”APP 升级 6.0 版,新增、重塑 126 项功能,将“智能机器人”与“人工坐席”相结合,打造“金融生活”极致体验,同比提升 54%。全力提升三大业务板块盈全力提升三大业务板块盈利能力利能力 财富与私行业务方面财富与私行业务方面,2021 年私行、财富客户增速高于整体增
49、速 10 个百分点以上;理财、基金、私募、保险齐头并进,销量、保有量及中收均创历史新高,多项规模实现同比翻番。同时有效沉淀结算资金,存款成本较年初下降 11BP,活期储蓄占比提升 2.3 个百分点。贷款方面贷款方面,通过房贷资产证券化腾挪 100 亿空间用于发放高收益贷款,经营贷和消费贷增量占比达 72.2%,增量突破 500亿元,同比提升 38.2 个百分点,个人普惠金融贷款增速达到 32%。线上贷款规模突破 1000 亿元,自营线上贷款品牌“京 e 贷”增速达到 149%。信用卡方信用卡方面面,明确独立事业部制的专营化发展战略,各项组织机制得到全面巩固,成立信用卡业管委,全行已组建千人规模
50、的销售团队;落地秒级发卡,发卡时效提升 75%,新增卡激活率 75%,同比提升 4.25 个百分点;创新研发“云闪付”、“运通”、“冬奥会”等三款主题产品,构建“周一充电日”、“天天有惊喜”及“非常假期”三大营销品牌体系,搭建 O2O 数字营销一体化平台。扎实做好四项基础工作扎实做好四项基础工作 系统建设方面系统建设方面,与信息技术条线、北银金科密切配合、敏捷迭代,依托“211 工程”,推动零售中台项目群和电子渠道建设,对业务发展形成有力支撑。上线移动端客户经理工作台“掌上银行家”,大幅提升一线营销管理效能。人才驱动人才驱动方面方面,引进+培养相结合,培养零售转型的领军人物和核心骨干;建立总分
51、零售队伍交流机制,凝聚合力、推动转型。数据赋能方面数据赋能方面,深化“零售客户仪表盘”项目应用,借鉴 ING 经验,实现主要客户、活跃客户等指标的多维度实时分析,为客户经营管理提供更多更精准的决策依据。同时探索 NPS 净推荐值工具的应用,有针对性地拟定竞争策略和提升客户体验。风险防控方面风险防控方面,截至 2021 年末,个贷不良率 0.47%,保持上市银行领先水平;信用卡资产质量持续向好,不良率同比下降 0.2 个百分点。数据来源:东北证券、公司年报 请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 25/32 北京银行北京银行/公司深度公司深度 图图 31:“京彩生活”手机银行“
52、京彩生活”手机银行 APP 数据来源:东北证券、北京银行公众号 北京银行充分发挥在首都民生领域的资源优势,充分利用线上和线下获客渠道,强化公司联动,实现零售客户数量、零售贷款、零售 AUM 等指标的快速增长,全面提升零售业务市场占有率和利润贡献度。零售客户数不断提升。零售客户数不断提升。在零售客户方面,北京银行客户数量持续提升,随着 2019 年开始进行零售战略转型,北京银行的客户增速逐渐上涨,截至 2021 年末,零售客户数突破 2500 万户,达到 2565.8 万户,较年初增长 207.9 万户,实现近三年来最高增速,私行客户、财富客户增速高于整体增速 10 个百分点以上。其零售资产管理
53、规模也位于上市城商行前列,截至 2021 年末,北京银行零售 AUM 达到 8844.7 亿元,增量突破 1000 亿元,达 2020 年同期的 1.8 倍,同比增速 14.2%。北京银行零售 AUM的增速快于零售客户增速,可以看出北京银行新增的客户质量较好。请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 26/32 北京银行北京银行/公司深度公司深度 图图 32:北京银行:北京银行零售客户加速增长(单位:万户)零售客户加速增长(单位:万户)数据来源:东北证券、Wind 图图 33:2021 部分部分上市城商行零售上市城商行零售 AUM 情况,北京银行位于第情况,北京银行位于第 3
54、位位 数据来源:东北证券、Wind 请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 27/32 北京银行北京银行/公司深度公司深度 图图 34:零售零售 AUM 增长较快(单位:亿元)增长较快(单位:亿元)数据来源:东北证券、Wind 零售贷款占总贷款比重逐年上升零售贷款占总贷款比重逐年上升。截至 21 年末,北京银行零售贷款规模 5853.9 亿元,较年初增长 15.9%,零售贷款占比为 35%,向零售业务倾斜明显。北京银行的零售信贷结构也更加优化,高收益贷款增长较快。北京银行零售贷款中按揭贷占比下降,消费及经营贷占比提升,经营贷、消费贷等高收益贷款增量占比为 72.1%,增量突破
