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1、 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 Table_MainInfo 行业研究/金融/保险 证券研究报告 行业深度报告行业深度报告 2023 年 01 月 01 日 Table_InvestInfo 投资评级 优于优于大市大市 维持维持 市场表现市场表现 Table_QuoteInfo-24.16%-18.28%-12.40%-6.52%-0.64%5.24%2021/122022/32022/62022/9保险海通综指 资料来源:海通证券研究所 相关研究相关研究 Table_ReportInfo 上市险企 11 月保费点评:产寿险单月保费增速均下滑,看好 23 年开门红表现2022.12.
2、15 银保监会推行商业养老金试点,养老保险公司担纲上阵2022.12.01 保险行业 10 月月报:寿险关注开门红进度,车险增速继续放缓2022.11.26 Table_AuthorInfo 分析师:孙婷 Tel:(010)50949926 Email: 证书:S0850515040002 联系人:曹锟 Tel: Email: 不啻微芒不啻微芒,造炬成阳造炬成阳 惠民保惠民保发展发展回顾与展望回顾与展望 Table_Summary 投资要点:投资要点:起源起源:惠民保惠民保定位定位为为基本医保的有效补充基本医保的有效补充,自,自 2020 年年起起进入快速发展期进入快速
3、发展期。1)惠民保的突出惠民保的突出特点为特点为低低门槛、低保费和高保障门槛、低保费和高保障,监管对惠民保的定位是监管对惠民保的定位是由由地地方方政府及相政府及相关部门指导、保关部门指导、保险公司商业运作、与基本险公司商业运作、与基本医保衔接的地方定制型补充医保衔接的地方定制型补充医疗保险医疗保险,本质上是介乎于基本医保与商业健康险等中间的衔接部分。2)惠民保自 2015 年起源于深圳,2020 年下半年开始在全国各地广泛开展,根据中国根据中国保险行业协会数据,截至保险行业协会数据,截至 2021 年末年末惠民保覆盖全国惠民保覆盖全国 28 省,共有省,共有 1.4 亿人次参亿人次参保,保费约
4、保,保费约 140 亿元。亿元。3)我们认为,近年来我国卫生费用支出不断增长,而个人支出占总费用比重仍然较高,叠加医保基金面临收支压力,亟需外部资金进行补位,这是推动惠民保发展的深层原因。现状现状:已惠及下沉市场已惠及下沉市场与高龄群体与高龄群体,各险企以共,各险企以共保模式保模式积极积极参参与与。1)从)从地域分地域分布趋势上看布趋势上看,惠民保,惠民保发展呈现出由一二线城市向三四线城市下沉的趋势发展呈现出由一二线城市向三四线城市下沉的趋势。东南沿海及西南部分地区的参保率相对较高,其中丽水市参保率超过 90%,我们认为地方间差异可能和项目运营模式不同有关。2)从用户画像上来看从用户画像上来看
5、,低线城市低线城市、高龄人群占比较高高龄人群占比较高,是是超过半数参保人的超过半数参保人的“保险启蒙保险启蒙”。参加惠民保以三四线城市及中低收入人群为主,这与产品的普惠属性相一致,参保人平均年龄多为45-50 岁,高于商业医疗险,且呈现出家庭投保的特点,约有 70%的用户为家人购买惠民保。根据水滴保险研究院数据,参保人中有 54.4%的人购买的第一份保险是惠民保,而吸引用户参保的最重要因素主要是价格优惠亲民和政府牵头有保障,分别占比 54%和 51%。3)从产品趋势上看从产品趋势上看,保险责任范围不断扩,保险责任范围不断扩大大,特药保障成为显著特色,特药保障成为显著特色。根据 2022 年惠民
6、保可持续发展趋势洞察,2021年上线的惠民保续保产品保险责任整体上有明显扩大,其中 58.3%的产品增加了特药保障的药品数量,其次是降低免赔额和增加医保外自付赔付等责任。4)从赔付情况看从赔付情况看,部分,部分惠民保惠民保项目目前面临较大赔付压力项目目前面临较大赔付压力。2021 年度 18 个惠民保项目整体赔付率为 82%,而从 2022 年数据看部分项目赔付率已经破百,预计主要赔付支出在于高龄参保人及院内自付费用责任。伴随项目运营时间延长,赔付压力将进一步提升。5)财险公司参与惠民保热情更高财险公司参与惠民保热情更高,共保共保是惠民保承保是惠民保承保主要模式主要模式。根据“惠民保”发展模式
7、研究,已经有超过 60 家保险机构参与了惠民保业务的开展。根据慧保天下微信公众号数据,2021 年财险公司参与的惠民保项目占总体项目数的 58.7%,是各类保险公司中参与度最高的。目前惠民保承保主要以共保模式为主,也驱动了惠民保“一城一策”的统筹趋势。展望展望:惠民保对商业健康险短期冲击惠民保对商业健康险短期冲击、长期利好、长期利好,提升可持续性需从,提升可持续性需从筹资和支筹资和支付两端发力付两端发力。1)惠民保惠民保确确实实存在对商业存在对商业健康险的短期健康险的短期冲击冲击,我们认为一方面是由于惠民保与百万医疗险存在部分功能重叠,会导致客户分流,另一方面惠民保减轻了客户对重疾治疗费用的心
8、理负担,对重疾险短期销售亦有负面影响。但是从长期来看但是从长期来看,惠民保,惠民保有助于提升居民保险意识有助于提升居民保险意识,将带动商业健康险共同发,将带动商业健康险共同发展展。2)惠民保本身的核心风险在于)惠民保本身的核心风险在于“死亡螺旋死亡螺旋”和长期理赔风险和长期理赔风险,为维持产品,为维持产品资金池稳定资金池稳定,需要从筹资端和支付端同时入手,需要从筹资端和支付端同时入手。筹资端筹资端:产品定价与参保率是影响资金流入的重要因素,目前已经有部分惠民保项目借助分层设计、责任扩展等方式调整产品定价,但是从实际效果看,超过 200 元的产品销量并不理想,因此相比于提升定价,提高参保率是更为
9、核心的手段。政府参与深度是影响惠民保参保率的重要因素,一般伴随政府介入程度的加深,参保率会有明显的提升,而政府参与惠民保项目最核心体现在于个账开放。根据2022 年惠民保可持续发展趋势洞察,个账开放支持的惠民保平均参保率可达 15.1%,不开放的仅为 3.8%。同时,参保率与个账支持力度也有正向关系,采用个账统一划扣且不回复默认参保的深圳惠民保参保率高达 53%,远超其他模式。支付端支付端:目前赔付压力主要来自既往症人群以及院内外自费项目支出,我们认为可以通过对既往症人群进行差异化赔付设计,对院内外自费采取分层责任及正面清单制度等手段进行管控,这也需要医保部门进行更为充分的数据分享。风险提示:
10、长端利率趋势风险提示:长端利率趋势性下行;股市持续低迷;保障型产品增长不及预期。性下行;股市持续低迷;保障型产品增长不及预期。行业研究保险行业 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 2 目目 录录 1.起源:作为基本医保有效补充,2020 年以来快速发展.6 1.1 定位:具有普惠属性的保险产品,为基本医疗制度提供有效补充.6 1.2 历程:起源于 2015 年的深圳,2020 年拓展至全国多地.8 1.3 动因:卫生费用增长+医保支付承压,是惠民保发展的深层原因.9 2.现状:惠及下沉市场与高龄群体,赔付率面临压力.11 2.1 地域分布:逐步向下沉市场渗透,东南及西南部分地区参保积极.1
11、1 2.2 用户画像:平均年龄高于商业险,主要受高性价比属性吸引.13 2.3 产品趋势:保险责任范围不断扩大,特药保障成为显著特色.14 2.4 赔付情况:部分项目目前面临较大赔付压力.17 2.5 参与主体:险企以共保形式积极参与,第三方平台赋能项目发展.19 2.5.1 保险公司:财险公司参与热情高,共保是当前主流模式.19 2.5.2 第三方平台:为惠民保推广运营和增值服务提供有效赋能.21 3.展望:筹资和支付需两端发力,提升参保率是当前核心.22 3.1 惠民保对商业健康险的影响:短期冲击,长期利好.22 3.2 惠民保的可持续性:需要从筹资与支付两端同时发力.23 3.2.1 筹
12、资端:提升参保率是维持项目具有稳定资金流入的核心.24 3.2.2 支付端:应调整责任设计,保持赔付率处于合理区间.30 SXlWoMsQUUlWqU0ZtVaQbPbRmOqQsQsRfQmMrQfQrRtQ9PnNuNuOsQtNvPqMwO 行业研究保险行业 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 3 图目图目录录 图 1 我国多层次医疗保障制度体系示意图.6 图 2 惠民保项目通常采取“政府+险企+第三方平台”的合作模式.7 图 3 2020 年下半年起惠民保产品开始进入快速发展期(个).8 图 4 截至 2022 年 12 月 1 日全国惠民保已推出 263 款产品.9 图 5 20
13、21 年惠民保产品有效率进一步提升.9 图 6 2020-2022 年惠民保产品参保率整体呈现上升趋势.9 图 7 1978-2021 年以来我国卫生费用占 GDP 比重呈上升趋势.10 图 8 2015 年我国医疗费用个人支出比例明显高于发达国家.10 图 9 2000 年以来我国个人卫生支出占比逐步下降.10 图 10 2002-2021 年医疗保险基金收支情况.11 图 11 2002-2021 年医疗保险基金结余率中枢下行.11 图 12 主要慢性病种患病人群规模(亿人).11 图 13 2011 年-2018 年患者在公立医院内慢病花费(万元).11 图 14 惠民保产品发展逐步由一
14、二线城市向三四线城市下沉(个).12 图 15 部分城市惠民保参保率可以达到 80%-90%.12 图 16 东南沿海及西南部部分省份惠民保参保率较高.12 图 17 2021 年沪惠保参保人群中 50 岁以上占比约一半.13 图 18 惠民保产品在五线及以下地区渗透率相对较低.13 图 19 约 54.4%的用户购买的第一份商业保险是惠民保产品.14 图 20 用户对惠民保认知最高的内容是价格优惠亲民.14 图 21 2021 年惠民保产品设计最大的变化是增加特药数量.15 图 22 2021 年惠民保特药覆盖数量明显提升.16 图 23 惠民保对特药类型更加侧重于医保外药品.16 图 24
15、 2021 年约 83%的惠民保产品免赔额为 2 万元.16 图 25 2022 年免赔额 2 万元的产品占比降至 50%.16 图 26 2022 年惠民保产品基础责任中医保外住院责任比例明显提高.17 图 27 珠海大爱无疆 2020 年赔付率明显提升.18 图 28 2021 年沪惠保累计赔付率呈现线性增长.18 图 29 2015-2020 年期间深圳重疾险大部分年份赔付率在 100%及以上.19 图 30 中国人寿、人保财险和平安养老是参与承保惠民保产品最多的三家公司.19 行业研究保险行业 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 4 图 31 财险公司在惠民保项目中的参与度较高(以
16、产品数量计算).20 图 32 2022 年财险公司持续布局惠民保项目(个).20 图 33 共保模式是目前惠民保产品的主要承保模式.21 图 34 惠民保产品合作药企数量分布情况(个).21 图 35 惠民保业务第三方平台功能解析图.22 图 36 不同客户对家庭必备保险产品的认知.23 图 37 63%的人认为买了惠民保后还需配臵重疾险.23 图 38 81%的人认为配臵其他保险是为了与惠民保相互补充.23 图 39“死亡螺旋”示意图.24 图 40 2021 年惠民保产品价格区间分布(个).25 图 41 2022 年惠民保产品价格区间分布(个).25 图 42 政府参与类的惠民保项目价
17、格涨幅更为明显(元).25 图 43 2020-2021 年同一产品不同版本趋势有所强化(个).25 图 44 政府在惠民保项目中的深度参与有助于提高参保率.27 图 45 开放个账的惠民保项目平均参保率明显更高.28 图 46 2021 年已有超过一半的惠民保产品开放个账.28 图 47 不同个账开放政策力度对参保率影响同样明显.28 图 48 政府深度参与模式下惠民保项目运营费用率相对较低.29 图 49 沪惠保 50 岁以上人群赔付占比达 82.3%.31 图 50 沪惠保特定住院自费医疗费用占赔付总额的 88%.31 行业研究保险行业 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 5 表目录
