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1、请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明行行业业研研究究行行业业投投资资策策略略报报告告证券研究报告证券研究报告industryId汽车汽车推荐推荐(维持维持)relatedReport相关报告相关报告汽车板块三季报总结:22Q3板块业绩大幅增长,22Q4 有望继续保持增长2022Q2 基金重仓股汽车板块持仓分析:22Q2 汽车配置比例提升,比亚迪持仓比例位居首位emailAuthor分析师:戴畅S05董晓彬S01assAuthor投资要点投资要点summary展望一:比亚迪销量有望突破展望一:比亚迪销量有望突破
2、300 万,成为国内销量第一品牌。万,成为国内销量第一品牌。比亚迪在技术迭代,产能扩张和出海加速支持下 2023 年有望实现 300 万辆以上销量。2022 年公司单车盈利提升来自生产端的规模效应,预计 2023 年公司费用端的规模效应有望助力公司实现可观单车盈利,且产业链相关公司 2023 年受益幅度预计大于 2022 年。展望二:理想汽车有望实现稳定季度盈利,成为国内首个盈利造车新势力。展望二:理想汽车有望实现稳定季度盈利,成为国内首个盈利造车新势力。理想汽车 2023-2024 年新车周期强劲,将在 30 万元以上价格带持续提升市占率。2023年公司有望实现 30 万辆以上销量从而收入放
3、量,并驱动研发费用率以及SG&A费用率降低,实现稳定单季度盈利,成为国内首个盈利造车新势力。展望三:新能源整车格局新变迁,有望形成展望三:新能源整车格局新变迁,有望形成“一超多强一超多强”新格局。新格局。传统主机厂新能源子品牌独立进入新阶段,埃安有望科创板上市交表,极氪赴美 IPO。而蔚小理等造车新势力开启第二波新车周期。2023 年众多电动智能品牌开始向 30 万辆以上推进,电动智能车竞争格局逐步向“一超多强”转变。展望四:展望四:自主混动继续放量自主混动继续放量,国内插混国内插混 2 2023023 年有望实现年有望实现 3 35353 万辆,同比万辆,同比+130%130%。自主 PHE
4、V 相比合资同级燃油竞品具备价格和性能双重优势,替代合资趋势确定。当前头部自主全面发力 PHEV,头部新势力除理想,赛力斯外,零跑,哪吒等新增增程插混方向,而传统自主长城、吉利、长安等 2023 年在 10-20 万区间有望加速混动化。我们预计 2023 年 PEHV 乘用车销量有望达 353 万辆,同比+130%,比亚迪、长城、理想、吉利等贡献主要增量。展望五:展望五:乘用车出口继续高增长,零部件海外工厂开始投产乘用车出口继续高增长,零部件海外工厂开始投产。整车方面:日韩经验显示出海是车企规模扩张和分散风险的必然选择,当前自主海外整车产能加速投放,从 KD 组装到全工艺工厂升级,预计 202
5、3 年我国乘用车出口 362 万辆,同比+49%。零部件方面:海外主机厂保供需求提升+配套相关车企出海,自主零部件厂商近年加大海外布局,2023 年部分开始投产,有望给相关公司带来增量弹性。展望六展望六:重卡重卡预计复苏向上预计复苏向上,2023 年有望开启新一轮向上周期年有望开启新一轮向上周期。2023 年经济总量回升,物流及工程基建的需求预计都会相对好转,而前期排放升级的重卡透支效应也相应减弱,我们预计重卡 2022 年触底,2023 年将逐步回升,预计 2023-2025年总量分别可达 81.3 万/99.8 万/127.3 万辆。展望七展望七:高压快充迎来产业化加速拐点高压快充迎来产业
6、化加速拐点,2023 年高压快充车型销量有望达年高压快充车型销量有望达 31.3 万万辆辆。此前海外保时捷、现代,国内华为、小鹏等推出高压快充相关布局,2022Q4以来特斯拉、蔚来、哪吒多家主机厂发布相关高压快充技术平台。随着包括小鹏、理想以及比亚迪等多个车企高压快充车型推出,预计 2023 年高压快充车型总销量将达到 31.3 万辆,在电动车中渗透率为 3.5%,产业链相关公司有望受益。展望八:高阶智能驾驶推进,大算力智能驾驶域控加速落地。展望八:高阶智能驾驶推进,大算力智能驾驶域控加速落地。高级智驾进入数据驱动时代,完成大算力硬件预埋,搭建数据闭环平台,是软件算法迭代基础。全球范围内,特斯
7、拉当前处于领先位置。国内市场,因智能驾驶算法需要本地化开发,以及数据存储本地化的要求,国内玩家有望加速追赶。2023 年国内多家车企将推出基于大算力域控的领航辅助,逐步迈向 L3 级自动驾驶,大算力域控放量在即。展望九展望九:芯片国产化进程加速芯片国产化进程加速。汽车芯片可分为控制类(MCU 和 AI 芯片)、功率类、模拟芯片、传感器和其他(如存储器)。MCU 芯片现阶段市场空间最大且对制程要求较低,国产设计、制造厂商快速切入;AI 芯片市场空间增速最快,但对高端制程提出了需求,短期大陆代工厂暂有所欠缺,中长期国产化进程有望加速。展望十展望十:线控制动国产玩家开始大放量线控制动国产玩家开始大放
8、量。零部件方面伯特利 2023 年开始大规模放量,拓普、经纬、亚太开始突破,预计 2023 有望量产。主机厂方面比亚迪和长城加大线控自主布局,技术及产品层面亦皆有突破。预计 2023 线控制动国内出货 550万套,渗透率有望达 22.92%,其中国产化率有望达 27.45%。风险提示:公共卫生事件反复;原材料价格波动;汽车芯片紧缺;风险提示:公共卫生事件反复;原材料价格波动;汽车芯片紧缺;title自主崛起新时代,电动智能新篇章自主崛起新时代,电动智能新篇章2 2023023 年汽车与汽车零部件十大展望年汽车与汽车零部件十大展望createTime12023 年年 01 月月 06 日日 请务
9、必阅读正文之后的信息披露和重要声明请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-2-行业投资策略报告行业投资策略报告目目录录展望一、比亚迪销量突破 300 万,成为国内销量第一品牌.-5-1.1、比亚迪新车有望持续放量.-5-1.2、规模放量后比亚迪 2023 年费用率的降低将凸显.-6-1.3、比亚迪产业链 2023 年的规模弹性将比 2022 年更明显.-7-展望二、理想汽车有望实现稳定季度盈利,成为国内首个盈利的造车新势力.-9-2.1、理想 2023-2024 年新车周期强劲.-9-2.2、理想汽车 2023 年规模放量有望实现稳定季度盈利.-10-展望三、新能源整车格局变化,有望形成“一超
10、多强”新格局.-13-3.1、新玩家:2023 年华为加大产品布局,小米汽车完成产能布局.-13-3.2、新气象:极氪、埃安独立上市.-13-3.3、新格局:“一超多强”的雏形或将出现.-14-展望四、自主混动继续放量,国内插电混有望达 353 万辆.-16-4.1、自主混动放量内在驱动力:成本控制下的燃油平价+新一代混动系统的性能提升.-16-4.2、2021 年开始比亚迪混动大放量,2023 年其他自主混动开始放量.-17-展望五、整车出口继续高增长,零部件海外工厂开始投产.-20-5.1、乘用车出口 2023 年预计 362 万辆,同比增长 49%.-20-5.2、部分零部件公司海外工厂
11、 2023 年开始投产放量.-23-展望六、重卡 2023 年复苏向上,并开启新一轮向上周期.-25-6.1、重卡销量历史复盘:2008-2015 与 2016-2022 两轮大周期.-25-6.2、重卡销量未来展望:2023 年有望开启新一轮向上周期.-26-6.3、中国重汽 2023 年业绩有望底部回升.-27-展望七、高压快充快速推进,产业链有望迎来订单落地大年.-28-7.1、高压快充进展:新势力引领,主流车企跟进.-28-7.2、高压快充渗透率预测:2023 年电动车渗透率有望达 3.5%.-30-展望八、高阶智能驾驶推进,大算力智能驾驶域控加速落地.-31-8.1、大算力域控是高级
12、别智能驾驶系统的基石.-31-8.2、特斯拉:算法能力行业领先,FSD Beta 在北美全面开放.-32-8.3、国内进展:小鹏率先落地城市道路 NGP,其它车企快速跟进.-33-展望九、汽车芯片制造国产化进程加速.-35-9.1、汽车 MCU 芯片:制程要求较低,受禁令影响较小,国产化加速.-35-9.2、汽车 AI 芯片:受限于高端制程,大陆代工厂暂有欠缺.-37-展望十、线控制动国产玩家开始大放量.-38-10.1、国产厂商 2023 年线控制动开始大放量.-38-10.2、2023 年预计国内线控制动 550 万套,渗透率 23%.-40-风险提示.-40-图表目录图表目录图 1、20
13、20Q1-2022Q3 比亚迪各项费用率.-7-图 2、2020Q1-2022Q3 比亚迪毛利率与净利率.-7-图 3、理想汽车毛利率与净利率.-11-图 4、理想汽车归母净利与研发支出(单位:亿元).-11-图 5、比亚迪季度归母净利与同比(单位:亿元).-12-图 6、特斯拉季度归母净利与同比(单位:亿元).-12-请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-3-行业投资策略报告行业投资策略报告图 7、比亚迪市值复盘(单位:亿元).-12-图 8、特斯拉市值复盘(单位:亿美元).-12-图 9、华为汽车布局.-13-图 10、小米汽车概念图.-13-图 1
14、1、埃安 GEP 生产平台的升级.-13-图 12、埃安渠道模式的变革.-14-图 13、混动车型替代纯燃油的三个阶段.-16-图 14、PHEV 乘用车销量及同比(单位:万辆).-18-图 15、2017-2022 年前 11 月 PHEV 渗透率.-18-图 16、部分主机厂 PHEV 销量(单位:万辆).-18-图 17、部分主机厂 PHEV 销量占比.-18-图 18、PHEV 乘用车批发销量及同比(单位:万辆).-18-图 19、PHEV 乘用车分品牌销量预测(单位:万辆).-18-图 20、日本千人汽车保有量与内销增速、出口销量占比变化(单位:辆).-20-图 21、韩国千人汽车保