55、 500 亿元,同比提升 38.2 个百分点。零售利息净收入同比增长 19.9%,对全行贡献提升 5.39 个百分点。由此可见随着零售业务的转型发展,北京银行在利息净收入方面的不足将会改善,有利于提升它的盈利能力。图图 35:贷款结构:零售贷款占比提升贷款结构:零售贷款占比提升 数据来源:东北证券、Wind 请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 28/32 北京银行北京银行/公司深度公司深度 图图 36:北京银行按揭贷款占比有所下降,按揭贷款占比为北京银行按揭贷款占比有所下降,按揭贷款占比为 59.4%数据来源:东北证券、Wind 零售转型对中间业务收入零售转型对中间业务收
56、入增长具有增长具有贡献贡献。得益于财富管理业务的快速增长,2021 年实现代理及委托业务收入 41.95 亿元,同比增长 24.67%,财富类代理代销中间业务收入同比增长 81.7%。公募基金中间业务收入同比实现翻一番,增幅达 137%,代销保险手续费收入增长 81%。零售业务收入占营收比重持续提升。零售业务收入占营收比重持续提升。2021 年,北京银行零售营业收入实现 181.9 亿元,同比增长 27.9%,全行贡献占比 28.1%,较年初提升 5.44 个百分点。零售利息净收入实现 163.3 亿元,同比增长 19.9%,收入全行贡献占比 32.5%,同比提升 5.39个百分点。图图 37
57、:北京银行零售业务收入占营收比重持续提升北京银行零售业务收入占营收比重持续提升 数据来源:东北证券、Wind 0%5%10%15%20%25%30%201920202021 请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 29/32 北京银行北京银行/公司深度公司深度 5.投资建议投资建议 低估值、高股息率构筑安全边际。低估值、高股息率构筑安全边际。北京银行目前估值水平纵向来看是历史最低位,横向来看居上市银行相对较低水平,而其股息率居 7%以上的较高水平,低估值、高股息率带来的确定性收益为北京银行构筑了扎实的安全边际。区位优势下基本面改善的必然性。区位优势下基本面改善的必然性。北京市
58、拥有旺盛的融资需求和优异的资产质量,社融增长和不良贷款比率均在全国排名十分靠前,为北京银行提供了优异的外部环境。随着自身存量问题的解决和零售转型的推进,其资产质量和盈利能力将向北京市的自然情况回归,确定性较强。新任董事长带来新契机。新任董事长带来新契机。2022 年 4 月 8 日,北京银行新任董事长霍学文先生任职资格获批。作为新任董事长,霍学文先生非常熟悉经济金融工作,具有丰富的管理经验和深厚的学术造诣,且持续关注数字经济、互联网金融领域,有利于北京银行稳定经营和数字化转型。而且,霍学文先生曾有北京当地监管机构的从业经历,有利于北京银行更加充分地理解和满足监管要求,实现业务灵活性与监管要求之
59、间更好的平衡。综上所述,北京银行低估值、高股息率的特点为其构筑了坚实的安全边际,而从中长期来看,随着存量不良的出清、零售转型的推进以及新董事长的上任,结合北京市旺盛的信贷需求和优质的资产质量,北京银行获得资产质量优化和盈利能力改善的确定性较强,看好其估值修复机会。当前股价对应 2022/2023/2024 年 PB 估值分别为 0.39/0.36/0.34,维持“买入”评级。风险提示:资产质量受经济超预期下滑影响,信用风险集中暴露风险提示:资产质量受经济超预期下滑影响,信用风险集中暴露 请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 30/32 北京银行北京银行/公司深度公司深度 附
60、表:财务报表预测摘要及指标附表:财务报表预测摘要及指标 资产负债表(亿元)资产负债表(亿元)2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 主要指标(亿,主要指标(亿,%)2021A 2022E 2023E 2024E 现金及存放央行款项 1,719 1,628 1,827 2,518 2,669 业绩增长业绩增长 存放同业和其它金融机构款项 74 73 77 81 85 利息净收入增速-0.40 2.00 2.00 2.00 拆出资金 1,213 1,572 1,582 1,709 1,846 其它业务收入增速 17.20 6.45 6.31 6.18 发放贷款及垫款 15,21
61、7 16,278 17,580 18,987 20,506 拨备前利润增速-1.18 7.67 3.00 3.00 交易性金融资产 1,992 1,901 1,730 1,747 1,765 归母净利润增速 3.45 5.00 5.00 5.00 债权投资 6,549 6,548 6,220 6,283 6,345 盈利能力盈利能力 其他债权投资 1,316 1,422 1,464 1,508 1,554 ROE 10.29 7.76 7.73 7.71 其他权益工具投资 9 8 9 9 10 ROA 0.75 0.75 0.75 0.75 买入返售金融资产 320 427 453 480 5
62、08 生息资产 28,069 28,907 30,353 31,870 其他资产 591 732 1,176 404 124 生息资产占比 91.76 90.00 90.00 90.00 资产总计资产总计 29,000 30,590 32,119 33,725 35,411 计息负债 27,461 27,540 28,907 30,343 同业和其它金融机构存放款项 3,959 3,691 3,765 3,840 3,917 计息负债占比 99.43 95.00 95.00 95.00 向央行借款 1,230 1,276 1,212 1,151 1,094 生息资产收益率 4.07 4.07
63、4.07 4.07 拆入资金 492 542 586 632 683 计息负债成本率 2.27 2.26 2.26 2.26 卖出回购金融资产款 179 437 365 387 411 净利差 1.80 1.80 1.80 1.80 吸收存款 16,561 17,238 18,273 19,369 20,531 净息差 1.83 1.84 1.80 1.75 应付债券 3,835 3,840 4,416 4,769 4,531 利息净收入占比 77.55 76.80 76.05 75.31 其他负债 532 594 373 279 773 手续费收入占比 9.04 8.95 8.86 8.78
64、 负债合计负债合计 26,789 27,619 28,989 30,429 31,940 成本收入比 24.96 22.00 22.00 22.00 归母股东权益合计 2,192 2,951 3,109 3,276 3,451 资本状况资本状况 其他权益工具 178 778 778 778 778 资本充足率 14.63 15.00 15.00 15.00 少数股东权益 19 20 20 21 21 一级资本充足率 13.45 14.14 14.14 14.14 负债和股东权益总计负债和股东权益总计 29,000 30,590 32,119 33,725 35,411 核心一级资本充足率 9.
65、86 9.86 9.86 9.86 利润表(亿元)利润表(亿元)2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 股息率 7.11 7.65 8.03 8.44 营业收入营业收入 643 663 683 703 724 资产质量资产质量 利息净收入 516 514 524 535 545 不良贷款余额 241 249.64 270 291 手续费及佣金净收入 64 60 61 62 64 不良贷款率 1.44 1.42 1.42 1.42 公允价值变动净收益-1 10 10 6 0 拨备覆盖率 210.22 210.00 210.00 210.00 投资净收益 62 76 87 10
66、0 115 拨贷比 3.03 2.98 2.98 2.98 营业成本营业成本 398 410 417 425 432 流动性流动性 营业税金及附加 7 8 7 7 7 存贷款比率 94.43 96.21 98.03 99.88 资产/信用减值损失 249 235 260 263 265 贷款/总资产 53.21 54.74 56.30 57.91 管理费用 142 165 150 155 159 每股指标每股指标 营业利润营业利润 245 253 265 279 293 EPS(元)1.02 1.10 1.16 1.22 营业外收支净额-1-1 0 0 0 BVPS(元)10.27 11.02
67、 11.81 12.64 利润总额利润总额 244 252 265 279 293 每股股利(元)0.31 0.33 0.34 0.36 所得税 28 28 30 32 33 估值指标估值指标 净利润 216 224 235 247 259 P/E(倍)4.21 3.89 3.70 3.53 归属于母公司净利润归属于母公司净利润 215 222 233 245 257 P/B(倍)0.42 0.39 0.36 0.34 少数股东损益 1 2 2 2 2 分红比例 29.52 29.52 29.52 29.52 资料来源:东北证券 请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 31/
68、32 北京银行北京银行/公司深度公司深度 研究团队研究团队简介:简介:Table_Introduction 王凤华:东北证券绝对收益首席分析师、国防军工行业首席分析师。中国人民大学硕士研究生,证券行业从业 25 年,2019 年加入东北证券。曾任民生证券研究所所长助理、宏源证券中小盘首席分析师、申万宏源证券研究所中小盘研究部总监、联讯证券研究院执行院长。2012 年至 2014 年连续三年带领团队上榜新财富最佳中小市值分析师,20162017 年带领联讯研究院获得新财富最具潜力研究机构奖项。多次获得水晶球、Wind 资讯金牌分析师、今日投资天眼分析师、金融界最佳分析师等多项奖项,深入调研过 5
69、00+上市公司。马志豪:南开大学金融学硕士,南开大学金融学本科,现任东北证券银行组组长,2021 年加入东北证券。重要重要声明声明 本报告由东北证券股份有限公司(以下称“本公司”)制作并仅向本公司客户发布,本公司不会因任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户。本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。本报告中的信息均来源于公开资料,本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。报告中的内容和意见仅反映本公司于发布本报告当日的判断,不保证所包含的内容和意见不发生变化。本报告仅供参考,并不构成对所述证券买卖的出价或征价。在任何情况下,本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的证
70、券买卖建议。本公司及其雇员不承诺投资者一定获利,不与投资者分享投资收益,在任何情况下,我公司及其雇员对任何人使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。本公司或其关联机构可能会持有本报告中涉及到的公司所发行的证券头寸并进行交易,并在法律许可的情况下不进行披露;可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务、财务顾问等相关服务。本报告版权归本公司所有。未经本公司书面许可,任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的,须在本公司允许的范围内使用,并注明本报告的发布人和发布日期,提示使用本报告的风险。若本公司客户(以下称“该客户”)向第三方发送本报告,则由
71、该客户独自为此发送行为负责。提醒通过此途径获得本报告的投资者注意,本公司不对通过此种途径获得本报告所引起的任何损失承担任何责任。分析师声明分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格,并在中国证券业协会注册登记为证券分析师。本报告遵循合规、客观、专业、审慎的制作原则,所采用数据、资料的来源合法合规,文字阐述反映了作者的真实观点,报告结论未受任何第三方的授意或影响,特此声明。投资投资评级说明评级说明 股票 投资 评级 说明 买入 未来 6 个月内,股价涨幅超越市场基准 15%以上。投资评级中所涉及的市场基准:A 股市场以沪深 300 指数为市场基准,新三板市场以三板成指(针对协议
72、转让标的)或三板做市指数(针对做市转让标的)为市场基准;香港市场以摩根士丹利中国指数为市场基准;美国市场以纳斯达克综合指数或标普 500 指数为市场基准。增持 未来 6 个月内,股价涨幅超越市场基准 5%至 15%之间。中性 未来 6 个月内,股价涨幅介于市场基准-5%至 5%之间。减持 未来 6 个月内,股价涨幅落后市场基准 5%至 15%之间。卖出 未来 6 个月内,股价涨幅落后市场基准 15%以上。行业 投资 评级 说明 优于大势 未来 6 个月内,行业指数的收益超越市场基准。同步大势 未来 6 个月内,行业指数的收益与市场基准持平。落后大势 未来 6 个月内,行业指数的收益落后于市场基
73、准。请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 32/32 北京银行北京银行/公司深度公司深度 Table_SalesTable_Sales 东北证券股份有限公司东北证券股份有限公司 网址:网址:http:/http:/ 电话:电话:-06860686 地址地址 邮编邮编 中国吉林省长春市生态大街 6666 号 130119 中国北京市西城区锦什坊街 28 号恒奥中心 D 座 100033 中国上海市浦东新区杨高南路 799 号 200127 中国深圳市福田区福中三路 1006 号诺德中心 34D 518038 中国广东省广州市天河区冼村街道黄埔大道西
74、122 号之二星辉中心 15 楼 510630 机构销售联系方式机构销售联系方式 姓名姓名 办公电话办公电话 手机手机 邮箱邮箱 公募销售公募销售 华东地区机构销售华东地区机构销售 王一(副总监) 吴肖寅 李瑞暄 周嘉茜 陈梓佳 chen_ 屠诚 康杭
75、 丁园 吴一凡 王若舟 华北地区机构销售华北地区机构销售 李航(总监) 殷璐璐 曾彦戈 吕奕伟 孙伟豪 陈思 chen_ 徐鹏程
76、3 曲浩蕴 华南地区机构销售华南地区机构销售 刘璇(总监) liu_ 刘曼 王泉 王谷雨 张瀚波 zhang_ 王熙然 wangxr_ 阳晶晶 yang_ 张楠淇
77、 钟云柯 杨婧 梁家潆 非公募销售非公募销售 华东地区机构销售华东地区机构销售 李茵茵(总监) 杜嘉琛 王天鸽 王家豪 白梅柯 刘刚 曹李阳 曲林峰 华北地区机构销售华北地区机构销售 温中朝(副总监) 王动 wang_ 闫琳 张煜苑