18、表目录 表 1“惠民保”与基本医保、大病医保、百万医疗产品对比.7 表 2 海南省“乐城特药险”产品迭代情况.15 表 3 重庆惠民保产品迭代情况.17 表 4 2021-2022 年 18 个“惠民保”项目参保及理赔情况统计.18 表 5 2022 年上半年 10 个“惠民保”项目参保及理赔情况统计.18 表 6 苏惠保在第三方平台赋能下不断优化全流程综合运营服务与产品迭代.22 表 7“惠民保”五大合作模式对比.27 表 8 2022 年全国 15 个当地新市民可参保的“惠民保”项目(截至 8 月 31 日).29 表 9 覆盖“新市民”的惠民保典型产品情况.30 表 10 部分惠民保产品
19、对既往症和非既往症设臵了差异化赔付比例.30 行业研究保险行业 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 6 1.起源起源:作作为为基本医保基本医保有效补充有效补充,2020 年以来快速发展年以来快速发展 1.1 定位定位:具有具有普惠属性普惠属性的的保险产品保险产品,为为基本医疗基本医疗制度制度提供提供有效有效补充补充 惠民保惠民保是一种是一种由地方政府及相关部门指导、保险公司商业运作、与基本医保衔接的由地方政府及相关部门指导、保险公司商业运作、与基本医保衔接的地方定制型补地方定制型补充医疗充医疗保险保险。2020 年 3 月,中共中央国务院关于深化医疗保障制度改革的意见发布,要求到 2030
20、 年全面建立以基本医疗保险为主体,医疗救助为托底,补充医疗保险、商业健康保险、慈善捐赠、医疗互助共同发展的多层次医疗保障制度体系。我们认为,在这一体系中,惠民保属于补充层中补充医疗保险的一部分,是介乎于基本医疗保险与商业健康保险等中间的衔接部分。图图1 我国我国多层次医疗保障制度体系多层次医疗保障制度体系示意示意图图 资料来源:中共中央国务院关于深化医疗保障制度改革的意见,海通证券研究所 惠民保的突出惠民保的突出属性属性在于在于普惠性和高性价比普惠性和高性价比,具备,具备低门槛低门槛、低低保费保费和高和高保保障障的特的特点点:1)低低门槛门槛:对投保年龄:对投保年龄、职业及健康状况基本无要求、
21、职业及健康状况基本无要求。相比于普通商业保险,惠民保的投保条件非常宽松,通常除了要求为当地医保参保人群外,在投保年龄、职业和健康状况方面都无过多约束。根据中国卫生信息与健康医疗大数据学会发布的 “惠民保”发展模式研究,截至 2021 年中全国已上线的 153 款惠民保产品中,86.3%的产品无年龄限制,而设臵年龄限制的产品大部分要求也较为宽泛,如最大投保年龄设臵为 80 岁等;超过 90%的产品无等待期,且允许带病投保。2)低保费)低保费:以均一费率:以均一费率为主为主,大部分产品定价在百元以,大部分产品定价在百元以内内。各地惠民保产品一般根据各地具体政策和产品责任自行厘定费率,但主流的定价方
22、式是对全年龄段采取均一费率。根据中国卫生信息与健康医疗大数据学会发布的“惠民保”发展模式研究,约有 78%的产品采用均一费率,该类产品平均保费仅约 77 元,大部分产品定价区间在41-80 元,仅 11%的产品定价超过百元。3)高保障:)高保障:保额通常在保额通常在 100-300 万万,可保障特药责任,可保障特药责任。惠民保的保额通常可以达到 100-300 万元,已经接近部分百万医疗产品的保额水平,同时惠民保在常规住院和门特医疗责任之外,多数产品还提供了特药费用保障。根据中国卫生信息与健康医疗大数据学会发布的“惠民保”发展模式研究,有近 78%的惠民保产品提供特药保障,涵盖药品超过 160
23、 种。行业研究保险行业 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 7 表表 1 “惠民保”与基本医保、大病医保、百万医疗产品对比惠民保”与基本医保、大病医保、百万医疗产品对比 产品产品 惠民保惠民保 基本医保基本医保 大病医保大病医保 百百万万医疗医疗 运营模式运营模式 一般由商业保险机构联合政府相关部门及第三方平台公司共同运营 由国家医保管理部门组织运营,主要由职工医保、城镇医保和新农合医保组成 由国家医保管理部门招标,商 业保险机构经办 由商业保险机构自主经营,自负盈亏 筹资规模筹资规模 约 140 亿元 约 2.9 万亿元 约 500 亿元 300-500 亿元 覆盖覆盖人群人群 约 1.
24、4 亿人次 约 13.6 亿人 约 12 亿人 约 9000 万人 产品保费产品保费 较低,一般为统一费率,平均在 80 元左右 较高,各地费率不等,全国人均约 1800 元 较低,个人无需单独支付,由医保基金直接支付,人均约30-50 元 中等,随着年龄增长保费逐步上涨,几百到千余元不等 保额水平保额水平 100-300 万元不等,当前以 100万元为主 各地不等,以 30-50 万元为主 有限额或上不封顶等方案 几百万元不等,以 300 万元为主 投保要求投保要求 一般无年龄、职业等限制,大多既往症可投保 无限制 基本无限制 对于年龄、健康状况等方面都有相对严格的要求 投保方式投保方式 自
25、主决定,以个人投保方式为主,一般会规定投保时间 强制参保,保费主要由单位和个人缴纳,国家适度补助,一般会规定投保时间 自动参保,政府适度补助 个人自愿投保,可自行随时购买 保障责任保障责任 住院医疗费用(医保内医保外)特药费用 门诊医疗费用(医保内)住院医疗费用(医保内)门诊大病(医保内为主)住院医疗(医保内为主)特药(部分地区)住院医疗费用(医保内医保外)部分门诊费用特药费用 等待期等待期 基本无 无 无 有,30 天到 90 天不等 免赔额免赔额 不等,目前以 2 万元为主 几百到千余元不等 一般规定为不高于统筹地区居民上年度人均可支配收入的50 根据保费不同分几千到几万元各种等级 赔付比
26、例赔付比例 不等,目前以 70%-80%为主 各地 50%-90%不等 不等,规定不低于 60%,赔付比例一般按发生金额阶梯式提升 不等,医保 100%,无医保 60%稳定性稳定性 商保机构自负盈亏,不保证续保,赔付率差异大 国家组织实施,以收定支,全国整体赔付率在 85%左右 原则上由商保机构承担盈亏,一般有损失调节机制 商保机构自负盈亏,不保证续保,赔付率整体尚可 资料来源:中国保险行业协会,国家医保局,中国卫生信息与健康医疗大数据学会“惠民保”发展模式研究,海通证券研究所 险企联合政府及第三方平台共同运营惠民保是当前主要商业模式。险企联合政府及第三方平台共同运营惠民保是当前主要商业模式。
27、相比基本医保和商业保险,惠民保的参与主体是以政府、险企和第三方运营平台组成的“铁三角”,更加多元化。三方合作的具体动因在于:1)地方医保局等部门为响应国家政策和提升民生医疗环境,负有监督、指导和协助保险公司及第三方平台公司设计产品、宣传推广产品和产品运营等责任。2)健康险市场竞争日趋激烈,保险公司需要另辟蹊径拓展健康险市场,通过执行自身承保理赔职能,发挥服务网点和渠道资源优势,实现获取区域性医疗数据和参保人群二次开发的机会。3)第三方运营平台则扮演着连接医疗资源的关键作用,将片段化的医疗服务和割裂的医保数据有效转化并赋能到惠民保产品和服务中,并成为把控外部供应商质量和时效的抓手。图图2 惠民保
28、惠民保项项目目通常通常采取采取“政府政府+险企险企+第三第三方平台方平台”的合作模式的合作模式 资料来源:慧保天下微信公众号,海通证券研究所 行业研究保险行业 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 8 1.2 历程历程:起源于起源于 2015 年的深圳年的深圳,2020 年拓展至全国多地年拓展至全国多地 惠民保于惠民保于 2015 年由深圳发端年由深圳发端,2019 年开始年开始走出深圳走出深圳。2015 年,深圳市率先推出“重特大疾病补充医疗保险”,采取了“个人账户划扣+企业团体投保+个人自愿缴费”模式,成为惠民保类产品的雏形。由于医保个人账户划扣、价格低廉等优势,当年参保人数达到 264
29、 万。根据慧保天下和上海保险公众号数据,得益于深圳市政府和医保局等部门的大力推动,2019 年参保人数达到 750 万人,覆盖全市基本医疗保险参保人总数的 50.4%,2020 年参保人数提升至 852 万人。2019 年,江苏南京以及广东珠海、广东广州、海南 4 地先后上线惠民保产品,惠民保开始走出深圳。图图3 2020 年年下半年下半年起起惠民保产品惠民保产品开开始始进入快速发展期进入快速发展期(个)个)资料来源:上海保险公众号,明德精算咨询,海通证券研究所 2020 年年 6 月以月以来,惠民保产品开始来,惠民保产品开始进入快速发展期进入快速发展期,在高峰,在高峰期期的的 9 月几乎平均
30、每月几乎平均每天有一款新产品上线天有一款新产品上线。根据复旦大学数据,截至 2020 年底,全国已有 23 个省 82 个地区上线了惠民保产品,累计参保人数超过 4000 万。2021 年 6 月,银保监会发布关于规范保险公司城市定制型商业医疗保险业务的通知,鼓励保险行业积极参与多层次医疗保障体系建设,有效发挥市场机制作用,对定制医疗保险的保障方案制定、经营风险、业务和服务可持续性以及市场秩序等方面提出明确要求,自此惠民保产品开始进入了规范化发展的新阶段。至至 2021 年年,惠民,惠民保产品保产品已经成为了国内已经成为了国内诸多诸多省份省份及及城市城市广泛开展的重要广泛开展的重要项目项目。根
31、据中再寿险与镁信健康联合发布的2022 年惠民保可持续发展趋势洞察,2021 年上市的惠民保项目为 117 个,同比增长 31.5%,同时项目有效率也同比提升 17 个百分点至 80%。而参保率方面,无论是以上市年份还是生效年份计算,2020 年以来惠民保整体参保率均呈提升趋势。根据中国保险行业协根据中国保险行业协会数据会数据,截至,截至 2021 年末年末,惠民保覆盖全,惠民保覆盖全国国 28 省省,共有,共有 1.4 亿人次参保亿人次参保,保费约,保费约 140 亿元亿元。进入 2022 年,惠民保仍然保持着稳健增长趋势,根据复旦大学许闲团队2022 年城市定制型商业医疗保险(惠民保)知识
32、图谱,截至截至 2022 年年 12 月月 1 日日,全国,全国惠民保惠民保共推出共推出 263 款产品,覆盖款产品,覆盖 29 个省级个省级行政区行政区。行业研究保险行业 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 9 图图4 截至截至 2022 年年 12 月月 1 日全国惠民保已推出日全国惠民保已推出 263 款产品款产品 2.9%11.8%67.7%76.5%85.3%0.0%10.0%20.0%30.0%40.0%50.0%60.0%70.0%80.0%90.0%05003002015.122020.012020.122021.062022.1
33、2惠民保项目数(个,左轴)省份覆盖率(%,右轴)资料来源:复旦大学许闲团队2022 年城市定制型商业医疗保险(惠民保)知识图谱,海通证券研究所 图图5 2021 年年惠民保产品惠民保产品有效率进一步提升有效率进一步提升 3891172569466.7%62.9%80.3%0.0%20.0%40.0%60.0%80.0%100.0%0204060801920202021项目总数(个,左轴)有效项目(个,左轴)有效率(%,右轴)资料来源:中再寿险&镁信健康2022 年惠民保可持续发展趋势洞察,海通证券研究所 图图6 2020-2022 年年惠民保惠民保产品参保率整体呈现上升趋
34、势产品参保率整体呈现上升趋势 9.9%4.2%9.1%51.9%3.2%7.9%8.7%0.0%10.0%20.0%30.0%40.0%50.0%60.0%20022上市年生效年 资料来源:中再寿险&镁信健康2022 年惠民保可持续发展趋势洞察,海通证券研究所 1.3 动因动因:卫生卫生费用费用增长增长+医保医保支付支付承压承压,是,是惠民保发展的深层原因惠民保发展的深层原因 我我们们认认为为,伴伴随随居民居民医疗健康管理需求的不断提医疗健康管理需求的不断提升升,叠加老龄化和慢病人群规模增,叠加老龄化和慢病人群规模增大大,国内,国内医疗医疗卫生费用卫生费用支出支出将持续将
