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1、研报头条精华AIGC与ChatGPT,为什么火了?一、策略AIGC与ChatGPT,为什么火了?(一)研究框架 1.面向未来十年的产业赛道研究 顶层框架主要用于在新政治经济学理论指引下构建产业政策与理论依据、产业驱动力与变量、产业优先次序以及产业验证信号并结合十四五规划的五维产业发展框架。中长期框架主要用于确定一年及以上时期的产业赛道投资主线。短期框架主要解决一年内的行业轮动问题,认为景气变化是行业短期轮动最核心的依据,把握阶段内行业涨幅胜负手。实战落地框架主要解决投资组合问题,也就是一旦确定产业赛道后如何能够快速自上而下筛选出可以投资的上市公司标的。评估频次:季度,即财报披露日。2.产业驱动
2、力、生命周期与行业竞争格局评估 当前各产业细分替代率:替代空间大+替代进程加快+业绩增长明确。3.部分产业空间预测与产业国产替代进程评估 当前我国自主可控和国产替代梳理。当前处于供给侧出清细分评估。2023年具备持续涨价的细分梳理:(1)具备较强涨价预期:半导体光掩模、风电轴承、动物疫苗、萤石、氟化氢、大尺寸面板、车规级芯片、玉米种子。(2)存在涨势延续概率:生猪养殖、船舶制造、工业机器人及其零部件(包括控制设备、驱动设备、配电设备)、冷冻食品等。(3)有上涨预期但整体涨势或不及2022年水平:石英砂、TDI等。(4)具备涨价反转预期:消费品类(空运、餐饮、酒店、人工景区等)、原料药、大尺寸面
3、板、EVA等。部分产业赛道增速预测。景气投资适用指标:安信策略景气投资有效性指标。目前来看,两者景气和市场收益率相关性正在修复。(二)AIGC为什么火了?从“上网”到“上算”,由“网络世界”至“虚拟现实”1.AIGC与ChatGPT正掀起新一轮的产业浪潮 服务器+网络开启了人人“上网”的时代网络世界不亚于大航海时代所发现的新大陆;算力+算法将开启人人“上算”的时代AI将以场景、应用、内容来创造用户的新需求,元宇宙继而囊括现实物理世界成就真正的虚拟现实(虚拟现实是描述一种状态,即让用户在体验上,能模糊掉虚拟与现实之间的边界)。对“上网”时代的布局,主线是硬件与网络两大方向,硬件以智能手机为代表有
4、经典的产业链,网络则以基础设施与应用(包括内容与场景,以及模式创新)为景气上行。对“上算”时代的布局,将囊括硬件(硬件入口、智能交互硬件)、基础设施(算力、算法)、应用(包括内容与场景,以及模式创新)等。从“上网”到“上算”,由“网络世界”至“虚拟现实”,软硬一体化的趋势极为明显。围绕“上算”的“虚拟现实”,正在产生层出不穷的新概念,比如AI、元宇宙、人形机器人、脑机接口、Web3.0等,我们建立了认知体系与研究框架来界定与理解。认知体系中有四层嵌套关系:首先,AI与虚拟现实均是技术层面它们建立在共识基础上(金融属性)、共识则又基于治理,基于AI与虚拟现实的技术衍生出服务于用户的大生态,元宇宙
5、是生态的一部分;其次,人形机器人/脑机接口与元宇宙分别属于智能最终实现的两种技术路径混合平台与重构时空,同时人形机器人与脑机接口是混合平台这一路径上的不同工程方案以机器为载体、以人为载体去构建混合平台;再次,相较于人形机器人、脑机接口,元宇宙是智能真正实现的内在部分;最后,元宇宙上半场是建设过程,下半场则是囊括现实物理世界的过程,最终实现虚拟现实。2.AIGC为什么这么火?(1)70余年AI进化史从ANI正逐步走向AGI 从1956年达特茅斯会议提出人工智能至今70余年,AI正在从弱人工智能(ANI)走向强人工智能(AGI):(2)AIGC表明机器不仅能“看懂”,也将能“听懂”(3)NLP技术
6、突破主要源于AI大模型化 (4)AIGC以AI理解/生成能力提升为基础 (5)AI绘画、ChatGPT表现超人意料 3.AIGC火爆下,产业将如何受益?(1)新增场景激活C端场景,有望迎来百花齐放 (2)新增场景或可期待AIGC生成3D内容?随着模型能力的提升,AI或将逐步具备生成3D、数据孪生等内容的能力。(3)新增场景元宇宙时代内容需求将指数级增长 (4)新增场景AIGC将成为元宇宙时代的内容供给范式 (5)新增场景以内容/场景或垂类硬件广泛存在 (6)新增场景AIGC或预示下一个千亿产业机遇 (7)新增场景海外的应用场景及代表公司 (8)新增场景国内的应用场景及代表公司 (9)AI技术价
7、值重估基础大模型具备较强竞争壁垒 AI模型采用预训练-微调的思路,对应在产业应用中逐步形成基础大模型+行业大模型的思路,目前百度、华为等均采用这种布局方式。(10)智算需求增加智能算力或将迈入建设期 人工智能赋能百业,AIGC等新兴场景的发展将进一步提升对大规模算力的需求:在传统的安防、金融、零售等相对成熟的场景中,随着渗透率提升及对精度要求增加,将对大规模算力有更大的需求;目前AR/VR、AIGC等C端场景仍处于发展的初期,随着场景成熟度逐渐提升,其对算力的需求将加速增长。2021年智能算力占比达到50%,在需求牵引及各地政府的支持下,预计2023年智能算力的占比将提升至70%。(11)智算
8、需求增加智能算力或将迈入建设期 截止2022年2月,全国建成并投入运营的智算中心为9个,规划及建设中的智能计算中心为18个。考虑2022年疫情反复影响项目施工进度,预计2023年仍为智能算力中心建设“大年”。4.微软视角下的AIGC与chatGPT (1)chatGPT:微软为何首先选择搜索引擎的切入口 ChatGPT的出现打破了十几年未变的“搜索框”的搜索形式ChatGPT能够将“搜索框式”搜索转变为“对话式”的搜索,用户在与聊天机器人的互动中最终得到满意的答案,对话式搜索的本质在于“场景式”搜索。(2)2026年是上下半场的中间节点 2026年之前是元宇宙的上半场建设过程,2026年之后是
9、元宇宙下半场囊括现实物理世界的过程,2030-2032年元宇宙或将已如移动互联网般深入人心。(3)AI在大框架里的位置 2023年有可能是“预期差”最大的一年,我们认为它将是“硬件的大年”,“硬件”是指MR,即通用硬件设备,“大”年,则是综合考虑了“周期、全局、结构”。(4)判断2023年为硬件的“大”年,综合了周期、全局、结构的考量 AI不管是生产力还是工具,适配的是23年的硬件“大年”。(5)1:4的价值链拆分:3500亿/2500万台,1.4万/台的价值链 (6)虚拟现实与人机协同/共生,是并行的两条“平台转移”路径 微软认为AI将引发一场波及全行业的“平台转移”,就像过去15年向移动设
10、备和云计算平台上转移一样。(7)争议巨大的原因:是对人的替代,无论是蓝领还是白领、金领:1)生成式AI的第一刀,将会挥向传统且创造力低的业务2)AI的替人逻辑也体现在此,当单一、重复的低创造性劳动被人工智能所取代,将会引发3)新一轮人类价值的转移,人们开始思考更需要创造性的劳动形式4)AIGC的爆发,让从事创造性工作的从业者开始有危机感与内容生成相关的业务将会率先被生成式AI所改变我们认为AIGC将掀起一轮新的产业浪潮,从而引来产业链的全面受益。重点标的主要有三类:1)具足“大模型”+云平台“能力的公司,推荐商汤-W、百度、腾讯、阿里巴巴,及有部署能力的格灵深瞳,关注飞天云动;2)拥有可作为搜
11、索引擎工具产品的公司,推荐快手、小米、微盟,关注有赞;推荐芒果超媒、哔哩哔哩,关注国脉文化;3)将其作为内容生产力用于降本增效的公司,影视类推荐万达电影、中国电影,关注华策影视、金逸影视;在线文学类关注中文在线;游戏类推荐恺英网络、三七互娱、完美世界;营销类推荐蓝色光标,关注华扬联众。来源:安信证券-A股核心产业赛道述评月刊(第13期):AIGC与ChatGPT,为什么火了?二、国内大宗商品怎么看?关注交易节奏(一)去年底开始的大宗价格反弹,主要受宏观情绪和资金面驱动 本轮商品上涨过程中,大宗金融交易属性盖过实体行业属性,说明本轮大宗商品价格反弹,宏观情绪和资金面的推动占据主导作用。(二)预计
12、年内大宗商品价格将迎来一段调整 去年底至今,大类资产交易两条主线,美国经济衰退,中国内需复苏。可以看到,无论是看中国的复苏强度还是美国经济软着陆的可能性,商品市场都已经给到了高度乐观的预期。只是底层来看,海内外的宏观环境今年看来仍然不如预期的明朗。首先海外方面来看,市场和美联储之间的分歧本质仍在于通胀回落的速率。国内方面,3月之后将开始迎来实体数据的兑现期 (三)长周期逻辑下商品的金融属性有望率先修复 周期视角下,大宗商品在全球信用收缩阶段面临的压力不容忽视 复盘本轮商品价格筑顶回落,如果说2022年4月份-2022年11月份是商品杀估值的第一阶段,2022年11月以来延续的海外宽松交易以及国
13、内经济重启持续发酵则恰好吻合了第二阶段“预期修复”的特征。后续商品基本面数据走弱的风险仍主要聚焦在两方面:一则是我们之前提及的,海外通胀若未能按预期回落,海外资产定价逻辑或许需要考虑沿着通胀超预期反弹美联储超预期加息经济深度衰退的反馈机制进行纠偏;二则,需要考虑国内复苏偏弱的风险。主因在于地产从金融端修复到实体投资企稳反弹需要时间,并且本轮地产面临阻梗及需要解决的问题也更加复杂。但是金融属性较强的早周期品种的结构性机会或许在Q2之后逐步凸显。(四)后市展望:商品大类板块表现或出现分化 Q2之后若海内外的宏观环境提供金融属性修复的条件,商品大类板块表现或出现一定分化:黄金和铜等金融属性更强的早周
14、期品种超额收益或将逐步凸显;而以原油为代表的能源类商品更多表现为顺周期属性,全年价格下行的压力更大。至于偏向国内定价的黑色产业链机会仍需更多关注今年地产复苏数据的兑现,若数据兑现节奏仍然偏慢,那么黑色系价格尤其是终端价格仍然会在强政策预期以及疲弱实体数据之间反复摇摆,做多波动率的策略也许相对占优。来源:民生证券-宏观专题研究:大宗商品怎么看?关注交易节奏 三、国际2023年,全球财政重新扩张 2023年美国财政支出预算为1.582万亿美元,其中非国防支出计划8199亿美元,增幅约10%;国防支出计划约7620亿美元,增幅约4.6%。非国防支出计划的主体延续了就业法案的内容,旨在减轻美国家庭因新
15、冠疫情、通胀导致的生活压力,并对社区家庭进行了大量补助(营养计划、住房、家庭能源成本和大学负担援助)。其中增长较为突出有,军队建设支出增长16.3%,环境支出增长12.3%,劳工、医疗、教育支出增长9.7%。2023财年第一季度联邦政府财政赤字达到4210亿美元,同比增加12%,主要原因是与通胀攀升相关的支出增加,其中美国公共债务的利息支付较上年同期增加了570亿美元,同比增速37%,我们预计2023年美国财政赤字可能实际增长16%。为大幅增长的财政赤字融资,2023年美国财政部的国债净发行量将增长52.7%,达到1.86万亿美元。欧洲国家2023年增加的财政支出主要用于能源补贴和国防军事。德
16、国政府2023年常规财政支出预算为4762.9亿欧元,较2022年预算下降约3.9%,其中军费开支501亿欧元,较上年变化不大,医疗健康预算大幅削减62%至244.8亿欧元。法国政府2023年财政支出计划15640亿欧元,相比2022年增加2.8%(可比项减少1.5%)。财政预算支出增加的部分主要用于能源补贴和军费。意大利政府2023年财政支出预算10485亿欧元,相比2022年增长1.9%,增加的预算主要用于能源通胀补贴和减税。英国政府2023年财政支出计划11988亿英镑,增速1.4%,增幅主要用于国防(增加2.9%至500亿英镑)和对低收入人群的补助。日本2023财年财政支出计划超过11
17、0万亿日元,增幅6.3%,其中总体国防预算增加至6.8万亿日元,涨幅约26.4%。全球经济从2021年下半年开始见顶放缓,从主要国家2023年财政计划的再扩张倾向可以看出,尽管有通胀粘性和劳动力市场韧性的制掣,但持续一年的紧缩周期大概率将在2023年暂时结束,财政走在货币之前,率先转向宽松。来源:天风证券-主要海外国家财政一览:2023年,全球财政重新扩张 四、行业(一)东方证券-计算机行业:ChatGPT引领AI新浪潮,AIGC商业化启程 (二)开源证券-电力设备和新能源行业投资策略:特高压建设有望迎来高峰期,解决清洁能源跨区互济瓶颈 (三)首创证券-国防军工行业简评报告:多家公司发布业绩预告,细分板块分化严重 研报来源慧博投资分析APP慧博官网: