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1、 本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国（仅为本报告目的，不包括香港、澳门、台湾）提供。在遵守适用的法律法规情况下，本报告亦可能由中信建投（国际）证券有限公司在香港提供。同时请参阅最后一页的重要声明。证券研究报告证券研究报告行业动态行业动态 行业总体维持高景气，关注军工行业总体维持高景气，关注军工国改后续进展国改后续进展 核心观点核心观点 行业总体维持高景气，各板块业绩提升显著。截至目前，军工行业总体维持高景气。多国持续向乌提供战争物资，短期内看不到结束冲突的希望。全球军费进入新一轮增长，我国国防预算增速或将环比提升。当前板块高性价比更加凸显有望延续升势，建议坚定加大配置力度。主要主

2、要内容内容 1.截至目前，军工行业各板块我们重点覆盖的公司中共有 22 家公司披露 2022 第四季度业绩预告。其中军工信息化板块公司业绩出现一定程度的分化，主要可能是批量化采购所致；通航板块公司业绩环比维持现状，同比大幅增长，23Q1 预计延续景气；先进战机、海军与航发板块公司业绩同比与环比均呈现出大幅增长，军工军工行业行业总体维持高景气总体维持高景气。2、全球不确定性进一步增加，我国全球不确定性进一步增加，我国国防预算增速或将环比提升国防预算增速或将环比提升。目前来看，俄乌战争在各方利益权衡之下或将继续维持均势。受俄乌战争爆发和去全球化的影响，军备扩张或将加剧，竞争或将集中在亚洲及东欧区域

3、，全球国防预算有望加速增长，世界局势不确定性或将进一步增加。在全球国防预算稳定较快增长、我国周边地缘在全球国防预算稳定较快增长、我国周边地缘政治紧张程度加剧的大背景下，政治紧张程度加剧的大背景下，2023年我国国防预算整体仍将保持年我国国防预算整体仍将保持增长态势，国防预算增速上升趋势有望持续，单年度增速或将达到增长态势，国防预算增速上升趋势有望持续，单年度增速或将达到7.5%-7.6%。3、当前军工板块的估值已接近当前军工板块的估值已接近 2020 年最低点，高性价比更加年最低点，高性价比更加凸显，建议坚定加大配置力度。凸显，建议坚定加大配置力度。2022 年初以来中证军工指数下跌了20.7

4、1%，板块估值得到了充分消化，高性价比更加凸显。目前中证军工板块 PE 为 55.76 倍，处于历史低位，并接近 2020 年 6 月的最低点（48.19 倍）。此外，从我们跟踪的核心重点公司来看，目前军工板块对应于 22 年的 PE 为 57.14 倍。22 年上游、中游、下游的平均估值水平依次为 47.23、43.03、83.31 倍,对应 22年的 PEG 水平分别为 1.47、1.04、1.48。在中证军工板块估值处于 2020 年 6 月最低点时，上游、中游、下游公司的 PE 值多数处于较低水平，当前部分核心公司估值与 2022 年 PE 值水平相当。因此，我们认为，因此，我们认为，

5、当前军工板块正处于景气切换的关键节点，板块高性价比更加凸当前军工板块正处于景气切换的关键节点，板块高性价比更加凸显，估值有望实现切换，加配军工板块正当时。显，估值有望实现切换，加配军工板块正当时。维持维持 强于大市强于大市 黎韬扬黎韬扬 SAC 执证编号：S01 发布日期 2023 年 02 月 10 日 市场表现市场表现 相关研究报告相关研究报告 -29%-19%-9%1%11%2022/2/72022/3/72022/4/72022/5/72022/6/72022/7/72022/8/72022/9/72022/10/72022/11/720

6、22/12/72023/1/7国防军工上证指数国防军工国防军工 1 国防军工国防军工 行业动态研究报告 请参阅最后一页的重要声明 4、首选“高景气赛道、军品占比高、业绩增速快”的标的，次选“估值低分位，边际变化大”的标的，首选“高景气赛道、军品占比高、业绩增速快”的标的，次选“估值低分位，边际变化大”的标的，同时重点关注军贸、国改受益标的：同时重点关注军贸、国改受益标的：先进战机产业链先进战机产业链：西部超导，光威复材，西部材料，中航重机，中航沈飞，中直股份，中无人机；航发产业链：航发产业链：航发动力，航发控制，抚顺特钢，钢研高纳，派克新材，航宇科技；导弹产业链：导弹产业链：菲利华，智明达，新

7、雷能，北方导航；海军产业链：湘电股份，中国船舶，中船防务；军工信息化产业链：军工信息化产业链：紫光国微，振华科技，宏达电子，景嘉微，中航光电，国睿科技，航天电子；国改方面：国改方面：首选已完成基本整体上市且激励机制理顺的龙头标的，次选有较大资产整合空间或激励机制有首选已完成基本整体上市且激励机制理顺的龙头标的，次选有较大资产整合空间或激励机制有望理顺的公司。望理顺的公司。基本整体上市且激励机制理顺：西部超导、振华科技、中航沈飞、中航重机、中无人机、中航光电、中航西部超导、振华科技、中航沈飞、中航重机、中无人机、中航光电、中航西飞；西飞；有较大资产整合空间或激励机制有望理顺：国睿科技、航天电子、

8、中直股份、洪都航空。国睿科技、航天电子、中直股份、洪都航空。nXjWuWvXhZdUeZ9UuZeXaQcM9PsQmMpNpMiNpPtRfQrQnO9PoOzQMYqRtNNZoOsM 2 国防军工国防军工 行业动态研究报告 请参阅最后一页的重要声明 目录目录 一、核心观点一、核心观点.3 1.1 行业总体维持高景气，各板块业绩提升显著.3 1.2 全球不确定性进一步增加，我国国防预算增速或将环比提升.4 1.3 板块高性价比更加凸显有望延续升势，建议坚定加大配置力度.5 1.4 投资策略：核心推荐高景气龙头，重点关注军贸、国改受益标的.6 二、每周板块数据回顾二、每周板块数据回顾.8 2

9、.1 板块指数.8 2.2 个股表现.8 2.3 板块估值.9 2.4 融资余额.9 2.5 新股跟踪.10 2.6 全军武器装备采购信息网需求跟踪.12 2.7 重点公司盈利预测与估值.13 2.8 军工基金复盘.14 三、三、2023 年投资策略年投资策略.15 四、行业动态四、行业动态.21 4.1 国际动态.21 4.2 国内动态.21 五、一周上市公司公告五、一周上市公司公告.23 六、近期重点报告六、近期重点报告.27 七、风险提示七、风险提示.30 3 国防军工国防军工 行业动态研究报告 请参阅最后一页的重要声明 一、核心观点一、核心观点 1.1 行业行业总体维持高景气总体维持高

10、景气，各板块业绩提升显著，各板块业绩提升显著 表表1：2022Q4 重点覆盖公司业绩预告反映行业景气度持续上行（亿元）重点覆盖公司业绩预告反映行业景气度持续上行（亿元）股票代码 公司 板块 归母（归母（2022 为预告中值）为预告中值）归母（归母（22Q4 为预告中值）为预告中值）2021 2022 同比 22Q1 22Q2 22Q3 22Q4 环比 同比 600416.SH 湘电股份 海军 0.79 2.58 224.01%0.50 0.77 0.62 0.68 11.09%1783.72%600685.SH 中船防务 海军 0.79 7.00 781.75%-0.12 0.31 0.05

11、6.76 13870.22%822.74%600399.SH 抚顺特钢 航空发动机 7.83 2.10 -73.19%0.85 0.98 1.16 -0.89 -176.91%-190.61%300855.SZ 图南股份 航空发动机 1.81 2.53 39.52%0.40 0.77 0.68 0.68 0.37%36.44%688281.SH 华秦科技 航空发动机 2.33 3.36 44.10%0.59 0.65 0.76 1.36 79.77%38.56%603308.SH 应流股份 航空发动机 2.31 4.05 74.97%0.66 0.80 0.81 1.77 118.43%119

12、.78%605123.SH 派克新材 航空发动机 3.04 4.75 56.21%1.07 1.22 1.22 1.24 1.94%10.25%000733.SZ 振华科技 军工电子/信息化 14.91 23.60 58.29%6.07 6.66 5.91 4.96 -15.96%-7.26%002214.SZ 大立科技 军工电子/信息化 1.71 -1.53 -189.39%0.08 -0.05 -0.40 -1.16 亏损增加 44.97%688439.SH 振华风光 军工电子/信息化 1.77 3.00 69.56%0.00 1.66 0.61 0.73 20.99%244.67%688

13、636.SH 智明达 军工电子/信息化 1.12 0.80 -28.26%0.09 0.41 -0.05 0.35 扭亏为盈-18.11%002829.SZ 星网宇达 军工电子/信息化 1.61 2.19 35.97%-0.08 0.42 0.72 1.13 55.97%45.59%300114.SZ 中航电测 军工电子/信息化 3.07 2.00 -35.00%0.25 1.00 0.70 0.05 -93.01%-87.67%000547.SZ 航天发展 军工电子/信息化 6.44 1.12 -82.69%1.44 0.27 0.12 -0.72 -708.30%-137.12%30010

14、1.SZ 振芯科技 军工电子/信息化 1.51 3.30 117.85%0.68 0.95 0.50 1.17 132.13%332.66%301306.SZ 西测测试 军工电子/信息化 0.67 0.65 -3.75%0.08 0.15 0.24 0.18 -22.66%-49.30%002085.SZ 万丰奥威 通航 3.33 8.30 148.98%1.76 1.74 2.43 2.36 -2.86%141.42%300777.SZ 中简科技 先进战机 2.01 5.80 188.18%0.91 0.94 1.36 2.60 91.46%361.84%300775.SZ 三角防务 先进战

15、机 4.12 6.25 51.59%1.42 1.60 1.68 1.56 -6.70%14.46%688070.SH 纵横股份 先进战机-0.23 -0.19 亏损收窄-0.02 0.01 -0.07 -0.11 亏损增加 118.26%600038.SH 中直股份 先进战机 9.13 3.63 -60.25%0.11 0.06 0.31 3.15 919.95%7.16%688333.SH 铂力特 先进战机/导弹-0.53 0.76 扭亏为盈-0.32 -0.07 0.17 0.98 482.58%47.11%资料来源：wind，中信建投，Q4数据截止2023年1月30日 军工行业军工行业

16、全年业绩全年业绩表现亮眼，明年有望再上高峰。表现亮眼，明年有望再上高峰。截至目前，军工行业各板块我们重点覆盖的公司中共有 22家公司披露 2022第四季度业绩预告。其中军工信息化板块公司业绩出现一定程度的分化，主要可能是批量化采购所致；通航板块公司业绩环比维持现状，同比大幅增长，23Q1 预计延续景气；先进战机、海军与航发板块公司业绩同比与环比均呈现出大幅增长。军工行业军工行业总体维持高景气，今年在新型号总体维持高景气，今年在新型号放量加持下业绩预计将迎来修复性增长。放量加持下业绩预计将迎来修复性增长。从板块来看，军工行业各板块从板块来看，军工行业各板块今年预计将实现今年预计将实现更高的同比增

17、长。更高的同比增长。按板块划分，2022Q1-3 地面兵装、材料、元器件板块业绩同比增长显著，营业收入同比分别增长 27.77%、21.20%、20.96%；航空装备、航天（导弹）板块业绩分别同比增长 12.98%、10.24%；军工信息化、船舶板块业绩同比增长 20.56%、8.48%。从归母净利润来看，2022Q1-3 元器件、地面兵装、材料、航空装备板块盈利同比增长显著，归母净利润同比分别增长 27.12%、26.37%、21.71%、13.68%，航天（导弹）板块有小幅度增长，为 1.13%，军工信息化、船舶板块负增长，分别为-14.08%、-38.82%。4 国防军工国防军工 行业动

18、态研究报告 请参阅最后一页的重要声明 图图 1：军工行业各子板块营收情况（亿元）：军工行业各子板块营收情况（亿元）图图 2：军工行业各子板块归母净利润情况（亿元）：军工行业各子板块归母净利润情况（亿元）资料来源：wind，中信建投 资料来源：wind，中信建投 1.2 全球不确定性进一步增加全球不确定性进一步增加，我国我国国防预算增速或将环比提升国防预算增速或将环比提升 多国持续向乌提供战争物资，俄乌战争和平解决希望渺茫。多国持续向乌提供战争物资，俄乌战争和平解决希望渺茫。德国“豹 2”主站坦克被公认为世界主战坦克中的“扛把子”，号称陆战之王。“豹 2”搭载了最先进的指挥式火控系统，拥有 15

19、00 匹马力的 MTU873 增压柴油机，从零加速至每小时 32 公里只需 6 秒，最大公路行驶速度可达每小时 72 公里左右。2023 年 1 月 25日，美国宣布向乌克兰提供 31辆 M1主战坦克，德国、波兰、葡萄牙、芬兰、挪威、西班牙紧随其后，分别向乌克兰提供了 14、14、4、14、8、53辆“豹 2”主战坦克。在北约国家持续向乌提供军备的情况下，短期内结束俄乌战争的希望十分渺茫，俄方称看不到外交解决乌克兰问题的前景。目前来看，目前来看，俄乌战争俄乌战争在各方利益权在各方利益权衡之下或将衡之下或将继续继续维持均势维持均势。受俄乌战争爆发和去全球化的影响，军备扩张或将加剧，竞争或将集中在

20、亚受俄乌战争爆发和去全球化的影响，军备扩张或将加剧，竞争或将集中在亚洲及东欧区域，全球国防预算有望加速增长，世界局势不确定性或将进一步增加洲及东欧区域，全球国防预算有望加速增长，世界局势不确定性或将进一步增加。全球国防预算进入新一轮增长周期，全球国防预算进入新一轮增长周期，我国军费支出所占我国军费支出所占 GDP 比例较低，还存在较大增长空间。比例较低，还存在较大增长空间。2021 年全球国防预算总额为20066亿美元，较2020年增长约0.72%，虽增速放缓，但仍达到1988年以来最高预算水平，与 2012 年相比已增长近 12%。世界各国近日纷纷发布 2023 年国防预算，相较往年均有明显

21、增长。美国近日通过了总额高达 8579亿元的 2023 年国防预算，相较于 2022 年的 7530 年增长超过 13%，达到 19年以来的最高增速；日本近日通过了 2023 年国防预算草案，同比增长达到惊人的 26.3%，军费总额创下历史记录达到 6.8 万亿日元；德国、法国、意大利等欧洲国家纷纷增加国防预算，同比增长均有明显增加，军费占 GDP 比例超过 2%成为常态，而这一数字在我国对应的比例较低。世界各国军费增长或将造成全球局部形势持续紧张，世界各国军费增长或将造成全球局部形势持续紧张，宏观环境宏观环境传导下我国传导下我国军工行业或将迎来军工行业或将迎来更大比例投入更大比例投入。表表

22、2：部分国家国防预算情况部分国家国防预算情况 国家国家 2023 年预算（亿美元）年预算（亿美元）占占 GDP比重比重（2023 年预计）年预计）2022 年预算（亿美元）年预算（亿美元）同比增速同比增速 美国 8579 3.43%7530 13.9%日本 510 1.18%404 26.3%德国 554 1.37%586 -5.5%韩国 425 2.27%406 4.6%英国 641 2.06%619 3.6%法国 464 1.54%432 7.4%西班牙 117 -94 25.0%0200400600800016002020Q1-32021Q1-32022Q1-301

23、020304050607080901002020Q1-32021Q1-32022Q1-3 5 国防军工国防军工 行业动态研究报告 请参阅最后一页的重要声明 比利时 73 1.54%44 65.9%波兰 280 3.00%190 47.4%资料来源：各国财政数据，SIPRI，中信建投 当前我国国防实力与综合国力并不匹配，当前我国国防实力与综合国力并不匹配，我国我国国防预算增速或将环比提升国防预算增速或将环比提升，在强军建设方面加速投入势在在强军建设方面加速投入势在必行。必行。建军百年奋斗目标的提出，为我军未来组织体系、高端技术、武器装备发展指明了方向，有望切实加速提升我军实战化能力。实战化练兵增

24、加了武器装备消耗，进而推动了武器装备采购和维修保障需求。当前，我国正处于武器装备更新换代的重要时期，新型武器装备已进入批量生产交付阶段，密集的订单下放对于国防预算的加速增长提出了客观要求。在全球国防预算稳定较快增长、我国周边地缘政治紧张程度加剧的大背景下，在全球国防预算稳定较快增长、我国周边地缘政治紧张程度加剧的大背景下，2023 年我国国防预算整体仍将保持增长态势，国防预算增速上升趋势有望持续，单年度增速或将达到年我国国防预算整体仍将保持增长态势，国防预算增速上升趋势有望持续，单年度增速或将达到 7.5%-7.6%。表表 3：2023 年中国国防预算增速预测年中国国防预算增速预测 2020

25、2021 2022 2023 GDP（亿元）（亿元）1,013,567 1,143,670 1,177,980 1,225,099(E)GDP 增速增速 2.29%8.10%3.00%4.00%(E)国防预算（亿元）国防预算（亿元）12,680 13,542 14,505 15,603(E)国防预算占比国防预算占比 1.25%1.18%1.20%(E)1.27%(E)国防预算增速国防预算增速 6.55%6.80%7.11%7.57%(E)资料来源：国家统计局、WIND、中信建投 1.3 板块高性价比更加凸显有望延续升势，建议坚定加大配置力度板块高性价比更加凸显有望延续升势，建议坚定加大配置力度

26、 当前军工板块的估值已接近当前军工板块的估值已接近 2020 年最低点，高性价比更加凸显，建议坚定加大配置力度。年最低点，高性价比更加凸显，建议坚定加大配置力度。2022 年初以来中证军工指数下跌了 20.71%，板块估值得到了充分消化，高性价比更加凸显。目前中证军工板块 PE 为 55.76倍，处于历史低位，并接近 2020 年 6 月的最低点（48.19 倍）。此外，从我们跟踪的核心重点公司来看，目前军工板块对应于 22 年的 PE 为 57.14 倍。22 年上游、中游、下游的平均估值水平依次为 47.23、43.03、83.31 倍,对应22年的PEG水平分别为1.47、1.04、1.

27、48。在中证军工板块估值处于2020年6月最低点时，上游、中游、下游公司的 PE 值多数处于较低水平，当前部分核心公司估值与 2022 年 PE 值水平相当。因此，我们认为，当因此，我们认为，当前军工板块正处于景气切换的关键节点，板块高性价比更加凸显，估值有望实现切换，加配军工板块正当时。前军工板块正处于景气切换的关键节点，板块高性价比更加凸显，估值有望实现切换，加配军工板块正当时。表表 4：重点公司盈重点公司盈利预测利预测 产业链产业链 上市公司上市公司 PE 平均平均 PE 22E 净利润净利润 复合增长率复合增长率(21-24)PEG 21A 22E 23E 24E 上游 中简科技 10

28、6.8 47.3 31.4 25.1 33.2 62.09%0.76 宝钛股份 34.1 26.0 19.5 15.6 29.77%0.87 西部超导 56.2 38.6 28.7 22.4 35.87%1.08 振华科技 51.4 34.4 24.8 18.3 41.00%0.84 中航高科 55.1 42.8 32.4 25.1 29.98%1.43 菲利华 37.8 31.6 24.4 14.5 37.70%0.84 景嘉微 54.4 39.6 28.0 22.8 33.69%1.18 鸿远电子 67.5 48.0 33.9 25.1 39.08%1.23 中航光电 82.8 59.2

29、33.6 41.8 25.60%2.31 图南股份 27.1 20.0 15.2 11.6 32.86%0.61 钢研高纳 45.5 33.3 26.6 20.3 30.85%1.08 6 国防军工国防军工 行业动态研究报告 请参阅最后一页的重要声明 宏达电子 74.6 58.0 48.1 31.5 33.31%1.74 光威复材 64.2 63.5 50.2 26.2 34.77%1.83 火炬电子 21.2 15.3 11.5 9.3 31.70%0.48 中游 航宇科技 44.9 35.9 27.7 22.0 34.2 26.88%1.33 中航重机 19.4 15.7 11.5 10.

30、0 24.68%0.64 航发控制 93.1 52.0 35.4 24.0 57.14%0.91 三角防务 52.4 35.5 24.3 17.1 45.27%0.78 派克新材 76.9 59.0 40.0 27.2 41.43%1.42 湘电股份 49.7 36.4 27.6 18.9 37.98%0.96 北摩高科 67.9 49.5 39.5 34.5 25.33%1.95 爱乐达 44.0 29.0 21.2 16.7 38.06%0.76 高德红外 52.6 38.1 29.1 21.2 35.41%1.08 下游 航天彩虹 295.4 97.0 59.6 38.0 52.3 98

31、.12%0.99 洪都航空 35.8 25.4 17.4 13.2 39.56%0.64 中航沈飞 39.3 33.7 30.0 21.1 22.96%1.47 航发动力 31.0 22.6 17.2 14.0 30.36%0.74 中航西飞 32.8 21.0 17.7 20.8 16.36%1.29 中直股份 37.3 29.8 22.6 17.6 28.40%1.05 国睿科技 86.4 54.9 43.5 37.0 32.64%1.68 中无人机 120.7 238.1 171.6 123.7 -0.81%-293.21 中国船舶 66.7 44.4 34.2 27.1 35.07%1

32、.26 中船防务 93.6 53.1 47.3 42.7 29.91%1.77 资料来源：wind，中信建投，数据截止到1月30日 1.4 投资策略：核心推荐高景气龙头，重点关注投资策略：核心推荐高景气龙头，重点关注军贸、军贸、国改受益标的国改受益标的 首选“高景气赛道、军品占比高、业绩增速快”的标的，次选“估值低分位，边际变化大”的标的，同时首选“高景气赛道、军品占比高、业绩增速快”的标的，次选“估值低分位，边际变化大”的标的，同时重点关注军贸、国改受益标的：重点关注军贸、国改受益标的：1、先进战机产业链：当前处于成熟型号替换、新型号放量阶段，景气度切换带来多核驱动。、先进战机产业链：当前处

33、于成熟型号替换、新型号放量阶段，景气度切换带来多核驱动。推荐标的推荐标的：西部超导，光威复材，西部材料，中航重机，中航沈飞，中直股份，中无人机；：西部超导，光威复材，西部材料，中航重机，中航沈飞，中直股份，中无人机；2、航发产业链：整机保持高速交付，重点关注上游材料类标的和整机厂、航发产业链：整机保持高速交付，重点关注上游材料类标的和整机厂 推荐标的推荐标的：航发动力，航发控制，抚顺特钢，钢研高纳，派克新材，航宇科技；：航发动力，航发控制，抚顺特钢，钢研高纳，派克新材，航宇科技；3、导弹产业链：整体分化明显，新型号驱动有望再创新高、导弹产业链：整体分化明显，新型号驱动有望再创新高 推荐标的推荐

34、标的：菲利华，智明达，新雷能，北方导航；：菲利华，智明达，新雷能，北方导航；4、海军产业链：新造舰高峰来临，新四化迎来广阔空间、海军产业链：新造舰高峰来临，新四化迎来广阔空间 推荐标的推荐标的：湘电股份，中国船舶，中船防务；：湘电股份，中国船舶，中船防务；7 国防军工国防军工 行业动态研究报告 请参阅最后一页的重要声明 5、军工信息化产业链：信息化智能化融合发展，国产替代强势驱动、军工信息化产业链：信息化智能化融合发展，国产替代强势驱动 推荐标的推荐标的：紫光：紫光国微，振华科技，宏达电子，景嘉微，中航光电，国睿科技，航天电子。国微，振华科技，宏达电子，景嘉微，中航光电，国睿科技，航天电子。国

35、改方面，首选已完成基本整体上市且激励机制理顺的龙头标的，次选有较大资产整合空间或激励机制有国改方面，首选已完成基本整体上市且激励机制理顺的龙头标的，次选有较大资产整合空间或激励机制有望理顺的公司。望理顺的公司。一、一、基本整体上市且激励机制理顺：西部超导、振华科技、中航沈飞、中航重机、中无人机、中航光电、基本整体上市且激励机制理顺：西部超导、振华科技、中航沈飞、中航重机、中无人机、中航光电、中航西飞；中航西飞；二、有较大资产整合空间或激励机制有望理顺：国睿科技、航天电子、中直股份、洪都航空。二、有较大资产整合空间或激励机制有望理顺：国睿科技、航天电子、中直股份、洪都航空。8 国防军工国防军工

36、行业动态研究报告 请参阅最后一页的重要声明 二、每周板块数据回顾二、每周板块数据回顾 2.1 板块指数板块指数 本周上证综指下跌 0.04%，收于 3263.41 点。同期中证军工指数上涨 3.53%，收于 11890.80 点，跑赢大盘3.58 个百分点。从行业板块来看，计算机、建材、电力设备等板块涨幅较大，商贸零售、农林牧渔、交通运输等板块表现居后。本月上证综指上涨 0.24%，收于 3263.41 点。同期中证军工指数上涨 0.67%，收于 11890.80点，跑赢大盘 0.43 个百分点。本年上证综指上涨 5.64%，收于 3263.41 点。同期中证军工指数上涨 7.49%，收于 1

37、1890.80 点，与大盘持平。图图 3：2022 年初至今中证军工指数与上证综指走势年初至今中证军工指数与上证综指走势 图图 4：2022 年初至今中信各行业涨跌情况年初至今中信各行业涨跌情况 资料来源：wind，中信建投 2.2 个股表现个股表现 上周表现位居前十位的个股为中航电测（44.05%）、成飞集成（40.58%）、ST 新研（35.12%）、川大智胜（30.79%）、华力创通（22.50%）、新光光电（20.38%）、中光防雷（19.87%）、广联航空（18.54%）、航天彩虹（16.86%）、宝利国际（16.61%）。月表现位居前十位的个股为：中航电测（44.05%）、新光光电

38、（18.64%）、中光防雷（17.80%）、宝利国际（16.61%）、成飞集成（16.20%）、华力创通（14.52%）、太极股份（13.61%）、山河智能（10.43%）、景嘉微（10.42%）、北方国际（10.30%）。年表现位居前十位的个股为：通达动力（101.44%）、通达股份（50.88%）、太极股份（49.24%）、中航电测（48.54%）、ST 新研（45.33%）、川大智胜（43.27%）、康达新材（36.05%）、新光光电（33.72%）、宝利国际（32.73%）、中光防雷（30.37%）。表表 5：军工个股表现情况军工个股表现情况 周表现居前周表现居前 周涨幅周涨幅 月表现

39、居前月表现居前 月涨幅月涨幅 年表现居前年表现居前 年涨幅年涨幅 中航电测 44.05%中航电测 44.05%通达动力 101.44%成飞集成 40.58%新光光电 18.64%通达股份 50.88%ST新研 35.12%中光防雷 17.80%太极股份 49.24%川大智胜 30.79%宝利国际 16.61%中航电测 48.54%华力创通 22.50%成飞集成 16.20%ST新研 45.33%新光光电 20.38%华力创通 14.52%川大智胜 43.27%中光防雷 19.87%太极股份 13.61%康达新材 36.05%广联航空 18.54%山河智能 10.43%新光光电 33.72%9

40、国防军工国防军工 行业动态研究报告 请参阅最后一页的重要声明 航天彩虹 16.86%景嘉微 10.42%宝利国际 32.73%宝利国际 16.61%北方国际 10.30%中光防雷 30.37%资料来源：wind，中信建投 2.3 板块估值板块估值 板块估值方面，军工板块整体估值为板块估值方面，军工板块整体估值为 57.07 倍，处于历史低水平。倍，处于历史低水平。图图 5：中证军工指数：中证军工指数 PE-TTM 资料来源：wind，中信建投 2.4 融资余额融资余额 在融资余额方面，军工板块上市公司数量占 A 股比例为 3.00%，总市值占 A 股比例为 3.02%，若剔除金融、地产板块，军

41、工板块占比更高。目前军工板块融资余额占流通市值比例为目前军工板块融资余额占流通市值比例为 3.46%，A 股整体融资余额占流通市股整体融资余额占流通市值值 1.03%，融资买入意愿略低于整体市场水平。，融资买入意愿略低于整体市场水平。表表 6：上周融资余额情况一览（军工板块剔除上周融资余额情况一览（军工板块剔除 10 家纯民品公司）家纯民品公司）上市公司上市公司 总市值（亿元）总市值（亿元）流通市值（亿元）流通市值（亿元）融资余额（亿元）融资余额（亿元）融资余额占比融资余额占比 军工融资标的总计 68 22504.53 21976.04 206.25 0.94%A股总计 3363 764375

42、.83 720363.66 A股融资标的总计 2200 620477.11 578226.11 5967.83 1.03%军工板块总计 101 23111.90 20270.76 军工板块占比 3.00%3.02%2.81%军工融资板块占比 3.09%3.63%3.80%3.46%资料来源：wind，中信建投 10 国防军工国防军工 行业动态研究报告 请参阅最后一页的重要声明 2.5 新股跟踪新股跟踪 表表 7：19 年至今新增军工股年至今新增军工股 股票名称股票名称 主营业务主营业务 总市值总市值 最新收盘价最新收盘价 一周涨跌一周涨跌 兴图新科 视频预警控制系统、视频指挥控制系统 16.0

43、7 21.84 10.92%天箭科技 弹载固态发射机、电子对抗产品、电子对抗产品发射机、机载相控阵天线等 39.39 39.35 6.58%北摩高科 刹车盘、刹车装置、飞机刹车控制系统、飞机机轮、机轮组件、摩擦片 166.26 50.10 3.17%盟升电子 Ka 频段船载动中通、Ku 频段船载动中通、便携式卫星导航模拟器、车载抛物面动中通、车载平板动中通、车载天通动中通、导航干扰机等 97.33 84.60 3.71%江航装备 飞机副油箱、航空氧气系统、机载油箱惰性化防护系统、军用特种制冷设备等 105.70 18.70 2.24%捷强装备 DF 液压动力系统、DL 液压动力系统、JQB3

44、液压动力系统、JQB4 液压动力系统等 31.01 31.06 0.00%派克新材 船舶锻件、电力锻件、航空锻件、航天锻件、其他锻件、石化锻件 169.15 139.60 5.86%中天火箭 炭/炭热场材料、增雨防雹火箭、智能计重系统 68.53 44.10 3.64%科思科技*显控终端、便携式无线指挥终端、其他信息处理终端、软件雷达信息处理设备等 45.10 42.65 3.52%广联航空 广联航空飞机成品件、航空工装、航空航天零部件、无人机 73.95 34.97 18.54%航亚科技 航亚科技骨科植入物锻件、航亚科技航空发动机用压气机叶片、航亚科技整体叶盘 47.96 18.56 6.1

45、8%天秦装备 金属类防护装置、丽棉 1 号天植物纤维热转印墨水、树脂基复合材料类防护装置等 23.71 15.12 5.15%纵横股份 飞控与地面指控系统、无人机服务、无人机配件、无人机系统 41.29 47.14 4.85%恒宇信通 通用直升机综合显控设备、运输直升机综合显控设备 30.31 50.51 2.66%智明达 计算机控制组装件、机载嵌入式计算机雷达数据处理机、机载嵌入式计算机数据处理模块等 60.03 118.87 8.83%霍莱沃 暗室的建设及维护、仿真软件及应用业务、通用化测试设备产品、无线系统半实物仿真验证平台业务等 45.65 87.88 7.17%迈信林 半导体封测设备

46、腔体、导管连接快卸卡箍、电磁屏蔽柜、电子连接器、舵机壳体等 26.83 23.98 11.79%航宇科技 风电用环件、航空发动机环形锻件、航空发动机机匣、航天用环形锻件、核电用环件、燃机用环形锻件、燃机用机匣、钛环 117.67 82.45 2.55%天微电子 保护类某型放电管、大型大电流陶瓷快/慢熔断系列、点火类某型放电管、动力舱灭火系统等 25.40 31.75 3.18%通易航天 通易航天变压器储油柜胶囊、通易航天航空供氧面罩、通易航天橡胶软油箱 8.55 8.25 3.90%雷电微力 高频段毫米波前端、毫米波有源相控阵微系统、火控雷达相控阵微系统、机载数据链相控阵微系统等 147.84

47、 84.85 4.39%国光电气 多波束馈电网络、固态功率放大器、行波管、核工业领域专用泵、核工业领域专用阀门等 150.10 193.88 14.23%富吉瑞 便携式测温热像仪、超高分辨率测温热像仪、车载热成像观察系统、大型光电跟踪系统、单目红外热像仪、光电雷达、连续变焦中波制冷热像仪等 17.53 23.07 12.26%观想科技 部队资源规划信息化系统、观想科技办公自动化平台、观想科技仓库信息化综合管理平台、观想科技车辆管理平台、观想科技多功能数据采集终端等 32.20 40.25 8.46%华秦科技 高仿真伪装遮障、高效热阻材料、结构隐身材料、特种功能材料技术服务、伪装网、隐身涂层材料

48、、重防腐材料 268.89 288.10 1.57%立航科技 APU 地面安装车、发动机安装车、飞机部件装配、飞机工艺装备、挂弹车、航空器试验和检测设备、军机零部32.91 41.96 9.58%11 国防军工国防军工 行业动态研究报告 请参阅最后一页的重要声明 件机加工、民机零部件机加工、千斤顶及液压千斤顶操纵箱 高凌信息 便携式噪声自动监测子站、多核心异构硬件平台、黑烟车自动抓拍系统、机动车路检检测终端、机动车尾气遥感监测系统、凌盾电信网安全接入专用设备等 36.62 39.42 6.17%理工导航 惯性导航系统、惯性导航系统核心部件、光纤陀螺仪、技术服务、专用电路模块 43.60 49.

49、54 2.91%观典防务 观典防务 IT 设备销售业务、观典防务文化服务业务、观典防务无人机业务 39.92 12.93 4.53%铖昌科技 GaAs 两片式单通道 T/R 芯片组、GaAs 相控阵 T/R 芯片组、GaN 相控阵 T/R 芯片组、放大器类芯片、幅相控制类芯片、硅基单片式多通道相控阵 T/R 芯片、无源类芯片 132.31 118.33 2.64%华如科技 联合防空仿真系统、联合试验训练支撑平台（简称LORIS）、联合训练仿真系统、科技物流仿真平台等 72.30 68.55 -4.06%中无人机 翼龙-1、翼龙-1D、翼龙-2 342.83 50.79 5.70%超卓航科 靶材

50、、军用航空器提供机载设备(部附件)维修服务、卡箍、民用航空器提供机载设备(部附件)维修服务 56.49 63.04 11.52%思科瑞 分立器件测试与可靠性筛选试验、集成电路测试与可靠性筛选、技术开发与支持、晶圆测试业务、破坏性物理分析（DPA）、其他元器件的测试与可靠性筛选试验、阻容感测试与可靠性筛选试验 70.51 70.51 9.64%国博电子 射频放大类芯片、射频控制类芯片、射频模块、有源相控阵 T/R 组件 410.05 102.51 5.05%西测测试 电磁兼容性试验、电子元器件检测筛选、高低温环境试验箱、环境与可靠性试验 39.92 47.30 3.21%振华风光 达林顿晶体管阵

51、列、电压比较器、电压基准源、模拟乘法器、模拟开关、三端稳压源 243.34 121.67 7.67%邦彦技术 安全电话通信平台、船舶通信控制系统、多主机安全服务平台、富媒体指挥调度系统 44.11 28.98 11.59%晶品特装 便携式侦察机器人、单兵携行多用途机器人、光电探测系统、吊舱伺服控制系统、耐辐射相机、强光拒止器等、机械臂、操控终端、动力驱动系统、机器人底盘/平台等、轮式无人车、履带式无人车、抛投式侦察机器人、轻型排爆机器人、全天候观测仪、融合型望远镜、手持穿墙雷达、数字化微光夜视镜、小型固定翼无人机吊舱、小型排爆机器人、小型旋翼无人机吊舱、夜视多功能眼镜、中型排爆机器人 68.8

52、0 90.93 11.53%长盈通 半脱骨架光纤环、保偏光子晶体光纤、大直径异形结构光纤、电流互感器延时环、定制光纤、各类光子晶体光纤、光器件设备及其他、光纤陀螺波导用 60m 保偏光纤、光纤陀螺波导用保偏光纤、光纤陀螺绕环用 60m保偏光纤、光纤陀螺绕环用保偏光纤、其他光纤器件用胶粘剂、全骨架光纤环、热固化光纤陀螺用胶粘剂、水听器敏感环、通信延时环（包含 5G 平绕环）、涂覆材料、椭圆芯型保偏光纤、弯曲不敏感光纤、无骨架光纤环、紫外固化光纤陀螺用胶粘剂 49.87 52.98 -0.04%资料来源：wind，中信建投，数据截止到2月3日 12 国防军工国防军工 行业动态研究报告 请参阅最后一

53、页的重要声明 2.6 全军武器装备采购信息网需求跟踪全军武器装备采购信息网需求跟踪 图图 6：全军装备采购信息网招标公告数量统计（按周，单位：个）：全军装备采购信息网招标公告数量统计（按周，单位：个）资料来源：全军装备采购信息网，中信建投 图图 7：全军装备采购信息网采购需求数量统计（按周，单位：个）：全军装备采购信息网采购需求数量统计（按周，单位：个）资料来源：全军装备采购信息网，中信建投 13 国防军工国防军工 行业动态研究报告 请参阅最后一页的重要声明 2.7 重点公司盈利预测与估值重点公司盈利预测与估值 表表 8：重点公司盈利预测重点公司盈利预测 公司名称公司名称 收盘价收盘价（元）（

54、元）总市值总市值（亿元）（亿元）归母净利润（亿元）归母净利润（亿元）PE 21A 22E 23E 21A 22E 23E 上游 振华科技 113.6 591.1 14.91 17.83 23.15 39.6 33.2 25.5 中航高科 24.6 343.1 5.91 8.13 11.48 58.0 42.2 29.9 鸿远电子 103.8 241.2 8.27 11.21 14.76 29.2 21.5 16.3 中航光电 58.8 959.4 19.91 27.25 34.02 48.2 35.2 28.2 宏达电子 47.9 197.1 8.16 11.33 15.01 24.1 17.

55、4 13.1 光威复材 71.5 370.4 7.58 9.5 12.32 48.8 39.0 30.1 中游 振芯科技 28.8 162.6 1.51 2.71 3.98 107.3 60.0 40.8 新雷能 38.9 160.8 2.74 4.04 5.90 58.8 39.8 27.2 航宇科技 82.5 117.7 1.39 1.81 2.67 84.7 64.9 44.1 中航重机 31.9 469.3 8.91 12.17 16.06 52.7 38.6 29.2 航发控制 26.9 353.8 4.88 6.69 8.37 72.6 52.9 42.3 三角防务 38.9 21

56、3.7 4.12 6.25 8.55 51.8 34.2 25.0 派克新材 139.6 169.2 3.04 4.2 5.49 55.6 40.3 30.8 湘电股份 20.1 266.4 0.79 2.42 3.94 335.2 110.1 67.6 北摩高科 50.1 166.3 4.22 5.94 8.68 39.4 28.0 19.2 中航电子 17.8 341.4 7.99 9.318 10.45 42.7 36.6 32.7 爱乐达 30.5 89.5 2.55 3.5 4.61 35.1 25.6 19.4 高德红外 12.0 395.5 11.11 17.32 20.59 3

57、5.6 22.8 19.2 航天彩虹 24.7 246.7 2.28 3.58 4.52 108.4 68.9 54.6 下游 中航沈飞 60.5 1185.5 16.96 25.51 33.1 69.9 46.5 35.8 航发动力 46.8 1246.4 11.88 20.95 23.51 105.0 59.5 53.0 中航西飞 26.7 739.2 6.53 11.91 15.52 113.2 62.1 47.6 中直股份 47.0 276.8 9.13 9.5 12.14 30.3 29.1 22.8 国睿科技 17.6 218.4 5.26 5.88 6.49 41.5 29.1

58、33.7 中无人机 50.8 342.8 2.96 4.17 5.8 115.9 75.6 59.1 中国船舶 23.9 1069.4 2.14 16.95 36.07 500.1 59.5 29.6 资料来源：wind，中信建投，数据截止到2月3日 14 国防军工国防军工 行业动态研究报告 请参阅最后一页的重要声明 2.8 军工基金复盘军工基金复盘 表表 9：军工基金复盘军工基金复盘 基金类型基金类型 代码代码 基金名称基金名称 单位净值单位净值/元元 基金份额基金份额/百万份百万份 年初至今基金份额年初至今基金份额变化变化 近一周涨跌幅近一周涨跌幅 今年以来收益今年以来收益率率 被动型 1

59、61024 富国中证军工 1.1410 4,721.6896 176.4696 3.26%6.94%160630 鹏华中证国防 1.2020 3,409.3724 78.4154 3.18%4.43%164402 前海开源中航军工 1.0802 1,387.4890-78.6950 3.21%3.98%000596 前海开源中证军工 A 2.0060 450.2039 32.4572 2.98%3.67%002199 前海开源中证军工 C 1.0160 510.4970 75.0829 2.94%3.57%161628 融通中证军工 1.0290 194.3244 76.0721 3.67%1

60、6.81%163115 申万菱信中证军工 1.1319 788.9952-56.7850 3.28%6.95%502003 易方达军工 1.3640 520.8293 121.5651 3.32%7.00%512710 富国中证军工龙头 ETF 0.7722 7,527.6584 2,849.5000 3.89%5.39%512680 广发中证军工 ETF 1.1875 3,289.7301 1,146.4000 3.50%7.41%512660 国泰中证军工 ETF 1.1551 10,274.0800 2,122.0000 3.53%7.47%512810 华宝中证军工 ETF 1.296

61、0 388.7917 155.0000 3.49%7.39%512670 鹏华中证国防 ETF 0.9281 3,320.6526 2,001.0000 3.31%4.66%512560 易方达中证军工 ETF 0.6884 974.1270 259.0000 3.49%7.39%501019 国泰国证航天军工 1.2847 732.1348 42.8308 3.22%5.63%160643 鹏华中证空天一体军工 1.4638 689.4771 131.9410 3.19%4.39%主动型 005609 富国军工主题 1.8392 3,350.6245-74.8699 2.71%1.37%00

62、1475 易方达国防军工 1.8030 8,234.7982-988.7104 1.92%2.91%004698 博时军工主题 1.8590 1,793.5529-367.4885 3.11%2.37%001838 国投瑞银国家安全 1.1890 2,409.1388-94.9701 3.75%7.02%002251 华夏军工安全 1.7360 2,369.6489-151.8689 2.90%2.12%004224 南方军工改革 1.5051 3,623.2940 862.7099 2.25%0.00%000969 前海开源大安全核心 1.7760 66.1929-6.6716 3.68%7

63、.83%000535 长盛航天海工装备 1.8820 163.8470 18.7930 2.62%3.63%002983 长信国防军工 A 1.5846 614.6097-48.2342 3.06%3.54%004139 中邮军民融合 2.0044 477.3072-217.3300 3.01%3.67%资料来源：wind，中信建投 15 国防军工国防军工 行业动态研究报告 请参阅最后一页的重要声明 三、三、2023 年投资策略年投资策略 我们判断，当前军工行业景气度出现切换，我们判断，当前军工行业景气度出现切换，2023 年有望再上高峰。主要逻辑包括以下几个方面：一是宏年有望再上高峰。主要逻

64、辑包括以下几个方面：一是宏观层面：二十大开启国防建设新征程，观层面：二十大开启国防建设新征程，2023 年军费增速或将环比提升；二是国内需求：军工行业景气度出现年军费增速或将环比提升；二是国内需求：军工行业景气度出现切换，新型号批产有望驱动产业进入第二轮扩产周期；三是军贸出海：军贸产业方兴未艾，中国军工产品出海切换，新型号批产有望驱动产业进入第二轮扩产周期；三是军贸出海：军贸产业方兴未艾，中国军工产品出海大势所趋，市占率有望从大势所趋，市占率有望从 5%提升到提升到 10-15%，打开军工产业定价、市场新空间；四是军工国改：以做大做强，打开军工产业定价、市场新空间；四是军工国改：以做大做强现有

65、上市公司为核心，打造一批旗舰型国企央企，整体上市、股权激励大势所趋，吸收合并、剥离注入多措并现有上市公司为核心，打造一批旗舰型国企央企，整体上市、股权激励大势所趋，吸收合并、剥离注入多措并举；五是市场主体：中长期资金话语权逐渐提升，产业举；五是市场主体：中长期资金话语权逐渐提升，产业+资本同频共振有望开启新征途。资本同频共振有望开启新征途。1、宏观层面：二十大开启国防建设新征程，宏观层面：二十大开启国防建设新征程，2023 年军费增速或将环比提升年军费增速或将环比提升 1）国际局势：中美对抗白热化，智能化战争时代开启）国际局势：中美对抗白热化，智能化战争时代开启 目前的国际局势下我国将持续承担

66、对抗压力。目前的国际局势下我国将持续承担对抗压力。美国总统拜登上台后，一再强调“中国威胁论”，从阿富汗撤军意在加强对亚太的军事投入，挟太平洋威胁倡议提出印太战略，并加强对韩、日等军事盟友的控制，剑锋直指中国，预计未来我国周边形势将持续紧张。在复杂和严峻的国际军事政治环境下，我国将继续坚持走中国特色强军之路。西方阵营对中俄包围制裁愈发严苛，未来西方阵营对中俄包围制裁愈发严苛，未来 20-30 年将是中美战略对抗乃至地位逆转的关键时期。年将是中美战略对抗乃至地位逆转的关键时期。从历史来看，前苏联巅峰时期 GDP 达到了美国的 70%，而冷战解体后俄罗斯只占美国 GDP 的 7%；日本巅峰时期 GD

67、P达到了美国的 71%，随后遭到打压。当前我国的 GDP 已经达到美国的 77%，是二战后最能挑战美国单边霸权的国家。2）全球国防预算）全球国防预算:美国国防预算持续新高，全球军费进入新一轮扩张周期美国国防预算持续新高，全球军费进入新一轮扩张周期 美国国防预算延续上升周期，总额持续创新高。美国国防预算延续上升周期，总额持续创新高。美国国防预算以十年为周期呈现比较明显的周期性特征，目前处于本轮上升周期的早中期阶段。本轮上升周期始于特朗普执政时期执行的强军政策，拜登政府上台后，延续了美国国防预算上升的势头，从阿富汗撤军后也将战略中心转移到亚太地区。2022 财年美国国防预算相关总额再创新高，达到

68、7530亿美元，较上财年 7405 亿美元预算增长约 1.7%。中国军费中国军费 2021 年年增速增速较较 2020 年略有提升，年略有提升，近近 3000 亿美元的军费总额位居第二，约占全球国防开支的亿美元的军费总额位居第二，约占全球国防开支的14。印度在 2021 年仍保持增长趋势，加大本土武器工业采购力度，以 766 亿美元国防预算总额稳定在第三位。沙特阿拉伯由于持续的支出紧缩，排名由 2020 年的第四位跌至第八位，而英国在 2021 年国防预算总额实现约 3%的增长，排名跃至第四位。俄罗斯以 659 亿美元的预算总额稳居第五，增速回正至 2.9%；法国仍为西欧国防预算支出最高的国家

69、，2021 年增速约 1.5%，由上年第八位跃升至第六。日本与韩国排名仍为前十大国家中最后两名，但在 2021年国防预算总额均实现 7.3%、4.7%的较快增长。我们认为，我们认为，受俄乌战争爆发和去全球化的影响，受俄乌战争爆发和去全球化的影响，全球军备全球军备扩张扩张或将加剧，竞争或将加剧，竞争或或将集中在亚洲及东欧区域，将集中在亚洲及东欧区域，全球国防预算全球国防预算有望加速增长有望加速增长。3）中国国防预算：）中国国防预算：2023 年增速或将环比提升，建军百年目标驱动需求旺盛年增速或将环比提升，建军百年目标驱动需求旺盛 我国国防预算在经历了近我国国防预算在经历了近 10 年的高速增长，

70、在年的高速增长，在 2014 年增速开始呈现逐年下降趋势，并于年增速开始呈现逐年下降趋势，并于 2017 年达到年达到 7%的历史低点的历史低点，2018 年国防预算增速出现近年来首次回升，同比增速上升至年国防预算增速出现近年来首次回升，同比增速上升至 8.1%。2019 年中央一般公共预算中 16 国防军工国防军工 行业动态研究报告 请参阅最后一页的重要声明 央本级支出35395亿元，增长6.5%，国防支出预算11899亿元（约合1776.1亿美元），同比增长约7.5%。2020年我国国防预算约为 12680亿元，同比增速进一步下降至 6.55%。自 2021年起，我国国防预算增速触底回升，

71、实现 3 年来首次增长达 6.80%；2022 年，国防预算增速再次上升至年，国防预算增速再次上升至 7.11%，恢复至近年平均水平。，恢复至近年平均水平。当前我国国防实力与综合国力并不匹配，在强军建设方面加速投入势在必行。当前我国国防实力与综合国力并不匹配，在强军建设方面加速投入势在必行。建军百年奋斗目标的提出，为我军未来组织体系、高端技术、武器装备发展指明了方向，有望切实加速提升我军实战化能力。实战化练兵增加了武器装备消耗，进而推动了武器装备采购和维修保障需求。当前，我国正处于武器装备更新换代的重要时期，新型武器装备已进入批量生产交付阶段，密集的订单下放对于国防预算的加速增长提出了客观要求

72、。在在全球国防预算稳定较快增长、我国周边地缘政治紧张程度加剧的大背景下，全球国防预算稳定较快增长、我国周边地缘政治紧张程度加剧的大背景下，2023 年我国国防预算整体仍将保年我国国防预算整体仍将保持增长态势，国防预算增速上升趋势有望持续，单年度增速或将达到持增长态势，国防预算增速上升趋势有望持续，单年度增速或将达到 7.5%-7.6%。4）二十大：打赢信息化智能化局部战争，全方位打造胜战能力）二十大：打赢信息化智能化局部战争，全方位打造胜战能力 在党的二十大期间，中共中央总书记、国家主席、中央军委主席习近平在二十大报告中提出，实现建军一在党的二十大期间，中共中央总书记、国家主席、中央军委主席习

73、近平在二十大报告中提出，实现建军一百年奋斗目标，开创国防和军队现代化新局面。百年奋斗目标，开创国防和军队现代化新局面。据国防部 10 月 20 日报道，全军官兵认真学习党的二十大报告，表示要深刻领悟“两个确立”的决定性意义，增强“四个意识”、坚定“四个自信”、做到“两个维护”，贯彻军委主席负责制，全面加强练兵备战，为如期实现建军一百年奋斗目标贡献力量。“如期实现建军一百年奋斗目标，加快把人民军队建成世界一流军队，是全面建设社会主义现代化国家的战略要求。以打赢信息化智能化战争为核心，全方位打造胜战能力。以打赢信息化智能化战争为核心，全方位打造胜战能力。“二十大”报告中首次提出“提高人民军队打赢能

74、力，创新军事战略指导，发展人民战争战略战术，打造强大战略威慑力量体系，增加新域新质作战力量比重，深入推进实战化军事训练”，预示着未来装备建设将以打赢信息化智能化战争为核心，全方位打造胜战能力。5）台海：局势紧张将成新常态，长期保持积极备战状态）台海：局势紧张将成新常态，长期保持积极备战状态 佩洛西窜访台湾加剧台海紧张局势，我国公布佩洛西窜访台湾加剧台海紧张局势，我国公布 8 项反制措施并于台海举行联合军演。项反制措施并于台海举行联合军演。8 月 4 日，外交部举行例行记者会，针对媒体关注的军演常态化问题，外交部发言人华春莹回应：军演是否成为“新常态”，将取决于美方和“台独”势力会怎么做。在当前

75、国际局势下，我军将长期保持常备不懈的战备状态，对先进装备的需求将持续释放。在当前国际局势下，我军将长期保持常备不懈的战备状态，对先进装备的需求将持续释放。过去 10 年，我国通过军改取得了第一岛链的优势，我军各式战机、军舰足迹遍布第一岛链，未来或将再用两个“五年计划”取得第二岛链的军事优势。2、国内需求：军工行业景气度出现切换，新型号批产有望驱动产业进入第二轮扩产周期国内需求：军工行业景气度出现切换，新型号批产有望驱动产业进入第二轮扩产周期 总述：总述：2019 年之前是军工 1.0 时代，2019 年开启军工 2.0 时代。军改后，实战化、实弹化训练成为常态，主要改变体现在：新老武器装备加速

76、换装；各种精确制导武器消耗量的大幅增长；以及维修保障等后市场开始主要改变体现在：新老武器装备加速换装；各种精确制导武器消耗量的大幅增长；以及维修保障等后市场开始爆发。爆发。如今，军品采购模式发生很大变化，过去是滚动式采购，目前由于需求爆发式增长，开始采用大额订单+高比例预付款的方式。军改先重塑了需求，而后需求的变化倒逼供给端进行市场化变革，开启军工业绩驱动的新时代。1）景气传导：新型号切换驱动新增长，十四五有望经历两轮产能扩张）景气传导：新型号切换驱动新增长，十四五有望经历两轮产能扩张 整机厂预收账款景气传导至营收需要整机厂预收账款景气传导至营收需要 1-2年，我们判断，年，我们判断，2020

77、年进入上游企业业绩释放周期，年进入上游企业业绩释放周期，2021年中游年中游 17 国防军工国防军工 行业动态研究报告 请参阅最后一页的重要声明 业绩加速，业绩加速，2022-2023 年下游业绩开始进入年下游业绩开始进入释放周期。释放周期。武器装备产品其技术先进、构造复杂，所需零部件数量庞大，并集成了各种系统，在完成产品生产后、交付客户前还需完成全面检验、试飞等程序，因此武器装备的备货、生产周期较长。整机厂从订单景气传导到营收景气可能要经过 1-2 年左右的周期。整机厂向军方交付产品，整机厂取得上游企业交付的产品后进行总装集成、试验等，最终经军方验收，确认收入，在此过程中，整机厂一般是按照节

78、点进度获得军方拨款，例如完成总装集成、完成性能试验等。我们认为，我们认为，在新型号批产趋势在新型号批产趋势的催化下，产业有望进入第二轮扩产周期。的催化下，产业有望进入第二轮扩产周期。2 2）景气解析：新需求响应新趋势，五大产业链迎来新变化）景气解析：新需求响应新趋势，五大产业链迎来新变化 目前来看，军工板块各产业链出现横向分化。目前来看，军工板块各产业链出现横向分化。1 1）先进战机：军用航空高景气持续，后续型号接替发力。）先进战机：军用航空高景气持续，后续型号接替发力。当前军用航空产业仍然处于先进型号放量阶段，后续型号接替发力，未来从单核驱动向三核驱动转变，无人机作为智能化作战的核心载体将进

79、入快速发展阶段。2 2）航发：整机保持高速交付，盈利能力规模效应双提升。）航发：整机保持高速交付，盈利能力规模效应双提升。十四五期间，三代主力型号正逐渐完成进口替代，解决供给瓶颈，提升其质量水平，成为新机配发及旧发更换的核心放量来源；下一代航发研制进展顺利，新材料新工艺逐渐成熟，将成为十五五期间升级换代、存量更新的主要增量。3 3）导弹：先进新型号放量延后，刚性需求板块有望迎来反弹性增长。）导弹：先进新型号放量延后，刚性需求板块有望迎来反弹性增长。非对称作战仍是我军面对强敌时的现实选择，部分导弹型号开始进入迭代期，平台装备数量持续增加，需要进一步投入导弹与先进平台相适配，放量周期之后或将带来反

80、弹性投资机会。4 4）海军：“十四五”造舰高峰期持续，新四化迎来广阔空）海军：“十四五”造舰高峰期持续，新四化迎来广阔空间。间。从海军舰船的发展趋势来看，主要呈现大型化、远洋化、智能化、电磁化这四个特点。未来 10 年内解放军海军将大量装备现代化新型舰艇，逐步淘汰落后舰艇，并迅速建立现代化的海军作战力量，或将组建 4 类针对性的海上作战力量，分别是航母联合攻击群、两栖登陆攻击群、远洋机动舰队与近海防御舰队。5 5）军工信）军工信息化：信息化智能化融合发展，国产替代强势驱动息化：信息化智能化融合发展，国产替代强势驱动。战争样式由信息化向智能化转变，国防信息化建设持续加速。上游芯片及元器件受益于国

81、产化替代有望继续放量，中下游核心系统厂商业绩有望加速。3、军贸出海：军贸产业方兴未艾，中国军工产品出海大势所趋，市占率有望从军贸出海：军贸产业方兴未艾，中国军工产品出海大势所趋，市占率有望从 5%提升到提升到 10-15%，打开，打开军工产业定价、市场新空间军工产业定价、市场新空间 1）全球军贸热度不减，疫后出现恢复性增长）全球军贸热度不减，疫后出现恢复性增长 近近 20 年，全球军贸热度总体呈增长态势。年，全球军贸热度总体呈增长态势。按照五年周期进行分析，20172021 年，主战武器国际转让量较 20122016 年降低 4.6%。其中，5 大武器出口国是美国、俄罗斯、法国、中国和德国，占

82、世界武器出口总量的 78%。5大武器进口国是印度、沙特、埃及、澳大利亚和中国，占世界武器进口总量的 38%。世界 25大主战武器出口国占到世界主战武器出口总量的 99%。北美和欧洲国家占到所有主战武器出口的 87%。近两年国际近两年国际武器转让量受到了新冠肺炎疫情的影响，但纵观五年的国际武器转让量受疫情影响并不大。武器转让量受到了新冠肺炎疫情的影响，但纵观五年的国际武器转让量受疫情影响并不大。2）我国军贸体系向中高端升级，竞争优势不断提升）我国军贸体系向中高端升级，竞争优势不断提升 自 1949 年建国以来，我国的军贸发展历史可以分为三个阶段，即军事援助主导的起步阶段、“苏式装备替代”的初创阶

83、段以及“自研装备为主”的发展阶段，我国目前正处于自研装备为主的军贸发展阶段，在全球我国目前正处于自研装备为主的军贸发展阶段，在全球军贸体系中的话语权正在不断提高。军贸体系中的话语权正在不断提高。总体来说，我国军贸产品在国际市场上的竞争优势正在不断提升。经过几十年的艰苦奋斗，中国军工行业总体来说，我国军贸产品在国际市场上的竞争优势正在不断提升。经过几十年的艰苦奋斗，中国军工行业已基本具备“内循环”的技术基础和物质条件，未来已基本具备“内循环”的技术基础和物质条件，未来 10 到到 15 年将是武器装备建设的收获期和井喷期。年将是武器装备建设的收获期和井喷期。“十四五”时期，供给侧与需求侧的变化正

84、有力支撑着行业高景气发展，特别是在量、价、效三个维度上，军工行业 18 国防军工国防军工 行业动态研究报告 请参阅最后一页的重要声明 正在发生着深层次的变化，整体呈现出以价换量、以效创利的健康良性的行业生态。当前国际军贸市场对于当前国际军贸市场对于“质美价优”的高科技武器装备需求日益旺盛，“质美价优”的高科技武器装备需求日益旺盛，中国产品融合了东西方两大体系的诸多优势，国际竞争力正在中国产品融合了东西方两大体系的诸多优势，国际竞争力正在不断提升。不断提升。3）俄式武器体系出口或将萎缩，中国市占率有望提升）俄式武器体系出口或将萎缩，中国市占率有望提升 从全球军贸发展情况来看，军贸市场的集中度继续

85、提高。从全球军贸发展情况来看，军贸市场的集中度继续提高。2017-2021 五年间，全球五大主要军火出口国美国、俄罗斯、法国、中国、德国的武器出口规模占据全球武器出口总量的77%，较2012-2016五年间增长3%。我国在军事上的投入和我国目前军贸市场的份额并不匹配。我国在军事上的投入和我国目前军贸市场的份额并不匹配。目前俄罗斯是世界上第二大的军火出口供应商，俄式系统占据的 22%的份额远远高于我国的 5%。俄罗斯军火贸易的市场优势主要还是由于原苏联时期的积累。但从各国的军费支出来看，俄罗斯十年来的军费支出已被美国与中国远远甩在身后。从所占 GDP 来看，相对较低的军费支出却占据了更高的 GD

86、P 比例。长期来看，中美在军事研发和装备维护上的投入会未来俄罗斯更有可能把有限的研发军费用于核技术、洲际导弹、战略核潜艇等不会对外出售的尖端装备，其可出口的常规武器技术相对于中美或将日趋落后。特别是特别是俄乌战争之后，俄式装备的局限性加速显现，未来在全球军贸市场的占有率或将持续萎缩，在坚定外交原则的俄乌战争之后，俄式装备的局限性加速显现，未来在全球军贸市场的占有率或将持续萎缩，在坚定外交原则的基础下，我国在全球军贸市场市占率有望持续提升。基础下，我国在全球军贸市场市占率有望持续提升。4、军工国改：以做大做强现有上市公军工国改：以做大做强现有上市公司为核心，打造一批旗舰型国企央企，整体上市、股权

87、激励大势所司为核心，打造一批旗舰型国企央企，整体上市、股权激励大势所趋，吸收合并、剥离注入多措并举趋，吸收合并、剥离注入多措并举 2022 年为国企改革三年行动方案的收官之年，今年以来，国资委在多个场合对国企改革做出了进一步的年为国企改革三年行动方案的收官之年，今年以来，国资委在多个场合对国企改革做出了进一步的相关指引相关指引。军工行业国企改革带来“两提升，两促进”，即：提升资产证券化率、提升研究可适度、促进全产军工行业国企改革带来“两提升，两促进”，即：提升资产证券化率、提升研究可适度、促进全产业链的景气度提升、促进全产业链的业绩释放。业链的景气度提升、促进全产业链的业绩释放。目前，国企改革

88、的三年行动计划已进入收尾期，总结而言，国资委提出了深化改革的明确方向：一是加大优质资产注入力度；二是降低同业竞争，聚焦主业，明晰上市公司定位；三是优化股权结构，强化正向激励，推动股权激励应做尽做。从中可以看到，军工国改主要聚焦于三大方向：一是注册制全面落地、北交所成立背景下军工优质资产 IPO；二是上市公司股权激励计划的继续推出；三是现有优质资产的整合及体外核心资产注入。现有诸多企业经国改后成效显著：如航发控制进行资产置换，湘电股份进行股权激励，中航机电进行资产合并，中无人机进行 IPO 等。1）注册制注册制改革和北交所成立改革和北交所成立背景下，军工企业上市数量显著提升。背景下，军工企业上市

89、数量显著提升。北交所的设立将加快军工类企业上市进程，提升军工企业上市数量和研究可视度。2018 年军工板块上市公司数量仅为 4 家，2019 年注册制实行后，上市公司数量持续增加，2019 年达到 9 家，2020 年进一步提高到 12 家。截至目前，2022 年度军工行业已有华秦科技、中无人机等 14 家优秀公司上市。此外，截至目前，处于 IPO 阶段的军工企业（剔除军工业务占比较低的企业）有 11 家，多数军工企业的IPO进程已经处于问询阶段。总体而言，优质公司数量正不断增长，目前正在总体而言，优质公司数量正不断增长，目前正在IPO进程中的进程中的13家军工企业中，家军工企业中，有有 10

90、家民营企业，占比达到家民营企业，占比达到 76.92%，可见军工板块企业，可见军工板块企业 IPO依然延续了以民企为主的特点，而央国企则主要依然延续了以民企为主的特点，而央国企则主要以发布股权激励和资产整合等形式进行改革。以发布股权激励和资产整合等形式进行改革。2）军工企业资产整合加速推进，整体上市或成未来重点方向。军工国改持续兑现，资产整合有望持续加）军工企业资产整合加速推进，整体上市或成未来重点方向。军工国改持续兑现，资产整合有望持续加速推进，主要形式体现为股权划转、吸收合并和资产注入及剥离。速推进，主要形式体现为股权划转、吸收合并和资产注入及剥离。军工科研院所内存在大量军工核心资产，针军

91、工科研院所内存在大量军工核心资产，针对此类资产进行资本运作的前提是实现公司化运营。对此类资产进行资本运作的前提是实现公司化运营。从目前的政策指引和现有案例来看，军工央国企正在以吸 19 国防军工国防军工 行业动态研究报告 请参阅最后一页的重要声明 收合并、剥离注入等多种形式进行资产的整合，以期打造一批旗舰型军工央国企。3）股权激励方案接连推出，助力军工企业能动性提升。）股权激励方案接连推出，助力军工企业能动性提升。2020 年初至今，军工企业股权激励方案数量出现年初至今，军工企业股权激励方案数量出现较大程度增长。我们判断，“十四五”中后期股权激励案例有望持续增长，军工国企央企相关进展值得重点期

92、较大程度增长。我们判断，“十四五”中后期股权激励案例有望持续增长，军工国企央企相关进展值得重点期待。待。2020 年以来，已有 70 多家军工企业推出股权激励计划，覆盖面较广，且多数解锁条件包含业绩承诺，有利于提升上市公司核心管理层的主观能动性并激发员工活力，有利于形成利益共同体，企业员工与管理人员共同成长，激发公司活力，进一步促进公司实现长期稳定的发展目标。5、市场主体：公募北上资金有所波动，中长期资金配置热情增强市场主体：公募北上资金有所波动，中长期资金配置热情增强 1）大股东及产业资本积极参与再融资，显示对未来发展的强大信心。）大股东及产业资本积极参与再融资，显示对未来发展的强大信心。大

93、股东与产业资本对军工产业发展前景了解更为深入，其增减持一般具有较强的前瞻性，且以增持为主，增持时点一般在底部位置。大股东与产业资本的增持对市场起到增强信心的作用，中长期股价反应偏正面。未未来大股东与产业资本增持更多以参与上市公司定增方式进行。来大股东与产业资本增持更多以参与上市公司定增方式进行。从 2022 年各公司公布的发行股票预案来看，5 家公司非公开发行股票方案有产业资本或者大股东参与，航宇科技、盛路通信、亚光科技等实际控制人购买了全部增发的股票，显示出对未来公司发展的强大信心。2）社保基金积极投资军工板块，显示出长线资金对板块青睐）社保基金积极投资军工板块，显示出长线资金对板块青睐 从

94、社保基金持仓情况来看，社保基金作为十大流通股东的军工板块公司家数逐渐上升，显示出社保类长线从社保基金持仓情况来看，社保基金作为十大流通股东的军工板块公司家数逐渐上升，显示出社保类长线资金对于板块长期投资价值的青睐。资金对于板块长期投资价值的青睐。截至 2022年 9月 30日，共有 31家军工板块公司的前十大流通股东中包括社保基金，环比中报提高4家，同比2021年提高11家，显示出社保基金等长线资金持续关注并投资军工板块。3）四季度军）四季度军工公募基金规模回升，公众参与军工基金热度回暖工公募基金规模回升，公众参与军工基金热度回暖 根据我们跟踪的 26 家主被动公募基金规模来看，由于 2022

95、 年一二季度军工板块出现较大幅度回调，相比于 2021 年四季度，今年军工基金规模有所回落，进入四季度以来，军工行业企稳，军工基金规模逐渐回升，截止到 2022年 11月 30日，26 家军工基金总体规模为 807亿元，相较三季度环比增长 3.33%，公众参与军工基金的热情逐渐回暖。4）外资持股比例稳步回升，总体占比达到约）外资持股比例稳步回升，总体占比达到约 1%2022 年以来，陆股通持股军工板块总市值逐步提升年以来，陆股通持股军工板块总市值逐步提升。截至 2022 年 11 月 30 日，外资通过陆股通持有军工标的总市值为 245.55 亿，占军工板块总市值比例为 1%，2022 年一季

96、度由于军工板块出现较深回调，陆股通持股市值有较大幅度下降，随着市场从底部回升，陆股通持股市值逐季提升，四季度陆股通持仓较 2022 年一季度末增长 27.11%，显示出目前北上资金在当前市场环境下对于军工投资逻辑较为认可。5）公募与北上资金有所波动，产业资本社保资金热情持续增强）公募与北上资金有所波动，产业资本社保资金热情持续增强 回顾回顾 2022 年年，由于市场震荡，由于市场震荡，国内机构投资者、北上资金等中长期资金国内机构投资者、北上资金等中长期资金有些波动有些波动，但是产业资本、社保但是产业资本、社保资金等更长线的资金投资热情持续增强资金等更长线的资金投资热情持续增强。由于 2022

97、年一二季度军工板块所有波动，军工公募基金规模以及北上资金有所回落，但随着板块企稳，下半年公募及北上持仓规模逐渐回升。从 2022 年各公司公布的发行股票预案来看，5 家公司非公开发行股票方案有产业资本或者大股东参与，航宇科技、盛路通信、亚光科技等实际 20 国防军工国防军工 行业动态研究报告 请参阅最后一页的重要声明 控制人购买了全部增发的股票，显示出对未来公司发展的强大信心。从社保基金持仓情况来看，社保基金作为十大流通股东的军工板块公司家数逐渐上升，显示出社保类长线资金对于板块长期投资价值的青睐。虽然短期由于市场震荡，机构持股略有下降。然而长远来看，随着大股东、产业资本、公募保险机构等中长期

98、资金流入军工板块，并成为主导力量，未来军工二级市场将更加关注上市公司的业绩与成长性，更加青睐具有核心竞争力的头部企业。军工行业中长期稳定增长的预期与中长期资金风险偏好相契合，产业+资本同频共振有望开启新征途。21 国防军工国防军工 行业动态研究报告 请参阅最后一页的重要声明 四、行业动态四、行业动态 4.1 国际动态国际动态 伊朗成功击退了针对伊朗中部城市伊斯法罕一处军工车间的无人机袭击伊朗成功击退了针对伊朗中部城市伊斯法罕一处军工车间的无人机袭击。伊朗国防部 1 月 29 日发表声明称，伊朗成功击退了针对伊朗中部城市伊斯法罕一处军工车间的无人机袭击。伊朗安全部门已经展开调查，以确定袭击事件的

99、幕后黑手。外媒援引消息人士的信息报道称，美国飞机参与了袭击，装有弹道导弹的仓库是攻击目标。俄官员：美向乌提供坦克推动冲突升级俄官员：美向乌提供坦克推动冲突升级。据环球网 1 月 30 日报道，自俄乌冲突爆发以来，以美国为首的北约国家不断向乌克兰提供武器，持续为冲突拱火。美国日前宣布计划向乌克兰提供 31 辆 M1“艾布拉姆斯”主战坦克，并声称此举并不是为了升级冲突。对此，俄罗斯外交部副部长里亚布科夫 29 日反驳称，美方这一言论是在无视事实，美国的所作所为就是在推动冲突升级。里亚布科夫强调，向乌克兰提供主战坦克是美国“极具破坏性的一步”。最近美国和北约官员多次公开扬言“战争即和平”，这令人担忧

100、西方政客将把世界推向何处。乌方称西方国家向乌提供的首批坦克将有约乌方称西方国家向乌提供的首批坦克将有约 120 至至 140 辆辆。据环球网报道，1 月 31 日，乌克兰外长库列巴表示，西方国家向乌提供的首批坦克将有约 120 至 140 辆。乌方将争取让更多国家提供更多坦克。他还透露，乌克兰计划在西方提供的军事装备抵乌后对俄发动“大规模反击行动”。伊朗称已识别袭击伊朗军工厂的无人机制造商伊朗称已识别袭击伊朗军工厂的无人机制造商。据环球网报道，伊朗媒体 1 月 31 日称此前伊朗击退无人机对军工车间袭击，通过对无人机机身、发动机、电源、导航系统等进行分析，已经识别了其制造商。另据华尔街日报、路

101、透社等媒体报道，有美国官员透露，此次袭击可能与以色列有关。以色列军方对袭击拒绝发表评论。以色列警方试用无人机作为城市地区的第一反应者以色列警方试用无人机作为城市地区的第一反应者。据DroneDJ消息，以色列警方成功地进行了一项试验，在特拉维夫的两个郊区，无人机作为第一反应者处理事件，这两个郊区的居民总人口约为 154,000。无人机运营商 FlyTech 和多架无人机操作系统 FlightOps 在使这次行动试验获得成功方面发挥了关键作用。无人机任务在拉姆拉和洛德郊区进行，由 FlyTech公司的 Yahav Preiss管理的两架无人机，即以色列第一个获准在视线之外操作的商业无人机飞行员，在

102、白天和晚上都充当事件的第一响应者。FlightOps 首席执行官 Shay Levy 说：“在 Ramla 和 Lod 的任务建立在 Modiin-Maccabim-Reut 行动的基础上，并重申了多架自主无人机在城市空域BVLOS 飞行的价值。我们很高兴，我们的技术使安全和救援部队能够实时到达任何地点。这些任务节省了时间，随着更多行动的开展，将拯救生命。”4.2 国内动态国内动态 C919 或将商业首飞或将商业首飞，30 日大飞机概念股走强日大飞机概念股走强。中新网 1月 30日电(中新财经 葛成 谢艺观)1月 30日，春节假期后首个交易日，A 股迎“开门红”，大飞机概念板块盘中“起飞”，收

103、盘涨超 3%，立航科技、成飞集成涨停，光韵达、东方电热涨超 15%，广联航空、爱乐达、航天晨光等跟涨。同日，有媒体报道称，东航 C919或于 2 月底商业首飞。中新财经就此咨询东航相关工作人员，对方未给予正面回应。中新财经注意到，东航方面亦未正式公开发布相关消息。22 国防军工国防军工 行业动态研究报告 请参阅最后一页的重要声明 我国自主研发大丝束碳纤维已投产成功，被誉新材料之王我国自主研发大丝束碳纤维已投产成功，被誉新材料之王。据复材网报道，中国石油化工集团公布了中国首条 48K 大丝束碳纤维项目，该项目已经在上海石碳素工业生产基地投入生产，批量生产出了合格的产品。测试表明，国产大直径的碳素

104、纤维，其性能与国外同类同类产品相当，堪称世界顶级。要知道，国内的碳纤维在过去几年中都是被别人牵着鼻子走，现在总算是可以自己控制了，这对我国的风能、太阳能、高铁、飞机部件等各方面都有巨大的帮助。北部战区空军数架歼北部战区空军数架歼 16 出击出击，零下，零下 32 度进行飞行训练度进行飞行训练。据环球网报道，北部战区空军航空兵某旅驻守机场，最低气温已降至-32。该旅在酷寒条件下组织飞行训练，参训飞行人员和保障官兵克服恶劣气候影响，进行突防突击、自由空战等高难课目训练，锤炼全天候作战能力。空天企业西安落地直通车空天企业西安落地直通车。据空天界发布，第三届中国航空投资峰会暨第七届中国航空创新创业大赛

105、全国总决赛将于 2023 年 3 月 16-17 日在西安举办。本届大赛开通了全新的“空天企业西安落地直通车”服务，目的是为更多空天领域“创新型”“高新技术”“专精特新”“小巨人”企业搭建与西安市投资合作局对接的桥梁，帮助企业精准定位到西安各区县，使企业可以以最快的速度落地发展。航天基地建设 10 个科技产业园，总建筑面积约 200余万平方，包含研发办公、标准厂房、生活配套、人才公寓等，其中 2023年 6月份之前交付总面积约为 43.9 万平米，满足企业各类需求。该产业园均位于航天基地一期范围内，产业园配套成熟；地理位置高于主城区，上风上水，空气优良；紧邻地铁口，交通方便；基础建设完善，人居

106、品质较高，已成为企业投资兴业热土。23 国防军工国防军工 行业动态研究报告 请参阅最后一页的重要声明 五、一周上市公司公告五、一周上市公司公告 表表 10：主要上市公司公告主要上市公司公告 1 月 30 日 西测测试 限售股解禁 109 万股限售股将于 1 月 31 日解禁上市，占总股本 1.29%2022 年年度业绩预告 预计 2022 年归属于上市公司股东的净利润 6200 万元6700 万元，同比下降0.02%7.48%。泰和新材 2022 年年度业绩预告 2022 年预计净利润约 3.5 亿元4.5 亿元，同比下降 53.4%63.76%。铂力特 2022 年年度业绩预告 预计 202

107、2 年度实现营业收入 9.2 亿元，归属于母公司所有者的净利润与上年同期相比，将实现扭亏为盈，预计实现归属于母公司所有者的净利润 7600 万元。新光光电 2022 年年度业绩预告 预计实现归属于上市公司股东的净利润为-2000.00 万元到-2600.00 万元，同比下降1195.59%到 1524.27%。公司预计 2022 年公司实现营业收入约 1.45 亿元；预计实现净利润为-2000 万元到-2600万元，同比下降 1195.59%到 1524.27%。纵横股份 2022 年年度业绩预告 预计 2022 年度实现归属于上市公司股东的净利润为人民币-1500 万元到-2200 万元，与

108、上年同期相比减少亏损 4.07%至 34.59%。航天发展 2022 年度业绩预告 2022 年预计净利润约 9700 万元1.26 亿元，同比下降 80.44%84.94%。大立科技 2022 年年度业绩预告 预计 2022 年归属于上市公司股东的净利润亏损 1.28 亿元1.78 亿元，同比由盈转亏。国光电气 股东减持 截至 2023 年 1 月 30 日，股东孙善忠累计减持公司股份数量为 68.61 万股，占公司总股本比例为 0.886%，本次减持计划时间已过半，减持计划尚未实施完毕。航天机电 2022 年年度业绩预告 预计 2022 年年度净利润亏损为 9500 万元到 1.42 亿元

109、 振芯科技 2022 年年度业绩预告 预 计 2022 年 归 属 于 上 市 公 司 股 东 的 净 利 润 3 亿 元3.6 亿 元，同 比 增 长98.05%137.66%。天微电子 2022 年年度业绩预告 2022 年预计净利润约 4000 万元4600 万元，同比下降 59.84%65.08%。中直股份 2022 年年度业绩预告 预计 2022 年 1-12 月实现归属于上市公司股东的净利润为 3.3 亿元至 3.96 亿元，与上年同期相比，预计减少 5.17 亿元至 5.83 亿元，同比下降 56.64%至 63.86%。银河电子 2022 年年度业绩预告 预 计 2022 年

110、归 属 于 上 市 公 司 股 东 的 净 利 润 1.9 亿 元2.2 亿 元，同 比 增 长1223.72%1432.73%盾安环境 2022 年年度业绩预告 预 计 2022 年 归 属 于 上 市 公 司 股 东 的 净 利 润 8.2 亿 元8.8 亿 元，同 比 增 长102.29%117.09%电科数字 2022 年年度业绩预告 预计 2022 年度实现归属于母公司所有者的净利润 5 亿元到 5.5 亿元，与上年同期相比，将增加约 1.77 亿元到约 2.27 亿元，同比增加 54.65%到 70.12%。预计 2022 年全年盈利 5 亿元至 5.5 亿元，同比上年增 25.6

111、4%至 38.21%。智明达 2022 年年度业绩预告 2022 年预计净利润约 7000 万元9000 万元，同比下降 19.0%37.0%。金盾股份 2022 年度业绩预告 预计 2022 年归属于上市公司股东的净利润 1600 万元2080 万元，同比扭亏为盈。日期日期 公司名称公司名称 事件事件 24 国防军工国防军工 行业动态研究报告 请参阅最后一页的重要声明 富吉瑞 2022 年年度业绩预告 预计 2022 年全年亏损 7800 万元至 9200 万元，同比上年减 202.04%至 220.35%。中海达 2022 年年度业绩预告 预计 2022 年度净亏损 9400 万元至 1.

112、05 亿元，由盈转亏 四创电子 2022 年年度业绩预告 预计 2022 年年度实现归属于上市公司股东的净利润为 5700 万元6900 万元，与上年同期相比下降 62.47%69%。炼石航空 2022 年年度业绩预告 预计 2022 年归属于上市公司股东的净利润亏损 6.5 亿元8.4亿元。航天长峰 2022 年年度业绩预告 预计 2022年年度实现归属于母公司所有者的净利润 400万元到 550万元，与上年同期相比，将减少约 1.12 亿元到约 1.13 亿元，同比减少 95.32%到 96.59%。海兰信 2022 年年度业绩预告 预计 2022 年归属于上市公司股东的净利润亏损 6.3

113、 亿元8 亿元，同比由盈转亏。天秦装备 2022 年年度业绩预告 预计 2022 年归属于上市公司股东的净利润 2300 万元3200 万元，同比下降60.33%71.49%海特高新 2022 年年度业绩预告 预计 2022 年归属于上市公司股东的净利润 1250.85 万元1866.66 万元，同比下降97.46%98.3%中国重工 2022 年年度业绩预告 预计 2022 年度实现归属于上市公司股东的净利润为-25 亿元至-21 亿元，与上年同期相比，将出现亏损。日发精机 2022 年度业绩预告 预计 2022 年归属于上市公司股东的净利润亏损 12 亿元16 亿元，同比由盈转亏。春兴精工

114、 2022 年年度业绩预告 2022 年预计净利润约 2800 万元4000 万元，同比扭亏。中兵红箭 2022 年年度业绩预告 预计 2022 年全年盈利 7.1 亿元至 8.1 亿元，同比上年增 50.86%至 72.11%。和晶科技 2022 年年度业绩预告 预计 2022 年全年亏损 2.58 亿元至 2.94 亿元，同比上年减 561.8%至 624.33%。欧比特 2022 年年度业绩预告 预计 2022 年归属于上市公司股东的净利润亏损 3.92 亿元5.94 亿元，同比由盈转亏。南风股份 2022 年年度业绩预告 预计 2022 年归属于上市公司股东的净利润 2200 万元33

115、00 万元，同比扭亏为盈。航新科技 2022 年年度业绩预告 预计 2022 年度净利润为 2000万元2600 万元，同比变化-21.67%1.84%。亚光科技 2022 年度业绩预告 预计 2022 年归属于上市公司股东的净利润亏损 9 亿元12 亿元。湖南天雁 2022 年年度业绩预告 预计 2022 年度实现归属于母公司所有者的净利润-2200 万元到-2800 万元，与上年同期相比将出现亏损。航天动力 2022 年年度业绩预告 预计 2022 年年度实现归属于母公司所有者的净利润为-3600 万元到-4300 万元，上年同期亏损 2.6 亿元。特发信息 2022 年年度业绩预告 预计

116、 2022 年归属于上市公司股东的净利润 1500 万元2250 万元，同比扭亏为盈。高德红外 2022 年年度业绩预告 预计 2022 年度净利润约 4.44亿元5.55 亿元，同比下降 50%60%。时代新材 2022 年年度业绩预告 公司 2022 年度实现归属于上市公司股东的净利润预计为 2.95 亿元左右，与上年同期相比，将增加 1.14 亿元左右，同比增长 62.59%左右。航天彩虹 2022 年年度业绩预告 预计 2022 年度净利润约 2.73亿元3.19 亿元，同比增长 20%40%。25 国防军工国防军工 行业动态研究报告 请参阅最后一页的重要声明 合众思壮 2022 年年

117、度业绩预告 预计公司 2022年度实现归属于上市公司股东的净利润为-27000至-1.8亿元，与上年度相比，归母净利润将减少 8729.55 万元至约 1.77 亿元，同比减少 94.17%至 191.25%。1 月 31 日 科思科 2022 年年度业绩预告 公司预计 2022 年度归属于母公司所有者的净利润与上年同期(法定披露)数据相比，将出现亏损，实现归属于母公司所有者的净利润-2.02亿元到-1.66亿元，同比减少194.41%到214.88%。国瑞科技 2022 年年度业绩预告 预计 2022 年全年亏损 450 万元至 850 万元，同比上年增 96.83%至 98.32%。金信诺

118、 2022 年年度业绩预告 预计 2022 年全年亏损 2.8 亿元至 4 亿元，同比上年减 701.27%至 958.96%。神剑股份 2022 年年度业绩预告 预计 2022 年度净利润为 2529.36 万元5058.71 万元，同比下降 40%70%。雷科防务 2022 年年度业绩预告 预计 2022 年全年亏损 7.5 亿元至 10 亿元，同比上年减 211.52%至 315.36%。上海瀚讯 2022 年度业绩预告 预计 2022 年度实现归属于上市公司股东的净利润 6700 万元-8700 万元，同比下降62.98%-71.49%。天银机电 2022 年年度业绩预告 公司预计 2

119、022 年度归属于上市公司股东的净利润 577 万元-737 万元，同比下降 92.60%-94.21%。福能东方 2022 年年度业绩预告 预计 2022 年度归属于上市公司股东的净亏损 2.5 亿元-3.1 亿元，上年同期为亏损 3.23 亿元。全信股份 限售股解禁 公司限售股份约 29.96 万股将于 2023 年 2 月 3 日解禁并上市流通，占公司总股本比例为0.0959%泰和新材 限售股解禁 1.28 亿股限售股将于 8月 3 日起上市流通，占总股本比例为 14.79%南风股份 召开临时股东大会 将于 2 月 15 日召开 2023 年第一次临时股东大会，审议表决关于变更会计师事务

120、所的议案 中航机电 连续停牌 2 月 7 日为公司股票最后一个交易日，公司股票将自 2023 年 2 月 8 日开市时起开始连续停牌，此后进入现金选择权派发、行权申报、行权清算交收阶段，不再交易。天箭科技 股东减持 截至 2023 年 1 月 31 日，刘永红自披露上述减持计划以来通过集中竞价交易方式减持股票数量已过半，合计减持 67.46 万股，减持比例 0.6739%。航新科技 股东减持 因个人资金需求，股东李凤瑞计划于 2023年 2月3日至 2023年 8月3日减持不超 335.59万股，占公司总股本的 1.4%。2 月 1 日 国力股份 2022 年年度业绩预告 2022 年归母净利

121、 8637.56 万元，同比增加 18.32%。赛微电子 2022 年年度业绩预告 预计 2022 年度归属于上市公司股东的净亏损 5143.19 万元-6789.01 万元，上年同期为盈利 20572.75 万元。博云新材 股东减持 股东湖南湘投高科技创业投资有限公司（“高创投”）拟减持不超过2290万股，即不超过公司总股本的 4%。天微电子 股份回购 截止 2023 年 1 月 31 日，公司通过上海证券交易所交易系统以集中竞价交易方式累计回购公司股份 137.1396 万股，占公司总股本 80,000,000 股的比例为 1.71%。万泽股份 股权激励计划 公布 2023年股权激励计划(

122、草案)，该激励计划拟向激励对象授予 816.00万股公司限制性股票，占该激励计划公告时公司股本总额 50,062.31 万股的 1.630%。26 国防军工国防军工 行业动态研究报告 请参阅最后一页的重要声明 2 月 2 日 中航电测 股票复牌 公司拟通过发行股份方式购买航空工业集团(5.200,-0.080,-1.52%)持有的航空工业成飞100%股权，本次交易不涉及募集配套资金。本次交易预计构成重大资产重组，亦构成公司关联交易，本次交易不会导致公司实际控制人变更，公司股票于 2023 年 2 月 2 日(星期四)开市起复牌。中航光电 2022 年年度业绩预告 2022 年归属于母公司所有者

123、的净利润 27.24 亿元，同比增长 36.81%。中航科工 2022 年年度业绩预告 营业总收入为人民币 158.39 亿元，同比增长 23.10%；归属于中航光电股东的净利润为人民币 27.24 亿元，同比增长 36.81%。纵横股份 限售股解禁 公司限售股份约 109.5 万股将于 2023 年 2 月 10 日解禁并上市流通，占公司总股本比例为 1.25%。菲利华 限售股解禁 345.11 万股限售股将于 2月 6日起上市流通，占总股本的 0.68%。全信股份 限售股解禁 29.96 万股限售股将于 2 月 3 日解禁上市，占总股本 0.1%。广联航空 股东减持 1 月 31 日公司高

124、管于刚减持公司股份合计 15.41 万股，占公司总股本为 0.0729%。新光光电 股份回购 截至 2023 年 1 月 31 日，公司通过上海证券交易所交易系统以集中竞价交易方式累计回购公司股份 58.89 万股，占公司总股本 100,000,000 股的比例为 0.5889%。特发信息 股份回购 截至 2023 年 1 月 31 日，公司通过回购专用证券账户以集中竞价交易方式累计回购股份数约 3195 万股，占公司总股本的 3.78%。楚江新材 股份回购 截至 2023 年 1 月 31 日，公司通过股份回购专用证券账户以集中竞价交易方式累计回购公司股份 2152.58 万股，占公司目前总

125、股本的 1.61%。2 月 3 日 科思科 2022 年年度业绩预告 公司实现归属于母公司所有者的净利润 20,200.00 万元到-16,600.00 万元，同比减少194.41%到 214.88%。华测导航 2022 年年度业绩预告 归属于上市公司股东的净利润约 3.62 亿元，同比增加 22.89%。股东减持 公司董事、副总经理王向忠计划通过集中竞价交易或大宗交易方式减持公司不超过 140万股，不超过公司总股本的 0.26%时代新材 政府补助 2023 年 1 月 1 日至 2023 年 1 月 31 日，公司及合并范围内全资及控股子公司收到当地政府支付的款项人民币 1182.64万元(

126、未经审计)。炼石航空 股东减持 2 月 2 日，高管张政减持 10 万股公司股份，占流通股总数的 0.0173%铂力特 股东减持 2 月 2 日公司董事雷开贵共减持公司股份 10.0 万股，占公司总股本为 0.0876%。红相股份 股东减持 持股 5%以上股东卧龙电驱(13.38,-0.22,-1.62%)协议转让约 1990 万股，占公司总股本的5.5%。资料来源：wind，中信建投 27 国防军工国防军工 行业动态研究报告 请参阅最后一页的重要声明 六、近期重点报告六、近期重点报告 4 月 5 日【中信建投军工周报】年报兑现行业景气度，产业链龙头实现开门红 4 月 5 日【中信建投军工公司

127、深度】中航沈飞：在手订单保障快速增长，一季度实现开门红 4 月 5 日【中信建投军工公司深度】中航西飞：回款节点即将来临，产品规模或将扩张 4 月 5 日【中信建投军工公司深度】鸿远电子：全年实现快速增长，技术优势明显有望维持稳定增速 4 月 15 日【中信建投军工公司深度】光威复材：21 年业绩实现较快增长，22Q1 由于降价而短期承压 【中信建投军工公司深度】西部材料：受益于军品业务增长，全年利润实现高增长 【中信建投军工公司深度】航发动力：型号发展压制短期利润释放，中长期业绩拐点势能积累 【中信建投军工公司深度】航发控制：利润快速增长，核心配套保障长期稳定发展 4 月 16 日【中信建投

128、军工公司深度】宝钛股份：积极开拓市场，全年利润取得较高增长 4 月 18 日【中信建投军工公司深度】北摩高科：受益于军品业务快速发展，21 年和 22Q1 均实现较快增长 【中信建投军工周报】年报一季报验证行业高景气，高性价比有望触底反弹 4 月 19 日【中信建投军工公司深度】图南股份：聚焦高温合金，业绩保持稳定增长 4 月 22 日【中信建投军工公司深度】湘电股份：降本增效效果显著，特种业务打开广阔空间 【中信建投军工公司深度】宝钛股份：Q1 净利润大幅增长，看好中长期业绩持续增长 4 月 23 日【中信建投军工公司深度】三角防务：21 年和 22Q1 业绩持续大增，看好中长期稳定增长 【

129、中信建投军工公司深度】中航高科：持续聚焦主业发展，Q1 业绩稳定增长 【中信建投军工周报】年报一季报验证行业高景气，底部区间已现有望触底反弹 4 月 26 日【中信建投军工公司深度】中航光电：全年业绩快速增长，军民业务多点开花 【中信建投军工公司深度】航天彩虹：聚焦主业提升资产质量，无人机龙头迎来拐点 【中信建投军工公司深度】光威复材：22Q1 由于降价而短期承压，股权激励有望提高核心竞争力 【中信建投军工公司深度】金博股份：下游需求旺盛，Q1 业绩持续高增 4 月 27 日【中信建投军工公司深度】西部材料：积极推进研发建设，一季度营收稳步增长 【中信建投军工公司深度】钢研高纳：受益于下游需求

130、旺盛，业绩实现持续增长 4 月 28 日【中信建投军工公司深度】航发控制：产品成熟叠加行业高景气，业绩持续高增长 【中信建投军工公司深度】应流股份：持续聚焦两机业务，21 年及 22Q1 业绩稳定增长 【中信建投军工公司深度】西部超导：三大业务齐发力，业绩实现持续高增长 【中信建投军工公司深度】派克新材：受益旺盛行业需求，22Q1 业绩持续高速增长 5 月 8 日【中信建投军工周报】军工年报一季报高景气持续，高性价比凸显有望重拾升势 5 月 11 日【中信建投军工公司深度】中航西飞|扣非归母大幅增长，关注后续订单落地节奏 【中信建投军工公司深度】中航沈飞|产业链实现纵向延伸，在手订单保障快速增

131、长 【中信建投军工公司深度】中航电子|航空主业稳健发展，非航业务持续成长 【中信建投军工公司深度】中航机电|系统级稳定配套，放量同频军机景气 【中信建投军工公司深度】中直股份|短期承压不改长期趋势，公司步入产品转型期 28 国防军工国防军工 行业动态研究报告 请参阅最后一页的重要声明 【中信建投军工公司深度】景嘉微|民品取得重大突破，产品力持续提升创造广阔增量空间 【中信建投军工公司深度】爱乐达|业绩爆发式放量，航空结构件全条线布局 5 月 14 日【中信建投国防军工】军工行业 2021 年报及 2022 年一季报综述|行业呈现全面景气，龙头优势持续提升 5 月 16 日【中信建投军工公司深度

132、】高德红外：军民并进双轮驱动，全产业布局未来可期 【中信建投军工公司深度】中船防务：盈利能力逐步提高，行业回暖有望迎来转机 【中信建投军工周报】C919首架交付在即，持续关注产业链放量替换机会 5 月 24 日【中信建投军工周报】国改持续推进有望成为新驱动力，看好军工板块延续升势 6 月 6 日【中信建投军工周报】军工国改持续兑现，继续看好军工板块延续升势 【中信建投军工周报】大国重器陆续亮相，军工板块跟随装备现代化持续成长 【中信建投军工2022 年中期投资策略报告】景气持续，改革加速 6 月 8 日【中信建投军工航发产业链系列深度报告一】崇山竞秀、动力攀峰 6 月 12 日【中信建投军工周

133、报】股权激励叠加增发扩产，板块高性价比更加凸显 6 月 19 日【中信建投军工周报】电磁弹射航母下水，关注舰载产业链需求复苏 6 月 25 日【中信建投军工周报】行业高景气持续，中报预期有望驱动板块重启升势 7 月 10 日【中信建投军工周报】中报预告印证全面景气，高性价比凸显板块有望延续升势 7 月 18 日【中信建投军工周报】板块半年报表现分化，军工电子航空赛道优先复苏 7 月 24 日【中信建投军工周报】产业链产能扩张加速，军工板块有望迎来全面景气 8 月 1 日【中信建投军工周报】股权激励持续推进，军工板块有望迎来全面景气 8 月 10 日【中信建投军工周报】台海演训驱动行业需求增长，

134、看好板块延续升势 8 月 11 日【中信建投军工公司深度】景嘉微：民品短期承压，军民并进长期向上趋势不改 8 月 19 日【中信建投军工周报】中报显示军工业绩高增，板块高景气有望延续升势 8 月 22 日【中信建投军工公司深度】西部超导：下游需求旺盛叠加规模效应，三大业务均实现超预期增长 【中信建投军工公司深度】菲利华|下游需求旺盛，半年报业绩高增 8 月 26 日【中信建投军工公司深度】中航高科|聚焦主业发展，利润总额完成全年目标的 62.60%【中信建投军工公司深度】光威复材|盈利能力稳步提高，中长期有望保持稳定增长 8 月 28 日【中信建投军工公司深度】金博股份：下游景气持续，上半年业

135、绩保持快速增长 【中信建投军工公司深度】宝钛股份：规模效应凸显，中长期业绩有望保持稳定增长 【中信建投军工公司深度】航发动力：航发放量加速度，动力跨代新阶段 8 月 29 日【中信建投军工周报】电子航空表现亮眼，航发全产业链爆发在即 【中信建投军工公司深度】三角防务：上半年业绩高速增长，全面发展格局初步形成 【中信建投军工公司深度】三角防务：上半年业绩高速增长，全面发展格局初步形成 【中信建投军工公司深度】火炬电子：疫情影响业绩短期承压，积极备产有望迎来疫后反弹 8 月 30 日【中信建投军工公司深度】光威复材|CCF700G碳纤维通过装机评审，中长期拐点更加凸显 【中信建投军工公司深度】鸿远

136、电子：疫情承压保持稳定增长，优势明显疫后有望反弹 29 国防军工国防军工 行业动态研究报告 请参阅最后一页的重要声明 9 月 1 日【中信建投军工公司深度】西部材料：产研建设持续推进，Q2 业绩大幅增长 【中信建投军工公司深度】应流股份：坚持聚焦两机业务，上半年业绩持续增长 【中信建投军工公司深度】派克新材：航空航天配套持续放量，上半年业绩快速增长 9 月 5 日【中信建投军工周报】中报显示军工高景气度持续，回调中建议加大配置力度 9 月 12 日【中信建投军工周报】国改持续推进有望提供新驱动，板块延续升势建议加大配置 9 月 19 日【中信建投军工周报】股权激励持续推进，军工板块高景气持续

137、9 月 25 日【中信建投军工周报】国防军队改革推进，军工板块强势持续 10 月 9 日【中信建投军工周报】C919正式取得型号合格证，民用航空制造空间逐步打开 10 月 16 日【中信建投军工周报】百年目标开创国防新局面，推进祖国统一促和平发展 10 月 23 日【中信建投军工周报】三季报显示军工业绩高增，板块高景气有望延续升势 10 月 25 日【中信建投军工周报】百年目标开创国防新局面，推进祖国统一促进和平发展 11 月 13 日【中信建投军工周报】先进装备亮相珠海航展，军委全面加强练军备战 11 月 18 日【中信建投军工周报】无人机型号层出不穷，关注无人机相关投资机会 11 月 25

138、 日【中信建投军工周报】军用直升机需求空间较大，关注新型号后续列装进展 12 月 2 日【中信建投军工周报】股权激励持续落地，加配军工板块正当时 12 月 11 日【中信建投军工周报】产能扩张节奏向中下游切换，板块景气度有望阶梯式攀升 12 月 19 日【中信建投军工周报】C919大飞机正式交付，产业链相关企业前景广阔 12 月 24 日【中信建投军工周报】西飞完成全年批产任务，中直资产注入落地 1 月 1 日【中信建投军工周报】高分十一号遥感卫星发射成功，关注卫星应用产业链投资机会 1 月 9 日【中信建投军工周报】23 年军训序幕全面拉开，实战化装备需求持续提升 30 国防军工国防军工 行

139、业动态研究报告 请参阅最后一页的重要声明 七、风险提示七、风险提示 1、国防预算增长不及预期；近年来国防预算维持较为稳定的增长，军工政策向好，但存在国家政策及国家战略的改变而减少国防预算的支出的可能性。2、武器装备交付不及预期；受全球疫情影响，各国持续强化社交隔离、出入境限制、强制性停工停产等防疫管控政策措施，同时叠加地区紧张因素，世界经济贸易往来链路受到较大冲击，如船舶等行业存在无法按时完成施工及延期交付风险。3、相关改革进展不及预期；国家对未来形势的判断和指导思想决定了行业的发展前景，国家宏观经济政策、产业发展政策对军工企业战略方向确定、产业选择及投资并购方向均有重大影响。31 国防军工国

140、防军工 行业动态研究报告 请参阅最后一页的重要声明 分析师介绍分析师介绍 黎韬扬：黎韬扬：军工行业首席分析师。北京大学硕士。2015-2017 年新财富军工 行业第一名团队核心成员，2015-2016 年水晶球军工行业第一名团队核心成员，2015-2016 年Wind 军工行业第一名团队核心成员，2016 年保险资管最受欢迎分析师第一名团队核心成员，2017 年保险资管最受欢迎分析师第二名、水晶球军工行业第二名、Wind 军工行业第二名，2018-2019 年水晶球军工行业第四名，2018 年新财富军工行业第五名，2018-2020 年 Wind 军工行业 第一名，2019 年新财富军工行业第

141、四名，2019-2020年金牛奖最佳军 工行业分析团队，2019 年财经研究今榜行业盈利预测最准确分析师。2020 年新财富军工行业入围，2020 年水晶球军工行业第五名。研究助理研究助理 孙旭鹏孙旭鹏：军工行业研究员，ACCA，清华大学能源与动力工程系硕士，西安交通大学过程装备与控制工程学士，2022 年入职中信建投证券。32 国防军工国防军工 行业动态研究报告 请参阅最后一页的重要声明 评级说明评级说明 投资评级标准 评级 说明 报告中投资建议涉及的评级标准为报告发布日后 6 个月内的相对市场表现，也即报告发布日后的 6 个月内公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作

142、为基准。A 股市场以沪深 300 指数作为基准；新三板市场以三板成指为基准；香港市场以恒生指数作为基准；美国市场以标普 500 指数为基准。股票评级 买入 相对涨幅 15以上 增持 相对涨幅 5%15 中性 相对涨幅-5%5之间 减持 相对跌幅 5%15 卖出 相对跌幅 15以上 行业评级 强于大市 相对涨幅 10%以上 中性 相对涨幅-10-10%之间 弱于大市 相对跌幅 10%以上 分析师声明分析师声明 本报告署名分析师在此声明：（i）以勤勉的职业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告,结论不受任何第三方的授意或影响。（ii）本人不曾因，不因，也将不会因本报告

143、中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。法律主体说明法律主体说明 本报告由中信建投证券股份有限公司及/或其附属机构（以下合称“中信建投”）制作，由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国（仅为本报告目的，不包括香港、澳门、台湾）提供。中信建投证券股份有限公司具有中国证监会许可的投资咨询业务资格，本报告署名分析师所持中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格证书编号已披露在报告上海品茶。在遵守适用的法律法规情况下，本报告亦可能由中信建投（国际）证券有限公司在香港提供。本报告作者所持香港证监会牌照的中央编号已披露在报告上海品茶。一般性声明一般性声明 本报告由中信建投制作。发送本报告不构成任何合

144、同或承诺的基础，不因接收者收到本报告而视其为中信建投客户。本报告的信息均来源于中信建投认为可靠的公开资料，但中信建投对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载观点、评估和预测仅反映本报告出具日该分析师的判断，该等观点、评估和预测可能在不发出通知的情况下有所变更，亦有可能因使用不同假设和标准或者采用不同分析方法而与中信建投其他部门、人员口头或书面表达的意见不同或相反。本报告所引证券或其他金融工具的过往业绩不代表其未来表现。报告中所含任何具有预测性质的内容皆基于相应的假设条件，而任何假设条件都可能随时发生变化并影响实际投资收益。中信建投不承诺、不保证本报告所含具有预测性质的内容必然得以实现

145、。本报告内容的全部或部分均不构成投资建议。本报告所包含的观点、建议并未考虑报告接收人在财务状况、投资目的、风险偏好等方面的具体情况，报告接收者应当独立评估本报告所含信息，基于自身投资目标、需求、市场机会、风险及其他因素自主做出决策并自行承担投资风险。中信建投建议所有投资者应就任何潜在投资向其税务、会计或法律顾问咨询。不论报告接收者是否根据本报告做出投资决策，中信建投都不对该等投资决策提供任何形式的担保，亦不以任何形式分享投资收益或者分担投资损失。中信建投不对使用本报告所产生的任何直接或间接损失承担责任。在法律法规及监管规定允许的范围内，中信建投可能持有并交易本报告中所提公司的股份或其他财产权益

146、，也可能在过去 12 个月、目前或者将来为本报告中所提公司提供或者争取为其提供投资银行、做市交易、财务顾问或其他金融服务。本报告内容真实、准确、完整地反映了署名分析师的观点，分析师的薪酬无论过去、现在或未来都不会直接或间接与其所撰写报告中的具体观点相联系，分析师亦不会因撰写本报告而获取不当利益。本报告为中信建投所有。未经中信建投事先书面许可，任何机构和/或个人不得以任何形式转发、翻版、复制、发布或引用本报告全部或部分内容，亦不得从未经中信建投书面授权的任何机构、个人或其运营的媒体平台接收、翻版、复制或引用本报告全部或部分内容。版权所有，违者必究。中信建投证券研究发展部中信建投证券研究发展部 中信建投（国际）中信建投（国际）北京 上海 深圳 香港 东城区朝内大街 2号凯恒中心B座 12 层 上海浦东新区浦东南路528号南塔 2106 室 福田区益田路 6003 号荣超商务中心 B座 22 层 中环交易广场 2 期 18楼 电话：（8610）8513-0588 电话：（8621）6882-1600 电话：（86755）8252-1369 电话：（852）3465-5600 联系人：李祉瑶 联系人：翁起帆 联系人：曹莹 联系人：刘泓麟 邮箱： 邮箱： 邮箱： 邮箱：charleneliucsci.hk 33 国防军工国防军工 行业动态研究报告 请参阅最后一页的重要声明