《半导体设备行业系列跟踪报告之二:短期扰动不改国产化大趋势-230215(28页).pdf》由会员分享,可在线阅读,更多相关《半导体设备行业系列跟踪报告之二:短期扰动不改国产化大趋势-230215(28页).pdf(28页珍藏版)》请在三个皮匠报告上搜索。
1、证券研究报告证券研究报告 短期扰动不改国产化大趋势短期扰动不改国产化大趋势 半导体设备行业系列跟踪报告之二 2023年02月15日 作者:作者:光大证券电子通信组首席光大证券电子通信组首席 刘凯,执业证书编号:刘凯,执业证书编号:S0930517100002S0930517100002 光大证券电子通信分析师光大证券电子通信分析师 杨德珩,执业证书编号:杨德珩,执业证书编号:S0930522110003S0930522110003 请务必参阅正文之后的重要声明 核心观点核心观点 1 YUmVpWgUvWcZwOxPbRcMaQnPqQnPnOlOpPpNjMmNpR6MpOmMNZmPmNxN
2、tQsP请务必参阅正文之后的重要声明 目目 录录 估值处于底部区间,估值处于底部区间,2222年业绩预告表现优异年业绩预告表现优异 景气度回升静待时日,国产化确定性增强景气度回升静待时日,国产化确定性增强 美国出口管制影响较大,有待进一步消化美国出口管制影响较大,有待进一步消化 23H223H2半导体行业景气度有望回升半导体行业景气度有望回升 2 投资建议投资建议 风险分析风险分析 请务必参阅正文之后的重要声明 3 行业近期受到美国出口管制、晶圆厂招标延迟、景气度下滑等影响,估值PE60 x处于历史底部区间;估值修复需静待美国出口管制利空消化以及行业景气度回升。1.11.1、半导体设备行业估值
3、处于底部区间、半导体设备行业估值处于底部区间 资料来源:、光大证券研究所整理;股价截止时间;请务必参阅正文之后的重要声明 4 资料来源:、光大证券研究所整理;股价时间为;营收和净利润值由年营收及净利润预告中值减去前三季度历史值得来;尽管受到疫情、美国出口管制以及景气度下行等影响,2022年半导体设备行业除光力科技外业绩预告整体表现优异,2023年有望维持快速增长。1.21.2、半导体设备、半导体设备20222022年度业绩预告表现优异年度业绩预告表现优异 营业收入 归母净利润 扣非归母净利润PSPE22Q122Q222Q322Q422Q122Q222Q322Q42022202220222022
4、20222022/3/31 2022/6/30 2022/9/30 2022/12/31 2022/3/312022/6/302022/9/302022/12/31上限下限上限下限上限下限1002371.SZ北方华创21.3633.0845.6845.382.065.489.316.64145.5023.5021.50956156.00135.0026.0021.0024.0019.00YoY(%)50.0%51.4%78.1%29.3%183.2%130.9%167.7%58.4%QoQ(%)-39.2%54.9%38.1%-0.7%-50.7%165.5%69.9%-28.7%268801
5、2.SH中微公司9.4910.2310.7116.971.173.513.253.4747.4011.409.00145947.4047.4012.0010.809.408.60YoY(%)57.3%39.1%45.9%63.9%-14.9%35.4%123.9%-26.1%QoQ(%)-8.3%7.7%4.8%58.4%-75.0%199.2%-7.3%6.7%3688072.SH拓荆科技-U1.084.164.686.93-0.121.201.291.2816.853.651.75198617.2016.504.003.301.901.60YoY(%)86.2%658.4%79.2%80.
6、6%15.0%-1336.5%65.9%1111.7%QoQ(%)-72.0%286.6%12.7%48.1%-212.9%-1110.3%7.8%-1.4%4688082.SH盛美上海3.547.428.838.220.042.322.042.1928.006.606.80145929.0027.007.206.007.406.20YoY(%)28.5%111.9%90.9%54.1%-88.6%346.9%245.9%86.5%QoQ(%)-33.7%109.7%19.0%-6.9%-96.3%5287.9%-12.1%7.3%5688037.SH芯源微1.843.213.924.630.