35、持续增增长长,而,而目前我国卫生费用目前我国卫生费用结构中结构中个人支出占比个人支出占比仍仍未未达到理想水平达到理想水平,且基本医保基金收支面临压力且基本医保基金收支面临压力,无法无法单纯单纯依靠医保提升保障水平依靠医保提升保障水平,因此,因此需要保险需要保险产品产品进行进行补位补位,这也这也是是近年来近年来惠民保惠民保快快速速发展的发展的深层深层原因原因。我国卫生费用支出不断增长我国卫生费用支出不断增长,占,占 GDP 比比重重呈现上升趋势呈现上升趋势。改革开放以来,伴随人民生活水平不断提升、医疗健康服务需求不断扩大,叠加医疗通胀因素影响,卫生费用总支出规模快速增长,特别是 2007 年以来
36、呈现增速快速上升趋势。2021 年我国卫生总费用达 7.7 万亿元,同比增长 6.5%,占 GDP 比重已经达到 6.7%。行业研究保险行业 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 10 图图7 1978-2021 年年以来以来我国卫生费用我国卫生费用占占 GDP 比重呈上升趋势比重呈上升趋势 2.5%3.5%4.5%5.5%6.5%7.5%00000400005000060000700008000090000卫生费用总规模(亿元,左轴)占GDP比重(%,右轴)资料来源:国家统计局,海通证券研究所 卫生费用支出结卫生费用支出结构仍待进一步优构仍待进一步优化化,个人卫生费用
37、支出个人卫生费用支出相对较高相对较高。根据国家卫健委2021 年我国卫生健康事业发展统计公报,2021 年我国卫生总费用中个人卫生现金支出占比为 27.7%,相比 2001 年的 60.0%已经取得了较大改善,但是仍然尚未达到世界卫生组织提出的 15%-20%的理想目标水平,我们预计横向对比发达国家,我国个人医疗费用的个人占比仍然较高。这也反映出我国个人医疗费用支出依然存在压力,基本医疗保障力度有待进一步加强。图图8 2015 年我国医疗费用个人支出比例明显高于年我国医疗费用个人支出比例明显高于发达国家发达国家 55.8%48.3%83.5%80.4%83.6%84.3%39.7%18.5%1
38、3.1%12.0%14.0%6.1%4.5%33.3%3.4%7.6%2.4%9.6%0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%中国美国英国德国日本法国基本医疗个人支出商业保险 资料来源:世界银行,海通证券研究所 图图9 2000 年以来年以来我国个人卫生支出我国个人卫生支出占比逐步下降占比逐步下降 0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%284020022004200620082001620182020政府卫生支出社会卫生支出个人卫生
39、支出 资料来源:wind,海通证券研究所 国家医保基金收支国家医保基金收支面临压力面临压力,需需要要社保外资金进行补充社保外资金进行补充。从 2009 到 2021 年,随着中国医保覆盖范围的加大,医保基金收入和支出都在逐年增加,但结余率却呈下降趋势。2021 年医保基金结余率为 16.3%,虽然较 2020 年略升了 0.9 个百分点,但整体仍处于历史低位。我们认为,一方面这是由我国医保基金的运作管理原则“收支平衡、略有结余”决定的,另一方面由于医疗费用上涨与人口老龄化加速影响,医疗保险基金支出持续增长,医保收支面临压力较大,需要预防出现收不抵支的窘境。行业研究保险行业 请务必阅读正文之后的
40、信息披露和法律声明 11 图图10 2002-2021 年医疗保险基金收年医疗保险基金收支支情况情况 0%10%20%30%40%50%60%70%05000000025000300003500020022003200420052006200720082009200001920202021基金收入(亿元,左轴)基金支出(亿元,左轴)收入增速(%,右轴)支出增速(%,右轴)资料来源:国家统计局,海通证券研究所 图图11 2002-2021 年医年医疗保疗保险险基金结基金结余率余率中枢中枢下下行行 0%10%2
41、0%30%40%0500025003000350040004500500020022003200420052006200720082009200001920202021当年结余(亿元,左轴)结余率(%,右轴)资料来源:国家统计局,海通证券研究所 次标人群规模不断扩大,慢病医疗支出压力亟待缓解。次标人群规模不断扩大,慢病医疗支出压力亟待缓解。随着我国经济社会发展和卫生健康服务水平的不断提高,居民人均预期寿命不断增长,慢性病患者生存期的不断延长,加之人口老龄化、城镇化、工业化进程加快和行为危险因素流行对慢性病发
42、病的影响,我国慢性病患者基数仍将不断扩大。同时因慢性病死亡的比例也会持续增加,国家卫生健康委副主任李斌在中国居民营养与慢性病状况报告(2020 年)发布会接受采访称,2019 年我国因慢性病导致的死亡占总死亡 88.5%,其中心脑血管病、癌症、慢性呼吸系统疾病死亡比例为 80.7%。根据中研网预测,到 2026 年癌症、糖尿病、高血压的发病率将分别提高至 0.7%、14.4%、27.8%。慢性病患病率的上升,将产生长期用药及科学慢性病管理成本,带动中国慢性病管理开支增加,据中研网预计,2020 年中国慢病支出将达 5.5 万亿元左右。而慢病人群通常无法正常购买商业健康险产品,因此面临着更大的医
43、疗支付压力。图图12 主要慢性病种患病人群规模(主要慢性病种患病人群规模(亿人)亿人)11.31.41.53.81.11.21.31.43.41.21.11.21.23.101234乙肝/丙肝糖尿病慢性肾病阻塞性肺气肿/肺源性心脏病高血压/心脏病201520192024E 资料来源:灼识 CIC 公众号,海通证券研究所 图图13 2011 年年-2018 年患者在年患者在公立医公立医院内慢院内慢病花费病花费(万元万元)1.331.291.571.651.661.761.91.970.920.881.051.081.081.111.131.160.590.570.640.660.690.650.
44、650.630.440.470.540.570.60.620.650.650.70.690.750.780.790.80.790.7800.511.522.52000172018恶性肿瘤肝硬化高血压哮喘糖尿病资料来源:亿欧智库,海通证券研究所 2.现状现状:惠惠及下沉市场及下沉市场与与高龄高龄群体群体,赔付率面临压力赔付率面临压力 2.1 地域分布地域分布:逐步向逐步向下沉下沉市场市场渗透渗透,东南,东南及西南及西南部部分分地地区参保区参保积极积极 从产品从产品进程进程来来看看,惠惠民民保产品发展保产品发展呈现由一二线城市向三四线城市呈现由一二线城市
45、向三四线城市下沉的趋势下沉的趋势。我们认为主要原因为:1)一线城市数量相对较少,虽然市场规模较大,但在“一城一策”趋势下,对于产品数量需求的上限较低,而广阔的下沉市场则可以容纳更多产品发展。2)从惠民保的普惠性质看,普及保险密度及深度相对较低的低线城市,为更多基层消费者提供风险保障,符合惠民保的普惠产品定位。行业研究保险行业 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 12 图图14 惠民保惠民保产产品品发展逐步由发展逐步由一二线城市向三四线城市下沉一二线城市向三四线城市下沉(个个)资料来源:中国卫生信息与健康医疗大数据学会“惠民保”发展模式研究,海通证券研究所 不同地区参保不同地区参保率差异较大
46、率差异较大,其,其中中东东南沿南沿海及海及西南部部分地区参保率相西南部部分地区参保率相对较高对较高。目前惠民保保障区域已经覆盖全国多个省市,经济发达地区参保人数和保费收入都相对更高,而不同地区间参保率差异较为明显。分省份来看,浙江省参保率最高,直辖市中上海沪惠保参保率较高,此外广东、四川、云南、甘肃等地参保率也相对较高。而从城市维度看,丽水市参保率最高,超过 90%,衢州市参保率亦超过 80%。从参保人数上看,2021年深圳参保人数已达796万,在全国政府引导支持型商业保险项目中参保人数位居第一;沪惠保 2021、2022 版参保人数分别约 739 万人、645 万人。图图15 部分城部分城市
47、惠民市惠民保保参保率可以达到参保率可以达到 80%-90%资料来源:中再寿险&镁信健康2022 年惠民保可持续发展趋势洞察,海通证券研究所 图图16 东南沿海及西南部部分东南沿海及西南部部分省份省份惠民保惠民保参保率较高参保率较高 资料来源:中再寿险&镁信健康2022 年惠民保可持续发展趋势洞察,海通证券研究所 行业研究保险行业 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 13 2.2 用户画像用户画像:平均年龄高于商业险平均年龄高于商业险,主要,主要受受高性价比高性价比属性吸属性吸引引 投投保保人群人群平均年龄平均年龄高于商高于商业医疗业医疗险险,子女为父母投保占有相当,子女为父母投保占有相当比
48、比例例。由于惠民保产品对于参保人年龄无限制,因此能够吸引一部分因为年龄问题无法投保商业医疗险的高龄群体,从而拉高了惠民保产品的平均年龄。根据水滴保险研究院发布的惠民保用户洞察报告,从多家第三方机构的调查结果来看,惠民保用户的平均年龄多在 45-50 岁之间,要高于商业医疗保险用户的平均年龄。而惠民保的高龄参保人群中,有相当一部分是由子女代为投保的,根据水滴用户研究中心调研数据,被调查样本中约有 70%为家人购买惠民保。图图17 2021 年沪惠保参保人群中年沪惠保参保人群中 50 岁以上占比约一半岁以上占比约一半 0-17岁,8%18-30岁,9%31-50岁,33%51-80岁,47%81岁
49、以上,3%资料来源:许闲沪惠保周年考:惠民效果与升级扩容,海通证券研究所 三四线城市人群三四线城市人群及中及中低收入人群占比较高低收入人群占比较高,与产品与产品普惠属性普惠属性相一致相一致。如前文所述,惠民保产品发展呈现出从一二线城市向三四线及以下城市扩展的趋势,目前三、四线城市用户占比相对略高,而五线及以下占比明显较低,说明在更下沉的县域市场上,惠民保的普及率和渗透率仍然不足。而从收入分布看,根据水滴保险研究院惠民保用户洞察报告对国内某城市调研数据,惠民保用户收入水平主要集中于 3000-8000 元,月收入在 8000 元及以上用户比例仅为 12%。我们认为,以上结果除了和当地收入平均水平
50、以及收入结构自然分布因素有关以外,惠民保产品本身的普惠属性也决定了其面向的主要客群为更广泛的中低收入群体,高收入者可能会更加青睐保障功能和附加服务更为丰富的百万医疗和高端医疗产品。图图18 惠民惠民保保产品在五线及以下地区渗透率相对较低产品在五线及以下地区渗透率相对较低 20%19%25%22%14%0%5%10%15%20%25%30%一线二线三线四线五线及以下 资料来源:水滴保险研究院惠民保用户洞察报告,海通证券研究所 惠民保是惠民保是超过半数参保人的保超过半数参保人的保险险“启蒙启蒙”,低价低价格格+政策政策性性+普普惠惠性性是是促使参保促使参保的关的关键键因素因素。根据水滴保险研究院
51、惠民保用户洞察报告,在现有惠民保用户中,有 54.4%的用户购买的第一份商业保险就是惠民保,特别是在低线城市和年轻群体中,这一比例 行业研究保险行业 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 14 更高。促使消费者购买惠民保的原因中,价格优惠亲民和政府牵头有保障是前两大因素,占比分别为 54%和 51%,这与消费者对于惠民保的认知特征是相符合的。值得注意的是,参保门槛低对于高龄消费者影响更为显著,仅 28%的用户因惠民保不限健康状况而参保,但在 50 岁以上用户中这一占比提升至 35%。图图19 约约 54.4%的用的用户购户购买的第一份商业保险是买的第一份商业保险是惠民保惠民保产品产品 52.