15、有量与内销增速、出口销量占比变化(单位:辆).-21-图 22、2007-2022.11 我国乘用车年度出口销量(单位:万辆).-22-图 23、2020.01-2022.11 我国乘用车月度出口销量(单位:万辆).-22-图 24、2020-2022.11 主要自主车企出口地区分布.-22-图 25、2022 年 1-11 月主要自主车企出口 Top10 国家(单位:辆).-22-图 26、重卡历年销量情况.-25-图 27、重卡销量及走势情况.-26-图 28、中国重汽历年销量及利润情况.-27-图 29、自动驾驶是个长尾问题.-31-图 30、毫末智行对自动驾驶阶段的划分.-31-图 3
16、1、特斯拉自动驾驶数据闭环平台.-32-图 32、特斯拉 FSD AI 芯片架构.-32-图 33、特斯拉自动驾驶 FSD 现状.-32-图 34、自然资源部出台相关法规,规范智能网联汽车数据采集工作.-33-图 35、长城 NOH 智能辅助驾驶系统.-34-图 36、小鹏 NGP 自动导航辅助驾驶.-34-图 37、各种类车规级芯片市场空间现状及预测.-35-图 38、比亚迪线控制动产品 BSC.-39-图 39、BSC 所集成的零部件.-39-图 40、线控制动销量及渗透率情况(单位:万套;%).-40-表 1、比亚迪车型梳理.-5-表 2、比亚迪产能梳理.-5-表 3、2010-2022
17、 年前 11 月国内销量前十的品牌(单位:辆).-6-表 4、弗迪子公司情况.-7-表 5、比亚迪产业链相关公司情况.-8-表 6、理想汽车产品布局与新车规划.-9-表 7、25 万元以上混动 SUV/MPV 市场主要产品情况.-9-表 8、25 万元以上纯电 SUV/MPV 市场主要产品情况.-10-表 9、理想汽车产能梳理.-10-表 10、理想汽车单季度财务表现.-11-表 11、国内新能源乘用车分品牌销量及市占率(单位:辆).-14-表 12、部分新能源车企产品布局与新车规划.-15-表 13、同级别自主合资燃油车价格差别(单位:万元).-16-表 14、宋 PLUS、玛奇朵 DHT
18、PHEV 与同级别燃油 SUV 车型竞品参数对比(单 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-4-行业投资策略报告行业投资策略报告位:万元,L/100km 等).-17-表 15、比亚迪秦 Plus DM-i 与同级别传统燃油轿车竞品参数对比(单位:万元,L/100km 等).-17-表 16、2023 年 PHEV 新车型梳理.-19-表 17、主要自主车企海外生产基地布局.-21-表 18、2022-2023 年主要车企出口销量预测(单位:万辆).-23-表 19、部分零部件供应商海外工厂布局.-24-表 20、重卡销量预测(单位:万辆).-26-表
19、21、主流车企高压快充进展情况和后续规划.-28-表 22、以车企为主的高压快充桩建设情况和规划.-29-表 23、国内 2022-2023 年高压快充车型销量预测(单位:万辆).-30-表 24、各车企自动驾驶架构以及进展.-34-表 25、各种类车规级芯片市场竞争格局.-36-表 26、主要厂商委外代工情况.-36-表 27、国产车规级 MCU 厂商进程.-36-表 28、美国 BIS 半导体禁令.-37-表 29、智能驾驶芯片设计厂商下一代产品.-37-表 30、国内线控制动相关玩家.-39-请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-5-行业投资策略报
20、告行业投资策略报告报告正文报告正文展望一、比亚迪销量突破展望一、比亚迪销量突破 300 万,成为国内销量第一品牌万,成为国内销量第一品牌1 1.1.1、比亚迪新车有望持续放量、比亚迪新车有望持续放量在产能扩张与技术迭代的支持下在产能扩张与技术迭代的支持下,比亚迪产品比亚迪产品 2023 年预计延续大放量年预计延续大放量。比亚迪 E平台 3.0 车型和搭载超级混动系统的产品预计在各价格带全面放量:(1)10 万元以下价格带,公司预计将在 2023Q2 推出微型车海鸥,目前市场上同类产品如五菱宏光 mini EV 与长安糯玉米等车型均有不错的销量表现。(2)10-20 万元价格带,秦/宋plus等
21、强势产品在产能扩张支持下预计继续大放量,同时驱逐舰05和元Plus销量爬坡有望超预期。(3)20-30 万元价格带,王朝系列产品有望推出换代版本,海豹与护卫舰 07 新车周期方兴未艾,同时公司有望再推出驱逐舰 07 与海狮等全新产品。(4)30-50 万元价格带,腾势品牌 D9 产销继续爬坡,2023 年有望推出两款 SUV 新车。(5)50 万元以上价格带,高端品牌仰望预计在 2023Q1 发布 2-3 款搭载“黑科技”的产品。生产端生产端,预计预计 2023 年公司长沙年公司长沙、西安西安、济南济南、郑州等地郑州等地工厂新产能将释放,支撑公司实现工厂新产能将释放,支撑公司实现 300 万辆
22、以上销量。万辆以上销量。表表 1 1、比亚迪车型梳理、比亚迪车型梳理资料来源:汽车之家,Marklines,兴业证券经济与金融研究院整理表表 2 2、比亚迪产能梳理、比亚迪产能梳理资料来源:汽车之家,兴业证券经济与金融研究院整理 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-6-行业投资策略报告行业投资策略报告比亚迪有望成为国内销量第一的汽车品牌比亚迪有望成为国内销量第一的汽车品牌。2011 年以来,国内汽车市场销量最高的品牌为大众,2017 年销量最高时达到 314 万辆。2022 年前 11 月,大众销量以212 万辆排名第一,丰田销量达到 171 万辆排名
23、第二,比亚迪销量达到 163 万辆排名第三。预计 2023 年,比亚迪有望成为国内汽车销量第一的品牌。表表 3 3、-2022 年前年前 1111 月国内销量前十的品牌(单位:辆)月国内销量前十的品牌(单位:辆)资料来源:Marklines,兴业证券经济与金融研究院整理1.21.2、规模放量后比亚迪、规模放量后比亚迪 2 2023023 年费用率的降低将凸显年费用率的降低将凸显2022 年公司单车盈利提升来自生产端的规模效应,预计年公司单车盈利提升来自生产端的规模效应,预计 2023 年伴随着比亚迪产年伴随着比亚迪产品的继续放量,公司费用端的规模效应将逐步凸显。品的继
24、续放量,公司费用端的规模效应将逐步凸显。2022Q1 至 2022Q3,比亚迪净利率从 1.4%提升至 5.2%,毛利率从 12.4%提升至 19.0%,四项费用率从 8.9%提升至 10.6%,2022 年公司净利率的提升主要来自毛利率的改善,费用率未见降低,主要系员工数量与研发投入的大幅增加,为后面产销扩容做前置准备。展望展望 2023年,预计伴随着比亚迪产品的继续放量,公司费用端的规模效应有望显现。年,预计伴随着比亚迪产品的继续放量,公司费用端的规模效应有望显现。我们从毛利率与费用率两个角度探讨影响公司净利率的因素,预计 2023 年公司毛利率有望保持稳定,费用率有望降低,整体净利率有望
25、再提升:(1)2023 年比亚迪毛利有望趋稳年比亚迪毛利有望趋稳:一方面 2023 年新能源补贴退坡,电池成本或继续维持在高位,对公司毛利率有负面影响;另一方面,供应商年降与产品提价将缓冲毛利的下行,同时销量的继续提升带来单车折旧摊销的降低;因此综合来看,2023 年比亚迪毛利有望趋稳。(2)2023 年比亚迪费用率有望降低:年比亚迪费用率有望降低:预计伴随着比亚迪产品的继续放量,公司收入 2023 年将继续大幅增长。费用方面,公司 22 年人员和研发的快速扩张是后续规模放量的前置投入,2023 年整体收入规模放量后,公司费用率有望进入下降通道,费用端的规模效应有望显现。请务必阅读正文之后的信
26、息披露和重要声明请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-7-行业投资策略报告行业投资策略报告图图 1 1、2020Q1-2022Q32020Q1-2022Q3 比亚迪各项费用率比亚迪各项费用率图图 2 2、2020Q1-2022Q32020Q1-2022Q3 比亚迪毛利率与净利率比亚迪毛利率与净利率资料来源:Wind,兴业证券经济与金融研究院整理资料来源:Wind,兴业证券经济与金融研究院整理1.31.3、比亚迪产业链、比亚迪产业链 2 2023023 年的规模弹性将比年的规模弹性将比 2 2022022 年更明显年更明显预计比亚迪产业链规模弹性预计比亚迪产业链规模弹性 2023 年比年比 2
27、022 年更明显。年更明显。过去比亚迪的零部件以内供为主,公司有五家弗迪系子公司:(1)弗迪电池:为比亚迪乘用车提供动力电池相关产品,前身为比亚迪锂电池有限公司,目前有 16 家动力电池工厂投产或在建。(2)弗迪视觉:为比亚迪乘用车提供车灯及照明系统相关产品,主要工厂在深圳与西安。(3)弗迪科技:为比亚迪乘用车提供空调/线束/多媒体/气囊/电器/制动器/减振器/天窗/车架/结构件等产品,主要工厂分布在深圳,西安,长沙,惠州和商洛。(4)弗迪动力:为比亚迪乘用车提供电机、电控、电源、发动机、高压电连接等产品,14 个基地位于深圳、惠州、长沙、西安、太原等地。(5)弗迪模具:为比亚迪乘用车提供夹具
28、、模具等产品,主要工厂位于深圳和北京。伴随着比亚迪乘用车的大放量,公司自身零部件子公司的产能受限或扩张速度较慢,这意味着外部供应商切入比亚迪供应链的机会。展望展望 2023 年年,预计外部供应商供预计外部供应商供应量大幅增加,比亚迪产业链相关公司或将受益于比亚迪的放量。应量大幅增加,比亚迪产业链相关公司或将受益于比亚迪的放量。表表 4 4、弗迪子公司情况、弗迪子公司情况资料来源:弗迪视觉公众号,弗迪模具公众号,汽车之家,兴业证券经济与金融研究院整理 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-8-行业投资策略报告行业投资策略报告表表 5 5、比亚迪产业链相关公