7、320.370.740.4913.601.931.35149514.2013.002.101.751.501.20YoY(%)62.0%35.0%99.9%64.6%398.3%29.5%308.6%103.9%QoQ(%)-34.7%74.5%22.4%18.1%33.6%14.1%99.0%-32.8%6688120.SH华海清科3.483.694.164.790.910.941.571.3416.134.773.71165516.9515.305.174.374.003.42YoY(%)192.9%111.2%66.3%83.5%121.6%221.6%102.5%167.7%QoQ(%
8、)33.5%5.9%12.8%15.1%82.1%3.5%66.4%-14.7%7300567.SZ精测电子6.045.017.15-0.280.011.141.31-2.751.15-63-2.852.651.251.05YoY(%)1.5%-28.0%50.1%-56.1%-99.1%218.5%1230.8%QoQ(%)-5.8%-17.0%42.6%187.8%-97.3%14658.9%14.8%8300604.SZ长川科技5.386.515.65-0.711.740.801.60-4.854.20-57-5.204.504.553.85YoY(%)82.4%72.0%42.9%60
9、.1%285.5%101.1%79.8%QoQ(%)21.5%21.1%-13.2%-19.9%144.8%-53.8%98.5%9300480.SZ光力科技1.201.491.65-0.200.240.200.15-0.800.59-81-0.940.650.640.54YoY(%)165.7%-4.8%9.3%155.3%-52.4%-7.1%-59.2%QoQ(%)-32.4%23.7%11.4%-46.9%19.8%-17.8%-21.9%半导体设备营业收入营业收入归母净利润扣非归母净利润202220222022排序证券代码证券简称归母净利润请务必参阅正文之后的重要声明 目目 录录 估
10、值处于底部区间,估值处于底部区间,2222年业绩预告表现优异年业绩预告表现优异 景气度回升静待时日,国产化确定性增强景气度回升静待时日,国产化确定性增强 美国出口管制影响较大,有待进一步消化美国出口管制影响较大,有待进一步消化 23H223H2半导体行业景气度有望回升半导体行业景气度有望回升 5 投资建议投资建议 风险分析风险分析 请务必参阅正文之后的重要声明 6 2.12.1、20232023年全球半导体设备销售额同比预计有所下滑年全球半导体设备销售额同比预计有所下滑 根据SEMI最新预测数据(2022年12月),原设备制造商的半导体制造设备全球总销售额预计将在2022年创下1085亿美元的
11、新高,连续三年创纪录,较2021创下的1025亿美元行业纪录增长5.9%。预计2023年全球半导体制造设备市场总额将收缩至912亿美元,2024年将在前端和后端市场的推动下反弹。请务必参阅正文之后的重要声明 7 2022年12月:中国半导体月度销售额为126.3亿美元,同比下滑26.4%;中国半导体器件用机器及装置进口月度累计值为1241.8亿元,同比下滑9.3%,行业景气度回升尚需时日。2.22.2、半导体设备景气度回升尚需时日、半导体设备景气度回升尚需时日 请务必参阅正文之后的重要声明 8 2.32.3、中国半导体设备国产化、中国半导体设备国产化确定性不断增强确定性不断增强 2021年中国
12、半导体设备销售额全球占比仅2%,是国产化的核心领域;目前大力提高中国大陆半导体设备供应商的竞争力,对保障中国半导体产业链安全具有显著的溢出效益,预计国产化核心逻辑将不断强化,维持中长期重点推荐。请务必参阅正文之后的重要声明 目目 录录 估值处于底部区间,估值处于底部区间,2222年业绩预告表现优异年业绩预告表现优异 景气度回升静待时日,国产化确定性增强景气度回升静待时日,国产化确定性增强 美国出口管制影响较大,有待进一步消化美国出口管制影响较大,有待进一步消化 23H223H2半导体行业景气度有望回升半导体行业景气度有望回升 9 投资建议投资建议 风险分析风险分析 请务必参阅正文之后的重要声明
13、 10 3.13.1、美国出口管制新规梳理、美国出口管制新规梳理 2022年10月7日,美国商务部产业安全局(简称“BIS”)宣布了一系列在出口管理条例下针对中国的出口管制新规,其中包含了多个出口管制分类编码(简称“ECCN编码”)的新增和调整、新增3个外国直接产品规则、新增2个最终用户和最终用途限制,以及更新了31个未经核实清单(简称“UVL清单”)并新增了UVL清单转实体清单的机制。主要针对以下三类对象:1.先进计算芯片:添加了包括3A090、4A090两个编码,分别涵盖了先进计算芯片和超级计算机产品。对于3A090“先进计算芯片”的定义或范围是同时满足:基础计算单元算力之和超过4800T
14、OPS,I/O传输接口的传输速率大于600GB/s;对于4A090“超级计算机”的定义则是满足:一个计算“系统”,在41,600立方英尺或更小的范围内,具有100或以上双精度(64位)每秒千万亿次浮点运算或200或以上单精度(32位)每秒千万亿次浮点运算的集体最大理论计算能力。2.先进制程设备:禁止满足以下条件的先进制程设备、零部件、元器件、软件技术的出口:用于生产16/14nm以下制程的非平面晶体管结构(即FinFET和GAAFET)逻辑芯片、生产128层或以上NAND以及生产18nm以下制程的DRAM。3.从事先进芯片和先进制程的美国实体:“美国实体”的定义相对比较模糊和宽泛,既包括美国公
15、民、美国绿卡持有者,也包括美国法人(及其分支机构)、甚至任何地理位置在美国的主体,既包括直接的销售、转运行为,也包括协助促成销售、转运,还包括为中国境内相关公司提供服务。请务必参阅正文之后的重要声明 11 28nm以下先进制程扩产受限,未来扩产基本集中在28nm及以上的成熟制程,目前暂时影响不大。中芯京城 北京 2024年达10万片/月(一期),二期将根据实际需求适时启动 12英寸 28nm及以上 2022-2025 中芯深圳 深圳 2022年扩产至4万片/月,预计2022年开始生产 12英寸 28nm及以上 2022-2023 中芯临港 上海 计划扩产10万片/月,2022年1月4日正式启动
16、建设 12英寸 28nm及以上 2023-2025 中芯天津 天津 计划扩产10万片/月,2022年8月26日正式启动建设 12英寸 28-180nm及以上 2024-2026 3.23.2、中芯国际影响梳理、中芯国际影响梳理-逻辑芯片逻辑芯片 请务必参阅正文之后的重要声明 12 目前3D NAND主流集中在128L左右;限制128L及以上和实体清单将影响未来二期的扩产计划;3.33.3、长江存储影响梳理、长江存储影响梳理-3D NAND3D NAND芯片芯片 请务必参阅正文之后的重要声明 13 目前长鑫技术节点集中在19-17nm,技术节点与头部相差两代以上;限制18nm将影响后续二期18n
17、m以下的扩产计划;3.43.4、长鑫存储影响梳理、长鑫存储影响梳理-DRAMDRAM芯片芯片 请务必参阅正文之后的重要声明 14 3.53.5、美国出口管制新规升级梳理、美国出口管制新规升级梳理 据环球时报援引媒体消息称,美国、荷兰和日本三国的国家安全事务官员2023年1月27日在白宫结束高级别谈判,就限制向中国出口一些先进的芯片制造设备达成协议,将把美国于2022年10月采取的一些出口管制措施扩大到荷兰阿斯麦、日本东京电子和尼康等公司,限制向中国出口一些先进的芯片制造设备,其中将包括但不限于先进制程的光刻系统。目前并没有对外公布达成协议的计划,由于荷兰和日本仍需敲定各自的最终法律安排,实际落
18、实计划可能需要数月时间。影响:DUV ArFi主要用于45-28nm的制程,但工艺改良后可以做到14-7nm,而按照美国的要求,一旦进一步限制荷兰和日本两国的先进光刻系统,ArFi光刻机将会受到限制,进而影响到45-28nm的扩产进程。目前预期除EUV光刻机之外,部分先进ArFi光刻机会被限制出口,而剩余的光刻机类型将会符合美国对28nm以下先进制程的限制,进而不会影响到目前28nm及以上的扩产计划,后续还需要持续关注协议的实施情况。(nm)(nm)g-line 436 800-250 i-line 365 800-250 KrF 248 180-130 ArF 193 130-65 45-2
19、2 EUV 13.5 22-7 请务必参阅正文之后的重要声明 目目 录录 估值处于底部区间,估值处于底部区间,2222年业绩预告表现优异年业绩预告表现优异 景气度回升静待时日,国产化确定性增强景气度回升静待时日,国产化确定性增强 美国出口管制影响较大,有待进一步消化美国出口管制影响较大,有待进一步消化 23H223H2半导体行业景气度有望回升半导体行业景气度有望回升 15 投资建议投资建议 风险分析风险分析 请务必参阅正文之后的重要声明 16 4.14.1、台积电、台积电22Q422Q4财报及业绩指引财报及业绩指引 台积电22Q4营收处于指引下限,毛利率超指引上限,高性能计算和汽车电子环比均增
20、长10%。台积电22Q4营业收入为199.3亿美元,指引在199-207亿美元之间,主要由于终端市场需求疲软和客户库存调整,处于指引下限;毛利率为62.2%,指引在59.5-61.5%之间,超过指引上限,主要是由于更有利的汇率和成本改善;收入环比增速排序:其他(+28%)、高性能计算(+10%)、汽车电子(+10%)、智能手机(-4%)、物联网(-11%)和DCE(-23%)。23Q1台积电营收指引环比减少12.2-16.2%,预计23年资本支出320-360亿美元。台积电23Q1营收指引预计在167-175亿美元之间,环比减少12.2-16.2%,中值171亿美元,环比减少14.2%,同比减
21、少2.7%;毛利率指引在53.5-55.5%之间,中值54.5%,环比减少7.7pct;整体业务将受到产能利用率下降、海外N3晶圆厂扩张和通胀的影响。22年的资本支出为362.9亿美元,预计23年在320-360亿美元之间。预计半导体周期将在23H1达到底部,23H2开始复苏。台积电观察到消费电子、PC、数据中心等需求不足,预计半导体周期将在23H1达到底部,23H2开始复苏,23年台积电收入同比将小幅增长。请务必参阅正文之后的重要声明 17 4.24.2、中芯国际、中芯国际22Q422Q4财报及业绩指引财报及业绩指引 中芯国际22Q4营收符合预期,产能利用率下滑到79.5%,中芯京城量产时间
22、推迟1-2季度。中芯国际22Q4营收16.21亿美元,环比-15.0%,原指引-(1315)%,毛利率32.0%,原指引3032%,环比下降6.9pct,符合预期;22Q4产能利用率下滑至79.5%,22年全年产能利用率约92%。中芯深圳进入投产阶段,中芯京城进入试产阶段,中芯临港完成主体结构封顶,中芯西青开始土建,中芯京城因瓶颈设备交付延迟,量产时间预计推迟一到两个季度。中芯国际23年预计营收同比下降低十位数,资本开支与22年持平约63.5亿美元。中芯国际23Q1营收预计环比下降1012%,毛利率区间为1921%,中值环比下降12.0pct。23年全年营收预计同比下滑10%以上,毛利率预计在
23、20%左右;23年折旧同比增长超两成,资本开支与22年相比大致持平(22年资本开支63.5亿美元),到年底月产能增量与22年相近(22年新增产能9.3万片)。23H1行业周期尚在底部,下半年客户信心将回升。中芯国际展望23年,智能手机和消费电子行业回暖需要时间,工业领域相对稳健,汽车行业电子增量需求均可以抵消部分手机和消费电子疲弱的负面影响;23H1行业周期尚在底部,下半年虽可见度依然不高,但已感受到客户信心些许回升,新产品流片的储备相对饱满。请务必参阅正文之后的重要声明 18 4.34.3、ASML 22Q4ASML 22Q4财报及业绩指引财报及业绩指引 ASML 22Q4营收符合预期,毛利
24、率超指引,设备订单仍供不应求。ASML 22Q4实现营收64.3亿欧元,原指引61-66亿欧元,同比+29.0%,环比+11.3%;毛利率51.5%,原指引约49%,同比-0.3pct,环比-2.7pct;22Q4新签订单63亿欧元,其中EUV新签订单34亿欧元;目前在手订单404亿欧元,需求远超公司的供应能力。ASML预计23Q1营收环比持平,23年全年营收同比增长超25%。ASML预计23Q1营收在61-65亿欧元之间,与22Q4基本持平,其中光刻机及安装服务收入约15亿欧元;毛利率在49-50%之间。预计2023年全年营业收入将同比增长超过25%,毛利率同比略有提升。预计23H1半导体产
25、业链的库存将回到平衡状态,23H2将回暖。ASML观察到消费电子(个人电脑、手机等)需求依旧疲软,数据中心需求有所松动,汽车电子和工业电子需求持续强劲;客户预期23H1半导体产业链的库存将回到供需平衡状态,23H2半导体行业将会回暖。请务必参阅正文之后的重要声明 19 4.44.4、LAM 22Q4LAM 22Q4财报及业绩指引财报及业绩指引 LAM 22Q4营收和毛利率符合预期。LAM 22Q4实现营收52.78亿美元,同比+24.9%,环比+4%,原指引48-54亿美元;毛利率45.1%,同比-1.7pcts,环比-0.9pct,原指引43.5-45.5%,符合预期。LAM 23Q1营收环
26、比大幅下滑,预计23年晶圆制造设备销售收入同比下滑约22.2%。23Q1营收环比大幅下滑,LAM预计23Q1营收35-41亿美元,环比下滑22.3-33.7%,毛利率43-45%;预计23Q2裁员约1300人,占公司整体员工数的7%左右。22年全球晶圆制造设备销售收入约900亿美元,预计2023年将下降到700亿美元左右,同比下滑约22.2%,主要系NAND和DRAM客户减少资本支出以及降低产能利用率为了使库存快速达到供需平衡状态,外加美国对中国大陆出口管制的影响。请务必参阅正文之后的重要声明 20 4.54.5、KLA 22Q4KLA 22Q4财报及业绩指引财报及业绩指引 KLA 22Q4营
27、收略超预期,毛利率略低预期,营收增速大大超过整个WFE市场的增速。KLA 22Q4实现营收29.8亿美元,同比+27%,环比+10%,原指引26.5-29.5亿美元,略超指引上限;毛利率为61%,原指引61.5-63.5%,略低于预期,主要由非现金库存储备增加的影响;22年总营收增速(+28%)大大超过了整个晶圆厂制造设备市场的个位数增速(+8%)。KLA预计23年全球晶圆厂制造设备市场跌幅达20%。KLA 23Q1预计营收22-25亿美元,预计毛利率60.5-62.5%;公司预计23年晶圆厂制造设备市场销售额相比22年的940-950亿美元下降20%,预计存储芯片类的设备投资跌幅将超过整体市
28、场跌幅,其中DRAM芯片的跌幅将超过NAND芯片,消费领域需求低迷使得存储客户通过减少投资以及降低产能利用率来达到库存的供需平衡状态;预计逻辑芯片跌幅小于整体市场的跌幅,主要系先进制程投资跌幅较小。请务必参阅正文之后的重要声明 目目 录录 估值处于底部区间,估值处于底部区间,2222年业绩预告表现优异年业绩预告表现优异 景气度回升静待时日,国产化确定性增强景气度回升静待时日,国产化确定性增强 美国出口管制影响较大,有待进一步消化美国出口管制影响较大,有待进一步消化 23H223H2半导体行业景气度有望回升半导体行业景气度有望回升 21 投资建议投资建议 风险分析风险分析 请务必参阅正文之后的重
29、要声明 22 5 5、投资建议、投资建议 请务必参阅正文之后的重要声明 23 5.15.1、重点半导体设备公司估值表、重点半导体设备公司估值表 总市值(亿元)20A21A22E23E24E20A21A22E23E24E20A21A22E23E 24E 20A 21A 22E 23E 24E1002371.SZ北方华创131360.5696.83145.80195.88250.795.3710.7721.0928.6738.6224514975YoY(%)59.9%50.6%34.3%28.0%100.7%95.7%35.9%34.7%2688012.SH中微公司67422
30、.7331.0846.0661.6680.584.9210.1111.3814.5418.52302215118YoY(%)36.7%48.2%33.9%30.7%105.5%12.6%27.7%27.4%3688072.SH拓荆科技-U3164.367.5815.6223.9233.00-0.110.683.054.316.28-2748462201310YoY(%)74.0%106.0%53.2%38.0%-696.1%345.2%41.4%45.7%4688037.SH芯源微1843.298.2913.3219.4426.280.490.771
31、.762.433.483762381497YoY(%)152.0%60.7%46.0%35.2%58.4%127.6%38.1%43.1%5688082.SH盛美上海38710.0716.2127.6938.0550.171.972.665.977.489.790382414108YoY(%)60.9%70.8%37.4%31.9%35.3%124.1%25.4%30.8%6603690.SH至纯科技12513.9720.8429.6640.2350.542.612.823.675.306.80484434241896432YoY(%)49.2%42
32、.3%35.6%25.6%8.1%30.1%44.6%28.3%7688120.SH华海清科2643.868.0516.8626.6335.030.981.984.346.758.992703316108YoY(%)108.6%109.4%58.0%31.6%102.8%119.0%55.3%33.3%8600641.SH万业企业1799.318.8014.8120.2825.093.153.774.816.047.519201297YoY(%)-5.5%68.3%36.9%23.7%19.4%27.8%25.5%18.7%9300567.SZ精测电
33、子17520.7724.0928.8436.8446.732.431.922.693.734.987294YoY(%)16.0%19.7%27.7%26.9%-20.9%39.9%38.7%33.5%10300604.SZ长川科技2778.0415.1127.7940.0052.020.852.185.388.4611.40326181075YoY(%)88.0%83.9%43.9%30.1%157.2%146.5%57.4%34.7%11688200.SH华峰测控2733.978.7811.1315.0019.961.994.395.367.169
34、.566931251814YoY(%)121.0%26.7%34.8%33.1%120.3%22.0%33.8%33.5%12688001.SH华兴源创15416.7720.2024.1932.4641.442.653.143.295.647.56584947272098654YoY(%)20.4%19.7%34.2%27.7%18.4%4.7%71.4%34.2%13300480.SZ光力科技653.115.307.3210.7014.720.591.181.142.103.202112964YoY(%)70.3%38.1%46.2%37.6%98
35、.8%-3.4%84.2%51.4%14688630.SH芯碁微装1163.104.927.1810.3714.200.711.061.482.183.068372416118YoY(%)58.7%45.9%44.4%36.9%49.4%39.9%46.9%40.2%15301312.SZ智立方493.535.49-0.931.15-5343-149-YoY(%)55.2%-23.5%-16688025.SH杰普特588.5411.9911.9517.3023.000.440.910.891.972.8175533YoY(%)40.5%-0.4%44
36、.8%32.9%106.0%-2.0%120.8%42.2%PEPS半导体设备排序证券代码证券简称营业收入(亿元)归母净利润(亿元)请务必参阅正文之后的重要声明 目目 录录 估值处于底部区间,估值处于底部区间,2222年业绩预告表现优异年业绩预告表现优异 景气度回升静待时日,国产化确定性增强景气度回升静待时日,国产化确定性增强 美国出口管制影响较大,有待进一步消化美国出口管制影响较大,有待进一步消化 23H223H2半导体行业景气度有望回升半导体行业景气度有望回升 24 投资建议投资建议 风险分析风险分析 请务必参阅正文之后的重要声明 风险提示风险提示 国产化进度不及预期国产化进度不及预期 2
37、5 晶圆厂扩张不及预期晶圆厂扩张不及预期 技术研发不及预期技术研发不及预期 刘凯 执业证书编号:S0930517100002 电话: 邮件: 杨德珩 执业证书编号:S0930522110003 电话: 邮件: 电子通信研究团队 招商基金分析师声明分析师声明 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师,以勤勉的职业态度、专业审慎的研究方法,使用合法合规的信息,独立、客观地出具本报告,并对本报告的内容和观点负责。负责准备以及撰写本报告的所有研究人员在此保证,本研究报告中任何关于发行商或证券所发表的观点均如实反映研究
38、人员的个人观点。研究人员获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性、客户反馈、竞争性因素以及光大证券股份有限公司的整体收益。所有研究人员保证他们报酬的任何一部分不曾与,不与,也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系。行业及公司评级体系行业及公司评级体系 买入未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上;增持未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%至15%;中性未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%;减持未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%至15%;卖出未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上;无评级因无法获
39、取必要的资料,或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件,或者其他原因,致使无法给出明确的投资评级。基准指数说明:A股主板基准为沪深300指数;中小盘基准为中小板指;创业板基准为创业板指;新三板基准为新三板指数;港股基准指数为恒生指数。特别声明特别声明 光大证券股份有限公司(以下简称“本公司”)创建于1996年,系由中国光大(集团)总公司投资控股的全国性综合类股份制证券公司,是中国证监会批准的首批三家创新试点公司之一。根据中国证监会核发的经营证券期货业务许可,本公司的经营范围包括证券投资咨询业务。本公司经营范围:证券经纪;证券投资咨询;与证券交易、证券投资活动有关的财务顾问;证券承销与保荐;证
40、券自营;为期货公司提供中间介绍业务;证券投资基金代销;融资融券业务;中国证监会批准的其他业务。此外,本公司还通过全资或控股子公司开展资产管理、直接投资、期货、基金管理以及香港证券业务。本报告由光大证券股份有限公司研究所(以下简称“光大证券研究所”)编写,以合法获得的我们相信为可靠、准确、完整的信息为基础,但不保证我们所获得的原始信息以及报告所载信息之准确性和完整性。光大证券研究所可能将不时补充、修订或更新有关信息,但不保证及时发布该等更新。本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次发布时光大证券研究所的判断,可能需随时进行调整且不予通知。在任何情况下,本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人
41、的投资建议。客户应自主作出投资决策并自行承担投资风险。本报告中的信息或所表述的意见并未考虑到个别投资者的具体投资目的、财务状况以及特定需求。投资者应当充分考虑自身特定状况,并完整理解和使用本报告内容,不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。对依据或者使用本报告所造成的一切后果,本公司及作者均不承担任何法律责任。不同时期,本公司可能会撰写并发布与本报告所载信息、建议及预测不一致的报告。本公司的销售人员、交易人员和其他专业人员可能会向客户提供与本报告中观点不同的口头或书面评论或交易策略。本公司的资产管理子公司、自营部门以及其他投资业务板块可能会独立做出与本报告的意见或建议不相一致的投资决策。本公司提
42、醒投资者注意并理解投资证券及投资产品存在的风险,在做出投资决策前,建议投资者务必向专业人士咨询并谨慎抉择。在法律允许的情况下,本公司及其附属机构可能持有报告中提及的公司所发行证券的头寸并进行交易,也可能为这些公司提供或正在争取提供投资银行、财务顾问或金融产品等相关服务。投资者应当充分考虑本公司及本公司附属机构就报告内容可能存在的利益冲突,勿将本报告作为投资决策的唯一信赖依据。本报告根据中华人民共和国法律在中华人民共和国境内分发,仅向特定客户传送。本报告的版权仅归本公司所有,未经书面许可,任何机构和个人不得以任何形式、任何目的进行翻版、复制、转载、刊登、发表、篡改或引用。如因侵权行为给本公司造成任何直接或间接的损失,本公司保留追究一切法律责任的权利。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。光大证券股份有限公司版权所有光大证券股份有限公司版权所有。保留一切权利。保留一切权利。