52、6%55.0%51.5%57.7%64.5%54.4%62.2%54.1%60.7%56.6%47.9%48.3%0.0%10.0%20.0%30.0%40.0%50.0%60.0%70.0%一线二线三线四线五线及以下24岁以下25-29岁30-34岁35-39岁40-49岁50岁以上城市整体年龄 资料来源:水滴保险研究院惠民保用户洞察报告,海通证券研究所 图图20 用户对惠用户对惠民保认知民保认知最高的内容是价格优惠亲民最高的内容是价格优惠亲民 11%25%34%37%41%42%45%51%64%72%0%10%20%30%40%50%60%70%80%无法保证续保产品有等待期产品有免赔额
53、保额较高不限健康状况不限职业不限年龄保障齐全政府牵头价格优惠亲民 资料来源:水滴保险研究院惠民保用户洞察报告,海通证券研究所 2.3 产品趋势产品趋势:保险责任范围不断扩大保险责任范围不断扩大,特药保障成为显著特色,特药保障成为显著特色 近年来惠民保产品责任范围有所扩大近年来惠民保产品责任范围有所扩大,增加特药数量是最普遍的迭增加特药数量是最普遍的迭代方向代方向。根据中再寿险&镁信健康2022 年惠民保可持续发展趋势洞察,2021 年上线的惠民保续保产品普遍呈现出“加量不加价”的趋势,保险责任整体上有明显扩大,其中 58.3%的产品增加了特药保障的药品数量,此外还有 37.5%的产品降低了免赔
54、额,27.1%的产品增加了医保外自费赔付责任。行业研究保险行业 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 15 图图21 2021 年惠民保产品设计最大的变化是增加特药数量年惠民保产品设计最大的变化是增加特药数量 2.1%10.4%10.4%14.6%16.7%16.7%18.8%18.8%22.9%27.1%37.5%58.3%0.0%10.0%20.0%30.0%40.0%50.0%60.0%70.0%适用人群增加质子重离子保障增加特药责任(包含CAR-T)提高价格提高赔付比例增加罕见病、重大疾病多个价格版本开放既往症提高保额增加医保外自费赔付降低免赔额增加特药数量 资料来源:中再寿险&镁信
55、健康2022 年惠民保可持续发展趋势洞察,海通证券研究所 迭代方向迭代方向 1:增加特药数量增加特药数量。惠民保产品特药责任主要是治疗特定疾病(通常为恶性肿瘤等)的特效药品,以白名单形式划定特药范围,部分产品的特药范围还包括未在国内上市的海外创新药。以海南省“乐城特药险”为例,其保障的特药数量由 2020 年的 70 种扩大至 2021 年的 100 种,其中海外创新药数量大幅增加,覆盖的病种范围也由35 种增加至 42 种,同时对于既往症人群允许按照 30%比例进行赔付。我们认为,特药责任对于部分老年人群、非健康人群的保障功能更为显著,扩展特药数量可以有效降低患者的医疗负担,也有助于提升患者
56、对于创新药品及疗法的可及性。表表 2 海南省海南省“乐城乐城特药险特药险”产品迭代情况产品迭代情况 乐城特药险乐城特药险(2020)乐乐城城特药险特药险(2021)价格价格 29 元 生效时间生效时间 2020 年 10 月 1 日 2021 年 10 月 1 日 保障期限保障期限 1 年 等待期等待期 0 天 投保年龄投保年龄 不限 适用人群适用人群 海南省户籍、海南身份证持有人、海南省基本医保参保人 海南省户籍、海南身份证持有人、海南省基本医保参保人及其直系亲属 保障责任保障责任 药品数量:70 种(含 49 种海外创新药+21 种医保目录外特药)惠及人群:既往症不可赔 健康服务:8 项基
57、础服务 覆盖病种:35 种 药品数量:100 种(含 75 种海外创新药+25 种医保目录外特药)惠及人群:既往症可赔 健康服务:8 项基础服务+8 项升级服务 覆盖病种:42 种 保额保额 100 万元 免赔额免赔额 0 元 赔付比例赔付比例 非既往症人群 100%,既往症人群 0%非既往症人群 100%,既往症人群 30%资料来源:乐城特药险微信公众号,海南省人民政府,海通证券研究所 行业研究保险行业 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 16 图图22 2021 年年惠民保特药覆盖数量明显提升惠民保特药覆盖数量明显提升 74%53%16%24%1%13%4%8%5%3%0%10%20%
58、30%40%50%60%70%80%90%100%2020202110-20种21-30种31-50种50种以上未给出具体药品目录 资料来源:村夫日记 LatitudeHealth 公众号,海通证券研究所 图图23 惠民保对特药类型更加侧重于医保外药品惠民保对特药类型更加侧重于医保外药品 81015202530医保外药品医保内药品总体20202021 资料来源:村夫日记 LatitudeHealth 公众号,海通证券研究所 迭迭代代方向方向 2:降低:降低免赔免赔额额。这一变化趋势在 2021-2022 年度表现明显,根据湖南大学 “惠民保”产品研究蓝皮书 2022,20
59、21 年约有 83%的惠民保产品免赔额为 2 万元,而 2022 年这一比例下降至 50%,而免赔额 1.5 万元的产品占比则由 8%提升至 20%。我们认为,免赔额的降低可以进一步提高对参保人的保障力度,但也应当注意,惠民保作为基本医疗保险的衔接定位,免赔额的设计应当考虑大病医保的起付线水平,以理顺大病医保和惠民保的赔付顺序。图图24 2021 年约年约 83%的惠民保产品免赔额为的惠民保产品免赔额为 2 万元万元 资料来源:湖南大学“惠民保”产品研究蓝皮书 2022,海通证券研究所 图图25 2022 年年免赔额免赔额 2 万元的产品占比降至万元的产品占比降至 50%资料来源:湖南大学“惠
60、民保”产品研究蓝皮书 2022,海通证券研究所 迭迭代代方向方向 3:拓展:拓展医保目医保目录外保录外保障障。从 2020 年惠民保责任设计来看,普遍以“医保内医疗责任+特药责任”为主,而 2021 年很多地区惠民保产品开始转变为“医保内医疗责任+医保外医疗责任+特药责任”或“医保外医疗责任+特药责任”。而这一趋势在2022 年产品变化上更为显著,根据复旦大学数据,2022 年惠民保产品基础责任中含有医保外住院责任的比例由 27.1%提升至 40.3%。我们认为,这一转变的主要原因可能在于政府参与程度的加深,在市场发展早期主要以保险公司为主进行产品设计和运营推广,需要通过维持较低的费率水平来提
61、高消费者参保积极性,因此在保险责任拓展方面积极性不高。而伴随政府参与程度的提高,一方面参保率有了一定保障,另一方面政府对于产品设计的指导性加强,部分地区政府发布文件明确了医保外责任是惠民保的保障核心。行业研究保险行业 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 17 图图26 2022 年惠民保产品基础责任年惠民保产品基础责任中医保外住院责任比例明显提高中医保外住院责任比例明显提高 92.1%27.1%76.4%86.7%40.3%78.3%0.0%10.0%20.0%30.0%40.0%50.0%60.0%70.0%80.0%90.0%100.0%医保内住院责任医保外住院责任特定高额药品责任20
62、212022 资料来源:复旦大学许闲团队2022 年城市定制型商业医疗保险(惠民保)知识图谱,海通证券研究所 表表 3 重庆惠民保重庆惠民保产品产品迭代迭代情况情况 重庆渝惠保重庆渝惠保(2020)重庆重庆渝渝快保快保(2021)价格价格 69 元 69 元(保障 1+2)169 元(保障 1+2+3)既往症既往症 7 类重大既往症不可赔付 可保可赔 保障责任保障责任 1(基本基本医保内医保内)医保报销范围内经医保、大病医疗保险等报销后的剩余医疗费用 住院和特病门诊医保目录范围内自付费用 保障责任保障责任 2(基本基本医保医保外外)无 住院和特病门诊医保目录范围外自费费用 保障责任保障责任 3
63、(特药特药责任责任)恶性肿瘤特定药品费用 院外特定高额自费药品费用 资料来源:重庆惠民保微信公众号,海通证券研究所 2.4 赔付情况赔付情况:部分部分项目项目目前目前面临较大面临较大赔付压力赔付压力 惠民保惠民保需要兼顾普惠与盈需要兼顾普惠与盈利利,应以保本微利为目应以保本微利为目的的,赔付率需维持在适当水平上,赔付率需维持在适当水平上,过高或者过低的赔付率都不是惠民保产品的过高或者过低的赔付率都不是惠民保产品的理想理想状态状态。赔付率过低会显著降低民众的参保积极性,加剧逆向选择问题,如“珠海大爱无疆”首年赔付率仅为 37.3%,第二年参保人数明显减少;同时赔付率过低的惠民保产品可能会被外界质
64、疑其普惠性。而赔付率过高则会给险企带来赔付压力,甚至面临亏损风险,惠民保能否在高赔付率下持续运营是市场关注的焦点。目目前来看相当一部分产品赔付率前来看相当一部分产品赔付率已已经经偏高偏高。根据 2021 年度 18 个地区惠民保项目披露的数据计算,整体赔付率约为 82%,不同地区间存在一定差异,其中最低的“金城 惠医保”为 61%,而最高的深圳重疾险则超过 100%。以 2022 年数据来看,截至 10 月,“江苏医惠保 1 号”总赔款达 5.11 亿元,赔付率约为 108%;截至 11 月,“重庆渝快保”累计赔付 6.32 亿元,赔付率为 100%。由于保险赔付具有“长尾”特点,产品最终赔付
65、率可能超过以上数据的线性外推结果。行业研究保险行业 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 18 表表 4 2021-2022 年年 18 个“惠民保”项目参保及理赔情况统计个“惠民保”项目参保及理赔情况统计 地区地区 惠民保惠民保 参保人数参保人数(万万人人)保费保费(万元万元)理赔人数理赔人数/人次人次 理赔金额理赔金额(万元万元)赔付赔付率率(%)广东深圳 政府重疾险 803 31319 27000 33000 105%浙江温州 益康保 162 29243 65633 27193 93%浙江湖州 南太湖惠民保 175 17485 44726 16205 93%浙江衢州 惠衢保 169 1
66、6919 38379 15669 93%浙江丽水 浙丽保 205 20450 450000 18600 91%浙江绍兴 越惠保 307 30684 62101 27634 90%上海 沪惠保 739 84985 212600 75000 88%浙江舟山 舟惠保 32 3241 8149 2843 88%浙江嘉兴 嘉兴大病无忧 268 26827 43300 22856 85%山东临沂 临沂保 155 10688 26859 8707 81%山东淄博 淄博齐惠保 121 12015 7122 9743 81%广东佛山 平安佛医保 80 14835 7669 11700 79%浙江杭州 西湖益联保
67、 470 70536 62500 54200 77%广东广州 穗岁康 367 66060 173000 47000 71%广东珠海 珠海大爱无疆 83 15854 5336 11200 71%江苏徐州 惠徐保 110 7590 7460 5115 67%广东惠州 惠州惠医保 65 9705 7414 6430 66%甘肃兰州 金城 惠医保 55 3795 2931 2302 61%汇总汇总 4367 472231 492620 395396 82%资料来源:龙格2022 年“惠民保”发展的三大热点及趋势:中西部、新市民、可持续,各地医保局、各地银保监局,海通证券研究所 表表 5 2022 年上
68、半年年上半年 10 个“惠民保”项目参保及理赔情况统计个“惠民保”项目参保及理赔情况统计 地区地区 惠民保惠民保 参参保保人数人数(万人万人)保费保费(万元万元)理理赔赔人人数数(人次人次)理赔理赔金额金额(万元万元)理赔率理赔率(%)重庆 重庆渝快保 460 63200 240000 43500 69%福建三明 三明普惠医联保 7 1008 2135 658 65%山东菏泽 惠菏保 50 6450 6688 3409 53%江苏全省 江苏医惠保 1 号 300 47400 23928 22300 47%广东广州 穗岁康 350 63000 65000 26000 41%广东佛山 平安佛医保
69、95 17636 19287 5663 32%广东肇庆 肇福保 50 7500 1491 1878 25%河北唐山 惠唐保 60 7740 5188 1724 22%江苏镇江 镇江惠民保 60 5940 1462 792 13%湖南省 湖南爱民保 300 41700 2502 3665 9%汇总汇总 1732 261574 119976 109590 38%资料来源:龙格2022 年“惠民保”发展的三大热点及趋势:中西部、新市民、可持续,各地医保局、各地银保监局,海通证券研究所 图图27 珠海大爱无疆珠海大爱无疆 2020 年赔付率明显提升年赔付率明显提升 5854190
70、007422 11533 11200 37.3%79.9%70.6%0%20%40%60%80%100%0500000002500020022保费(万元,左轴)理赔金额(万元,左轴)赔付率(%,右轴)资料来源:珠海大爱无疆公众号,海通证券研究所 图图28 2021 年年沪沪惠惠保累计赔付率呈现保累计赔付率呈现线性增长线性增长 1.282.203.785.246.137.5015.1%25.9%44.5%61.7%72.1%88.3%0.0%10.0%20.0%30.0%40.0%50.0%60.0%70.0%80.0%90.0%100.0%0.001
71、.002.003.004.005.006.007.008.---12理赔金额(亿元,左轴)累计赔付率(%,右轴)资料来源:沪惠保公众号,海通证券研究所 行业研究保险行业 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 19 图图29 2015-2020 年期年期间间深圳重疾险深圳重疾险大部分年份赔付大部分年份赔付率在率在 100%及及以上以上 123%137%78%100%119%0%20%40%60%80%100%120%140%160%-20-20192019-20
72、20 资料来源:中国卫生信息与健康医疗大数据学会“惠民保”发展模式研究,海通证券研究所 惠民保惠民保部分项目赔付率较高部分项目赔付率较高,与当,与当地地政策规定了政策规定了产品赔付率下限产品赔付率下限也也有一定关系有一定关系。在政府推动型的惠民保项目中,当地政府大多对于产品赔付率设臵了最低要求,如 2021年 12 月唐山市发布了唐山市惠民保险指导意见(试行),规定惠民保最低报销比例不低于 40%(既往症患者),赔付率控制在 80%以上。赔付率低于 80%的结余费用,应用于以后年度以丰补歉,承保保险公司不能作为盈余分配。2022 年 11 月浙江省医疗保障局等多部门印发了深化浙江省惠民型商业补
73、充医疗保险改革的指导意见,探索构建可持续可复制的“浙里惠民保”指标体系(“5597”),其中要求资金赔付率达到 90%以上。2.5 参与主体参与主体:险企险企以共保形式积极参与以共保形式积极参与,第三方平台,第三方平台赋能项目赋能项目发展发展 2.5.1 保险公司保险公司:财险财险公司公司参参与与热情高热情高,共保共保是是当前当前主流主流模式模式 超超 60 家机构参与惠家机构参与惠民保业务民保业务,头部险企参与头部险企参与度较高度较高。惠民保属于短期健康险业务,人身险及财产险公司均可经营。根据中国卫生信息与健康医疗大数据学会发布的“惠民保”发展模式研究,已经有超过 60 家保险机构参与了惠民
74、保业务的开展,包括 29家人寿保险公司、28 家财产保险公司、4 家养老保险公司、2 家农业保险公司、2 家健康保险公司,1 家相互保险和 1 家责任保险公司。从保险机构参与承保的规模来看,大中型保险机构依托于自身的规模优势和渠道优势,成为了“惠民保”业务承保的主力机构,中国人寿、人保财险和平安养老是参与承保产品最多的三家公司。图图30 中中国人国人寿、寿、人保财险和平安养老是参与承保人保财险和平安养老是参与承保惠民保惠民保产品最多的三家公司产品最多的三家公司 资料来源:中国卫生信息与健康医疗大数据学会“惠民保”发展模式研究,海通证券研究所 行业研究保险行业 请务必阅读正文之后的信息披露和法律
75、声明 20 财险公司在惠民保项目中参与积极财险公司在惠民保项目中参与积极性更高性更高。根据慧保天下微信公众号,2021 年财险公司参与的惠民保项目占总体项目数的 58.7%,是各类保险公司中参与度最高的,寿险公司次之。而从 2022 年来看,根据复旦大学数据,财险公司仍持续布局惠民保项目,并保持绝对领先优势。我们认为,财险公司之所以在对惠民保项目的参与热情较高,主要源自于两个因素:1)从 2020-2021 年的阶段看,受车险综改影响车险业务保费增速承压,财险公司因此转向非车险业务寻求新的保费增长点,而以惠民保为代表的短期个人健康险业务发展空间较大,且有助于帮助财险公司扩展 C 端客户,较为契
76、合财险公司向“车险+非车险”双线增长的转型方向。2)对寿险公司来讲,惠民保业务保费较低,难以通过佣金激励促使代理人开展业务,对公司价值贡献相对有限,因此寿险公司大多将惠民保业务作为用户抓手的定位。图图31 财险公司在惠民保项目中的参与度较高财险公司在惠民保项目中的参与度较高(以以产品产品数量计算数量计算)财险,58.7%寿险,23.4%养老险,13.8%健康险,2.6%农险,1.0%责任险,0.6%资料来源:慧保天下微信公众号,海通证券研究所 图图32 2022 年财险公司持续布局惠民保项目年财险公司持续布局惠民保项目(个个)资料来源:复旦大学许闲团队2022 年城市定制型商业医疗保险(惠民保
77、)知识图谱,海通证券研究所 共保模式是共保模式是“惠民保”的“惠民保”的主流主流运营方式运营方式。共保模式是由两家或者两家以上的保险机构共同承保和运营同一款产品的模式。共保模式的优点在于,一方面可以避免在同一区域内出现多款形态和保障内容相近的“惠民保”产品,从而降低内部竞争损耗,另一方面也能够充分整合多家保险机构的资源优势,实现广泛的用户触达,更好地提升产品的营运能力和服务水平。根据中国卫生信息与健康医疗大数据学会数据,从 2020 年 1 月到 2021 年 5 月,联合承保的产品从 1 款增加至 34 款,其中广东的“深圳专属医疗保险”产品由 14 家保险机构联合承保,参与承保公司最多的产
78、品,上线 25 天累计投保59 万单,保额累计突破 10 亿元;其次是上海的“沪惠保”产品,由 9 家保险机构共同承保,上线 15 天参保人数破 500 万,最终参保人数超过 739 万人,参保率达到 37.4%。根据复旦大学数据,惠民保项目多家险企共保比例由 2021 年的 51%提升至 2022 年的62%。伴随共保模式成为主流伴随共保模式成为主流,全国,全国各地区惠民各地区惠民保保业务业务“一城一策一城一策”统筹趋势更为显著统筹趋势更为显著,原有的原有的“一城多险一城多险”情况有所减少情况有所减少。行业研究保险行业 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 21 图图33 共保模式共保模式
79、是目前惠是目前惠民保产品的主要民保产品的主要承保承保模式模式 资料来源:慧保天下微信公众号,海通证券研究所 2.5.2 第三方平第三方平台台:为惠民保为惠民保推广运营和增值服务提供推广运营和增值服务提供有效赋能有效赋能 第三方平台公司是“惠民保”的重要参与方第三方平台公司是“惠民保”的重要参与方和和推动方推动方,包,包括健康医疗括健康医疗服务类公司服务类公司(含含药企药企)、保险中介类公、保险中介类公司和科技服务类公司三大类。司和科技服务类公司三大类。根据中国卫生信息与健康医疗大数据学会数据,超过 80%的产品都会有一家到多家第三方平台公司的参与,其中以健康医疗服务类公司的参与度最高,主要提供
80、特药和健康管理服务;保险经纪类公司和科技服务类公司则主要承担产品营销推广和数据技术服务等方面的工作。根据复旦大学数据,目前惠民保项目中约有 63%明确公布了保险经纪公司,共计 57 家,其中参与频次最高的前五家公司依次为腾讯微保、镁信保险经纪、银邦保险经纪、鲲鹏保险经纪和远通保险经纪;约有 40%明确公布了健康管理公司,参与频次前三位为镁信健康、思派健康和圆心惠保;约有 54%明确公布了合作药企,在公布了合作药企的 142 款惠民保产品中,平均单个产品有超过 18 家药企提供支持。图图34 惠民保惠民保产品合作药企数量分布情况产品合作药企数量分布情况(个个)257929630102030405
81、0607080901,11(11,21(21,31(31,4040 资料来源:复旦大学许闲团队2022 年城市定制型商业医疗保险(惠民保)知识图谱,海通证券研究所 第三方第三方健健康康医疗服务医疗服务类公司类公司(含药企含药企)的参与的参与,使,使惠民保惠民保形成了形成了特药特药服务服务+健康医健康医疗增值服务疗增值服务的特色化优势的特色化优势。1)在特药服务中,医药服务平台的价值主要体现在三个方面,一是协助保险机构对相关保障进行责任设计和精算定价,二是参与产品的推广运营,提供线上线下宣传、系统开发、客服和特药赔付等方面的支持,三是通过整合医药企业资源提供特药的供给和相关服务。2)健康医疗增值
82、服务是“惠民保”产品的另一特色。主要包括两大类:一类是健康服务,覆盖了健康咨询、健康体检、疾病预防等内容;另一类是医疗服务,覆盖了就医协助、慢病管理、康复护理等内容。根据中国卫生信息与 行业研究保险行业 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 22 健康医疗大数据学会发布的“惠民保”发展模式研究,截至 2022 年 1 月,提供各类增值服务的产品接近 100 款,服务项目也从数种到二十多种不等。图图35 惠民保业务惠民保业务第三方平台功第三方平台功能能解析解析图图 资料来源:今日保微信公众号,海通证券研究所 表表 6 苏惠保苏惠保在第三方平台赋能在第三方平台赋能下不断优化下不断优化全流程综合运
83、营服务与产品迭代全流程综合运营服务与产品迭代 版本及变动版本及变动 主要内容主要内容 2020 版推出药品目录 药品目录涵盖 15 种纯自费肿瘤特药 2021 版纳入患病人群 产品升级为带病体项目,保障责任包含门诊住院医疗费用 100 万元,以及20 种特定高额自费药品费用 100 万元,为参保人提供 36 种慢病药 88 折福利、特药直付服务、国内预约购药及配送服务等 8 大健康增值服务 2022 版纳入 CAR-T药品升级增值服务 纳入两种 CAR-T 药品,且列为单项责任,保额高达 100 万元,增值服务再升级,是全国首个提供慢病药品 7 折权益的惠民保 2023 版优化产品责任扩展保障
84、范围 协助保险公司将特定高额自费药械扩展至 38 种,推动设立苏州本地生物医药库,将赔付最高比例提升至 90%资料来源:复旦大学许闲团队2022 年城市定制型商业医疗保险(惠民保)知识图谱,海通证券研究所 3.展望展望:筹资和支付筹资和支付需需两端两端发力发力,提升参保率是,提升参保率是当前当前核心核心 3.1 惠民保对商业健康险惠民保对商业健康险的的影响影响:短期冲击:短期冲击,长期利好,长期利好 惠民惠民保保对商业健康险确实对商业健康险确实存在短期存在短期的的“挤出挤出效应效应”。我们认为,惠民保产品受到市场广泛欢迎,从短期来看对于普通商业健康险确实具有一定冲击,其原因在于:1)惠民保产品
85、与百万医疗险同属于医疗费用补偿型产品,其形态设计具有相似性,覆盖人群具有一定重叠,因此惠民保的热销将直接导致百万医疗险客户的分流。2)对于重疾险,虽然惠民保与其功能重叠较小,但也对重疾险销售形成了负面影响,一方面是由于惠民保以较高的杠杆保障了参保人住院医疗及特药的相关费用,降低了消费者对重大疾病开支的心理负担,另一方面由于消费者对于保险产品了解程度较低,不能有效识别惠民保与重疾险的区别,也在一定程度上导致对重疾险的消费意愿下降。根据水滴保险研究院发布的惠民保用户洞察报告,在同时购买百万医疗险和惠民保产品的用户中,第一款商业保险是惠民保的用户占比为 20.5%,第一款商业保险为 行业研究保险行业
86、 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 23 百万医疗险的用户占比为 18.6%,前者对于家庭必备保险认知方面,对各类保险产品的需求程度均小于后者,特别是在百万医疗险产品上差异明显,因此我们认为惠民保对于百万医疗险的实质冲击要高于其他险种。图图36 不同客户对家庭必备保不同客户对家庭必备保险产品的认知险产品的认知 6%8%12%17%25%30%40%50%92%16%19%21%31%33%84%63%66%68%0%20%40%60%80%100%财险年金险教育金门急诊/住院医疗险寿险百万医疗险意外险重疾险惠民保第一份是百万医疗第一份是惠民保 资料来源:水滴保险研究院惠民保用户洞察报告,