29、司情况、比亚迪产业链相关公司情况资料来源:Wind,各公司公告,兴业证券经济与金融研究院整理 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-9-行业投资策略报告行业投资策略报告展望二、理想汽车有望实现稳定季度盈利,成为国内首个盈展望二、理想汽车有望实现稳定季度盈利,成为国内首个盈利的造车新势力利的造车新势力2.12.1、理想、理想 2 -2024 年新车周期强劲年新车周期强劲2023 年理想汽车将继续在年理想汽车将继续在 30 万元以上价格带细分市场持续提升市占率万元以上价格带细分市场持续提升市占率。2023 年理想汽车将通过 L7/L8
30、/L9 系列产品在 30 万元以上价格带的混动 SUV细分市场继续提升市占率,同时将推出高压快充车型拓展纯电市场。30 万元以上的新能源市场竞争尚不激烈,同时理想汽车与同类产品具有较大区分度,公司凭借较强的产品定义能力,有望在 2023 年实现 30 万辆以上的销量。目前公司常州工厂已完成扩建,北京工厂预计 2023 年底投产,扩张的产能将支撑公司销量目标的达成。表表 6 6、理想汽车产品布局与新车规划、理想汽车产品布局与新车规划资料来源:汽车之家,腾讯新闻,兴业证券经济与金融研究院整理表表 7 7、2 25 5 万元以上混动万元以上混动 S SUV/MPVUV/MPV 市场主要产品情况市场主
31、要产品情况资料来源:汽车之家,Marklines,兴业证券经济与金融研究院整理 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-10-行业投资策略报告行业投资策略报告表表 8 8、2 25 5 万元以上纯电万元以上纯电 S SUV/MPVUV/MPV 市场主要产品情况市场主要产品情况资料来源:汽车之家,Marklines,兴业证券经济与金融研究院整理表表 9 9、理想汽车产能梳理、理想汽车产能梳理资料来源:汽车之家,腾讯新闻,兴业证券经济与金融研究院整理2.22.2、理想汽车、理想汽车 2 2023023 年规模放量有望实现稳定季度盈利年规模放量有望实现稳定季度盈
32、利2023 年理想汽车有望成为国内第一个稳定盈利的新势力。年理想汽车有望成为国内第一个稳定盈利的新势力。2022Q2 之前理想汽车毛利率维持在 20%左右,2022Q3 毛利的降低主要系 ONE 车型减产后相关零部件计提减值的影响。根据公司指引,2023 年公司研发费用预计达到 100-120 亿元,若公司 2023 年实现 30 万辆销量,有望实现收入大幅增长,并带动研发费用率和SG&A 费用率降低。因此我们预计理想汽车有望在 2023 年实现季度稳定盈利和全年盈利转正。请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-11-行业投资策略报告行业投资策略报告表表
33、1010、理想汽车单季度财务表现、理想汽车单季度财务表现资料来源:公司公告,兴业证券经济与金融研究院整理图图 3 3、理想汽车毛利率与净利率、理想汽车毛利率与净利率图图 4 4、理想汽车归母净利与研发支出(单位:亿元、理想汽车归母净利与研发支出(单位:亿元)资料来源:公司公告,兴业证券经济与金融研究院整理资料来源:公司公告,兴业证券经济与金融研究院整理 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-12-行业投资策略报告行业投资策略报告从比亚迪、特斯拉复盘看,新能源车企盈利拐点对股价催化力度大。从比亚迪、特斯拉复盘看,新能源车企盈利拐点对股价催化力度大。比亚迪2
34、020Q2-2020Q3,2021Q2-2021Q3,2022Q2-2022Q3 三轮盈利放量的时期,公司市值均有一定程度的提升。特斯拉 2020Q1-2020Q2 盈利提升时期,公司股价也受到催化。一方面,稳定盈利本身意味着公司产品的稳定放量与公司经营状况的持续向好,另一方面,稳定盈利也对市场信心起到支撑,护航公司股价。图图 5 5、比亚迪季度归母净利与同比(单位:亿元)、比亚迪季度归母净利与同比(单位:亿元)图图 6 6、特斯拉季度归母净利与同比(单位:亿元)、特斯拉季度归母净利与同比(单位:亿元)资料来源:Wind,公司公告,兴业证券经济与金融研究院整理资料来源:Wind,公司公告,兴业
35、证券经济与金融研究院整理图图 7 7、比亚迪市值复盘(单位:亿元)、比亚迪市值复盘(单位:亿元)图图 8 8、特斯拉市值复盘(单位:亿美元)、特斯拉市值复盘(单位:亿美元)资料来源:Wind,兴业证券经济与金融研究院整理资料来源:Wind,兴业证券经济与金融研究院整理 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-13-行业投资策略报告行业投资策略报告展望三、新能源整车格局变化,有望形成展望三、新能源整车格局变化,有望形成“一超多强一超多强”新格新格局局3.13.1、新玩家:、新玩家:2 2023023 年华为加大产品布局,小米汽车完成产能布局年华为加大产品布局
36、,小米汽车完成产能布局2023 年年,更多华为合作车型上市更多华为合作车型上市,小米汽车北京工厂一期将完成建设小米汽车北京工厂一期将完成建设。2023 年,更多华为合作车型将投向市场:(1)华为与赛力斯合作品牌 AITO 问界将在 M5与 M7 的基础之上,推出新产品问界 M9。(2)华为与长安和宁德时代合作品牌阿维塔预计推出第二款产品阿维塔 12。(3)华为与埃安合作车型预计将在 2023 年上市。小米造车预计将在 2023 年加速,小米智能汽车项目一期预计 2023 年底前竣工,实现年化 15 万辆的产能。图图 9 9、华为汽车布局、华为汽车布局图图 1010、小米汽车概念图、小米汽车概念
37、图资料来源:汽车之家,兴业证券经济与金融研究院整理资料来源:网易新闻,兴业证券经济与金融研究院整理3.23.2、新气象:极氪、埃安独立上市、新气象:极氪、埃安独立上市传统主机厂新能源子品牌独立传统主机厂新能源子品牌独立,埃安有望科创板上市交表埃安有望科创板上市交表,极氪赴美极氪赴美 IPO。吉利汽车的电动车品牌极氪已于 2022 年 12 月 7 日按保密基准向美国证交会递交可能进行首次公开发售的注册声明草拟本,广汽集团的电动车品牌埃安也有望在2023H2 科创板 IPO 交表。另外,2023 年,埃安渠道变革将至营销生态 4.0,纯电平台将升级至 GEP 平台 3.0。目前埃安 GEP2.0
38、 平台是 2019 年推出,采用三合一集成电驱和三元锂电池,具有较强的电动化能力。2023 年,埃安将进一步基于GEP2.0 底盘平台与华为 CCA(计算与通信架构)合作构建新一代智能汽车数字平台 GEP3.0,推出更多智能化属性较强的车型。图图 1111、埃安、埃安 G GEPEP 生产平台的升级生产平台的升级 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-14-行业投资策略报告行业投资策略报告资料来源:汽车之家,兴业证券经济与金融研究院整理图图 1212、埃安渠道模式的变革、埃安渠道模式的变革资料来源:太平洋汽车,网易新闻,兴业证券经济与金融研究院整理3.3
39、3.3、新格局:、新格局:“一超多强一超多强”的雏形或将出现的雏形或将出现20232023 年电动智能车竞争格局或从年电动智能车竞争格局或从“一超一强一超一强”走向走向“一超多强一超多强”。2020 年开始特斯拉进入国内市场,2021 年开始比亚迪新车周期放量,2022 年,国内新能源汽车市场形成“一超一强”格局,2022 年前 11 月比亚迪与特斯拉在新能源乘用车市场市占率分别 28.4%和 11.5%。展望 2023 年,传统自主的新能源转型进入新阶段,头部新势力的第二波强势新车周期开启,传统自主和头部新势力开始冲击 30 万的年度销量,埃安、理想、深蓝、蔚来等车企在老车型放量的同时,20
40、23 年均有新车推出,成为潜在多强席位的争夺者。表表 1111、国内新能源乘用车分品牌销量及市占率(单位:辆)、国内新能源乘用车分品牌销量及市占率(单位:辆)资料来源:中汽协,兴业证券经济与金融研究院整理 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-15-行业投资策略报告行业投资策略报告表表 1212、部分新能源车企产品布局与新车规划、部分新能源车企产品布局与新车规划资料来源:汽车之家,Marklines,兴业证券经济与金融研究院整理 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-16-行业投资策略报告行业投资策略报告展望四、展
41、望四、自主混动继续放量,国内插电混有望达自主混动继续放量,国内插电混有望达 353 万辆万辆4.14.1、自主混动放量内在驱动力自主混动放量内在驱动力:成本控制下的燃油平价成本控制下的燃油平价+新一代混动系新一代混动系统的性能提升统的性能提升成本与价格成本与价格:购置税减免购置税减免对冲部分成本增量对冲部分成本增量,自主混动相比自主混动相比同级别同级别合资燃油竞品合资燃油竞品仍有价格优势仍有价格优势。结构上,插混车型相较纯燃油车增加大三电(电机、电驱、电池;成本增加约 2-4 万元),但在变速箱方面有所弱化(成本减少 0.5-0.8 万元),综合成本提升约 1.5-3.2 万元。考虑当前插混车
42、型免购置税,以 15 万元插混车型为例测算,若按照 10%燃油车购置税,对应减免购置税金额 1.3 万元;此外同级别自主与合资车型由于品牌溢价等因素价差普遍在 2-3 万元之间,因此自主品牌推广混动车型,售价端相比合资燃油车依然具备价格优势。图图 1313、混动车型替代纯燃油的三个阶段混动车型替代纯燃油的三个阶段资料来源:兴业证券经济与金融研究院整理表表 1313、同级别自主合资燃油车价格差别(单位:万元)同级别自主合资燃油车价格差别(单位:万元)资料来源:汽车之家,兴业证券经济与金融研究院整理产品力产品力:自主新一代混动系统效率提升自主新一代混动系统效率提升,相比燃油车其油耗及动力性相比燃油
43、车其油耗及动力性、平顺性均平顺性均有显著提升有显著提升。伴随混动技术持续迭代,当前全新一代混动技术馈电下油耗表现也有明显改善,即使馈电工况下油耗表现依然优于纯燃油车型。新一代混动多采用强混模式,“油+电”两套系统同时发力,使得整车动力响应更加优秀。由于混动发动机+电机的动力输出曲线相耦合,因此相较传统燃油车车型只依靠发动机而言,变速箱要求显著降低,无论日系混动多采用 CVT 还是国内新一代双电机 DHT 混动采用单档或 2-3 档变速箱,平顺性均相比传统燃油车更优。请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-17-行业投资策略报告行业投资策略报告表表 1414
44、、宋、宋 P PLUSLUS、玛奇朵玛奇朵 DHTDHT PHEVPHEV 与同级别燃油与同级别燃油 S SUVUV 车型竞品参数对比(单位车型竞品参数对比(单位:万元,万元,L L/100km/100km 等等)资料来源:汽车之家,兴业证券经济与金融研究院整理表表 1515、比亚迪秦、比亚迪秦 PlusPlus DM-iDM-i 与同级别传统燃油轿车竞品参数对比(单位:万元与同级别传统燃油轿车竞品参数对比(单位:万元,L L/100km/100km 等等)资料来源:汽车之家,兴业证券经济与金融研究院整理4.24.2、20212021 年开始比亚迪混动大放量,年开始比亚迪混动大放量,2 202
45、3023 年年其他自主混动开始放量其他自主混动开始放量2021 年年 PHEV 销量伴随技术突破开始爆发销量伴随技术突破开始爆发,比亚迪比亚迪 DMI 贡献重要增量贡献重要增量。2021 年之前国内 PHEV 乘用车销量相对平稳,前期插混技术较为薄弱,实现的燃油经济性表现一般。2021 年伴随以比亚迪 DMI 为代表混动平台发布,插混技术相较之前有显著提升,燃油经济性方面相比燃油车更加突出,同时电池原材料等成本高企以及芯片等物料短缺背景下,纯电车型价格有所提升。插混自 2021 年销量开始爆发,渗透率快速提升。请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-18-
46、行业投资策略报告行业投资策略报告图图 1414、PHEV 乘用车销量及同比(单位:万辆)乘用车销量及同比(单位:万辆)图图 1515、2 -2022 年前年前 1 11 1 月月 PHEV 渗透率渗透率资料来源:中汽协,兴业证券经济与金融研究院整理资料来源:中汽协,兴业证券经济与金融研究院整理图图 1616、部分主机厂部分主机厂 PHEV 销量(单位:万辆)销量(单位:万辆)图图 1717、部分主机厂部分主机厂 PHEV 销量占比销量占比资料来源:中汽协,兴业证券经济与金融研究院整理资料来源:中汽协,兴业证券经济与金融研究院整理2023 年国内年国内 PHEV 乘用车销
47、量预计有望达乘用车销量预计有望达 353 万辆万辆,同比预计同比预计+130%。展望 2023年,头部自主包括长城汽车、吉利、比亚迪、长安自主等头部自主品牌均有多款PHEV 新车推出,且多款车型处在自主品牌基数较大的市场。此外,新势力品牌中,除了理想,赛力斯之外,零跑、哪吒车型布局从此前纯电开始向增程车型发力。明年自主品牌与新势力多款新车推出,自主品牌插混车型有望继续保持高增长。经测算,预计 2023 年国内 PHEV 乘用车销量预计有望达 353 万辆,同比预计+130%。其中增量主要由比亚迪、理想、长城、吉利等自主品牌主机厂 PHEV车型放量贡献。图图 1818、PHEV 乘用车批发销量及
48、同比(单位:万辆)乘用车批发销量及同比(单位:万辆)图图 1919、PHEV 乘用车分品牌销量预测(单位:万辆)乘用车分品牌销量预测(单位:万辆)资料来源:中汽协,兴业证券经济与金融研究院整理资料来源:中汽协,兴业证券经济与金融研究院整理 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-19-行业投资策略报告行业投资策略报告表表 1616、2 2023023 年年 P PHEVHEV 新车型新车型梳理梳理资料来源:汽车之家,各公司公众号等,兴业证券经济与金融研究院整理插混放量可期,建议关注插混相关产业链。插混放量可期,建议关注插混相关产业链。相较纯电,混动成本提升
49、有限,但由于混动技术突破效率提升带来燃油经济性与动力表现显著强于燃油车,且自主品牌燃油车本来相比同级别燃油车价差在 2-3 万元左右,当前头部自主全面发力PHEV,抢占合资燃油车市场份额。同时头部新势力除理想,赛力斯外,零跑,哪吒等从纯电转向增程插混方向发展,展望 2023 年混动放量可期。建议关注混动相关产业链标的,隆盛科技(EGR 阀)、福达股份(混动曲轴)、欣锐科技(小三电)。请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-20-行业投资策略报告行业投资策略报告展望五、整车出口继续高增长,零部件海外工厂开始投产展望五、整车出口继续高增长,零部件海外工厂开始投
50、产5 5.1.1、乘用车出口、乘用车出口 2 2023023 年预计年预计 3 36262 万辆,同比增长万辆,同比增长 4 49%9%以史为鉴以史为鉴:出海是车企规模扩张和分散经营风险的必然选择出海是车企规模扩张和分散经营风险的必然选择。从日本、韩国历史经验来看,一个经济体的汽车千人保有量突破 180 台以后,市场的成长性减弱,周期性开始凸显。在日本、韩国的千人保有量达到 180 辆时,出口占比均已超过30%。对于车企而言,寻找新的增量市场,不仅是规模扩张的要求,也是分散经营风险的必然。2021 年我国千人汽车保有量达到 214 辆,而乘用车出口销量占比为7.7%,同年美日韩汽车出口销量占比
51、分别达到 20.6%/46.2%/58.6%,即使与非外向型经济的美国相比,我国整车出海仍有较大的成长空间。图图 2020、日本千人汽车保有量与内销增速、出口销量占比变化(单位:辆)、日本千人汽车保有量与内销增速、出口销量占比变化(单位:辆)资料来源:Wind,Marklines,兴业证券经济与金融研究院整理 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-21-行业投资策略报告行业投资策略报告图图 2121、韩国千人汽车保有量与内销增速、出口销量占比变化(单位:辆)、韩国千人汽车保有量与内销增速、出口销量占比变化(单位:辆)资料来源:Wind,Marklines
52、,兴业证券经济与金融研究院整理自主品牌海外产能加速投放,从自主品牌海外产能加速投放,从 K KD D 组装到全工艺工厂升级组装到全工艺工厂升级。2020 年以来,自主车企海外生产基地布局加快,工厂类型也由以散装工厂为主向散装工厂+全工艺工厂转变,并由海外生产工厂进一步辐射周边市场。2023 年预计将有长城巴西工厂和比亚迪海外全工艺乘用车工厂投产,为进一步拓展海外市场范围奠定了基础。表表 1717、主要自主车企海外生产基地布局、主要自主车企海外生产基地布局资料来源:公司公告,Marklines,新浪汽车,兴业证券经济与金融研究院整理 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明请务必阅读正文之后的信息
53、披露和重要声明-22-行业投资策略报告行业投资策略报告20232023 年出口展望:我国乘用车出口销量预计达年出口展望:我国乘用车出口销量预计达 362362 万辆,预计同比万辆,预计同比+49%+49%。从2021-2022 年 9 月出口增量来看,主要出口增量由头部车企贡献。我们认为,分车企增量驱动主要包括:1)上汽集团:上汽自主 MG 系列加快开拓欧洲及澳大利亚等核心市场;2)特斯拉:伴随上海工厂产能扩张落地,未来出口销量有望提速;3)奇瑞、吉利、长城、比亚迪:加速海外市场产能布局与整车出口战略,逐步拓展东南亚、欧洲等海外区域市场,新地区开拓处于起步阶段预计开启海外高增长。图图 2222
54、、2 2007-2022.11007-2022.11 我国乘用车年度出口销量我国乘用车年度出口销量(单单位:万辆)位:万辆)图图 2323、2 2020.01-2022.11020.01-2022.11 我国乘用车月度出口销量我国乘用车月度出口销量(单位:万辆)(单位:万辆)资料来源:Wind,兴业证券经济与金融研究院整理资料来源:Wind,兴业证券经济与金融研究院整理图图 2424、2 2020-2022.11020-2022.11 主要自主车企出口地区分布主要自主车企出口地区分布图图 2525、2 2022022 年年 1 1-11-11 月主要自主车企出口月主要自主车企出口 TopTop
55、1010 国国家(单位:辆)家(单位:辆)资料来源:Marklines,兴业证券经济与金融研究院整理;注:整车厂包括上汽集团,广汽集团,长城汽车,吉利汽车,奇瑞汽车,长安汽车,蔚来,小鹏,理想,合众;其中,吉利不包括沃尔沃和路特斯资料来源:Marklines,兴业证券经济与金融研究院整理;注:整车厂包括上汽集团,广汽集团,长城汽车,吉利汽车,奇瑞汽车,长安汽车,蔚来,小鹏,理想,合众;其中,吉利不包括沃尔沃和路特斯 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-23-行业投资策略报告行业投资策略报告表表 1818、-2023 年主要车企
56、出口销量预测(单位:万辆)年主要车企出口销量预测(单位:万辆)资料来源:中汽协,兴业证券经济与金融研究院整理5.25.2、部分零部件公司海外工厂、部分零部件公司海外工厂 2 2023023 年开始投产放量年开始投产放量保供需求下保供需求下,国内零部件供应商订单快速增长国内零部件供应商订单快速增长。2020 年以来,海外零部件工厂受公共卫生事件影响停工停产频繁,外资车企供应逐步趋紧。在此背景下,外资车企出于供应链安全考量将一部分订单转移出本土,而国内供应商凭借低成本优势以及高响应速度更易获取订单。为保障订单交付,国内零部件供应商积极出海配套整车客户属地产能,为我国零部件供应商出海提供了良好的契机
57、。配套自主车企出海,零部件海外产能加速布局。配套自主车企出海,零部件海外产能加速布局。参考德国、日本等成熟汽车工业的发展经验,整车出海浪潮有望进一步带动本土汽车零部件供应商实现海外业务快速增长。随着海外全工艺工厂成为自主车企出海模式的重要组成部分,零部件供应商为满足整车厂在当地的供应需求将配套出海建厂。以银轮股份海外布局为例,2021 年银轮美国莫顿和安大略工厂相继投产,主要配套北美新能源客户的北美区域工厂的换热模块产品;2023 年,预计还将有波兰及墨西哥工厂陆续投产,辐射供应北美客户雷诺、宝马等外资客户。随着特斯拉开始为下一座海外工厂建设进行前期准备,同时自主车企出海地域进一步扩张至西欧及
58、北美,预计 2023年自主零部件供应商出海规模将加速增长。请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-24-行业投资策略报告行业投资策略报告表表 1919、部分零部件供应商海外工厂布局、部分零部件供应商海外工厂布局资料来源:紫米财经,爱企查,同花顺财经,网易新闻,腾讯网,兴业证券经济与金融研究院整理投资建议投资建议:整车出口海外放量整车出口海外放量,零部件海外产能投放带来增量弹性零部件海外产能投放带来增量弹性。海外业务成为自主车企规模扩张和分散经营风险的必然选择,自主新能源车型产品力提升带动整车出海快速放量。配套特斯拉及自主车企海外新建生产基地陆续投产,国产零
59、部件供应商海外业务有望迎来爆发。我们看好我们看好 2 2023023 年海外产能预计快速增长的年海外产能预计快速增长的整车与零部件公司整车与零部件公司:1 1)整车出海整车出海:看好长城汽车看好长城汽车(墨西哥工厂预计墨西哥工厂预计 2 2023023 投产投产)、比亚迪比亚迪(乘用车出海布局加速乘用车出海布局加速,泰国工厂预计泰国工厂预计 2 2024024 投产投产)、吉利吉利(沃尔沃及路特沃尔沃及路特斯海外工厂基础好斯海外工厂基础好);2 2)零部件配套出海零部件配套出海:看好银轮股份看好银轮股份、三花智控三花智控、拓普集团拓普集团、伯特利、德赛西威。伯特利、德赛西威。请务必阅读正文之后
60、的信息披露和重要声明请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-25-行业投资策略报告行业投资策略报告展望六、重卡展望六、重卡 2023 年复苏向上,并开启新一轮向上周期年复苏向上,并开启新一轮向上周期6 6.1.1、重卡销量历史复盘:、重卡销量历史复盘:2 -2015 与与 2 -2022 两轮大周期两轮大周期重卡行业曾历经重卡行业曾历经 2008-2015 年与年与 2016-2022 年两轮周期年两轮周期。2008 年 9 月,国际金融危机全面爆发,中国经济增速快速回落。为了应对这种危局,中国政府于 2008年 11 月推出了进一步扩大内需、促
61、进经济平稳较快增长的十项措施,开始了从2008 年至 2010 年底的一些列拉动基建的大规模投资计划。自 2009 年起,重卡销量连续增长。2011 年开始,因为大规模投资的放缓以及前几年的透支效应,重卡销量开始呈下滑态势。到了 2016 年,超限运输车辆行驶公路管理规定开始实施,治超在全国不同地区梯度推广,重卡单车运载力的下降使得销量逐年上升,2017 年首次突破 110 万。2018 年,国务院出台打赢蓝天保卫战三年行动计划,要求在 2020 年底前,淘汰京津冀及周边地区、汾渭平原“国三”及以下营运中重型柴油货车 100 万辆以上。2020 年起,针对存量“国三”重卡车辆限行区域进一步增加
62、,北京、上海、南京等城市均全面或于部分路段限制“国三”车辆行驶。“国三”重卡替换需求上升,支撑重卡销量持续扩张,2020 年重卡销量达到 161.7万辆的最高点。2021 年 7 月 1 日起,国六排放法规的切换使得部分需求被提前透支,对整个行业销量造成扰动,2021 年下半年开始重卡销量进入下行通道。图图 2626、重卡历年销量情况、重卡历年销量情况资料来源:中汽协,兴业证券经济与金融研究院整理 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-26-行业投资策略报告行业投资策略报告6 6.2 2、重卡销量未来展望:、重卡销量未来展望:2 2023023 年有望开
63、启新一轮向上周期年有望开启新一轮向上周期重卡重卡有望有望底部回升底部回升,进入向上周期进入向上周期。我们回顾了重卡行业的前两轮周期,每次进入上行通道,其上行周期都至少在 3 年以上。此外,我们预计 21 年排放法规切换对行业透支的效应在逐年减弱,2023 年及以后被透支的量相对 2022 年会减少。并且 22 年因为公共卫生问题多地大规模的封控情况在 2023 年也会相对大幅度好转,进而经济总量的回升以及对物流及工程基建的拉动在 2023 年都会提升。因此我们判断重卡行业即将底部回升,进入向上周期。预计预计 2023-2025 重卡销量分别为重卡销量分别为 81.3 万万/99.8 万万/12
64、7.3 万辆万辆。若重卡的平均报废年限按 8 年计算,将重卡分为工程重卡及物流重卡两种。其中工程重卡销量为工程重卡报废销量与工程重卡新增销量之和。物流重卡销量为物流重卡报废销量与物流重卡新增销量之和。2023 年工程重卡报废销量为 2014-2016 年三年工程重卡销量平均值。2023 年物流重卡销量为 2014-2016 年三年物流重卡销量平均值。工程重卡保有量的与房地产+基建相关性较强,增速与房地产+基建投资增速趋势一致。物流重卡保有量的与 GDP 整体以及交运仓储邮政 GDP 贡献相关性强,且中期能维持近似 GDP 增速的增长保持基本一致。报废需求涉及到安全问题及车辆客观条件。我们认为被
65、透支的需求均是新增需求。假设 2023 年有三分之二的新增需求被透支。则 2023 年重卡销量为当年报废销量加理想情况新增需求的三分之一。假设 2024年重卡新增需求销量有三分之一被透支,则 2024 年重卡销量分当年报废销量加理想情况新增需求的三分之二。假设 2025 年已无新增需求被透支,则 2025 年重卡销量即为理想情况下重卡销量。表表 2020、重卡销量预测(单位:万辆)、重卡销量预测(单位:万辆)图图 2727、重卡销量及走势情况、重卡销量及走势情况资料来源:兴业证券经济与金融研究院整理资料来源:上险数,wind,兴业证券经济与金融研究院整理 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明
66、请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-27-行业投资策略报告行业投资策略报告6 6.3 3、中国重汽、中国重汽 2 2023023 年业绩有望底部回升年业绩有望底部回升中国重汽中国重汽 2023 年销量有望超年销量有望超 13 万万,与与 2017 年的情况较为接近年的情况较为接近。我们统计了 2012年至 2021 年中国重汽的历年销量、归母净利润以及单车利润情况。若如之前测算,2023 年重卡销量 81.33 万辆,重汽市占率为 16%,则中国重汽批发销量为 13 万辆,与 2017 年的情况较为接近,单车盈利情况有望明显回升。图图 2828、中国重汽历年销量及利润情况中国重汽历年销量及
67、利润情况资料来源:公司公告,中汽协,兴业证券经济与金融研究院整理 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-28-行业投资策略报告行业投资策略报告展望七、展望七、高压快充高压快充快速推进,产业链有望迎来订单落地大年快速推进,产业链有望迎来订单落地大年7.17.1、高压快充进展:新势力引领,主流车企跟进高压快充进展:新势力引领,主流车企跟进1)车企平台技术进展)车企平台技术进展头部新势力引领,主流车企持续推进高压快充平台落地。头部新势力引领,主流车企持续推进高压快充平台落地。目前国内绝大多数主流车企已经推出或正在研发高压快充平台,除此前海外保时捷、现代,国内华
68、为、小鹏之外,2022Q4 以来多家主机厂开始发布相关高压快充技术平台,如蔚来在2022 年 NIO day 推出 500kw/660A 超快充技术,特斯拉首次将研发的 1000V 高压系统应用于卡车 Semi,后续有望在 Cybertruck 上应用快充技术。表表 2121、主流车企高压快充进展情况和后续规划、主流车企高压快充进展情况和后续规划资料来源:公司公告,汽车之家,搜狐汽车,新浪新闻,新浪汽车,网易新闻等,兴业证券经济与金融研究院整理2)车企充电设施进展)车企充电设施进展高压快充桩建设情况高压快充桩建设情况:现阶段由车企主导现阶段由车企主导,第三方充电桩企业开始跟进第三方充电桩企业开
69、始跟进。车企主导建设的高压快充桩大多服务于自身品牌推出的高压快充车型,比如小鹏的 S4服务于 G9,特斯拉 V4 服务于 Semi 卡车。华为则通过赋能孵化品牌,以合作的方式参与高压快充桩的建设。以特来电为代表的国内第三方充电桩企业开始跟进高压快充桩建设。预计伴随高压快充车型渗透率/保有量明显提升,达到规模效应边际临界点,第三方充电桩企业与能源企业或将成为高压快充桩的建设和运营主力。请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-29-行业投资策略报告行业投资策略报告表表 2222、以车企为主的高压快充桩建设情况和规划、以车企为主的高压快充桩建设情况和规划资料来源
70、:公司官网,网易新闻,InsideEvs,新浪新闻,车云网,维科网锂电,懂车帝,搜狐新闻,汽车之家等公开信息,兴业证券经济与金融研究院整理 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-30-行业投资策略报告行业投资策略报告7.27.2、高压快充渗透率预测:高压快充渗透率预测:2 2023023 年电动车渗透率有望达年电动车渗透率有望达 3 3.5%.5%高压快充车型渗透率预计将从高压快充车型渗透率预计将从 2022 年年 0.4%提升至提升至 2023 年达到年达到 3.5%。根据国内目前已量产高压快充车型销量情况以及2023 年即将上市车型销量展望,预期 2
71、022年高压快充车型总销量约为 2.7万辆,在新能源乘用车中渗透率为 0.4%;预预计计2023年高压快充车型总销量将达到年高压快充车型总销量将达到 31.3 万辆,渗透率将显著提升至万辆,渗透率将显著提升至 3.5%。表表 2323、国内、国内 2 2 年高压快充车型销量预测(单位:万辆)年高压快充车型销量预测(单位:万辆)资料来源:搜狐汽车,新浪汽车,汽车之家,网易新闻等,兴业证券经济与金融研究院整理投资机会投资机会:看好高压快充技术趋势看好高压快充技术趋势,建议关注相关产业链标的建议关注相关产业链标的。当前头部新势力车企相继推出高压快充平台,传统自主品牌陆续
72、跟进。充电设施方面当前主机厂引领,后续第三方充电桩公司有望接棒。高压快充产业趋势明确,整个高压快充产业链在 2023 年有望迎来密集的订单落地,建议关注细分赛道增量机会:1)SIC取代 IGBT:关注 天岳先进(衬底)、欣锐科技(小三电封装);2)热管理升级:银轮股份(水冷板)、盾安环境(大口径电子膨胀阀);3)连接器升级:关注瑞可达、中航光电;4)充电枪:关注永贵电器(液冷充电枪)。请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-31-行业投资策略报告行业投资策略报告展望八、高阶智能驾驶推进,展望八、高阶智能驾驶推进,大算力智能驾驶域控加速落地大算力智能驾驶域控
73、加速落地8.8.1 1、大算力域控是高级别智能驾驶系统的基石、大算力域控是高级别智能驾驶系统的基石高级智驾进入数据驱动时代高级智驾进入数据驱动时代,大算力智能驾驶域控加速落地大算力智能驾驶域控加速落地。从 L2 到 L3 级以上自动驾驶系统,驾驶员由主导角色逐渐变更为辅助角色,高级智能驾驶系统需要覆盖多因素、多场景的复杂工况,是典型的长尾问题,时而出现的极端工况只有在大量的数据支撑下才能被逐步完善,因此智能驾驶正式进入数据驱动的新阶段。在该阶段,大模型+海量数据是实现算法快速迭代的核心,是企业获得竞争优势的关键。普通的 L2 级硬件本身算力较为有限,不支持大模型和复杂算子的部署,迭代能力有限,
74、随着智能驾驶竞争加剧,大算力智驾域控加速落地。图图 2929、自动驾驶是个长尾问题自动驾驶是个长尾问题图图 3030、毫末智行对自动驾驶阶段的划分毫末智行对自动驾驶阶段的划分来源:智驾最前沿,兴业证券经济与金融研究院整理来源:毫末智行,电子发烧友网,兴业证券经济与金融研究院整理完成完成大算力大算力硬件预埋硬件预埋,搭建数据闭环平台搭建数据闭环平台,为软件算法迭代提供数据基础为软件算法迭代提供数据基础。在智能驾驶领域,以特斯拉为首的渐进式流派和以 Waymo 为首的直接面向 L4 级别的流派均搭建了自有的数据闭环平台。以特斯拉为例,其在全系车型中预埋相同的以特斯拉为例,其在全系车型中预埋相同的智
75、能驾驶硬件智能驾驶硬件,搭配影子模式可以高效实现高品质数据的筛选和收集搭配影子模式可以高效实现高品质数据的筛选和收集(影子模式是由特斯拉提出和实现的功能,指在有人驾驶的状态下,Autopilot 系统以及传感器仍然运行但不参与车辆控制,当系统中设定的触发器满足条件时,车辆会将相应的数据进行收集和回传),这些数据经过手动清洗和自动标注会生成验证集与标签,并于其他真实、仿真数据混合,构成用于训练算法的数据集,经过迭代的算法会被重新部署到车队当中,同时仿真系统也将进行测试,更新数据的采集策略,以此完成数据闭环。海量数据和高性能的算法均需要强大的硬件支撑。海量数据和高性能的算法均需要强大的硬件支撑。特
76、斯拉于2016 年启动 FSD 芯片(单片算力 72TOPS,单车两片,共 144TOPS)项目,并于2019 年实现量产。基于自身算法特性,特斯拉对该芯片进行了针对性优化,达到了软硬一体,可以最大程度的发挥芯片算力,其它车企多采用英伟达、华为、高通等厂商的芯片进行系统开发,因此算力利用效率相对较低,通常需要比特斯拉更高的算力已达到相同的效果。请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-32-行业投资策略报告行业投资策略报告图图 3131、特斯拉自动驾驶数据闭环平台特斯拉自动驾驶数据闭环平台图图 3232、特斯拉特斯拉 FSDFSD AIAI 芯片架构芯片架构
77、来源:科讯天下,兴业证券经济与金融研究院整理来源:智驾社,兴业证券经济与金融研究院整理8 8.2.2、特斯拉:算法能力行业领先,、特斯拉:算法能力行业领先,FSDFSD BetaBeta 在北美全面开放在北美全面开放智能驾驶数据为王,特斯拉目前处于领先位置。智能驾驶数据为王,特斯拉目前处于领先位置。通过标准化硬件和影子模式,特斯拉目前已经拥有了百万级的车队,数据驱动开发的智能驾驶算法(尤其是感知算法提升和学习人类驾驶习惯领域)将成为特斯拉与其他厂商拉开差距的核心优势。2020 年 10 月,特斯拉开启了 FSD Beta 功能的用户内测,成为了全球第一个开启用户测试的全场景领航辅助驾驶功能,涵
78、盖了城市和高速道路。2022 年年 11月月 24 日日,马斯克官宣马斯克官宣,特斯拉特斯拉 FSD Beta 项目正式在北美全面开放项目正式在北美全面开放,已购买已购买 FSD选装包的车主均可申请使用选装包的车主均可申请使用。截至 2022 年底,FSD 的使用客户已经从 2000 人扩张到 16 万人。据 Troy Teslike 数据,全球大约有 35.92 万特斯拉车主购买了 FSD完全自动驾驶功能,其中美国 26.47 万人,欧洲 8.87 万人,亚太区域约 5700 人。图图 3333、特斯拉自动驾驶特斯拉自动驾驶 FSDFSD 现状现状来源:特斯拉 AI DAY,Vehicle,
79、兴业证券经济与金融研究院整理 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-33-行业投资策略报告行业投资策略报告8 8.3.3、国国内进展:小鹏率先落地城市道路内进展:小鹏率先落地城市道路 NGPNGP,其它车企快速跟进,其它车企快速跟进我国出台相关法规我国出台相关法规,规范智能驾驶数据采集规范智能驾驶数据采集,国产品牌具有完全自主建立数据闭国产品牌具有完全自主建立数据闭环的能力环的能力,外资企业需要寻求合作伙伴的支持外资企业需要寻求合作伙伴的支持。因此因此,对国内场景更加深入的理对国内场景更加深入的理解解+相关法规的完善为国产品牌弯道超车提供了可能相关法规的
80、完善为国产品牌弯道超车提供了可能。2022 年 8 月 30 日,中华人民共和国自然资源部出台自然资源部关于促进智能网联汽车发展维护测绘地理信息安全的通知,将智能网联车在运行、服务和道路测试过程中对车辆及周边道路设施空间坐标、影像、点云及其属性信息等数据进行采集、存储、传输和处理的行为定义为测绘活动,内资企业从事相关活动需要依法取得相应的测绘资质或委托具有测绘资质的单位开展相关活动;外商投资企业则只能委托具有测绘资质的单位提供相应的支持。根据此项规定,国产品牌具有完全自主建立数据闭环的能力,以特斯拉为首的外资企业则需要寻求合作伙伴的支持。综合考虑到自动驾综合考虑到自动驾驶系统本地化开发的需求,
81、对国内场景更加深入的理解驶系统本地化开发的需求,对国内场景更加深入的理解+法律法规的完善,将成法律法规的完善,将成为国产品牌实现弯道超车最重要的优势。为国产品牌实现弯道超车最重要的优势。图图 3434、自然资源部出台相关法规,规范智能网联汽车数据采集工作自然资源部出台相关法规,规范智能网联汽车数据采集工作来源:中华人民共和国自然资源部,兴业证券经济与金融研究院整理国内多家车企相继推出基于大算力域控的领航辅助国内多家车企相继推出基于大算力域控的领航辅助,逐步迈向逐步迈向 L3 级自动驾驶,级自动驾驶,大算力域控放量在即。大算力域控放量在即。随着智驾系统覆盖场景逐渐丰富以及系统安全性的逐步提升,我
82、们预计未来智能驾驶将成为消费者选择汽车的核心因素,这将驱动车企在智能驾驶领域尽快完成布局,通过硬件预埋+影子模式+全系标配的策略,搭建自有的数据闭环平台,完善算法持续迭代能力。国内多家车企相继推出基于大算力智能驾驶域控的方案,逐步上线领航辅助功能,向 L3 级自动驾驶迈进,其中基于 P5 车型,小鹏今年小鹏今年 9 月份国内首发城市月份国内首发城市 NGP 功能功能,处于相对领先位置处于相对领先位置,该车型智能驾驶域控基于 Xavier 打造,算力为 30TOPS,传感器采用摄像头+毫米波雷达+激光雷达的组合方案。同期,小鹏推出全新车型 G9,配备基于英伟达 Orin 芯片的的域控,算力 25
83、4-508TOPS,并采用全新的 XNGP 自动驾驶系统,计划于 2023 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-34-行业投资策略报告行业投资策略报告年在部分地区逐步开通高速+城区领航辅助,并于 2024 年实现点到点的全场景领航辅助。长城摩卡长城摩卡 DHT-PHEV 激光雷达同样宣布支持城市激光雷达同样宣布支持城市 NOH,该车型采用高通的芯片方案,算力 360-1440TOPS,城市 NOH 覆盖 10 座城市,2023 年增加到100 个。此外此外,蔚来蔚来、理想理想、哪吒相继推出搭载大算力域控哪吒相继推出搭载大算力域控+激光雷达的产品激光雷达
84、的产品,百百度度 ANP 预计将在预计将在 2023 年在集度汽车上实现量产年在集度汽车上实现量产,综上综上,2023 年有望成为国内车年有望成为国内车企从企从 L2 逐步迈向逐步迈向 L3 级以上智能驾驶的元年,大算力域控放量在即。级以上智能驾驶的元年,大算力域控放量在即。表表 2424、各车企自动驾驶架构以及进展各车企自动驾驶架构以及进展来源:各公司官网,各公司微信公众号,汽车 ECU 开发,EV 世纪,新锐汽车观察,电动汽车观察家,财联社,广汽科技日,长安科技生态大会,智驾网,智能车情报局,搜狐网,网易新闻,禾隐记,九章智驾,百家号,汽车营造社,皆电,兴业证券经济与金融研究院整理图图 3
85、535、长城长城 NOHNOH 智能辅助驾驶系统智能辅助驾驶系统图图 3636、小鹏小鹏 NGPNGP 自动导航辅助驾驶自动导航辅助驾驶资料来源:科技巡洋舰,兴业证券经济与金融研究院整理资料来源:搜狐网,兴业证券经济与金融研究院整理在芯片和域控领域,更多玩家入局,竞争进一步加剧。在芯片和域控领域,更多玩家入局,竞争进一步加剧。在芯片领域,Mobileye、高通、地平线、黑芝麻等厂商均逐步切入大算力战场,先后推出 7nm 以及更低制程的芯片,算力最高可达 2000TOPS,有望实现智能驾驶和智能座舱的两域融合;在域控领域,均胜电子、小马智行、纽劢科技等厂商基于英伟达 Orin 芯片的方案逐步进入
86、量产阶段,长城汽车和高通联合打造的毫末智行也在稳步推进城市道路NOA 功能上线(基于高通 Snapdragon Ride 平台),大算力域控竞争格局进一步加剧。请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-35-行业投资策略报告行业投资策略报告展望九、汽车展望九、汽车芯片制造国产化进程加速芯片制造国产化进程加速9 9.1.1、汽车、汽车 M MCUCU 芯片:制程要求较低,受禁令影响较小,国产化加速芯片:制程要求较低,受禁令影响较小,国产化加速按功能分,汽车芯片可分为控制类(按功能分,汽车芯片可分为控制类(MCU 和和 AI 芯片芯片)、功率类、模拟芯片、传、功
87、率类、模拟芯片、传感器和其他感器和其他(如存储器如存储器)。按英飞凌的数据,从燃油车到电动车,单车半导体价值量将从 457 美元提升至 834 美元,车用半导体市场持续扩大,但是车规芯片市场基本被国际巨头所垄断。传统汽车的控制芯片主要为 MCU,其制程普遍在 40nm以下,不同 MCU 来自不同供应商,通常为代工模式,台积电占所有汽车 MCU 晶圆代工约 70的市场份额,智能汽车时代引入 AI 芯片;功率类芯片包括 MOSFET和 IGBT,制程在 90nm 以上,生产模式以 IDM(厂商自行设计、制造、封装、测试)为主,部分产品逐步开始国产替代;模拟芯片主要包括电源管理芯片和信号链芯片,电源
88、管理壁垒相对较低,国内布局广泛,信号链芯片国内也有部分企业布局;传感器芯片可以分为车辆感知(动力、底盘、车身、电子电器系统)和环境感知(车载摄像头、超声波雷达、毫米波雷达、激光雷达),智能化带来传感类芯片的高速增长。行业集中度相对较高行业集中度相对较高,MCU 芯片现阶段市场空间最大芯片现阶段市场空间最大,AI 芯片未来市场空间增芯片未来市场空间增速最快速最快。目前各种类车规级芯片前五大厂商市占率之和均大于 60%,车规级芯片市场集中度相对较高。MCU 芯片、功率类芯片厂商中前五大均为海外企业,车规级芯片市场份额基本被国际巨头垄断。根据中汽中心数据显示,2020 年车规级MCU 芯片市场空间为
89、 65 亿美元,远超其他车规级芯片,2026 年预计增长至 88亿美元。车规级 AI 芯片 2019 年市场空间为 10 亿美元,预计以 CAGR+35%的速度迅速扩张,到 2026 年 AI 芯片市场空间将达到 120 亿美元,成为市场空间最大的车规级芯片。图图 3737、各种类车规级芯片市场空间现状及预测各种类车规级芯片市场空间现状及预测数据来源:中汽中心芯片短缺对汽车行业影响几何,兴业证券经济与金融研究院整理 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-36-行业投资策略报告行业投资策略报告表表 2525、各种类车规级芯片市场竞争格局各种类车规级芯片市场
90、竞争格局资料来源:IHS Markit,中汽中心芯片短缺对汽车行业影响几何、兴业证券经济与金融研究院整理车规级车规级 MCU 对于制程要求较低对于制程要求较低,受美国受美国 BIS 禁令影响较小禁令影响较小,国产设计国产设计、制造厂制造厂商快速布局商快速布局。在车规级 MCU 领域,算力以及制程要求较低,目前主要集中在 28nm至 40nm 左右,主要由台积电、联华电子、中芯国际等厂商进行代工,该芯片目前收到美国 BIS 禁令的影响较小,国产芯片设计、制造厂商快速切入,相继推出车规级产品,部分厂商已经获得 Tier1 以及自主品牌的订单。表表 2626、主要厂商委外代工情况主要厂商委外代工情况
91、来源:各公司官网,公司公告,兴业证券经济与金融研究院整理表表 2727、国产车规级国产车规级 MCUMCU 厂商进程厂商进程来源:电子发烧友网,兴业证券经济与金融研究院整理 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-37-行业投资策略报告行业投资策略报告9 9.2.2、汽车、汽车 AIAI 芯片:受限于高端制程,大陆代工厂暂有欠缺芯片:受限于高端制程,大陆代工厂暂有欠缺AI 芯片对高端制程提出了需求芯片对高端制程提出了需求,目前大陆代工厂不具备生产能力目前大陆代工厂不具备生产能力。目前主要的智能驾驶芯片综合算力都在 100TOPS 以上,制程也逐步降低至 7
92、nm 以内,该领域目前尚未有大陆代工厂可以进行生产(目前的主流的国产芯片算力尚未触及3A090 和 4A090 的标准,仍然可以通过台积电等企业进行代工),叠加美国 BIS禁令影响,短期内大陆代工厂在低制程的产能扩张也受到了一定的阻碍,但同时中长期也进一步推动了我国半导体产业链的国产化进程加速。表表 2828、美国美国 BISBIS 半导体禁令半导体禁令数据来源:高鹄资本,兴业证券经济与金融研究院整理表表 2929、智能驾驶芯片设计厂商下一代产品智能驾驶芯片设计厂商下一代产品来源:佐思汽车研究,车东西,地平线,AI 星球,汽车观察 Autoobserver,海思官网,兴业证券经济与金融研究院整
93、理 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-38-行业投资策略报告行业投资策略报告展望十、线控制动国产玩家开始大放量展望十、线控制动国产玩家开始大放量10.110.1、国产厂商、国产厂商 2 2023023 年线控制动开始大放量年线控制动开始大放量1 1)零部件方面伯特利)零部件方面伯特利 2 2023023 年开始大规模放量,拓普、经纬、亚太开始突破年开始大规模放量,拓普、经纬、亚太开始突破以伯特利为首的本土厂商实现产品突破以伯特利为首的本土厂商实现产品突破,线控制动迎来国产替代大浪潮线控制动迎来国产替代大浪潮。2021 年之前,全球线控制动份额基本被大
94、陆、博世、采埃孚等国外巨头垄断。直到 2021年,伴随 WCBS 产品的量产,芜湖伯特利成为国内首家发布并量产 ONE-BOX 集成式线控制动系统产品的企业,目前 WCBS 已于瑞虎 8、风行 S50EV、雷诺江铃“羿”等众多车型上量产。2021 年国外博世等缺芯问题严重,本土企业凭借着产品突破以及价格优势,迎来了国内厂商较好的国产替代契机,以伯特利为首的本土线控制动厂商份额开始逐步提升。2021 年 6 月,伯特利年产 30 万套线控制动系统生产线已投入使用。为了满足市场对线控制动产品的需求,到 2023 年,至少 5 条线控制动产线可以投入使用,总计出货量预计可达 150 万之上。经纬恒润
95、线控制动系统已向长城规模化供货经纬恒润线控制动系统已向长城规模化供货,拓普线控制动产品最快预计拓普线控制动产品最快预计 2 202023 3年量产年量产。经纬恒润于 2021 年成功推出线控制动系统产品(EWBS),该产品具有基础的刹车助力功能,并且踏板感可调节,性能优于真空助力器。线控制动系统 EWBS与电子稳定系统 ESP、电子驻车系统 EPB 共同构成了智能驾驶在制动域的冗余备份。EWBS 和 ESP 联合或者解耦工作,能够较大限度实现能量回收,延长电动车的行驶里程,目前已向长城规模化供货。2021 年 12 月份,拓普集团发布了全新one-box 线控制动产品 IBS-PRO。IBS-
96、PRO 取消了传统制动系统的真空助力器及电动真空泵,集成了 ABS/ESC、基础制动助力、驻车制动、附加功能、ADAS 相关功能。目前已经拿到一汽 E-HS9 定点,并具备年产 50 万辆车配套能力的工厂。最早预计可于 2023 年量产。亚太股份亦在线控制动领域实现小批量供货亚太股份亦在线控制动领域实现小批量供货,预计,预计 2 2023023 年年将实现量产。将实现量产。2022 年11 月 10 日,公司发布公告,收到国内某大型汽车集团的定点通知书,开发和生产某 SUV 车型的集成制动控制模块。此外,亚太股份已经按计划推进 onebox 产品的生产线建设工作,目前量产项目在顺利推进。目前亚
97、太股份拥有 TWOBOX 形式的IBS(电子助力制动系统)+ESC(汽车电子稳定性控制系统)和 ONEBOX 形式的 IEHB(集成式电液线控制动系统)两种线控制动系统产品。2020 年公司给奇瑞新能源提供的 ADAS 系统中包含 IBS+ESC,东风、一汽、金旅、长城等客户也已实现 IBS小批量供货。近两年来,公司 IEHB 二代量产化的产品样件已经试制完成,正在长安的样车上进行集成测试,公司也正在和多家整车厂开发合作,预计 2023 年可实现大规模量产。2 2)主机厂方面比亚迪和长城加大线控自主布局)主机厂方面比亚迪和长城加大线控自主布局主机厂亦投入到线控制动研发领域主机厂亦投入到线控制动
98、研发领域,比亚迪及长城皆有突破比亚迪及长城皆有突破。主机厂亦相继加大在线控制动领域的布局。比亚迪通过旗下公司弗迪动力成功实现线控制动系统 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-39-行业投资策略报告行业投资策略报告BSC 自研。该系统为 one-box 产品,将传统的电子真空泵 EVP 系统六大零部件综合为一个,大大减少了体积和重量,为前舱空间留出更多位置,并已经于 e 平台3.0 的首款纯电动车海豚上实现小规模量产,预计 2023 年有望实现大规模量产。另外,比亚迪已于 2019 年开始 BSC2.0 产品的研发,该产品支持冗余制动,并将应用在 L3
99、等级以上智能驾驶和无人驾驶中。长城汽车则是通过精工底盘和蜂巢易创两家子公司分别进行线控制动和线控转向的自主研发,其中,精工底盘研发的EMB 线控制动系统计划于 2023 年实现量产。图图 3838、比亚迪线控制动产品比亚迪线控制动产品 BSC图图 3939、BSC 所集成的零部件所集成的零部件资料来源:高工智能汽车,兴业证券经济与金融研究院整理资料来源:腾讯新闻,兴业证券经济与金融研究院整理表表 3030、国内线控制动相关玩家国内线控制动相关玩家资料来源:同花顺财经,盖世汽车,万向钱潮官网,腾讯网,搜狐网,电动邦,兴业证券经济与金融研究院整理 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明请务必阅读正
100、文之后的信息披露和重要声明-40-行业投资策略报告行业投资策略报告1 10.20.2、20232023 年预计国内线控制动年预计国内线控制动 5 55050 万套,渗透率万套,渗透率 2 23%3%预计预计 2 2023023 年线控制动渗透率有望年线控制动渗透率有望达达 22.9222.92%。线控制动作为迈向高阶自动驾驶的核心以及必备零部件,不但可提升电动车续航里程,又可摆脱传统机械制动的弊端,近年来随着智能驾驶渗透率的提升前装搭载率提升迅速。根据佐思汽研数据,2022 年 1-5 月前装渗透率已达 13.7%。考虑到 2023 年相关线控制动企业产能扩张及部分企业有望实现量产突破,我们预
101、计 2023 年线控制动渗透率将续提升,有望达 22.92%,总计出货量有望达 550 万套。其中。国产化率有望达 27.45%。图图 4040、线控制动销量及渗透率情况(单位:万套;线控制动销量及渗透率情况(单位:万套;%)资料来源:佐思汽研,兴业证券经济与金融研究院整理风险提示风险提示1、公共卫生事件反复公共卫生事件反复:多地零星散发疫情将使复苏节奏存在反复,同时抑制居民的消费信心。2、原材料价格波动原材料价格波动:大宗品价格波动影响相关企业盈利能力。若大宗品价格回升,会对板块盈利能力造成影响。3、汽车芯片紧缺:、汽车芯片紧缺:芯片短缺会影响下游汽车的出货量,影响供给端情况。请务必阅读正文
102、之后的信息披露和重要声明请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-41-行业投资策略报告行业投资策略报告分析师声明分析师声明本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为证券分析师,以勤勉的职业态度,独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因,不因,也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。投资评级说明投资评级说明投资建议的评级标准投资建议的评级标准类别类别评级评级说明说明报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级(另有说明的除外)。评级标准为报告发布日后的12个月内公司股价(或行业指数)相对同期相关证券市场代表性指数的涨
103、跌幅。其中:A股市场以上证综指或深圳成指为基准,香港市场以恒生指数为基准;美国市场以标普500或纳斯达克综合指数为基准。股票评级买入相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于15%审慎增持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在5%15%之间中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-5%5%之间减持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5%无评级由于我们无法获取必要的资料,或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件,或者其他原因,致使我们无法给出明确的投资评级行业评级推荐相对表现优于同期相关证券市场代表性指数中性相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平回避相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数信息披
104、露信息披露本公司在知晓的范围内履行信息披露义务。客户可登录 内幕交易防控栏内查询静默期安排和关联公司持股情况。使用本研究报告的风险提示及法律声明使用本研究报告的风险提示及法律声明兴业证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准,已具备证券投资咨询业务资格。,本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告中的信息、意见等均仅供客户参考,不构成所述证券买卖的出价或征价邀请或要约,投资者自主作出投资决策并自行承担投资风险,任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效,任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点,一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准。该等
105、信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求,在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。客户应当对本报告中的信息和意见进行独立评估,并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求,必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专家的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果,本公司及/或其关联人员均不承担任何法律责任。本报告所载资料的来源被认为是可靠的,但本公司不保证其准确性或完整性,也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。本公司并不对使用本报告所包含的材料产生的任何直接或间接损失或与此相关的其他任何损失承担任何责任。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日
106、的判断,本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌,过往表现不应作为日后的表现依据;在不同时期,本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告;本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时,本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改,投资者应当自行关注相应的更新或修改。除非另行说明,本报告中所引用的关于业绩的数据代表过往表现。过往的业绩表现亦不应作为日后回报的预示。我们不承诺也不保证,任何所预示的回报会得以实现。分析中所做的回报预测可能是基于相应的假设。任何假设的变化可能会显著地影响所预测的回报。本公司的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准
107、、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。本公司没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。本公司的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。本报告并非针对或意图发送予或为任何就发送、发布、可得到或使用此报告而使兴业证券股份有限公司及其关联子公司等违反当地的法律或法规或可致使兴业证券股份有限公司受制于相关法律或法规的任何地区、国家或其他管辖区域的公民或居民,包括但不限于美国及美国公民(1934 年美国证券交易所第 15a-6 条例定义为本主要美国机构投资者除外)。本报告的版权归本公司所有。本公
108、司对本报告保留一切权利。除非另有书面显示,否则本报告中的所有材料的版权均属本公司。未经本公司事先书面授权,本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品,或再次分发给任何其他人,或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。未经授权的转载,本公司不承担任何转载责任。特别声明特别声明在法律许可的情况下,兴业证券股份有限公司可能会持有本报告中提及公司所发行的证券头寸并进行交易,也可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。因此,投资者应当考虑到兴业证券股份有限公司及/或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突。投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一信赖依据。兴业证券研究兴业证券研究上上 海海北北 京京深深 圳圳地址:上海浦东新区长柳路36号兴业证券大厦15层邮编:200135邮箱:地址:北京市朝阳区建国门大街甲6号SK大厦32层01-08单元邮编:100020邮箱:地址:深圳市福田区皇岗路5001号深业上城T2座52楼邮编:518035邮箱: