《电力设备及新能源行业:IRA通胀削减法案有助于美国新能源车&锂电产业本土化发展我国企业赴美出海或面临多重挑战与机遇-240129(108页).pdf》由会员分享,可在线阅读,更多相关《电力设备及新能源行业:IRA通胀削减法案有助于美国新能源车&锂电产业本土化发展我国企业赴美出海或面临多重挑战与机遇-240129(108页).pdf(108页珍藏版)》请在三个皮匠报告上搜索。
1、 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告|行业深度报告 2024 年 01 月 29 日 电力设备及新能源电力设备及新能源 IRA 通胀削减通胀削减法案法案有助于有助于美国新能源车美国新能源车&锂电锂电产业产业本土化发展本土化发展,我我国国企业企业赴美赴美出海出海或或面临多重挑战与机遇面临多重挑战与机遇 IRA 旨在促进美国当地新能源车企发展,随时间推移确定将逐渐加码。旨在促进美国当地新能源车企发展,随时间推移确定将逐渐加码。2022 年 8 月,IRA 即美国通货膨胀削减法案获批。该法案计划历时 10 年时间投资 3,690 亿美元用于气候变化和能源安全领域,被市场广
2、泛认为是美国有史以来最大规模的用于解决气候环境变化问题的投资法案。其中对于消费者购买符合一定要求的新能源车可获得税收抵免补贴的条款随着时间推移对动力电池关键原材料的来源比例&生产组装价值比例的要求确逐年提高,且不定期增补:如 2023 年 12 月 1 日出台的 FEOC 即敏感外国实体解释文件。因此,对于非北美地区的新能源车产业链相关企业来说,进入美国市场的前景日益不确定。当前北美新能源车渗透率与我国当前北美新能源车渗透率与我国 2018 年发展阶段相当,确定性向上空间较年发展阶段相当,确定性向上空间较高高。根据中汽协历史统计数据,2018 年我国新能源车销量为 126 万辆,渗透率为 4.
3、5%;2019-2020 年期间,我国新能源车的年度销量和对应的渗透率分别徘徊在 125 万辆和 5%左右;直至 2021 年,我国新能源车销量同比大增160%至 355 万辆,渗透率突破 10%;2022 年,我国新能源车销量保持同比超 90%的高增速至 689 万辆,渗透率超 25%。截至 2023 年底,美国市场新能源车的渗透率料有望接近 10%,与我国 2021 年即将出现行业高速发展拐点时的情况高度类似。叠加 IRA 所带来的新能源车产业升级激励、购车税收补贴便利化、充电基础设施建设加快等政策的逐步落地,新能源车在美国汽车市场的竞争力将被极大地增强,渗透率提升的确定性空间较大、发展增
4、速切入快车道的潜力较高。美国新能源车市场空间较大,未来发展路径清晰,行业头部企业盈利确定性美国新能源车市场空间较大,未来发展路径清晰,行业头部企业盈利确定性较强。较强。国际数据智库 statista 预测 2023 年美国新能源车市场的整体营收将高达 700 亿美金,假设 2023-2028 年之间的复合年增长率为 18.17%,2028 年时美国新能源车市场的营收将超越 1600 亿美金。该机构还预测 2023 年美国新能源车单车的成交量加权平均价约为 6.5 万美金,同期美国新车的平均成交价格仅为 4.8 万美金,侧面反映当地消费者的支付能力较强,且对新能源车的价位接受度高于燃油车。与此同
5、时,美国 2023 年全年的新能源车销量料能突破 100 万辆,其中特斯拉的市场占有率应超 50%,远胜雪佛兰、福特、通用等燃油车领域的行业巨头。自自 2024 年起,美国消费者获得年起,美国消费者获得 IRA 购车补贴的购车补贴的方式将发生方式将发生根本式根本式性性变化,变化,极有可能在较大极有可能在较大程度影响消费者的购车偏好。程度影响消费者的购车偏好。据美国国税局 IRS 的最新规定,自 2024 年 1 月 1 日起,新能源车消费者即纳税人,可以选择在经销商销售网点将税收补贴转让给经销商。这意味着消费者可以直接以抵减税收补贴金额后的优惠价格购车,而不用再像过去那样先全款购车,后申请税收
6、补贴。过去二者之间的时间间隔往往长达数月,且申请资料复杂。从行为经济学的 强于大市强于大市(维持维持评级)评级)行业走势行业走势 作者作者 分析师分析师 梅芸梅芸 执业证书编号:S01 邮箱: 相关研究相关研究 1、全球竞争格局及政策导向对我国新能源车企出海影响几何?2023-9-19 -37%-31%-26%-20%-15%-9%-4%2%--01电力设备及新能源沪深300行业深度报告 P.2 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 角度分析,对于以分期贷款为主的汽车消费市场而言,可负担的月供金额通常是普通消费者
7、的首要购车考虑因素。因此,此次税收补贴领取方案的变革将极大地促进当地消费者在选择同等价位车型时,基于经济性倾向选择新能源车,而非燃油车。我国鲜少我国鲜少新能源车新能源车产业链产业链相关企业相关企业已能满足已能满足 IRA 法案对于消费者获得全额法案对于消费者获得全额购车补贴的具体要求,开拓美国市场的购车补贴的具体要求,开拓美国市场的难度难度较高。较高。综合 FEOC 和同日颁布的IRA 第 30D条清洁能源车辆税收抵免相关禁令的指导意见:从 2024 年开始,中国生产的电池组件出口美国应用到清洁能源汽车上将无法获得消费者购买补贴;从 2025 年开始,中国生产的锂、镍、钴、石墨等关键矿物出口美
8、国应用到清洁能源汽车上将无法获得消费者购买补贴。据 fueleconomy.gov 统计,目前满足 IRA 法案对于消费者获得部分或全额补贴具体要求的车型,均来自于美国本土车企和国际巨头,未有我国车企在列。高端化或成为我国车企进入美国市场的有效策略。高端化或成为我国车企进入美国市场的有效策略。鉴于 IRA 通胀削减法案对于能够获得补贴的新能源车的价格上限有明确规定(按车型),即可认为不在其规定价格上限限制内的偏高端化车型反而能够规避因该法案政策倾斜导致的,相对于北美本土化程度较高的车企车型在有关价格方面的“不公平”竞争劣势。以我国车企目前出海赴欧的零售定价情况来看,吉利沃尔沃、小鹏汽车和比亚迪
9、均有车型符合该条件,通过高端化策略“公平化”美国市场的竞争。投资建议:投资建议:重视重视美国美国新能源车行业龙头特斯拉的投资机会新能源车行业龙头特斯拉的投资机会。特斯拉作为美国乃至全球新能源车行业龙头有望直接受益于 IRA 法案对于美国新能源车市场渗透率及绝对值提升的促进作用。且特斯拉在 AI 与储能方面表现也极为亮眼,未来有望形成较为稳固的企业营收第二增长曲线,随着 Cybertruck 的正式交付,公司在电动皮卡领域的表现也值得期待。重视美国锂电行业整体机会,我国企业或有重视美国锂电行业整体机会,我国企业或有潜力参与潜力参与。未来五年内,美国本土随着新能源车渗透率的快速提升和对于使用清洁能
10、源替代化石能源重视度的提高,当地对于动力电池和储能电池的需求均会大幅提升。然而美国锂电产业的现有产能有限,且已公布建设项目的落地速度远不及短期需求的增速,故市场空间较大,锂电行业整体发展向好。且相较于动力电池获得 IRA 相关补贴需严控电芯组装地和关键原材料的来源比例等,储能电池在政策方面受到的限制较少,直接受益于 IRA 法案促进新能源行业发展的正面影响,利好我国锂电企业向该方向拓展赴美渠道。重视有能力向海外车企进行技术输出的新能源车企,如小鹏汽车的投资重视有能力向海外车企进行技术输出的新能源车企,如小鹏汽车的投资机会。机会。2023 年 7 月,小鹏汽车宣布与大众汽车集团达成长期战略合作伙
11、伴关系,战略技术合作的目标是利用双方的互补优势,建立长期双赢的战略合作关系。将在多个领域探索其他潜在的战略合作,包括未来新能源车平台、软件技术和供应链方面的合作。若大众与小鹏汽车分享其在北美地区的现有产线,则小鹏汽车有望以变通形式进入美国市场。重视有能力在北美及欧洲当地设厂的动力电池厂,如国轩高科的投资机重视有能力在北美及欧洲当地设厂的动力电池厂,如国轩高科的投资机会。会。2023 年 6 月,在经过长达数月的国家安全审查后,国轩高科的美国子公司 Gotion Inc 获得美国联邦政府批准,得以继续在美国密歇根州建设电池工厂。密歇根州向 Gotion Inc 提供了 7.15 亿美元的激励方案
12、,其中包括价值 5.4 亿美元的 30 年税收减免和两笔总计 1.75 亿美元的直接拨款,8YMBNBnZlWbVqV7NbP9PsQrRtRnReRnNmNlOmPpP8OmNrRuOoMnQuOnPsQ行业深度报告 P.3 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 帮助国轩高科美国工厂建设。重视在高端化领域重视在高端化领域有所建树的国内龙头车企有所建树的国内龙头车企,如比亚迪的投资机会。,如比亚迪的投资机会。比亚迪的高端化发展策略已贯穿 2023 年全年,陆续推出有腾势、仰望和方程豹等性能、价格双高的高端化品牌和相关车型矩阵。与此同时,比亚迪王朝网的汉车型已在其美国官网呈现,虽尚未
13、公布具体售价,若以欧洲区价格对标美元价格,其零售指导价格已超过 55,000 美元,即 IRA 对于新能源轿车车型获得补贴的上限值,故可直接跳出由政策倾斜导致的“不公平”竞争桎梏,开辟新天地。风险提示:风险提示:新能源车行业竞争加剧、上游原材料价格大幅波动、地缘政治风险、基础设施建设不及预期。行业深度报告 P.4 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 内容目录内容目录 1 IRA 法案契合美国现阶段的国家利益.9 1.1 IRA 法案出台的地缘政治背景.10 1.1.1 美国国家层面为应对气候变化历年出台的政策.11 1.2.2 美国州级政府历年出台的应对气候变化的政策.12 1.
14、2 IRA 法案出台的社会经济背景.13 1.2.1 IRA 法案出台带动美国就业市场.13 1.2.2 IRA 法案引导私人投资流向新能源领域.15 1.3 当前美国汽车行业的运行特征.16 1.3.1 传统主流车企新能源转型缓慢.16 1.3.2 特斯拉遥遥领先,国际化布局众多.19 2 IRA 法案对美国新能源车市场影响深远,锂电为重点约束环节.23 2.1 IRA 法案代表政府促成新能源产业本土化的决心.23 2.2 IRA 法案关于新能源车购车的具体规定.24 2.2.1 购买新车的税收抵免政策细则.24 2.2.2 购买二手车的税收抵免政策细则.25 2.2.3 购买新能源商用车的
15、税收抵免政策细则.26 2.3 IRA 法案消费者购车条件的规定.26 2.3.1 消费者收入上限值可覆盖绝大多数人群.26 2.3.2 IRA 法案界定的新能源车零售价格上限已接近美国车辆平均售出价格.27 2.4 新能源车辆获得退税补贴的前提是由合格生产商制造.27 2.5 IRA 法案对于整车组装方面的规定.27 2.6 IRA 法案对于车载动力电池的规定.27 2.6.1 FEOC 进一步压缩我国锂电企业在美的生存空间.27 2.6.2 关键矿物质原材料比例要求严苛.28 2.6.3 动力电池的生产组装地倾向北美地区.29 2.6.4 充电桩建设标准正在统一,且需美国本土生产.29 3
16、 美国新能源车市场向上空间潜力巨大.30 3.1 美国新能源车整体渗透率仍较低,基于多重政策引导,确定性向上空间较大.30 3.2 对比我国新能源车行业的发展历程,美国新能源车渗透率爬坡在即.31 3.3 美国新能源车市场呈现龙头地位稳固,第二梯队追赶难度较大的竞争格局.32 3.3.1 特斯拉先发优势明显,市场基础稳固.35 3.3.2 美国汽车市场主流传统车企近况参差不齐.40 3.3.3 Rivian 生产本土化程度高,新车型 R2 或也完全符合 IRA 税收补贴规定.45 3.4 现阶段美国新能源车产业链本土化能力较弱,IRA 法案受益范围有限.48 3.5 2024 年起获得 IRA
17、 购车补贴便利化程度提高,或进一步刺激消费需求.53 4 主流汽车出口国受 IRA 法案的影响不一.54 4.1 欧盟区域作为传统燃油车出口大国,在美市占率较低但销量稳定.55 4.2 日韩作为曾经北美地区的出口王者,疫情后韩系销量稳步提升,日系止步不前.58 4.3 我国车企进军美国市场尚处于起步阶段,任重道远.61 4.4 各地区对美国 IRA 法案的反馈及应对措施.62 5 主流锂电出口国受 IRA 法案的影响不一.63 5.1 全球动力电池产能主要由中、韩、日三国贡献.63 5.2 美国市场对于锂电池的需求增长强劲,中长期趋势持续向上,短期恐当地产能不足.64 5.3 美国本土主流锂电
18、企业及产能情况.66 5.3.1 美国关键矿物质原材料锂的保有情况.73 行业深度报告 P.5 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 5.3.2 美国关键矿物质原材料钴的保有情况.74 5.3.3 美国关键矿物质原材料石墨的保有情况.75 5.3.4 美国关键矿物质原材料镍的保有情况.76 5.3.5 美国关键矿物质原材料锰的保有情况.77 5.4 日韩锂电企业在北美地区现有布局或具备一定的领先优势.78 5.5 我国锂电企业在北美地区现有布局呈现头部集中态势.82 5.6 美国能源部新近巨额投资鼓励新能源车动力电池及超充技术创新.84 6 我国主要锂电企业在北美地区布局及发展潜力
19、.84 6.1 行业龙头宁德时代率先探索技术合作模式.85 6.1.1 海外业务持续拓展,公司北美地区电池业务订单稳健.85 6.1.2 对美技术输出,宁德时代抢占北美市场必争高地.87 6.1.3 寻求动力电池回收合作,完善北美产业链一体化布局.88 6.1.4 补贴下降施压公司订单量,技术授权开辟在美发展新模式.88 6.2 国轩高科借力股东大众汽车在美建厂.89 6.2.1 海外营收持续上升,全球客户积累加速业务成长.89 6.2.2 密歇根州伊利诺伊州两地布局工厂,进军美国战略进展顺利.91 6.2.3 得益于股权结构,IRA 法案推行对公司影响有限.91 6.3 亿纬锂能差异化竞争开
20、拓新能源商用车细分市场.92 6.3.1 公司境外营收持续增长,加快美国地区市场拓展步伐.92 6.3.2 在美合资建厂,抢占先机进军美国商用车市场.93 6.3.3 与美商用车企合资建厂,最小化 IRA 法案限制对公司北美市场的影响.94 6.4 我国储能企业受益于 IRA 法案进入美国市场发展的前景向好.94 6.4.1 鹏辉能源积极进入美国市场,技术为先.94 6.4.2 远景动力在美国市场积淀深厚,新项目不断.94 7 我国主要新能源车企业在北美地区布局及发展潜力.95 7.1 吉利汽车依托沃尔沃品牌效应布局海外.95 7.1.1 沃尔沃销量稳步增长,携极星开拓美国市场.95 7.1.
21、2 积极布局海外工厂建设落地,完善全球产业链一体化.96 7.2 小鹏汽车与大众合作未来可期.98 7.2.1 依托产品深化合作,小鹏出海进入加速模式.98 7.2.2 大众北美发展态势向好,新能源汽车加快布局.98 7.2.3 小鹏与大众合作,新局面下共创新机遇.101 7.3 比亚迪抗逆性强,具有超群的攻坚能力.101 7.3.1 海外销量节节攀升,出海战略在全球稳步推进.101 7.3.2 加速合作海外建厂,多点发展,各有重心.102 7.4 高端化有助于中国车企突破 IRA 桎梏,提高在美国市场的竞争力.103 7.4.1 沃尔沃多数车型价格接近 IRA 上限,极氪存在同样情况.103
22、 7.4.2 小鹏 P7 全系欧洲价格高于 IRA 法案轿车车型价格上限.104 7.4.3 比亚迪高端化战略直接跳出 IRA 价格竞争范围.104 8 投资建议.106 9 风险提示.107 图表目录图表目录 图表 1:各国碳中和政策 ZEV 展望的时间节点.9 图表 2:1990-2018 美国空气污染物排放量走势.11 图表 3:2021 年美国各州二氧化碳排放总量(亿公吨).13 行业深度报告 P.6 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 图表 4:美国居民失业率走势.13 图表 5:2020 年 3-11 月美国清洁能源领域就业人数趋势(万人).14 图表 6:2023
23、年美国新能源汽车领域就业人数(人).14 图表 7:2020-2022 年美国汽车行业(新能源车/燃油车)就业情况(人).15 图表 8:2014-2023 美国燃油车与新能源车销量对比.15 图表 9:传统头部车企 2016-2022 全球新能源车市场份额变化情况.16 图表 10:2020 年至今福特汽车年电气化战略重点事件节点.17 图表 11:通用汽车电动化进程主要历史节点.18 图表 12:Stellantis 2022 年新能源车销量全球主机厂排名第五.18 图表 13:Stellantis 的四个电动化平台信息示意图.19 图表 14:特斯拉在全球设厂情况.20 图表 15:20
24、21Q1-2023Q3 主要新能源车企在美国的市占率走势.21 图表 16:2023 年特斯拉在美充电基础设施分布示意.22 图表 17:2011-2023 年美国电动汽车充电基础设施情况.22 图表 18:2019-2023Q2 美国三种主流快充技术标准的公共充电桩的建设情况走势(个).23 图表 19:2023Q2 全球前十新能源车企(纯电口径)当季市占率.24 图表 20:购买全新新能源汽车的税收抵免政策细则.25 图表 21:购买二手车的税收抵免政策细则.25 图表 22:购买新能源商用车的税收抵免政策细则.26 图表 23:购买新车及二手车获取补贴的消费者收入上限.26 图表 24:
25、购买新车及二手车获取补贴的零售价格上限.27 图表 25:关键矿物质.28 图表 26:关键矿物质原材料要求.28 图表 27:合格电池组件定义.29 图表 28:动力电池零部件经济价值要求.29 图表 29:2018-2023Q3 美国新能源车销售情况及渗透率.31 图表 30:2018-2023Q3 中国新能源车渗透率.32 图表 31:2020 年中国新能源部分政策相关概览.32 图表 32:2023 年前三季度美国新能源车前 15 品牌累计销量(辆).33 图表 33:2023 年前三季度美国新能源车前 15 品牌市场份额.33 图表 34:2018-2023 年截至第三季度特斯拉在美
26、国新能源车市场的市占率情况.34 图表 35:2023 年第三季度美国新能源车前 15 品牌累计销量(辆).35 图表 36:2023 年第三季度美国新能源车前 15 品牌市场份额.35 图表 37:2023.1-11 特斯拉各车型分地区销量对比(辆).36 图表 38:特斯拉在北美地区产能分布情况.36 图表 39:特斯拉主要车型的动力电池规格(以中国区在售车型规格为依据).38 图表 40:2023 年 4 月 18 日-2023 年 12 月 31 日前提车的特斯拉符合 IRA 税收补贴规定车型(每辆).38 图表 41:2024 年 1 月 1 日起提车的特斯拉符合 IRA 税收补贴规
27、定车型(每辆).39 图表 42:2022Q-2023Q3 特斯拉单季度单车平均成本(美元).40 图表 43:2018Q1-2023Q3 本田新能源车单季度在美销量.40 图表 44:2018Q1-2023Q3 大众汽车单季度在美销量.41 图表 45:全球新能源车企市场份额(2021Q2-2023Q2).41 图表 46:2018-2023Q3 奥迪单季度在美销量(新能源+燃油).42 图表 47:2018-2023Q3 宝马单季度在美销量(新能源+燃油).42 图表 48:2018-2023Q3 沃尔沃单季度在美销量(新能源+燃油).43 图表 49:2021-2023 福特新能源车单月
28、在美销量(辆).43 图表 50:2022-2023 年 11 月福特纯电新能源车销量(辆)及当月在美份额.44 行业深度报告 P.7 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 图表 51:Stellantis 的 PHEV 在美国销量及份额.45 图表 52:美国 2021-2023 年 5 月汽车销量月度车型结构情况.46 图表 53:美国 2021-2023 年 5 月轻量卡车车型的月度销售占比.46 图表 54:2023 年 1 月 1 日-2023 年 4 月 17 日前提车的 Rivian 符合 IRA 税收补贴规定车型(每辆).47 图表 55:2023 年 4 月 18
29、 日起提车的 Rivian 符合 IRA 税收补贴规定车型(每辆).47 图表 56:Rivian 产能分布情况.48 图表 57:2021-2023Q3 Rivian 的交付及营收情况.48 图表 58:2023 年 4 月 18 日起提车的全美符合 IRA 税收补贴规定车型(每辆).49 图表 59:2024 年 1 月 1 日起提车的全美符合 IRA 税收补贴规定车型(每辆).52 图表 60:2023 年三季度美国新车贷款期限分布和车辆信贷利率分布.54 图表 61:2018-2023Q3 美国汽车进口金额.54 图表 62:2018-2023 年 11 月美国进口汽车价格指数.54
30、图表 63:2018-2022 欧洲主要国家对美国汽车出口金额(亿美元).55 图表 64:2018-2021 欧洲主要国家对美国及零部件出口额(亿美元)及整车出口量(万辆)(左轴为零部件销售额,右轴为整车出口量).55 图表 65:2018-2023H1 欧洲主要车企在美销量(万辆).56 图表 66:2023Q1-Q3 欧洲主要车企在美新能源车销量占比及增速(%).56 图表 67:欧洲主要车企北美建厂布局.58 图表 68:2018-2022 日本、韩国对美国汽车出口金额(亿美元).59 图表 69:2018-2021 日韩对美国及零部件出口额(亿美元)及整车出口量(万辆)(左轴为零部件
31、销售额,右轴为整车出口量).59 图表 70:2018-2023H1 日韩主要车企在美销量(万辆).59 图表 71:2023H1 日韩主要车企在美新能源车销量占比及增速(%).60 图表 72:日韩主要车企北美建厂布局(不完全统计).61 图表 73:2018-2022 中国对美国汽车出口金额(亿美元).62 图表 74:2018-2021 中国对美国及零部件出口额(亿美元)及整车出口量(万辆).62 图表 75:我国车企北美建厂布局.62 图表 76:全球锂离子电池总体出货量情况(2021-2022).64 图表 77:全球新能源车装机量排名情况(2023.1-10).64 图表 78:全
32、球新能源车装机量市场份额情况(2023.1-10).64 图表 79:2015-2023 年 11 月美国年度累计储能装机量(GWh)及 2024-2025 年预测.65 图表 80:2015-2023 年 11 月美国排名前十的州的储能装机量(MGWh).66 图表 81:2023 年北美地区排名前五动力电池供应商.66 图表 82:美国本土锂电企业建厂情况(不完全统计).68 图表 89:全球新能源车装机市场份额变化情况(2022.1-10 至 2023.1-10).79 图表 90:日韩主要锂电企业北美建厂布局(不完全统计).80 图表 91:锂电月度出口销量占比情况(2022-2023
33、.10)(左轴蓄电池数量,右轴锂离子电池占比).83 图表 92:国内主要锂电企业赴美建厂情况.83 图表 93:2018-2022 美国动力电池需求量及储能电池装机量.85 图表 94:2018-2023H1 宁德时代境外营业收入及占比.86 图表 95:2021-2023 宁德时代北美订单汇总(据不完全统计).86 图表 96:2018-2023H1 宁德时代储能业务营业收入及占比.87 图表 97:2019-2023 宁德时代北美大储订单汇总(据不完全统计).87 图表 98:IRA 政策对新能源车获得补贴的要求.88 图表 99:2020.7-2023.9 特斯拉 Model 3 和
34、Model y 美国市场月度销量.89 图表 100:2018-2023H1 国轩高科境外营业收入及占比.90 图表 101:2018-2023H1 国轩高科储能系统营业收入及占比.91 行业深度报告 P.8 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 图表 102:国轩高科股权结构(截止至 2023.10.28).92 图表 103:2018-2023H1 亿纬锂能海外营业收入及占比.93 图表 104:沃尔沃汽车北美年销量 2018-2023H1.95 图表 105:沃尔沃北美月销量 2022/01-2023/11.96 图表 106:吉利汽车与 IRA 法案强相关的建厂情况.97
35、图表 107:大众纯新能源车与 ID.4 北美销量 2022-2023Q3.99 图表 108:大众汽车与 IRA 法案强相关的建厂情况.100 图表 109:比亚迪新能源汽车海外销量 2022/07-2023/11.102 图表 110:2023 年 1 月沃尔沃美国官网零售指导定价.103 图表 111:2023 年 1 月极氪汽车欧洲官网零售指导定价(2023 年 1 月 24 日 1 欧元=0.096 美元).104 图表 112:2023 年 1 月小鹏汽车瑞典官网零售指导定价(2023 年 1 月 23 日 1 瑞典克朗=0.096 美元).104 图表 113:2023 年 1
36、月比亚迪德国官网零售指导定价(2023 年 1 月 23 日 1 欧元=1.09 美元).105 行业深度报告 P.9 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 1 IRA 法案法案契合美国现阶段的国家利益契合美国现阶段的国家利益 新能源车具有减少废气排放和提高能源使用效率的优势,因此,大力发展新能源车行业不仅可以减少对燃油车的依赖,通过大幅减少交通运输部门温室气体的排放来缓解化石能源紧缺和环境污染带来的压力,还可以加速传统汽车行业的转型和升级,培育新的经济增长点和国际工业竞争优势。为此,世界各国不仅陆续设立了零排放车辆目标,且已通过一系列政策的实施来支持该目标的早日实现,包括但不限于
37、退税、税收抵免、内燃机汽车注册禁令、新能源车产业链支持等财政激励和招商优惠政策。其中,美国计划遵守巴黎协议的倡导,在其中,美国计划遵守巴黎协议的倡导,在 2050 年前实现净零排放的目标。年前实现净零排放的目标。在此背景下,美国加速布局新能源车行业的全面建设。2022 年 8 月,IRA 即美国通货膨胀削减法案获批。该法案计划投资 3,690 亿美元用于气候变化和能源安全领域,被市场广泛认为是美国有史以来最大规模的气候投资法案。I IRARA 包括三项促进北美地区新能源包括三项促进北美地区新能源车产业链本土化的实际举措:车产业链本土化的实际举措:1.301.30 亿美元贷款额度用于支持新能源车
38、产业相关的先进亿美元贷款额度用于支持新能源车产业相关的先进制造和零部件生产;制造和零部件生产;2.202.20 亿美元用于支持北美地区本土车企将原有的传统汽车生产线亿美元用于支持北美地区本土车企将原有的传统汽车生产线转型为新能源车生产线;转型为新能源车生产线;3.3.消费者购买符合一定要求的新能源车可获得税收抵免补贴。消费者购买符合一定要求的新能源车可获得税收抵免补贴。具体来说,如消费者想要获得美国境内销售的新能源车的全额税收抵免补贴(新车最高7,500 美元、二手车最高 4,000 美元),需在该车辆在北美地区最终组装的前提下,同时满足车辆所配动力电池的关键矿物质原材料在一定比例上来自于美国
39、本土或美国可信赖的贸易伙伴(3,750 美元)&车辆所配动力电池在北美地区生产或组装的关键部件价值满足一定比例(3,750 美元)。且不同类型新能源车的零售价格在规定价格上限之内,并该补贴仅针对家庭收入在对应范围的消费人群。图表1:各国碳中和政策 ZEV 展望的时间节点 资料来源:IEA,长城证券产业金融研究院 行业深度报告 P.10 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 IRA 法案对新能源车车辆最终组装地、关键矿物价值&电池组件价值以及对“外国关注实体”等方面做出了具体规定,并且随时间限制条件逐渐加码,加强对本国新能源车企及电池供应链的激励。不仅提高符合 IRA 税收抵免要求企
40、业的竞争力,而且对于没有资格获得 IRA 税收抵免的企业,也可以利用美国贸易规则和优惠贸易计划降低企业成本,从而有助于企业增加竞争力,巩固增强市场份额。该法案旨在通过降低能源成本来帮助美国居民对抗通货膨胀,并促进当地产业发展向减少温室气体排放的目标迈进。通常来说,财政激励可以通过降低新能源车的实际购买价格而影响终端消费者的购车决通常来说,财政激励可以通过降低新能源车的实际购买价格而影响终端消费者的购车决策,进而提高新能源车的整体渗策,进而提高新能源车的整体渗透率。据透率。据加州大学学者的加州大学学者的相关研究证明,在美国每提供相关研究证明,在美国每提供1,000 美元作为单车购买退税或税收抵免
41、美元作为单车购买退税或税收抵免的经济激励的经济激励,该国该国新能源车的整体销售额就会增新能源车的整体销售额就会增加约加约 2.6 个百分点个百分点。由此可见,若政府采取有利的财政政策可推动新能源车市场的快速发展:以以 IRA法案法案全额补贴金额全额补贴金额 7,500 美元美元为基数为基数测算,预计若全面实施,较测算,预计若全面实施,较 2022 年可年可刺激约刺激约 19.5 个百分点的新能源车销售额个百分点的新能源车销售额增速增速,即约,即约 20 万辆的绝对增量。且该研究成文万辆的绝对增量。且该研究成文于于 2017 年,当时新能源车技术的发展程度远不如年,当时新能源车技术的发展程度远不
42、如现在,故可推测其结论较保守现在,故可推测其结论较保守。1.1 IRA 法案出台的地缘政治背景法案出台的地缘政治背景 联合国气候变化框架公约联合国气候变化框架公约的签署标志各国将在联合国的带领下,共同应对气候变化这一跨越国界的全球性挑战。由于气候系统的复杂性以及排放的温室气体无视国界的特性,唯有在全球范围内展开合作,才能真正应对这一挑战。为应对气候变化,1992 年 5月 9 日联合国通过了联合国气候变化框架公约。截至 2023 年 7 月,共有 198 个缔约方。联合国气候变化框架公约确立了应对气候变化的最终目标,将大气中温室气体的浓度稳定在防止气候系统受到危险的人为干扰的水平上。这一水平应
43、当在足以使生态系统能够自然地适应气候变化、确保粮食生产免受威胁并使经济发展能够可持续地进行的时间范围内实现。巴黎协议巴黎协议在联合国气候变化框架公约的基础上进一步明晰各国在应对气候变化过程中分阶段的具体行动方案。根据联合国气候变化框架公约,各国领导人于 2015年 12 月出席在巴黎召开的联合国气候变化大会,并在此次会议上签署了巴黎协议。该协议对 2020 年后应对气候变化国际机制作出安排,标志着全球应对气候变化进入新阶段。巴黎协定 旨在大幅减少全球温室气体的排放,将本世纪全球气温.升幅限制在 2以内,同时寻求将气温升幅进一步限制在 1.5以内的措施。巴黎协定以五年为一个周期。自 2020 年
44、以来,每个国家都在提交一份国家气候行动计划,被称为国家自主贡献,或者简称为 NDC。为了实现巴黎协定的目标,在提交的国家自主贡献计划中,各国传达了他们将采取的行动,以建立适应气温变化影响的复原力,从而减少温室气体排放。协定还强调了发达国家应该承担资金援助责任,同时首次鼓励其他国家自愿捐款,以解决缓解气候变化所需的巨额资金需求,从减排到适应都需大规模投资。传统燃油车导致的空气污染问题已波及全球,向新能源汽车升级转型势在必行。传统燃油车导致的空气污染问题已波及全球,向新能源汽车升级转型势在必行。当传统燃油车燃烧化石燃料制成的汽油时,会直接释放二氧化氮、二氧化碳、碳氢化合物、硫氧化物和颗粒物等污染物
45、到空气中。长时间或高浓度暴露情况下,这些污染物不仅会对人类健康造成不良影响,还与气候变化和环境问题紧密相连。根据美国环境保护局(EPA)的数据,2021 年,燃油车辆产生的温室气体约占美国温室气体总排放量的 29%,是美国排放量的最重要贡献者。在英国,交通运输是最大的二氧化碳排放源。2023 年,普通燃油车平均每公里产生约 164 克二氧化碳,而柴油车平均每公里排放量约为 170 克。均远高于新能源车的每公里排放量。因此,推动从传统燃油车向新能源车的过升级转型,对于降低空气污染具有迫切的必要性,不仅可以显著减少机动车辆排放所产生的有害物质,还有助于削减温室气体的排放,从而减缓气候变化的影响。行
46、业深度报告 P.11 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 1.1.1 美国美国国家层面国家层面为应对气候变化历年出台的政策为应对气候变化历年出台的政策 美国于 1963 年颁布初版清洁空气法案。该法案为研究和清理空气污染筹集了资金。但直到 1970 年国会通过一部力度更大的清洁空气法案后,联邦政府才开始全面应对空气污染问题。同年,国会成立了环保局,并要求环保局承担执行该法律的主要职责。自 1970 年以来,为减少全国范围内的空气污染,环保局始终致力于制定各种清洁空气法案计划。1990 年,国会对清洁空气法案进行了大幅修订并扩大了其适用范围,进而赋予环保局更广泛的权力,以便其实施和
47、执行旨在减少空气污染物排放的法规。1990年的修正案也更加强调采用更具成本效益的方法来减少空气污染。清洁空气法案是全美均需遵守的一部联邦法律。清洁空气法案 还要求环保局制定国家可再生燃料(RF)计划。此计划旨在显著增加混入汽油和柴油中的可再生燃料含量。自 1970 年以来,清洁空气法案的实施和美国创新者的技术进步极大地改善了美国的空气质量。清洁空气提供了重要的公共卫生益处。图表2:1990-2018 美国空气污染物排放量走势 资料来源:EPA 官网,长城证券产业金融研究院 IRA 通胀削减通胀削减法案法案:2021 年,民主党拜登政府上任,呼吁美国重返巴黎协定,积极推动气候变化治理,承诺于 2
48、050 年前实现净零排放。上任以来,拜登接连发布一揽子应对气候变化政策,包括清洁能源革命与环境正义计划、建设现代化的、可持续的基础设施与公平清洁能源未来计划和关于应对国内外气候危机的行政命令等法案;经济上新政府计划投入 2 万亿美元在交通、建筑和清洁能源等领域;政治上把气候变化纳入美国外交政策和国家安全战略;技术上加速清洁能源技术创新等等。目前,美国建立了以“3550”为主要目标的应对气候变化行动框架,即以 2035 年和 2050 年为重要时间节点,承诺到 2035 年通过向可再生能源过渡实现无碳发电,2050 年前实现全面净零排放。通胀削减法案在此背景下应运而生,法案虽名为削减通货膨胀,但
49、其大量条款均与应对能源转型和气候变化相关,对研究美国气候政策具有重要价值。行业深度报告 P.12 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 1.2.2 美国美国州级州级政府政府历年历年出台出台的的应对气候变化应对气候变化的政策的政策 加利福尼亚州:加利福尼亚州:在州政府的所有政策措施中,加州属于最有影响力的。在新能源汽车方面,加州空气资源委员会(CARB)于 1990 年首次通过了“零排放车辆计划”,并且在后来的 30 年里,逐渐修正零排放车辆技术方面的法规。计划目标到 2025 年,加州的新车销售 10%以上为新能源汽车,2050 年所有新车销售均为新能源汽车;到 2035 年,州内
50、新乘用车和卡车的 100%零排放,并为中型、重型和越野车辆和设备运营设定了类似的目标。据加州官网信息,除加州外,纽约、华盛顿、马萨诸塞州等 18 个州根据清洁空气法案 第 177 条采用了加州轻型和重型车辆法规。另外据加州空气资源委员会信息,加州还出台促进新能源汽车应用的“清洁车辆补贴项目”,消费者购买新车或二手车满足一定条件最多可获得 7500 美元的税收抵免。弗蒙特州:弗蒙特州:据 WorldScience 官网信息,弗蒙特州的总能源消耗是各州中最小的,这使得佛蒙特州与能源相关的二氧化碳排放量是所有州中最低的。大约 58%的佛蒙特州家庭使用石油产品取暖,在各州中排名第三,12%的家庭使用木
51、材,是所有州中比例最高的。超过三分之一的佛蒙特州学童在用木制品加热的设施上学。2021 年,佛蒙特州几乎100%的电力来自可再生能源,份额比任何其他州都大。佛蒙特州公用事业规模的州内发电量约 50%,该州总发电量的 46%来自传统水力发电。2021 年,佛蒙特州的五个公用事业规模风电场约占该州总发电量的 14%,比该州 70%的份额更大。佛蒙特州 2016 年综合能源计划设定了到 2050 年从可再生能源中获得该州 90%的总体目标 得克萨斯州:得克萨斯州:据美国在线政治百科全书网站 BallotPedia 信息,得克萨斯州是美国最大的原油和天然气生产州。2022 年,德克萨斯州发电量占美国风
52、能来源电力的 26%,连续17 年领先全国。2014 年,风力发电首次超过该州的核能发电量,并在 2020 年首次超过燃煤发电。德克萨斯州在所有部门的能源消耗方面都领先全国,是美国最大的能源消耗州。工业部门,包括该州的炼油厂和石化工厂,占该州能源消耗的一半以上,占全国工业部门能源使用总量的 23%。2021 年,德克萨斯州新安装了 7352 兆瓦的风能、太阳能和能源安装项目,大幅超过安装了 2697 兆瓦储能项目的加利福尼亚州,而俄克拉荷马州、佛罗里达州和新墨西哥州紧随其后。德克萨斯州处于建设阶段或高级开发阶段的储能容量也超过了其他州,达到近 2 万兆瓦,其次是加利福尼亚州,将近 1.4 万兆
53、瓦。除此以外,德克萨斯州的可再生能源使用量正在逐步增加,这并不单单是为了降低气候变化带来的影响,还因为太阳能和风能等可再生能源的开发成本较低。尽管得克萨斯州的二氧化碳排放量处于国内首位,且于近几年提出多条关于环境保护的法案,如 23 年的关于德克萨斯州公用事业委员会允许可再生能源发电设施及授权费用的法案等,大部分未通过。据 EIA 官网数据统计,2021 年得克萨斯州是美国各州中二氧化碳排放量最多的,排放量为 6.64 亿公吨;弗蒙特州的二氧化碳排放量较少,排名在华盛顿之前,排放量为 550 万公吨。行业深度报告 P.13 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 图表3:2021 年
54、美国各州二氧化碳排放总量(亿公吨)资料来源:EIA 官网,长城证券产业金融研究院 1.2 IRA 法案出台的社会经济背景法案出台的社会经济背景 1.2.1 IRA 法案出台法案出台带动带动美国就业市场美国就业市场 2020 年,受疫情影响美国失业率在 4 月份达到历史性峰值,截至 11 月,失业率恢复至仅为 6.7%。清洁能源领域的就业率同样受到影响,美国清洁能源部门在 11 月增加了 7900个工作岗位,同时有 446,000 名清洁能源工人失业比疫情前的就业水平下降了 13%。图表4:美国居民失业率走势 资料来源:U.S.Bureau of Labor Statistics,长城证券产业金
55、融研究院 行业深度报告 P.14 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 图表5:2020 年 3-11 月美国清洁能源领域就业人数趋势(万人)资料来源:E2,长城证券产业金融研究院 尽管清洁能源部门在疫情期间的就业人数总体有所下降,但其仍然是美国能源部门最大的就业机会创造者,雇用的工人人数几乎是化石燃料开采和发电工作的 3 倍。越来越多的美国人选择从事清洁能源工作,而非中小学教师、银行家、农民或房地产经纪人。在薪资水平方面,清洁能源工作的时薪中位数也比全国工资中位数高约 25%,工资也比大多数化石燃料开采工作要高。具体到新能源汽车细分领域,据具体到新能源汽车细分领域,据 e2 数据
56、表明,随着汽车制造商越来越多转向更清洁、数据表明,随着汽车制造商越来越多转向更清洁、更高效的更高效的新能源车新能源车、卡车以及公共汽车领域,、卡车以及公共汽车领域,2020 年年 EV 和和 PHEV 汽车市场的就业人汽车市场的就业人数增长了数增长了 6%以上,增加了超过以上,增加了超过 12,000 个新工作个新工作岗位,这是所有清洁能源就业岗位中岗位,这是所有清洁能源就业岗位中增幅最大的。增幅最大的。在过去的两年里,清洁能源工作岗位增长了在过去的两年里,清洁能源工作岗位增长了 10%以上,超过了整个能源以上,超过了整个能源行业和美国整体就业率。行业和美国整体就业率。并且 IRA 政策出台,
57、进一步提升了清洁能源领域、包括新能源汽车行业在内的就业水平。图表6:2023 年美国新能源汽车领域就业人数(人)资料来源:E2,长城证券产业金融研究院 行业深度报告 P.15 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 图表7:2020-2022 年美国汽车行业(新能源车/燃油车)就业情况(人)2020 就业人数 2021 就业人数 同比 2020 增加 2022 就业人数 同比 2021增加 新能源汽车 273,630 339,291 24.0%373,604 10.1%燃油汽车 1,836,018 1,983,055 8.0%2,014,071 1.6%资料来源:E2,长城证券产业金
58、融研究院 根据根据 E2 的调查结果,在的调查结果,在 IRA 于于 2022 年年 8 月签署成为月签署成为正式法案正式法案一年后,私营企业宣布一年后,私营企业宣布了全国各地至少了全国各地至少 210 个新的清洁能源和清洁车辆项目。根据个新的清洁能源和清洁车辆项目。根据 210 项公告中的项公告中的 178 项公项公开信息,如果完成这些新的就业机会和投资项目,将至少创造开信息,如果完成这些新的就业机会和投资项目,将至少创造 74181 个新就业机会,个新就业机会,并带来并带来 863 亿美元的私人投资。在这些项目中,亿美元的私人投资。在这些项目中,新能源车新能源车和电池制造占所有新项目的一和
59、电池制造占所有新项目的一半以上,半以上,115 家电池和家电池和新能源车新能源车工厂或宣布扩建。工厂或宣布扩建。1.2.2 IRA 法案法案引导私人投资流向新能源引导私人投资流向新能源领域领域 由于新能源汽车市场投资周期长、风险较大,其市场参与者可能较难从传统金融机构获得资金支持。IRA 法案为支持新能源车及电池产业链在北美市场的发展,向市场参与者提供资金,美国贷款计划办公室向新兴清洁能源项目提供贷款和贷款担保,使私人资本能够流入清洁能源和制造业市场,形成较为可观的投资成熟效应。从现实情况来看,IRA 法案一经出台便带动了美国整个新能源汽车产业链的发展。自 通胀削减法案通过以来的一年里,刺激了
60、超过 5000 亿美元的私营部门制造业投资,包括约 2400 亿美元的清洁能源制造业投资。据据 BloombergNEF 信息,信息,自自 IRA 法案颁布以法案颁布以来,来,汽车制造商、电池制造商和其他利益相关汽车制造商、电池制造商和其他利益相关方方已宣布对北美已宣布对北美新能源车新能源车产业产业进行进行约约 720 亿美元的新投资。大部分支出(约亿美元的新投资。大部分支出(约 430 亿美元亿美元,超,超 60%)用于电池制造,对)用于电池制造,对新能源新能源车车制造和电池组件生产的投资支出合计约制造和电池组件生产的投资支出合计约 200 亿美元。据高盛估计,亿美元。据高盛估计,IRA 法
61、案在未来法案在未来十年会释放十年会释放 3万亿美元的私营部门投资万亿美元的私营部门投资(约为政(约为政府府前期前期计划投入计划投入 3,690亿美金的亿美金的 9倍)倍)。该法案正在通过在传统能源社区和低收入社区建设清洁能源项目,引导私营部门投资流向清洁能源部门,并通过激励支付现行工资、雇用注册学徒来建设美国的清洁能源未来来创造高薪和工会就业机会。图表8:2014-2023 美国燃油车与新能源车销量对比 资料来源:EIA,长城证券产业金融研究院 行业深度报告 P.16 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 1.3 当前当前美国汽车美国汽车行业的运行特征行业的运行特征 1.3.1 传
62、统传统主流主流车企新能源转型缓慢车企新能源转型缓慢 对于美国传统车企,例如福特、通用、克莱斯勒等,其前期在传统燃油车领域已经存在较为深厚的积累和既定投入,电气化转型对于此类大型传统燃油车企业而言存在诸多问题,这也导致了美国传统燃油车车企的新能源转型进程整体较为缓慢,但随着新能源汽车市场的渗透率不断上升,传统燃油车车企均加大了对于电动化、智能化的投资力度与速度,以更好的顺应新能源趋势。总体来说,美国传统燃油车企业面临的问题有:1)全球能源结构调整与新能源产品需求)全球能源结构调整与新能源产品需求端双承压端双承压:在全球呼吁实现碳达峰和碳中和的背景下,传统燃油汽车在转型发展方向上的探索时间变得紧迫
63、。围绕石油资源频繁暴发的国际争端以及下游需求产品向智能化新能源等方向的迁徙使得传统燃油车企在供给端和需求端双承压。2)新能源汽车前期巨大)新能源汽车前期巨大投入与原有技术优势限制投入与原有技术优势限制:宏观整体的新能源汽车,在 IRA 法案出台之前仍然处于发展期,部分传统燃油车企的新能源汽车产品乘驾体验、技术设施配套、价格、市场信心等表现与传统燃油车相比并不存在显著优势,同时动力系统改变将导致原有的传统燃油车企业技术优势消失,汽车的核心部件从发动机、变速箱变为三电系统,原有的技术优势难以再转化为市场竞争优势。3)以特斯拉为代表的新能源以特斯拉为代表的新能源新锐新锐车企的竞争车企的竞争。特斯拉在
64、美国的新能源车市场占据着领先地位,拥有关键的竞争优势,包括通过建立高度自动化的工厂和降低电池组成本实现的高效成本结构以及先进的智能驾驶等技术,而目前特斯拉正在进一步垄断美国新能源车充电市场。据 insideevs 数据,2022 年 1-10 月,美国的新能源车注册量大幅增加,特斯拉的 BEV 注册量由去年同期的 260,932 增至 391,937,同比增长 50.2%,在美国 BEV 市场份额增至 64.8%,继续主导市场;据 statista 关于美国充电基础设施的数据,截至 2023 年 5 月,特斯拉的充电基础设施数量在美国的公共充电网络中排名第三,在汽车制造商中排名第一;2022
65、年 11 月,特斯拉宣布将其充电技术重命名为北美充电标准(NACS),此后,福特、通用、大众等陆续采用了这一标准(Stellantis 暂未承诺),这对于传统燃油车企业转型切入电动化赛道存在较大的市场阻力。图表9:传统头部车企 2016-2022 全球新能源车市场份额变化情况 资料来源:IEA2023 报告,长城证券产业金融研究院 行业深度报告 P.17 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 福特:电气化战略为主,投资力度大且注重差异化福特:电气化战略为主,投资力度大且注重差异化竞争竞争。面对未来高速的电气化发展趋势,福特采取的方法为通过大量资金投入研发以追赶电气化时代和维持市场份
66、额。1)在企业层面,福特进行了业务模式的调整,将重点集中在三款标志性新能源车型上,包括野马、F-150 和 Transit。此外,公司还着手设计充电服务,以补充其电动化产品,以确此外,公司还着手设计充电服务,以补充其电动化产品,以确保用户在使用新能源车时能够方便地充电。保用户在使用新能源车时能够方便地充电。2)在业务层面,福特决定强调重点差异化,福特明确将目光投向零售市场,主要集中在野马Mach-E和F-150 Lightning等未来主义、现代和户外的新能源车上。此外,公司还将专注于商业市场,尤其是 E-Transit 高效型车队买家。这一战略定位旨在满足不同客户群体的需求,使福特能够在新能
67、源车市场中取得竞争优势。3)在区域层面,针对不同地区的新能源车市场以及特性制定了相应的区域电气化战略。图表10:2020 年至今福特汽车年电气化战略重点事件节点 资料来源:福特汽车公司官网,长城证券产业金融研究院 但福特汽车电气化战略尚未效果显著地帮助福特扭转其全球市场份额逐渐下滑的困境。2022 年福特汽车全年营收达 1581 亿美元,同比增长 15.93%,但净利润为-20 亿美元。同时,福特公司投资的美国新能源车初创公司 Rivian、自动驾驶汽车初创公司 ARGO 市值分别减少了 74 亿美元、27 亿美元。福特汽车在 2023 年第三季度报告上宣布推迟约120 亿美元新能源车及其电池
68、生产的扩能投资,Q3 福特的新能源车部门 Model E 营业亏损 13.3 亿美元。根据福特官网信息,预计 2023 年新能源车 Model E 业务的运营亏损累计约为 30 亿美元。福特汽车在美国市场的主要新能源车型以 Mustang Mach-E 为例,2023 年前三季度销量同比提升 2.8%,而市占率从 4.79%下降至 3.31%,大量投资为导向的电气化战略目标距离预期仍然存在较大差距。通用汽车:电动化与智能化转型双发力,覆盖新能源完整供应。通用汽车:电动化与智能化转型双发力,覆盖新能源完整供应。早在 1996 年,通用汽车推出 EV1 新能源车,成为首家将新能源车推向消费市场的汽
69、车制造商,但并未持续在新能源车领域深耕。2021 年,通用宣布将于 2035 年全面转向新能源车,并标明从 2020年开始到 2025 年,通用汽车将会在新能源车和自动驾驶领域投资 350 亿美元。近几年近几年通用从投资锂矿到建设多座电芯工厂,在美国打造并覆盖完整供应链。通用从投资锂矿到建设多座电芯工厂,在美国打造并覆盖完整供应链。但在 2022 年,通用在美国有四款在售新能源车型,销售规模都很小。其中雪佛兰 Bolt EV/EUV 销售最高,2022 年销量为 38120 辆,GMC 电动悍马和凯迪拉克 Lyriq 锐歌的年度销量分别是854 和 122 辆,纯电物流车 BrightDrop
70、 Zevo 600 是第一款使用 Ultium 电池技术的通用行业深度报告 P.18 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 汽车,于 2022 年底开启交付,尽管其预示着美国电动货车进入新时代,但在汽车电动化的方向的进程仍然缓慢。图表11:通用汽车电动化进程主要历史节点 资料来源:通用汽车公司公告,长城证券产业金融研究院 Stellantis:子品牌向电动化发展,技术路线多样化。:子品牌向电动化发展,技术路线多样化。在公司所有 14 个品牌中,阿尔法 罗密欧、DS、蓝旗亚和玛莎拉蒂将从 2025 年开始仅推出纯新能源车,欧洲运营的所有其他品牌,包括 Abarth、雪铁龙、菲亚特、J
71、eep、欧宝、标致和沃克斯豪尔将在 2026 年停止推出燃油车新车。Stellantis 集团于 2021 年 7 月宣布了其电气化战略,并首次公开了集团欲打造四个全球性纯新能源车平台的构想。公司提出的电气化战略中预计到 2025年会有 55 款新能源车销售,计划到 2030 年,新能源车销售款式增至 75 款,且全球 BEV销量达到 500 万辆。Stellantis 开发了四个专用新能源车平台,同时未来还将在纯电、插混和燃料电池均有涉猎,电动化转型将涵盖所有类型的乘用车。图表12:Stellantis 2022 年新能源车销量全球主机厂排名第五 资料来源:EV volumes,长城证券产业
72、金融研究院 行业深度报告 P.19 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 图表13:Stellantis 的四个电动化平台信息示意图 资料来源:Stellantis 公司公告,长城证券产业金融研究院 1.3.2 特斯拉特斯拉遥遥领先遥遥领先,国际化布局众多国际化布局众多 2023 年特斯拉发布了下一阶段发展的战略规划,表明公司接下来的目标是:1)到 2030年每年生产 2,000 万辆新能源车,即占全球新能源新车销售的 20%-30%;2)增加家庭和电网电池规划建设,电网储能增加到 1000GWh;3)改善制造业水平,以新的制造工艺流程降低50%左右的造车成本;4)到2040年完成
73、完全电气化的国际能源企业的转型,以家庭微电网和大规模能源电网储能业务主导能源市场;5)继续建立充电网络,目标是连年同比增长 25%等。特斯拉特斯拉工厂产能工厂产能 在全球供应链重构与分离的大背景下,特斯拉在美国当地和海外均设有工厂。目前,加利福尼亚弗里蒙特工厂是特斯拉的第一家工厂,主要生产 Model S、Model 3、Model X和 Model Y,主要在北美市场进行销售,产能为 65 万辆;德克萨斯州千兆工厂是特斯拉新的全球总部,生产 Model Y,产能为 37.5 万辆,并且试生产特斯拉即将推出的电动皮卡 Cybertruck,产能将在 12.5 万辆以上;特斯拉的上海工厂主要生产
74、 model 3 和 model Y,是特斯拉的主要出口中心,除了在中国销售,还出口到欧洲、澳大利亚和东南亚等市场,产能在 95 万辆以上;特斯拉的柏林工厂作为其第一家欧洲工厂,主要生产 Model Y,产能在 37.5 万辆,并将生产电池等。此外,内华达州超级工厂由日本松下与特斯拉共同经营,主要生产电池及新能源车零部件,是世界上产能最高的电机、电池和动力总成工厂之一,另外还负责 Tesla Semi 生产,尚处于试生产阶段;纽约工厂主要负责增压器建造太阳能屋顶、太阳能电池板和电气部件。行业深度报告 P.20 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 图表14:特斯拉在全球设厂情况 地
75、区 工厂 投产时间 产品 产能 状态 加利福尼亚 弗里蒙特工厂 2010 年 Model S/Model X 100000(辆)在产 Model 3/Model Y 550000(辆)在产 内华达 Gigafactry 2016 年 Powerwall 2&Powerpack 2 30Gwh 年电池生产50Gwh 电池组生产-Tesla Semi-试生产 纽约布法罗 Gigafactry 2017 年 太阳能电池和模块 支持增压器和储能产品的电气部件-上海 Gigafactry 2019 年 Model 3/Model Y 950,000(辆)在产 柏林-勃兰登堡 Gigafactry 202
76、2 年 Model Y 375000(辆)在产 得克萨斯奥斯汀 Gigafactry 2022 年 Model Y 250,000(辆)在产 Cybertruck 125,000(辆)试生产 资料来源:特斯拉2023年三季度财报,electrek,长城证券产业金融研究院 近几年特斯拉加快了国内和海外工厂建设,产能迅速增加,产量也呈现加快上升趋势,由 2018 年遭遇 Model3 产能风波,发展至现在各车型全球总产能达 235 万辆以上。特别是 21 年上海超级工厂开工以后,特斯拉全球产能又大幅提升,保障交付顺利完成。特斯拉加快规划在国内及海外工厂的规划,不仅对原来工厂进行升级,而且计划新工厂
77、建设。近期,墨西哥州政府正式官宣,特斯拉已经获得墨西哥的土地使用许可,计划在北部边境新莱昂州建设一座新的特斯拉超级工厂;据彭博社报道,印度正在与特斯拉达成协议,特斯拉未来将投资 20 亿美元在印度当地建设工厂;23 年 4 月,特斯拉在上海举行项目签约仪式,正式宣布在上海新建一家超级工厂,专门生产特斯拉的储能产品Megapack,这也是特斯拉在美国本土以外所建造的首个储能超级工厂项目。销量表现销量表现 伴随特斯拉产能增加以及配套设施的发展,特斯拉的销量呈逐年上升趋势,尤其在 2021年上海超级工厂开工之后,特斯拉全球交付量有比较大的增幅。由于特斯拉的 Model3、ModelX、ModelY
78、可以享受 IRA 政策的税收补贴,并且两党基础设施法案出台政策刺激新能源车基础设施发展,减少美国本土消费者对电车的选择障碍,预计推动未来特斯拉电车销量进一步发展。同时,从全球市场份额来看,特斯拉 BEV 的全球市场份额在20%左右,近年来受到中国新能源汽车发展的影响,有小幅下滑,未来受到原有新能源汽车竞争加剧、传统燃油汽车进场的影响,特斯拉在全球的市场份额可能会产生小幅波动。行业深度报告 P.21 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 图表15:2021Q1-2023Q3 主要新能源车企在美国的市占率走势 资料来源:Caredge,长城证券产业金融研究院 充电基础设施充电基础设施
79、充电基础设施是制约新能源车渗透率增长的重要因素,根据 EPIC2023 年关于美国消费者对充电设施的调查数据显示,80%的受访者表示,充电设施不足是其不考虑购买新能源车的原因之一。而特斯拉作为美国新能源行业的领头者,对基础设施的投资是必不可少的。特斯拉的充电设施数量持续增加,据 2023 年第三季度财报显示,全球特斯拉超级充电站点新增 330 个,共有 5,595 个,同比增加 31%;充电接口(充电桩)数量新增 3,023 个,共 51,105,同比增加 31%。据据 Motley Fool 统计,截至统计,截至 2023 年年 10 月,特斯拉在美月,特斯拉在美国共有国共有 1,974个超
80、级充电站,个超级充电站,21,852 个充电接口,在美国电动汽车直流快速充电站中,个充电接口,在美国电动汽车直流快速充电站中,特斯拉占比大约为四分之一;在美国的快速充电接口中,特斯拉占比约为三分之二。特斯拉占比大约为四分之一;在美国的快速充电接口中,特斯拉占比约为三分之二。据据driveelectric 数据显示,截至数据显示,截至 2024 年年 1 月月上旬上旬,美国共有,美国共有 65,015 个充电站,共个充电站,共169,330 个个 EVSE 充电接口。充电接口。行业深度报告 P.22 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 图表16:2023 年特斯拉在美充电基础设施分
81、布示意 资料来源:Motley Fool,长城证券产业金融研究院 图表17:2011-2023 年美国电动汽车充电基础设施情况 资料来源:Alternative Fuels Data Center,长城证券产业金融研究院 除了充电基础设除了充电基础设施数量外,技术标准不兼容也是制约美国新能源汽车市场发展的因素。施数量外,技术标准不兼容也是制约美国新能源汽车市场发展的因素。行业深度报告 P.23 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 2023 年 2 月,拜登政府宣布规范国家新能源车充电网络的新标准,所有充电站都将采用相同的连接器、支付方式和数据隐私保证,通过统一新能源车充电标准进而
82、促进新能源车的使用的便利程度。多年来特斯拉的充电设施仅供特斯拉车使用,但随着北美对新能源车充电站需求日益增长,以及在企业发展战略等多重因素影响下,特斯拉放宽了这一特斯拉放宽了这一限制,将其连接器重命名为北美充电标准(限制,将其连接器重命名为北美充电标准(NACS),在 2022 年底开始为非特斯拉新能源车提供服务。这意味着特斯拉或将开始生产新的变压器设备,非特斯拉车辆只要使用专用适配器即可使用特斯拉的充电设备。目前有不少车企已宣布采用 NACS 标准,如福特、通用汽车是首批采用 NACS 端口的汽车制造商,大众、保时捷、奥迪等也已陆续宣布将会使用特斯拉的新能源车充电插头。根据来自 Altern
83、ative Fuels Data Center 的相关报告,2023 年第二季度美国新能源车超 60%的注册量为特斯拉,因而使用 NACS 标准的充电桩的使用量料也会同步增加。当期使用CCS 标准的充电桩的数量占比为 28%,使用 CHAdeMO 标准的充电桩的数量占比为约为5%。2023 年第二季度全美新增 38,634 个直流快充充电桩,NACS 充电桩的数量相较于其它两种增幅最大,环比增幅为7.4%;CCS连接器的数量增幅次之,环比增幅4.6%;CHAdeMO连接器的数量增幅最小,环比增幅为 3.7%。图表18:2019-2023Q2 美国三种主流快充技术标准的公共充电桩的建设情况走势(
84、个)资料来源:Alternative Fuels Data Center,长城证券产业金融研究院 2 IRA 法案对美国新能源车法案对美国新能源车市场市场影响深远影响深远,锂电,锂电为重点约束环为重点约束环节节 2.1 IRA 法案法案代表代表政府政府促成促成新能源新能源产业产业本土化的决心本土化的决心 美国民众的日常生活对于汽车的使用有着高度依赖,因其国土辽阔,路网系统发达。截至 2023 年第一季度,根据来自 Statista 的数据显示,约 75%的美国人拥有自有车辆,另有 20%的美国人有渠道使用公司或家庭拥有的车辆。然而,来自海外知名新能源车门行业深度报告 P.24 请仔细阅读本报告
85、末页声明请仔细阅读本报告末页声明 户网站 Electreck 关于 2023 年第二季度的全球车企销量数据显示:全球前十的新能源车企(纯电口径)中仅有特斯拉是美国企业(占比 21.7%),而中国车企合计占比 26.6%,欧洲车企合计占比 13.0%,韩国车企占比 5.6%。对比燃油车时代,美国本土拥有福特、通用、克莱斯勒等多家知名车企,新能源车时代美国本土车企所承受的竞争压力可见一斑。图表19:2023Q2 全球前十新能源车企(纯电口径)当季市占率 资料来源:Electrek、长城证券产业金融研究院 不仅如此,从国民经济角度分析,汽车产业对于美国国民经济产值的贡献更不容小觑:2020 年,美国
86、汽车产业的产值为 6,270 亿美金,在整体 GDP 占比约为 3%;2022 年,美国汽车产业的产值已高达 1 万亿美金,在整体 GDP 占比约为 4.9%。因此,美国政府对于在零碳时代将新能源车及锂电产业的产能、工作机会和先进技术等留在本土,志在必得。2.2 IRA 法案法案关于新能源车购车的具体规定关于新能源车购车的具体规定 2.2.1 购买新车的税收抵免政策购买新车的税收抵免政策细则细则 IRA 法案对于法案对于 2022 年、年、2023 年年 1 月月 1 日至日至 2023 年年 4 月月 17 日、日、2023 年年 4 月月 17日以后三个阶段购买新车的税收抵免规定略有不同。
87、日以后三个阶段购买新车的税收抵免规定略有不同。具体来看,当前如消费者想要获得美国境内销售的全新新能源车的全额税收抵免补贴(最高 7500 美元),需满足该车辆在北美地区(美国、墨西哥、加拿大)最终组装的前提下,同时满足车辆所配动力电池的关键矿物质原材料在一定比例上来自于美国本土或美国可信赖的贸易伙伴(3,750 美元)&车辆所配动力电池在北美地区生产或组装的关键部件价值满足一定比例(3,750 美元),且对消费者收入上限、汽车零售价格、电池容量、车身重量、车辆用途、制造商等均做出严格限制。值得注意的是,法案取消了 7,500 美元税收抵免对于单个车企新能源汽车累计销量 20 万辆的上限,同时将
88、汽车电池容量下限提高到 7kwh。排名排名车车企企市占率市占率排名排名车车企企市占率市占率1特斯拉21.70%6现代3.60%2比亚迪16.20%7宝马3.60%3广汽埃安6.00%8奔驰2.80%4大众汽车4.70%9起亚2.00%5上汽通用五菱4.40%10奥迪1.90%行业深度报告 P.25 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 图表20:购买全新新能源汽车的税收抵免政策细则 时间段 2022/12/31 之前 2023/01/01-2023/04/17 2023/04/17 之后 通用条件(1)购车为了自用而非转售;(2)主要在英国使用(3)车身重量低于 14000磅(4)
89、若消费者当年可抵扣税额小于抵免额度,多余额度不可跨年结转使用 其他条件(1)有外部充申源(2)车产商在美国的新能源车累计销量未达到 20 万辆(3)2022 年 8 月 16日以后需满足最终在北美地区生产或组装(1)消费者需满足收入上限要求(2)汽车零售价需满足价格上限要求(3)最终在北美地区生产或组装(4)电池容量高于 7kwh,且能外部供电(5)由合格的制造商制造(燃料电池汽车除外)(6)卖方需在销售时向消费者和国税局报告相关信息用于申请抵免 抵免政策(1)若电池容量超过 5kwh,增加 2917 美元(2)超过 5kwh 电池容量的部分,每 kwh 增加 417 美元(3)总额不超过 7
90、500 美元(1)基础金额 2500 美元(2)若电池容量超过 7kwh,增加 417美元(3)超过 5kwh电池容量的部分,每 kwh增加 417 美元(4)总额不超过 7500 美元(1)符合关键矿物相关要求,增加 3750 美元(2)符合电池组件相关要求,增加 3750 美元(3)总额不超过 7500 美元 备注 以最低 7kwh 电池容量计算,最低抵免额为 3751 美元(2500+417*3)同时满足关键矿物和电池组件要求,获得 7500 美元:只满足一项,获得 3750 美元:都不满足,则没有抵免资格 资料来源:美国国税局官网,长城证券产业金融研究院 2.2.2 购买二手车的税收抵
91、免政策购买二手车的税收抵免政策细则细则 购买二手车的税收抵免政策仅适用于 2023 年及以后购买的二手燃料电池汽车或插电式新能源车,故可认为若该车在首次交易时以新车售出能该项政策为二手车购买者提供最高 4000 美元的税收抵免,同时对消费者收入、二手车零售价格、车辆用途、车身重量、电池容量等做出严格限制。图表21:购买二手车的税收抵免政策细则 条件及政策 具体内容 时间条件 2023 年及以后购买,2023 年以前不符合要求 消费者条件(1)购车为了自用而非转售(2)非二手车的原拥有者(3)不能根据他人的纳税申报表申报为受抚养人(4)在购车前 3 年内没有申请过其他清洁汽车信贷(5)调整后总收
92、入不超过对应上限 车辆条件(1)零售价格低于 25000 美元(2)车型生产的年份至少比购买的年份早两年以上(3)未在 2022 年 8 月 16 日之后转让给合格买家(4)车身重量低于 14000 磅(5)电池容量不低于 7 千瓦时的燃料电池汽车或插电式新能源车(6)主要在美国使用 行业深度报告 P.26 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 抵免政策 抵免二手车售价的 30%,最高 4000 美元;若消费者当年可抵扣税额小于抵免额度,多余额度不可跨年结转使用 资料来源:美国国税局官网,长城证券产业金融研究院 2.2.3 购买新能源商用车的税收抵免政策购买新能源商用车的税收抵免政
93、策细则细则 IRA 法案为新能源商用车提供一项新的税收抵免,若用新能源车取代柴油或汽油驱动的商用车(包括轿车、皮卡、长途卡车等),最高可抵免 30%替换成本;若用更清洁但非电动的车型进行替换,最高可抵免 15%替换成本。如果车辆重量小于 1.4 万磅,则每辆车的税收抵免不得超过 7,500 美元,否则不得超过 40,000 美元。图表22:购买新能源商用车的税收抵免政策细则 条件及政策 具体内容 消费者条件(1)对象:企业和免税组织。企业申请的抵免额度无限制,但不可超过可抵扣税额,抵扣可以作为一般商业信用结转(2)购车为了自用而非转售 车辆条件(1)必须获得折旧津贴,但由免税组织投入使用且不受
94、租赁约束的车辆除外(2)由合格制造商制造(3)主要在美国使用(4)车辆类型:a,插电式新能源车:若重量低于 14000 磅,电池容量至少达到 7kwh:若重量高于 14000 磅,电池容量至少达到 15kwh;b.满足特殊条件的燃料电池汽车 抵免政策(1)抵免金额以两项的较低者为准:.若用新能源车取代柴油或汽油驱动的商用车(包括轿车、皮卡长途卡车等),抵免 30%替换成本:若用更清洁但非电动的车型进行替换,抵免 15%替换成本;b.车辆的增量成本(车辆售价超过同类车辆价格的部分)(2)如果车辆重量小于 14000 磅,则每辆车抵免不得超过 7500 美元,其他车辆抵免不得超过 40000 美元
95、 资料来源:美国国税局官网,长城证券产业金融研究院 2.3 IRA 法案消费者购车条件的规定法案消费者购车条件的规定 2.3.1 消费者收入上限消费者收入上限值值可覆盖绝大多数人群可覆盖绝大多数人群 IRA 分别对购买全新车辆和二手车的消费者收入作出限制,只要交付车辆当年和上一年任有一年按照相关规定调整后的总收入不超过对应类别的收入上限就能获得补贴(收入不经通胀调整)。2022 年年,美国家庭收入的中位数约为,美国家庭收入的中位数约为 7.5 万美金,远低于万美金,远低于 IRA 法案法案既定既定的的消费者消费者收入上限,故认为大多数美国民众可从该政策获益。收入上限,故认为大多数美国民众可从该
96、政策获益。图表23:购买新车及二手车获取补贴的消费者收入上限 家庭类型 购买新车收入上限(美元)购买二手车收入上限(美元)夫妻 300,000 150,000 户主 225,000 112,500 个人 150,000 75,000 资料来源:IRA 法案,长城证券产业金融研究院 行业深度报告 P.27 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 2.3.2 IRA 法案界定的法案界定的新能源新能源车车零售价格上限零售价格上限已接近已接近美国车辆平均美国车辆平均售出价格售出价格 IRA 法案分别对全新车辆和二手车的零售价格作出限制,仅购买零售价格不高于上限要求的车辆的消费者才能获得补贴。
97、2023 年初,美国汽车销售的平均价格约为4.9 万美金,已较为接近普通轿车车型新能源车可获补贴的零售价格上限。图表24:购买新车及二手车获取补贴的零售价格上限 车型 新车零售价格上限(美元)二手车零售价格上限(美元)货车 80,000 25,000 SUV 80,000 25,000 卡车 80,000 25,000 其他车型 55,000 25,000 资料来源:IRA 法案,长城证券产业金融研究院 2.4 新能源车辆新能源车辆获得退税补贴的前提是获得退税补贴的前提是由合格生产商制造由合格生产商制造 美国国税局规定,新能源车和插混汽车要获得抵免必须由合格生产商制造(燃料电池新能源车无该要求
98、)。制造符合抵免要求车辆的制造商可以注册为合格制造商,这要求该制造商(1)符合环境保护局为执行清洁空气法案制定的相关法规;(2)同意根据部长规定的时间和方式定期提供车辆的书面报告,报告应包括 a.制造商名称、地址和纳税人识别号;b.品牌、型号、车型年份和其他适当的车辆标识符;c.证明车辆由合格制造商制造;d.根据清洁空气法案第二章,车辆被视为机动车辆的证明;e.车辆重量;f.电池容量;g.车辆识别号码。合格生产商必须在每月 15 日之前提交报告。2.5 IRA 法案对于整车组装方面的规定法案对于整车组装方面的规定 IRA 规定,2022 年 8 月 16 日之后购买、交付和投入使用的新能源车、
99、燃料电池新能源车和插电式混合动力汽车均需满足在北美地区(包括美国、波多黎各、加拿大和墨西哥)最终生产或组装的要求才能获得补贴。车辆的生产、组装地点信息将根据车辆识别号码(VIN)确定,纳税人在纳税年度的纳税申报表中必须包括该车辆的车辆识别号码,否则不能获得抵免。2.6 IRA 法案对于法案对于车载车载动力电池动力电池的的规定规定 2.6.1 FEOC 进一步压缩进一步压缩我国锂电企业我国锂电企业在美的生存空间在美的生存空间 2023 年 12 月 1 日,美国政府发布外国敏感实体指南。指南规定,从 2024 年起,享受税收抵免的新能源车不得包含由外国敏感实体(Foreign Entity of
100、 Concern,简称 FEOC)制造或组装的任何电池组件;从 2025 年起,享受税收抵免的清洁车辆不得包含任何由 FEOC 提取、加工或回收的关键矿物。其中,FEOC 包括:(1)被指定为外国恐怖组织的实体;(2)中国、俄罗斯、朝鲜和伊朗政府拥有、控制、管辖或指)中国、俄罗斯、朝鲜和伊朗政府拥有、控制、管辖或指示的实体;示的实体;(3)协商确定为从事不利于美国国家安全或外交政策的未经授权行为的实体。根据指南,以下实体都将被视敏感实体:(1)在我国注册或主要经营地点在我国的公司;(2)在我国从事相关关键矿物的提取、加工或回收以及组件的制造、组装、加工等的公司;(3)25%或以上比例的董事会席
101、位、投票权或股权由我国直接或间接累计持有的公行业深度报告 P.28 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 司;(4)与我国通过签订许可安排或其他合同,使我国对其关键矿物、电池组件或电池材料的提取、加工、回收、制造或组装形成有效控制的公司。2.6.2 关键矿物质原材料关键矿物质原材料比例比例要求要求严苛严苛 IRA 规定,车辆所配动力电池的关键矿物质原材料锂、钴、石墨、镍和锰等需在一定比例上满足在美国或与美国有有效自由贸易协定国家(20 个)提取、加工或在北美回收,且适用的比例要求从 2023 年的 40%逐年递增至 2027 年及以后的 80%。同时,从 2025年起,享受税收抵免
102、的清洁车辆不得包含任何由外国敏感实体提取、加工或回收的关键矿物。图表25:关键矿物质 金属 要求 铝(1)由铝土矿转化为质量纯度最低 99%的氧化铝,或(2)提纯至质量纯度最低 99.9%的铝 锑(1)转化为三硫化锑浓缩物,三硫化锑的质量纯度至少为 90%,或(2)提纯至质量纯度最低 99.65%的锑 重晶石(1)硫酸钡经提纯后纯度最低达重晶石质量的 80%铍(1)转化为铜-铍主合金,或(2)铍的质量纯度最低达到 99%铈(1)转化为氧化铈,氧化的最低质量纯度为 99.9%,或(2)铈的最低质量纯度为 99%铯(1)转化为甲酸艳或碳酸铯,或(2)提纯至质量纯度最低 99%的铯 铬(1)转化为含
103、铬量不少于 60%的铬铁,或(2)提纯至质量纯度最低 99%的铬 钴(1)转化为硫酸钴,或(2)提纯至质量纯度最低 99.6%的钴 镝(1)转化为质量纯度不低于 99%的纯镝铁合金,或(2)提纯至质量纯度最低 99%的镝 铕(1)转化为质量纯度最低为 99.9%的氧化铕,或(2)提纯至质量纯度最低 99%的铕 萤石(1)转化为氟石,经提纯氟化钙的纯度最低为 97%,或(2)提纯至质量纯度最低 99%的萤石 钆(1)转化为氧化钆,氧化钆的质量纯度最低为 99.9%,或(2)氧化钆的质量纯度最低为 99%锗(1)转化为四氯化锗,或(2)提纯至质量纯度最低 99.99%的锗 石墨(1)经提纯后的石墨
104、碳的最低纯度为 99.9%铟(1)转化为氧化铟锡或经提纯质量纯度最低 99.9%的氧化铟,或(2)提纯至质量纯度最低 99%的铟 锂(1)转化为碳酸锂或氢氧化锂,或(2)提纯至质量纯度最低 99.9%的锂 锰(1)转化为硫酸锰,或(2)提纯至质量纯度最低 99.7%的锰 钕(1)转化为钕镨氧化物,提纯后最低质量纯度为 99%,(2)转化为氧化钕,氧化钕的质量纯度最低为.5%(3)提纯至质量纯度最低 99.9%的钕 镍(1)转化为硫酸镍,或(2)提纯至质量纯度最低 99%的镍 铌(1)转化为铌铁,或(2)提纯至质量纯度最低 99%的铌 碲(1)转化为碲化镉,或(2)提纯至质量纯度最低 99%的碲
105、 锡(1)提纯为放射的锡,质量纯度大于 99.99%目发射率不大于每平方厘米每小时 0.01 次计数 钨(1)转化为仲钨酸铵或钨铁 钒(1)转化为钒铁或五氧化二钒 钇(1)转化为氧化钇,质量纯度最低为 99.999%,或(2)最低质量纯度为 99.9%的钇 其他矿物(1)质量纯度最低达到 99%的砷、铋、铒、镓、铪、钬、铱、镧、镏、镁、钯、白金、镨、铑、铷、钌、钐、钪、钽、铽、铥、钛、镱、锌、锆 资料来源:美国国税局官网,长城证券产业金融研究院 图表26:关键矿物质原材料要求 时间节点 对应比例 要求 现在-2023/12/31 40%(1)对应比例关键矿物质原材料在美国或与美国有有效行业深度
106、报告 P.29 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 2024/1/1-2024/12/31 50%自由贸易协定的国家提取或加工(自由贸易协定国家包括澳大利亚、巴林、智利、哥斯达黎加、多米尼加共和国、萨尔瓦多、危地马拉、洪都拉斯、尼加拉瓜、哥伦比亚、以色列、约旦、韩国、摩洛哥、加拿大、墨西哥、阿曼、巴拿马、秘鲁、新加坡),或在北美回收(2)2025 年起,不得包含任何由外国敏感实体提取、加工或回收的关键矿物 2025/1/1-2025/12/31 60%2026/1/1-2026/12/31 70%2026/12/31 之后 80%资料来源:IRA 法案,美国国际贸易管理局官网,长
107、城证券产业金融研究院 2.6.3 动力电池动力电池的的生产组装生产组装地地倾向倾向北美地区北美地区 IRA 规定,车辆所配动力电池在北美地区生产或组装的合格电池组件(包括电极活性材料、电池和电池模块)价值需满足一定比例才能获得 3750 美元的补贴,且适用的比例要求从 2023 年的 50%逐年递增至 2029 年及以后的 100%。同时,从 2024 年起,享受税收抵免的清洁车辆不得包含由外国敏感实体制造或组装的任何电池组件。此外,IRA 将税收抵免扩大到同等适用于电动和氢燃料电池动力车辆,补贴车辆最低电池容量增加到7kwh(氢燃料电池为 1kwh)。图表27:合格电池组件定义 电池组件 内
108、容 电极活性材料 阴极材料、阳极材料、阳极箔和电化学活性材料,包括溶剂、添加剂和电解质盐 电池 由 1 个或多个正极和 1 个或多个负极组成,能量密度不低于每升 100 瓦时,且至少能贮存 12 瓦时能量 电池模块 不使用电池单元或使用 2 个及以上以串联或并联方式连接的电池单元,总容量不低于 7 千瓦时(氢燃料电池模块不低于 1 千瓦时)资料来源:IRA 法案,长城证券产业金融研究院 图表28:动力电池零部件经济价值要求 时间节点 对应比例 要求 现在-2023/12/31 50%(1)车辆所配动力电池在北美地区生产或组装的合格电池组件价值需满足对应比例(2)2024 年起,不得包含由外国敏
109、感实体制造或组装的任何电池组件(即我国相关企业被完全排除在外)2024/1/1-2025/12/31 60%2026/1/1-2026/12/31 70%2027/1/1-2027/12/31 80%2028/1/1-2028/12/31 90%2028/12/31 之后 100%资料来源:IRA 法案,长城证券产业金融研究院 2.6.4 充电桩建设标准充电桩建设标准正在正在统一统一,且需美国且需美国本土生产本土生产 2021 年年 11 月,美国国会通过基础设施投资和就业法案,拨款月,美国国会通过基础设施投资和就业法案,拨款 75 亿美元资助“国家亿美元资助“国家新能源车基础设施计划”(新能
110、源车基础设施计划”(NEVI Formula Program),拨款),拨款 70亿美元用于重塑大容量电亿美元用于重塑大容量电池供应链,以提高美国对锂、镍和石墨等关键矿物的加工、制造和回收能力。池供应链,以提高美国对锂、镍和石墨等关键矿物的加工、制造和回收能力。这是美国首次对新能源汽车充电基础设施进行政府投资,也是有史以来首次试图建立全国性新能源汽车充电桩网络。为落实基础设施投资和就业法,拜登政府于 2021 年 12 月推出了新能源车行业深度报告 P.30 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 充电行动计划(EV Charging Action Plan)。2022 年 6 月
111、9 日,拜登政府公布计划细则与实施标准,联邦政府将向各州提供 50 亿美元,在高速公路沿线建设由 50 万个充电桩组成的全美新能源汽车充电网络,规定高速公路上每隔 50 英里(约 80 公里)以及距离主要高速公路出入口不超过 1 英里(约 1.6 公里)的地方必须设置一个充电桩,以加快新能源汽车的普及。美国政府资助设立的充电桩至少要有 4 个充电口,每个充电口功率须不低于 150 千瓦,可同时为 4 辆车充电。联邦政府还将为支持社区内的充电设施提供 25 亿美元的竞争性拨款。截至 2021 年底,全美约有 10 万个公共充电接口,且规格并不统一,较新能源车充电行动计划的 50 万目标尚有 40
112、 万的差距,若以每年完成 10%的增量速度计算,则平均每年需增加 4 万个公告充电接口的建设。而据 driveelectric 数据显示,截至 2024 年 1 月上旬,美国共有 65,015 个充电站,共 169,330 个 EVSE 充电接口。2年时间实际新增年时间实际新增 6.9 万个,较万个,较 2年期间平均年期间平均新增新增目标目标总量总量 8 万个尚存在约万个尚存在约 14%的建设缺口。的建设缺口。2023 年 2 月 15 日,拜登政府发布由交通部与能源部共同制定的全美新能源车充电桩网络建设最终规则。根据这份规则,所有受基础设施投资和就业法资助的新能源汽车充电桩必根据这份规则,所
113、有受基础设施投资和就业法资助的新能源汽车充电桩必须须在美国建造,充电器所有钢铁壳体的制造和组装都要在美国进行,这些规定均立即生效。在美国建造,充电器所有钢铁壳体的制造和组装都要在美国进行,这些规定均立即生效。美国联邦公路管理局要求,从美国联邦公路管理局要求,从 2024 年年 7 月月 1日起,新能源汽车充电设备至少要有日起,新能源汽车充电设备至少要有 55%的的组件在美国国内制造,组件在美国国内制造,2024 年年 10 月月 1 日之后不得安装不符合该标准的设备。日之后不得安装不符合该标准的设备。3 美国新能源车市场美国新能源车市场向上向上空间空间潜力巨大潜力巨大 3.1 美国美国新能源车
114、整体渗透率仍较新能源车整体渗透率仍较低,基于多重政策引导,低,基于多重政策引导,确定性向上空间确定性向上空间较大较大 现任美国政府认为新能源汽车产业是国家关键战略产业和具有广阔应用前景的朝阳产业,大力发展该产业有利于增强美国综合国力,维护美国的全球领导力。2021 年 2 月,拜登上任后不久就发布行政令,将半导体、大容量电池、关键矿物以及医药界定为四大关键领域。其中,关键矿物是新能源汽车产业链上游所需的原材料,大容量电池是中游整车制造环节的核心部件,拜登政府对它们的战略定位,反映出对新能源汽车产业的高度重视。其次,鉴于新能源汽车在环保与能源利用率方面优势明显,美国认为提高新能源汽车在汽车消费市
115、场中的占有率是实现能源转型最为关键的环节。新能源汽车的广泛使用有利于增强能源安全,减少碳排放量。拜登政府为美国新能源汽车行业设定的目标是,到 2030 年在美销售的所有新乘用车和轻型卡车中,有 50%是零排放汽车,包括电池型、插电式混合动力型和燃料电池型新能源汽车。整体而言,美国新能源车市场尚处于起步阶段,渗透率长期维持在个位数,料 2023 年底有望企及 10%。自 2020 年起,当地新能源车渗透率持续以每年 2%左右的速度缓慢增长。目前,基于 IRA 法案及政府其他政策的积极促进作用,我们判断我们判断美国新能源车产业链即将迎来美国新能源车产业链即将迎来其增速向上拐点,发展空间广阔。其增速
116、向上拐点,发展空间广阔。行业深度报告 P.31 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 图表29:2018-2023Q3 美国新能源车销售情况及渗透率 资料来源:美国政府官网、Autosinnovate、长城证券产业金融研究院 3.2 对比我国新能源车对比我国新能源车行业的行业的发展历程,美国新能源车发展历程,美国新能源车渗透率爬坡在即渗透率爬坡在即 我国新能源车渗透率在 2020 年之前,即低于 10%的区间内,几乎没有显著提升,从 2020年开始,我国新能源汽车渗透率在跨越 10%的门槛后开始迅速增长,连续两年平均增速约为100%。主要是因为主要是因为 2020 年国家出台多项政
117、策鼓励新能源汽车发展,降低了新能源企业的年国家出台多项政策鼓励新能源汽车发展,降低了新能源企业的进入门槛,提高了产品要求,完善了强制性标准,延长了新能源汽车财政补贴,为新能源车进入门槛,提高了产品要求,完善了强制性标准,延长了新能源汽车财政补贴,为新能源车行业的蓬勃发展奠定了重要基础。行业的蓬勃发展奠定了重要基础。美国政府如今也相继颁布鼓励行业发展的经济政策,不仅覆盖新能源车相关标准,还涵盖了充电桩、锂电池等配套设施和核心部件。在这些政策的支持下,叠加美国本土新能源车国际龙头特斯拉的支持,当地新能源车市场的渗透率必将迅速提升,前景十分可观。按照中国新能源车渗透率的历史曲线推测,2024 年美国
118、新能源车渗透率乐观估计有望翻倍增长 10 个百分点,至近 20%,全年销售超 200 万辆。行业深度报告 P.32 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 图表30:2018-2023Q3 中国新能源车渗透率 资料来源:中汽协,长城证券产业金融研究院 图表31:2020 年中国新能源部分政策相关概览 时间 政策 内容 2020.01 新能源车废旧动力蓄电池综合利用行业规范条件 规定了技术、装备和工艺的总体要求 2020.02 智能汽车创新发展战略 指出到 2025 年实现有条件自动驾驶的智能汽车达到规模化生产 2020.04 关于完善新能源汽车推广应用财政补贴政策的通知 将新能源汽车
119、推广应用财政补贴政策实施期限延长至 2022 年底,提高了整车耗能和纯电航驶里程门槛 2020.05 关于实施新能源车强制性国家安全标准的通知 发布了新能源车安全要求电动客车安全要求新能源车用动力蓄电池安全要求电动客车安全要求三项强制性国家标准 2020.06 关于修改乘用车企业平均燃料消耗量与新能源汽车积分并行管理办法的决定 完善了新能源汽车积分灵活性措施,为降低积分供需失衡风险,保障积分价格 2020.07 工业和信息化部关于修改新能源汽车生产企业及产品准入管理规定的决定 删除生产企业准入有关“设计开发能力”的要求;停止生产的时间有 12 个月调整为 24 个月;删除有关新能源汽车企业申请
120、准入的过渡期临时条款 资料来源:国家政府相关网站,长城证券产业金融研究院 3.3 美国新能源车市场呈现龙头地位稳固,第二梯队追赶难度较大的竞争格美国新能源车市场呈现龙头地位稳固,第二梯队追赶难度较大的竞争格局局 截至 2023 年前三季度,美国新能源车市场累计销售新车 87 万辆(共 30 个品牌),其中排名前 10 的品牌贡献率超 90%:龙头车企特斯拉累计销售近 50 万辆,市场份额为 56.5%,断层第 1,与第 2 名之间拉开了较大距离。整体而言,美国新能源车市场排名前整体而言,美国新能源车市场排名前 3的品牌均的品牌均行业深度报告 P.33 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末
121、页声明 为本土品牌:特斯拉为本土品牌:特斯拉(49 万辆万辆/56.5%)、雪佛兰()、雪佛兰(4.9 万辆万辆/5.7%)、福特()、福特(4.7 万辆万辆/5.3%)。)。直至第 4 名出现韩国品牌现代(4.1 万辆/4.7%),第 5 名为美国新势力品牌 Rivian(3.7 万辆/4.2%)。其后第 6-15 名均为海外传统汽车行业知名企业,如宝马、大众、起亚、尼桑、丰田等,我国吉利汽车集团旗下的欧洲传统品牌 Volvo(1.2 万辆/1.3%)和 Polestar(0.9万辆/1.0%)分别位列第 12、第 13。根据我国新能源车市场发展的历史经验,以市占率超 1%为新能源车品牌是否
122、成熟为标准,则截至 2023 年前三季度,美国新能源车市场销量前 13 的品牌可进入该门槛。图表32:2023 年前三季度美国新能源车前 15 品牌累计销量(辆)资料来源:CoxAutomotive,长城证券产业金融研究院 图表33:2023 年前三季度美国新能源车前 15 品牌市场份额 资料来源:CoxAutomotive,长城证券产业金融研究院 行业深度报告 P.34 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 若仅关注若仅关注美国新能源车市场美国新能源车市场 2023 年第三季度,新能源车整体销量为年第三季度,新能源车整体销量为 31.3 万辆,同比增长万辆,同比增长超超 50%。
123、在此期间,传统汽车行业知名企业的销量取得了。在此期间,传统汽车行业知名企业的销量取得了较为显著的较为显著的大幅增长大幅增长,但鉴于行业整体增长速度较快,故这些车企的市场份额虽有小幅提升,但其整体排名并无显著变化,例如福特(美国)同比增长 12%、大众(德国)同比增长 114%、通用(美国)同比增长365%。部分传统部分传统车企在车企在 2023Q3 所提升的市场份额主要来自于特斯拉市场份额收缩的部分所提升的市场份额主要来自于特斯拉市场份额收缩的部分,该季度特斯拉在美国新能源车行业的市场份额略低于 50%,处于近年历史较低水平,其 2022 年全年为 57%。虽然通过对广受欢迎的车型进行降价,特
124、斯拉在 2023 年第三季度的销量同比已增长 20%。但竞争对手通过推出新车型,赢得了更多的市场份额。图表34:2018-2023 年截至第三季度特斯拉在美国新能源车市场的市占率情况 资料来源:美国车评网站,长城证券产业金融研究院 行业深度报告 P.35 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 图表35:2023 年第三季度美国新能源车前 15 品牌累计销量(辆)资料来源:CoxAutomotive,长城证券产业金融研究院 图表36:2023 年第三季度美国新能源车前 15 品牌市场份额 资料来源:CoxAutomotive,长城证券产业金融研究院 3.3.1 特斯拉特斯拉先发优势明
125、显,市场基础稳固先发优势明显,市场基础稳固 2022 年 8 月公布的 IRA 法案规定:当地消费者在购买价格不超过 55,000 美金的全新新能源乘用车时可获得 7,500 美金的政府补贴,且各车企不再受 20 万辆/年的补贴额度限制。上述补贴虽对特斯拉,及美国地区几乎所有的新能源车企形成了较大利好。根据特斯拉 2023 年第三季度财报,截至 9 月底,公司在美国地区收入为 334.7 亿美元(占比 46.7%),在中国地区收入为 156.4 亿美元(占比 21.8%),全球总收入为 716.1 亿美元。充分说明,美国仍是是特斯拉的主要的销售地区,除此之外,中国和欧洲是美国另外两大销售市场。
126、截至 2023 年 11 月,中国区较美国区销售了更多的 Model Y。且欧洲区和中国区一样,行业深度报告 P.36 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 Model Y 的销量几乎都是 Model 3 的三倍之多。美国区域虽然 Model Y 的销量也会更高,但两者之间的差距仅为 60%左右。全球整体而言,Model Y 的销量是 Model 3 的 2.3 倍。图表37:2023.1-11 特斯拉各车型分地区销量对比(辆)资料来源:特斯拉官网、cleantechnica、Markline,长城证券产业金融研究院 截至 2023 年底,特斯拉在北美地区的产能布局主要集中在美国本
127、土,只在墨西哥有超级工厂的建设规划(预计 2024 年投产)。其中新能源整车已有产能约为 100 万辆/年,动力电池已有产能至少 20GWh。因此,若以 2023 年前三季度特斯拉在美销量约 50 万辆为基础,公司在美国地区现有的年度整车组装能力(100 万辆/年)应能满足美国市场近 1-2年的大部分需求(非热门车型如 Cybertruck),即符合 IRA 通胀削减法案对于可取得新能源车退税补贴的整车组装地要求。图表38:特斯拉在北美地区产能分布情况 国家国家 名称名称 地点地点 工厂工厂 产品类型产品类型 产能情况产能情况 锂电池类型锂电池类型 锂电池供应商锂电池供应商 美国 费利蒙工厂
128、加州 电动车工厂 Model S,Model 3,Model X and Model Y 65 万辆/年(55 万辆 Model 3/Model Y+10 万辆更新版Model S/Model X)松下:Model S/Model X 美国加州工厂 Model 3/Model Y 行业深度报告 P.37 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 美国 内华达工厂 内华达州 超级工厂 Semi、电池和动力系统 5 万辆/年(Semi)+100GWh 2170 电池/4680 电池 LG:中国工厂部分 Model 3/Model Y 宁德时代:中国工厂磷酸铁锂电池用于入门级 Model3/
129、出口Model Y 特斯拉自研电池:美国德州工厂 Model Y 美国 纽约工厂 汉诺威,下萨克森州 超级工厂 太阳能屋顶、太阳能面板、超充配件 美国 德克萨斯工厂 德克萨斯州 超级工厂 Model Y 全球总部,Cybertruck 37.5 万辆/年(25万辆 Model Y+12.5万辆 Cybertruck)4680 电池/2170 电池 美国 Kato 工厂 加州 研发中心 动力电池 10GWh 4680 电池/2170 电池 美国 Lathrop工厂 加州 储能工厂 储能电池及电池包 40GWh Mega 电池包 墨西哥 蒙特雷工厂 新莱昂州 超级工厂 下一代平价电动车 预计 20
130、24 年投产 资料来源:特斯拉官网、长城证券产业金融研究院 然而然而 IRA 通胀削减通胀削减法案关于法案关于新能源车辆动力新能源车辆动力电池原材料的产地电池原材料的产地和组装地和组装地还还有一定的比例有一定的比例要求,要求,该法案已在 2023 年 4 月生效,特斯拉有相当数量已生产的车辆在早前 1 月的时间节点时或无法满足拿到全额 7,500 美元补贴的条件,故公司在 3 月底该条款生效前有较强的销售诉求。2023 年 7 月,特斯拉官方称 Model 3 车型很有可能将于 2023 年 12 月 31日之后因美国 IRA 政策的进一步收紧,而失去享受全额 7,500 美元补贴的资格。截至
131、 2024年 1 月初,根据美国能源经济信息官方网站显示的最新补贴名录,Model 3 系列在售车型仅有高规格版本 Performance 可获得 7,500 的 IRA 补贴。从公司动力电池装机的总需求来看,若假设Model3各车型的单车平均电池容量为 60kWh,ModelY 各车型的单车平均电池容量为 78.4kWh,则以 2023 年前三季度 Model3 在美销量22.7 万辆,ModelY 在美销量 36.8 万辆为基数,大致估计 2023 年全年特斯拉近新能源车单项的动力电池装机需求将在 40GWh以上,以目前特斯拉在美国区域的产能(约 20GWh)是远远无法满足的。且特斯拉在美
132、现有产能生产的动力电池也无法保证其关键原材料的来源符合 IRA 通胀削减法案的全部要求,故合理推测若无显著的产能爬坡或供应链调整出现,近期特斯拉美国区域可获得新能源退税补贴的车辆占比仍较为有限。行业深度报告 P.38 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 图表39:特斯拉主要车型的动力电池规格(以中国区在售车型规格为依据)车型车型 车型版本车型版本 续航里程(单续航里程(单位:公里)位:公里)电池类型电池类型 平均电池容平均电池容量(单位:量(单位:kWhkWh)Model S Model S(2023 款双电机全轮驱动)715 三元锂电池 100 Model S Plaid(20
133、23 款三电机全轮驱动)672 三元锂电池 100 Model X Model X(2023 款双电机全轮驱动)700 三元锂电池 100 Model X Plaid(2023 款三电机全轮驱动)664 三元锂电池 100 Model 3 Model 3(2023 款后轮驱动)606 磷酸铁锂电池 60 Model 3(2023 款长续航全轮驱动)713 磷酸铁锂电池 78.4 Model Y Model Y(2023 款后轮驱动)554 磷酸铁锂电池 60 Model Y(2023 款长续航全轮驱动)688 三元锂电池 78.4 Model Y(2023 款 Performance 高性能全
134、轮驱动)615 三元锂电池 78.4 资料来源:特斯拉官网、懂车帝,长城证券产业金融研究院 根据美国政府能源网站根据美国政府能源网站 EPA 显示,若在显示,若在 2024 年年 1 月月 1日前订购,日前订购,特斯拉仍有特斯拉仍有 9款车型符款车型符合合 IRA 补贴规定补贴规定。图表40:2023 年 4 月 18 日-2023 年 12 月 31 日前提车的特斯拉符合 IRA 税收补贴规定车型(每辆)资料来源:美国能源经济信息官网,长城证券产业金融研究院 然而自然而自 2024 年年 1 月月 1 日起,特斯拉仅有日起,特斯拉仅有 5 款车型符合款车型符合 IRA补贴规定。补贴规定。料是
135、因其在全球产行业深度报告 P.39 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 业链的布局较广较深,故前序部分车型的所装车的动力电池的组装地或原材料成分比例未能满足即刻的 IRA 法规要求。图表41:2024 年 1 月 1 日起提车的特斯拉符合 IRA 税收补贴规定车型(每辆)资料来源:美国能源经济信息官网,长城证券产业金融研究院 特斯拉特斯拉以价换量策略或从成本端抵消降价损失利润以价换量策略或从成本端抵消降价损失利润。2023 年 1 月,特斯拉在美国地区对多款车型进行降价,降幅高达 20%,引发当地新能源车市场震动。特斯拉官方解释此次降价的主要原因是基于供应链及物流的成本下降,各车
136、型降价幅度不一:Model Y 基本款的价格从 65,990 美元降至 52,990 美元,下调约 19.7%;Model 3 高性能款的价格从 62,990美元降至 53,990 美元,下调约 14.3%;Model S 的定价下调超 15%,降至 114,990 美元。然而事实上,2022 年特斯拉已面临有多重挑战,公司选择在 2023 年 1 月降价是多重因素共同作用的结果。从证券市场表现来看,公司股价在年中遭遇重挫,部分原因是实控人马斯克出售了价值 36 亿美元的公司股票以收购网络社交平台 Twitter。该交易举动不仅对证券本身造成了抛压,更让投资者怀疑管理层对公司事务的专注度,从而
137、质疑公司持续盈利的能力。从美国新能源车的市场份额来看,各车企之间的竞争正在不断加剧,2022年特斯拉虽仍居于榜首,福特电动车的份额已增长至 8%,通用增长至 3.5%。从政策补贴角度来看,2022 年 8 月公布的 IRA 法案规定:当地消费者在购买价格不超过 55,000 美元的全新新能源乘用车时可获得 7,500 美元的政府补贴,且各车企不再受 20 万辆/年的补贴额度限制。上述补贴虽对特斯拉,及美国地区几乎所有的新能源车企形成了较大利好。然IRA法案关于车辆电池原材料的产地有一定的比例要求,该法案已在2023年4月生效,特斯拉有相当数量已生产的车辆在早前 1 月的时间节点时或无法满足拿到
138、全额 7,500 美元补贴的条件,故公司在 3 月底该条款生效前有较强的销售诉求。从产品生产角度看,降低生产成本是特斯拉当前的主要任务,并且消费者每月从产品生产角度看,降低生产成本是特斯拉当前的主要任务,并且消费者每月所需承担所需承担的购车的购车成本也是特斯拉定价所考虑的因素之一成本也是特斯拉定价所考虑的因素之一,由于利率的持续上升,购车者每月成本上升,为了抵消成本上升带来的价格上升,公司致力于提高生产效率的同时降低材料成本以降低销售价格,过去一年平均每车成本已经下降了 2000 美元,由约 39,500 美元降至 37,500 美元。但是生产成本的降低存在固有的滞后性,也就说明成本和价格的下
139、降短期内对利润的正面影响并不明显,同时,Q3 特斯拉全球多个工厂按原计划停工升级产线,导致工厂闲置成本上升,但公司在 2023 年第二季度仍然将单车成本降至 3.75 万美元,展现了特斯拉作为行业领先者优秀的成本控制能力。因此,因此,IRA通胀削减通胀削减法案所能法案所能提供的财务补贴对于公司来说具有相当的吸引力,或极大影响特斯拉日后加强加大在美提供的财务补贴对于公司来说具有相当的吸引力,或极大影响特斯拉日后加强加大在美国本土对于锂电及相关产业链的投资。国本土对于锂电及相关产业链的投资。行业深度报告 P.40 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 图表42:2022Q-2023Q3
140、 特斯拉单季度单车平均成本(美元)资料来源:特斯拉公司官网、长城证券产业金融研究院 3.3.2 美国汽车市场美国汽车市场主流主流传统传统车企近况车企近况参差不齐参差不齐 2018-2022 年,年,日系日系本田新能源汽车在美国销量一直是属于缓慢平稳增长的状态,本田新能源汽车在美国销量一直是属于缓慢平稳增长的状态,仅在疫情期间销量略有上下波动。从 2023 年开始,本田季度销量从 2022 年第四季度的 20,000 辆迅速提升到 2023 年第一季度 50,000 辆,并在 2023 年第二季度达到近 90,000 辆,在半年时在半年时间内翻了接近间内翻了接近 4 倍,并在第三季度维持住了这一
141、高销量水平。倍,并在第三季度维持住了这一高销量水平。图表43:2018Q1-2023Q3 本田新能源车单季度在美销量 资料来源:本田官网,长城证券产业金融研究院 2018-2023 年第三季度,来自欧洲的行业巨头大众汽车在美国的季度年第三季度,来自欧洲的行业巨头大众汽车在美国的季度销销量量在在 2022 年末出年末出现极速下跌现极速下跌,从前一个季度的 8 万辆降至仅 2 万辆,后通过 2023 年的缓慢修复,才在2023 年第三季度重回 8 万辆/季度。这期间的颓势一如近年大众汽车在全球新能源车市场市占率的下滑,从 2021 年 Q2 的 14%,逐步萎缩至 2023Q2 的 4.7%。皆可
142、反映出大众汽车在新能源车时代的转型长路漫漫。行业深度报告 P.41 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 值得肯定的是,值得肯定的是,2023 年全年来看大众汽车在世界范围取得了较好的成绩,总交付量为年全年来看大众汽车在世界范围取得了较好的成绩,总交付量为 924万辆,同比增长万辆,同比增长 12%。其中纯电车型年销量。其中纯电车型年销量 77 万辆,同比增长万辆,同比增长 34.7%,高于集团整体增,高于集团整体增长水平,在总销量中占比长水平,在总销量中占比 8.3%。主要的增长动力来自于欧洲(19.7%),北美(17.9%)和中国(1.6%),北美区的同比增速高于全球平均水平。
143、2023 年,北美地区大众汽车的销量为 99.3 万辆,其中 71.3 万辆的销量来自于美国(占比 71.8%,同比增长 13%)。最重要的是,其中新能源车的销量同比大幅增长 60.8%至 7.1 万辆,在总销量的占比也提高了 3 个百分点至 10%。图表44:2018Q1-2023Q3 大众汽车单季度在美销量 资料来源:GCBC 官网,长城证券产业金融研究院 图表45:全球新能源车企市场份额(2021Q2-2023Q2)资料来源:counterpoint、Electrek、长城证券产业金融研究院 2018-2023 年年第三季度第三季度,德系德系奥迪在美国市场的季度销量奥迪在美国市场的季度销
144、量持续持续在在 50,000 辆上下浮动,增辆上下浮动,增长乏力。长乏力。在这情况下,随着美国新能源车渗透率的不断增高,奥迪也急需向电车方向倾斜,来保证自己所占足够的市场份额。2021 年,奥迪集团发布“Vorsprung 2030”战略。按照当时的规划,从从 2026 年起,奥迪面向全球市场推出的新车型将全面切换为纯电动产品;至年起,奥迪面向全球市场推出的新车型将全面切换为纯电动产品;至2033 年,奥迪将逐步停止内燃发动机的生产年,奥迪将逐步停止内燃发动机的生产;加速构建全面的新能源车生态系统,2025 年搭载全新操作系统和软件平台为自动驾驶赋能;将售后服务范围拓展至智能硬件及预测性维行业
145、深度报告 P.42 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 护等领域。图表46:2018-2023Q3 奥迪单季度在美销量(新能源+燃油)资料来源:GCBC 官网,长城证券产业金融研究院 2018-2023 年第三季度,年第三季度,德系宝马在美国的单季度销量除德系宝马在美国的单季度销量除疫情疫情期间短期出现过显著期间短期出现过显著下跌,下跌,其余其余多数多数时间均在时间均在 80,000 辆上下浮动,整体销售情况辆上下浮动,整体销售情况较为稳定,并逐步较为稳定,并逐步靠近靠近 90,000 辆左辆左右。右。与其他车企一样,宝马作为豪华品牌,也在积极向电车市场转型。2023 年,宝马在
146、几乎所有关键细分市场提供了至少一款纯新能源车型。从从 2025 年起,宝马集团计划通过年起,宝马集团计划通过 Neue Klasse 将其纯将其纯新能源车新能源车的交付份额提高到的交付份额提高到 50%。图表47:2018-2023Q3 宝马单季度在美销量(新能源+燃油)资料来源:GCBC 官网,长城证券产业金融研究院 2018-2023 年第三季度,年第三季度,由我国头部车企吉利控股的原欧洲老牌车企由我国头部车企吉利控股的原欧洲老牌车企沃尔沃在美国的沃尔沃在美国的单单季季度销量度销量长期长期在在 30,000 辆左右波动。辆左右波动。沃尔沃作为二线豪华汽车品牌,一直主打安全、可靠,行业深度报
147、告 P.43 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 在全球收获了大票品牌忠诚度较高的消费者。2021 年,沃尔沃汽车发布其全球可持续发展战略目标。围绕电气化转型、商业模式创新、气候中和等领域,沃尔沃汽车给出了具体的时间沃尔沃汽车给出了具体的时间表表2025 年实现全面电气化,届时纯电车型占比将达到年实现全面电气化,届时纯电车型占比将达到 50%,其余为混动车型;,其余为混动车型;2030年成为纯电豪华车企,只销售纯年成为纯电豪华车企,只销售纯新能源车新能源车;2040 年力求成为气候零负荷标杆企业;所有纯年力求成为气候零负荷标杆企业;所有纯电车型将只在线上进行销售。电车型将只在线上
148、进行销售。可以看出,沃尔沃的电气化转型举措十分坚决。图表48:2018-2023Q3 沃尔沃单季度在美销量(新能源+燃油)资料来源:GCBC 官网,长城证券产业金融研究院 美国本土品牌美国本土品牌福特福特 2023 年年 11 月销量破纪录。月销量破纪录。2023 年 11 月,福特公司旗下的福特和林肯品牌在美国的汽车的单月销量为 145,559 辆(同比下降 0.5%),而年初至 11 月的总体销售结果仍然保持正增长,超过 180 万辆(同比增长 7%)。其中,其中,新能源车新能源车型销量为型销量为 8,958辆,同比增加辆,同比增加 43.2%;混合动力车型销量;混合动力车型销量 12,1
149、08 辆,同比增加辆,同比增加 75.2%。2023 年前 11个月,该公司美国市场总销量为 1,803,569 辆,同比增加 7.0%。这也使得福特新能源汽车渗透率达到了创纪录的 6.4%(高于美国行业平均估计值 3-4%,不包括特斯拉)。图表49:2021-2023 福特新能源车单月在美销量(辆)资料来源:insideevs 官网,长城证券产业金融研究院 行业深度报告 P.44 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 2023 年 1-11 月,福特在美国销售了超过 62,000 辆纯电车型的新能源车(比一年前增长了16%)。约占该品牌总销量的 3.6%,已经超过公司 2022
150、年纯电车型的新能源车的总销量。福特 BEV 在 2023 年 1-11 月期间的销量总和如下:福特野马 Mach-E:35,908 辆(同比增长4%);福特 F-150 Lightning:20,365 辆(同比增长 54%);福特 E-Transit:6,187 辆(同比增长 6%);总计:62,460(同比增长 16%)。2022 年福特的纯新能源车销量为到 61,575辆。图表50:2022-2023 年 11 月福特纯电新能源车销量(辆)及当月在美份额 资料来源:insideevs 官网,长城证券产业金融研究院 欧洲巨头欧洲巨头 Stellantis 在在 PHEV 方向表现强劲,预计
151、向方向表现强劲,预计向 BEV 方向拓展。方向拓展。2023 年第三季度,Stellantis 的 PHEV 销量为 37,079 辆,比一年前增长 132%,再创季度新高。该公司尚未在美国提供全新能源车,但插电式混合动力车正在迅速扩张,占总销量的 9.7%(一年前为 4.1%)。未来,Stellantis 预计会和其他汽车厂商一样,加强纯电汽车(BEV)的研发与生产,以巩固自己当前在市场的地位。根据公司 2022 年 3 月公开发布的战略发展目标,Stellantis 计划在2030 年在全世界范围内推出超过 75 款纯电车型,其中在美国地区推出不少于 25 款,以期届时实现公司全球范围新能
152、源车销量 500 万辆的目标,且美国地区(乘用车+轻型卡车)销量增长 50%。行业深度报告 P.45 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 图表51:Stellantis 的 PHEV 在美国销量及份额 资料来源:insideevs 官网,长城证券产业金融研究院 美国本土美国本土通用汽车未来可期。通用汽车未来可期。通用汽车在通用汽车在 2023 第三季度第三季度 BEV 销量为销量为 20,092 辆,比上一辆,比上一年增加了年增加了 33%,但仍少于今年第一季度创下纪录的,但仍少于今年第一季度创下纪录的 20,670 辆,辆,BEV 在通用汽车总体销量在通用汽车总体销量中占比大约
153、为中占比大约为 3%,高于去年的,高于去年的 2.6%。其中,雪佛兰占据了通用汽车 BEV 销量的超过 75%,是销量的主力军。其 CEO 表示,目前通用汽车已经在努力克服目前阻碍了其基于 Ultium 的新能源车(如雪佛兰 Equinox EV,雪佛兰 Silverado EV 和 GMC Sierra EV)的电池模块组装的制造限制,并对明年大幅提高新能源车产量有着坚定信心。此外,该公司宣布明年将股息提高 33%,并回购价值 10 亿美元的股票,使其成为其有史以来最大的回购计划。这些加上该公司以投资者为中心的议程上的另外两点恢复 2023 年收益指南和削减 Cruise 机器人出租车合资企
154、业的支出。3.3.3 Rivian 生产本土化程度高生产本土化程度高,新车型新车型 R2 或或也也完全符合完全符合 IRA 税收补贴规定税收补贴规定 美国地域辽阔,高速公路系统发达而高速铁路、公交线路等基础设施建设相对密度较低,当地居民对于皮卡车型的青睐度较高,故 Rivian 在车型方面具有天然优势。根据海外数据网站Statista 对美国自美国自 2021 年年-2023 年年 5 月的月度车型结构的分析显示,月的月度车型结构的分析显示,轻量型卡车的长期市轻量型卡车的长期市占率在占率在 70%以上以上。随着燃油车逐步被新能源车所取代,料在轻量卡车车型细分市场,美国。随着燃油车逐步被新能源车
155、所取代,料在轻量卡车车型细分市场,美国地区的需求将会持续强劲。地区的需求将会持续强劲。行业深度报告 P.46 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 图表52:美国 2021-2023 年 5 月汽车销量月度车型结构情况 资料来源:Statista,长城证券产业金融研究院 图表53:美国 2021-2023 年 5 月轻量卡车车型的月度销售占比 资料来源:Statista,长城证券产业金融研究院 Rivian 的主力在售车型 R1T(7.3 万美元起的轻量型卡车)和 R1S(预计 7 万美元起的 SUV)的售价均在 IRA 对于相关车型的最高价格限制(8 万美金)附近,若消费者选购的
156、最终配置在 8 万美金以内,则消费者可获得 3,750 美元税收补贴,其后续可能推出的平价车型 R2 系列则可能完全符合 IRA 税收补贴的相关规定。根据 Rivian 公司官网指引,在 2022 年 8 月 15日(IRA 法案签署日期)或之前的有效购车合同的纳税人可以申请原始新能源车税收抵免(不受车辆建议零售价、买家收入和制造要求的限制),即使车辆交付在 2023 年或之后。行业深度报告 P.47 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 与特斯拉在 IRA 法案正式生效后可获补贴的车型有显著减少相反,美国能源经济信息网显示Rivian 在 2023 年 4 月后可获补贴车型在 2
157、024 年仍可获得相同的补贴。图表54:2023 年 1 月 1日-2023 年 4月 17 日前提车的 Rivian 符合 IRA 税收补贴规定车型(每辆)资料来源:美国能源经济信息网、长城证券产业金融研究院 图表55:2023 年 4 月 18 日起提车的 Rivian 符合 IRA 税收补贴规定车型(每辆)资料来源:美国能源经济信息网、长城证券产业金融研究院 目前 Rivian 的产能集中布局在美国本土,主要的电池供应商为韩国三星。随着公司新能源车交付能力的逐步快速放量(2023 年较 2022 年增长超 100%)和市场需求的持续增长,若无特殊情况,公司全系产品矩阵仍能大概率符合 IR
158、A 通胀削减法案的各项要求。行业深度报告 P.48 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 图表56:Rivian 产能分布情况 资料来源:Statista,长城证券产业金融研究院 图表57:2021-2023Q3 Rivian 的交付及营收情况 资料来源:Rivian公司官网,长城证券产业金融研究院 3.4 现阶段美国新能源车产业链本土化能力较弱,现阶段美国新能源车产业链本土化能力较弱,IRA 法案法案受益范围有限受益范围有限 最初的新能源车抵免额为汽车制造商售出的前 20 万辆新能源车的任何零售买家提供 7,500 美元的不可退还税收抵免。如该汽车制造商没有超过 20 万辆这一最
159、大销量,则车辆或购买者的资格不受其他限制没有价格或收入上限,没有组装国家/地区要求或其他原产地要求。但在这种模式下,市场头部车企很快就失去了获得增量补贴的机会,如年度销量远大于 20 万辆的特斯拉和通用汽车。现行的 IRA 法案虽取消了对于单一车企补贴车辆数量的限制,旨在进一步促进美国本土的新能源产业发展,创造更多的社会财富和就业机会,然近期其严苛的更新及补充条款,导致美国汽车市场越来越少车型可以完全符合其补贴标准。中国中国目前在电池材料和稀土加工领域占目前在电池材料和稀土加工领域占据全球主导地位,包括约据全球主导地位,包括约 35%的镍、的镍、50-70%的钴以及近的钴以及近 90%的稀土元
160、素(用于磁铁)。的稀土元素(用于磁铁)。从 2024 年起,任何来自“外国关注实体”(FEOC)(包括中国)的电池组件都将取消车辆获得 3,750 美元抵免额的资格。从 2025 年开始,任何 FEOC 关键矿物都将取消车辆获得 3,750 美元关键矿物信贷的资格。这些层层加码的规则直接减少了市面上有资格获得税收行业深度报告 P.49 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 抵免的新能源车车型数量。2022 年 8 月 15 日,即拜登总统签署 IRA 成为法律的前一天,有 26 款新能源车有资格获得 7,500 美元的新能源车税收抵免。FEOC 施行后,自 2024 年 1月 1
161、日起全美仅有 5 款新能源车车型有资格获得完整的 7,500 美元的税收抵免,另外 9 款车型有资格获得 3,750 美元的税收抵免。在 IRA 反补贴法案实施的前序阶段,即 2023 年 4 月 18 日-2023 年 12 月 31 日,相关新能源车购车税费补贴尚可惠及 12 个品牌,43 款车型;在 IRA 反补贴法案实施的现阶段,即 2024年 1 月 1 日起,仅存 7 个品牌,19 款车型可从中获益。前后对比,受到政策补贴细则进一步规范影响较大的大多数为来自欧洲的国际车企如奥迪、宝马和大众,所有车型已悉数退出最新的补贴名单,而美国本土车企仅有卡迪拉克不在新名单。即使还能在 IRA
162、发补贴法案的最新名单中保留一席之地,如美国本土车企特斯拉、雪佛兰和福特可获补贴的车型的数量也近乎被腰斩。图表58:2023 年 4 月 18 日起提车的全美符合 IRA 税收补贴规定车型(每辆)行业深度报告 P.50 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 行业深度报告 P.51 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 资料来源:美国能源经济信息网、长城证券产业金融研究院 行业深度报告 P.52 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 图表59:2024 年 1 月 1 日起提车的全美符合 IRA 税收补贴规定车型(每辆)行业深度报告 P.53 请仔细阅读本报告末
163、页声明请仔细阅读本报告末页声明 资料来源:美国能源经济信息网、长城证券产业金融研究院 无论是 3,750 美元的半程补贴还是 7,500 的全额补贴,对于 IRA 反补贴法案给定的补贴车型价格上限 5,5000美元的其他乘用车车型和 80,000的 SUV&卡车车型来说,约相当于 7%-15%的比例折扣,足以对于消费者的购车决策产生一定影响。因此,当下在美销量较高的车企如特斯拉、通用和大众汽车等,都需要根据新标准(每年对动力电池的矿物质原材料比例要求加码)或补充条款(FEOC)对其产品的生产流程、供应商、原材料来源等进行更新更换,料将极大促进美国新能源车&锂电产业链的本土化发展进程。IRA 通
164、胀削减法案或有一规则例外:即以商业用途的新能源车税收抵免可以补贴零售租赁的新能源车,而无需任何原产地要求、家庭收入限制和单车价格上限。但是,随着该法案的逐步实施,该一漏洞有可能被美国政府以类似出台 FEOC 增补条款的形式修补完善。3.5 2024 年起获得年起获得 IRA 购车补贴便利化程度提高,或进一步刺激消费需求购车补贴便利化程度提高,或进一步刺激消费需求 消费者要获得税收抵免,卖家或经销商需依次向消费者及美国国税局提供车辆的信息报告。其中经销商指在美国各州、哥伦比亚特区、波多黎各联邦、美国的任何其他领土或属地、印第安部落政府或任何阿拉斯加土著公司获得许可销售汽车的人。对消费者报告:报告
165、信息包括卖方或经销商的名称和纳税人身份证号、消费者姓名和纳税人身份证号、销售日期及销售价格、根据相关规定可获取的最大抵免额度、车辆识别号码(VIN)及电池容量,新车还需验证纳税人是其原始用户。对国税局报告:经销商需在销售车辆下一年的 1 月 15 日之前向美国国税局提交有关合格新能源汽车销售的所需信息,第一批报告将于 2024 年 1 月 15 日前提交给美国国税局。根据美国国税局的拟议规定,根据美国国税局的拟议规定,2024 年起,消费者年起,消费者可以可以将税收抵免转移给汽车经销商将税收抵免转移给汽车经销商。2024 年之前,符合条件的新能源汽车购买者只能在提交纳税申报表后获得相应额度的抵
166、免。2024 年起,消费者可以选择将清洁汽车信贷转让给经销商,经销商需在网上注册车辆信息并向美国国税局报告以确定新能源车辆抵免资格和信贷额度,其将在提交报告的72 小时内收到提供给消费者的款项,否则消费者不能申请税收抵免,也不能将其转让给经销商。税收抵免转移有助于降低新车和二手车售价,促进新能源汽车销售。税收抵免转移有助于降低新车和二手车售价,促进新能源汽车销售。根据 2022 年美国国税局数据手册,2022 财年(2021 年 10 月 1 日至 2022 年 9 月 30 日),美国的人均个人所得税为 8449 美元,高于 7500 美元,这表明税收抵免政策将对美国消费者产生较强的吸引力,
167、且税收抵免转移给经销商后,抵扣额度将不再受限于家庭年纳税额而是在购车款中直接扣除,可以惠及更多纳税额在 7500 美元以下的低收入人群。根据 Experian行业深度报告 P.54 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 数据库,2023 年三季度平均每辆新车/二手车贷款金额为 40184/27167 美元,按照最高税收抵免(新车 7500 美元,二手车 4000 美元)计算,转移降价将分别减少 18.66%新车和 14.72%二手车的贷款金额,同时每年还能够分别节省 527 美元(新车)和 454 美元(二手车)贷款利息成本(按照2023年三季度新车/二手车贷款平均利率7.03%/
168、11.35%计算)。根据 Experian 数据库,2023 年三季度单辆新车平均月供为 726 美元,以最常见的 6 年贷款期限,7.24%利率计算,7500 元降价将每月减少月供 129 美元(占原月供18%)。考虑到当前从加息通道尽快锁定到降息预期较强烈,料消费者对利率产品的心态将发生变化并选择更灵活变通且相对低息的短期产品的比例提升,以 2 年期贷款,4.03%的贷款利率计算,7500 元降价将每月减少月供 326 美元(占原月供 45%)。因此,预计税收抵免转移将显著减轻贷款买车消费者的还贷压力,促进新能源汽车销售。图表60:2023 年三季度美国新车贷款期限分布和车辆信贷利率分布
169、资料来源:experian,长城证券产业金融研究院 4 主流汽车出口国受主流汽车出口国受 IRA 法案的影响不一法案的影响不一 美国乘用车进口额稳步增长,单车价格明显提升。美国乘用车进口额稳步增长,单车价格明显提升。近年来,美国年均汽车进口额约为 2100亿美元,其中乘用车约为 1600 亿美元,商用车约为 450 亿美元。整体来看,美国乘用车进口额呈上升趋势,预估 2023 年将恢复至疫情前水平,未来几年该市场规模将会继续稳步上升,达到约 1900 亿美元。其中,2022 年新能源车进口额约为 107 亿美元,同比增长约 100%,进口新能源车体量较小但增速极快。从进口车价格来看,2020
170、年以来美国进口汽车价格指数明显上升,表示进口汽车单价提高,因此中高端进口车型预计将更受欢迎。图表61:2018-2023Q3 美国汽车进口金额 图表62:2018-2023 年 11 月美国进口汽车价格指数 资料来源:Bureau of Economic Analysis,长城证券产业金融研究院 资料来源:美联储,长城证券产业金融研究院 期限期限新车贷款占比新车贷款占比车辆信贷平均利率车辆信贷平均利率2年以下13.40%4.03%2-5年17.16%5.67%5-6年38.65%7.24%6-7年29.15%8.80%7年以上1.64%8.81%行业深度报告 P.55 请仔细阅读本报告末页声明
171、请仔细阅读本报告末页声明 4.1 欧盟区域作为传统燃油车出口大国欧盟区域作为传统燃油车出口大国,在美市占率较低但销量稳定,在美市占率较低但销量稳定 欧洲品牌在美较为小众,德国为主要汽车出口国欧洲品牌在美较为小众,德国为主要汽车出口国。美国是传统汽车消费大国,汽车销量全球领先,但欧洲品牌汽车在美国市场较为小众。根据数据网站 Statista 统计,2022 年美国销量前十汽车品牌中未有欧洲车企上榜。按国别来看,在欧洲汽车出口大国(德国、法国、意大利)中,德国占出口份额的绝大多数,约为每年 300 亿美元,意大利出口金额约为每年 50亿美元,法国仅为每年约 5 亿美元。德国对美汽车出口额近年来有上
172、升趋势,而意大利、法国出口仅恢复至疫情前相当水平,未有明显上升。图表63:2018-2022 欧洲主要国家对美国汽车出口金额(亿美元)图表64:2018-2021 欧洲主要国家对美国及零部件出口额(亿美元)及整车出口量(万辆)(左轴为零部件销售额,右轴为整车出口量)资料来源:TrendEconomy,长城证券产业金融研究院 资料来源:美国商务部,长城证券产业金融研究院 德系车企年均销量约德系车企年均销量约 30 万,万,欧洲其他欧洲其他 Stellantis 一家独大。一家独大。按品牌来看,美国市场中主流欧洲车企均为德系,如大众、奥迪、奔驰、宝马等。其中,大众、奔驰、宝马近年年销量稳定在 30
173、-35 万辆区间,奥迪则约为 20 万辆,且近年来有下降趋势。此外,意系品牌如 Stellantis旗下的阿尔法罗密欧等较为小众,而标致、雪铁龙、雷诺等法系车企因销量低迷均已退出美国市场数十年。对于 Stallentis 集团,其在美销量主要由菲亚特-克莱斯勒(FCA)旗下的Jeep、道奇等传统美系品牌贡献,意系的菲亚特、阿尔法罗密欧销量占比较小,同时标志性雪铁龙集团(PSA)旗下车型并未在美国销售,因其此销量对欧洲车企不具有典型性。行业深度报告 P.56 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 图表65:2018-2023H1 欧洲主要车企在美销量(万辆)资料来源:各车企美国官网,
174、长城证券产业金融研究院 德系车新能源销量占比快速提升,德系车新能源销量占比快速提升,BBA 增速明显。增速明显。2023 年前三季度,大众新能源车 ID系列在美销售 27155 台,同比增长高达 145.26%,占总销量的 11.68%。ID4 作为首个符合 IRA法案 7500 美元补贴标准的外国品牌车型,极大地拉动大众汽车在美国市场的新能源销量和占比。ID4 由美国本土查塔努加工厂组装,电池由佐治亚州 SK Innovation 生产,是国外品牌新能源车型生产本土化的成功典范。然而,在 2024 年 1 月 1 日 IRA 法案中关于动力电池关键原材料的来源比例从 40%提升至 50%,动
175、力电池的组装经济价值比例从 50%提升至 60%后,大众全系现已退出 IRA 法案可补贴的车型名单。除奔驰与大众外,其它品牌虽未实现本土生产,新能源车销量增速同样亮眼。其中,奔驰在2023Q1-Q3 新能源车同比增速最高(约 340%),占同期新车总销量的 12.23%,宝马次之(约 130%),奥迪约 48%、Stellantis 增长 127%左右。奔驰、宝马在新能源销量占比中较为领先,其新能源车型也带动了整体销量。除 Stellantis 新能源车型为 PHEV 外,其它车企产品均为纯新能源车型(BEV)。随着更多新能源车型在美国上市,若相关企业在较短期内能将动力电池供应链布局向北美地区
176、倾斜至符合 IRA 法案的最新规定,预计德系车在美国新能源车销量占比将进一步提升。图表66:2023Q1-Q3 欧洲主要车企在美新能源车销量占比及增速(%)资料来源:各车企美国官网,长城证券产业金融研究院 行业深度报告 P.57 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 德系品牌北美建厂布局完善,未来大力发展新能源产能。德系品牌北美建厂布局完善,未来大力发展新能源产能。目前,大众、奔驰、宝马、奥迪均已在北美建立 1-2 座整车厂,以生产燃油车及混合动力车型为主,大多供应北美及其它海外市场。其中,BBA 北美工厂近能覆盖部分车型,而大众的两座工厂覆盖了在售的绝大多数车型。从区域分布来看,
177、此类工厂大多位于墨西哥及美国南部,因为其人工、能源等费用在北美地区整体较低,有利于控制生产成本。随着 IRA 法案生效及新能源车需求增大,各车企正积极布局提升新能源车产能,包括整车制造、电池及其余零部件等完整产业链。其中,大众计划新建新能源车及配套电池制造厂,而 BBA 则偏向扩建已有工厂,表明已有工厂基本足以满足新增的新能源车车型生产需求。行业深度报告 P.58 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 图表67:欧洲主要车企北美建厂布局 资料来源:各车企官网、Mexico Now、长城证券产业金融研究院 4.2 日韩作为日韩作为曾经北美地区的出口王者曾经北美地区的出口王者,疫情后,
178、疫情后韩系韩系销量稳步提升销量稳步提升,日系止,日系止步不前步不前 日本是美国最大汽车进口国,韩国近年对美出口额增长迅速。日本是美国最大汽车进口国,韩国近年对美出口额增长迅速。日韩品牌汽车由于其经济、节能、性价比高等特点,在美国市场享有较高的声誉,大众品牌如丰田、现代,中高端品牌雷克萨斯等都较受欢迎。日本作为美国最大汽车进口国,近三年年均(2020 至 2022 年)进口额约为 440 亿美元,但近三年增速不明显,仍未恢复至疫情前水平。相反,韩国汽车出口额并未因疫情影响大幅减少,近三年甚至呈现加速上升趋势,未来几年有望追平德国汽车出口额。行业深度报告 P.59 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅
179、读本报告末页声明 图表68:2018-2022 日本、韩国对美国汽车出口金额(亿美元)图表69:2018-2021 日韩对美国及零部件出口额(亿美元)及整车出口量(万辆)(左轴为零部件销售额,右轴为整车出口量)资料来源:TrendEconomy,长城证券产业金融研究院 资料来源:美国商务部,长城证券产业金融研究院 丰田销量占绝对优势,韩系车整体不敌日系。丰田销量占绝对优势,韩系车整体不敌日系。相较于德系车较为高端的定位,日韩系车售价更为亲民,在美销量也整体高于欧洲车企。丰田作为最受美国消费者欢迎的外国车企,年均销量稳定在约 200 万辆,本田约为 140 万辆,但 2022 年销量明显下滑,今
180、年整体有望小幅上升。现代、起亚与日系相比销量差距较大,年均销量均为约 65 万辆。图表70:2018-2023H1 日韩主要车企在美销量(万辆)资料来源:各车企美国官网,长城证券产业金融研究院 日系品牌深耕混动领域,起亚电动化势头迅猛。日系品牌深耕混动领域,起亚电动化势头迅猛。丰田作为最早在美国销售混动车型的企业,其绝大多数新能源车销量由非插入式混动车贡献,对纯电车型态度较为保守。然而,IRA 通胀削减等刺激法案已经影响到丰田销量,2023 年前三季度新能源车销量同比仅小行业深度报告 P.60 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 幅增长 16%,可能促使丰田推出更多纯电车型以迎合
181、市场需求,如本田计划于明年推出其在美首款纯电动 SUV Prologue。起亚则长期致力于实现全面电动化,纯新能源车、PHEV同时发展,在日韩车企中电动化转型处于领先地位,2023H1 新能源车销量占比达 36%。起亚全尺寸 SUV EV9 计划于 2024 年初上市,将成为起亚首款在美国本土生产的纯新能源车型,预计将进一步巩固该品牌在新能源领域的优势。图表71:2023H1 日韩主要车企在美新能源车销量占比及增速(%)资料来源:各车企美国官网,长城证券产业金融研究院 日系车企在北美建厂布局早、供应链体系完整。日系车企在北美建厂布局早、供应链体系完整。丰田、本田早在上世纪 80 年代就已经布局
182、北美建立整车厂,发展到今天各自在北美地区有十余家工厂,涵盖了零配件、发动机、整车制造等完整的汽车产业链,支撑起了其在北美庞大的车型体系和销售量。新能源时代,丰田计划在美国新建电池厂供应其混动及纯电汽车,提高了自身抵御风险能力。相比之下,现代、起亚在相比之下,现代、起亚在 21 世纪初才在北美建厂,且未形成完整的供应链体系,对进世纪初才在北美建厂,且未形成完整的供应链体系,对进口依赖程度仍然较大。口依赖程度仍然较大。不过,两家车企均已开始布局新能源车在北美的本土生产,有望在新能源时代缩小差距。行业深度报告 P.61 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 图表72:日韩主要车企北美建厂
183、布局(不完全统计)资料来源:各车企官网、长城证券产业金融研究院 4.3 我国车企进军美国市场我国车企进军美国市场尚处于起步阶段,尚处于起步阶段,任重道远任重道远 我国对美汽车出口额不敌日韩德国,美国市场仍是自主品牌蓝海。我国对美汽车出口额不敌日韩德国,美国市场仍是自主品牌蓝海。尽管我国已在 2023年成为世界第一汽车出口国,自主品牌在美国销量仍处空白。为保护国内汽车产业,目前美国对中国出口的汽车征收约 25%的关税,使得自主品牌难以发挥其在海外市场的性价比优势。此外,相较于本土和日韩品牌,美国消费者对中国汽车缺乏认知。尽管我国每年对美出口汽车约达 19 亿美元,此类汽车绝大多数为由国内工厂代工
184、的国外品牌,如别克 Evision、林肯 Nautilus 等车型,而北美当地普通消费者缺少详细了解中国汽车品牌的渠道。在中美关系复杂多变的背景下,中国车企在美国市场立足,尤其通过整车出口贸易方式难度较大。同时,自主品牌对美国市场的理解不如其余已开拓的海外市场,在本土化产研、渠道建设等方面存在诸多挑战。行业深度报告 P.62 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 图表73:2018-2022 中国对美国汽车出口金额(亿美元)图表74:2018-2021 中国对美国及零部件出口额(亿美元)及整车出口量(万辆)资料来源:TrendEconomy,长城证券产业金融研究院 资料来源:美国商
185、务部,长城证券产业金融研究院 我国车企在北美乘用车领域布局较为有限。我国车企在北美乘用车领域布局较为有限。作为全球最大汽车消费地之一,美国乃至北美国乃至北美地区被车企视为战略性重要市场。然而,我国车企仅有比亚迪、北汽福田和江淮汽车美地区被车企视为战略性重要市场。然而,我国车企仅有比亚迪、北汽福田和江淮汽车在北美地区建厂,乘用车市场更是仅有江淮一家,且不涉及美国市场(主要覆盖中美洲在北美地区建厂,乘用车市场更是仅有江淮一家,且不涉及美国市场(主要覆盖中美洲地区,已占墨西哥地区,已占墨西哥新能源车新能源车市场超市场超 60%市场份额)。市场份额)。相比东南亚、欧洲等热门出海市场,我国车企在北美市场
186、布局极少。然而,值得注意的是,近年来多家汽车零部件上市企业在墨西哥建立生产基地,部分原因是受美国贸易政策影响,特斯拉、宝马等下游企业纷纷赴墨西哥建厂。这也降低了整车制造原料成本,为准备在墨西哥布局建厂的中国车企提供了便利。图表75:我国车企北美建厂布局 资料来源:各车企官网、Mexico Now、Diagolo Chino、长城证券产业金融研究院 4.4 各地区对美国各地区对美国 IRA 法案的反馈及应对措施法案的反馈及应对措施 行业深度报告 P.63 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 多数车企增大北美本土新能源相关产能以应对多数车企增大北美本土新能源相关产能以应对 IRA 法
187、案。法案。从主流国家对美汽车出口数据来看,2022 年 8 月 IRA 法案的实施并未明显降低出口额。对于德系、日韩系主流车企大多数新能源车型已实现北美本土生产,新能源车占汽车进口比例有限,因此 IRA 通胀削减法案对车企的影响主要体现在其美国市场销量。为符合税收减免及补贴要求以保持竞争力,预计未来车企会持续投入北美地区新能源车产能,同时上游原材料、零部件等产业也将向北美倾斜。目前,车企普遍有三种应对措施,(1)在原有工厂基础上扩建新能源车生产线并新建电池配套生产基地,如奔驰、宝马、丰田等;(2)新建新能源专用工厂并新建电池配套生产基地,如大众;(3)仅在原有工厂基础上扩建新能源车生产线,如现
188、代、起亚。其中车企主要考虑因素可能包括产能需求、新建成本、市场预期、供应链完整度等。对于中国车企,对于中国车企,IRA 法案增大了进军美国市场的难度与风险。法案增大了进军美国市场的难度与风险。根据 IRA 相关条款,只有购买美国制造的新能源车整车和电池才有资格获得 7,500 美元的全额税收抵免。2020年实行的“美墨加贸易协定”(USMCA)取代了此前的“北美自由贸易协定”(NAFTA),把墨西哥和加拿大汽车产品都视为美国制造,正是这项协议为中国品牌提供了在墨西哥设立生产基地并向美国出口汽车这一方案,从而合法绕过对从中国直接出口到美国的汽车征收的 25%高额关税。此方案对已经在墨西哥布局建厂
189、的车企较为可行,而比亚迪等品牌也正在积极探索在墨建厂的可行性,而奇瑞捷途明确表示明年将建厂生产新能源车并出口至美国和加拿大。虽然自主品牌仍未进军美国市场,但墨西哥已经是一个相对成熟的出海市场。过去 3 年来,已有 9 个中国品牌汽车在墨西哥建立了销售网,2022 年墨西哥从中国进口的汽车数量更首次超过从美国进口的数量。然而,新版“美墨加贸易协定”做出了更有利于美国的调整。比如在进口汽车上,美国给加拿大和墨西哥每年 260 万辆汽车出口配额(含新能源车),且汽车 75%的零部件必须在美加墨三国生产。这意味着中国车企要和大众、丰田等车企分享经由墨西哥出口美国的优惠,而这些德、日知名车企已经在墨西哥
190、深耕多年,根基更加深厚,中国车企所面对的困难与风险较高。此外,中国汽车通过墨西哥进军美国市场的另一重大风险是,美国政府一旦看到中国利用墨西哥的漏洞取得了太大利益,可能随时会改变游戏规则,这将严重影响车企的投资回报。此外,与本土车企合资设厂也是中国新能源车进入美国市场的潜在方式。随着中国车企的技术、规模、成本控制水平走在全球前列,越来越多的国际车企愿意与自主品牌建立战略合作关系。例如,2023 年 10 月,零跑汽车与 Stellantis 集团成立合资公司,通过Stellantis 的全球分销渠道出口零跑旗下车型到海外市场。若中国车企和美国本土企业建立优势互补,在北美甚至美国本土合作建厂以达到
191、 IRA 规定的产地要求,则有望通过出色的产品力和强大的品牌认识度实现合作共赢。5 主流锂电出口国受主流锂电出口国受 IRA 法案的影响不一法案的影响不一 5.1 全球动力电池产能主要由中、韩、日三国贡献全球动力电池产能主要由中、韩、日三国贡献 近两年全球范围内新能源汽车行业高度景气,对锂电池的需求急速增长。为了满足对新能源汽车日益增长的需求,世界各地的政府需要加强供应链,以快速扩大新能源车电池产能。目前锂离子电池仍然是新能源汽车和储能领域的主要电池技术路线。2022 年全球锂离子电池总体出货量 957.7GWh,同比增长 70.3%。从出货结构来看,全球汽车动力电池(EV LIB)出货量为
192、684.2GWh,同比增长 84.4%;储能电池(ESS LIB)出货量159.3GWh,同比增长 140.3%;小型电池(SMALL LIB)出货量 114.2GWh,同比下滑行业深度报告 P.64 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 8.8%。随着全球锂电企业大规模在欧美扩产以及欧美本土电池企业和车企电池产能的逐步释放,未来几年海外动力(储能)电池产能的扩张速度将明显加快。2023 年 110 月,全球动力电池装车量为 552.2GWH,同比增长 44.0%,其中,全球动力电池龙头宁德时代装车量为 203.8GWH,与去年同期相比增长 51.1%,全球市场份额为 36.9%,
193、市占率同比增加 1.7 个百分点,在全球动力电池供应商中唯一占据 30.0%以上的市占率。不仅如此,宁德时代的电池装车量也约等于第二、三、四名比亚迪(87.5GWH)、LG 能源(76.1GWH)、日本松下(37.3GWH)的电池装车量加总。可见目前全球范围内动力电池产能主要来自于中国,市场份额占比超过 60%,其余海外产能由日韩电池企业贡献。图表77:全球新能源车装机量排名情况(2023.1-10)图表78:全球新能源车装机量市场份额情况(2023.1-10)资料来源:SNE Search、长城证券产业金融研究院 资料来源:SNE Search、长城证券产业金融研究院 5.2 美国市场对于美
194、国市场对于锂电池的锂电池的需求需求增长增长强劲,强劲,中中长期长期趋势趋势持续持续向上向上,短期恐当,短期恐当地产能不足地产能不足 根据 IEA 发布的 Global EV Outlook 2023 中对于全球动力电池发展趋势的论述:2022 年美图表76:全球锂离子电池总体出货量情况(2021-2022)资料来源:EVTank、长城证券产业金融研究院 行业深度报告 P.65 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 国动力电池的装机需求同比增长了 80%,而同期新能源车的销量增速为 55%。与此同时,美国地区平均单车配置动力电池的能量容量仅增长 7%,该容量仍然比世界平均水平高出40
195、%,主要是因为相较于世界其他地区,美国新能源车市场中 SUV 的占比较高,且消费者更看重续航里程。相较之下,2022 年中国动力电池的装机需求同比增长了 70%,而新能源车车的销量增长了 80%,主要是因为中国新能源车和市场当年的运行特征是混动车型的占比在上升。因此,随着 IRA 通胀削减法案对于美国新能源车行业发展的激励效应进一步显现,可以预见的是当地对于动力电池的需求增长按历史经验将明显高于新能源车的销量增速,向上增长趋势更为确定,曲线更为陡峭。除此之外,电网储能侧对于锂电的需求也即将受益于除此之外,电网储能侧对于锂电的需求也即将受益于 IRA 法案对于新能源产业的激励而法案对于新能源产业
196、的激励而进入高速增长期。进入高速增长期。根据美国太阳能协会 2024 年 1 月初的观点,美国本土现有的锂电产能在 60GWh/年,而到 2030 年,美国市场对电池储能系统的需求可能会增加六倍以上,从18 GWh 增加到 119 GWh。协会预测,尽管根据目前官宣立项建设的项目情况来看,未来五年内美国境内的锂电产能有望增加到 630 GWh 以上,其中大部分的供应都是为了满足新能源车制造商的需求,即动力电池,而不是电池储能系统等非车辆应用的需求。但是协会也补充,超过 25%的新工厂尚未公开表示其目标市场,如其部分(如果不是全部)产能可能会流向电池储能系统,因此仍有希望稳定供应。短期来看,根据
197、美国能源信息署 EIA 的预测,2024 年美国对于储能需求将接近翻倍,达到约 30GWh。图表79:2015-2023 年 11 月美国年度累计储能装机量(GWh)及 2024-2025 年预测 资料来源:EIA,长城证券产业金融研究院 从地域角度来看,基于快速增长的光伏和风电储能需求,加利佛尼亚和德克萨斯是美国储能装机量上升最快总量最高的 2 个州,分别为 7.3GW、3.2GW。其余各州的装机量合计为 3.5GW。整体呈现地域需求分布极度不均的二八分化显著的市场格局。行业深度报告 P.66 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 图表80:2015-2023 年 11 月美国排
198、名前十的州的储能装机量(MGWh)资料来源:EIA,长城证券产业金融研究院 目前美国制造的大多数动力电池和储能电池皆以锂电技术路线为主,虽然该国拥有大量的锂储量,锂电池的制造还需要其他材料,例如磷和石墨。这些锂电池的关键原材料主要来自美国以外的地区,因此美国制造商在全球范围内竞争时常常发现原材料价格高且易出现供应短缺。而这些关键原材料恰恰也是 IRA 通胀削减法案中最为关注的部分,对这些原材料的产地来源,价值比例等都有较为严格的规定且随着时间推移层层加码。5.3 美国本土主流美国本土主流锂电锂电企业及产能情况企业及产能情况 动力电池作为新能源车的关键零部件和高度定制化产品,为保证供应链安全,美
199、国大部分车企选择与动力电池厂商建立长期的合作关系,以确保对方有足够产能排期满足其生产需求。部分车企(通用、福特)与电池企业合资建设电池产能,少数车企(如特斯拉、丰田和大众)也在自行构建电池产能。美国电池产能的构建主要来自韩国(LGES、SK On、SDI 等)、日本(松下、丰田等)、中国(宁德、国轩等),以及 One、Solid Power、Solid Energy 等美国初创电池公司等核心电池供应商,头部企业市场占有率较高。图表81:2023 年北美地区排名前五动力电池供应商 资料来源:Modor,长城证券产业金融研究院 行业深度报告 P.67 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声
200、明 国家层面的政策变化促进了美国本土新能源产业链投资的增长和研发制造技术的创新,与经验丰富的制造商合作对于提高产量以及最终提高动力电池成本竞争力至关重要。自IRA 通胀削减法案通过以来,为获得更高税率的税收抵免优惠,美国电池企业纷纷开启了一系列的本土化清洁能源投资,涉及电极活性材料、电芯和电池组等多个环节。虽然目前美国拥有众多行业领先的新能源车企和电池企业,但仍需面对较为严峻的竞争局面,如制造经验、原材料成本、产业链支持等。行业深度报告 P.68 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 图表82:美国本土锂电企业建厂情况(不完全统计)电池企业名电池企业名称称 地点地点 投产投产/建建
201、设时间设时间 产品类型(动产品类型(动力储能)力储能)产能产能 技术亮点技术亮点 当地布局当地布局 未来规划未来规划 合作合作 Albemarle 总部位于美国北卡罗来纳州夏洛特,在全球设有多个分支机构,包括路易斯安那州巴吞鲁日、中国北京、匈牙利布达佩斯、北卡罗来纳州夏洛特、中国大连、阿拉伯联合酋长国迪拜和德国法兰克。Kemerton锂转化设施预计将完成 1 号和 2 号列车的调试活动,并重点建设3 号列车。眉山工厂正在建设中,设计年产能为 5 万吨,计划于2024 年底投产。锂化学品、溴特种化学品、催化剂 预计50,000-100,000公吨 同时拥有全球储量最大、品位最高、成本最低、地域多
202、元的盐湖锂资源以及矿石锂资源。在南美、亚洲、西澳、北美、欧洲均具备锂化学品生产基地,产品组合覆盖从基础锂盐到深加工(种类超过100 个),包括技术级锂精矿、各等级的碳酸锂、各等级的氢氧化锂、多个等级的金属锂(锂箔、锂棒、锂合金粉、铜锂箔等)、硫化锂、溴化锂、丁基锂等。在美国南卡罗来纳州切斯特县有锂加工厂。还控制了智利Atacama、美国银峰、阿根廷Antofalla 三个盐湖资产,构建了大规模、低成本、地域多元的上游原料生产基地。计划在 2024年完成中国钦州、眉山、张家港三座工厂的收购和扩建工作。与福特汽车公司签署战略协议。与卡特彼勒公司签署支持全循环电池价值链和可持续采矿运营的解决方案的合
203、作协议。与埃克森美孚催化剂及技术许可公司联合推出了适用于精炼领域的革命性加氢处理催化剂和服务解决方案成套技术Galexia技术平台。与专业3D 打印材料开发商 6K 公司签署了一项联合开发协议,主要用于生产新型锂离子电池材料。行业深度报告 P.69 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 QuantumScape 美国加州圣地亚哥 于 2023年开始试产部分固态电池,预计2025 年实现大规模量产。全固态电池,其中包括多个分支,如AllElectron Battery(AEB)电池。2023 年完成1GWh 的试制线,初期(2024 年)产能 0.25GWh,随后(2025 年),产
204、能爬坡至0.75 GWh,最后于 2026 年达到1G Wh 的产能;2025 年完成20GWh 产线并开始生产,初期(2026 年)产能5 GWh,随后(2027 年),产能至 15 GWh,最后于 2028 年产能达到 20 GWh;2026 年完成70GWh 产线,次年产能 30 GWh,2028 年产能达70GWh。固态电池技术基于固态电解质,相比传统的锂离子电池,具有更低的成本、更高的能量密度、更长的寿命、更快的充电速度和更高的安全性。在美国加州圣地亚哥和中国上海设有研发中心,并在德国慕尼黑设有办事处。计划在 2025年前实现全固态电池的量产化。未来目标:1)提升正极面容量至5mAh
205、/cm22)提高电芯中活性物质占比(降低非活性物质占比)3)提升制造质量和一致性 4)开发更高效的电解质膜制造工艺 与大众汽车公司成立了合资公司 QSV Operations LLC,双方各持股 50%。还与特斯拉的前CTO斯特劳贝尔,以及国内的上汽等进行了合作。Fluence Energy 总部位于美国弗吉尼亚州Arlington 于 2018年 1 月 1日开始业务运营。计划从2022 年 9月开始输送Fluence Cube。储能产品和服务,以及用于可再生能源和储能资产的数字软件。电网规模储能产品为Gridstack;控制和操作系统为Ultrastack;太阳能捕获优化系统为Sunsta
206、ck;商业储能和负载扁平化系统为Edgestack。20GWh Fluence 推出了Gridstack Pro,这是更大的电池组储能系统,可提供更高的密度、更快的安装速度、更强的性能和行业领先的安全性。Fluence最新的操作系统FluenceOS7,其增强功能与Fluence电池管理系统(BMS)完全集成。在全球业务覆盖 47 个地区超过 225 个项目。计划将供应链转化为竞争优势,以满足 2024 财年和 2025 财年的所有电池需求。由电气行业巨头西门子和储能行业先驱美国爱依斯电力公司(AES)共同建立。与台湾东元集团自2020 年以来展开合作。与宁德时代等海外客户签署了长期合作协议。
207、与远景动力(AESC)达成了电芯采购协议。行业深度报告 P.70 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 Livent 总部位于美国宾夕法尼亚州费城,盐湖开采地 Fnix 厂址位于阿根廷卡塔马卡省,最大的生产基地和研发基地位于美国北卡罗来纳州贝塞默市,并在阿根廷萨尔塔的 Gemes 工厂生产氯化锂。在北卡罗来纳州贝斯默市的氢氧化锂扩产项目已于2022 年底完成机械加工。在阿根廷的 20,000公吨碳酸锂扩产项目分别于 2023 年和 2024 年初分 两个阶段投产。2022 年第一季度,我们开始了第二次扩产的工程设计工作,将阿根廷的碳酸锂产能再增加 3 万吨,最早可能在 2025 年
208、底投产。完工后,我们在阿根廷的碳酸盐总产能将达到约 7 万吨。中国新增 15,000 公吨氢氧化锂产能的建设工电池级氢氧化锂、碳酸 锂、丁基锂和高纯度金属锂。1.8 万吨碳酸锂产能,2.5 万吨氢氧化锂产能 Livent(LTHM.US)是一家业务涵盖从阿根廷盐湖提锂到全球锂深加工、技术积淀深厚的锂化合物生产商。是全球盐湖提锂的先驱,率先实现选择性吸附法的工业化。加拿大魁北克省的 Nemaska锂项目的上游Whabouchi 矿部分,锂辉石精矿的商业销售预计将于2025 年开始,并一直持续到氢氧化锂设施全面投产,氢氧化锂预计将于 2026 年底首次生产。在阿根廷,正在扩建20,000公吨碳酸锂
209、。其中 10,000公吨阶段建设已经完成,预计于 2024 年第一季度实现首批商业生产。另外10,000公吨扩建阶段,预计 2024 年下半年将实现第一批商业产量。另外美国和中国的氢氧化锂扩张正在按预期推进。位于贝瑟默市的新 5,000 公吨氢氧化物装置一直在生产材料,同时获得相关客户的资格,并将随着阿根廷碳酸盐的首次扩建而增加。位于中国浙江省新址的 15,000 公吨氢氧化物设施的建设也在2030 年底,阿根廷 Salar del Hombre Muerto 的碳酸锂产能达到 100,000 吨;到 2025 年底,氢氧化锂产能达到 55,000 吨。2023年12月19日,Livent 和
210、澳大利亚锂矿商 Allkem 完成合并,新公司为Arcadium Lithium。行业深度报告 P.71 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 程于 2023 年底机械完工。进行中,预计2023年底仍完工。这将使 Livent在中国的产能翻番,同时使其全球氢氧化锂总产能达到 45,000 吨。(2023年第三季度业绩)ONE 美国密歇根州 预计2024 年投产 磷酸铁锂电池 预计 20GWh 前沿技术(LFP 正极技术、无负极技术(anode-free)将使得电动汽车的续航里程增加到1000 公里以上。他们正在研究一种双电池模式,这种电池使用不含钴和镍的阴极,第二组高能电池组可以为
211、第一组充电,这可能会使车辆的行驶里程增加一倍,达到750 英里(约1126公里)。到 2027 年底,工厂每年生产足够 20 万辆电动汽车所需的电池。计划提高直流-直流转换器的效率,帮助整合两种电池化学成分,并开发增强的控制算法来优化增程电池的使用。宝马集团已经与 ONE 公司签署了协议,将ONE 的 Gemini双化学电池技术整合到纯电动宝马 iX 中。American Battery Factory 美国亚利桑那州图森市 预计2025 年建成 磷酸铁锂电池 预计年产能3GWh 磷酸铁锂(LFP)化学技术,生产出最安全、寿命最长、最可靠和最环保的电池。此外,他们的电池将改变当前的单一能源模式
212、,开启使用软件和技术储存来自太阳能和风能等清洁能源的无限库存的新窗口。200 万平方英尺的超级工厂。该基地预计将为该州提供 1,000 个就业岗位、12 亿美元的资本投资和 31 亿美元的经济影响,同时加速全国清洁能源经济的增长。第一阶段的建设预计将于 2025 年完成 第一阶段的建设预计将由 Sprung Instant Structures于 2025 年完成,并计划利用该地区的高容量边境和交通基础设施将电池运送到附近的市场。已与 Celgard、Anovion 和FNA Group 等公司建立了战略合作伙伴关系 行业深度报告 P.72 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 K
213、ore Power 全球总部位于美国爱达荷州的 Coeur dAlene,在美国亚利桑那州Maricopa县拥有一处占地面积 100 万平方英尺的锂离子电池生产厂。在 2024年底或2025 年初开始商业生产。镍锰钴(NMC)和磷酸铁锂(LFP)19GWh 电池技术:镍锰钴(NMC)和磷酸铁锂(LFP)电池、VDA 格式的电池组件、电池组以及公司自有的电池管理系统。这些电池技术被广泛应用于储能系统和电动交通运输行业。电池管理系统:可以优化电池的性能,提高电池的使用寿命和安全性。高能量密度:电池具有高能量密度,这使得他们的电池在电动汽车、电网储能和其他应用中具有竞争优势。KORE Power 是
214、唯一一家为电动汽车和储能解决方案提供端到端控制的美国公司。KORE Power 年产能 19GWh,处于国内锂电产能领先地位 将在美国建设和运营大型电池制造工厂,以更好地服务北美和全球的客户。这个占地 200 万平方英尺的新设施定位为每年 12 GWh 的运营能力。该设施的目标是通过战略合作伙伴关系和太阳能+存储热电联产实现净零碳排放 与日本电产北美公司签订承购协议,2024年 Kore Power将向后者提供450MWh-600MWh锂离子电池。此外,通过收购储能项目开发商Northern Reliability公司成立了一个提供全方位服务的储能集成商KORE Solutions 公司 En
215、erSys 总部位于美国宾夕法尼亚州雷丁市,在瑞士和新加坡分别设有欧洲及亚洲地区总部。1999 年 储能系统、解决方案和服务,包括电池、充电器、监控和车队管理系统,以及适用于任务关键型通信和工业应用的整套系统。EnerSys 是电池、充电器和配件领域的全球领导者,拥有 100 多年的储能历史,其产品具有能源效率、可靠性和可持续性。EnerSys 为各种客户提供大规模的储存电力/能源解决方案。它是美国领先的锂离子电池制造商之一,也是一个提供各种储能服务的全球品牌 ENS 宣布与欧洲电池技术领导者 Verkor SAS 签署非约束性谅解备忘录,共同探索锂电池的开发超级工厂 法国 Verkor SA
216、S Solid Power 美国科罗拉多州桑顿 2011 年 电动汽车全固态电池 全固态电池技术可以解决传统锂离子电池存在的安全问题和限制,使用固态电解质代替了传统锂离子电池中的液态电解质,从而具有更高的能量密度、更长的寿命、更快的充电速度和更高的安全性。2021年宣布在科罗拉多州桑顿增设第二个丹佛地区生产工厂。新工厂将大大扩展Solid Power生产全固态电池关键材料的能力,包括每年生产高达30吨硫化物固体电解质材料的能力,相当于目前产能的25倍 Solid Power 致力于到 2028 年每年生产 40,000 吨电解质材料,这可以支持使用该公司全固态电池设计的 800,000 辆电动
217、汽车的年产量 韩国 SK On 行业深度报告 P.73 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 5.3.1 美国关键矿物质原材料锂的保有情况美国关键矿物质原材料锂的保有情况 锂是锂离子动力电池正极材料核心金属成分,常见正极材料有钴酸锂、锰酸锂、磷酸铁锂等。锂离子在充放电过程中在正极材料中进行嵌入和脱嵌,从而实现电池的充放电过程。锂离子电池具有高能量密度、长循环寿命、低自放电率等优点,这些优点与锂作为关键原材料密切相关。截至 2023 年,全球已探明的锂资源总量约为 9800 万吨,其中锂资源最丰富的国家玻利维亚已探明 2100 万吨锂,美国已探明锂资源 1200 万吨,占比 12.3
218、%,资源量位居全球第三。全球锂储量总计 2600 万吨,其中智利以 930 万吨的锂储量位居世界第一,美国锂储量为 100 万吨,占比 3.85%,储量位居全球第五。2022 年全球共开采锂 13 万吨,同比增长 21.50%。图表83:截至 2023 年全球已探明锂资源情况 资料来源:USGS、长城证券产业金融研究院 资料来源:各公司官网、长城证券产业金融研究院 行业深度报告 P.74 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 图表84:截至 2023 年全球主要锂资源国矿产开采情况 资料来源:USGS、长城证券产业金融研究院 2022 年,美国对锂的净进口依赖程度大于 25%,主要
219、进口国有阿根廷、智利、中国、俄罗斯。随着新能源汽车消费量的增多,以及新能源汽车厂商的激烈竞争,全球对锂的需求将会增加。据 USGS 估计,2022 年全球锂消费量将达到 13.4 万吨,比 2021 年的 9.5 万吨增加 41%。预计到 2030 年,美国所有销售的汽车中有一半将是电动汽车。美国目前仅有一个位于内华达州的锂矿处于活跃状态,其锂年产量约占世界产量的 1%,低于目前美国锂每年的消费量,美国 2022 年锂消费量为 30000 吨,同比增长约 50%。受限于美国本土锂产量,面对日益增长的锂需求,预计美国未来几年将会保持对外国锂资源进口的较高依赖。5.3.2 美国关键矿物质原材料钴的
220、保有情况美国关键矿物质原材料钴的保有情况 钴是一种常用的锂电池正极材料,常见的含钴正极有钴酸锂。钴作为一种高容量的正极材料,可以存储和释放大量的锂离子,具有良好的电化学性能,采用含钴的化合物作为锂电池正极材料,可以提供锂电池较高的能量密度和循环寿命,还可以提高锂电池的热稳定性和安全性,减少电池的过热和短路的风险。全球已探明的陆地钴资源量约为 2500 万吨,海底钴资源量超 1.2 亿吨,其中美国已探明钴资源约为 100 万吨,绝大部分分布在明尼苏达州。全球钴储量总计 830 万吨,其中刚果(金沙萨)以 400 万吨的钴储量位居世界第一,美国钴储量为 6.9 万吨,占比 0.83%,储量位居全球
221、第十。2022 年全球共开采钴 19 万吨,同比增长 15.15%,美国 2022 年开采钴 800 吨,同比增长 23.08%。行业深度报告 P.75 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 图表85:截至 2023 年全球主要钴资源国矿产开采情况 资料来源:USGS、长城证券产业金融研究院 2022 年,美国对钴的净进口依赖程度为 76%,主要进口国有挪威、加拿大、芬兰、日本。由于全球约 70%的钴开采于刚果民主共和国,约 70%的钴精炼加工于中国,而美国目前几乎没有精炼加工钴的能力。2022 年全球电动汽车行业的钴需求同比增长了 33%,由于西方市场对更高能量密度、更长续航里程
222、的镍锰钴锂电池的偏好仍然存在,因此在单位销量大幅增长的推动下,钴需求预计将以 14%的复合年增长率增长。由于供应链多样性不足和美国钴资源的局限性,面对钴需求的快速增长,美国可能会增加对钴的进口依赖。5.3.3 美国关键矿物质原材料石墨的保有情况美国关键矿物质原材料石墨的保有情况 石墨是锂电池的负极材料,负责储存和释放锂离子。锂离子在充电时会嵌入石墨层的结构中,而在放电时则会从石墨层中释放出来。石墨具有良好的导电性、稳定性,能够在锂电池中有效地传导电流,并在充放电循环过程中保持电池结构稳定,且石墨具有较高的能量密度,可以储存更多的能量。全球已探明可采石墨资源超过 8 亿吨,但美国本土石墨资源相对
223、较少。全球石墨储量总计 33000 万吨,其中土耳其以 9000 万吨的石墨储量居世界首位。2022 年,全球共开采石墨 130 万吨,同比增长 15.04%。行业深度报告 P.76 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 图表86:截至 2023 年全球主要石墨资源国矿产开采情况 资料来源:USGS、长城证券产业金融研究院 2022 年,美国对天然石墨的净进口依赖程度为 100%,主要进口国有中国、墨西哥、加拿大、马达加斯加。美国本土不生产天然石墨,且对石墨的消耗量巨大,2022 年美国石墨消费量为 72000 吨,同比增长 62.16%,石墨进口量 82000 吨,同比增长 54
224、.43%。自2018 年以来,全球石墨电池最终用途市场增长了 250%。在美国,2023 年有 4 家锂离子电池制造厂投入运营,另有 21 家正在建设中。在满负荷运转的情况下,这些工厂预计每年需要大约 120 万吨球形纯化石墨。由于电动汽车市场的增长,石墨的消费量预计将继续增加,美国进口天然石墨的规模也将继续扩大。5.3.4 美国关键矿物质原材料镍的保有情况美国关键矿物质原材料镍的保有情况 镍是另一种常用的锂电池正极材料,常见的含镍正极有镍钴锰酸锂和镍钴铝酸锂。镍可以可以提高锂电池的能量密度和储存容量,提供良好的电导率,能够在多次循环中不过多地降解,并且可以减少锂电池的充电时间,提高充电速度。
225、镍还可以改善热管理,减少过热的风险,提高锂电池安全性能。全球已探明的陆地镍资源量至少为 3 亿吨,其中约 60%为红土矿床,40%为硫化物矿床。同时在海底也发现了丰富的镍资源。全球镍储量总计 10207 万吨,其中印度尼西亚和澳大利亚 2100 万吨的镍储量同居世界首位,美国镍储量为 37 万吨,占比 0.36%,储量位居全球第九。2022 年全球共开采镍 330 万吨,同比增长 20.88%,美国 2022 年开采镍 1.8万吨,同比下降 2.17%。行业深度报告 P.77 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 图表87:截至 2023 年全球主要镍资源国矿产开采情况 资料来源:
226、USGS、长城证券产业金融研究院 2022 年,美国对镍的净进口依赖程度为 56%,主要进口国有加拿大、挪威、澳大利亚和芬兰。美国 2022 年对镍的表观消费总量为 22 万吨,同比增长 10%,镍的进口总量为 16.4万吨,同比增长 15.17%。新能源汽车的电池制造中需要大量的镍,因此随着动力电池市场的扩大,美国对于镍的需求预计将会逐渐扩大。由于俄罗斯与乌克兰的冲突,西方国家对俄罗斯实施了一系列制裁措施,包括对镍的出口限制,如英国已禁止从俄罗斯进口镍,这些限制可能导致全球镍的供应减少,从而导致镍价格波动较大,进而影响美国关于镍进口的决策。5.3.5 美国关键矿物质原材料锰的保有情况美国关键
227、矿物质原材料锰的保有情况 锰是另一种常用的锂电池正极材料,锰的添加可以提高电池能量密度,在镍锰钴正极材料的结构中起到稳定剂的作用,能够防止其在充放电过程中发生结构变化和损坏,并可以减缓锂电池正极结构衰减的速度,延长正极材料的使用寿命。锰在锂电池正极材料中的存在可以抑制氧气的释放,减少电池的过热带来的安全问题。相比于其他材料如钴,锰更加廉价,使用锰作为正极材料可以降低锂电池的生产成本。全球已探明陆地锰资源量大且分布不均,南非拥有约全球 70%的锰资源,而美国的锰资源质量较差,潜在开采成本较高。全球锰储量总计 170000 万吨,其中南非以 64000 万吨的锰储量居世界首位。2022 年全球共开
228、采锰 2000 万吨,同比下降 0.50%。行业深度报告 P.78 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 图表88:截至 2023 年全球主要锰资源国矿产开采情况 资料来源:USGS、长城证券产业金融研究院 2022 年,美国对锰的净进口依赖程度为 100%,主要进口国有加蓬、南非、澳大利亚和格鲁吉亚。由于俄罗斯和乌克兰之间的冲突导致供应链中断,2022 年全球钢铁产量(锰的主要用途)与 2021 年相比有所下降。2022 年美国锰进口总量比 2021 年增长了近 20%,锰消费量增长 24.13%。随着经济复苏和基础设施建设的推进,美国对动力电池等行业的需求可能增加,从而提高对锰
229、的需求。美国的锰资源相对有限,自给率较低,因此需要依赖进口来满足国内需求。预计未来几年美国对锰的消费量会保持上升态势,进口量也会相应增加。5.4 日韩锂电企业在北美地区现有布局日韩锂电企业在北美地区现有布局或具备一定的或具备一定的领先领先优势优势 日韩动力电池制造企业短期内将从日韩动力电池制造企业短期内将从 IRA 法案中获益,长期仍存在不确定性。法案中获益,长期仍存在不确定性。截止到 2023年 10 月,中国、韩国、日本占据全球动力电池市场超过 90%的市场份额。在中国动力电池行业快速增长的趋势下,日韩主流锂电企业市场份额增速缓慢,甚至有萎缩趋势。跻身全球动力电池装机量排名前十的企业中韩国
230、占据三家(LGES、SK On、三星 SDI),日本占据一家(松下)。为提高全球市场占有率以及应对欧美电池政策所带来的市场格局变化,日韩电池企业纷纷加大与美国车企的合作力度,以合资或投资独立电池厂商的形式在北美建厂扩大产能,以巩固市场份额。从各海外公司官网可以看到,LG、SK、三星 SDI 和松下等企业在美国的都有巨量产能规划。行业深度报告 P.79 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 图表89:全球新能源车装机市场份额变化情况(2022.1-10 至 2023.1-10)资料来源:SNE Search、长城证券产业金融研究院 在 IRA 通胀削减法案的背景下,为获取新能源车单车
231、 7500 美元的税收抵免,北美新能源车产商对本地制造的高质量、高性能电池的需求不断增长。而“受关注外国实体(FEOC)”指南的推出更是意在限制中国企业在北美动力电池供应链中的参与,有利于韩国与日本的动力电池厂商赴美建厂提升全球市场份额,可以预见欧美车企对日韩主流电池供应商的依赖将加大。但全球动力电池市场对中国电池供应依赖程度较高,如果向韩国、日本动力电池厂商供应原材料物质的中国企业被列为受关注外国实体,可能导致其无法获得IRA 补贴,同时影响韩、日企与中企的相关合作投资项目,日韩电池企业可能将投资目标转向不含受关注外国实体的地区,重新调整供应链。与此同时,美国车企或有可能要求韩国电池企业共享
232、电池技术,不利于韩企关键电池技术的保护。如通用汽车直接以确保电池安全为由,要求 LG 新能源共享部分电池技术的专有信息。行业深度报告 P.80 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 图表90:日韩主要锂电企业北美建厂布局(不完全统计)电池企电池企业名称业名称 投产投产/建建设时间设时间 产品类型产品类型(动力(动力/储能)储能)产能产能 当地布局当地布局 未来规划未来规划 SK On(韩国)动力电池 两家电动汽车电池制造工厂 2022 年 SK On 与现代汽车集团签署北美电动汽车电池供应备忘录,双方同意在 2025年后联手向 HMG 在美国的电动汽车组装厂供应 SK On 的电池
233、 2026 年 电池阴极 总投资 12 亿加元,将在魁北克省贝坎库尔占地 27.8 万平方米的场地上建设阴极工厂 SK On、福特、EcoPro BM 将在加拿大魁北克建立阴极工厂,耗资 12 亿加元的工厂将于 2026 年投入运营;加拿大将提供6.44 亿加元的支持,SK On 在北美的年产能预计在 2025 年后达到 180 GWh 以上,足以为每年约 170 万辆电动汽车提供动力 2022 年 动力电池 约80GWh BlueOval SK 电池园包括两个电动汽车电池工厂,每个工厂的产能约为 40 吉瓦时(GWh)。BlueOval SK 电池园计划从 2025 年开始生产为未来的福特和
234、林肯电动汽车提供动力电池 美国能源部计划向韩国 SK On 成立的合资企业提供至多 92 亿美元贷款,帮助其在田纳西州和肯塔基州建设三座电池工厂,这是有史以来规模最大的电池工厂。一旦工厂建成并投入运营,该项目预计将在田纳西州和肯塔基州创造 5,000 个建筑工作岗位,并创造 7,500 个运营工作岗位 2025 年 约40GWh BlueOval City 的大型园区,占地近 6 平方英里的综合体包括一家电池厂、一家电动汽车组装厂和供应商设施,计划从 2025 年起投入使用 LG Energy Solution(韩国)2025 年、2026 年 电动汽车用圆柱电池(27GWh)和储能用磷酸铁锂
235、软包电池(16GWh)43GWh(27GWh 动力+16GWh储能)将投资约 7.2 万亿韩元(55 亿美元)在亚利桑那州 Queen Creek 建设电池制造基地 生产分别于 2025 年和 2026 年开始,以满足客户对本地制造电池的需求,以应对 IRA 税收抵免和市场需求激增。该制造综合体将确保与北美主要电动汽车和储能系统厂商建立紧密的合作伙伴关系 行业深度报告 P.81 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 2025 年供应 高镍 NCMA 电池模块 20GWh LG Energy Solution 与丰田汽车北美公司 已签署锂离子电池模块供应协议,将用于将在美国组装的丰田
236、纯电动汽车(BEV)。2024 年 电池模块 45GWh Stellantis NV 和LGES 之间的汽车电池合资企业 NextStar Energy 签署协议,确保安大略省温莎电池和模块生产 NextStar Energy 是加拿大第一座大型电动汽车电池工厂,计划于 2024 年投产,年产能超过 45 吉瓦时 2024 年 袋式锂离子电池 40GWh LG Energy Solution 和本田已承诺投资 35 亿美元,计划在超过 200 万平方英尺的设施中创造 2,200 个就业岗位,总投资预计将达到 44 亿美元 该合资企业计划于 2025 年开始大规模生产袋式锂离子电池,专门供应给本
237、田汽车工厂,用于生产在北美销售的电动汽车 2025 年 30GWh 新的电池合资企业将位于佐治亚州萨凡纳总投资额超过 43 亿美元;LGES 和 HMG 将分别持有 50%的股份 合资公司电池计划于 2025 年底投产,年产能 30GWh,可支持 30 万辆电动汽车的生产 2024 年 袋式电池 30GWh LG Energy Solution 和通用汽车的合资企业 Ultium Cells 宣布投资 26 亿美元 新电池工厂全面投入运营后,预计将创造 1,700 个新就业岗位。占地约 280 万平方英尺,计划于 2024 年底开业 三星 SDI(韩国)电动汽车电芯和模组 40GWh 三星 S
238、DI 将与Stellantis 在美国合作设立第一家电动汽车电池生产工厂 合资公司的位置尚未确定,而合资公司生产的电池将供给 Stellantis 的美国、加拿大、墨西哥工厂,搭载 Stellantis 旗下品牌的从插电式混合动力车(PHEV)到纯电动车(EV)的新一代电动汽车上 2027 年 34GWh 计划投资 2.7 万亿韩元(20 亿美元)与 Stellantis NV 建设第二个美国联合电动汽车(EV)电池工厂 行业深度报告 P.82 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 5.5 我国锂电企业在北美地区现有布局我国锂电企业在北美地区现有布局呈现头部集中态势呈现头部集中态势
239、 中国是世界第一锂电池生产大国,在全球拥有完备且领先的新能源车及其配套的新能源产业链。从销量方面,研究机构 SNE Research 数据显示截至 2023 年 10 月,全球动力电池装车量超过 550GWh。在装车量前十名的企业中,中国动力电池企业占据 6 个席位,合计市场份额超过 60%。据海关总署统计 2023 年 1-10 月国内出口锂电池金额为 379.9亿元,累计比去年同期增长 77.3%。从技术创新方面,2023 年麒麟电池、大圆柱电池、神行超充电池、短刀电池、问顶电池、大软包 SPS 电池、磷酸锰铁锂电池、凝聚态电池都已落地或装车,其中多个创新电池从电池材料、电芯结构和工艺层面
240、创新,具有行业引领性,并受到国际市场的广泛关注。从目前来看,2023 年 10 月全球电池企业的竞争格局形成宁德时代与比亚迪占据半壁江山的特征,头部两家企业保持超过 50%的市占率,且仍有上升趋势,亿纬锂能和中创新航市占率同比实现上涨,而国轩高科、欣旺达均略有下滑。剩余市场主要由韩国、日本电池企业构成。在中方电池比例受到在 IRA 限制下,中方电池企业在北美市场将会受到限制,利好日韩企业。2025 年 锂离子电池及模块 23GWh-33GWh Stellantis 和三星 SDI 在印第安纳州科科莫的成立电池合资企业,正在那里建造一座新的锂离子电池工厂 最初的年产能为 23 吉瓦时(GWh),
241、但计划在未来几年(即 2030 年之前)将其提高到 33 GWh。这可能足以为超过 300,000 辆 Stellantis 全电动汽车提供动力(假设每个电池组功率为 100 千瓦时)松下(日本)2025 年 圆柱形锂离子电池 30GWh 继内华达州斯帕克斯的 PENA 电池制造工厂之后,位于德索托的工厂将成为该公司在美国的第二个电动汽车电池工厂 预计于 2025 年 3 月下旬开始量产,公司计划分阶段继续加强其电动汽车电池阵容并扩大其在北美的产能 圆柱形锂离子电池 PENA 电池制造工厂 松下计划到 2026 年 3 月前将与特斯拉在美国内华达州联合运营的工厂的电动汽车电池产量扩大 10%资
242、料来源:各公司官网、长城证券产业金融研究院 行业深度报告 P.83 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 图表91:锂电月度出口销量占比情况(2022-2023.10)(左轴蓄电池数量,右轴锂离子电池占比)资料来源:海关总署官网、长城证券产业金融研究院 凭借全球范围内完备的供应链、领先的技术实力以及产能,美国车企依然青睐国内电池凭借全球范围内完备的供应链、领先的技术实力以及产能,美国车企依然青睐国内电池龙头企业。龙头企业。在满足国内动力电池需求的同时,我国电池企业宁德时代、亿纬锂能、国轩高科等正在坚定实施出海战略,支持世界新能源汽车的发展。国内电池企业出海方向有两种:(1)工厂出海
243、。国轩高科宣布在美国投资超 20 亿美元建设两大电池工厂。(2)技术出海。2023 年 2 月福特汽车计划与宁德时代合作,从宁德时代获得电池专利技术许可,在美国密歇根州建设一家动力电池工厂,生产用于新能源车的新型磷酸铁锂(LFP)电池。然而 2023 年 9 月受政治阻力及工人罢工的影响,福特宣布暂停与宁德时代的合作,后宣布计划持续进行但缩减工厂投资。图表92:国内主要锂电企业赴美建厂情况 电池企业名称地点投产/建设时间产品类型产能当地布局未来规划合作亿纬锂能美国动力电池全资孙公司亿纬美国与Electrified Power、Daimler Truck、PACCAR设立合资公司,在美国投资建设
244、电池产能。其中,亿纬美国拟现金出资不超过1.5亿美元,持有合资公司10%股权Electrified Power、Daimler Truck、PACCAR宁德时代美国密歇根州2026年磷酸铁锂电池35GWh福特与全球领先的电池制造商宁德时代新能源科技有限公司(CATL)达成了一项新协议。根据该安排,福特的全资子公司将利用宁德时代提供的磷酸铁锂电池知识和服务来生产电池由于消费者转向电动汽车的速度比预期慢、劳动力成本上升以及公司采取措施削减成本,福特正在缩减在密歇根州投资 35 亿美元的电池工厂的计划。福特国轩高科美国密歇根州预计2031年完工 正负极材料项目计划投资总金额 23.64 亿美元。项目
245、规划用地约 276.37 英亩(约 1.12 平方公里)美国伊利诺伊州2024年锂离子电池组和电芯10GWh年产Pack产能和40GWh年产电芯产能美国国轩与伊利诺伊州政府签署协议,伊利诺伊州基于此前通过的专门补贴新能源及电车企业的 REV 补贴法案,针对该项目给予税务补贴。伊利诺伊州政府 资料来源:各公司公告、长城证券产业金融研究院 行业深度报告 P.84 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 IRA 法案对国内电池企业的影响法案对国内电池企业的影响:IRA 法案的出台可视为美国政府对本土电池企业的保护。2023 年 12 月 1 日美国财政部公布 IRA 敏感海外实体(FEOC
246、)细则,将受关注外国实体定义为“由所覆盖国家政府拥有、控制或受其管辖或指导”的外国实体,主要指中国、俄罗斯、伊朗、朝鲜等政府拥有、控制或受其管辖或指示的个体。中国电池企业的海外子公司或合资公司将以实际控制权为依据界定是否为受关注外国实体。此次发布的。此次发布的细则通过明文规定将部分中国电池企业的产能排除在美国本土细则通过明文规定将部分中国电池企业的产能排除在美国本土新能源车新能源车产业链之外,短产业链之外,短期内阻碍我国电池企业北美建厂进程以及降低从技术授权获益的可能性。期内阻碍我国电池企业北美建厂进程以及降低从技术授权获益的可能性。FEOC 受关注外国实体生效时间受关注外国实体生效时间:使用
247、来自 FEOC 产品的车企将无法获得 7500 美元税收抵免,其中电池组件部分的 3,750 美元从 2024 年开始生效,关键矿物部分的 3,750 美元从 2025 年开始生效。FEOC 受关注外国实体界定范围受关注外国实体界定范围:对于在中国注册成立、或者国有控制权超过 25%的电池企业都将被界定为 FEOC,使用中国公司电池产能、被中国公司持股 25%(或以上)的海外产能的电池产能的车企无法享受美国新能源车的补贴。5.6 美国能源部美国能源部新近新近巨额投资巨额投资鼓励鼓励新能源车动力电池及超充技术创新新能源车动力电池及超充技术创新 2024 年 1 月 18 日,美国能源部宣布拨款超
248、过 1.31 亿美元,用于推进新能源车车动力电池和充电系统的研发项目,并资助先进电池联盟为下一阶段美国新能源车大规模商业化作为关键优先的国家政策做准备。先进电池联盟将致力于开发先进技术使交通运输脱碳,并支持新能源车制造商和电池供应商的技术研发与主要利益相关者合作,包括高校、国家实验室以及为新能源车提供关键材料和零部件的制造商,确保美国国内电池供应链的安全,开发创新解决方案以使交通运输部门电气化。美国能源部选定资助项目的标准主要有以下四条:(1)开发长循环次数、高能量密度的锂硫电池,使用廉价、丰富的材料降低降低新能源新能源车车动动力力电池的成本;电池的成本;(2)开发和示范公平出行的系统分级方法
249、,提高公共交通的提高公共交通的使用使用效率和便利性;效率和便利性;(3)创新新能源车充电系统(包括双向充电)的研究和示范,推进车载推进车载新能源新能源车充电系车充电系统;统;(4)开发可持续的轻质材料(包括车内饰板和动力电池外壳)来增加增加新能源新能源车的行驶里车的行驶里程程。6 我国主要锂电企业在北美地区布局及发展潜力我国主要锂电企业在北美地区布局及发展潜力 美国作为全球最大的锂电市场之一,近几年随着全球新能源汽车与储能需求的增长以及锂电行业的兴起而迅速发展。2021年,美国先进电池联盟发布 国家锂电蓝图2021-2030,指出美国要着力于锂电池的创新和制造。根据公开数据统计,2018 年美
250、国市场动力电池需求量为 18.9GWh,2022 年为 70.6GWh,5 年增长 273.55%。2018 年美国市场储能电池装机量为 778MWh,2022 年为 12181MWh,5 年增长 1465.68%。行业深度报告 P.85 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 图表93:2018-2022 美国动力电池需求量及储能电池装机量 资料来源:IEA、Wood Mackenzie、长城证券产业金融研究院 国际能源署的报告中预测,2025 年美国市场上动力电池在 STEPS 和 APS 两情景下预计需求均为 0.3TWh/年,而到 2030 年两情景下预计需求则分别增长至 0
251、.8 TWh/年和 0.9TWh/年。储能方面,根据 Wood Mackenzie公司的预测,2023 年至 2027 年间美国储能市场将在其所有细分市场安装约 63GW。根据此前提及的美国太阳能协会在2024年1月初的观点,美国本土现有锂电产能60GWh/年。而以国际能源署对于 2025 年的预测情景,美国当地市场动力电池的需求(STEPS+APS两情景)共计为 0.6TWh/年(600GWh),已然 10 倍于现有产能,该数值还未包括储能方面的潜在需求增长(2023 年美国储能的装机量为 18GWh)。即使未来五年所有目前官宣的在美国境内的锂电项目全部落地也才能达到 630GWh,故在近年
252、内美国想要完全本土化锂电(动力+储能)的生产和制造来满足当地市场的需求还存在较大困难,且锂电产业链整体涉及多个环节,如矿产开采、运输、机械制造、电芯生产、电池组组装等等,各新能源车企和锂电厂商不可能在较短时间内仅为满足 IRA 通胀削减相关法案的补贴要求就完全放弃来自中国的供应商、电池组件、电芯和原材料。除此之外,如从成本方面考量,若由其他供应商替换“中国制造”的成本上升负担超过 3,750 或 7,500 美元,则该举措会失去经济性。但从长期的成长性和发展空间来看,有能力以技术输出合作或股权架构优化等方式规避IRA 通胀削减法案这类限制性政策的企业会在美国取得更好的成功机会。6.1 行业龙头
253、行业龙头宁德时代宁德时代率先探索技术合作模式率先探索技术合作模式 6.1.1 海外业务持续拓展,公司北美地区电池业务订单稳健海外业务持续拓展,公司北美地区电池业务订单稳健 自 2018 年以来,公司在海外业务上积极布局,快速发展。从数据来看,公司 2018 年境外营业收入 104386.94 万元,占全部营业收入的 3.53%,此后境外营业收入及占全部营业收入比例逐年上升,2022 年,公司境外营业收入 7,692,316.03 万元,占全部营业收入的23.41%。2023年公司半年报中披露,公司2023年上半年境外营业收入 6,716,893.71万元,占全部营业收入的 35.49%,接近
254、2022 年全年境外营业收入,预期 2023 年全年公司境外营业收入极可能继续保持增长。行业深度报告 P.86 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 图表94:2018-2023H1 宁德时代境外营业收入及占比 资料来源:宁德时代公司公告、长城证券产业金融研究院 动力电池方面动力电池方面,公司目前的海外客户有 Tesla、BMW、Daimler、Stellantis、VW、Volvo、Ford、Hyundai、Honda、ELMS、Fisker、Solaris 等。据公开信息整理,宁德时代在北美市场自 2021 年接连获得 Fisker、ELMS、福特企业订单,同时与特斯拉继续扩大
255、合作。图表95:2021-2023 宁德时代北美订单汇总(据不完全统计)相关企业 宣布时间 产品类型 订单内容 Tesla 2021/6/28 磷酸铁锂电池 2022 至 2025 年向特斯拉供应电池产品 ELMS 2021/10/14 磷酸铁锂电池 提供 42 千瓦时磷酸铁锂电池,并采用宁德时代 CTP 技术 Fisker 2021/11/2 三元、磷酸铁锂电池 2023 至 2025,每年提供 5GWh 的电池,累计 15GWh Ford 2022/7/21 磷酸铁锂电池 2023 年起为北美部分车型提供磷酸铁锂电池包 资料来源:宁德时代公司公告、宁德时代公司公众号、维科网公众号、中国能源
256、报公众号、长城证券产业金融研究院 根据 SNE Research 的数据,2023 年 1-10 月,宁德时代在全球非中国新能源车市场中动力电池使用量为 70.3GWh,同比增长 94.3%,市占率达 27.6%,较去年同期上升了 5.9个百分点,目前在该市场上,仅低于 LGES 0.1 个百分点。逐渐攀升的市占率反映了宁德时代的动力电池业务海外扩展的速度之快,同时,作为宁德时代动力电池大客户,特斯拉上海超级工厂生产的 Model Y 与 Model 3 以及加州工厂生产的 Model 3 均采用了宁德时代磷酸铁锂电池,并且 Model Y 与 Model 3 在美国新能源车销量中远超其他对手
257、。与特斯拉的持续合作是宁德时代在北美动力电池市场站稳脚跟的根基,与此同时与其它车企的展开的合作也将给公司在北美市场带来新的利润增长点。储能电池方面储能电池方面,随着各国储能支持政策实施、储能经济性持续改善及新能源发电装机占比提升,储能电池市场需求迎来快速增长,同时公司在储能电池方面持续研发,并在全球范围内积极布局开拓市场,公司储能业务收入由 2018 年的 18949.62 万元,增至 2022年的 4,498,027.73 万元,占总营收比重也由 2018 年的 0.64%增至 2022 年的 13.69%。行业深度报告 P.87 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 出货方面,
258、2022 年公司全球储能电池出货约 53GWh,市占率为 43.4%,排名全球第一。业务营收方面逐渐形成动力电池+储能电池双驱动模式。图表96:2018-2023H1 宁德时代储能业务营业收入及占比 资料来源:宁德时代公司公告、长城证券产业金融研究院 公司加大各环节客户覆盖,在海外,与 Tesla、Fluence、W rtsil、Flexgen、Sungrow、Hyosung 等全球新能源行业领先客户深度开展多区域、多领域的业务合作。据公开信息整理,自 2020 年以来,公司与美国大型储能供应商 Powin、FlexGen、Primergy 等公司展开合作,收获大量订单。图表97:2019-2
259、023 宁德时代北美大储订单汇总(据不完全统计)相关企业 宣布时间 订单内容 Powin 2019/3 签订 1.85GWh 储能电池芯供货合约 Hill Country 2021 年初 宁德时代交付了 220MWh 的锂电池储能系统 Broad Reach Power 2022/4 向宁德时代采购 900MWh 的电池储能系统,用于德克萨斯州太阳能组合项目 FlexGen 2022/9 三年内向 FlexGen 供应 10GWh 的先进储能产品 Primergy 2022/10 为 Gemini 光伏+储能项目独家供应电池 HGP 2023/3 达成 450MWh 电池储能项目供货协议,建立
260、长期合作伙伴关系,推动 5GWh 公用事业级和分布式储能项目落地 资料来源:高工锂电公众号、长城证券产业金融研究院 虽然目前美国储能项目排队容量已超过 600GW,其中仅有 10%获得并网许可,光伏配储项目从提出到投运时间已超过 70 个月,但总的来看,在美国相关部门的疏导政策逐渐推出,储能系统投资退税减免的实施,未来美国本土的储能需求不会受到过大影响,宁德时代有望在美国市场持续获得良好业绩。6.1.2 对美技术输出,宁德时代抢占北美市场必争高地对美技术输出,宁德时代抢占北美市场必争高地 2 月 13 日,福特正式宣布与宁德时代合作,将投资 35 亿美元在美国密歇根州建一座磷行业深度报告 P.
261、88 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 酸铁锂电池工厂,年产能约为 36GWh,可供应 40 万辆新能源车。福特拥有这座电池工厂 100%的股权,包括建筑和工厂基础设施,而宁德时代负责运营工厂,提供电池技术和服务等。7 月 21 日,宁德时代与福特宣布签订合作谅解备忘录,双方建立全球战略合作关系,合作内容涵盖在中国、欧洲和北美的动力电池供应。根据双方另外签署的协议,从明年起,宁德时代还将为北美的福特 Mustang Mach-E 车型供应磷酸铁锂电池包,并从 2024 年初起,为北美的福特纯电皮卡 F-150 Lightning 提供磷酸铁锂电池包。除了向福特提供基于 CTP
262、技术的磷酸铁锂电池外,宁德时代还将与福特在其他电池技术方面积极开展合作。11 月 21 日,福特汽车宣布重新启动密歇根州马歇尔市的电池工厂建设。投资额由先前的 35 亿美元调整为 20 亿美元,工人数量也从 2500 名减少至1700 名。同时,新工厂未来的规划产能减少 42%,从最初的 35GWh 缩减至 20GWh。虽然迫于美国有关部门压力,被迫缩减了工厂产能,但工厂建设重启说明福特等一众美国车企仍对以宁德时代为首的中国电池供应商具有较强的依赖性,同时宁德时代以技术许可出海的方式既避免了重资产投入的风险,又可以绕过相关政策壁垒,并与美国本土企业绑定获得市场与补贴优惠。宁德时代“以技术换市场
263、”的模式是在美国贸易保护主义背景下,与美国新能源车企业实现双赢的高级商业模式。6.1.3 寻求动力电池回收合作,完善北美产业链一体化布局寻求动力电池回收合作,完善北美产业链一体化布局 6 月 28 日,在 2023 年夏季达沃斯论坛召开期间,宁德时代首席制造官倪军表示,在寻找合作伙伴在北美建动力电池回收站。宁德时代已是全球最大新能源车电池回收商,镍、钴和锰的回收率超过 99%,锂的回收率也在 90%以上。早在 2 月 10 日,美国能源部贷款项目办公室宣布,将向美国最著名的电池回收企业Redwood提供20亿美元低息贷款,用于 Redwood 内华达州电池材料回收工厂的建设。这座内华达工厂预期
264、可年产 3.6 万吨超薄铜箔及 10 万吨正极活性材料,满足每年 100 万辆新能源车的集流体及正极材料需求。超薄铜箔产品已经确定将供应给同样位于内华达州的,松下与特斯拉合营的超级电池工厂。而正极材料将供应给松下预计于 2025 年在堪萨斯投建的新电池厂。在 IRA 法案的背景下,美国有关部门此举不仅仅是出于环保的要求,而主要目的是支持本地化电池供应链,增加美国本土企业与非 FEOC 企业在美国本土动力电池的供应,同时向中国等国家的电池厂商施加脱钩压力。宁德时代积极寻求北美动力电池回收合作一方面抢占北美动力电池回收市场,增大在该地区的业务范围以期利润增长;另一方面,有利于减小美国有关部门的脱钩
265、行为所产生的影响,巩固在美市场地位,增强美国新能源车企业对本公司产品的依赖。6.1.4 补贴下降施压公司订单量,技术授权开辟在美发展新模式补贴下降施压公司订单量,技术授权开辟在美发展新模式 12 月 1 日,美国财政部发布了关于减少通货膨胀法案(IRA)中新能源车条款的拟议指南,明确了 IRA 的外国关注实体(FEOC)要求:从 2024 年开始,符合条件的新能源车不得包含任何由 FEOC 制造或组装的电池组件,并且从 2025 年开始,符合条件的新能源车不得包含任何由 FEOC 提取、加工或回收的关键矿物。图表98:IRA 政策对新能源车获得补贴的要求 新能源车补贴要求 2024 年(750
266、0 美元补贴)2025 年(7500 美元补贴)不含 FEOC制造或组装的电池组件 YES YES 不含 FEOC 的关键矿物 NO YES 电池组件本土化比例 60%60%关键矿物本土化比例 50%60%资料来源:美国财政部官网、长城证券产业金融研究院 行业深度报告 P.89 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 从目前的动力电池业务上看从目前的动力电池业务上看,宁德时代在美国市场主要对特斯拉加州工厂生产的 model3供货,所生产的 model3 主要在北美本土进行出售。自去年 8 月 IRA 法案推出后,特斯拉美国地区 Model 3 销售量至今年 9 月增加 5.66%,而
267、同时期 Model y 销量增加 69.77%,随着 IRA 法案的推进以及与宁德时代合作的继续,特斯拉有将业务重心向 Model y 倾斜的趋势。图表99:2020.7-2023.9 特斯拉 Model 3 和 Model y美国市场月度销量 资料来源:Goodcarbadcar、长城证券产业金融研究院 由于宁德时代属于“由外国政府拥有、控制或受其管辖或指导”的 IRA 规定,2024 年开始,公司给特斯拉美国工厂提供的电池组件将不再符合补贴要求,因此这部分生产的汽车将不再获得 7500 美元的补贴,12 月 4 日,特斯拉正式在其美国官网上宣布,从 2024 年 1月 1 日起,Model
268、 3 后轮驱动版和长续航版的税收抵免优惠将从7500 美元降至 3750 美元。由于特斯拉的产品具有显著的价格弹性,消费者补贴的下降会较显著影响产品在美国本土的销量,进而对特斯拉的营收带来负面的影响,不排除特斯拉为了消除该影响而采取的更换电池供应商或大幅减少宁德时代电池采购的行为。IRA 法案的推出增大了宁德时代未来直接供货的风险,公司在美动力电池市场份额及营收面临较大不确定性。从在美合作建厂角度看从在美合作建厂角度看,在宁德时代与福特在美所建工厂的合作中,宁德时代为技术提供者,而福特则对该工厂拥有 100%股权,若福特可以对该工厂实施有效控制,即福特可以在合同关系中决定生产的数量或时间、决定
269、哪些单位可以购买或使用生产的产品,限制人员进入生产现场,进行维护、修理或操作以及对拥有对生产至关重要的设备的专有权,则认为宁德时代在此合同关系中为非有效控制者,即使宁德时代本身属于 FEOC,但在该合同安排中,宁德时代对福特技术授权的电池厂不会被认定为 FEOC,因此在当前版本的 IRA 法案下,这种模式不影响宁德在美发展。6.2 国轩高科国轩高科借力股东大众借力股东大众汽车汽车在美在美建厂建厂 6.2.1 海外营收持续上升,全球客户积累加速业务成长海外营收持续上升,全球客户积累加速业务成长 公司坚持全球化布局战略,从市场、产品等多个维度同步推进,构建国内、国际增长双行业深度报告 P.90 请
270、仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 引擎,公司在海外锚定欧美两大市场,兼顾覆盖亚太市场。根据 SNE Research 的数据,国轩高科 2022 年全球出货总量约为 23GWh,排名全球第 8,同比增长 156%,增速排名全球第 4。公司海外端营业收入由 2018 年的 46,126,201.90 元增至 2022 年的2,980,032,257.15元,5年增长近65倍,海外端营业收入占总收入比重也由2018年的 0.90%持续稳定增至 2022 年的 12.93%。根据公司 2023 年半年报,公司上半年海外端营业收入为 3,062,206,996.18 元,已超过去年全年水
271、平。公司积极推动海外动力电池和配套产业基地建设落地,并大力开拓与海外储能企业的合作,目前已取得良好成效。图表100:2018-2023H1 国轩高科境外营业收入及占比 资料来源:国轩高科公司公告、长城证券产业金融研究院 动力电池方面动力电池方面,公司采用在海外地区与当地企业合资建厂以及直接供货的模式,先后收获了 Ebusco、Bosch、Tata、VinES、Nouvo Plus、InoBat 等涵盖欧美以及亚洲多个地区的订单,并进入雷诺-日产-三菱联盟供应商体系并供货,成为大众汽车海外市场定点供应商。根据 SNE Research 的数据,2022 年国轩高科全球动力电池出货约为 17GWh
272、,同比增长113%,2023 年 1-10 月,国轩高科全球动力电池出货约为 13GWh,同比增长 16.6%,在国际市场上排名第 8。在美国市场上,国轩高科将在该州坎卡基县曼特诺新建一座投资20 亿美元的锂电池超级工厂,该工厂将专注于锂离子电池芯、电池组生产和储能系统集成,建成后将具备 10GWh 年产 Pack 产能和 40GWh 年产电芯产能。储能电池方面储能电池方面,2021年公司储能业务营收 1,224,464,199.99 元,占总营收比重 11.82%,2023 年半年报公司储能业务营收 4,146,764,927.67 元,占总营收比重 27.21%。根据 SNE Resear
273、ch 数据,2022年公司全球储能出货约 5500MWh,同比增长 1000%,全球储能市占率达 4.5%,相较于2021 年的 1.1%市占率有较大提升。根据 ICC 鑫椤资讯数据,2023 年 1-10 月全球储能电池产量 189.98GWH;同比增长 85.98%;1-10 月储能电池销量为 185.06GWH。伴随储能需求增长,新型储能市场需求快速释放,全球储能电池产量及出货量规模再创新高,公司抓住行业爆发机遇,“做大储能”战略持续发力。行业深度报告 P.91 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 图表101:2018-2023H1 国轩高科储能系统营业收入及占比 资料来源
274、:国轩高科公司公告、长城证券产业金融研究院 国轩携手 Invenergy、Jinko、NextEra Energy、苏美达等战略伙伴积极开拓,市场份额不断提升,并在美国市场已经投入超过 1GWh 的储能产品。2023 年 9 月,国轩高科与美国地热和电池储能开发商 Ormat Technologies 公司达成一项为期多年的供应协议,总供应量达 750MWh,用于构建电池储能项目。国轩在美布局的扩大和与美本土企业合作的加深,将会对国轩在美经营规模及经营效益产生积极作用。6.2.2 密歇根州伊利诺伊州两地布局工厂,进军美国战略进展顺利密歇根州伊利诺伊州两地布局工厂,进军美国战略进展顺利 9 月
275、8 日,美国伊利诺伊州州长普利兹克与国轩高科董事长李缜等共同宣布,国轩高科将在该州坎卡基县曼特诺投资 20 亿美元改造一座现有的工厂使其成为国轩锂电池超级工厂,占地约 150 英亩,该工厂将专注于锂离子电池芯、电池组生产和储能系统集成。建成后将具备 10GWh 年产 Pack 产能和 40GWh 年产电芯产能。其产品将用于满足国轩已有合作伙伴以及其他北美新能源车厂商的需求,预计 2024 年建成投产,目前已完成本项目土地、厂房等不动产资产购买协议签约。10 月 26 日,国轩高科发布公告称,将在美国密歇根州投资 23.64 亿美元建设正负极材料项目,占地约 276.37 英亩,预计 2031年
276、 12 月 31 日建设完毕,目前已完成相关项目建设用地的购买合同签约。在 IRA背景下,国轩赴美投资建设电池厂和电池材料厂,一方面有利于降低运输成本、建立本地供应链、优化生产流程,另一方面则能够满足美国电池供应链本土化的要求,继续获取锂电池政策补贴。6.2.3 得益于股权结构,得益于股权结构,IRA 法案推行对公司影响有限法案推行对公司影响有限 国轩高科第一大股东为大众汽车(中国)投资有限公司,持股比例为 24.77%,剩余股份中由中国实体所持有的比例不足 25%,公司董事会中五位非独立董事一人来自美国,两人来自德国,两人来自中国,公司持有国轩高科(美国)有限公司 100%的股权。根据最新
277、IRA 细则,从股权结构上看,美国国轩并不属于 FEOC 的范畴,理论上 IRA 中对 FEOC的限制条款不会影响公司在美国目前的布局行为,但车企搭载由国轩美国工厂出产的电池是否可以获得 IRA 法案中规定的 7500 美元补贴,国轩高科和美国当地政府均未给出明确答复,并且国轩高科作为锂电池企业仍受关键矿物质比例要求和电池组件比例要求。行业深度报告 P.92 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 图表102:国轩高科股权结构(截止至 2023.10.28)资料来源:iFind、国轩高科公司公告、长城证券产业金融研究院 国轩伊利诺伊州电池厂预计 2024 年建成投产,投产前较有可能受
278、到电池关键部件美国本土生产组装价值比例 60%的限制,从而对企业一段时期的订单和营收产生压力,但国轩美国电池厂拟规划产能已经远远超出公司目前全球年出货量,如果顺利投产将会对公司出货量、市场份额及营收增长产生很强的促进作用;美国当地州政府也在大力支持项目推进,伊利诺伊州为国轩伊利诺伊工厂提供的一揽子激励措施总价值达 5.36 亿美元,其中包括 REV、投资伊利诺伊 和其他激励措施。密歇根州也向国轩高科提供了 7.15 亿美元的激励方案,其中包括价值 5.4 亿美元的 30 年税收减免和两笔总计 1.75 亿美元的补贴,长期来看,公司美国工厂逐渐建成投产,公司产品美国本土化比例提升,项目补贴及各种
279、激励措施落地,会推动公司美国地区营收以及利润长期正向增长。但 IRA 法案赋予美国政府将任何实体定义为 FEOC 的自由裁量权,且未来不排除公布 IRA 新细则的可能,公司发展仍具不确定性。6.3 亿纬锂能亿纬锂能差异化竞争开拓差异化竞争开拓新能源新能源商用车商用车细分细分市场市场 6.3.1 公司境外营收持续增长,加快美国地区市场拓展步伐公司境外营收持续增长,加快美国地区市场拓展步伐 公司持续开拓“全球制造、全球服务、全球合作”的新局面,受益于国内外新能源市场订单放量,政策利好和商业模式完善,公司境外营收持续增长,出货量位居世界前列。根据 SNE Research 的数据,亿纬锂能 2022
280、 年全球出货量约为 18GWh,出货量位列全球第 9,同比增长 260%,出货增速在全球出货量前十企业位居第2。自 2018 年以来,公司年度海外营收总额逐年上涨,海外营收占总营收比重始终高于 19%。行业深度报告 P.93 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 图表103:2018-2023H1 亿纬锂能海外营业收入及占比 资料来源:亿纬锂能公司公告、长城证券产业金融研究院 动力电池方面动力电池方面,公司产品已切入多个国际知名车企供应链,随着越来越多国内外优质车企加入公司客户群,公司已快速成长为业内排名前列的动力电池企业。2022 年,公司全球动力电池出货约为 9GWh,同比增长
281、 125%,出货量位列全球第 10。2023 年 1-10 月公司全球动力电池出货约 11.7GWh,同比增长 128.1%,为全球出货增速最快的公司。在美国市场上,亿纬锂能全资孙公司亿纬美国将与 Electrified Power、Daimler Truck 和PACCAR 共同出资在美国设立合资公司,产品主要应用于指定的北美商用车领域。9 月 7日,公司宣布将为通用汽车提供汽车用的 12V 锂电池系统。合作的推进,促进了公司北美地区业务的拓展,有利于增加公司在北美地区未来的市场份额,也有利于满足美国客户对新能源汽车配套动力电池的需求,进一步完善了公司全球化的产业布局。储能电池储能电池方面方
282、面,公司凭借优秀的产品质量和定制式服务,已经与电力、通信、户储等行业诸多知名企业达成合作,目前已处于全球储能行业领先地位。2022 年,公司全球储能电池出货约为 9.5GWh,同比增长 850%,全球市占率 7.8%,位列全球第三。2023 年前三季度,公司出货规模在 8 GWh 以上,依旧保持全球储能电池出货第三位。6 月 14 日,亿纬锂能子公司亿纬动力与美国头部储能系统集成商Powin 签订生产和交付 10GWh 方形磷酸铁锂电池的采购协议。6 月 15 日,亿纬锂能与美国新能源车和工商业电池储能解决方案提供商 American Battery Solutions 签订生产和向其交付 1
283、3.389GWh 方形磷酸铁锂电池的供货协议。公司在美国市场上收获储能大单,有利于持续巩固和提升公司在北美储能市场的影响力和综合竞争力。6.3.2 在美合资建厂在美合资建厂,抢占先机进军美国商用车市场抢占先机进军美国商用车市场 9 月 6 日,公司宣布亿纬锂能全资孙公司亿纬美国将与 Electrified Power、Daimler Truck和 PACCAR 共同出资在美国设立合资公司,由合资公司投资建设电池产能。亿纬美国现金出资上限为 150,000,000 美元,持有合资公司 10%的股权;Electrified Power、Daimler Truck、PACCAR 现金出资上限分别为
284、830,000,000 美元,各持有合资公司 30%的股权,并将购买合资公司生产的全部或大部分产品。合资公司生产的电池主要应用于指定的北美商用车领域。北美地区 2022 年重卡销量 30.99 万辆,Daimler Truck 和 PACCAR 中重卡销量分别为 21.3 万辆和 9.6 万辆,重卡细分板块市占率分别为 40.0%和 29.8%。亿纬锂能此次合作的注意力放在了商用车细分市场,并与北美重卡龙头企业进行合作,一定行业深度报告 P.94 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 程度上规避了国内锂电企业在北美乘用车市场的红海竞争,另一方面有利于公司在北美市场获得持久且大幅的营
285、收增长。6.3.3 与美商用车企合资建厂,最小化与美商用车企合资建厂,最小化 IRA 法案法案限制对公司北美市场的影响限制对公司北美市场的影响 在亿纬美国与 Electrified Power、Daimler Truck 和 PACCAR 共同出资设立的合资公司中亿纬美国持有合资公司 10%的股权;Electrified Power、Daimler Truck、PACCAR 各持有合资公司 30%的股权,亿纬美国持股比例小于 25%,从持股比例上看该工厂不会被认定为是 FEOC,另外公司生产的全部或大部分产品,主要应用于指定的北美商用车领域。合作方 Daimler Truck 与 PACCAR
286、 的主要产品为中重型卡车,北美商用卡车根据 GVWR(车辆总重量等级)分为 1-8 级,4-8 级为中重型卡车,重量超过 1.4 万磅。而 IRA 规定的补贴重量范围为不超过 1.4 万磅,所以中重型商用卡车不享受 IRA 补贴,也不受限制。从目前的合同安排来看,IRA 法案有关的限制条款对公司在美国未来的发展影响较小。6.4 我国我国储能企业受益于储能企业受益于 IRA 法案法案进入美国市场发展的前景向好进入美国市场发展的前景向好 6.4.1 鹏辉能源鹏辉能源积极进入美国市场,技术为先积极进入美国市场,技术为先 根据公司官方发布信息,2024 年 1 月 17 日,ISNA&ESNA(北美国
287、际太阳能和储能展览会)在美国圣迭戈拉开帷幕。鹏辉能源携创新技术和前沿成果风鹏电芯 320Ah、Magna 373 液冷户外储能柜等产品亮相。展会现场,鹏辉能源展出了多款储能产品,其中,风鹏电芯 320Ah、Magna 373 液冷户外储能柜成为最受瞩目的两款展品。风鹏电芯 320Ah 是鹏辉能源 2023 年针对海外市场推出的新款储能电芯,其实际容量达到328Ah,不仅在安全性、循环寿命和能效上有显著提升,而且在极端环境下的适应性和电池一致性方面也表现卓越。这款电芯的能效提升至 95.5%,同时,能够在-30环境下放电,并在-40环境中安全存储,完美适应大型储能、工商业储能等领域的各种复杂自然
288、环境。专为海外市场定制的 Magna 373 液冷户外储能柜。这款产品外壳采用高强度金属材料制成,能够有效阻止灰尘、雨水、细微灰尘等对柜体的侵入,并能抵挡大风、暴雨等恶劣天气。同时,Magna373 可接组串 PCS,避免了环流和簇间短路风险,安全性显著提升。专为海外市场定制的 Magna 373 液冷户外储能柜对内部电芯更加友好的液冷温控模式,能够将电芯间的温度差异控制在 2以内,增加 30%循环寿命,使储能柜保持最佳的运行模式,整体更加可靠耐用。对使用端来说,这意味着更低的运营成本和更好的系统性能。6.4.2 远景动力远景动力在美国市场积淀深厚在美国市场积淀深厚,新项目不断,新项目不断 根
289、据公司官方发布信息,早在 2016 年,远景动力即与美国最大的电力公司杜克能源开展战略合作,对杜克能源位于北美的风电场实施资产管理和优化,以及全生命周期的风险管控,助力其实施数字化转型战略。根据高工锂电近期对我国储能企业 2023 年出海情况复盘,2023 年 8 月,远景动力与美国储能系统集成商 Fluence 达成战略合作,在此前 5 月,Fluence 宣布与远景动力签订供货协议,双方 Fluence 将采购远景动力在美国制造的储能电池产品,预计 2024 年开始交付。除了 Fluence,远景动力近期还与另一家美国储能系统集成商 Powin 达成深度合作,并成为 Powin 一级电芯供
290、应商。此前,远景动力已与 Powin 在美国亚利桑那州联合建设860MWh 的光储项目。行业深度报告 P.95 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 7 我国主要新能源车企业在北美地区布局及发展潜力我国主要新能源车企业在北美地区布局及发展潜力 7.1 吉利汽车依托沃尔沃吉利汽车依托沃尔沃品牌效应品牌效应布局海外布局海外 7.1.1 沃尔沃销量稳步增长,携极星开拓美国市场沃尔沃销量稳步增长,携极星开拓美国市场 沃尔沃汽车在美国销量较为稳定,近五年来的年销量保持 10 万辆左右,其中新能源汽车的销量占比逐渐提升。2020 年沃尔沃在美国共售出 7,251 辆新能源汽车,占沃尔沃美国总销
291、量的 7%;2022 年沃尔沃北美新能源汽车销量创新高,达 27,909 辆,占沃尔沃美国总销量的 27%。自 2022 年 8 月美国总统签署 IRA 法案以来,沃尔沃新能源汽车在该法案新能源汽车补贴的助力下保持较高销量。2022 年 10 月至 2023 年 11 月,沃尔沃每月在美国售出的新能源汽车均占公司美国总销量的 25%以上。为顺应市场对新能源汽车的需求增长及美国对于新能源汽车的布局,沃尔沃汽车于 2023 年 11 月宣布在 2030年之前使每辆出产汽车的碳排放降低 75%(基于 2018 年生产标准),并致力于在 2030年前实现只出售纯新能源车的企业目标。预计沃尔沃汽车未来在
292、北美的新能源汽车生产布局将为吉利在北美的发展带来持续的正向推动作用。图表104:沃尔沃汽车北美年销量 2018-2023H1 资料来源:沃尔沃汽车官方网站、长城证券产业金融研究院 行业深度报告 P.96 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 图表105:沃尔沃北美月销量 2022/01-2023/11 资料来源:沃尔沃汽车官方网站、长城证券产业金融研究院 除沃尔沃汽车外,吉利控股集团与沃尔沃汽车共同持股的新能源车品牌极星在美国市场也表现不凡。2022 年,极星共交付 51,500 辆新能源车,美国销量约占全球销量的 16%。2023 年 Q1,极星 2 在美国共售出 2,340 辆
293、。2023 年 11 月,沃尔沃汽车宣布将通过双重举措支持极星的强化经营计划,一是将现有沃尔沃汽车提供给极星的 8 亿美元定期贷款的到期日从 2024 年 5 月延长至 2027 年 6 月;二是沃尔沃汽车将在已提供的 8 亿美元基础上增加 2 亿美元贷款。此外,吉利控股集团将提供 2.5 亿美元的贷款资金帮助极星实现收支平衡。极星 CEO Thomas Ingenlath 在 2023 年 11 月的 Polestar Day 活动中表示,极星 3 将于 2024 年在美国南卡罗莱纳州投产,极星 4 将借助吉利和雷诺的合资公司于 2025 年在韩国釜山投产。海外多工厂生产不仅使极星能够避开美
294、国针对中国出产汽车的高额关税、降低整车成本并提高利润水平,还能帮助极星获得 IRA 法案中的相关补贴,从而整体上增加极星在美竞争力。随着极星在美国市场的逐步扩张,极星与沃尔沃在北美地区的合作互助优势将得到体现。7.1.2 积极布局海外工厂积极布局海外工厂建设落地,完善建设落地,完善全球产业链一体化全球产业链一体化 整车制造工厂方面,沃尔沃汽车公司在美国唯一的工厂位于南卡罗莱纳州查尔斯顿,该工厂于 2015 年始建,2017 年开始运营生产,2018 年 8 月开始生产 S60,2023 年起生产 EX90。该工厂的建成及使用令美国成为继欧洲、中国以来第三个建有本地工厂的主要销售区域,充分体现了
295、沃尔沃汽车“在哪里销售,就在哪里生产“的全球生产战略。南卡罗来纳州工厂产能为每年 15 万辆汽车,目前该工厂生产的汽车型号包括沃尔沃 EX90、S60、S60 插电式混动版本。沃尔沃汽车美国工厂在产的两款新能源车型分别为 EX90 和 S60 插混版。其中 EX90 采用了宁德时代的锂电池,S60 插混版部分采用威睿锂电池、部分采用宁德时代的电池。EX90 美国起售价为 76,695 美元,S60 起售价为 51,950 美元,两款车均满足 IRA 法案中规定的享受补贴新能源汽车价格限制:SUV 不得高于 80,000 美元,除 SUV、皮卡及面包车以外的车不得高于 55,000 美元。但由于
296、 IRA 法案规定从 2024 年开始,美国市场符合税收抵免的新能源车不得包含任何由受关注外国实体(FEOC)制造或组装的电池组件,届时采用相关中国企业生产锂电池的新能源汽车将无法享受相关补贴。行业深度报告 P.97 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 除美洲外,吉利在亚洲、欧洲及非洲均有整车制造工厂。其中对吉利应对 IRA 法案较为重要的是吉利通过与雷诺的合作持股共同管理的韩国工厂。2022 年 1 月,吉利汽车与雷诺集团签订合作框架协议,吉利汽车将通过其子公司 Centurion Industries Limited,持有雷诺韩国汽车 34.02%的股份,并合作生产高效、节能
297、的燃油和智能混动车型,上述产品预计投放韩国及海外市场。新车将由雷诺三星位于韩国釜山的工厂生产,预计 2024 年量产。2022 年 11 月,吉利与雷诺签署合资协议成立新公司,预计新公司产品可涵盖全球 80的燃油动力和混合动力汽车市场应用需求。正式运营后,新公司将为多个品牌提供服务,包括雷诺、吉利汽车、沃尔沃汽车、宝腾、日产、三菱汽车公司和 PUNCH Torino动力总成公司。IRA 法案规定享受补贴车辆必须含有一定比例的在美国或与美国有自由贸易协定的国家提取或加工的关键矿物。美国财政部于 2023 年 3 月 31 日发布拟议规则制定通知中定义了适用“与美国有自由贸易协定的国家”这一术语的
298、国家,其中包括韩国。吉利未来可通过在韩国部署整车生产并销往美国,以绕开 IRA 法案中的补贴限制。电池工厂方面,2022 年 2 月沃尔沃汽车宣布与电池制造商 Northvolt 将在瑞典西部的哥德堡建立联合动力电池工厂。该工厂将于 2023 年开工建设并于 2025 年投产,创造多达 3,000 个就业机会,并将成立一家 R&D 中心,作为总计约 300 亿瑞典克朗投资的一部分。工厂主要生产最先进的电池芯,专门用于下一代纯电动沃尔沃汽车和极星汽车。该工厂的潜在电池年产能将达到 50 千兆瓦时,每年可为约 50 万辆汽车提供电池。新工厂以及与 Northvolt 的紧密合作将大大加强沃尔沃汽车
299、公司到 2030 年只生产和销售纯新能源车的电气化战略。通过与 Northvolt 的合作,沃尔沃汽车还将从原材料到整车制造的全球价值链中获益,发挥最佳的资源集成效应,通过降低成本增加定价空间。2023 年 11 月,极星宣布与韩国电池制造商 SK On 签订电池供应协议,极星 5 将使用SK On 的电池模块。该举措使极星 5 所使用电池符合 IRA 法案中电池的关键矿物必须符合在美国或从可信赖的贸易伙伴处采购或加工的特定要求,进而可享受相关补贴。图表106:吉利汽车与 IRA 法案强相关的建厂情况 国家国家 名称名称 地点地点 建立建立时间时间 工厂类型工厂类型 生产规生产规划划 年产能年
300、产能 当地布局当地布局 合作企业合作企业 美国 沃尔沃美国南卡罗莱纳工厂 南卡罗莱纳州查尔斯顿 2015年 油电混合车、纯新能源车整车工厂 当前生产车型 S60,EX90,S60 插混版 15万辆 美国查尔斯顿新工厂的落成投产,与沃尔沃汽车位于欧洲和中国的整车制造工厂共同形成了完整的全球制造布局。沃尔沃完成了立足欧洲、中国、美洲等三大市场的制造布局。沃尔沃汽车 100%持股 2024年 极星 3 韩国 雷诺三星工厂 釜山 1995年 燃油车、油电混合车、纯新能源车整车工厂,也生产引擎与铝部件 当前生产车型 雷诺科雷傲,SM6,XM3,Twizy 17万辆 釜山工厂是雷诺集团在亚洲最大的生产基地
301、。该工厂采用灵活的生产系统,可同时生产多种车型,主要为当地市场生产汽车,但目前出口比例也在不断增加。吉利汽车持股34.02%,雷诺集团持股52.82%2025年 极星 4 行业深度报告 P.98 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 瑞典 联合动力电池工厂 哥德堡 2023年 电池工厂 2025年 生产先进的电池芯,专供沃尔沃汽车和极星汽车 50千兆瓦时,可为 50万辆车提供电池 新工厂以及与 Northvolt 的紧密合作将大大加强沃尔沃汽车公司的电气化战略,助力沃尔沃达成到 2030年只生产及出售纯新能源车的目标。沃尔沃汽车与Northvolt 资料来源:沃尔沃汽车官方网站,长
302、城证券产业金融研究院 7.2 小鹏汽车与大众合作小鹏汽车与大众合作未来可期未来可期 7.2.1 依托产品深化合作,小鹏出海进入加速模式依托产品深化合作,小鹏出海进入加速模式 小鹏汽车于 2020 年借 G3i出口挪威开启国际化进程。2022 年 2 月,小鹏首家欧洲品牌直营体验店在瑞典开业,并相继开启荷兰和丹麦的直营体验店。同时,小鹏汽车与欧洲头部经销商集团荷兰 Emil Frey NV 集团以及瑞典 Bilia 集团达成战略合作协议,旨在推动小鹏汽车作为优势车型快速导入当地,为支持加速节能减排、推进电动化进程而加快在欧洲市场的布局。2022 年 3 月,小鹏加入欧洲三大汽车协会,展现了小鹏与
303、当地汽车生态系统深度整合的决心。2023 年 9 月,小鹏携国际版 P7i、G9 亮相 2023 年德国慕尼黑车展,并宣布将在 2024 年正式进军德国市场。截至 2023 年底,小鹏汽车欧洲门店预计将达到 17 家,服务中心将达到 15 家。产品方面,小鹏多款产品在欧洲各项权威检测中表现亮眼。小鹏 P7i 获得欧洲新车安全评鉴协会 Euro NCAP 五星安全评级(2023 新规),这是继 2021 年小鹏 P7 获得 C-NCAP五星认证后,该车系的又一五星安全成绩;G9 获中欧 C-NCAP、C-AHI 和 E-NCAP 三项五星安全认证。这不仅意味小鹏产品的安全性能高标准得到国际认可,
304、还代表小鹏汽车整体质量已与国际水平对标。小鹏通过与当地具备实力的经销商合作开启“直营+授权”模式拓展海外市场,依托产品实力取得了不错的销售成绩,出海战略进入加速模式。2023 年 7 月,小鹏宣布与以色列汽车经销商 Freesbe 公司达成战略合作,以拓展以色列市场,标志着小鹏迈出开拓欧洲以外海外市场的第一步。2023 年 11 月,小鹏 G9 国内销量居 30 万级纯电中大型 SUV排行榜榜首,并在挪威、丹麦两个国家跻身中大型新能源 SUV 销量第一,成为当地主流畅销车型,打开了海内外同时热销的新格局。7.2.2 大众北美发展态势向好,新能源汽车加快布局大众北美发展态势向好,新能源汽车加快布
305、局 美国为大众纯新能源车在欧洲、中国地区以外的第三大市场。2023 年 Q1-Q3,大众汽车在美国共售出 50,300 辆纯新能源车,同比增长 74%,使美国成为 2023 年前三季度大众新能源车销量增速最快的市场。其中纯新能源车型 ID.4 在 2023 年前三季度的销量为27,155 辆,同比大涨145%。美国出售的 ID.4 电池供应来自于 SK Innovation 和 LG Chem,两家电池厂商均为韩国企业,符合 IRA 法案中电池的关键矿物必须符合在美国或从可信赖的贸易伙伴处采购或加工的特定要求。从韩国采购电池并在美国完成整车组装使大众可享受相关补贴。在 IRA 法案的刺激下,纯
306、新能源车在美国市场的快速增长及发展潜力无疑将形成巨大的虹吸效应,对大众汽车后续加大北美市场投资起到拉动作用。行业深度报告 P.99 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 图表107:大众纯新能源车与 ID.4 北美销量 2022-2023Q3 资料来源:大众汽车官方网站,长城证券产业金融研究院 自 IRA 法案发布后,大众加快了其在美国的新能源汽车布局进程。大众汽车集团首席财务官兼首席运营官 Arno Antlitz 表示 我们现在有独特的机会在北美实现盈利增长,并在推动北美向电动交通转型方面发挥关键作用。“大众计划于 2030 年前在北美市场推出超过 25 款全新的 BEV 车型
307、,并将继续提升该地区的产能。美国工厂建设方面,大众仅在美国田纳西州查塔努加有一家整车制造工厂,该厂当前产能为 15 万辆每年。该工厂为大众在美国的新能源车生产基地,已开始组装 ID.4 等新能源汽车。为加快大众在美市场推出新能源汽车进程,扩建该工厂以提升产能或于当地布局新工厂成为大势所趋。大众正规划在南卡罗莱纳州哥伦比亚市建立新工厂,用于生产大众旗下品牌 Scout 纯电动越野车和电动皮卡,预计该厂 2026 年投产,每年产能为 20 万辆新能源车。新的 Scout品牌将建立在纯电动平台,于本土生产组装的 Scout 汽车将享受 IRA 补贴,长期来看利好大众。电池工厂建设方面,2023 年
308、3 月 13 日,大众宣布集团及其电池公司 PowerCo 已选择加拿大安大略省的圣托马斯建立大众汽车首个海外电池制造千兆工厂,计划于 2027 年投产。继 Salzgitter 和 Valencia 之后,这将是 PowerCo 在全球拥有的第三家工厂,也是其在北美的第一家电池工厂。它将为大众集团在该地区的 BEV 配备最先进的电芯,并成为北美电池价值链发展的重要参与者。将 PowerCo 电池生产从欧洲扩展到加拿大的决定,进一步证明了大众汽车集团在北美雄心勃勃的发展战略。加拿大拥有丰富的锂、镍和钴等矿产资源,这些矿产对于制造电池和新能源车至关重要。此外,加拿大与美国有着较为紧密的贸易关系,
309、美墨加三国协议(USMCA)的原产地规定中,满足至少 75%零部件来源于美国、墨西哥或加拿大的汽车或卡车可以享受零关税待遇。加拿大为美国财政部认定的“与美国有自由贸易协定的国家”之一,采用加拿大原材料制造电池符合IRA 法案中关键矿物要求。大众采取“美国建立车厂,加拿大建立电池厂”的模式,可以最大限度避开 IRA 法案对矿物要求和在美国完成最终车辆组装的约束,但为享受完整补贴,大众或不得不在美国布局电池工厂。墨西哥普埃布拉的大众汽车工厂是墨西哥最大的汽车工厂,也是大众汽车集团最大的汽车工厂之一。该工厂目前生产的车型均为燃油车,主要有捷达、甲壳虫、甲壳虫敞篷版、高尔夫、高尔夫 SportWage
310、n 和途观 L。为进一步完善北美新能源汽车产业链,大众计划对位于普埃布拉的整车制造工厂及位于西劳的发动机工厂进行升级改造,以便在 2025年后组装纯新能源车,并有可能生产纯新能源车的零部件,如电动马达等。大众将投资7.5 亿美元作为升级计划的第一步,将普埃布拉工厂改造为可生产新能源车的工厂,并行业深度报告 P.100 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 在后续推出针对墨西哥、美国与加拿大市场的纯新能源车型。大众对墨西哥工厂的升级改造是完善北美地区总体布局以及应对 IRA 法案的战略性举措。一方面,符合条件的墨西哥产新能源汽车可以享受美墨加三国协议(USMCA)中的零关税待遇。另一
311、方面,得益于优越的地理位置与廉价的劳动力,墨西哥汽车工业发展迅速,汽车产业聚集度较高。于墨西哥生产汽车可以充分发挥上下游产业链的聚集效应,降低制造成本提升生产效率。虽墨西哥出产整车无法满足 IRA 法案中对于美国本土组装的要求,但大众仍将从降低包括运输成本在内的多项成本中获益,从而提升在美国市场的竞争力。图表108:大众汽车与 IRA 法案强相关的建厂情况 国家国家 名称名称 地点地点 建立建立时间时间 工厂类工厂类型型 生产规划生产规划 年产能年产能 当地布局当地布局 合作企业合作企业 美国 大众查塔努加工厂 查塔努加 田纳西州 2009年 燃油车、纯新能源车整车工厂 当前生产车型 美国版帕
312、萨特、Atlas、ID.4、ID.Buzz 15万辆 大众集团的第 62家工厂“大众汽车集团美国工厂”占地1,400英亩。该工厂生产美国版帕萨特和 Atlas 等车型,2019 年 1 月,大众汽车宣布将该工厂作为其北美新能源车生产基地,未来将生产基于 MEB 平台的新能源车型。大众已开始在该工厂组装ID.4 等新能源车型。大众汽车100%持股 2024-2030 年 预计推出25 款全新纯新能源车 美国 Scout汽车工厂 南卡罗莱纳州哥伦比亚市 2023年 纯新能源车、电动皮卡整车工厂 2026年 Scout 纯电动 SUV和电动皮卡 20万辆 大众将为该工厂建设投资 20亿美元,或将创造
313、 4,000 个或更多的永久性工作岗位。新的 Scout 品牌将建立在一个新设计的全电动平台上。大众汽车100%持股 加拿大 PowerCo 电池工厂 安大略省圣托马斯 2023年 电池工厂 2027年 可持续的标准电芯 继 Salzgitter 和 Valencia 之后,这将是PowerCo 在全球拥有的第三家工厂,也是其在北美的第一家电池工厂。它将为大众集团在该地区的 BEV 配备最先进的电芯,并成为北美电池价值链发展的重要参与者。大众汽车与其子公司PowerCo 墨西哥 普埃布拉工厂 墨西哥城普埃布拉州 2013年 燃油车整车工厂和零部件工厂 当前生产车型 捷达、甲壳虫、甲壳虫敞篷版、
314、高尔夫、高尔夫 SportWagen、途观 L 30万辆 普埃布拉的大众汽车工厂是墨西哥最大的汽车工厂,也是大众汽车集团最大的汽车工厂之一。大众将投资 7.5亿美元将该工厂升级为可生产新能源车的工厂,未来大众将在墨西哥生产新能源车。大众汽车100%持股 行业深度报告 P.101 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 墨西哥 西劳发动机工厂 瓜纳华托州西劳 2013年 发动机工厂 当前生产型号 第三代 EA888 发动机 42万个 该工厂向位于墨西哥普埃布拉和美国查塔努加的大众汽车工厂、位于普埃布拉圣何塞恰帕的奥迪工厂以及巴西大众汽车工厂供应第三代 EA888 发动机系列。大众汽车1
315、00%持股 资料来源:大众汽车官方网站,长城证券产业金融研究院 7.2.3 小鹏与大众合作,新局面下共创新机遇小鹏与大众合作,新局面下共创新机遇 2023 年 12 月 6 日,小鹏汽车发布公告宣布,大众汽车对小鹏的入股投资完成。小鹏根据股份购买协议向大众汽车发行 94,079,255 股 A 类普通股。扣除相关成本和开支后,小鹏此轮所获投资金额约为 7.05 亿美元,约合人民币 50 亿元。小鹏此前在 2023 年 7 月已宣布与大众汽车达成战略合作关系,双方正在共同开发针对中国市场的两款 B 级纯新能源车,并已取得重大进展。小鹏依托大众行业内领先的实力和经验,将在技术、设计、制造及供应链等
316、多方面得到支持和提升。中国汽车企业已经开启了向外输出技术并以合作方式走向国际市场的时代。例如,吉利汽车和雷诺集团于 2022 年 1 月宣布合作,计划在韩国釜山生产全新车型并推向韩国乃至全球市场。在渠道方面,两家车企不局限于中法两地本土市场,而是致力于共同开拓第三方市场。在竞争日趋激烈的新能源汽车赛道上,车企间技术上的取长补短与渠道共享已然成为大势,可以预料未来将有更多新能源汽车企业加入合作共赢的道路。大众汽车正式持有小鹏近 5%的股份,这不仅意味着小鹏能从大众获得支持,大众同样将得益于小鹏领先的智驾技术。小鹏拥有自主研发的全栈式 ASAS 软件系统,其 XNGP智能辅助驾驶系统具备业内领先优
317、势。小鹏和大众未来将在包括新能源车平台、软件技术和供应链方面进行合作。面对北美地区的激烈竞争及强烈的不确定性,大众可借助与小鹏的合作加快其于 2030 年底在北美市场推出 25 款全新 BEV 的战略步伐。由于 IRA法案规定可享受补贴的新能源汽车需在美国完成组装,若大众希望通过与小鹏的合作实现效益最大化,或在其北美供应链上与小鹏深入合作,助力小鹏破除 IRA法案相关约束。7.3 比亚迪比亚迪抗逆性强,抗逆性强,具有超具有超群群的攻坚能力的攻坚能力 7.3.1 海外销量节节攀升,出海战略海外销量节节攀升,出海战略在全球在全球稳步推进稳步推进 比亚迪以挪威作为比亚迪开拓海外市场的首发站,于 20
318、21 年 5 月正式宣布乘用车出海计划。经过两年多的发展,比亚迪新能源汽车的足迹已经遍布日本、德国、澳大利亚、巴西、阿联酋等 55 个国家及地区。2022 年 7 月至 2023 年 11 月,比亚迪新能源车海外销量节节攀升,并于 2023 年 10 月及 11 月突破 3 万辆的销量高点。其中元 PLUS 作为比亚迪首款“战略出海”的全球化车型,在海外市场取得了亮眼的销售成绩。2023 年,元 PLUS 在泰国已连续 8 个月获得纯新能源车销量冠军,持续领跑泰国纯电动乘用车销量榜;在以色列,元 PLUS 获得 1-8 月累计纯新能源车单车型销量冠军;在新西兰,元 PLUS 获得 8 月纯新能
319、源车销量冠军。行业深度报告 P.102 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 图表109:比亚迪新能源汽车海外销量 2022/07-2023/11 资料来源:比亚迪公司公告月度产销快报,长城证券产业金融研究院 比亚迪在乘用车出海的地区选择上一直秉持攻坚克难的积极态度。欧洲及日本均为汽车工业发达的地区,本地汽车品牌竞争激烈,外来品牌车辆进入市场面临的压力不言而喻。而比亚迪凭借强劲的产品实力于短时间内在欧洲及日本市场占据一席之地。到 2023 年12 月为止,比亚迪在欧洲的新能源乘用车业务已覆盖 19 个国家及地区,累计开店超170 家。2022 年 7 月至 2023 年 11 月,
320、比亚迪已在日本全国开设了 15 家门店,并计划于 2025 年年底前,携手当地优质经销商和合作伙伴,在日本开设 100 家门店,以满足当地消费者对新能源汽车的更多需求。7.3.2 加速合作海外建厂,加速合作海外建厂,多点发展,各有重心多点发展,各有重心 比亚迪最早以新能源巴士和出租车为切入点在全球范围内开展其品牌国际化战略。至2023 年,比亚迪以公交电动化为代表的业务范围已涵盖全球 70 多个国家及地区的 400余个城市。早在 2013 年,比亚迪国际化战略已涉足美国,比亚迪在美国自建工厂生产电动大巴并销往美国及加拿大。至 2021 年为止,比亚迪位于加利福尼亚州兰卡斯特的电动大巴工厂共为美
321、国客户制造了超过 1,000 辆电动大巴。2017 年到 2019 年,比亚迪在美国的营业收入持上涨趋势。2019年,比亚迪在美国的营收超40亿元,占全年营收3.15%。中美两国博弈的大背景下,作为中国新能源汽车龙头企业的比亚迪目前在乘用车出口北美的探索方面显得较为被动。为进一步推动比亚迪的全球化进程,比亚迪加快了海外工厂建设的步伐。2023 年 11 月 2 日,韩国车企 KG Mobility 宣布在中国深圳比亚迪集团总部签署了电池组工厂建设及混合动力系统联合开发协议。两家公司在达成协议后最终确定了电池组生产战略,决定在庆尚南道昌原市 KG Mobility 发动机工厂的原址上建设电池组工
322、厂。该工厂生产的电池组将用于 KG Mobility 所生产的中型电动 SUV Torres EVX 和电动皮卡 O100,预计 2024 年下半年开始量产。与韩国企业合作建立电池工厂将扩大比亚迪在韩国的影响力并进一步推进比亚迪在全球市场的发展。由于韩国属于美国财政部认定的“与美国有自由贸易协定的国家”之一,该电池工厂为日后比亚迪向北美输送满足 IRA 补贴要求的电池产品奠定了良好基础。比亚迪进一步推进了其在南美地区布局整车制造工厂和锂电池工厂的战略实施。2023 年7 月,比亚迪宣布将在巴西设立三座工厂,分别为一座主营电动客车和卡车底盘的生产工厂、一座新能源乘用车整车生产工厂,以及一座专门从
323、事磷酸铁锂电池材料的加工工行业深度报告 P.103 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 厂。这一举措不仅为比亚迪完善全球产业链的必要一步,有利于比亚迪在美洲市场站稳脚跟,也将有利于比亚迪后续进军北美市场。在南美地区生产新能源整车及电池可降低周边地区销售运输成本,地理区位的选择上更是缩短了与北美地区潜在客户的心理距离。7.4 高端化有助于中国车企突破高端化有助于中国车企突破 IRA 桎梏,提高在美国市场桎梏,提高在美国市场的竞争力的竞争力 鉴于 IRA 通胀削减法案对于新能源车可否获得补贴的零售价格有较为清晰的规定,即高于一定价格(轻量卡车&SUV 80,000 美元,其他乘用车
324、55,000 美元)的新能源车是无法获得补贴的,那么相较于普通车型,处于较高价格带的新能源车产品反而不会受其影响。鉴于除沃尔沃之外,比亚迪美国官网仅有汉一款车型且没有附上价格,而小鹏汽车并无美国区官方销售网站,所以将以比亚迪和小鹏汽车在欧洲区的官方零售指导价格假设其未来进入美国市场的零售定价情况。7.4.1 沃尔沃沃尔沃多数车型多数车型价格价格接近接近 IRA 上限上限,极氪存在同样情况极氪存在同样情况 当前吉利旗下沃尔沃在美销售的所有SUV车型均符合IRA通胀削减法案的价格上限规定,其未能出现在补贴名单的主要原因料与车辆及其动力电池的组装地和原材料来源有关。S90 作为轿车车型的定价为 65
325、,650 美元,高于 IRA 法案的相关车型可获得补贴的价格上限。图表110:2023 年 1 月沃尔沃美国官网零售指导定价 车型 车型分类 建议最低零售价(单位:美元)EX30 SUV 34,950 XC40 Recharge SUV 52,450 EX90 SUV 76,695 C40 Recharge SUV 53,600 XC90 Recharge SUV 71,900 XC60 Recharge SUV 57,900 S90 Recharge 轿车 65,650 S60 Recharge 轿车 51,950 V60 Recharge SUV 71,250 资料来源:沃尔沃公司美国官网
326、,长城证券产业金融研究院 极氪作为吉利旗下新能源车专门品牌,近期已出海欧洲试水。如以其欧洲区价格对应至美元计价,则与沃尔沃一样接近 IRA 法案价格上限。鉴于沃尔沃自身在美国已有工厂,故假设未来如极氪与沃尔沃共享北美地区组装生产线,则极氪相关车型将有机会首先满足 IRA 通胀削减法案在北美地区组装的前提条件。若后期公司有意调整动力电池的供应商,则更有可能使吉利和极氪的新能源车系列产品一举进入 IRA 法案补贴名单,从而带动美国地区销量。行业深度报告 P.104 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 图表111:2023 年 1 月极氪汽车欧洲官网零售指导定价(2023 年 1 月
327、24 日 1 欧元=0.096 美元)车型 版本 车型分类 最低售价(欧元)最低售价(美元)最高售价(欧元)最高售价(美元)ZEEKR 001 001 Long Range RWD SUV 59,490 64,606 61,090 66,344 001 Performance AWD 62,490 67,864 64,090 69,602 001 Privilege AWD 67,490 73,294 69,090 75,032 ZEEKR X X Long Range RWD SUV 44,990 48,859 46,590 50,597 X Privilege AWD 49,490 53,
328、746 51,090 55,484 资料来源:极氪汽车公司欧洲官网,长城证券产业金融研究院 7.4.2 小鹏小鹏 P7 全系欧洲价格全系欧洲价格高于高于 IRA 法案轿车车型价格上限法案轿车车型价格上限 若以小鹏汽车的欧洲(瑞典)价格对标美国市场,则 P7 作为轿车车型的所有版本的零售指导价格均高于 55,000 美元的 IRA 通胀削减法案的规定上限,G9 作为 SUV 车型的高配版本也突破了 80,000 美元。未来如这些车型进入美国市场,面对潜在的市场竞争,在价格方面有望不受 IRA 通胀削减法案的桎梏。图表112:2023 年 1 月小鹏汽车瑞典官网零售指导定价(2023 年 1 月
329、23 日 1 瑞典克朗=0.096 美元)车型 版本 车型分类 最低售价(瑞典克朗)最低售价(美元)最高售价(瑞典克朗)最高售价(美元)P7 P7 RWD Long Range 轿车 599,900 57,590 651,790 62,572 P7 AWD Performance 669,900 64,310 724,890 69,589 P7 AWD Wing Edition 799,900 76,790 799,900 76,790 G9 G9 RWD Standard Range SUV 699,900 67,190 765,690 73,506 G9 RWD Long Range 74
330、9,900 71,990 815,690 78,306 G9 AWD Performance 829,900 79,670 900,790 86,476 资料来源:小鹏汽车公司瑞典官网,长城证券产业金融研究院 7.4.3 比亚迪高端化战略直接跳出比亚迪高端化战略直接跳出 IRA 价格竞争范围价格竞争范围 若以比亚迪王朝网汉车型的欧洲(德国)价格对标美国市场,则其作为轿车车型的零售指导价格是高于 55,000 美元的 IRA 通胀削减法案的规定上限的,这也可能美国比亚迪官网当前仅有汉一款车型的原因。而其他比亚迪德国官网在售车型,无论是 SUV 还是轿车车型,如以美元计价,仍均处于规定范围内。行业
331、深度报告 P.105 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 图表113:2023 年 1 月比亚迪德国官网零售指导定价(2023 年 1 月 23 日 1 欧元=1.09 美元)车型 版本 车型分类 售价(欧元)售价(美元)BYD DOLPHIN BYD DOLPHIN Design SUV 34,990 32,101 BYD DOLPHIN Comfort 32,990 30,266 BYD ATTO3 BYD ATTO3 Design SUV 39,990 36,688 BYD ATTO3 Comfort 37,990 34,853 BYD HAN HAN AWD Excuti
332、ve(黑白灰)轿车 70,805 64,959 HAN AWD Excutive(蓝色)71,400 65,505 HAN AWD Excutive(红色)71,162 65,286 BYD TANG TANG EV AWD 7 seats Flagship SUV 71,400 65,505 TANG EV AWD 7 seats Flagship(红色)71,754 65,829 BYD SEAL BYD SEAL Excellence AWD 轿车 50,990 46,780 BYD SEAL Excellence AWD(灰色绿色)51,990 47,697 BYD SEAL Desi
333、gn 44,990 41,275 BYD SEAL Design(灰色绿色)45,990 42,193 资料来源:比亚迪公司德国官网,长城证券产业金融研究院 除了王朝网和海洋网,比亚迪公司近年来正积极推行高端化战略,其自有子品牌腾势、方程豹和仰望的定价在国内均处于偏高端价格区间。故这几款新近推出的 MPV 及 SUV 车型为主的车型矩阵在其产品力在国内经过更长时间的验证后,也有望进入美国市场,且在价格竞争方面不受 IRA 通胀削减法案掣肘。行业深度报告 P.106 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 8 投资建议投资建议 重视美国新能源车行业龙头特斯拉的投资机会。重视美国新能源车行业龙头特斯拉的投资机会。特斯拉作为美国乃至全球新能源车行业龙头有望直接受益于 IRA 法案对于美国新能源车市场渗透率及绝对值提升的促进作用。且特斯拉在 AI 与储能方面表现也极为亮眼,未来有望形成较