87、海通证券研究所 从长期来看从长期来看,惠民,惠民保与商业健康险并保与商业健康险并非对立非对立而是相互促进而是相互促进。我们认为,惠民保产品并不能完全替代百万医疗产品,同时作为医疗费用补偿型产品,其与重疾险产品的功能并无太多重叠,因此惠民保并不具备对重疾险产品长期冲击的基础,伴随消费者保险产品理解水平的提升,惠民保的“挤出效应”将逐步消解,并且通过惠民保的宣传引导,有助于提升居民的保险保障意识,对于商业健康险的长期发展具有积极作用。根据中国银行保险报网援引小雨伞保险经纪联合南开大学发布的 2021 互联网健康险保障指数提供的调研结果,有 53%的受调查人群购买了惠民保产品,在已购买惠民保的消费者
88、中,有 21%表示在购买了惠民保后,他们“认为保障已经足够,不会继续购买重大疾病保险”;74%认为“保障意识增强,会继续购买重疾险”。水滴保的调研数据同样支持了以上结论,近 9 成用户认为购买惠民保之外仍需配臵其他保险,其中重疾险需求占比最高为63%,在配臵其他保险的原因中,出于与惠民保可以相互补充的考虑占比为 81%。图图37 63%的人认为买了惠民保后还需配臵重疾险的人认为买了惠民保后还需配臵重疾险 11%32%43%61%63%0%20%40%60%80%有惠民保就够了,不需要配臵其他保险门急诊/住院医疗险百万医疗险意外险重疾险 资料来源:水滴保险研究院惠民保用户洞察报告,海通证券研究所
89、 图图38 81%的人认为配臵其他保险的人认为配臵其他保险是为了是为了与惠民与惠民保相互保相互补充补充 11%29%38%45%81%0%20%40%60%80%100%有惠民保就够了,不需要配臵其他保险惠民保的保额不足惠民保有免赔额/起赔线,理赔门槛较高惠民保保障范围有限可以相互补充 资料来源:水滴保险研究院惠民保用户洞察报告,海通证券研究所 3.2 惠惠民保的可持续性民保的可持续性:需要从:需要从筹资与支付筹资与支付两端同时两端同时发发力力 惠民保惠民保产品的核心风险在于死亡螺旋产品的核心风险在于死亡螺旋和长期理赔风险和长期理赔风险。“死亡螺旋”是指一种导致保险产品最终失败的循环过程,在短
90、期型保险中更为多见。以惠民保为例,由于目前惠民保产品大部分采取单一费率,虽然从宣传推广角度,简单的均一交费水平更有利于客户理解,但对于高龄人群和带病体的价值要远高于年轻人群和健康体,随着时间周期拉长,健康人群可能会因为支付的保费没有得到相应回报而逐渐退出保险。在留下人群继续产生费用和赔付的情况下,保险机构为了控制成本将不得不提高保费,而当保费提高 行业研究保险行业 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 24 之后,次健康的人群也会逐渐因为付出的保费得不到同等回报而选择退出,以此不断循环下去,最终导致产品失败。即使惠民保产品持续运营,由于较低的定价和极低的参保门槛,大量高龄人群和既往症人群参保
91、,会导致保险公司可能面临较高的赔付成本,并且随着项目持续时间的增长而不断推高,越来越大的盈利压力也有可能倒逼险企终止项目承保。我们认为,为了避免出现“死亡螺旋”、维持产品资金池稳定,一方面需要在筹资端维持稳定的参保资金流入,另一方面需要在支付端有效控制赔付的合理性。而在扩大筹资方面,主要受到定价策略和参保率两个因素的影响,而在稳定支付方面,则需要实现有效控费。图图39 “死亡螺旋死亡螺旋”示意示意图图 资料来源:海通证券研究所 3.2.1 筹资筹资端端:提升参保率:提升参保率是是维持项目维持项目具有稳定资金流具有稳定资金流入的入的核心核心 对于对于惠民保筹资端惠民保筹资端,主要受主要受产品定价
92、产品定价和和参保人数参保人数(参保率参保率与参保范围与参保范围)两个因素的两个因素的影响影响,要保持稳定的保费收入,要保持稳定的保费收入,就必须,就必须设计合理设计合理、均衡的、均衡的产品价格产品价格,并,并积极提升整积极提升整体参体参保率保率、扩大参保范围、扩大参保范围。1、通过分层保障通过分层保障、责任拓展、责任拓展适当提适当提升定价水平升定价水平 近近年来年来惠民保产惠民保产品的价格呈上升趋品的价格呈上升趋势势,且政府参与程度较高的产品价格提升幅度更,且政府参与程度较高的产品价格提升幅度更为显著为显著。惠民保产品整体上定价多在几十元至上百元不等,几年来伴随产品保障范围的扩大,产品价格整体
93、上也呈上升趋势。从不同模式的产品上来看,政府参与度高的产品价值涨幅要高于纯商业运营的产品,我们认为这一现象可能是由于政府参与度高的产品大多在保险责任范围上进行了较大拓展,且对于赔付率方面可能存在最低限制,从而在定价方面适当让步,而纯商业运营产品需要通过更低价格来吸引客户参保,同时可能面临同类型产品竞争,因此限制了其价格的上浮。行业研究保险行业 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 25 图图40 2021 年惠民保产品价格区间分布年惠民保产品价格区间分布(个个)2562602030405060 资料来源:复旦大学许闲团队 2022 年城市定制型商业医疗保险(惠民保)知识
94、图谱,海通证券研究所 图图41 2022 年惠民保产品价年惠民保产品价格区间分格区间分布布(个个)365506070 资料来源:复旦大学许闲团队 2022 年城市定制型商业医疗保险(惠民保)知识图谱,海通证券研究所 图图42 政府政府参与类的惠参与类的惠民保民保项目价格涨幅项目价格涨幅更为明显更为明显(元元)69808082608020202212022纯商业政府参与 资料来源:中再寿险&镁信健康2022 年惠民保可持续发展趋势洞察,海通证券研究所 采取适当的分层定价采取适当的分层定价
95、可可能能更有利于更有利于项目的项目的长期发展长期发展。在惠民保发展初期通常采用单一版本,而伴随项目的不断成熟,也呈现出了同一产品不同版本的趋势。如前文所提及的重庆渝快保分为普惠版和升级版两个版本,其中升级版相较于普惠版,对新发病人的报销比例由 55%提升至 80%,既往症病人报销比例由 10%提升至 30%,并且新增了特药覆盖范围,产品价格则由 69 元/年提升至 169 元/年。我们认为通过有效分层参保人群结构,利用多版本满足不同人群的多样化需求,有助于降低单一产品、单一费率导致死亡螺旋的风险。图图43 2020-2021 年同一产品不同版本趋势年同一产品不同版本趋势有所强化有所强化(个个)
96、152025分年龄分保障20202021 资料来源:中再寿险&镁信健康2022 年惠民保可持续发展趋势洞察,海通证券研究所 行业研究保险行业 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 26 惠惠民保产品民保产品提升定价提升定价需要注意需要注意与参保率的平衡与参保率的平衡,基于基本框架内责任扩展的基于基本框架内责任扩展的合理合理价价格上涨是格上涨是可可以接受的以接受的。根据中再寿险与镁信健康发布的 2022 年惠民保可持续发展趋势洞察,2020-2021 年惠民保保障范围扩展与价格提升相辅相成,但是当保障范围与价格进一步提升之后,保障范围扩大带来的边际效应明显递减,市场上价格
97、超过 200 元的一些惠民保产品上市参保量及参保率普遍不高。就目前来看,惠民保保险责任的基本框架包括医保内/外责任、院外自费特药责任、既往症差异化赔付以及部分地区设定的部分差异化责任。在上述框架内扩展责任范围并适度提升定价,并不会对参保率构成明显拖累,甚至部分项目参保率有所提升。如苏州苏惠保 1.0 和苏惠保 2.0 定价 49 元,2021 年产品设计增加了保障力度提升报销比例和新增了重度恶性肿瘤住院津贴、质子重离子医疗费用及 CAR-T 疗法药品费用后价格涨至 79 元,反而提升了参保量。我们我们认为认为,基于,基于保险保险责任拓展而提责任拓展而提升产品定价升产品定价,本质,本质上上仍仍是
98、基于新增风险所是基于新增风险所附加的附加的溢价溢价,虽然分层化的产品设计更有助于吸引广,虽然分层化的产品设计更有助于吸引广泛泛客群客群和均衡风险和均衡风险,但是,但是难以难以从根本上大从根本上大幅降幅降低低产品的承保风险产品的承保风险,因此相比于提升定因此相比于提升定价价,提高项目整体参保率是更为,提高项目整体参保率是更为关键关键的的因素因素。2、政府深度参与惠民、政府深度参与惠民保项目可以有效提高参保率保项目可以有效提高参保率 惠民保产品的参保率惠民保产品的参保率受到多方面因素的受到多方面因素的影响影响,包括产品本身,包括产品本身责责任设计任设计、消费者对保、消费者对保险产品消费偏好险产品消
99、费偏好等等,除此,除此之外之外政府政府在惠民保项目中的参与在惠民保项目中的参与程度也显著影响程度也显著影响了项了项目的实际目的实际参保率参保率。根据国家金融与发展实验室“惠民保”模式向何处去,以政府机构在惠民保产品中的参与程度为标准,划分出以下五类发展模式。1)纯商纯商业运作业运作:该模式下政府机构基本不介入产品运营管理环节,完全由各保险公司独立经营。该模式下对既往症患者理赔条件较为严格,通常除外 3 至 12 种重大既往症,一部分产品对于既往症患者不赔付。2)非医保部门指)非医保部门指导导:该模式下对惠民保产品提供支持的部门包括扶贫办、民政局、金融局、大数据局、工会等,支持方式通常采取署名指
100、导单位和参加发布会等。在非医保部门支持型模式下,对既往症患者理赔条件严格,通常除外 3 至 12 种重大既往症,一部分产品对于既往症患者不赔付。3)医保部门指导医保部门指导:该模式的特点是医保部门为署名指导单位或参加发布会,部分城市的医保部门下发了鼓励惠民保发展文件,通常不提供数据支持,不参与产品设计,不支持职工医保个人账户资金划扣缴纳保费。4)医保)医保部门推部门推动动:医保部门推动型模式的基本特点是实现了职工医保个人账户资金划扣缴纳保费,这使得其与医保部门指导型模式区分开来。另外,医保部门下发文件,参与或主导产品设计;实现了基本医保数据共享;对赔付率监管标准一般要求在 85%以上,部分城市
101、实现了一站式结算。5)政府推动)政府推动:政府推动型模式特点是市、区(县)、乡镇、街道各级政府强力推动,一般把“惠民保”参保率指标纳入区(县)政府目标责任制考核,借助基层网格化管理渠道进行参保推动;医保部门下发文件,主导产品设计;实现了基本医保数据共享;对赔付率监管标准一般要求在 90%以上;实现了一站式结算;实现了职工医保个人账户资金划扣缴纳保费。行业研究保险行业 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 27 表表 7 “惠民保”“惠民保”五大合作模式对比五大合作模式对比 纯商业纯商业运作运作 非医保部门指导非医保部门指导 医保部门指导医保部门指导 医保部门推动医保部门推动 政府推动政府推动
102、 参与单位参与单位 无 扶贫办、民政局、大数据局 医保局 医保局 市政府、医保局 医保医保部门部门参参与程度与程度 不参与 不参与 一般无数据支持、不参与产品设计 数据共享、指导产品设计 数据共享、指导产品设计 既往症既往症 不可保 不可保 限病种可保可赔 可保可赔 可保可赔 个账个账支持支持 否 否 否 是 是 参保率指标参保率指标纳入区(县)纳入区(县)政府政府考考核核 否 否 否 否 是 理赔方理赔方式式 商业模式 商业模式 快赔 部分城市一站式结算 一站式结算 赔付率赔付率监管监管标标准准 无 无 无 85%90%资料来源:国家金融与发展实验室“惠民保”模式向何处去,海通证券研究所 政
103、府推动型模式和医保部门推动型政府推动型模式和医保部门推动型模式模式是惠民是惠民保的保的主流模式主流模式,也是也是进一步提高参保进一步提高参保率的率的重要方向重要方向。根据国家金融与发展实验室“惠民保”模式向何处去,2021 年 7 月初至 2022 年 6 月底,在惠民保的五类模式中政府推动型和医保部门推动型发展情况较为理想。1)从保费指标看,医保部门推动型模式取得了大幅度增长,背后的原因是越来越多地方的医保部门把惠民保项目视作民生工程加以大力推进。政府推动型模式也取得了一定增长。纯商业运作模式、非医保部门指导型模式和医保部门指导型模式,其保费都呈现大幅度下降态势。2)从参保率指标看,政府推动
104、型模式在参保率已居于高位的基础上,取得了较显著的增长。医保部门介入的两类模式基本持平,非医保部门推动型模式有明显下降。纯商业运作模式的参保率略增,主要是受非医保部门指导型项目转为纯商业项目的影响。从从当前数据来看当前数据来看,基本上伴随基本上伴随政府参与度政府参与度的的提稿提稿,参保率也,参保率也明显明显提升提升,其中政府推动型模式下参保率高达,其中政府推动型模式下参保率高达 67.3%。我们认为主。我们认为主要是由于政府层面要是由于政府层面深度介深度介入后入后,一方面可以一方面可以提供信用背书提供信用背书,极大提高了消费者对于项目的,极大提高了消费者对于项目的信任感和接受度信任感和接受度,另
105、一,另一方面也可以实现医保方面也可以实现医保数据共享数据共享、产品产品设计指导设计指导,还可以通过开放个账,还可以通过开放个账等方式优化产品投等方式优化产品投保渠道保渠道。图图44 政府在惠民政府在惠民保项目中保项目中的深度参与有助于提高参保率的深度参与有助于提高参保率 277274473.3%2.2%14.4%21.9%67.3%0%10%20%30%40%50%60%70%80%055404550纯商业运作非医保支持医保指导医保推动政府推动产品数量(个,左轴)平均参保率(%,右轴)资料来源:国家金融与发展实验室“惠民保”模式向何处去,海通证券研究所 个账的开放个账的开
106、放是政府是政府深度深度参与惠民保项参与惠民保项目的目的集中体集中体现现,也也是影响参保是影响参保率的率的重要因素重要因素。根据2022 年惠民保可持续发展趋势洞察,从整个市场看,个账开放投保的惠民保项目平均参保率达 15.1%,远高于无个账支持的 3.8%。而从 2020-2021 年的变化趋势看,2021 年已有 52%的项目(包含首年投保和续期产品)放开个账投保支持,较 2020 年的21%明显提升,同时 2021 年开放个账城市参保量占市场总体比重已达 70%,是参保量的主要贡献来源。行业研究保险行业 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 28 图图45 开放个账的惠民开放个账的惠民保
107、项目平均参保保项目平均参保率率明显更高明显更高 3.8%15.1%0.0%2.0%4.0%6.0%8.0%10.0%12.0%14.0%16.0%不开放个账开放个账 资料来源:中再寿险&镁信健康2022 年惠民保可持续发展趋势洞察,海通证券研究所 图图46 2021 年已有超过一半年已有超过一半的惠民保产品开放个账的惠民保产品开放个账 79%48%21%52%0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%20202021不开放个账开放个账 资料来源:中再寿险&镁信健康2022 年惠民保可持续发展趋势洞察,海通证券研究所 提升提升个账开放力度个账开放力度或是或是提高参保率的可
108、行手段提高参保率的可行手段。根据个账对惠民保完成保费支付流程的不同,可以分为自愿支付、统一划扣但需回复确认参保、统一划扣且不回复默认参保三种不同政策力度。从实际运营经验来看,伴随政策力度的提升,参保率出现明显提高,特别是采用个账统一划扣且不回复默认参保的深圳惠民保参保率高达 53%,远超其他城市案例。我们认为我们认为,除了除了个账开放个账开放,地方政府还地方政府还可以通过财政出资可以通过财政出资、提、提供免供免税优惠税优惠、鼓励、鼓励社社会出资等会出资等多元化多元化手段丰富筹资渠道手段丰富筹资渠道,也为低收入群体也为低收入群体、残疾人群等提供更完、残疾人群等提供更完善保障善保障。图图47 不同
109、不同个账开放个账开放政策力度对参保率影响同政策力度对参保率影响同样样明显明显 资料来源:阎建军、王明彦产品视角下的健康保险发展:变与不变,海通证券研究所 此外此外,政府政府在惠民保项目中的深度参与还有利于降低项目营运成本在惠民保项目中的深度参与还有利于降低项目营运成本。一般来说,在政府推动模式下的惠民保项目中,参保率会纳入政府考核体系,因此各级组织大多通过基层网格化力量进行参保动员。同时,为了保障参保费用及时划扣和后续赔付及时支付,医保个账通常与保险公司进行密切对接,如对接基本医保信息系统实现报销结算一卡刷、共享基本医保数据完善产品定价等。以上措施通过分享政府基层组织网络和医保支付资源,可以有
110、效降低保险公司在营销宣传、理赔服务等方面的运营费用。根据“惠民保”模式向何处去 调研显示,政府推动型模式的营销成本占保费的比例普遍在 1.5%以下,而其它模式的营销成本一般在 5%至 8%左右。而从整体看,以丽水、衢州、绍兴、湖州为代表的政府推动型惠民保项目的运营费用率都在 5%左右,基本实现了低成本运营。行业研究保险行业 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 29 图图48 政府政府深度参与模式下深度参与模式下惠民保项目惠民保项目运运营费用率相对较低营费用率相对较低 5.97%5.15%4.71%4.67%0.00%1.00%2.00%3.00%4.00%5.00%6.00%7.00%南太
111、湖健康保越惠保惠衢保浙丽保 资料来源:国家金融与发展实验室“惠民保”模式向何处去,海通证券研究所 注:营运费用主要包括经纪费用(含宣传、推广费用)、信息技术服务费、窗口驻点服务人员费用、作业服务费用、保险保障基金等。3、扩大参保范围扩大参保范围,覆盖覆盖“新市民新市民”群体群体 2022 年 3 月,中国银保监会、人民银行联合发布关于加强新市民金融服务工作的通知,鼓励保险机构加强与医保部门合作,推动商业健康保险与基本医疗保险有效衔接,开发不与户籍挂钩的普惠型商业健康保险产品。新市民主要是指因本人创业就业、子女上学、投靠子女等原因来到城镇常住,未获得当地户籍或获得当地户籍不满三年的各类群体,包括
112、但不限于进城务工人员、新就业大中专毕业生等,根据银保监会数据,目前我国新市民群体约有三亿人。我们认为,将新市民群体纳入到惠民保投保覆盖范围,将有助于提高整体参保规模,优化项目参保人群结构,进一步降低死亡螺旋风险。根据2022 年“惠民保”发展的三大热点及趋势:中西部、新市民、可持续援引众托帮数据,截至 2022 年 8 月 31 日,已有 15 个“惠民保”项目支持新市民人群参保,覆盖地级市以上区域达 54 个,初步预估新市民人群参保数量超过 3000 万人。表表 8 2022 年全国年全国 15 个当地新市民可参保的“惠民保”项目个当地新市民可参保的“惠民保”项目(截至截至 8 月月 31
113、日日)排名排名 地区地区 覆盖覆盖 1 江苏省 13 2 湖南省 12 3 陕西省 10 4 福建省 8 5 上海市 1 6 福建厦门 1 7 天津市 1 8 湖南长沙 1 9 浙江杭州 1 10 辽宁大连 1 11 四川广元 1 12 广东广州 1 13 广西来宾 1 14 河南郑州 1 15 湖南湘潭 1 资料来源:龙格2022 年“惠民保”发展的三大热点及趋势:中西部、新市民、可持续,各地银保监局、各地医保局,海通证券研究所 行业研究保险行业 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 30 表表 9 覆盖覆盖“新市民新市民”的惠民保典型产品情况的惠民保典型产品情况 产品产品 投保范围投保范
114、围 广州穗岁康 2022 版 广州市医保参保人及其他医疗保障人员、广州户籍人员、广州市办理居住证满 2 年人员、广州市见义勇为人员 上海沪惠保 2022(市民版)普通版:全体参加上海医保的在保人员 关爱版:参加上海市市民社区医疗互助帮困计划的人员、返沪知青 新市民版:在上海部分大型企业(试点物流配送、外卖快递等保供平台企业)工作并参加当地基本医保(非上海市)的务工人员 湘潭惠民保 湘潭市(含雨湖区、岳塘区、湘潭县、湘乡市、韶山市)城镇职工和城乡居民医保参保人及在湘潭市居住的“新市民”(“新市民”约定为在湘潭市(含湘潭县、湘乡市、韶山市)长期居住且在其他地区参保基本医保的人员,理赔时需提供居住证
115、或其他居住的相关证明即可)资料来源:复旦大学许闲团队2022 年城市定制型商业医疗保险(惠民保)知识图谱,海通证券研究所 3.2.2 支付支付端端:应应调调整责任设计整责任设计,保持保持赔付率赔付率处于合理区间处于合理区间 既往症人群是赔付的高风险既往症人群是赔付的高风险群体群体,应该进行合理的风险控制,应该进行合理的风险控制。根据对重大疾病人群的保障程度,可以将惠民保产品归为四类:拒保、可保但不赔付既往症(可保不可赔)、可保也赔付既往症(可保可赔)但赔付水平低于健康体、可保也赔付既往症(可保可赔)且赔付水平和健康体一致。2020 年由于政府参与程度较低,多数惠民保项目以可保不可赔为主,部分更
116、严格的项目直接约定不可保。随着 2021 年政府参与程度逐渐加深,对于重大疾病患病人群风险保障重视程度提高,可保可赔模式基本成为主流模式。但由于重大疾病患者后续治疗费用显著高于健康体人群,因此有必要对既往症人群的赔付进行限制,以保证公平性。以江苏“医惠锡城”和上海“沪惠保”为例,前者对普通人群的一般责任赔付比例为 70%,而对既往症人群则为 20%;后者对普通人群赔付比例同样为 70%,而对既往症人群的住院自费医疗费用赔付 50%,特药及质子重离子费用赔付 30%。表表 10 部分部分惠民保产品对既往症和非既往症惠民保产品对既往症和非既往症设臵了设臵了差异化赔付比例差异化赔付比例 产品产品 非
117、既往症非既往症 既往症既往症 医惠锡医惠锡城城 住院治疗自费医疗费用:70%恶性肿瘤自费药品费用:70%罕见疾病自费药品费用:70%质子重离子治疗费用:70%住院治疗自费医疗费用:20%恶性肿瘤自费药品费用:20%罕见疾病自费药品费用:20%质子重离子治疗费用:20%沪惠保沪惠保 住院自费医疗费用:70%特定药品费用:70%质子重离子医疗费用:70%住院自费医疗费用:50%特定药品费用:30%质子重离子医疗费用:30%资料来源:医惠锡城、沪惠保微信公众号,海通证券研究所 院内院内外外自费责任自费责任应当是应当是费用控制的费用控制的主主要对象要对象,进行清单进行清单改良是改良是破局方破局方向向之
118、一之一。根据中再寿险与镁信健康发布的2022 年惠民保可持续发展趋势洞察,目前惠民保赔付上主要存在以下两个问题:1)院内自费责任赔付风险逐渐扩大。对一些赔付风险较大的城市进行调研显示惠民保并没有充分使用在重病、大病的报销上,而是在改善生命质量的医疗项目上,与惠民保的基础普惠定位相背离。而这一情况出现的原因,主要是由于院内自费责任在费控上往往缺乏管理。2)院外特药责任过度扩展。2020-2021 年已上线惠民保项目中,超 80%惠民保项目包含院外自费肿瘤特药责任,有超 60 款惠民保产品对罕见病用药提供了院外特药责任的保障,且其中有 58 款产品将罕见病用药及肿瘤特药以统一的正面清单进行管理。但
119、罕见病的单笔赔付较高,若在自费责任的设计上将其与其他疾病诊疗不做区分、统一看待,必会挤压其他疾病的赔付空间,影响整个基金池的公平性。我们认为,对于院外特药费用,目前所采取的正面清单制度是适宜的方案,一方面可以有效控制赔付费用,另一方面也提供了进一步增减更新的空间,可以适应临床治疗技术的发展。因此在院内自费责任方面,也可以选择性的采用正面清单制度设计,对于高价的、特殊性的药品和器械形成合理的清单名录,从而减少不合理用药/器械的情况。而在院外特药责任方面,对于治疗罕见病的高价药品,应当慎重纳入清单,主要以 行业研究保险行业 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 31 覆盖常见重大疾病、高频次用药
120、为主,或者设立单独的罕见病责任。但无论院内还是院外费用的控制,都需要基于医保数据、医疗就诊数据进行评估,因此地方政府应当提高医保及医院部门的配合程度,才能协助惠民保实现长期稳健经营。图图49 沪惠保沪惠保 50 岁以上人群岁以上人群赔付占比达赔付占比达 82.3%0-25岁,1.48%26-49岁,16.24%50-65岁,36.70%66岁以上,45.58%资料来源:水滴保险研究院惠民保用户洞察报告,海通证券研究所 图图50 沪惠保特定住院自费医疗费用占赔付总额的沪惠保特定住院自费医疗费用占赔付总额的 88%特定住院自费医疗费用,88.04%特定高额药品费用,8.66%质子重离子医疗,3.3
121、0%资料来源:水滴保险研究院惠民保用户洞察报告,海通证券研究所 风险提示:长端利率趋风险提示:长端利率趋势性下行;股市持续低迷;保障型产势性下行;股市持续低迷;保障型产品品增长不及预期增长不及预期。行业研究保险行业 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 32 信息披露信息披露 分析师声明分析师声明 孙婷 银行行业、非银行金融行业 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格,以勤勉的职业态度,独立、客观地出具本报告。本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息,本人不保证该等信息的准确性或完整性。分析逻辑基于作者的职业理解,清晰准确地反映了作者的研究观点,结论不受任何第三方的授意或影响,特
