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1、 本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国(仅为本报告目的,不包括香港、澳门、台湾)提供。在遵守适用的法律法规情况下,本报告亦可能由中信建投(国际)证券有限公司在香港提供。同时请参阅最后一页的重要声明。证券研究报告证券研究报告 行业动态行业动态 23 年军训序幕全面拉开,实战化年军训序幕全面拉开,实战化装备需求持续提升装备需求持续提升 主要观点主要观点 1、2023 年 1 月 3 日,解放军和武警部队 2023 年军事训练正式拉开帷幕。全军深入推进实战化军事训练,深化联合训练、对抗训练、科技练兵,练强战斗本领、练硬战斗作风,不断提升部队战斗力。根据中央军委关于构建新型军事训练体系的决
2、定,结合近年实训情况及 2023 年实训纲领,部队将维持较高强度基础训练,高难度科目训练占比或将持续提升,全军弹药消耗量将实现大幅增加;实战化演训深入推进,深化跨领域跨军兵种联合专项训练;组织新装备新力量新领域训练和融入作战体系训练,运用科技力量推动解决部队作战训练难题;创新练兵模式、改进运行管理、完善训练条件,加快推动军事训练转型升级。2、高强度的实战化训练将在三个方面为军工企业带来长期的业绩支撑。一是加速装备更新换代,实战化训练对武器装备各项指标提出更高要求,落后装备将加速淘汰,新装备加速列装;二是加快武器、靶标等耗材消耗实战化训练将更多的采用实弹射击,加大了对导弹、弹药等武器耗材的消耗,
3、也 提升了靶标等蓝军耗材的需求;三是提升武器装备维修保障需求,实战化练兵大幅提高了我军武器装备使用率,“召之即来、来之能战”则对武器装备完好率提出了较高要求,对于飞机、坦克、舰艇等武器装备平台而言,由于训练强度、训练时间持续增大,客观上带来武器装备更大的损耗,对武器装备维护保养的需求将增加。3、当前军工板块的估值已接近当前军工板块的估值已接近 2020 年最低点,高性价比更加凸年最低点,高性价比更加凸显,建议坚定加大配置力度。显,建议坚定加大配置力度。2022 年初以来,中证军工指数下跌了 24.22%,板块估值得到了充分消化,高性价比更加凸显。目前军工板块整体 PE 为 53.27 倍,处于
4、历史低位。从我们跟踪的核心重点公司来看,目前军工板块对应 2022 年预期的 PE 为40.8 倍。2022 年上游、中游、下游的平均估值水平依次为35.2、35.7、54.5 倍,对应 2022 年的 PEG 水平分别为 1.16、1.01、1.60。我们认为,当前军工板块正处于景气切换的关键节我们认为,当前军工板块正处于景气切换的关键节点,点,板块高性价比更加凸显板块高性价比更加凸显,年底军工国改有望密集落地,年底军工国改有望密集落地,板块估板块估值有望实现切换,值有望实现切换,加配军工板块正当时加配军工板块正当时。4、首选“高景气赛道、军品占比高、业绩增速快”的标的,次首选“高景气赛道、
5、军品占比高、业绩增速快”的标的,次选“估值低分位,边际变化大”的标的,同时重点关注军贸、选“估值低分位,边际变化大”的标的,同时重点关注军贸、国改受益标的:国改受益标的:先进战机产业链先进战机产业链:西部超导,光威复材,西部材料,中航重机,中航沈飞,中直股份,中无人机;航发产业链:航发产业链:航发动力,航发控制,抚顺特钢,钢研高纳,派克新材,航宇科技;导弹产业链:导弹产业链:菲利华,智明达,新雷能,北方导航;海军产业链:湘电股份,中国船舶,中船防务;军工信息化产业链:军工信息化产业链:紫光国微,振华科技,宏达电子,景嘉微,中航光电,国睿科技,航天电子;维持维持 强于大市强于大市 黎韬扬黎韬扬
6、 SAC 执证编号:S01 发布日期 2023 年 01 月 09 日 市场表现市场表现 相关研究报告相关研究报告 -36%-26%-16%-6%4%2022/1/102022/2/102022/3/102022/4/102022/5/102022/6/102022/7/102022/8/102022/9/102022/10/102022/11/102022/12/10国防军工上证指数国防军工国防军工 1 国防军工国防军工 行业动态研究报告 请参阅最后一页的重要声明 目录目录 一、核心观点一、核心观点.2 1.1 23 年军训序幕全面拉开,实战化装
7、备需求持续提升.2 1.2 板块高性价比更加凸显有望延续升势,建议坚定加大配置力度.2 1.3 投资策略:核心推荐高景气龙头,重点关注军贸、国改受益标的.3 二、每周板块数据回顾二、每周板块数据回顾.5 2.1 板块指数.5 2.2 个股表现.5 2.3 板块估值.6 2.4 融资余额.6 2.5 新股跟踪.7 2.6 全军武器装备采购信息网需求跟踪.9 2.7 重点公司盈利预测与估值.10 2.8 军工基金复盘.11 三、三、2023 年投资策略年投资策略.12 四、行业动态四、行业动态.18 4.1 国际动态.18 4.2 国内动态.18 五、一周上市公司公告五、一周上市公司公告.20 六
8、、近期重点报告六、近期重点报告.22 七、风险提示七、风险提示.25 0VvZ9XjWeVmNyQtRbRdN8OpNoOtRsRiNnNrQlOqRoO6MrRyRuOqNqRxNsQpM 2 国防军工国防军工 行业动态研究报告 请参阅最后一页的重要声明 一、核心观点一、核心观点 1.1 23 年军训序幕全面拉开,实战化装备需求持续提升年军训序幕全面拉开,实战化装备需求持续提升 2023 年 1 月 3 日,解放军和武警部队 2023 年军事训练正式拉开帷幕。陆军于京郊某地率先组织开训动员,空军、海军、火箭军及武警部队陆续开展实战化训练。全军深入推进实战化军事训练,深化联合训练、对抗训练、科
9、技练兵,练强战斗本领、练硬战斗作风,不断提升部队战斗力。表表1:2023 年新训部分内容年新训部分内容 参训部队参训部队 训练内容训练内容 参训装备参训装备 西藏军区某旅 直升机作战机动训练 武装直升机、运输直升机等 火箭军某部特战分队 野外作战训练 单兵装备、弹药 海军某支队 主炮对海射击训练 最新型导弹护卫舰、弹药 陆军第 71集团军某合成旅 识图用图训练 单兵装备 新疆军区某火力团 战术机动演练 车载火炮、补给装备、弹药 西藏军区某旅分队 地面装备复杂山路地段驾驶机动训练 新型主战坦克、弹药 北部战区陆军边防旅 地面战术训练 单兵装备、弹药 武警广西总队下属支队 反恐综合演练 单兵装备、
10、轻型防爆车、弹药 西藏阿里军分区边防团 陌生地域战术演练 单兵装备、弹药 陆军第 72集团军某旅火力连 地面装备涉水驾驶训练 自行火炮、轮式步兵车 北部战区海军某部 远海实训 大型驱逐舰 联勤保障部队某运输旅 装卸载训练 重装重卡 空军航空兵某旅 实弹飞行科目训练 三代半歼击机、弹药 南部战区空军轰炸航空兵某师 实弹飞行训练 战术战略轰炸机 空军航空兵某旅 实弹射击训练 三代半歼击机、弹药 资料来源:新华社,中信建投 根据中央军委关于构建新型军事训练体系的决定,结合近年实训情况及 2023 年实训纲领,部队将维持较高强度基础训练,高难度科目训练占比或将持续提升,全军弹药消耗量将实现大幅增加;实
11、战化演训深入推进,各战区全面推开实景化任务演训,持续抓好战备任务周期轮换试行部队训练,深化跨领域跨军兵种联合专项训练;深化探索“科技+”、“网络+”训练方法,组织新装备新力量新领域训练和融入作战体系训练,运用科技力量推动解决部队作战训练难题,大力发展模拟化信息化智能化训练手段,创新科技赋能练兵模式和克敌制胜战法训法,加速提升部队实战能力;继续研讨构建战训深度耦合机制,各部队研究布局转型发展目标路径,承接出台贯彻意见和落实措施,在创新练兵模式、改进运行管理、完善训练条件等方面深化探索实践,加快推动军事训练转型升级。高强度的实战化训练将在三个方面为军工企业带来长期的业绩支撑。一是加速装备更新换代,
12、实战化训练对武器装备各项指标提出更高要求,落后装备将加速淘汰,新装备加速列装;二是加快武器、靶标等耗材消耗实战化训练将更多的采用实弹射击,加大了对导弹、弹药等武器耗材的消耗,也 提升了靶标等蓝军耗材的需求;三是提升武器装备维修保障需求,实战化练兵大幅提高了我军武器装备使用率,“召之即来、来之能战”则对武器装备完好率提出了较高要求,对于飞机、坦克、舰艇等武器装备平台而言,由于训练强度、训练时间持续增大,客观上带来武器装备更大的损耗,对武器装备维护保养的需求将增加。1.2 板块高性价比更加凸显有望延续升势,建议坚定加大配置力度板块高性价比更加凸显有望延续升势,建议坚定加大配置力度 3 国防军工国防
13、军工 行业动态研究报告 请参阅最后一页的重要声明 当前军工板块的估值已接近当前军工板块的估值已接近 2020 年最低点,高性价比更加凸显,建议坚定加大配置力度。年最低点,高性价比更加凸显,建议坚定加大配置力度。2022 年初以来,中证军工指数下跌了 24.22%,板块估值得到了充分消化,高性价比更加凸显。目前军工板块整体 PE 为53.27倍,处于历史低位。从我们跟踪的核心重点公司来看,目前军工板块对应 2022 年预期的 PE 为 40.8倍。2022 年上游、中游、下游的平均估值水平依次为 35.2、35.7、54.5 倍,对应 2022 年的 PEG水平分别为 1.16、1.01、1.6
14、0。我们认为,当前军工板块正处于景气切换的关键节点,我们认为,当前军工板块正处于景气切换的关键节点,板块高性价比更加凸显板块高性价比更加凸显,年底军,年底军工国改有望密集落地,工国改有望密集落地,板块估值有望实现切换,板块估值有望实现切换,加配军工板块正当时加配军工板块正当时。表表2:重点公司盈利预测重点公司盈利预测 产业链产业链 上市公司上市公司 PE 平均平均 PE 22E 净利润净利润 复合增长率复合增长率(21-24)PEG 21A 22E 23E 24E 上游 中简科技 108.7 48.1 31.9 25.5 35.2 62.09%0.77 宝钛股份 34.7 26.5 19.8
15、15.9 29.77%0.89 西部超导 61.5 42.2 31.4 24.5 35.87%1.18 振华科技 40.1 33.6 25.8 15.4 37.70%0.89 中航高科 54.5 39.7 28.1 22.8 33.69%1.18 菲利华 72.2 51.3 36.2 26.8 39.08%1.31 景嘉微 86.8 62.1 35.3 43.8 25.60%2.43 鸿远电子 28.5 21.0 15.9 12.1 32.86%0.64 中航光电 47.9 35.0 28.1 21.4 30.85%1.14 图南股份 80.1 62.3 51.7 33.8 33.31%1.8
16、7 钢研高纳 72.8 72.0 56.8 29.7 34.77%2.07 宏达电子 22.2 16.0 12.1 9.7 31.70%0.50 光威复材 49.8 39.8 30.7 24.4 26.88%1.48 火炬电子 20.0 16.2 11.9 10.3 24.68%0.66 中游 航宇科技 82.7 63.4 43.0 29.2 35.7 41.43%1.53 中航重机 51.6 37.7 28.6 19.6 38.08%0.99 航发控制 70.9 51.7 41.3 36.0 25.33%2.04 三角防务 46.7 30.8 22.5 17.8 38.06%0.81 派克新
17、材 56.7 41.0 31.4 22.8 35.41%1.16 湘电股份 305.2 100.2 61.6 39.2 98.12%1.02 北摩高科 36.0 25.6 17.5 13.2 39.56%0.65 爱乐达 31.0 22.6 17.2 14.0 30.36%0.74 高德红外 33.1 21.2 17.8 21.0 16.36%1.30 下游 航天彩虹 91.5 58.1 46.1 39.2 54.5 32.64%1.78 洪都航空 119.6 235.9 170.0 122.6 -0.81%-290.57 中航沈飞 69.4 46.1 35.6 28.2 35.07%1.32
18、 航发动力 98.7 55.9 49.9 45.0 29.91%1.87 中航西飞 109.2 59.9 46.0 38.1 42.06%1.42 中直股份 30.0 28.8 22.5 21.4 11.87%2.43 国睿科技 39.6 29.1 32.1 21.0 23.55%1.24 中无人机 106.3 75.6 54.2 45.4 32.82%2.30 中国船舶 473.6 59.5 28.1 14.4 220.53%0.27 中船防务 379.3 183.6 29.0 25.5 119.28%1.54 资料来源:wind,中信建投,数据截止到1月7日 1.3 投资策略:核心推荐高景
19、气龙头,重点关注投资策略:核心推荐高景气龙头,重点关注军贸、军贸、国改受益标的国改受益标的 首选“高景气赛道、军品占比高、业绩增速快”的标的,次选“估值低分位,边际变化大”的标的,同时首选“高景气赛道、军品占比高、业绩增速快”的标的,次选“估值低分位,边际变化大”的标的,同时重点关注军贸、国改受益标的:重点关注军贸、国改受益标的:1、先进战机产业链:当前处于成熟型号替换、新型号放量阶段,景气度切换带来多核驱动。、先进战机产业链:当前处于成熟型号替换、新型号放量阶段,景气度切换带来多核驱动。4 国防军工国防军工 行业动态研究报告 请参阅最后一页的重要声明 推荐标的推荐标的:西部超导,光威复材,西
20、部材料,中航重机,中航沈飞,中直股份,中无人机;:西部超导,光威复材,西部材料,中航重机,中航沈飞,中直股份,中无人机;2、航发产业链:整机保持高速交付,重点关注上游材料类标的和整机厂、航发产业链:整机保持高速交付,重点关注上游材料类标的和整机厂 推荐标的推荐标的:航发动力,航发控制,抚顺特钢,钢研高纳,派克新材,航宇科技;:航发动力,航发控制,抚顺特钢,钢研高纳,派克新材,航宇科技;3、导弹产业链:整体分化明显,新型号驱动有望再创新高、导弹产业链:整体分化明显,新型号驱动有望再创新高 推荐标的推荐标的:菲利华,智明达,新雷能,北方导航;:菲利华,智明达,新雷能,北方导航;4、海军产业链:新造
21、舰高峰来临,新四化迎来广阔空间、海军产业链:新造舰高峰来临,新四化迎来广阔空间 推荐标的推荐标的:湘电股份,中国船舶,中船防务;:湘电股份,中国船舶,中船防务;5、军工信息化产业链:信息化智能化融合发展,国产替代强势驱动、军工信息化产业链:信息化智能化融合发展,国产替代强势驱动 推荐标的推荐标的:紫光国微,振华科技,宏达电子,景嘉微,中航光电,国睿科技,航天电子;:紫光国微,振华科技,宏达电子,景嘉微,中航光电,国睿科技,航天电子;5 国防军工国防军工 行业动态研究报告 请参阅最后一页的重要声明 二、每周板块数据回顾二、每周板块数据回顾 2.1 板块指数板块指数 本周上证综指上涨 2.21%,
22、收于 3157.64 点。同期中证军工指数上涨 2.05%,收于 11288.24 点,跑输大盘0.17 个百分点。从行业板块来看,计算机、建材、电力设备等板块涨幅较大,商贸零售、农林牧渔、交通运输等板块表现居后。本月上证综指上涨 2.21%,收于 3157.64 点。同期中证军工指数上涨 2.05%,收于 11288.24点,跑输大盘 0.17 个百分点。本年上证综指上涨 2.21%,收于 3157.64 点。同期中证军工指数上涨 2.05%,收于 11288.24 点,与大盘持平。图图 7:2022 年初至今中证军年初至今中证军工指数与上证综指走势工指数与上证综指走势 图图 8:2022
23、年初至今中信各行业涨跌情况年初至今中信各行业涨跌情况 资料来源:wind,中信建投 2.2 个股表现个股表现 上周表现位居前十位的个股为通达动力(23.96%)、江龙船艇(18.98%)、航锦科技(15.17%)、北方导航(12.50%)、广东宏大(12.02%)、太极股份(11.09%)、盛路通信(10.67%)、东土科技(10.54%)、盾安环境(9.82%)、合众思壮(9.82%)。月表现位居前十位的个股为:通达动力(23.96%)、江龙船艇(18.98%)、航锦科技(15.17%)、北方导航(12.50%)、广东宏大(12.02%)、太极股份(11.09%)、盛路通信(10.67%)、
24、东土科技(10.54%)、盾安环境(9.82%)、合众思壮(9.82%)。年表现位居前十位的个股为:通达动力(23.96%)、江龙船艇(18.98%)、航锦科技(15.17%)、北方导航(12.50%)、广东宏大(12.02%)、太极股份(11.09%)、盛路通信(10.67%)、东土科技(10.54%)、盾安环境(9.82%)、合众思壮(9.82%)。军工个股表现情况 表表3:军工个股表现情况军工个股表现情况 周表现居前周表现居前 周涨幅周涨幅 月表现居前月表现居前 月涨幅月涨幅 年表现居前年表现居前 年涨幅年涨幅 通达动力 23.96%通达动力 23.96%通达动力 23.96%江龙船艇
25、18.98%江龙船艇 18.98%江龙船艇 18.98%航锦科技 15.17%航锦科技 15.17%航锦科技 15.17%北方导航 12.50%北方导航 12.50%北方导航 12.50%广东宏大 12.02%广东宏大 12.02%广东宏大 12.02%太极股份 11.09%太极股份 11.09%太极股份 11.09%盛路通信 10.67%盛路通信 10.67%盛路通信 10.67%6 国防军工国防军工 行业动态研究报告 请参阅最后一页的重要声明 东土科技 10.54%东土科技 10.54%东土科技 10.54%盾安环境 9.82%盾安环境 9.82%盾安环境 9.82%合众思壮 9.82%合
26、众思壮 9.82%合众思壮 9.82%资料来源:wind,中信建投 2.3 板块估值板块估值 板块估值方面,军工板块整体估值为板块估值方面,军工板块整体估值为 53.27 倍,处于历史低水平。倍,处于历史低水平。图图 9:中证军工指数:中证军工指数 PE-TTM 资料来源:wind,中信建投 2.4 融资余额融资余额 在融资余额方面,军工板块上市公司数量占 A股比例为 3.00%,总市值占 A股比例为 3.15%,若剔除金融、地产板块,军工板块占比更高。目前军工板块融资余额占流通市值比例为目前军工板块融资余额占流通市值比例为 3.19%,A 股整体融资余额占流通市股整体融资余额占流通市值值 2
27、.04%,融资买入意愿略低于整体市场水平。,融资买入意愿略低于整体市场水平。表表4:上周融资余额情况一览(军工板块剔除上周融资余额情况一览(军工板块剔除 10 家纯民品公司)家纯民品公司)上市公司上市公司 总市值(亿元)总市值(亿元)流通市值(亿元)流通市值(亿元)融资余额(亿元)融资余额(亿元)融资余额占比融资余额占比 军工融资标的总计 68 19056.81 17001.12 425.07 2.02%A股总计 3363 732655.25 689105.47 A股融资标的总计 2201 597059.66 555305.11 11350.78 2.04%军工板块总计 101 23111.9
28、0 20270.76 军工板块占比 3.00%3.15%2.94%军工融资板块占比 3.09%3.19%3.06%3.74%资料来源:wind,中信建投 00708090 7 国防军工国防军工 行业动态研究报告 请参阅最后一页的重要声明 2.5 新股跟踪新股跟踪 表表5:19 年至今新增军工股年至今新增军工股 股票名称股票名称 主营业务主营业务 总市值总市值 最新收盘价最新收盘价 一周涨跌一周涨跌 派克新材 航空零部件 172 142.27 7.05%科思科技 指挥控制信息处理设备、软件雷达信息处理设备等 41 38.80 7.51%盟升电子 卫星导航、卫星通信等 93
29、81.12-0.12%江航装备 航空产品配套等 94 16.59 1.78%国盾量子 量子通信等 86 106.97 5.03%中科星图 卫星遥感 151 61.49-0.89%睿创微纳 红外成像产品 179 40.15 7.96%新光光电 军用光学仿真 22 22.49 4.31%西部超导 高端钛合金材料和低温超导材料 456 98.19 3.70%铂力特 增材制造 166 147.06 3.02%航天宏图 卫星遥感等 163 87.60 2.46%捷强装备 核化生防御装备核心部件 31 30.75 1.69%蓝盾光电 高端分析测量仪器、军用雷达部件 31 23.53 0.43%广联航空 航
30、空工业相关产品 61 28.90 0.59%智明达 军用嵌入式计算机 57 113.01 7.10%霍莱沃 相控阵相关产品 42 81.40 2.44%航宇科技 风电用环件、航空发动机环形锻件、航空发动机机匣 115 80.48 3.59%纵横股份 无人机系统 37 42.26-0.02%恒宇信通 直升机综合显控设备 27 44.61 3.12%迈信林 航空零部件 26 22.80-1.47%天微电子 自动灭火抑爆系统、航空点火放电器件、熔断器件等 24 29.48 3.73%雷电微力 毫米波、火控雷达、机载、星载等相控阵微系统 141 81.06 5.04%国光电气 微波电真空器件/固态器件
31、、核工业设备及部件等 152 196.27 12.10%富吉瑞 红外热成像产品 15 20.13 3.76%国博电子 有源相控阵 T/R 组件及系列化射频集成电路产品 389 97.24 1.51%振华风光 军用集成电路 235 117.73-0.97%中无人机“翼龙”无人机 315 47-7.58%臻镭科技 微波射频组件 121 111-2.20%长盈通 特种光纤 42 44-6.73%新威凌 锌金属相关产品 5 8-7.93%西测测试 军用装备第三方检测 35 41-6.23%思科瑞 军用电子元器件检测 58 58-5.85%盛帮股份 密封器件 18 34-6.85%隆达股份 高温合金 8
32、6 35-4.95%立航科技 飞机地面保障设备 26 33-9.23%理工导航 惯导系统 36 41-8.42%晶品特装 军用机器人 62 82 9.52%佳缘科技 信息加密 70 76-2.97%华如科技 军用仿真 61 58-8.82%8 国防军工国防军工 行业动态研究报告 请参阅最后一页的重要声明 华秦科技 隐身材料 256 274-2.15%华强科技 特种防护装备 66 19-4.65%华菱线缆 特种电缆 49 9-6.37%国力股份 电子真空器件 57 60-10.07%观想科技 装备维修信息化平台 26 33-4.34%铖昌科技 T/R组件 114 102-7.85%超卓航科 冷喷
33、涂增材 47 52-1.49%邦彦技术 军用信息通信 34 22-9.00%资料来源:wind,中信建投,数据截止到1月7日 9 国防军工国防军工 行业动态研究报告 请参阅最后一页的重要声明 2.6 全军武器装备采购信息网需求跟踪全军武器装备采购信息网需求跟踪 图图 10:全军装备采购信息网招标公告数量统计(按周,单位:个):全军装备采购信息网招标公告数量统计(按周,单位:个)资料来源:全军装备采购信息网,中信建投 图图 11:全军装备采购信息网采购需求数量统计(按周,单位:个):全军装备采购信息网采购需求数量统计(按周,单位:个)资料来源:全军装备采购信息网,中信建投 05001000150
34、0200025003000350040004500第1周第2周第3周第4周第5周第6周第7周第8周第9周第10周第11周第12周第13周第14周第15周第16周第17周第18周第19周第20周第21周第22周第23周第24周第25周第26周第27周第28周第29周第30周第31周第32周第33周第34周第35周第36周第37周第38周第39周第40周第41周第42周第43周第44周第45周第46周第47周第48周第49周第50周第51周第52周202220230500300350第1周第2周第3周第4周第5周第6周第7周第8周第9周第10周第11周第12周第13周第14周
35、第15周第16周第17周第18周第19周第20周第21周第22周第23周第24周第25周第26周第27周第28周第29周第30周第31周第32周第33周第34周第35周第36周第37周第38周第39周第40周第41周第42周第43周第44周第45周第46周第47周第48周第49周第50周第51周第52周20222023 10 国防军工国防军工 行业动态研究报告 请参阅最后一页的重要声明 2.7 重点公司盈利预测与估值重点公司盈利预测与估值 表表6:重点公司盈利预测重点公司盈利预测 公司名称公司名称 收盘价收盘价(元)(元)总市值总市值(亿元)(亿元)归母净利润(亿元)归母净利润(亿元)PE 2
36、1A 22E 23E 21A 22E 23E 上游 光威复材 72.9 378 7.58 10.60 14.17 49.8 35.6 26.7 宏达电子 43.93 181 8.16 11.24 15.17 22.2 16.1 11.9 振华科技 114.95 598 14.91 17.83 23.15 40.1 33.6 25.8 中航光电 58.52 954 19.91 28.21 36.98 47.9 33.8 25.8 鸿远电子 101.25 235 8.27 10.77 14.34 28.5 21.9 16.4 菲利华 52.69 267 3.70 5.56 8.61 72.2 48
37、.0 31.0 中游 湘电股份 18.3 243 0.79 2.46 4.24 305.2 98.6 57.2 景嘉微 55.88 254 2.93 4.09 7.20 86.8 62.1 35.3 高德红外 11.18 367 11.11 17.36 21.08 33.1 21.2 17.4 航发控制 26.29 346 4.88 7.47 10.41 70.9 46.3 33.2 中航高科 23.15 322 5.91 9.94 13.56 54.5 32.4 31.5 中航重机 31.2 459 8.91 7.00 8.49 51.6 65.6 26.3 北摩高科 45.81 152 4
38、.22 6.91 9.38 36.0 22.0 21.2 爱乐达 26.98 79 2.55 3.54 4.88 31.0 22.3 16.2 图南股份 48.1 145 1.81 2.54 3.25 80.1 57.2 44.7 派克新材 142.27 172 3.04 3.51 4.74 56.7 49.1 28.5 新雷能 42.27 175 2.74 3.69 5.19 63.9 47.4 33.7 航宇科技 80.48 115 1.39 1.73 2.63 82.7 66.4 43.0 中航沈飞 60.03 1177 16.96 21.67 27.71 69.4 54.3 41.2
39、下游 航发动力 43.97 1172 11.88 20.95 23.51 98.7 55.9 59.5 中直股份 46.41 274 9.13 9.50 12.14 30.0 28.8 29.4 中航西飞 25.76 713 6.53 13.69 16.23 109.2 52.1 53.9 国睿科技 16.79 209 5.26 5.88 6.49 39.6 35.5 32.1 中无人机 46.59 314 2.96 4.17 5.80 106.3 75.4 54.2 中国船舶 22.64 1013 2.14 16.95 36.07 473.6 59.7 28.1 中船防务 21.3 214
40、0.79 1.15 7.37 269.3 185.9 29.0 资料来源:wind,中信建投,数据截止到1月7日 11 国防军工国防军工 行业动态研究报告 请参阅最后一页的重要声明 2.8 军工基金复盘军工基金复盘 表表7:军工基金复盘军工基金复盘 基金类型基金类型 代码代码 基金名称基金名称 单位净值单位净值/元元 基金份额基金份额/百万份百万份 年初至今基金份额年初至今基金份额变化变化 近一周涨跌幅近一周涨跌幅 今年以来收益率今年以来收益率 被动型 161024 富国中证军工 1.0870 4,742.8379 197.6179 1.87 1.87 160630 鹏华中证国防 1.1680
41、 3,420.6833 89.7262 1.48 1.48 164402 前海开源中航军工 1.0536 1,506.1407 39.9568 1.41 1.41 000596 前海开源中证军工 A 1.9520 454.2973 36.5506 0.88 0.88 002199 前海开源中证军工 C 0.9890 475.6930 40.2790 0.82 0.82 161628 融通中证军工 0.9337 201.7793 83.5271 5.99 5.99 163115 申万菱信中证军工 1.0783 1,109.4520 263.6717 1.89 1.89 502003 易方达军工
42、1.2993 540.5856 141.3214 1.92 1.92 512710 富国中证军工龙头 ETF 0.7449 6,970.1584 2,292.0000 1.67 1.67 512680 广发中证军工 ETF 1.1281 2,916.9301 773.6000 2.04 2.04 512660 国泰中证军工 ETF 1.0964 9,750.0800 1,598.0000 2.01 2.01 512810 华宝中证军工 ETF 1.2310 383.7917 150.0000 2.01 2.01 512670 鹏华中证国防 ETF 0.9001 3,419.6526 2,100
43、.0000 1.50 1.50 512560 易方达中证军工 ETF 0.6540 1,000.1270 285.0000 2.03 2.03 501019 国泰国证航天军工 1.2306 743.3787 54.0747 1.18 1.18 160643 鹏华中证空天一体军工 1.4231 692.4931 134.9570 1.49 1.49 主动型 005609 富国军工主题 1.8387 3,338.6694-86.8250 1.34 1.34 001475 易方达国防军工 1.7760 9,037.5116-185.9970 1.37 1.37 004698 博时军工主题 1.838
44、0 1,764.5731-396.4684 1.21 1.21 001838 国投瑞银国家安全 1.1310 2,467.9369-36.1720 1.80 1.80 002251 华夏军工安全 1.7160 2,413.0679-108.4500 0.94 0.94 004224 南方军工改革 1.5156 3,410.4959 649.9118 0.70 0.70 000969 前海开源大安全核心 1.7030 67.8195-5.0450 3.40 3.40 000535 长盛航天海工装备 1.8330 125.3186-19.7355 0.94 0.94 002983 长信国防军工 A
45、 1.5576 613.8197-49.0242 1.78 1.78 004139 中邮军民融合 1.9742 583.2985-111.3387 2.11 2.11 资料来源:wind,中信建投 12 国防军工国防军工 行业动态研究报告 请参阅最后一页的重要声明 三、三、2023 年投资策略年投资策略 我们判断,当前军工行业景气度出现切换,我们判断,当前军工行业景气度出现切换,2023 年有望再上高峰。主要逻辑包括以下几个方面:一是宏年有望再上高峰。主要逻辑包括以下几个方面:一是宏观层面:二十大开启国防建设新征程,观层面:二十大开启国防建设新征程,2023 年军费增速或将环比提升;二是国内需
46、求:军工行业景气度出现年军费增速或将环比提升;二是国内需求:军工行业景气度出现切换,新型号批产有望驱动产业进入第二轮扩产周期;三是军贸出海:军贸产业方兴未艾,中国军工产品出海切换,新型号批产有望驱动产业进入第二轮扩产周期;三是军贸出海:军贸产业方兴未艾,中国军工产品出海大势所趋,市占率有望从大势所趋,市占率有望从 5%提升到提升到 10-15%,打开军工产业定价、市场新空间;四是军工国改:以做大做强,打开军工产业定价、市场新空间;四是军工国改:以做大做强现有上市公司为核心,打造一批旗舰型国企央企,整体上市、股权激励大势所趋,吸收合并、剥离注入多措并现有上市公司为核心,打造一批旗舰型国企央企,整
47、体上市、股权激励大势所趋,吸收合并、剥离注入多措并举;五是市场主体:中长期资金话语权逐渐提升,产业举;五是市场主体:中长期资金话语权逐渐提升,产业+资本同频共振有望开启新征途。资本同频共振有望开启新征途。1、宏观层面:二十大开启国防建设新征程,宏观层面:二十大开启国防建设新征程,2023 年军费增速或将环比提升年军费增速或将环比提升 1)国际局势:中美对抗白热化,智能化战争时代开启)国际局势:中美对抗白热化,智能化战争时代开启 目前的国际局势下我国将持续承担对抗压力。目前的国际局势下我国将持续承担对抗压力。美国总统拜登上台后,一再强调“中国威胁论”,从阿富汗撤军意在加强对亚太的军事投入,挟太平
48、洋威胁倡议提出印太战略,并加强对韩、日等军事盟友的控制,剑锋直指中国,预计未来我国周边形势将持续紧张。在复杂和严峻的国际军事政治环境下,我国将继续坚持走中国特色强军之路。西方阵营对中俄包围制裁愈发严苛,未来西方阵营对中俄包围制裁愈发严苛,未来 20-30 年将是中美战略对抗乃至地位逆转的关键时期。年将是中美战略对抗乃至地位逆转的关键时期。从历史来看,前苏联巅峰时期 GDP 达到了美国的 70%,而冷战解体后俄罗斯只占美国 GDP 的 7%;日本巅峰时期 GDP达到了美国的 71%,随后遭到打压。当前我国的 GDP 已经达到美国的 77%,是二战后最能挑战美国单边霸权的国家。2)全球国防预算)全
49、球国防预算:美国国防预算持续新高,全球军费进入新一轮扩张美国国防预算持续新高,全球军费进入新一轮扩张周期周期 美国国防预算延续上升周期,总额持续创新高。美国国防预算延续上升周期,总额持续创新高。美国国防预算以十年为周期呈现比较明显的周期性特征,目前处于本轮上升周期的早中期阶段。本轮上升周期始于特朗普执政时期执行的强军政策,拜登政府上台后,延续了美国国防预算上升的势头,从阿富汗撤军后也将战略中心转移到亚太地区。2022 财年美国国防预算相关总额再创新高,达到 7530 亿美元,较上财年 7405 亿美元预算增长约 1.7%。中国军费中国军费 2021 年年增速较增速较 2020 年略有提升,年略
50、有提升,近近 3000 亿美元的军费总额位居第二,约占全球国防开支的亿美元的军费总额位居第二,约占全球国防开支的14。印度在 2021 年仍保持增长趋势,加大本土武器工业采购力度,以 766 亿美元国防预算总额稳定在第三位。沙特阿拉伯由于持续的支出紧缩,排名由 2020 年的第四位跌至第八位,而英国在 2021 年国防预算总额实现约 3%的增长,排名跃至第四位。俄罗斯以 659 亿美元的预算总额稳居第五,增速回正至 2.9%;法国仍为西欧国防预算支出最高的国家,2021 年增速约 1.5%,由上年第八位跃升至第六。日本与韩国排名仍为前十大国家中最后两名,但在 2021年国防预算总额均实现 7.
51、3%、4.7%的较快增长。我们认为,我们认为,受俄乌战争爆发和去全球化的影响,受俄乌战争爆发和去全球化的影响,全球军全球军备备扩张扩张或将加剧,竞争或将加剧,竞争或或将集中在亚洲及东欧区域,将集中在亚洲及东欧区域,全球国防预算全球国防预算有望加速增长有望加速增长。3)中国国防预算:)中国国防预算:2023 年增速或将环比提升,建军百年目标驱动需求旺盛年增速或将环比提升,建军百年目标驱动需求旺盛 我国国防预算在经历了近我国国防预算在经历了近 10 年的高速增长,在年的高速增长,在 2014 年增速开始呈现逐年下降趋势,并于年增速开始呈现逐年下降趋势,并于 2017 年达到年达到 7%的历史低点的
52、历史低点,2018 年国防预算增速出现近年来首次回升,同比增速上升至年国防预算增速出现近年来首次回升,同比增速上升至 8.1%。2019 年中央一般公共预算中 13 国防军工国防军工 行业动态研究报告 请参阅最后一页的重要声明 央本级支出 35395 亿元,增长 6.5%,国防支出预算 11899 亿元(约合 1776.1 亿美元),同比增长约 7.5%。2020 年我国国防预算约为 12680 亿元,同比增速进一步下降至 6.55%。自 2021 年起,我国国防预算增速触底回升,实现 3 年来首次增长达 6.80%;2022 年,国防预算增速再次上升至年,国防预算增速再次上升至 7.11%,
53、恢复至近年平均水平。,恢复至近年平均水平。当前我国国防实力与综合国力并不匹配,在强军建设方面加速投入势在必行。当前我国国防实力与综合国力并不匹配,在强军建设方面加速投入势在必行。建军百年奋斗目标的提出,为我军未来组织体系、高端技术、武器装备发展指明了方向,有望切实加速提升我军实战化能力。实战化练兵增加了武器装备消耗,进而推动了武器装备采购和维修保障需求。当前,我国正处于武器装备更新换代的重要时期,新型武器装备已进入批量生产交付阶段,密集的订单下放对于国防预算的加速增长提出了客观要求。在在全球国防预算稳定较快增长、我国周边地缘政治紧张程度加剧的大背景下,全球国防预算稳定较快增长、我国周边地缘政治
54、紧张程度加剧的大背景下,2023 年我国国防预算整体仍将保年我国国防预算整体仍将保持增长态势,国防预算增速上升趋势有望持续,单年度增速或将达到持增长态势,国防预算增速上升趋势有望持续,单年度增速或将达到 7.5%-7.6%。4)二十大:打赢信息化智能化局部战争,全方位打造胜战能力)二十大:打赢信息化智能化局部战争,全方位打造胜战能力 在党的二十大期间,中共中央总书记、国家主席、中央军委主席习近平在二十大报告中提出,实现建军一在党的二十大期间,中共中央总书记、国家主席、中央军委主席习近平在二十大报告中提出,实现建军一百年奋斗目标,开创国防和军队现代化新局面。百年奋斗目标,开创国防和军队现代化新局
55、面。据国防部 10 月 20 日报道,全军官兵认真学习党的二十大报告,表示要深刻领悟“两个确立”的决定性意义,增强“四个意识”、坚定“四个自信”、做到“两个维护”,贯彻军委主席负责制,全面加强练兵备战,为如期实现建军一百年奋斗目标贡献力量。“如期实现建军一百年奋斗目标,加快把人民军队建成世界一流军队,是全面建设社会主义现代化国家的战略要求。以打赢信息化智能化战争为核心,全方位打造胜战能力。以打赢信息化智能化战争为核心,全方位打造胜战能力。“二十大”报告中首次提出“提高人民军队打赢能力,创新军事战略指导,发展人民战争战略战术,打造强大战略威慑力量体系,增加新域新质作战力量比重,深入推进实战化军事
56、训练”,预示着未来装备建设将以打赢信息化智能化战争为核心,全方位打造胜战能力。5)台海:局势紧张将成新常态,长期保持积极备战状态)台海:局势紧张将成新常态,长期保持积极备战状态 佩洛西窜访台湾加剧台海紧张局势,我国公布佩洛西窜访台湾加剧台海紧张局势,我国公布 8 项反制措施并于台海举行联合军演。项反制措施并于台海举行联合军演。8 月 4 日,外交部举行例行记者会,针对媒体关注的军演常态化问题,外交部发言人华春莹回应:军演是否成为“新常态”,将取决于美方和“台独”势力会怎么做。在当前国际局势下,我军将长期保持常备不懈的战备状态,对先进装备的需求将持续释放。在当前国际局势下,我军将长期保持常备不懈
57、的战备状态,对先进装备的需求将持续释放。过去 10 年,我国通过军改取得了第一岛链的优势,我军各式战机、军舰足迹遍布第一岛链,未来或将再用两个“五年计划”取得第二岛链的军事优势。2、国内需求:军工行业景气度出现切换,新型号批产有望驱动产业进入第二轮扩产周期国内需求:军工行业景气度出现切换,新型号批产有望驱动产业进入第二轮扩产周期 总述:总述:2019 年之前是军工 1.0 时代,2019 年开启军工 2.0 时代。军改后,实战化、实弹化训练成为常态,主要改变体现在:新老武器装备加速换装;各种精确制导武器消耗量的大幅增长;以及维修保障等后市场开始主要改变体现在:新老武器装备加速换装;各种精确制导
58、武器消耗量的大幅增长;以及维修保障等后市场开始爆发。爆发。如今,军品采购模式发生很大变化,过去是滚动式采购,目前由于需求爆发式增长,开始采用大额订单+高比例预付款的方式。军改先重塑了需求,而后需求的变化倒逼供给端进行市场化变革,开启军工业绩驱动的新时代。1)景气传导:新型号切换驱动新增长,十四五有望经历两轮产能扩张)景气传导:新型号切换驱动新增长,十四五有望经历两轮产能扩张 整机厂预收账款景气传导至营收需要整机厂预收账款景气传导至营收需要 1-2 年,我们判断,年,我们判断,2020 年进入上游企业业绩释放周期,年进入上游企业业绩释放周期,2021 年中年中 14 国防军工国防军工 行业动态研
59、究报告 请参阅最后一页的重要声明 游业绩加速,游业绩加速,2022-2023 年下游业绩开始进入年下游业绩开始进入释放周期。释放周期。武器装备产品其技术先进、构造复杂,所需零部件数量庞大,并集成了各种系统,在完成产品生产后、交付客户前还需完成全面检验、试飞等程序,因此武器装备的备货、生产周期较长。整机厂从订单景气传导到营收景气可能要经过 1-2 年左右的周期。整机厂向军方交付产品,整机厂取得上游企业交付的产品后进行总装集成、试验等,最终经军方验收,确认收入,在此过程中,整机厂一般是按照节点进度获得军方拨款,例如完成总装集成、完成性能试验等。我们认为,我们认为,在新型号批产趋在新型号批产趋势的催
60、化下,产业有望进入第二轮扩产周期。势的催化下,产业有望进入第二轮扩产周期。2 2)景气解析:新需求响应新趋势,五大产业链迎来新变化)景气解析:新需求响应新趋势,五大产业链迎来新变化 目前来看,军工板块各产业链出现横向分化。目前来看,军工板块各产业链出现横向分化。1 1)先进战机:军用航空高景气持续,后续型号接替发力。)先进战机:军用航空高景气持续,后续型号接替发力。当前军用航空产业仍然处于先进型号放量阶段,后续型号接替发力,未来从单核驱动向三核驱动转变,无人机作为智能化作战的核心载体将进入快速发展阶段。2 2)航发:整机保持高速交付,盈利能力规模效应双提升。)航发:整机保持高速交付,盈利能力规
61、模效应双提升。十四五期间,三代主力型号正逐渐完成进口替代,解决供给瓶颈,提升其质量水平,成为新机配发及旧发更换的核心放量来源;下一代航发研制进展顺利,新材料新工艺逐渐成熟,将成为十五五期间升级换代、存量更新的主要增量。3 3)导弹:先进新型号放量延后,刚性需求板块有望迎来反弹性增长。)导弹:先进新型号放量延后,刚性需求板块有望迎来反弹性增长。非对称作战仍是我军面对强敌时的现实选择,部分导弹型号开始进入迭代期,平台装备数量持续增加,需要进一步投入导弹与先进平台相适配,放量周期之后或将带来反弹性投资机会。4 4)海军:“十四五”造舰高峰期持续,新四化迎来广阔空)海军:“十四五”造舰高峰期持续,新四
62、化迎来广阔空间。间。从海军舰船的发展趋势来看,主要呈现大型化、远洋化、智能化、电磁化这四个特点。未来 10 年内解放军海军将大量装备现代化新型舰艇,逐步淘汰落后舰艇,并迅速建立现代化的海军作战力量,或将组建 4 类针对性的海上作战力量,分别是航母联合攻击群、两栖登陆攻击群、远洋机动舰队与近海防御舰队。5 5)军工信)军工信息化:信息化智能化融合发展,国产替代强势驱动息化:信息化智能化融合发展,国产替代强势驱动。战争样式由信息化向智能化转变,国防信息化建设持续加速。上游芯片及元器件受益于国产化替代有望继续放量,中下游核心系统厂商业绩有望加速。3、军贸出海:军贸产业方兴未艾,中国军工产品出海大势所
63、趋,市占率有望从军贸出海:军贸产业方兴未艾,中国军工产品出海大势所趋,市占率有望从 5%提升到提升到 10-15%,打开,打开军工产业定价、市场新空间军工产业定价、市场新空间 1)全球军贸热度不减,疫后出现恢复性增长)全球军贸热度不减,疫后出现恢复性增长 近近 20 年,全球军贸热度总体呈增长态势。年,全球军贸热度总体呈增长态势。按照五年周期进行分析,20172021 年,主战武器国际转让量较 20122016 年降低 4.6%。其中,5 大武器出口国是美国、俄罗斯、法国、中国和德国,占世界武器出口总量的 78%。5 大武器进口国是印度、沙特、埃及、澳大利亚和中国,占世界武器进口总量的 38%
64、。世界 25 大主战武器出口国占到世界主战武器出口总量的 99%。北美和欧洲国家占到所有主战武器出口的 87%。近两年国近两年国际武器转让量受到了新冠肺炎疫情的影响,但纵观五年的国际武器转让量受疫情影响并不大。际武器转让量受到了新冠肺炎疫情的影响,但纵观五年的国际武器转让量受疫情影响并不大。2)我国军贸体系向中高端升级,竞争优势不断提升)我国军贸体系向中高端升级,竞争优势不断提升 自 1949 年建国以来,我国的军贸发展历史可以分为三个阶段,即军事援助主导的起步阶段、“苏式装备替代”的初创阶段以及“自研装备为主”的发展阶段,我国目前正处于自研装备为主的军贸发展阶段,在全球我国目前正处于自研装备
65、为主的军贸发展阶段,在全球军贸体系中的话语权正在不断提高。军贸体系中的话语权正在不断提高。总体来说,我国军贸产品在国际市场上的竞争优势正在不总体来说,我国军贸产品在国际市场上的竞争优势正在不断提升。经过几十年的艰苦奋斗,中国军工行业断提升。经过几十年的艰苦奋斗,中国军工行业已基本具备“内循环”的技术基础和物质条件,未来已基本具备“内循环”的技术基础和物质条件,未来 10 到到 15 年将是武器装备建设的收获期和井喷期。年将是武器装备建设的收获期和井喷期。“十四五”时期,供给侧与需求侧的变化正有力支撑着行业高景气发展,特别是在量、价、效三个维度上,军工行业 15 国防军工国防军工 行业动态研究报
66、告 请参阅最后一页的重要声明 正在发生着深层次的变化,整体呈现出以价换量、以效创利的健康良性的行业生态。当前国际军贸市场对于当前国际军贸市场对于“质美价优”的高科技武器装备需求日益旺盛,中国产品融合了东西方两大体系的诸多优势,国际竞争力正在“质美价优”的高科技武器装备需求日益旺盛,中国产品融合了东西方两大体系的诸多优势,国际竞争力正在不断提升。不断提升。3)俄式武器体系出口或将萎缩,中国市占率有望提升)俄式武器体系出口或将萎缩,中国市占率有望提升 从全球军贸发展情从全球军贸发展情况来看,军贸市场的集中度继续提高。况来看,军贸市场的集中度继续提高。2017-2021 五年间,全球五大主要军火出口
67、国美国、俄罗斯、法国、中国、德国的武器出口规模占据全球武器出口总量的 77%,较 2012-2016 五年间增长 3%。我国在军事上的投入和我国目前军贸市场的份额并不匹配。我国在军事上的投入和我国目前军贸市场的份额并不匹配。目前俄罗斯是世界上第二大的军火出口供应商,俄式系统占据的 22%的份额远远高于我国的 5%。俄罗斯军火贸易的市场优势主要还是由于原苏联时期的积累。但从各国的军费支出来看,俄罗斯十年来的军费支出已被美国与中国远远甩在身后。从所占 GDP 来看,相对较低的军费支出却占据了更高的 GDP 比例。长期来看,中美在军事研发和装备维护上的投入会未来俄罗斯更有可能把有限的研发军费用于核技
68、术、洲际导弹、战略核潜艇等不会对外出售的尖端装备,其可出口的常规武器技术相对于中美或将日趋落后。特别是特别是俄乌战争之后,俄式装备的局限性加速显现,未来在全球军贸市场的占有率或将持续萎缩,在坚定外交原则的俄乌战争之后,俄式装备的局限性加速显现,未来在全球军贸市场的占有率或将持续萎缩,在坚定外交原则的基础下,我国在全球军贸市场市占率有望持续提升。基础下,我国在全球军贸市场市占率有望持续提升。4、军工国改:以做大做强现有上市公司为核心,打造一批旗舰型国企央企,整体上市、股权激励大势所军工国改:以做大做强现有上市公司为核心,打造一批旗舰型国企央企,整体上市、股权激励大势所趋,吸收合并、剥离注入多措并
69、举趋,吸收合并、剥离注入多措并举 2022 年为国企改革三年行动方案的收官之年,今年以来,国资委在多个场合对国企改革做出了进一步的年为国企改革三年行动方案的收官之年,今年以来,国资委在多个场合对国企改革做出了进一步的相关指引相关指引。军工行业国企改革带来“两提升,两促进”,即:提升资产证券化率、提升研究可适度、促进全产军工行业国企改革带来“两提升,两促进”,即:提升资产证券化率、提升研究可适度、促进全产业链的景气度提升、促进全产业链的业绩释放。业链的景气度提升、促进全产业链的业绩释放。目前,国企改革的三年行动计划已进入收尾期,总结而言,国资委提出了深化改革的明确方向:一是加大优质资产注入力度;
70、二是降低同业竞争,聚焦主业,明晰上市公司定位;三是优化股权结构,强化正向激励,推动股权激励应做尽做。从中可以看到,军工国改主要聚焦于三大方向:一是注册制全面落地、北交所成立背景下军工优质资产 IPO;二是上市公司股权激励计划的继续推出;三是现有优质资产的整合及体外核心资产注入。现有诸多企业经国改后成效显著:如航发控制进行资产置换,湘电股份进行股权激励,中航机电进行资产合并,中无人机进行 IPO 等。1)注册制注册制改革和北交所成立改革和北交所成立背景下,军工企业上市数量显著提升。背景下,军工企业上市数量显著提升。北交所的设立将加快军工类企业上市进程,提升军工企业上市数量和研究可视度。2018
71、年军工板块上市公司数量仅为 4 家,2019 年注册制实行后,上市公司数量持续增加,2019 年达到 9 家,2020 年进一步提高到 12 家。截至目前,2022 年度军工行业已有华秦科技、中无人机等 14 家优秀公司上市。此外,截至目前,处于 IPO 阶段的军工企业(剔除军工业务占比较低的企业)有 11 家,多数军工企业的IPO 进程已经处于问询阶段。总体而言,优质公司数量正不断增长,目前正在总体而言,优质公司数量正不断增长,目前正在 IPO 进程中的进程中的 13 家军工企业中,家军工企业中,有有 10 家民营企业,占比达到家民营企业,占比达到 76.92%,可见军工板块企业,可见军工板
72、块企业 IPO 依然延续了以民企为主的特点,而央国企则主依然延续了以民企为主的特点,而央国企则主要以发布股权激励和资产整合等形式进行改革。要以发布股权激励和资产整合等形式进行改革。2)军工企业资产整合加速推进,整体上市或成未来重点方向。军工国改持续兑现,资产整合有望持续加)军工企业资产整合加速推进,整体上市或成未来重点方向。军工国改持续兑现,资产整合有望持续加速推进,主要形式体现为股权划转、吸收合并和资产注入及剥离。速推进,主要形式体现为股权划转、吸收合并和资产注入及剥离。军工科研院所内存在大量军工核心资产,针军工科研院所内存在大量军工核心资产,针对此类资产进行资本运作的前提是实现公司化运营。
73、对此类资产进行资本运作的前提是实现公司化运营。从目前的政策指引和现有案例来看,军工央国企正在以吸 16 国防军工国防军工 行业动态研究报告 请参阅最后一页的重要声明 收合并、剥离注入等多种形式进行资产的整合,以期打造一批旗舰型军工央国企。3)股权激励方案接连推出,助力军工企业能动性提升。)股权激励方案接连推出,助力军工企业能动性提升。2020 年初至今,军工企业股权激励方案数量出现年初至今,军工企业股权激励方案数量出现较大程度增长。我们判断,“十四五”中后期股权激励案例有望持续较大程度增长。我们判断,“十四五”中后期股权激励案例有望持续增长,军工国企央企相关进展值得重点期增长,军工国企央企相关
74、进展值得重点期待。待。2020 年以来,已有 70 多家军工企业推出股权激励计划,覆盖面较广,且多数解锁条件包含业绩承诺,有利于提升上市公司核心管理层的主观能动性并激发员工活力,有利于形成利益共同体,企业员工与管理人员共同成长,激发公司活力,进一步促进公司实现长期稳定的发展目标。5、市场主体:公募北上资金有所波动,中长期资金配置热情增强市场主体:公募北上资金有所波动,中长期资金配置热情增强 1)大股东及产业资本积极参与再融资,显示对未来发展的强大信心。)大股东及产业资本积极参与再融资,显示对未来发展的强大信心。大股东与产业资本对军工产业发展前景了解更为深入,其增减持一般具有较强的前瞻性,且以增
75、持为主,增持时点一般在底部位置。大股东与产业资本的增持对市场起到增强信心的作用,中长期股价反应偏正面。未未来大股东与产业资本增持更多以参与上市公司定增方式进行。来大股东与产业资本增持更多以参与上市公司定增方式进行。从 2022 年各公司公布的发行股票预案来看,5 家公司非公开发行股票方案有产业资本或者大股东参与,航宇科技、盛路通信、亚光科技等实际控制人购买了全部增发的股票,显示出对未来公司发展的强大信心。2)社保基金积极投资军工板块,显示出长线资金对板块青睐)社保基金积极投资军工板块,显示出长线资金对板块青睐 从社保基金持仓情况来看从社保基金持仓情况来看,社保基金作为十大流通股东的军工板块公司
76、家数逐渐上升,显示出社保类长线,社保基金作为十大流通股东的军工板块公司家数逐渐上升,显示出社保类长线资金对于板块长期投资价值的青睐。资金对于板块长期投资价值的青睐。截至 2022 年 9 月 30 日,共有 31 家军工板块公司的前十大流通股东中包括社保基金,环比中报提高 4 家,同比 2021 年提高 11 家,显示出社保基金等长线资金持续关注并投资军工板块。3)四季度军工公募基金规模回升,公众参与军工基金热度回暖)四季度军工公募基金规模回升,公众参与军工基金热度回暖 根据我们跟踪的 26 家主被动公募基金规模来看,由于今年一二季度军工板块出现较大幅度回调,相比于2021 年四季度,今年军工
77、基金规模有所回落,进入四季度以来,军工行业企稳,军工基金规模逐渐回升,截止到 2022 年 11 月 30 日,26 家军工基金总体规模为 807 亿元,相较三季度环比增长 3.33%,公众参与军工基金的热情逐渐回暖。4)外资持股比例稳步回升,总体占比达到约)外资持股比例稳步回升,总体占比达到约 1%2022 年以来,陆股通持股军工板块总市值逐步提升年以来,陆股通持股军工板块总市值逐步提升。截至 2022 年 11 月 30 日,外资通过陆股通持有军工标的总市值为 245.55 亿,占军工板块总市值比例为 1%,2022 年一季度由于军工板块出现较深回调,陆股通持股市值有较大幅度下降,随着市场
78、从底部回升,陆股通持股市值逐季提升,四季度陆股通持仓较 2022 年一季度末增长 27.11%,显示出目前北上资金在当前市场环境下对于军工投资逻辑较为认可。5)公募与北上资金有所波动,产业资本社保资金热情持续增强)公募与北上资金有所波动,产业资本社保资金热情持续增强 回顾回顾 2022 年年,由于市场震荡,由于市场震荡,国内机构投资者、北上资金等中长期资金国内机构投资者、北上资金等中长期资金有些波动有些波动,但是产业资本、社保但是产业资本、社保资金等更长线的资金投资热情持续增强资金等更长线的资金投资热情持续增强。由于 2022 年一二季度军工板块所有波动,军工公募基金规模以及北上资金有所回落,
79、但随着板块企稳,下半年公募及北上持仓规模逐渐回升。从 2022 年各公司公布的发行股票 17 国防军工国防军工 行业动态研究报告 请参阅最后一页的重要声明 预案来看,5 家公司非公开发行股票方案有产业资本或者大股东参与,航宇科技、盛路通信、亚光科技等实际控制人购买了全部增发的股票,显示出对未来公司发展的强大信心。从社保基金持仓情况来看,社保基金作为十大流通股东的军工板块公司家数逐渐上升,显示出社保类长线资金对于板块长期投资价值的青睐。虽然短期由于市场震荡,机构持股略有下降。然而长远来看,随着大股东、产业资本、公募保险机构等中长期资金流入军工板块,并成为主导力量,未来军工二级市场将更加关注上市公
80、司的业绩与成长性,更加青睐具有核心竞争力的头部企业。军工行业中长期稳定增长的预期与中长期资金风险偏好相契合,产业+资本同频共振有望开启新征途。18 国防军工国防军工 行业动态研究报告 请参阅最后一页的重要声明 四、行业动态四、行业动态 4.1 国际动态国际动态 俄媒:土耳其计划俄媒:土耳其计划 1 月与美国就采购月与美国就采购 F-16 战机举行会谈战机举行会谈。据俄罗斯卫星社 1 月 1 日报道,土耳其国防部长阿卡尔表示,土耳其与美国将于 1 月就采购 F-16 战机事宜举行会谈。土耳其阿纳多卢通讯社此前报道称,美国在最终版 2023 财年国防授权法案中取消了向土耳其转交 F-16 战机的限
81、制。据土耳其媒体报道,“至于 F-16 战机的问题,预计土耳其代表团将于 1 月前往美国进行谈判”。报道称,美国早前已正式通知土耳其,由于土方购买俄罗斯 S-400 防空导弹系统,美国将其排除在战机联合生产项目之外。美国取消了土耳其 2007 年 1月签署的生产 F-35 战机的联合备忘录,该备忘录与 F-35 项目的其余七个合作伙伴国英国、意大利、荷兰、澳大利亚、丹麦、加拿大和挪威签署。跨年夜驻顿涅茨克俄军遭袭,跨年夜驻顿涅茨克俄军遭袭,乌军方声称约乌军方声称约 400 名俄士兵死亡名俄士兵死亡。据俄罗斯卫星通讯社 2 日报道,俄罗斯国防部当日称,俄罗斯武装力量在顿涅茨克马克耶夫卡的临时部署
82、点遭袭击,造成 63 名俄罗斯士兵死亡。据美国有线电视新闻网(CNN)报道,关于这次袭击,乌克兰军方声称约有 400 名俄罗斯士兵死亡,另有 300人受伤。“阵风”战斗机或将落户哥伦比亚“阵风”战斗机或将落户哥伦比亚。中国军网 1 月 4 日报道,据外媒报道,近日,哥伦比亚总统古斯塔沃佩特罗在发表的一份声明中确认,该国正与法国达索公司谈判,计划为哥伦比亚空军购买 16 架该公司研制生产的“阵风”战斗机,合同总价值预计 31.5 亿美元。佩特罗称,尽管其他两款参加投标方案的 F-16 Block70 战斗机和“鹰狮”NG 战斗机也很有竞争力,但目前达索公司的竞标方案对哥伦比亚而言是最优选择。据报
83、道,2022 年 12 月,古斯塔沃佩特罗在一场军事仪式上宣称,由于哥伦比亚空军的“幼狮”战斗机已服役 40 余年,使用寿命所剩无几,其部署使用和维护变得十分昂贵,加上该型战斗机在世界上的保有数量有限,导致哥伦比亚空军很难获得所需零部件。佩特罗在声明中表示,哥伦比亚空军将加速采购新的战斗机,以替换老旧的“幼狮”战斗机。美国陆军美国陆军 AHAH-64E64E 直升机换装新型定向红外对抗系统直升机换装新型定向红外对抗系统。据 theDrive 网站 2023 年 1 月 3 日报道,美国陆军为 AH-64E“阿帕奇”武装直升机换装了新的通用红外对抗自我防护系统(CIRCM)。CIRCM 是由诺格
84、公司制造的定向红外对抗系统,主要用于直升机防御热追踪以及便携式防空导弹等短程地对空导弹。该系统由一个中央控制单元和一对跟踪器组成,通过引导激光束致盲来袭导弹的红外导引头。在 AH-64E 直升机上,该跟踪器的安装位置在短翼翼梢。此外,CIRCM 可能像美国陆军 UH-60“黑鹰”直升机一样配备有 AN/AAR-57 通用导弹预警系统,以提供对来袭红外导弹和敌方地面火力的预警。4.2 国内动态国内动态 腾空而起!东航全球首架腾空而起!东航全球首架 C919 客机新年首飞客机新年首飞。据央视新闻,新年第一天,一件大事便是中国东方航空全球首架 C919 大型客机的测试飞行。今天首班验证飞行的航班号为
85、 MU7809,从上海虹桥国际机场飞往北京大兴国际机场。在上海虹桥机场的总台央视记者陈俏,与大家一同来见证 C919 的新年首飞。总台央视记者 陈俏:首先在上海虹桥机场的空管指挥塔台上向大家问候:新年好!全球首架国产大飞机 C919 今天的验证飞行,在上午 8 点 30 分正式开始。这是自 2022 年 12 月 26 日以来,C919 的第 9 架次验证飞行,也是在 2023 年的新年首飞。据了解,C919 总计要进行 100 小时的验证飞行。19 国防军工国防军工 行业动态研究报告 请参阅最后一页的重要声明 南航新引进南航新引进 1 架架 B777 全货机全货机 助推高水平对外开放助推高水
86、平对外开放。中国航空新闻网 1 月 3 日报道,凌晨 05:00,南航新引进的 1 架 B777 全货机平稳降落在广州白云国际机场。新货机加盟后,南航 B777 货机机队总规模达 15 架,每周执飞定期国际全货运航班量达到 68 班,将为提升国际航空货运能力,畅通国内国际双循环,推进高水平对外开放提供更加坚实的保障。近期,国内优化防疫“新十条”措施出台后,经济逐步回暖复苏,加之元旦、春运临近,旅游、探亲等出行需求加强,带动民航客货运市场快速有力恢复。为满足华东等地区旺盛的航空货运需求,南航计划将新货机率先投放到上海市场,并新开上海-墨西哥航线,开拓中南美市场,同时,加密欧美货运航班,优化调整广
87、深浦东串飞伦敦航线,进一步充实国际重点航空货运市场的运力。远程供能自主化远程供能自主化 西北工业大学光动无人机研究取得新突破西北工业大学光动无人机研究取得新突破。无人机网 1 月 4 日报道,西北工业大学光电与智能研究院李学龙教授和团队在“光动无人机”方面的研究取得突破性进展。据了解,该团队利用智能信息传输处理和高能激光等技术,成功实现了对无人机的全天时智能视觉跟瞄和自主远程能量补充,实现了远程供能的自主化,使无人机具备了无限续航能力,成为“临地安防”的典型应用之一。据悉,目前我国大多数无人机的续航时间在 1 小时之内,难以在复杂耗时的任务中发挥作用。西工大科研团队的这项成果,将为无人机行业提
88、供新的发展及应用思路。喜马拉雅通航再添喜马拉雅通航再添 2 2 架国产架国产 AC311A 直升机直升机。网易新闻 1 月 6 日报道,12 月 30 日,航空工业昌飞在吕蒙机场举行直升机交付仪式,2 架 AC311A 直升机(货物吊挂型、警用执法型)正式交付西藏喜马拉雅通航公司,标志着昌飞 2022 年为西藏客户交付 3 架 AC311A 直升机任务圆满完成!为加快推进西藏航空应急救援基地项目建设以及提升西藏地区航空应急救援能力,中国航空工业集团公司与西藏自治区政府签订战略合作框架协议。2022 年 2 月,西藏民航发展投资有限公司与昌飞签署了 1 架 AC313A 直升机和 3 架 AC3
89、11A直升机的采购合同。20 国防军工国防军工 行业动态研究报告 请参阅最后一页的重要声明 五、一周上市公司公告五、一周上市公司公告 表表 5:主要上市公司公告:主要上市公司公告 1 月 3 日 中国船舶 2022 年第四季度可转换公司债券转股情况公告 1.“应急转债”(债券代码:123048)转股期为 2020 年 10 月 16 日至 2026 年 4 月 9 日;最新的转股价格为 8.86 元/股。2.2022 年第四季度,共有 70 张“应急转债”完成转股(票面金额共计 7,000 元人民币),合计转成 789 股“中船应急”股票(股票代码:300527)。3.截至 2022 年第四季
90、度末,公司剩余可转债为 3,790,146 张,剩余票面总金额为 379,014,600 元人民币。红相股份 2022 年第四季度可转换公司债券转股情况公告 1、“红相转债”(债券代码:123044)转股期为 2020 年 9 月 18 日至 2026 年 3 月 11 日;最新转股价格为人民币 18.62 元/股。2、2022 年第四季度,共有 0 张“红相转债”完成转股(票面金额共计 0 元),合计转成 0 股“红相股份”股票(股票代码:300427)。3、截至 2022 年第四季度末,公司剩余可转换公司债券为 5,495,880 张,剩余票面总金额为 549,588,000 元。1 月
91、4 日 航新科技 2022 年第四季度可转债转股情况的公告 1.“航新转债”(债券代码:123061)转股期为 2021 年 1 月 28 日至 2026 年 7 月 21日;最新有效的转股价格为 14.84 元/股。2.2022 年第四季度,共有 9 张“航新转债”完成转股(票面金额共计 900 元人民币),合计转成 60 股“航新科技”股票(股票代码:300424)。3.截至 2022 年第四季度末,公司剩余可转债为 2,496,021 张,剩余可转债票面总金额为 249,602,100 元人民币。盛路通信 关于 2022 年第四季度可转债转股情况的公告 2022 年第四季度,“盛路转债”
92、因转股减少 48,500 元(485 张),转股数量为 7,097 股。截至 2022 年第四季度末,剩余可转债余额为 52,871,700 元(528,717 张)。1 月 5 日 盾安环境 非公开发行 A股股票发行情况暨上市公告书(摘要)本次非公开发行新增股份 139,414,802 股,将于 2023 年 1 月 6 日在深圳证券交易所 上市。本次发行中,投资者认购的股票限售期为 36 个月。根据深圳证券交易所相关业务规则规定,2023 年 1 月 6 日(即上市日),本公司股 价不除权,股票交易设涨跌幅限制 和而泰 关于向 2022 年限制性股票激励计划激励对象授予限制性股票的公告 根
93、据上市公司股权激励管理办法(以下简称“管理办法”)深圳和而泰智能 控制股份有限公司 2022 年限制性股票激励计划(草案)(以下简称“激励计划(草案)”、“本次激励计划”或“本激励计划”)的相关规定以及深圳和而泰智能控制股份有限公司(以下简称“公司”)2022 年第四次临时股东大会授权,公司董事会认为本次激励计划规定的限制性股票授予条件已经成就,于 2023 年 1 月 4 日召开第六届董事会第五次会议和第六届监事会第五次会议审议通过了关于向 2022 年限制性股票激励计划激励对象授予限制性股票的议案,确定 2023 年 1 月 4 日为授予日,同意向 274 名激励对象授予限制性股票共计 1
94、,800 万股。1 月 6 日 睿创微纳 关于调整 2022 年度日常关联交易预计的公告 烟台睿创微纳技术股份有限公司(以下简称“发行人”或“公司”)向不特定对象发行可转换公司债券(以下简称“可转债”)已获得中国证券监督管理委员会证监许可20222749 号文同意注册。中信证券股份有限公司(以下简称“中信证券”、“主承销商”或“保荐机构(主承销商)”)为本次发行的保荐机构(主承销商)。本次发行的可转债简称为“睿创转债”,债券代码为“118030”。本次发行的可转债规模为 156,469.00 万元,向发行人在股权登记日(2022 年 12 月 29 日,T-1 日)收市后中国证券登记结算有限责
95、任公司上海分公司(以下简称“中国结算上海分公司”)登记在册的原股东优先配售,原股东优先配售后余额部分(含原股东放弃优先配售部分)网上通过上海证券交易所(以下简称“上交所”)交易系统向社会公众投资者发售的方式进行。若认购不足 156,469.00 万元的部分由保荐机构(主承销商)余额包销。日期日期 公司名称公司名称 事件事件 21 国防军工国防军工 行业动态研究报告 请参阅最后一页的重要声明 盾安环境 关于持股 5%以上股东持股比例被动稀释超过 1%的公告 根据中国证券监督管理委员会出具的关于核准浙江盾安人工环境股份有限公司非公开发行股票的批复(证监许可20222888 号),公司非公开发行 1
96、39,414,802 股新股,相关股份于 2023 年 1 月 6 日上市。本次非公开发行后,公司总股本由 917,212,180 股增加至 1,056,626,982 股。公司持股 5%以上股东紫金矿业投资(上海)有限公司(以下简称“紫金投资”)不是本次发行的认购对象。本次发行完成后,紫金投资持股数量保持不变,持股比例被动稀释超过 1%。1 月 7 日 国机精工 2022 年度业绩预告 归属于上市公司股东的净利润 盈利:20000 万元26000 万元 比上年同期增长:57.01%-104.11%扣除非经常性损益后的净利润 盈利:12500 万元-18500 万元 比上年同期增长:257.3
97、5%-428.87%基本每股收益 盈利:0.3780 元/股0.4914 元/股 资料来源:wind,中信建投 22 国防军工国防军工 行业动态研究报告 请参阅最后一页的重要声明 六、近期重点报告六、近期重点报告 4 月 5 日【中信建投军工周报】年报兑现行业景气度,产业链龙头实现开门红 4 月 5 日【中信建投军工公司深度】中航沈飞:在手订单保障快速增长,一季度实现开门红 4 月 5 日【中信建投军工公司深度】中航西飞:回款节点即将来临,产品规模或将扩张 4 月 5 日【中信建投军工公司深度】鸿远电子:全年实现快速增长,技术优势明显有望维持稳定增速 4 月 15 日【中信建投军工公司深度】光
98、威复材:21 年业绩实现较快增长,22Q1 由于降价而短期承压 【中信建投军工公司深度】西部材料:受益于军品业务增长,全年利润实现高增长 【中信建投军工公司深度】航发动力:型号发展压制短期利润释放,中长期业绩拐点势能积累 【中信建投军工公司深度】航发控制:利润快速增长,核心配套保障长期稳定发展 4 月 16 日【中信建投军工公司深度】宝钛股份:积极开拓市场,全年利润取得较高增长 4 月 18 日【中信建投军工公司深度】北摩高科:受益于军品业务快速发展,21 年和 22Q1 均实现较快增长 【中信建投军工周报】年报一季报验证行业高景气,高性价比有望触底反弹 4 月 19 日【中信建投军工公司深度
99、】图南股份:聚焦高温合金,业绩保持稳定增长 4 月 22 日【中信建投军工公司深度】湘电股份:降本增效效果显著,特种业务打开广阔空间 【中信建投军工公司深度】宝钛股份:Q1 净利润大幅增长,看好中长期业绩持续增长 4 月 23 日【中信建投军工公司深度】三角防务:21 年和 22Q1 业绩持续大增,看好中长期稳定增长 【中信建投军工公司深度】中航高科:持续聚焦主业发展,Q1 业绩稳定增长 【中信建投军工周报】年报一季报验证行业高景气,底部区间已现有望触底反弹 4 月 26 日【中信建投军工公司深度】中航光电:全年业绩快速增长,军民业务多点开花 【中信建投军工公司深度】航天彩虹:聚焦主业提升资产
100、质量,无人机龙头迎来拐点 【中信建投军工公司深度】光威复材:22Q1 由于降价而短期承压,股权激励有望提高核心竞争力 【中信建投军工公司深度】金博股份:下游需求旺盛,Q1 业绩持续高增 4 月 27 日【中信建投军工公司深度】西部材料:积极推进研发建设,一季度营收稳步增长 【中信建投军工公司深度】钢研高纳:受益于下游需求旺盛,业绩实现持续增长 4 月 28 日【中信建投军工公司深度】航发控制:产品成熟叠加行业高景气,业绩持续高增长 【中信建投军工公司深度】应流股份:持续聚焦两机业务,21 年及 22Q1 业绩稳定增长 【中信建投军工公司深度】西部超导:三大业务齐发力,业绩实现持续高增长 【中信
101、建投军工公司深度】派克新材:受益旺盛行业需求,22Q1 业绩持续高速增长 5 月 8 日【中信建投军工周报】军工年报一季报高景气持续,高性价比凸显有望重拾升势 5 月 11 日【中信建投军工公司深度】中航西飞|扣非归母大幅增长,关注后续订单落地节奏 【中信建投军工公司深度】中航沈飞|产业链实现纵向延伸,在手订单保障快速增长 【中信建投军工公司深度】中航电子|航空主业稳健发展,非航业务持续成长 【中信建投军工公司深度】中航机电|系统级稳定配套,放量同频军机景气 【中信建投军工公司深度】中直股份|短期承压不改长期趋势,公司步入产品转型期 23 国防军工国防军工 行业动态研究报告 请参阅最后一页的重
102、要声明 【中信建投军工公司深度】景嘉微|民品取得重大突破,产品力持续提升创造广阔增量空间 【中信建投军工公司深度】爱乐达|业绩爆发式放量,航空结构件全条线布局 5 月 14 日【中信建投国防军工】军工行业 2021 年报及 2022 年一季报综述|行业呈现全面景气,龙头优势持续提升 5 月 16 日【中信建投军工公司深度】高德红外:军民并进双轮驱动,全产业布局未来可期 【中信建投军工公司深度】中船防务:盈利能力逐步提高,行业回暖有望迎来转机 【中信建投军工周报】C919首架交付在即,持续关注产业链放量替换机会 5 月 24 日【中信建投军工周报】国改持续推进有望成为新驱动力,看好军工板块延续升
103、势 6 月 6 日【中信建投军工周报】军工国改持续兑现,继续看好军工板块延续升势 【中信建投军工周报】大国重器陆续亮相,军工板块跟随装备现代化持续成长 【中信建投军工2022 年中期投资策略报告】景气持续,改革加速 6 月 8 日【中信建投军工航发产业链系列深度报告一】崇山竞秀、动力攀峰 6 月 12 日【中信建投军工周报】股权激励叠加增发扩产,板块高性价比更加凸显 6 月 19 日【中信建投军工周报】电磁弹射航母下水,关注舰载产业链需求复苏 6 月 25 日【中信建投军工周报】行业高景气持续,中报预期有望驱动板块重启升势 7 月 10 日【中信建投军工周报】中报预告印证全面景气,高性价比凸显
104、板块有望延续升势 7 月 18 日【中信建投军工周报】板块半年报表现分化,军工电子航空赛道优先复苏 7 月 24 日【中信建投军工周报】产业链产能扩张加速,军工板块有望迎来全面景气 8 月 1 日【中信建投军工周报】股权激励持续推进,军工板块有望迎来全面景气 8 月 10 日【中信建投军工周报】台海演训驱动行业需求增长,看好板块延续升势 8 月 11 日【中信建投军工公司深度】景嘉微:民品短期承压,军民并进长期向上趋势不改 8 月 19 日【中信建投军工周报】中报显示军工业绩高增,板块高景气有望延续升势 8 月 22 日【中信建投军工公司深度】西部超导:下游需求旺盛叠加规模效应,三大业务均实现
105、超预期增长 【中信建投军工公司深度】菲利华|下游需求旺盛,半年报业绩高增 8 月 26 日【中信建投军工公司深度】中航高科|聚焦主业发展,利润总额完成全年目标的 62.60%【中信建投军工公司深度】光威复材|盈利能力稳步提高,中长期有望保持稳定增长 8 月 28 日【中信建投军工公司深度】金博股份:下游景气持续,上半年业绩保持快速增长 【中信建投军工公司深度】宝钛股份:规模效应凸显,中长期业绩有望保持稳定增长 【中信建投军工公司深度】航发动力:航发放量加速度,动力跨代新阶段 8 月 29 日【中信建投军工周报】电子航空表现亮眼,航发全产业链爆发在即 【中信建投军工公司深度】三角防务:上半年业绩
106、高速增长,全面发展格局初步形成 【中信建投军工公司深度】三角防务:上半年业绩高速增长,全面发展格局初步形成 【中信建投军工公司深度】火炬电子:疫情影响业绩短期承压,积极备产有望迎来疫后反弹 8 月 30 日【中信建投军工公司深度】光威复材|CCF700G碳纤维通过装机评审,中长期拐点更加凸显 【中信建投军工公司深度】鸿远电子:疫情承压保持稳定增长,优势明显疫后有望反弹 24 国防军工国防军工 行业动态研究报告 请参阅最后一页的重要声明 9 月 1 日【中信建投军工公司深度】西部材料:产研建设持续推进,Q2 业绩大幅增长 【中信建投军工公司深度】应流股份:坚持聚焦两机业务,上半年业绩持续增长 【
107、中信建投军工公司深度】派克新材:航空航天配套持续放量,上半年业绩快速增长 9 月 5 日【中信建投军工周报】中报显示军工高景气度持续,回调中建议加大配置力度 9 月 12 日【中信建投军工周报】国改持续推进有望提供新驱动,板块延续升势建议加大配置 9 月 19 日【中信建投军工周报】股权激励持续推进,军工板块高景气持续 9 月 25 日【中信建投军工周报】国防军队改革推进,军工板块强势持续 10 月 9 日【中信建投军工周报】C919正式取得型号合格证,民用航空制造空间逐步打开 10 月 16 日【中信建投军工周报】百年目标开创国防新局面,推进祖国统一促和平发展 10 月 23 日【中信建投军
108、工周报】三季报显示军工业绩高增,板块高景气有望延续升势 10 月 25 日【中信建投军工周报】百年目标开创国防新局面,推进祖国统一促进和平发展 11 月 13 日【中信建投军工周报】先进装备亮相珠海航展,军委全面加强练军备战 11 月 18 日【中信建投军工周报】无人机型号层出不穷,关注无人机相关投资机会 11 月 25 日【中信建投军工周报】军用直升机需求空间较大,关注新型号后续列装进展 12 月 2 日【中信建投军工周报】股权激励持续落地,加配军工板块正当时 12 月 11 日【中信建投军工周报】产能扩张节奏向中下游切换,板块景气度有望阶梯式攀升 12 月 19 日【中信建投军工周报】C9
109、19大飞机正式交付,产业链相关企业前景广阔 12 月 24 日【中信建投军工周报】西飞完成全年批产任务,中直资产注入落地 1 月 1 日【中信建投军工周报】高分十一号遥感卫星发射成功,关注卫星应用产业链投资机会 25 国防军工国防军工 行业动态研究报告 请参阅最后一页的重要声明 七、风险提示七、风险提示 1、国防预算增长不及预期;近年来国防预算维持较为稳定的增长,军工政策向好,但存在国家政策及国家战略的改变而减少国防预算的支出的可能性。2、武器装备交付不及预期;受全球疫情影响,各国持续强化社交隔离、出入境限制、强制性停工停产等防疫管控政策措施,同时叠加地区紧张因素,世界经济贸易往来链路受到较大
110、冲击,如船舶等行业存在无法按时完成施工及延期交付风险。3、相关改革进展不及预期;国家对未来形势的判断和指导思想决定了行业的发展前景,国家宏观经济政策、产业发展政策对军工企业战略方向确定、产业选择及投资并购方向均有重大影响。26 国防军工国防军工 行业动态研究报告 请参阅最后一页的重要声明 分析师介绍分析师介绍 黎韬扬:黎韬扬:军工行业首席分析师。北京大学硕士。2015-2017 年新财富军工 行业第一名团队核心成员,2015-2016 年水晶球军工行业第一名团队核心成员,2015-2016 年Wind 军工行业第一名团队核心成员,2016 年保险资管最受欢迎分析师第一名团队核心成员,2017
111、年保险资管最受欢迎分析师第二名、水晶球军工行业第二名、Wind 军工行业第二名,2018-2019 年水晶球军工行业第四名,2018 年新财富军工行业第五名,2018-2020 年 Wind 军工行业 第一名,2019 年新财富军工行业第四名,2019-2020年金牛奖最佳军 工行业分析团队,2019 年财经研究今榜行业盈利预测最准确分析师。2020 年新财富军工行业入围,2020 年水晶球军工行业第五名。27 国防军工国防军工 行业动态研究报告 请参阅最后一页的重要声明 评级说明评级说明 投资评级标准 评级 说明 报告中投资建议涉及的评级标准为报告发布日后6 个月内的相对市场表现,也即报告发
112、布日后的 6个月内公司股价(或行业指数)相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准。A 股市场以沪深 300 指数作为基准;新三板市场以三板成指为基准;香港市场以恒生指数作为基准;美国市场以标普 500 指数为基准。股票评级 买入 相对涨幅 15以上 增持 相对涨幅 5%15 中性 相对涨幅-5%5之间 减持 相对跌幅 5%15 卖出 相对跌幅 15以上 行业评级 强于大市 相对涨幅 10%以上 中性 相对涨幅-10-10%之间 弱于大市 相对跌幅 10%以上 分析师声明分析师声明 本报告署名分析师在此声明:(i)以勤勉的职业态度、专业审慎的研究方法,使用合法合规的信息,独立、客观地出具本
113、报告,结论不受任何第三方的授意或影响。(ii)本人不曾因,不因,也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。法律主体说明法律主体说明 本报告由中信建投证券股份有限公司及/或其附属机构(以下合称“中信建投”)制作,由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国(仅为本报告目的,不包括香港、澳门、台湾)提供。中信建投证券股份有限公司具有中国证监会许可的投资咨询业务资格,本报告署名分析师所持中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格证书编号已披露在报告上海品茶。在遵守适用的法律法规情况下,本报告亦可能由中信建投(国际)证券有限公司在香港提供。本报告作者所持香港证监会牌照的中央编号已披
114、露在报告上海品茶。一般性声明一般性声明 本报告由中信建投制作。发送本报告不构成任何合同或承诺的基础,不因接收者收到本报告而视其为中信建投客户。本报告的信息均来源于中信建投认为可靠的公开资料,但中信建投对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载观点、评估和预测仅反映本报告出具日该分析师的判断,该等观点、评估和预测可能在不发出通知的情况下有所变更,亦有可能因使用不同假设和标准或者采用不同分析方法而与中信建投其他部门、人员口头或书面表达的意见不同或相反。本报告所引证券或其他金融工具的过往业绩不代表其未来表现。报告中所含任何具有预测性质的内容皆基于相应的假设条件,而任何假设条件都可能随时发生变化并
115、影响实际投资收益。中信建投不承诺、不保证本报告所含具有预测性质的内容必然得以实现。本报告内容的全部或部分均不构成投资建议。本报告所包含的观点、建议并未考虑报告接收人在财务状况、投资目的、风险偏好等方面的具体情况,报告接收者应当独立评估本报告所含信息,基于自身投资目标、需求、市场机会、风险及其他因素自主做出决策并自行承担投资风险。中信建投建议所有投资者应就任何潜在投资向其税务、会计或法律顾问咨询。不论报告接收者是否根据本报告做出投资决策,中信建投都不对该等投资决策提供任何形式的担保,亦不以任何形式分享投资收益或者分担投资损失。中信建投不对使用本报告所产生的任何直接或间接损失承担责任。在法律法规及
116、监管规定允许的范围内,中信建投可能持有并交易本报告中所提公司的股份或其他财产权益,也可能在过去 12 个月、目前或者将来为本报告中所提公司提供或者争取为其提供投资银行、做市交易、财务顾问或其他金融服务。本报告内容真实、准确、完整地反映了署名分析师的观点,分析师的薪酬无论过去、现在或未来都不会直接或间接与其所撰写报告中的具体观点相联系,分析师亦不会因撰写本报告而获取不当利益。本报告为中信建投所有。未经中信建投事先书面许可,任何机构和/或个人不得以任何形式转发、翻版、复制、发布或引用本报告全部或部分内容,亦不得从未经中信建投书面授权的任何机构、个人或其运营的媒体平台接收、翻版、复制或引用本报告全部或部分内容。版权所有,违者必究。中信建投证券研究发展部中信建投证券研究发展部 中信建投(国际)中信建投(国际)北京 上海 深圳 香港 东城区朝内大街 2 号凯恒中心B座 12 层 上海浦东新区浦东南路 528 号南塔 2106室 福田区益田路 6003 号荣超商务中心 B座 22 层 中环交易广场 2 期 18楼 电话:(8610)8513-0588 电话:(8621)6882-1600 电话:(86755)8252-1369 电话:(852)3465-5600 联系人:李祉瑶 联系人:翁起帆 联系人:曹莹 联系人:刘泓麟 邮箱: 邮箱: 邮箱: 邮箱:charleneliucsci.hk