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1、 本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国（仅为本报告目的，不包括香港、澳门、台湾）提供。在遵守适用的法律法规情况下，本报告亦可能由中信建投（国际）证券有限公司在香港提供。同时请参阅最后一页的重要声明。证券研究报告证券研究报告行业动态行业动态 注册制深化改革加速，资本注册制深化改革加速，资本市场扩容利好非银板块市场扩容利好非银板块 核心观点核心观点 首推直接受益的券商与交易所板块：首推直接受益的券商与交易所板块：券商处于基本面与估值双低，赔率高，胜率不断提升，注册制落地，资本市场深化改革加速；交易所政策利好不断落地，地位显著抬升，估值“锚”稳固，随市场成交抬升与利率维持相对高位,业绩预

2、期差不断上行。继续推荐资负两端双击的保险板块：继续推荐资负两端双击的保险板块：资产端地产风险不断缓释，经济复苏之下长端利率易上难下，权益市场回暖，弹性充足。负债端虽未见长险明显转好，但最差的时候或已过去，随经济复苏有望不断转好。金融科技板块政策监管常态化，建议关注竞争格局改善、基金融科技板块政策监管常态化，建议关注竞争格局改善、基本面向好、处于估值修复中的个股。本面向好、处于估值修复中的个股。摘要摘要 证券板块面临业绩复苏与估值上修双击：证券板块面临业绩复苏与估值上修双击：1）由于稳增长政策力度持续加大，市场风险偏好提升，A 股成交量预计持续放大，券商业绩回暖在即。预计 2023 年 H1 沪

3、深股基成交额同比增速将超 15%，证券行业基本面改善具备确定性；2）注册制深化改革驱动券商投行业务新发展，驱动估值中枢上移，一是 IPO 程序优化，投行募资规模有望同比抬升，二是项目跟投使得券商投行定价能力变现效率提高，三是注册制下上市标的均为两融范畴，有望刺激两融交易扩容。当前主要上市险企仍处估值底部，安全边际充足，建议关注当前主要上市险企仍处估值底部，安全边际充足，建议关注保险板块的结构性行情机会。保险板块的结构性行情机会。随着疫情对负债端的冲击逐步消退，寿险行业有望在居民风险防范意识提升、销售人员线下展业回归常态和险企积极推动产品创新的带动下迎来复苏，预计 2023全年 NBV 将呈现弱

4、复苏态势。权益市场促进经济发展利好政策的带动下有望迎来回暖，宏观经济逐步企稳回升，长端利率亦有望上行，带动险企固收投资收益提升。A 股：头部 alpha+beta：东方财富、同花顺、中国人寿；高弹性：广发证券、指南针、东方证券。H 股：头部 alpha+beta：香港交易所、中金公司、中国平安；高弹性：华兴资本、众安在线、360 数科 风险提示：海外因素发酵，权益市场波动，扰动非银板块估值。维持维持 强于大市强于大市 赵然 SAC 编号:s09 SFC 编号:BQQ828 吴马涵旭 SAC 编号:S01 发布日期：2023

5、年 02 月 05 日 市场表现市场表现 相关研究报告相关研究报告 -29%-19%-9%1%11%2022/1/172022/2/172022/3/172022/4/172022/5/172022/6/172022/7/172022/8/172022/9/172022/10/172022/11/172022/12/17非银金融上证指数非银金融非银金融 证券证券 行业动态报告 请参阅最后一页的重要声明 目录目录 核心观点.1 行情回顾.5 行业概况.5 重要新闻.10 公司公告.12 2YnUvYjXtU9UvNzRaQ8Q7NoMnNmOsRfQqQpNkPrRpRaQqRnNMYrMpOw

6、MmQtQ 1 证券证券 行业动态报告 请参阅最后一页的重要声明 重要事件点评重要事件点评 事件一：事件一：2 月月 1 日，日，全面注册制征求意见稿发布全面注册制征求意见稿发布 2 月 1 日，党中央、国务院批准了全面实行股票发行注册制总体实施方案，证监会就全面实行股票发行注册制涉及的首次公开发行股票注册管理办法等主要制度规则草案向社会公开征求意见，标示着注册制改革的全面落地，资本市场支持实体经济力度加大，助力经济结构转型。点评：点评：全面注册制给资本市场带来的主要影响：1）IPO 审核流程优化，上市时间将缩短，投行业务审核周期性进一步减弱；2）发行门槛降低，上市公司数量供给增加，证券投行业

7、务规模有望扩大；3）询价机制优化，IPO 抑价现象减少，提升定价效率，新股投资或许更加谨慎；4）畅通退市渠道，提高执法力度，压实中介机构责任，或激发证券行业竞争格局优化。5）注册制公司上市后天然成为两融标的，刺激两融交易增加。事件事件二二：2 月月 1 日，陆金所控股向港交所提交上市申请书。日，陆金所控股向港交所提交上市申请书。陆金所控股申请以介绍的方式于港交所主板上市，摩根大通、摩根士丹利、瑞银集团为此次上市联席保荐人。上市成功后，陆金所控股将实现在美股（纽交所，代码 LU）与港股市场双重主要上市，股本将不会发生变化。公司在招股书中说明，两地上市有助于扩大公司在不同市场吸引不同背景的投资者，

8、同时增加股份的流动性，港股上市也有助于公司未来发展国内业务的长期战略。点评：点评：陆金所是国内领先的小微企业主金融服务赋能机构，致力于提供获取普惠型产品和便捷型服务，以提升小微企业的竞争力和可持续发展能力。根据公司招股书显示，截至 22Q3，公司已为超过 660 万名小微企业主提供服务，零售信贷余额达到 6365 亿元，同时与超过 550 家进入机构建立合作关系。作为小微企业主的服务机构，强大的风控能力是核心竞争力，公司采用 AI 动态风险模型对小微客户实现精确的信贷评估和严格的风险管理，在降低成本的同时能够为客户提供件均更大、期限更长的贷款。另一方面，公司通过持牌融资担保子公司与合作金融机构

9、实现信贷风险共担，适应不断变化的监管环境，我们认为，风险共担的助贷模式将更好地实现可控的风险敞口以及盈利可预见性。事件三：事件三：1 月月 30 日，日，银保监会发布关于财产保险业积极开展风险减量服务的意见（以下简称意见）银保监会发布关于财产保险业积极开展风险减量服务的意见（以下简称意见）。意见要求，各公司要扩展服务内容，积极协助投保企业开展风险评估等风险减量工作；要拓宽服务范围，在责任险、车险、农险等各类财产险业务中积极提供风险减量服务。鼓励各公司丰富风险减量服务提供形式，提升服务的可获得性和便利性；组建服务团队或委托专业第三方机构，做深做实做细服务内容；延伸至投保企业上下游产业，为客户提供

10、一站式服务方案。点评：点评：风险减量服务是财险业服务实体经济发展的有效手段之一，对于提高社会抗风险能力、降低社会风险成本具有积极作用。随着我国经济社会发展水平和人民群众物质生活水平的不断提高，社会公众、特别是安全生产领域高危行业对保险机构风险保障、风险管理的需求日益增长。意见 有助于彰显保险的风险管理特征，满足社会公众对财险业风险减量服务的需求和期盼，推动风险减量服务实现高质量发展。事件事件四四：2 月月 2 日，银保监会人身险部下发人身保险公司分类监管办法（征求意见稿）（以下简称征日，银保监会人身险部下发人身保险公司分类监管办法（征求意见稿）（以下简称征求意见稿）。求意见稿）。征求意见稿拟将

11、人身保险公司分为类、类、类、类和类共 5 个类别，分别对应最近 2 证券证券 行业动态报告 请参阅最后一页的重要声明 一次监管评级为 1 级、2 级、3 级、4 级和 5 级&S 级。征求意见稿提出，监管机构将对不同分类的人身险公司实行差异化的监管政策，具体包括业务范围、经营区域和资金运用范围三大方面。业务范围方面，业务范围方面，征求意见稿将人身保险公司业务范围分为基础类业务和扩展类业务，其中基础类业务包括普通型保险、健康保险、意外伤害保险、分红型保险、万能型保险，扩展类业务包括投资连结型保险和变额年金。征求意见稿对、类公司万能型保险和扩展类业务规模提出限制，严格类公司此类业务占比并暂停类公司

12、的万能型保险和扩展类业务。同时，针对专属养老产品、费率可调型长期医疗保险产品开发等对公司经营管理能力和风险管控能力要求较高的创新业务，征求意见稿明确，支持类公司开展，类公司按照“一司一策”原则开展，类公司按照“一司一策”原则审慎开展，类、类公司不得开展此项业务。经营区域方面经营区域方面，类、类、类公司分别可在全国范围内、一定区域内、注册地所在省级地区和经济毗邻省级地区增设分级机构，类、类公司原则上不得增设分支机构。资金运用方面资金运用方面，类、类、类公司可开展全部资金运用业务，对类、类公司的资金运用业务进行限制，支持其通过高评级保险资管机构开展投资。点评：点评：征求意见稿从负债端和资产端对不同

13、分类等级的公司实施差异化的监管政策，有利于促进我国人身险行业的良性竞争，推动行业回归保障本源、降低行业风险，促进我国人身险行业实现高质量发展。其中头部险企经历多年发展，具备较强的经营管理能力和风险管控能力，预计有望获得较高分类评级，从而在业务范围、经营区域和资金运用方面形成一定优势，从而使人身险行业格局有望进一步向头部集中。证券证券行业行业 1 月 30 日至 2 月 3 日，券商板块震荡回调，证券 II（中信）指数-1.45%，跑赢非银指数，跑输沪深300 和中证 500 指数。证券板块面临业绩复苏与估值上修双击：证券板块面临业绩复苏与估值上修双击：1）由于稳增长政策力度持续加大，市场风险偏

14、好提升，A股成交量预计持续放大，券商业绩回暖在即。预计 2023 年 H1 沪深股基成交额同比增速将超 15%，证券行业基本面改善具备确定性；2）注册制深化改革驱动券商投行业务新发展，驱动估值中枢上移，一是 IPO程序优化，投行募资规模有望同比抬升，二是项目跟投使得券商投行定价能力变现效率提高，三是注册制下上市标的均为两融范畴，有望刺激两融交易扩容。核心指标向好核心指标向好，两融交易环比增加。，两融交易环比增加。本周股票市场日均交易额为 9841.5 亿元，周度环比+32.6%；截至本周四，两融余额为 15514 亿元，周度环比+2.65%。月初至今日均交易额为 9842 亿元，同比+11.9

15、%：年初至今日均交易额为 8207.7 亿元，同比-22.3%。外外围市场方面围市场方面，美联储议息会议落地，如期加息，美联储议息会议落地，如期加息 25bp25bp，符合海内外市场预期。，符合海内外市场预期。因此资本市场转而关注美联储如何评估当前经济与通胀态势，从而判断后续加息路径。从会议表述来看，鲍威尔表态偏鸽派，议息会议后，美国三大股指均走强，SP500 指数涨 1.05%，纳斯达克指数跌 2%，道琼斯工业指数涨 0.02%。10 年期美债收益率下行 9bp 至 3.41%，美元指数下行至 101.21。当前证券及财富管理相关板块估值仍处于历史低点，赔率大，胜率不断提升。具体个股来看，2

16、023 年PE 估值东财 30 x、同花顺 30 x、指南针 37x、中金 16x（A 股）/8x（H 股）、广发 11x（A 股）/9x（H 股）、东方 25x（A 股）/13x（H 股）；PB 估值中金 1.9x（A 股）/0.9x（H 股）、广发 0.9x（A 股）/0.8x（H 股）、东方 1.2x（A 股）/0.6x（H 股）。3 证券证券 行业动态报告 请参阅最后一页的重要声明 保险保险行业行业 A 股方面，本周中信保险 II 指数-4.79%，跑输中信非银金融指数，跑输沪深 300 指数。港股方面，本周香港保险 II 指数-7.12%，跑输香港金融指数，跑输恒生指数。投资端来看，

17、截至 2023 年 2 月 4 日，沪深 300 指数较上年末+6.97%。本周末 10 年期国债收益率较上周末-2.76BP 至 28943%。近期房地产利好政策出台有望带动险企地产投资风险缓释。中共中央政治局第二次集体学习中再次强调扩大内需，看好后续具体政策出台推动保障型产品需求逐步复中共中央政治局第二次集体学习中再次强调扩大内需，看好后续具体政策出台推动保障型产品需求逐步复苏。苏。中共中央政治局 1 月 31 日下午就加快构建新发展格局进行第二次集体学习。习近平强调，要搞好统筹扩大内需和深化供给侧结构性改革，形成需求牵引供给、供给创造需求的更高水平动态平衡，实现国民经济良性循环。坚决贯彻

18、落实扩大内需战略规划纲要，尽快形成完整内需体系，着力扩大有收入支撑的消费需求、有合理回报的投资需求、有本金和债务约束的金融需求。建立和完善扩大居民消费的长效机制，使居民有稳定收入能消费、没有后顾之忧敢消费、消费环境优获得感强愿消费。近年来我国保障型产品增速有所回落，此前疫情反复、居民消费意愿走弱是压制因素之一。扩大内需作为今年我国经济工作的重点之一，已在多次顶层会议中被提及，后续相关政策值得期待，看好扩大内需政策对居民保障型产品需求的提振作用。当前主要上市险企仍处估值底部，安全边际充足，建议关注保险板块的结构性行情机会。当前主要上市险企仍处估值底部，安全边际充足，建议关注保险板块的结构性行情机

19、会。随着疫情对负债端的冲击逐步消退，寿险行业有望在居民风险防范意识提升、销售人员线下展业回归常态和险企积极推动产品创新的带动下迎来复苏，但当前代理人脱落仍在持续、增员难问题仍未消解、以重疾险为代表的保障型产品需求仍未见明显改善，预计 2023 全年 NBV 将呈现弱复苏态势。权益市场经历此前调整后整体处于低位，在促进经济发展利好政策的带动下有望迎来回暖，而随着我国宏观经济逐步企稳回升，长端利率亦有望上行，带动险企固收投资收益提升。当前 P/EV 估值友邦 1.61x、平安 0.58x（A 股）/0.58x（H 股）、太保 0.43x（A 股）/0.30 x（H 股）、国寿 0.68x（A 股）

20、/0.24x（H 股）、新华 0.34x（A 股）/0.19x（H 股）；中国财险 2023 年 P/B 为 0.56x，众安在线 P/B 为 1.93x。财险方面，推荐众安在线（H）、中国财险（H）；寿险方面，推荐中国人寿（A/H）、中国平安（A/H）、友邦保险（H）、中国太保（A/H）、新华保险（A/H）。金融科技金融科技行业行业 消金行业迎消费复苏暖风，居民消费修复节奏加快消金行业迎消费复苏暖风，居民消费修复节奏加快。伴随着疫后居民生活回归正常，企业生产活动陆续恢复，消费需求逐步恢复至疫前水平，其中旅游出行、娱乐文化、餐饮消费等领域在春节期间集中加快复苏，符合预期。长期来看，在消费环境整

21、体转好+扩大内需的政策支持下，2023 年消费信贷规模将实现同比大幅增长，主要原因有三：1）监管）监管侧侧来看来看，23 年 1 月，监管表态 14 家平台企业金融业务专项整改已经基本完成后，2 月行业常态化监管深化，符合要求的头部助贷机构有望面临更优竞争环境，有助于加强对服务型、接触性消费的综合金融支持；2）政策面来看）政策面来看，平台经济健康发展的金融支持措施将于年后陆续出台，引导平台企业更好地服务实体经济。在扩消费和稳投资的政策要求下，消金机构将综合考虑消费市场恢复下的产品定价、借贷额度、贷款周期等，加大让利扶持、线下扩张、信贷倾斜力度，推动实体经济快速复苏“飞轮”启动；3）风险端来看）

22、风险端来看，随着居民收入恢复，就业环境改善，消费意愿提升，消金机构及互金平台对于信用风险的判断或将扭转，加大对于消费贷的投放力度，尤其是旅游出行、餐饮住宿、物流科技、生活服务等弹性较大的领域。4 证券证券 行业动态报告 请参阅最后一页的重要声明 图表图表1：截至截至 2023 年年 2 月月 3 日，日，贷款市场报价利率（贷款市场报价利率（%）资料来源：Wind，中信建投 图表2：截至截至 2023 年年 2 月月 3 日，日，ABS 项目存量情况项目存量情况 基础资产类型基础资产类型 项目数量项目数量(只只)项目数量比重项目数量比重(%)发行总额发行总额(亿元亿元)总额比重总额比重(%)当前

23、余额当前余额(亿元亿元)余额比重余额比重(%)微小企业贷款 42 1.14 599.27 1.09 505.80 1.18 银行/互联网消费贷款 168 4.55 1429.48 2.60 1,312.54 3.07 个人汽车贷款 116 3.14 4020.36 7.31 2378.20 5.56 信用卡分期贷款 3 0.08 96.13 0.17 74.90 0.18 资料来源：Wind，中信建投 推荐股票池推荐股票池 A 股 龙头龙头 alpha+betaalpha+beta：东方财富、同花顺、中国人寿 高弹性：高弹性：广发证券、指南针、东方证券 H 股 龙头龙头 alpha+betaa

24、lpha+beta：香港交易所、中金公司、中国平安 高弹性：高弹性：华兴资本、众安在线、360 数科 5 证券证券 行业动态报告 请参阅最后一页的重要声明 行情回顾行情回顾 大盘表现大盘表现 1 月 30 日至 2 月 3 日，沪深 300 指数报 4141.63，较上周末-0.95%，上证综指报 3263.41，较上周末-0.04%，中证全债（净价）指数报 103.33，较上周末+0.05%。板块及个股表现板块及个股表现 1 月 30 日至 2 月 3 日，非银行金融（中信）指数-2.41%，证券 II（中信）指数-1.45%，保险 II（中信）指数-4.79%，多元金融（中信）指数+1.1

25、4%，非银板块跑输沪深 300 指数和上证综指。1 月 30 日至 2 月 3 日，非银板块涨幅排名前三的个股为红塔证券（+8.07%）、瑞达期货（+5.52%）、经纬纺机（+4.29%）；跌幅排名前三的个股为新华保险（-8.09%）、中国人寿（-7.17%）和国盛金控（-5.06%）。图表图表3：1 月月 30 日至日至 2 月月 3 日非银金融板块跑赢沪深日非银金融板块跑赢沪深 300 图表图表4 4：2023 年以来非银金融板块跑赢沪深年以来非银金融板块跑赢沪深 300 指数指数 资料来源：Wind，中信建投 资料来源：Wind，中信建投 行业概况行业概况 证券 图表图表5：1 月月 3

26、0 日至日至 2 月月 3 日券商板块涨幅前五名日券商板块涨幅前五名 股票简称股票简称 股票代码股票代码 周收盘价周收盘价 周涨跌幅周涨跌幅%周换手率周换手率%周相对沪深周相对沪深 300300 涨跌幅涨跌幅%周相对非银周相对非银 板块涨跌幅板块涨跌幅%中金公司 601995.SH 40.90 2.17 8.30 3.13 4.58 申万宏源 000166.SZ 4.20-0.24 4.34 0.72 2.17 中原证券 601375.SH 3.92-0.51 9.65 0.45 1.90 海通证券 600837.SH 9.36-0.64 2.89 0.32 1.77 中信建投 601066.

27、SH 27.09-0.95 14.63 0.00 1.46 资料来源：Wind，中信建投 6 证券证券 行业动态报告 请参阅最后一页的重要声明 图表图表6：2 月月 3 日券商板块日券商板块 A/H 溢价溢价 证券简称证券简称 A A 股代码股代码 A A 股收盘价股收盘价 H H 股代码股代码 H H 股收盘价股收盘价(RMB)(RMB)A/HA/H 股溢价股溢价(%)(%)中金公司 601995.SH 40.90 3908.HK 15.12 170.52 申万宏源 000166.SZ 4.20 6806.HK 1.39 201.80 中原证券 601375.SH 3.92 1375.HK

28、1.07 265.05 海通证券 600837.SH 9.36 6837.HK 4.62 102.52 中信建投 601066.SH 27.09 6066.HK 7.09 282.24 中信证券 600030.SH 21.36 6030.HK 15.63 36.62 国泰君安 601211.SH 14.28 2611.HK 8.30 72.08 国联证券 601456.SH 11.98 1456.HK 3.79 216.23 中国银河 601881.SH 9.77 6881.HK 3.59 172.08 华泰证券 601688.SH 12.90 6886.HK 8.20 57.24 光大证券

29、601788.SH 15.91 6178.HK 5.05 214.97 招商证券 600999.SH 14.25 6099.HK 7.31 94.92 广发证券 000776.SZ 17.13 1776.HK 10.72 59.78 东方证券 600958.SH 10.60 3958.HK 3.99 165.36 资料来源：Wind，中信建投 图表图表7 7：七天质押式回购加权利率七天质押式回购加权利率 图表图表8 8：沪深沪深 300 指数和中证综合债（净价）指数指数和中证综合债（净价）指数 资料来源：Wind，中信建投 资料来源：Wind，中信建投 图表图表9 9：股票日均成交金额和占流通

30、市值比股票日均成交金额和占流通市值比 图表图表1010：股票两融余额及周度环比股票两融余额及周度环比 资料来源：Wind，中信建投 资料来源：Wind，中信建投 保险 7 证券证券 行业动态报告 请参阅最后一页的重要声明 图表图表11：1 月月 30 日至日至 2 月月 3 日保险板块周涨跌幅日保险板块周涨跌幅 股票股票 简称简称 A A 股股 代码代码 周收周收 盘价盘价 周涨周涨 跌幅跌幅%周换周换 手率手率%周相对沪深周相对沪深 300300 涨跌幅涨跌幅%周相对非银块涨周相对非银块涨跌幅跌幅%对应对应 H H 股代码股代码 H H 股周收股周收 盘价盘价(RMB)(RMB)A/HA/H

31、 溢溢 价价(%)(%)中国太保 601601.SH 25.50-3.00 3.52-2.05-0.60 2601.HK 18.04 41.35 中国人保 601319.SH 5.08-4.15 10.55-3.20-1.74 1339.HK 2.25 125.71 中国平安 601318.SH 49.60-4.80 3.65-3.84-2.39 2318.HK 49.74-0.28 中国人寿 601628.SH 33.51-7.17 6.97-6.22-4.77 2628.HK 11.82 183.49 新华保险 601336.SH 30.45-8.09 11.19-7.14-5.68 13

32、36.HK 17.40 75.04 资料来源：Wind，中信建投 图表图表12：2022 年年 1-11 月保险业总体收入（亿元）月保险业总体收入（亿元）20222022 年年 1 1-1111 月月 20212021 年年 1 1-1111 月月 同比同比 原保险保费收入 43704 41644+4.9%1、财产险 11546 10575+9.2%2、人身险 32159 31069+3.5%（1）寿险 22996 22050+4.3%（2）健康险 8155 7896+3.3%（3）人身意外伤害险 1008 1123-10.2%资料来源：银保监会，中信建投 图表图表13：2022 年年 11

33、月底资产规模（亿元）月底资产规模（亿元）20222022 年年 1111 月底月底 20212021 年年 1212 月底月底 较上年末较上年末 资产总额 269380 248874+8.2%净资产 27356 29306-6.7%财产险公司总资产 27094 24513+10.5%人身险公司总资产 231467 213895+8.2%资料来源：银保监会，中信建投 图表图表14：2022 年年 11 月底保险业资金运用余额（亿元）月底保险业资金运用余额（亿元）20222022 年年 1111 月底月底 20222022 年年 1111 月底占比月底占比 20212021 年年 1212 月底占

34、比月底占比 较上年末（较上年末（pctpct）银行存款 27814 11.2%11.3%-0.1pct 债券 101341 40.9%39.0%+1.9pct 股票和证券投资基金 31840 12.8%12.7%+0.1pct 其他投资 87031 35.1%37.0%-1.9pct 合计 248026 100.0%100.0%资料来源：银保监会，中信建投 图表图表15：2022 年年 12 月上市财险保费收入（亿元）月上市财险保费收入（亿元）原保险保费收入原保险保费收入 2022 年年 12 月月 2021 年年 12 月月 同比同比 中国平安 282.49 267.23+5.71%中国太保

35、 144.45 130.00+11.12%中国人保 427.57 431.56-0.92%8 证券证券 行业动态报告 请参阅最后一页的重要声明 原保险保费收入原保险保费收入 2022 年年 12 月月 2021 年年 12 月月 同比同比 中国太平 21.09 19.30+9.30%众安在线 20.51 16.59+23.63%资料来源：Wind，中信建投 图表图表16：2022 年年 12 月上市寿险保费收入（亿元）月上市寿险保费收入（亿元）原保险保费收入原保险保费收入 20222022 年年 1212 月月 20212021 年年 1212 月月 同比同比 中国人寿 238.00 266.

36、60-10.53%中国平安 344.60 419.89-17.93%中国太保 78.50 83.14-5.58%新华保险 63.48 83.57-24.03%中国人保 50.23 67.02-25.05%中国太平 104.28 87.97+18.54%资料来源：Wind，中信建投 9 证券证券 行业动态报告 请参阅最后一页的重要声明 图表图表17：香港市场香港市场/港交所周度跟踪港交所周度跟踪 资料来源：香港交易所，中信建投 10 证券证券 行业动态报告 请参阅最后一页的重要声明 重要新闻重要新闻 1.1.【证监会【证监会|交易所债券市场正式启动债券做市业务】交易所债券市场正式启动债券做市业务

37、】为推进债券市场高质量发展，提升市场活力，完善价格发现机制，近年来，证监会持续指导沪深交易所加强二级市场建设有关工作。目前，债券做市业务各项准备工作已全部就绪，将于 2 月 6 日正式启动，首批共有 12 家证券公司参与做市。债券做市业务已成为国际市场普遍采用的交易机制。推出债券做市业务，一方面有利于降低流动性溢价和债券发行成本，完善交易所债券市场功能，进一步发挥债券市场对实体经济的支持作用；另一方面有利于提高定价效率，形成能更加准确反映市场供求关系的债券收益率曲线，为市场定价提供基准参考。下一步，证监会将认真贯彻落实党的二十大提出的“健全资本市场功能，提高直接融资比重”的部署，持续加强交易所

38、债券市场建设，指导沪深交易所平稳有序开展债券做市业务，更好服务经济高质量发展。2.2.【发改委【发改委|着力稳定工业经济运行，推动工业高质量发展】着力稳定工业经济运行，推动工业高质量发展】国家发改委产业司等召开 2022 年工业经济形势分析视频会，围绕企业订单、市场预期、产业链供应链安全等开展交流研讨。产业司在会上指出，将继续加大对重点省份、重点城市、重点行业、重点企业工业经济运行监测调度，强化苗头性、倾向性、潜在性问题分析研判，着力稳定工业经济运行，推动工业高质量发展。3.3.【财政部【财政部|发发布关于跨境电子商务出口退运商品税收政策的公告】布关于跨境电子商务出口退运商品税收政策的公告】2

39、023 年 2 月 2 日，财政部、海关总署、税务总局联合发布关于跨境电子商务出口退运商品税收政策的公告，公告指出将降低跨境电商企业出口退运成本，积极支持外贸新业态发展。公告规定，对自本公告印发之日起 1 年内，在跨境电子商务海关监管代码（1210、9610、9710、9810）项下申报出口，且自出口之日起 6 个月内因滞销、退货原因原状退运进境的商品（不含食品），免征进口关税和进口环节增值税、消费税；出口时已征收的出口关税准予退还；出口时已征收的增值税、消费税，参照内销货物发生退货有关税收规定执行。已办理的出口退税按现行规定补缴。4.4.【深交所【深交所|依法依规治市监管赋能提质】依法依规治

40、市监管赋能提质】深交所 2022 全年共针对各类违规主体作出纪律处分决定书265 份，同比增长约 17%。处分证券发行人 143 家次、其他责任人员 908 人次，同比增长约 7%。清晰传递“零容忍”理念，切实维护资本市场“三公”原则和良好市场生态。围绕财务造假、占用担保等上市公司恶性违规和注册制发行上市审核等重点领域，深交所充分发挥资本市场监管“前沿阵地”作用，严肃市场纪律、净化市场生态。深交所将在中国证监会统一领导下，继续发挥纪律处分“惩前毖后”的警示、教育和指引作用，引导广大市场主体聚焦主业，真正树立敬畏市场、敬畏法治的合规意识，推动形成各方归位尽责、市场约束有效的良好市场生态，以高质量

41、监管积蓄动能、更好服务资本市场高质量发展。5.5.【证监会【证监会|就全面实行股票发行注册制主要制度规则向社会公开征求意见】就全面实行股票发行注册制主要制度规则向社会公开征求意见】2023 年 2 月 1 日，证监会就全面实行股票发行注册制主要制度规则向社会公开征求意见。这次公开征求意见的制度规则包括首次公开发行股票注册管理办法等证监会规章及配套的规范性文件，涉及注册制安排、保荐承销、并购重组等方面。沪深证券交易所、全国股转公司（北交所）、中国结算、中证金融等同步就股票发行上市审核规则等业务规则向社会公开征求意见。注册制改革是一场涉及监管理念、监管体制、监管方式的深刻变革。证监会将坚持把政治建

42、设摆在首位，旗帜鲜明讲政治，主动适应新的形势和任务，深化“放管服”改革，加快监管转型，把工作重心转变到统筹协调、规则制定、监督检查、秩序管理、环境创造上来，切实提高监管能力，加强事中事后监管。6.6.【证监会【证监会|发布关于全面实行股票发行注册制前后相关行政许可事项过渡期安排的通知】发布关于全面实行股票发行注册制前后相关行政许可事项过渡期安排的通知】2023 年 2 11 证券证券 行业动态报告 请参阅最后一页的重要声明 月 1 日，中国证监会发布关于全面实行股票发行注册制前后相关行政许可事项过渡期安排的通知。通知指出，2 月 1 日，全面实行股票发行注册制改革正式启动。首次公开发行股票注册

43、管理办法 上市公司证券发行注册管理办法等规则已向社会公开征求意见。并针对为稳步推进全面实行注册制改革，有序做好实施前后主板首次公开发行股票、再融资、并购重组等事项过渡，妥善安排试点注册制在审企业申报材料更新进行了相关工作安排。7 7.【统计局【统计局|全国规模以上工业企业实现利润总额全国规模以上工业企业实现利润总额 8.408.40 万亿元】万亿元】据国家统计局数据显示，2022 年，全国规模以上工业企业实现利润总额 8.40 万亿元，比上年下降 4.0%。其中，国有控股企业实现利润总额 2.38万亿元，比上年增长 3.0%；股份制企业实现利润总额 6.16 万亿元，下降 2.7%；外商及港澳

44、台商投资企业实现利润总额 2.00 万亿元，下降 9.5%；私营企业实现利润总额 2.66 万亿元，下降 7.2%。保险 1.1.【银保监会银保监会|20222022 年保险业实现保费收入年保险业实现保费收入 4.74.7 万亿元同比增长万亿元同比增长 4.58%4.58%】1 月 28 日，中国银保监会发布的最新数据显示，2022 年，保险行业共取得原保险保费收入 46957 亿元，按可比口径同比增长 4.58%；保险金额增长 12.63%，保险赔付支出同比下降 0.79%。纵向对比来看，2019 年、2020 年、2021 年和 2022年，保险行业保费同比增速分别为 12.2%、6.12

45、%、4.05%、4.58%，可见，2022 年行业保费收入仍处在低增长水平，但较 2021 年略有上升。2.2.【银保监会【银保监会|发布关于财产保险业积极开展风险减量服务的意见发布关于财产保险业积极开展风险减量服务的意见】1 月 30 日，中国银保监会发布关于财产保险业积极开展风险减量服务的意见 意见指出，财产保险业要深刻认识和把握开展风险减量服务的重要意义，坚持回归保险本源，始终以服务人民群众和经济社会为出发点和落脚点，坚持依法合规服务底线，统筹谋划，不断提升风险减量服务水平。3.3.【银保监会银保监会|20222022 年第三季度保险消费投诉年第三季度保险消费投诉 3272632726

46、件件】1 月 30 日，银保监会消费者权益保护局发布关于 2022 年第三季度保险消费投诉情况的通报。通报显示，银保监会及其派出机构第三季度共接收并转送保险消费投诉 32726 件。其中，涉及财险公司 12203 件，占投诉总量的 37.29%；人身险公司 20523 件，占比 62.71%。4.4.【商务部商务部|20222022 年我国保险服务进口增速达年我国保险服务进口增速达 35.8%35.8%】1 月 30 日，商务部通报 2022 年全年我国服务贸易发展情况。数据显示，2022 年全年服务进出口总额 59801.9 亿元，同比增长 12.9%。知识密集型服务进出口稳定增长，其中，进

47、口增长较快的领域是保险服务，增速达 35.8%。5.5.【国家统计局国家统计局|保险业商务活动指数位于保险业商务活动指数位于 60.0%60.0%以上高位景气区间以上高位景气区间】1 月 31 日，国家统计局公布数据显示，1 月份，非制造业商务活动指数为 54.4%，比上月上升 12.8%。服务业商务活动指数为 54.0%，结束连续 6 个月回落走势，升至扩张区间。其中保险、货币金融服务等行业商务活动指数位于 60.0%以上高位景气区间。6.6.【银保监会【银保监会|就人身保险公司分类监管办法业内征求意见就人身保险公司分类监管办法业内征求意见】2 月 2 日银保监会就人身保险公司分类监管办法在

48、业内征求意见，以风险为导向，将监管评级结果与监管措施相结合，首次对人身险公司提出专门的分类监管措施，将人身险公司分类监管进一步做深做实。办法最重要的内容是根据险企的风险水平等级，在业务范围、经营区域和资金运用范围上进行明确与限制。风险等级越高的险企，其万能险、投连险和变额年金险等高风险业务，分支机构设置，非标资产投资等将受到限制。12 证券证券 行业动态报告 请参阅最后一页的重要声明 7.7.【今日保今日保|1111 家险企偿付能力不达标公司治理问题突出家险企偿付能力不达标公司治理问题突出】截至 2 月 2 日，已有 145 家非上市险企披露了 2022 年第四季度偿付能力报告。据统计，11

49、家险企因风险综合评级为 C 或 D，属于偿付能力不达标公司，其中有 1 家险企的综合偿付能力充足率和核心偿付能力充足率未达到“及格线”。非量化指标如操作风险较大、战略风险较大等是偿付能力不达标的主要原因。8 8.【银保监会银保监会|“明天系”保险公司风险处置工作正有序推进“明天系”保险公司风险处置工作正有序推进】从银保监会处获悉，2022 年，银行保险业主要风险指标处于合理区间。“明天系”保险公司风险处置工作正在有序推进。银保监会已批准采取市场化重组和新设机构承接相关保险公司的资产负债等方式，稳妥风险化解，切实保护保险消费者合法权益。公司公告公司公告 1.【国泰君安】国泰君安证券股份有限公司

50、2023 年度第一期短期融资券已于 2023 年 2 月 3 日发行完毕，短期融资券名称：国泰君安证券股份有限公司2023年度第一期短期融资券，简称为23国泰君安CP001，发行日 2023 年 2 月 2 日，兑付日 2023 年 10 月 27 日。计划发行总额 40 亿元，实际发行总额 40 亿元。发行价格 100 元/张，票面利率 2.65%。2.【中信证券】担保事项一：本公司境外全资子公司中信证券国际有限公司的附属子公司CITICSecuritiesFinanceMTNCo.,Ltd.于 2018 年 5 月 4 日设立本金总额最高为 30 亿美元的境外欧洲商业票据计划，此欧洲商业票

51、据计划由本公司提供担保。发行人一于 2023 年 1 月 20 日在上述欧洲商业票据计划下发行一笔欧洲商业票据，发行金额为 0.2 亿美元，期限 273 天。本次发行后，发行人一在欧洲商业票据计划下已发行票据的本金总额合计 5.1 亿美元。担保事项二：本公司境外全资子公司中信证券国际的附属公司 CSIMTNLimited 于 2022 年 3 月 29 日设立本金总额最高为 30 亿美元的境外中期票据计划，此中票计划由中信证券国际提供担保。发行人二于 2023 年 1 月 20 日在中票计划下发行三笔票据，发行金额合计4,500 万美元，期限不超过 9 个月。本次发行后，发行人二在中票计划下已

52、发行票据的本金总额合计 5.716亿美元。3.【申万宏源】2020 年 6 月 18 日，申万宏源证券与张留洋签订申万宏源证券有限公司融资融券合同。张留洋开展融资购买股票业务期间，因张留洋信用账户维持担保比例低于平仓线，申万宏源证券根据合同约定，向张留洋发出提醒，要求对方补足担保物或了结部分融资交易，使维持担保比例至警戒线以上。因张留洋没有采取有效措施提高维持担保比例，满足合同强制平仓约定，2020 年 12 月 7 日起，被告的信用账户被强制平仓，2020 年 12 月 15 日强平成交后，被告尚欠融资本金 85,400,805.71 元未还。经催讨未果，为维护自身合法权益，申万宏源证券向上

53、海金融法院提起诉讼，要求被告支付融资本金及利息、违约金。2021 年 9 月 6 日，申万宏源证券收到上海金融法院作出的民事判决书，判决书支持申万宏源证券诉讼请求。一审判决生效后，张留洋未履行支付义务，申万宏源证券向上海金融法院申请强制执行。近日，申万宏源证券收到上海金融法院执行裁定书，经穷尽财产调查措施，未发现张留洋有其他可供执行财产，依法裁定终结本次执行程序。后续申万宏源证券发现张留洋有可供执行财产的，可以再次申请执行。4.【海通证券】海通证券股份有限公司董事会于 2023 年 1 月 30 日收到任澎先生提交的书面辞职报告，任澎先生因年龄原因提出辞去公司董事、董事会发展战略与 ESG 管

54、理委员会委员和副总经理的职务，并向董事会确认，其与公司及公司董事会并无任何意见分歧，亦无其他因离任而需要提请本公司股东注意之事项。任澎先生的辞职未导致公司董事会成员低于法定最低人数，不影响公司董事会的正常运作，辞职报告 13 证券证券 行业动态报告 请参阅最后一页的重要声明 自送达公司董事会之日起生效。5.【中国银河】近日，公司收到吉林省长春市中级人民法院出具的执行裁定书。根据执行裁定书，因除已被拍卖的股票外，暂未发现被执行人长春市祥升投资管理有限公司其他可供执行的财产，吉林省长春市中级人民法院裁定终结本次执行程序。终结本次执行程序后，公司发现被执行人有可供执行财产的，可以申请恢复执行，申请恢

55、复执行不受申请执行时效期间的限制。6.【新华保险】新华人寿保险股份有限公司于 2023 年 1 月 17 日以电子邮件方式向全体监事发出第七届监事会第三十次会议通知和材料，会议于 2023 年 1 月 29 日在北京市朝阳区建国门外大街甲 12 号新华保险大厦以现场方式召开。会议应到监事 4 人，现场出席会议 4 人，会议由公司监事长刘德斌主持，经与会监事审议和现场表决，议通过了关于公司反欺诈风险管理 2022 年工作总结及 2023 年工作计划报告的议案。7.【广发证券】广发证券股份有限公司 2020 年非公开发行公司债券（第一期）于 2020 年 1 月 20 日发行完毕，本期债券发行规模

56、为人民币 50 亿元，票面利率为 3.65%，期限为 3 年。2023 年 1 月 20 日为本期债券的兑付日。上述兑付兑息工作已于 2023 年 1 月 20 日完成。自 2023 年 1 月 20 日起，本期债券在深圳证券交易所综合协议交易平台摘牌。8.【信达证券】N 信达 （601059）今日上午交易出现异常波动。根据上海证券交易所交易规则和关于新股上市初期交易监管有关事项的通知的有关规定，本所决定，自 2023 年 02 月 01 日 09时 30 分开始暂停 N 信达 （601059）交易，自 2023 年 02 月 01 日 10 时 00 分起恢复交易。9.【天风证券】2022

57、年 9 月 30 日，天风证券股份有限公司股东湖北省联合发展投资集团有限公司与湖北联投集团有限公司、湖北宏泰集团有限公司签署了湖北省联合发展投资集团有限公司与湖北联投集团有限公司、湖北宏泰集团有限公司关于天风证券股份有限公司 5.99%股份之附条件生效的股份转让协议，宏泰集团拟受让联发投集团持有的公司股份519,359,753股。2022年12月12日，联发投集团与联投集团、宏泰集团签署补充协议，约定转让单价为 3.23 元/股，转让价款总额为人民币 1,677,532,002.19 元。本次股东协议转让完成后，宏泰集团将持有公司股份 1,199,447,290 股，占公司总股本的 13.84

58、%；联发投集团将持有公司股份 0 股,占公司总股本的 0%。2022 年 12 月 27 日，中国证券监督管理委员会核准宏泰集团成为公司控股股东。10.【仁东控股】仁东控股股份有限公司于 2016 年 9 月 13 日、2016 年 9 月 29 日分别召开了第三届二十一次董事会、2016 年第五次临时股东大会，审议通过了公司重大资产购买重组事项相关的议案，公司与交易对手方张军红签署支付现金购买资产协议，以现金 140,000 万元的价格购买其持有的广东合利金融科技服务有限公司 90%股权。2016 年 10 月 13 日，公司已按照 关于及其摘要的议案 及相关协议给交易对手方张军红支付了第一

59、期股权转让款人民币 10,000 万元。截止 2016年 10 月 25 日，公司已向双方共同委托的监管账户支付第二期股权转让款为 895,111,504.16 元。2018 年1 月至 11 月期间，公司又累计向交易对手张军红支付股权转让款 4,787.24 万元。本次交易款还剩余15,641.33 万元未付。2020 年 6 月 8 日，公司与张军红签署协议书，约定剩余尾款支付及撤销仲裁事宜。2020 年 6 月 9 日，公司根据上述双方签署的 协议书 已向张军红支付第一笔款项 6,000 万元。后续，2021 年 3 月 20 日前、2021 年 6 月 20 日前、2021 年 10

60、月 20 日前公司应分别向张军红支付 4,000 万元、4,000 万元、1,641.33 万元。14 证券证券 行业动态报告 请参阅最后一页的重要声明 风险分析风险分析 宏观经济剧烈波动，投资亏损风险：疫情反复扰动、海外衰退预期下，国内外消费、投资需求疲软，经济增速全年承压，证券行业的投资业务收入受制于股票和债券市场行情，或有盈利下滑风险。资本市场成交活跃度低迷的风险：资本市场行情低迷或致使投资者交易活跃度大幅下滑，从而影响证券公司佣金收入。政策发生重大变化给行业带来的不确定性：金融行业监管政策复杂多变，若证券行业的经营模式和展业方式受新的政策影响，或将产生重大变化。15 证券证券 行业动态

61、报告 请参阅最后一页的重要声明 分析师介绍分析师介绍 赵然，赵然，中信建投非银金融与前瞻研究首席分析师 中国科学技术大学统计与金融系硕士，上海交通大学行业研究院金融科技行业研究员。曾任中信建投金融工程分析师，2018 年 Wind 金牌分析师金融工程第 2 名团队成员，2020 年，2021 年 Wind 金融分析师非银金融第 1 名，2020 年，2021年新浪金麒麟非银金融新锐分析师第 1 名。吴马涵旭吴马涵旭 复旦大学硕士，3 年多行研经验，主要覆盖证券行业和金融科技（支付/消金/理财等）。16 证券证券 行业动态报告 请参阅最后一页的重要声明 评级说明评级说明 投资评级标准 评级 说明

62、 报告中投资建议涉及的评级标准为报告发布日后6个月内的相对市场表现，也即报告发布日后的 6 个月内公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准。A 股市场以沪深300指数作为基准；新三板市场以三板成指为基准；香港市场以恒生指数作为基准；美国市场以标普500 指数为基准。股票评级 买入 相对涨幅 15以上 增持 相对涨幅 5%15 中性 相对涨幅-5%5之间 减持 相对跌幅 5%15 卖出 相对跌幅 15以上 行业评级 强于大市 相对涨幅 10%以上 中性 相对涨幅-10-10%之间 弱于大市 相对跌幅 10%以上 分析师声明分析师声明 本报告署名分析师在此声明：（i）以

63、勤勉的职业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告,结论不受任何第三方的授意或影响。（ii）本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。法律主体说明法律主体说明 本报告由中信建投证券股份有限公司及/或其附属机构（以下合称“中信建投”）制作，由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国（仅为本报告目的，不包括香港、澳门、台湾）提供。中信建投证券股份有限公司具有中国证监会许可的投资咨询业务资格，本报告署名分析师所持中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格证书编号已披露在报告上海品茶。在遵守适用的法律法规情况下，本报告亦可能由中信建投

64、（国际）证券有限公司在香港提供。本报告作者所持香港证监会牌照的中央编号已披露在报告上海品茶。一般性声明一般性声明 本报告由中信建投制作。发送本报告不构成任何合同或承诺的基础，不因接收者收到本报告而视其为中信建投客户。本报告的信息均来源于中信建投认为可靠的公开资料，但中信建投对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载观点、评估和预测仅反映本报告出具日该分析师的判断，该等观点、评估和预测可能在不发出通知的情况下有所变更，亦有可能因使用不同假设和标准或者采用不同分析方法而与中信建投其他部门、人员口头或书面表达的意见不同或相反。本报告所引证券或其他金融工具的过往业绩不代表其未来表现。报告中所含任何

65、具有预测性质的内容皆基于相应的假设条件，而任何假设条件都可能随时发生变化并影响实际投资收益。中信建投不承诺、不保证本报告所含具有预测性质的内容必然得以实现。本报告内容的全部或部分均不构成投资建议。本报告所包含的观点、建议并未考虑报告接收人在财务状况、投资目的、风险偏好等方面的具体情况，报告接收者应当独立评估本报告所含信息，基于自身投资目标、需求、市场机会、风险及其他因素自主做出决策并自行承担投资风险。中信建投建议所有投资者应就任何潜在投资向其税务、会计或法律顾问咨询。不论报告接收者是否根据本报告做出投资决策，中信建投都不对该等投资决策提供任何形式的担保，亦不以任何形式分享投资收益或者分担投资损

66、失。中信建投不对使用本报告所产生的任何直接或间接损失承担责任。在法律法规及监管规定允许的范围内，中信建投可能持有并交易本报告中所提公司的股份或其他财产权益，也可能在过去 12 个月、目前或者将来为本报告中所提公司提供或者争取为其提供投资银行、做市交易、财务顾问或其他金融服务。本报告内容真实、准确、完整地反映了署名分析师的观点，分析师的薪酬无论过去、现在或未来都不会直接或间接与其所撰写报告中的具体观点相联系，分析师亦不会因撰写本报告而获取不当利益。本报告为中信建投所有。未经中信建投事先书面许可，任何机构和/或个人不得以任何形式转发、翻版、复制、发布或引用本报告全部或部分内容，亦不得从未经中信建投

67、书面授权的任何机构、个人或其运营的媒体平台接收、翻版、复制或引用本报告全部或部分内容。版权所有，违者必究。中信建投证券研究发展部中信建投证券研究发展部 中信建投（国际）中信建投（国际）北京 上海 深圳 香港 东城区朝内大街 2 号凯恒中心 B座 12 层 上海浦东新区浦东南路 528 号南塔 2106 室 福田区益田路 6003 号荣超商务中心 B 座 22 层 中环交易广场 2 期 18 楼 电话：（8610）8513-0588 电话：（8621）6882-1600 电话：（86755）8252-1369 电话：（852）3465-5600 联系人：李祉瑶 联系人：翁起帆 联系人：曹莹 联系人：刘泓麟 邮箱： 邮箱： 邮箱： 邮箱：charleneliucsci.hk