122、此声明。分析师分析师负负责的股票研究范围责的股票研究范围 重点研究上市公司:兴业银行,中信银行,浙商银行,第一创业,江苏银行,江苏租赁,沪农商行,中国太保,国金证券,邮储银行,杭州银行,光大证券,东吴证券,宁波银行,东方财富,建设银行,中信证券,中国人寿,国泰君安,华兴资本控股,苏州银行,瑞达期货,上海银行,兴业证券,交通银行,中国银行,招商证券,东亚银行,渣打集团,常熟银行 投资投资评级评级说明说明 1.投资评级投资评级的比较和评级标准:的比较和评级标准:以报告发布后的 6 个月内的市场表现为比较标准,报告发布日后 6 个月内的公司股价(或行业指数)的涨跌幅相对同期市场基准指数的涨跌幅;2.
123、市场基准指数的比较标准:市场基准指数的比较标准:A 股市场以海通综指为基准;香港市场以恒生指数为基准;美国市场以标普 500 或纳斯达克综合指数为基准。类类 别别 评评 级级 说说 明明 股票投资评股票投资评级级 优于大市 预期个股相对基准指数涨幅在 10%以上;中性 预期个股相对基准指数涨幅介于-10%与 10%之间;弱于大市 预期个股相对基准指数涨幅低于-10%及以下;无评级 对于个股未来 6 个月市场表现与基准指数相比无明确观点。行业投资评行业投资评级级 优于大市 预期行业整体回报高于基准指数整体水平 10%以上;中性 预期行业整体回报介于基准指数整体水平-10%与 10%之间;弱于大市
124、 预期行业整体回报低于基准指数整体水平-10%以下。法律声明法律声明 。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下,本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下,本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断,本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动。在不同时期,本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。市场有风险,投资需谨慎。本报告所载的信息、材料及结论只提供特定客户作参考,不构成投资建议,也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。客
125、户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。在法律许可的情况下,海通证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易,还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。本报告仅向特定客户传送,未经海通证券研究所书面授权,本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品,或再次分发给任何其他人,或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。如欲引用或转载本文内容,务必联络海通证券研究所并获得许可,并需注明出处为海通证券研究所,且不得对本文进行有悖原意的引用和删改。根据中国证监会核发的经营证
126、券业务许可,海通证券股份有限公司的经营范围包括证券投资咨询业务。行业研究保险行业 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 33 Table_PeopleInfo 海通证券股份海通证券股份有限公司研究所有限公司研究所 路 颖 所长(021)23219403 邓 勇 副所长(021)23219404 荀玉根 副所长(021)23219658 涂力磊 所长助理(021)23219747 余文心 所长助理(0755)82780398 宏观经济研究团队 梁中华(021)23219820 应镓娴(021)23219394 李 俊(021)23154149 侯 欢(021)23154658 联系人 李林芷(
127、021)23219674 王宇晴 金融工程研究团队 冯佳睿(021)23219732 郑雅斌(021)23219395 罗 蕾(021)23219984 余浩淼(021)23219883 袁林青(021)23212230 黄雨薇(021)23154387 张耿宇(021)23212231 联系人 郑玲玲(021)23154170 曹君豪 金融产品研究团队 倪韵婷(021)23219419 唐洋运(021)23219004 徐燕红(021)23219326 谈 鑫(021)23219686 庄梓恺(021)23219370 谭实宏(021)23219445 江 涛(02
128、1)23219819 张 弛(021)23219773 联系人 吴其右(021)23154167 滕颖杰(021)23219433 章画意(021)23154168 陈林文(021)23219068 魏 玮(021)23219645 舒子宸 固定收益研究团队 姜珮珊(021)23154121 王巧喆(021)23154142 孙丽萍(021)23154124 张紫睿 联系人 王冠军(021)23154116 方欣来 藏 多(021)23212041 策略研究团队 荀玉根(021)23219658 高 上(021)23154132 李 影(02
129、1)23154117 郑子勋(021)23219733 吴信坤 联系人 余培仪(021)23219400 杨 锦(021)23154504 王正鹤(021)23219812 刘 颖(021)23214131 中小市值团队 钮宇鸣(021)23219420 潘莹练(021)23154122 王园沁 02123154123 政策研究团队 李明亮(021)23219434 吴一萍(021)23219387 朱 蕾(021)23219946 周洪荣(021)23219953 李姝醒 02163411361 联系人 纪 尧 石油化工行业 邓 勇(021)23219404 朱军军
130、(021)23154143 胡 歆(021)23154505 联系人 张海榕(021)23219635 医药行业 余文心(0755)82780398 郑 琴(021)23219808 贺文斌(010)68067998 朱赵明(021)23154120 梁广楷(010)56760096 孟 陆 86 10 56760096 联系人 周 航(021)23219671 彭 娉(010)68067998 肖治键(021)23219164 汽车行业 王 猛(021)23154017 房乔华 公用事业 戴元灿(021)23154146 傅逸帆(021)23154398 吴 杰(0
131、21)23154113 联系人 余玫翰(021)23154141 批发和零售贸易行业 李宏科(021)23154125 高 瑜(021)23219415 康 璐(021)23212214 汪立亭(021)23219399 曹蕾娜 联系人 张冰清 互联网及传媒 毛云聪(010)58067907 陈星光(021)23219104 孙小雯(021)23154120 联系人 崔冰睿(021)23219774 康百川(021)23212208 有色金属行业 陈晓航(021)23154392 甘嘉尧(021)23154394 联系人 郑景毅 张恒浩(021)23219383 房地
132、产行业 涂力磊(021)23219747 谢 盐(021)23219436 联系人 曾佳敏(021)23154399 行业研究保险行业 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 34 电子行业 李 轩(021)23154652 肖隽翀(021)23154139 华晋书 02123219748 薛逸民(021)23219963 联系人 文 灿(021)23154401 煤炭行业 李 淼(010)58067998 王 涛(021)23219760 吴 杰(021)23154113 联系人 朱 彤(021)23212208 电力设备及新能源行业 房 青(021)23219692 徐柏乔(021)232
133、19171 联系人 姚望洲(021)23154184 柳文韬(021)23219389 吴锐鹏 马菁菁 基础化工行业 刘 威(0755)82764281 张翠翠(021)23214397 孙维容(021)23219431 李 智(021)23219392 李 博 计算机行业 郑宏达(021)23219392 杨 林(021)23154174 于成龙(021)23154174 洪 琳(021)23154137 联系人 杨 蒙(0755)23617756 杨昊翊 yhy15080 通信行业 余伟民(010)50949926 杨彤昕 联系人 夏 凡(021)23154128
134、 徐 卓 非银行金融行业 何 婷(021)23219634 任广博(010)56760090 孙 婷(010)50949926 联系人 曹 锟 肖 尧(021)23154171 交通运输行业 虞 楠(021)23219382 罗月江(010)56760091 陈 宇(021)23219442 纺织服装行业 梁 希(021)23219407 盛 开(021)23154510 联系人 王天璐(021)23219405 建筑建材行业 冯晨阳(021)23212081 潘莹练(021)23154122 申 浩(021)23154114 颜慧菁 机械行业 赵玥炜(021)232
135、19814 赵靖博(021)23154119 联系人 刘绮雯(021)23154659 钢铁行业 刘彦奇(021)23219391 建筑工程行业 张欣劼 联系人 曹有成 郭好格 农林牧渔行业 巩 健 食品饮料行业 颜慧菁 张宇轩(021)23154172 程碧升(021)23154171 联系人 张嘉颖(021)23154019 军工行业 张恒晅 联系人 刘砚菲 021-2321-4129 胡舜杰(021)23154483 银行行业 林加力(021)23154395 联系人 董栋梁(021)23219356 徐凝碧(021
136、)23154134 社会服务行业 汪立亭(021)23219399 许樱之(755)82900465 联系人 毛弘毅(021)23219583 王祎婕(021)23219768 家电行业 陈子仪(021)23219244 李 阳(021)23154382 朱默辰(021)23154383 刘 璐(021)23214390 造纸轻工行业 郭庆龙 高翩然 吕科佳 联系人 王文杰 研究所销售团队研究所销售团队 行业研究保险行业 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 35 深广地区销售团队 伏财勇(0755)23607963 蔡铁清(0755)82775962 辜丽娟(0755)83253022 刘
137、晶晶(0755)83255933 饶 伟(0755)82775282 欧阳梦楚(0755)23617160 巩柏含 滕雪竹 0755 23963569 张馨尹 上海地区销售团队 胡雪梅(021)23219385 黄 诚(021)23219397 季唯佳(021)23219384 黄 毓(021)23219410 李 寅 胡宇欣(021)23154192 马晓男 邵亚杰 23214650 杨祎昕(021)23212268 毛文英(021)23219373 谭德康 王祎宁(021)23219281 张歆钰 周之斌 北京地区销售团队 殷怡琦(010)58067988 董晓梅 郭 楠 010-5806 7936 杨羽莎(010)58067977 张丽萱(010)58067931 郭金垚(010)58067851 张钧博 高 瑞 上官灵芝 姚 坦 海通证券股份有限公司研究所 地址:上海市黄浦区广东路 689 号海通证券大厦 9 楼 电话:(021)23219000 传真:(021)23219392 网址: