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1、请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 2023.02.18 看好看好焦煤板块,动力煤已回暖焦煤板块,动力煤已回暖 煤炭行业周报煤炭行业周报 薛阳薛阳(分析师分析师)邓铖琦邓铖琦(研究助理研究助理) dengchengqi024452gtjas.co 证书编号 S0880521070003 S0880121050056 本报告导读:本报告导读:进口边际向下、需求向上、坑口提价、期货上涨,进口边际向下、需求向上、坑口提价、期货上涨,看好看好焦煤板块。焦煤板块。焦煤价格预期向上,焦煤价格预期向上,长协标的将迎来估值修复,弹
2、性焦煤标的有望戴维斯双击。长协标的将迎来估值修复,弹性焦煤标的有望戴维斯双击。摘要:摘要:多重因素利多焦煤板块。多重因素利多焦煤板块。1)坑口&期货价格同步向上,山西古交肥煤车板价周涨幅 100 元/吨,内蒙乌海主焦煤周涨幅 50 元/吨,且焦煤 2305 期货价格已连续 5 天上涨,累计涨幅 4.3%;2)澳洲焦煤已无价格优势:国内与澳洲贸易关系缓和后,年初至今澳洲峰景硬焦煤上涨 98 美元至 396 美元/吨,对应到岸成本 3059 元/吨,比国内京唐港(山西产)主焦煤库提价贵559 元/吨,市场此前担心的澳煤进口冲击已被验伪;3)需求稳步提升,稳增长或将提升斜率:年初至今钢厂开工率稳步提
3、升,且伴随 2022 年对地产行业的融资放开,房地产产业链需求有望环比改善,叠加全国各地积极推动重大项目开工建设,稳增长预期下焦煤最优;4)焦煤公司 Q1 业绩可期:中价新华焦煤价格指数 2023 年 1 月底与上期持平,预计山西焦煤、淮北矿业、平煤股份等 23Q1 长协价格与 22Q4 持平,而 22Q4 因疫情以及库存累计销量出现下滑,23Q1 有望量稳价增业绩提升。动力煤价动力煤价已开启反弹已开启反弹,高高煤价中枢煤价中枢继续验真继续验真。黄骅港 Q5500 平仓价已于2 月 16 日止跌回升至 1007 元/吨,且 2 月 17 日继续上涨。年初至今煤炭市场在面临库存高企、需求疲软、进
4、口预期提升三重压力下,仍能保持千元以上的价格,足以证明国内煤炭市场仍是供需偏紧的市场,长期资本开支的缺位,使得供给中枢与需求中枢存在阶梯差。而当下港口库存已开启回落,下游复工复产仍在继续,煤价易涨难跌。板块高胜率已是明牌。板块高胜率已是明牌。多家公司披露 2022 年报业绩预告,其中恒源煤电、陕西煤业、潞安环能、华阳股份等多家煤炭公司 Q4 业绩预告中枢环比增长。截至 2 月 17 日,CS 煤炭指数 PE-TTM 仅为 6.47 倍,若按行业2021 年 64%分红率测算,股息率为 9.9%,防御属性冠绝全行业。投资建议:投资建议:复工复产继续进行,春季躁动值得期待,内需的焦煤板块将更具优势
5、。此外,地缘政治风险尚存,板块高胜率已是明牌,攻守兼备,推荐:1)弹性焦煤标的弹性焦煤标的:潞安环能、盘江股份、上海能源、首钢资源;2)长协焦煤标的)长协焦煤标的:山西焦煤、淮北矿业、平煤股份;3)成长转成长转型型:华阳股份等;4)稳增长行业龙头稳增长行业龙头:中国神华、中国旭阳集团、陕西煤业、兖矿能源、中煤能源等。行业回顾:行业回顾:1)截至 2023 年 2 月 17 日,秦皇岛港库存为 580.0 万吨(-8.9%)。京唐港主焦煤库提价 2500 元/吨(0.0%),港口一级焦 2737 元/吨(0.0%),炼焦煤库存三港合计 112.7 万吨(-3.4%),200 万吨以上的焦企开工率
6、为 82.8%(-0.60PCT)。2)澳洲纽卡斯尔港 Q5500 离岸价下跌 8 美元/吨(-6.3%),北方港(Q5500)下水煤较澳洲进口煤成本低 66元/吨;澳洲焦煤到岸价 396 美元/吨,较上周上涨 14 美元/吨(3.7%),京唐港山西产主焦煤较澳洲进口硬焦煤成本低 603 元/吨。风险提示:风险提示:宏观经济持续下行;全球油气价格下跌;煤炭供给超预期释放。评级:评级:增持增持 上次评级:增持 细分行业评级 相关报告 煤价加速 见底,情绪 底部已现 2023.02.12 安全生产趋严,高库存与保供或难共存2023.02.05 春季行情 启动,焦煤 板块更优 2023.01.28
7、产量环比提升,焦煤需求回暖2023.01.18 预期底部、基本面反转,春季行情可期2023.01.15 行业周报行业周报 股票研究股票研究 证券研究报告证券研究报告 煤炭煤炭 行业周报行业周报 请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 of 22 目目 录录 1.动力煤数据跟踪:弱势延续,长协趋稳.3 1.1.市场煤:开启反弹.3 1.1.1.港口市场煤环比上涨回落,但价格已企稳回升.3 1.1.2.坑口煤价略有下调.4 1.1.3.海外煤炭市场有所回落,进口价差扩大.4 1.1.4.秦皇岛港库存下降,海内外运价上涨.5 1.2.年度长协价:2 月环比下降 1 元.
8、6 2.焦煤数据跟踪:国内企稳上涨,海外上涨.7 2.1.市场煤:企稳上涨.7 2.1.1.港口焦煤价格稳定.7 2.1.2.华北焦煤整体上涨,西南地区有所下降.8 2.1.3.海外焦煤上涨,进口成本高于国内.9 2.1.4.库存下降,下游回暖.10 2.2.长协价:保持稳定.12 3.无烟煤:价格下跌,下游价格涨跌互现.13 4.本周行情回顾:板块下跌,跑赢大盘.14 5.附录.15 5.1.本周重要事件回顾.15 5.2.上市公司本周重要公告.17 5.3.主要公司盈利预测与估值.21 ZViZqViWsVaXvNzR8OcM9PpNpPpNoNlOoOpNkPoPvM6MmNrPwMqQ
9、mPuOrRrR 行业周报行业周报 请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 of 22 1.动力煤数据跟踪:弱势延续,长协趋稳动力煤数据跟踪:弱势延续,长协趋稳 1.1.市场煤:市场煤:开启反弹开启反弹 1.1.1.港口市场煤港口市场煤环比上涨回落,但价格已企稳回升环比上涨回落,但价格已企稳回升 北方港市场煤价格回调。北方港市场煤价格回调。截至 2023 年 2 月 17 日,北方港市场煤情况:北方黄骅港 Q5500 平仓价 1019 元/吨,较上周下跌 6 元/吨(-0.6%);黄骅港 Q5000 平仓价 855 元/吨,较上周上涨 26 元/吨(3.1%)。图
10、图 1:北方黄骅港:北方黄骅港 Q5500平仓价下跌平仓价下跌 6元元/吨(吨(-0.6%)图图 2:北方黄骅港:北方黄骅港 Q5000平仓价上涨平仓价上涨 26元元/吨(吨(3.1%)数据来源:wind、国泰君安证券研究 注:2021 年 7 月 9 日至 2021 年 12 月 22 日期间,该数据停更 数据来源:wind、国泰君安证券研究 注:2021 年 7 月 9 日至 2021 年 12 月 22 日期间,该数据停更 江内港口市场煤价格回调。江内港口市场煤价格回调。截至 2023 年 2 月 17 日,江内徐州港 Q5500动力煤船板价为 1075 元/吨,较上周下跌 55 元/吨
11、(-4.9%);江内徐州港 Q5000 动力煤船板价为 895 元/吨,较上周下跌 40 元/吨(-4.3%)。南方港口市场煤价格回调。南方港口市场煤价格回调。截至 2023 年 2 月 17 日,南方宁波港 Q5500动力煤库提价为 1060 元/吨,较上周下跌 6 元/吨(-0.6%);南方宁波港Q5000 动力煤库提价为 892 元/吨,较上周上涨 26 元/吨(3.0%)。图图 3:江内徐州港:江内徐州港 Q5500 船板价环比回落船板价环比回落 4.9%图图 4:南方宁波港:南方宁波港 Q5500 船板价环比回落船板价环比回落 0.6%数据来源:wind、国泰君安证券研究 注:202
12、1 年 7 月 9 日至 2021 年 12 月 22 日期间,该数据停更 数据来源:wind、国泰君安证券研究 注:2021 年 7 月 9 日至 2021 年 12 月 22 日期间,该数据停更 行业周报行业周报 请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 4 of 22 1.1.2.坑口煤价略有下调坑口煤价略有下调 内蒙、山西和陕西坑口煤价整体下调。内蒙、山西和陕西坑口煤价整体下调。截至 2023 年 2 月 10 日,山西大同 Q5500 动力煤坑口价为 990 元/吨,较上周下跌 68 元/吨(-6.4%);内蒙古鄂尔多斯东胜动力煤 Q5200 坑口价 895
13、元/吨,较上周下跌 80 元/吨(-8.2%);陕西黄陵 Q5000 坑口价为 990 元/吨,较上周下跌 30 元/吨(-2.9%)。图图 5:内蒙、山西和陕西坑口煤价整体略有下调:内蒙、山西和陕西坑口煤价整体略有下调 数据来源:wind、国泰君安证券研究 1.1.3.海外煤炭市场有所回落,进口价差扩大海外煤炭市场有所回落,进口价差扩大 海外高卡煤价较上周海外高卡煤价较上周仍有下跌仍有下跌。截至 2023 年 2 月 10 日,ARA港动力煤238.50 美元/吨,理查德 RB动力煤 154.70 美元/吨,纽卡斯尔 NEWC 动力煤 227.90 美元/吨,分别较上周上涨 0.00 美元/
14、吨(0.00%)、下跌 11.00美元/吨(-6.64%)、下跌 17.50 美元/吨(-7.13%)。图图 6:海外高卡煤价较上周:海外高卡煤价较上周仍有下跌仍有下跌 数据来源:wind、国泰君安证券研究 澳洲中高卡煤价格回落,澳煤进口无价格优势。澳洲中高卡煤价格回落,澳煤进口无价格优势。截至 2023 年2 月 15日,澳洲纽卡斯尔港 Q5500 离岸价 121 美元/吨,较上周下跌 8 美元/吨(-6.3%)。截至 2023 年 2 月 18 日,北方港(Q5500)下水煤较澳洲进口煤成本低 66 元/吨,较上周下跌 49 元/吨(277.9%)。行业周报行业周报 请务必阅读正文之后的免
15、责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 5 of 22 图图 7:澳洲纽卡斯尔港:澳洲纽卡斯尔港 Q5500离岸价下跌离岸价下跌 8美元美元/吨(吨(-6.3%)图图 8:北方港:北方港(Q5500)下水煤较澳洲进口煤成本低下水煤较澳洲进口煤成本低66元元/吨吨 数据来源:中国煤炭市场网、国泰君安证券研究 数据来源:wind、国泰君安证券研究 印度尼西亚低卡煤价格继续回落。印度尼西亚低卡煤价格继续回落。截至 2023 年 2 月 15 日,印度尼西亚卡里曼丹港 Q4200离岸价67 美元/吨,较上周下跌8.91美元/吨(-11.7%);印度尼西亚卡里曼丹港 Q3800 离岸价 58 美元/
16、吨,较上周下跌 5 美元/吨(-7.9%)。图图 9:印尼:印尼 Q4200 离岸价下跌离岸价下跌 8.91 美元美元/吨(吨(-11.7%)图图 10:印尼:印尼 Q3800 离岸价下跌离岸价下跌 1 美元美元/吨(吨(-1.6%)数据来源:中国煤炭市场网、国泰君安证券研究 数据来源:中国煤炭市场网、国泰君安证券研究 1.1.4.秦皇岛港库存下降秦皇岛港库存下降,海内外运价,海内外运价上涨上涨 秦皇岛库存减少,秦皇岛库存减少,南方港库存增加,北方港库存增加。南方港库存增加,北方港库存增加。截至2023年2月17 日,秦皇岛库存 580 万吨,较上周减少 57.0 万吨(-8.9%)。截至 2
17、023年 2 月 13 日 CCTD 北方主流港口库存为 3595.5 万吨,较上周增加 130.9万吨(3.8%);南方港库存 2806.9 万吨,较上周增加 172.1 万吨(6.5%)。图图 11:秦皇岛库存较上周减少秦皇岛库存较上周减少 57.0 万吨(万吨(-8.9%)图图 12:南方港库存增加,南方港库存增加,北方港库存增加北方港库存增加 数据来源:wind、国泰君安证券研究 数据来源:wind、国泰君安证券研究 行业周报行业周报 请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 6 of 22 海内外运价齐涨海内外运价齐涨。截至 2023 年 2 月 17 日,国
18、内 OCFI 运价:秦皇岛-广州、秦皇岛-上海分别为 42.0 元/吨、26.4 元/吨,较上周变化分别为:上涨 10.6 元/吨(33.8%)、上涨 8.7 元/吨(49.2%);截至 2023 年 2 月 17日,国际 CDFI 运价:纽卡斯尔-舟山、萨马林达-广州分别为 10.33 美元/吨、6.42 美元/吨,较上周变化分别为:上涨 0.02 美元/吨(0.18%)、上涨 0.24 美元/吨(3.82%)。图图 13:国内运价上涨(元:国内运价上涨(元/吨)吨)图图 14:国际:国际 CDFI 上涨(美元上涨(美元/吨)吨)数据来源:wind、国泰君安证券研究 数据来源:wind、国泰
19、君安证券研究 秦皇岛港铁路调入量减少,港口吞吐量增加秦皇岛港铁路调入量减少,港口吞吐量增加、锚地船舶数减少。、锚地船舶数减少。截至2023年 2 月 17 日,秦皇岛港铁路调入量 37.9 万吨,较上周减少 3.3 万吨(-8.0%);港口吞吐量 44.9 万吨,较上周增加 0.7 万吨(1.6%);截至 2023年 2 月 17 日,秦皇岛港锚地船舶数 31 艘,较上周增加 21 艘(210.0%);预到船舶数 4 艘,较上周减少 4 艘(-50.0%)。图图 15:秦皇岛港铁路调入量减少,港口吞吐量增加:秦皇岛港铁路调入量减少,港口吞吐量增加 图图 16:秦皇岛港锚地船舶数减少:秦皇岛港锚
20、地船舶数减少 数据来源:wind、国泰君安证券研究 数据来源:wind、国泰君安证券研究 1.2.年度长协价:年度长协价:2 月环比下降月环比下降 1 元元 2023 年年 2 月长协价为月长协价为 727 元元/吨。吨。2023 年 2 月,北方港电煤 Q5500 年度长协价为 727 元/吨,较上月下跌 1 元/吨(-0.1%);截至 2023 年 2 月17 日,秦皇岛动力煤 Q5500 综合交易价 782 元/吨,较上周下跌 17 元/吨(-2.1%)。行业周报行业周报 请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 7 of 22 图图 17:2023 年年 2月北
21、方港电煤年度长协价格月环比月北方港电煤年度长协价格月环比下跌下跌 0.1%图图 18:秦皇岛动力煤:秦皇岛动力煤 Q5500综合交易价较上周下跌综合交易价较上周下跌17 元元/吨(吨(-2.1%)数据来源:wind、国泰君安证券研究 数据来源:wind、国泰君安证券研究 年度长协价是国家制定的电煤销售的指导价,其中港口年度长协价的计算公 式 为基 准 价+浮 动价,具体 为“基 准 价(675)*50%+(CCTD+BSPI+NECI)/3*50%”,其中 CCTD 为秦皇岛动力煤 Q5500 综合交易价(即图18)、BSPI 为环渤海动力煤(Q5500)综合价格指数(即图19)、NECI为国
22、煤下水动力煤(Q5500)价格指数(即图20)。BSPI 指数下跌指数下跌 1 元,元,NCEI 指数下跌指数下跌 4 元元。2023 年 2 月 15 日,环渤海动力煤(Q5500K)732 元/吨,较上期下跌 1 元/吨(-0.1%);截至 2023 年2 月 17 日,NCEI(5500k):综合指数 780 元/吨,较上期下跌 11 元/吨。图图 19:环渤海动力煤:环渤海动力煤(Q5500K)下跌下跌 0.1%图图 20:NCEI(5500k):综合指数较上期下跌综合指数较上期下跌 11元元/吨(吨(-1.4%)数据来源:wind、国泰君安证券研究 数据来源:wind、国泰君安证券研
23、究 2.焦煤数据跟踪:国内焦煤数据跟踪:国内企稳上涨企稳上涨,海外上涨,海外上涨 2.1.市场煤:市场煤:企稳上涨企稳上涨 2.1.1.港口焦煤价格稳定港口焦煤价格稳定 京唐港焦煤价格总体较上周持平、日照港焦煤价格京唐港焦煤价格总体较上周持平、日照港焦煤价格较上周持平较上周持平。截至2023 年 2 月 17 日,京唐港主焦煤库提价(山西产)2500 元/吨,较上周持平;京唐港主焦煤库提价(河北产)2500 元/吨,与上周持平;截至2023 年 2 月 17 日,连云港山西产主焦煤平仓价 2782 元/吨,与上周持平。行业周报行业周报 请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条
24、款部分 8 of 22 图图 21:京唐港主焦煤库提价(山西产)较上周持平:京唐港主焦煤库提价(山西产)较上周持平 图图 22:连云港山西产主焦煤平仓价与上周持平:连云港山西产主焦煤平仓价与上周持平 数据来源:wind、国泰君安证券研究 数据来源:wind、国泰君安证券研究 2.1.2.华北焦煤整体华北焦煤整体上涨上涨,西南地区有所下降,西南地区有所下降 山西古交肥煤车板价较山西古交肥煤车板价较上周上周上涨、内蒙古乌海主焦煤车板价较上周上涨。上涨、内蒙古乌海主焦煤车板价较上周上涨。截至 2023 年 2 月 17 日,山西古交肥煤车板价 2400 元/吨,较上周上涨100 元/吨(4.3%);
25、内蒙古乌海主焦煤车板价 1950 元/吨,较上周上涨50 元/吨(2.6%)。图图 23:山西古交肥煤车板价较:山西古交肥煤车板价较上周上周上涨上涨 图图 24:内蒙古乌海主焦煤车板价:内蒙古乌海主焦煤车板价较较上周上周上涨上涨 数据来源:wind、国泰君安证券研究 数据来源:wind、国泰君安证券研究 贵州焦煤车板价有所下降,河北焦煤出厂价贵州焦煤车板价有所下降,河北焦煤出厂价平稳运行平稳运行。截至2023年2月17 日,六盘水主焦煤车板价 2350.00 元/吨,较上周减少 100.00 元/吨(-4.1%);截至 2023 年 2 月 10 日,开滦焦精煤出厂价 2570.00 元/吨,
26、与上周持平。图图 25:六盘水主焦煤车板价较上周减少:六盘水主焦煤车板价较上周减少 100.00元元/吨吨(-4.1%)图图 26:开滦焦精煤出厂价与上周持平:开滦焦精煤出厂价与上周持平 数据来源:wind、国泰君安证券研究 数据来源:wind、国泰君安证券研究 行业周报行业周报 请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 9 of 22 2.1.3.海外焦煤上涨,进口成本高于国内海外焦煤上涨,进口成本高于国内 澳洲硬焦煤价格上涨,澳煤进口无价格优势。澳洲硬焦煤价格上涨,澳煤进口无价格优势。截至 2023 年 2 月 17日,澳洲焦煤到岸价 396 美元/吨,较上周上涨
27、14 美元/吨(3.7%);截至 2023年 2 月 17 日,京唐港山西产主焦煤较澳洲进口硬焦煤成本低 603元/吨,成本较上周下跌 110 元/吨。图图 27:澳洲焦煤到岸价澳洲焦煤到岸价 396 美元美元/吨,较上周上涨吨,较上周上涨 14美元美元/吨(吨(3.7%)图图 28:京唐港山西产主焦煤较澳洲进口硬焦煤成本低京唐港山西产主焦煤较澳洲进口硬焦煤成本低603 元元/吨吨 数据来源:wind、国泰君安证券研究 数据来源:wind、国泰君安证券研究 俄罗斯进口焦煤价格下跌,美国进口焦煤价格持平。俄罗斯进口焦煤价格下跌,美国进口焦煤价格持平。截至 2023 年 2 月17 日,俄罗斯炼焦
28、煤到岸价 243美元/吨,较上周下跌 1美元/吨(-0.4%);美国主焦煤到岸价 280 美元/吨,与上周持平。图图 29:俄罗斯炼焦煤到岸价:俄罗斯炼焦煤到岸价 243 美元美元/吨,较上周下吨,较上周下跌跌 1(美元(美元/吨)吨)图图 30:美国主焦煤到岸价:美国主焦煤到岸价 280 美元美元/吨,与上周持平吨,与上周持平(美元(美元/吨)吨)数据来源:wind、国泰君安证券研究 数据来源:wind、国泰君安证券研究 蒙古焦精煤进口价持平、焦原煤进口价下跌。蒙古焦精煤进口价持平、焦原煤进口价下跌。截至 2023 年 2 月 17日,蒙古甘其毛都口岸焦精煤进口场地价 1940 元/吨,与上
29、周持平;蒙古甘其毛都口岸焦原煤进口场地价 1300 元/吨,较上周下跌 10 元/吨(-0.8%)。行业周报行业周报 请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 10 of 22 图图 31:蒙古甘其毛都口岸焦精煤进口场地价:蒙古甘其毛都口岸焦精煤进口场地价1940元元/吨,与上周持平(元吨,与上周持平(元/吨)吨)图图 32:蒙古甘其毛都口岸焦原煤进口场地价蒙古甘其毛都口岸焦原煤进口场地价1300元元/吨,较上周下跌吨,较上周下跌 10 元元/吨(吨(-0.8%)(元)(元/吨)吨)数据来源:wind、国泰君安证券研究 数据来源:wind、国泰君安证券研究 2.1.4.
30、库存下降,下游回暖库存下降,下游回暖 焦煤三港库存减少、六港库存减少。焦煤三港库存减少、六港库存减少。截至 2023 年 2 月 17 日,炼焦煤库存三港合计 112.7 万吨,较上周减少 4.0 万吨(-3.4%);炼焦煤库存六港合计 112.7 万吨,较上周减少 4.0 万吨(-3.4%)。图图 33:焦煤三港口:焦煤三港口库存较上周减少库存较上周减少 4.0万吨(万吨(-3.4%)图图 34:焦煤六港口库存较上周:焦煤六港口库存较上周 4.0 万吨(万吨(-3.4%)数据来源:wind、国泰君安证券研究 数据来源:wind、国泰君安证券研究 焦化厂焦煤库存减少焦化厂焦煤库存减少,钢厂焦煤
31、库存钢厂焦煤库存提升提升。截至 2023 年 2 月 17 日,100家独立焦化厂炼焦煤库存 839.10 万吨,较上周减少 9.3 万吨(-1.1%);110 家样本钢厂炼焦煤库存 822.96 万吨,较上周增加 4.2 万吨(0.5%)。图图 35:独立焦企焦煤库存较上周减少:独立焦企焦煤库存较上周减少9.3万吨(万吨(-1.1%)图图 36:钢厂焦煤库存较上周增加钢厂焦煤库存较上周增加 4.2 万吨(万吨(0.5%)数据来源:wind、国泰君安证券研究 数据来源:wind、国泰君安证券研究 国内主要港口平均仓冶金焦价格国内主要港口平均仓冶金焦价格与上周持平与上周持平。截至 2023 年2
32、 月 17日,国内主要港口一级冶金焦平仓价 2737 元/吨,与上周持平;二级冶金焦平仓价 2585元/吨,与上周持平。行业周报行业周报 请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 11 of 22 图图 37:国内主要港口冶金焦价与上周持平:国内主要港口冶金焦价与上周持平 图图 38:国内主要港口二级冶金焦价与上周持平:国内主要港口二级冶金焦价与上周持平 数据来源:wind、国泰君安证券研究 数据来源:wind、国泰君安证券研究 110 家样本钢厂喷吹煤库存减少、焦炭库存减少。家样本钢厂喷吹煤库存减少、焦炭库存减少。截至 2023 年 2 月 17日,110 家样本钢厂
33、喷吹煤库存为 462.53 万吨,较上周减少 5.03 万吨(-1.1%);110 家样本钢厂焦炭库存为 650.16 万吨,较上周减少 1.50 万吨(-0.2%)。图图 39:110家样本钢厂喷吹煤库存较上周减少家样本钢厂喷吹煤库存较上周减少5.03万万吨(吨(-1.1%)图图 40:110 家样本钢厂焦炭库存较上周减少家样本钢厂焦炭库存较上周减少 1。50 万万吨(吨(-0.2%)数据来源:wind、国泰君安证券研究 数据来源:wind、国泰君安证券研究 螺纹钢价格上涨,产量增加。螺纹钢价格上涨,产量增加。截至 2023 年 2 月 17 日,螺纹钢 HRB400-20mm 全国价 42
34、88 元/吨,较上周上涨 28.0 元/吨(0.7%);热轧板卷Q2358-3mm 全国价 4340 元/吨,较上周上涨 49.0 元/吨(1.1%);截至2023 年 2 月 17 日,螺纹钢产量 263.35 万吨,较上周增加 17.24 万吨(7.0%)。图图 41:螺纹上涨,热卷上涨:螺纹上涨,热卷上涨 图图 42:螺纹钢产量较上周增加:螺纹钢产量较上周增加 17.24 万吨(万吨(7.0%)数据来源:wind、国泰君安证券研究 数据来源:wind、国泰君安证券研究 行业周报行业周报 请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 12 of 22 焦企开工率有涨有跌
35、,全国主要钢厂螺纹开工率提升,线材开工率提升焦企开工率有涨有跌,全国主要钢厂螺纹开工率提升,线材开工率提升。截至 2023 年 2 月 17 日,产量小于 100 万吨、介于 100 到 200 万吨、200万吨以上的焦企开工率分别为 66%、67.3%、82.8%,较上周绝对值变化分别为-0.20、0.30、-0.60 个百分点。全国主要钢厂螺纹开工率、全国主要钢厂线材开工率分别为 41.97%、56.8%,较上周绝对值变化分别为 0.99、0.00 个百分点。图图 43:200 万吨以上焦企开工率下降万吨以上焦企开工率下降-0.6PCT 图图 44:全国主要钢厂螺纹开工率提升,全国主要钢厂
36、:全国主要钢厂螺纹开工率提升,全国主要钢厂线材开工率提升线材开工率提升 数据来源:wind、国泰君安证券研究 数据来源:wind、国泰君安证券研究 2.2.长协价:保持稳定长协价:保持稳定 山西焦煤山西焦煤长协长协价格指数价格指数持平持平。截至 2023 年 2 月 14 日,中价新华山西焦煤长协价格指数 1768 点,与上周持平。图图 45:中价新华山西焦煤长协价格指数中价新华山西焦煤长协价格指数 1768点,与上周持平点,与上周持平(点)(点)数据来源:wind、国泰君安证券研究 平顶山焦煤长协价保持稳定平顶山焦煤长协价保持稳定。截至 2023 年 2 月 17 日,平顶山主焦煤车板价 2
37、560 元/吨,与上周持平;平顶山 1/3 焦煤车板价 2320 元/吨,与上周持平。行业周报行业周报 请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 13 of 22 图图 46:平顶山主焦煤车板价:平顶山主焦煤车板价 2560元元/吨,与上周持平吨,与上周持平(元(元/吨)吨)图图 47:平顶山:平顶山 1/3 焦煤车板价焦煤车板价 2320 元元/吨,与上周持吨,与上周持平(元平(元/吨)吨)数据来源:wind、国泰君安证券研究 数据来源:wind、国泰君安证券研究 淮北焦煤长协价保持稳定淮北焦煤长协价保持稳定。截至 2023 年 2 月 10 日,淮北焦精煤车板价23
38、95 元/吨,与上周持平;淮北 1/3 焦精煤车板价 2360 元/吨,与上周持平。图图 48:淮北焦精煤车板价:淮北焦精煤车板价 2395元元/吨,与上周持平(元吨,与上周持平(元/吨)吨)图图 49:淮北:淮北 1/3 焦精煤车板价焦精煤车板价 2360 元元/吨,与上周持吨,与上周持平(元平(元/吨)吨)数据来源:wind、国泰君安证券研究 数据来源:wind、国泰君安证券研究 3.无烟煤:价格下跌,下游价格涨跌互现无烟煤:价格下跌,下游价格涨跌互现 阳泉煤价下跌、晋城煤价持平。阳泉煤价下跌、晋城煤价持平。截至 2023 年 2 月 17 日,阳泉小块出矿价为 1630 元/吨,较上周下
39、跌 50.0 元/吨(-3.0%);截至 2023 年 2 月 10日,晋城 Q5600 无烟煤坑口价为 1420 元/吨,与上周持平。图图 50:阳泉小块出矿价为较上周下跌:阳泉小块出矿价为较上周下跌 50.0 元元/吨(吨(-3.0%)图图 51:晋城:晋城 Q5600 无烟煤坑口价与上周持平无烟煤坑口价与上周持平 数据来源:wind、国泰君安证券研究 数据来源:wind、国泰君安证券研究 行业周报行业周报 请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 14 of 22 尿素价格下跌、甲醇价格下跌。尿素价格下跌、甲醇价格下跌。截至 2023 年 2 月 17 日,山西兰
40、花的尿素价格为 2660 元/吨,较上周下跌 90.0 元/吨(-3.3%);截至 2023 年 2月 16 日,山东济宁荣信的甲醇价格为 2570 元/吨,较上周下跌 70.0 元/吨(-2.7%)。图图 51:山西兰花的尿素价格下跌:山西兰花的尿素价格下跌 图图 52:山东济宁荣信的甲醇价格下跌:山东济宁荣信的甲醇价格下跌 数据来源:wind、国泰君安证券研究 数据来源:wind、国泰君安证券研究 水泥价格上涨,聚乙烯价格上涨。水泥价格上涨,聚乙烯价格上涨。截至 2023 年 2 月 17 日,华东 PO42.5水泥平均价 493.0 元/吨,较上周上涨 5.0 元/吨(1.0%);截至
41、2023 年 2月 17 日,神华包头聚乙烯竞拍价 8165 元/吨,较上周上涨 65 元/吨(0.8%)。图图 53:水泥价格较上周上涨:水泥价格较上周上涨 5.0 元元/吨(吨(1.0%)图图 54:包头聚乙烯价格较上周上涨:包头聚乙烯价格较上周上涨 65 元元/吨(吨(0.8%)数据来源:wind、国泰君安证券研究 数据来源:wind、国泰君安证券研究 4.本周行情回顾:板块下跌,本周行情回顾:板块下跌,跑赢跑赢大盘大盘 上证综指下跌 1.12%、煤炭板块下跌 0.61%,动力煤、炼焦煤、焦炭下跌 1.93%、上涨 1.34%、下跌 0.42%。涨幅前五名:涨幅前五名:金能科技(4.97
42、%)、山西焦煤(4.14%)、华阳股份(3.98%)、陕西黑猫(3.37%)、平煤股份(3.18%)跌幅前五名:跌幅前五名:中国神华(-2.42%)、永东股份(-2.87%)、晋控煤业(-2.90%)、兖矿能源(-2.92%)、电投能源(-3.55%)行业周报行业周报 请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 15 of 22 图图 55:煤炭板块本周:煤炭板块本周跑赢跑赢大盘大盘 数据来源:wind、国泰君安证券研究 图图 56:周涨跌幅排名前五:周涨跌幅排名前五&后五后五 数据来源:wind、国泰君安证券研究 5.附录附录 5.1.本周重要事件回顾本周重要事件回顾
43、【运力需求有限【运力需求有限 沿海煤炭运价平稳运行】沿海煤炭运价平稳运行】近期北方港口锚地船舶数量小幅下降,下游需求没有明显提振,市场交易仍然冷清,运力需求有限,船东报价依靠成本线支撑,运价平稳运行。截至 2 月 13 日,秦皇岛-张家港(4-5W)船舶平均运价为 20.8 元/吨,日环比下降 0.1 元/吨;秦皇岛-广州(5-6 W)船舶平均运价为 33.2 元/吨,日环比持平。事件新闻来源 运力需求有限 沿海煤炭运价平稳运行-数据煤炭-中国煤炭市场网()【市场观望情绪浓厚【市场观望情绪浓厚 沿海煤炭运价底部维稳】沿海煤炭运价底部维稳】近期北方港口锚地船舶数量明显上升,市场观望情绪浓厚,实际
44、成交延续低位,市场货盘有限,运力供应充足,运价底部维稳。截至 2 月 14 日,秦皇岛-张家港(4-5W)船舶平均运价为 20.8 元/吨,日环比持平;秦皇岛-广州(5-6 W)船舶平均运价为 33.1 元/吨,日环比下降 0.1 元/吨。行业周报行业周报 请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 16 of 22 事件新闻来源 市场观望情绪浓厚 沿海煤炭运价底部维稳-数据煤炭-中国煤炭市场网()【市场情绪有所好转【市场情绪有所好转 沿海煤炭运价小幅上涨】沿海煤炭运价小幅上涨】近期北方港口调入高于调出,库存高位徘徊,锚地船舶数量有所下降,市场情绪有所好转,运价小幅上涨。
45、截至 2 月 15 日,秦皇岛-张家港(4-5W)船舶平均运价为 22 元/吨,日环比上涨 1.2 元/吨;秦皇岛-广州(5-6 W)船舶平均运价为 34.5 元/吨,日环比上涨 1.4 元/吨。事件新闻来源 市场情绪有所好转 沿海煤炭运价小幅上涨-数据煤炭-中国煤炭市场网()【船东挺价心态渐强【船东挺价心态渐强 沿海煤炭运价继续上涨】沿海煤炭运价继续上涨】近期北方港口进出作业相对平衡,库存小幅回落,锚地船舶数量继续下降,船东挺价心态渐强,运价继续上涨。截至 2 月 16 日,秦皇岛-张家港(4-5W)船舶平均运价为 25.3 元/吨,日环比上涨 3.3 元/吨;秦皇岛-广州(5-6 W)船舶
46、平均运价为 37.4 元/吨,日环比上涨 2.9 元/吨。事件新闻来源 船东挺价心态渐强 沿海煤炭运价继续上涨-数据煤炭-中国煤炭市场网()【2022 年准东开发区煤炭产量年准东开发区煤炭产量 1.89 亿吨亿吨 占全疆占全疆 45.8%】2022 年,准东开发区坚定扛起能源保供责任,扎实推进能源保供各项工作,煤炭产能结构和布局持续优化,年产 1000 万吨及以上的大型煤矿达6 家,5 家生产煤矿 3000 万吨保供产能获得批复,全年煤炭产量达 1.89亿吨,增长 28%,占全疆 45.8%,向乌鲁木齐、昌吉、石河子等疆内各地供煤约 1.1 亿吨。近日,国家发展和改革委员会核准新疆兖矿其能煤业
47、有限公司准东五彩湾矿区四号露天矿一期工程及选煤厂 1000 万吨/年项目。这是“十四五”期间准东开发区获得核准的首个千万吨级露天煤矿。该项目总投资 55 亿元(不含矿业权费用),对加快推进新疆大型煤炭基地建设,进一步释放煤炭优质产能,保障能源稳定供应具有重要意义。此外,2022 年准东开发区还千方百计保障可靠供应,发挥电力“顶梁柱”作用,全年完成发电量 1185 亿千瓦时,疆电外送电量达 632 亿千瓦时,同比增长 14.9%,日均外送电量 1.73 亿千瓦时,有效保障了疆内外电力安全稳定供应。事件新闻来源 2022年准东开发区煤炭产量1.89亿吨 占全疆45.8%-煤炭产业综合-中国煤炭市场
48、网()行业周报行业周报 请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 17 of 22 5.2.上市公司本周重要公告上市公司本周重要公告 表表 1:本周上市公司重要公告:本周上市公司重要公告 公告类别公告类别 公司名称公司名称 披露时间披露时间 公告要点公告要点 增发预案 云煤能源 2023/02/15 本次向特定对象发行股票的相关安排参考上市公司证券发行注册管理办法(征求意见稿)进行设置。鉴于上市公司证券发行注册管理办法(征求意见稿)尚未正式颁布及生效,倘若本次向特定对象发行股票的相关安排与正式颁布及生效的上市公司证券发行注册管理办法相符,则正式颁布的上市公司证券发行注册
49、管理办法将自动适用于本次向特定对象发行;倘若本次向特定对象发行股票的相关安排与正式颁布及生效的上市公司证券发行注册管理办法存在不相符之处,公司将根据本次发行进程由董事会依法调整本次发行相关安排并提请股东大会审议或者由董事会在股东大会授权范围内依法调整本次发行的相关安排,以使得本次发行符合正式颁布及生效的上市公司证券发行注册管理办法。公司拟向特定对象发行股票不超过 296,977,080 股(含),募集资金不超过 12.00 亿元(含本数),扣除发行费用后拟投入以下项目:若本次向特定对象发行实际募集资金净额低于计划募集资金投入项目的资金需求,公司将通过自筹方式解决资金缺口。在本次向特定对象发行募
50、集资金到位之前,为把握市场机遇并尽快推动项目的实施,公司可根据项目进展程度,先行以自筹资金进行投入,待募集资金到位后,按照公司有关募集资金使用管理的相关规定和法律程序对前期投入资金予以置换。生产经营 中煤能源 2023/02/16 行业周报行业周报 请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 18 of 22 生产经营 中国神华 2023/02/16 生产经营 潞安环能 2023/02/16 可转债发行 陕西煤业 2023/2/16 一、本次发行定价的原则合理(一)票面金额和发行价格 本次发行的可转换公司债券每张面值为人民币 100 元,按面值发行。(二)债券票面利率 本
51、次发行的可转换公司债券票面利率的确定方式及每一计息年度的最终利率水平,提请公司股东大会授权公司董事会在发行前根据国家政策、市场状况和公司具体情况与保荐机构(主承销商)协商确定。(三)转股价格的确定及调整 1、初始转股价格的确定依据 本次发行的可转换公司债券的初始转股价格不低于募集说明书公告日前二十个交易日公司 A 股股票交易均价(若在该二十个交易日内发生过因除权、除息引起股价调整的情形,则对调整前交易日的交易均价按经过相应除权、除息调整后的价格计算)和前一个交易日公司股票交易均价。其中,前二十个交易日公司股票交易均价=前二十个交易日公司股票交易总额/该二十个交易日公司股票交易总量,前一个交易日
52、公司股票交易均价=前一个交易日公司股票交易总额/该日公司股票交易总量。2、转股价格的调整方式及计算公式 在本次发行之后,当公司发生派送股票股利、转增股本、增发新股或配股、派送现金股利等情况(不包括因本次发行的可转换公司债券转股而增加的股本),将按下述公式进行转股价格的调整(保留小数点后两位,最后一位四舍五入):派送股票股利或转增股本:P1=P0/(1+n);增发新股或配股:P1=(P0+Ak)/(1+k);上述两项同时进行:P1=(P0+Ak)/(1+n+k);派送现金股利:P1=P0-D;上述三项同时进行:P1=(P0-D+Ak)/(1+n+k)。其中:P0 为调整前转股价,n 为送股或转增
53、股本率,k 为增发新股或配股率,A 为增发新股价或配股价,D 为每股派送现金股利,P1 为调整后转股价。当公司出现上述股份和/或股东权益变化情况时,将依次进行转股价格调整,并在中国证券监督管理委员会(以下简称“中国证监会”)指定的上市公司信息披露媒体上刊登公 行业周报行业周报 请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 19 of 22 告,并于公告中载明转股价格调整日、调整办法及暂停转股时期(如需)。当转股价格调整日为本次发行的可转换公司债券持有人转股申请日或之后,转换股票登记日之前,则该持有人的转股申请按公司调整后的转股价格执行。当公司可能发生股份回购(因员工持股计划
54、、股权激励、业绩承诺补偿或者为维护公司价值及股东利益所必需的股份回购除外)、公司合并、分立或任何其他情形使公司股份类别、数量和/或股东权益发生变化从而可能影响本次发行的可转换公司债券持有人的债权利益或转股衍生权益时,公司将视具体情况按照公平、公正、公允的原则以及充分保护债券持有人权益的原则调整转股价格。有关转股价格调整内容及操作办法将依据届时有效的法律法规及证券监管部门的相关规定予以制定。(四)转股价格向下修正条款 1、修正权限与修正幅度 在本次发行的可转换公司债券存续期间,当公司股票在任意连续三十个交易日中至少有十五个交易日的收盘价低于当期转股价格的 85%时,公司董事会有权提出转股价格向下
55、修正方案并提交公司股东大会审议表决。若在前述三十个交易日内发生过转股价格调整的情形,则在转股价格调整日前的交易日按调整前的转股价格和收盘价计算,在转股价格调整日及之后的交易日按调整后的转股价格和收盘价计算。上述方案须经出席会议的股东所持表决权的三分之二以上通过方可实施。股东大会进行表决时,持有本次发行的可转换公司债券的股东应当回避。修正后的转股价格应不低于该次股东大会召开日前二十个交易日公司股票交易均价和前一交易日均价。同时,修正后的转股价格不得低于公司最近一期经审计的每股净资产值和股票面值。2、修正程序 如公司决定向下修正转股价格,公司将在中国证监会指定的上市公司信息披露媒体上刊登相关公告,
56、公告修正幅度、股权登记日及暂停转股期间(如需)等有关信息。从股权登记日后的第一个交易日(即转股价格修正日)起,开始恢复转股申请并执行修正后的转股价格。若转股价格修正日为转股申请日或之后、转换股票登记日之前,该类转股申请应按修正后的转股价格执行。二、本次发行定价的方法和程序合理 本次向不特定对象发行可转债的定价方法和程序符合注册办法等法律法规的相关规定,已经公司董事会及股东大会审议通过并将相关文件在上海证券交易所网站及符合中国证监会规定条件的媒体上进行披露,履行了必要的审议程序和信息披露程序。本次发行方案尚需获上海证券交易所审核通过并经中国证监会同意注册。本次发行定价的方法和程序符合注册办法等法
57、律法规的相关规定,本次发行定价的方法和程序合理。综上所述,本次发行定价的原则、依据、方法和程序均符合相关法律法规的要求,合规合理。资金投向 平煤股份 2023/2/17 为进一步加快平顶山天安煤业股份有限公司(以下简称“平煤股份”或“公司”)转型升级,降低新进行业入业门槛,提升公司经济效益水平,拟以自有资金现金投资 70,055.91万元对黄梅龙源石膏有限公司进行增资扩股。一、投资协议主体基本情况 企业名称:湖北龙源石膏有限公司 经营范围:石膏开采,石膏加工、销售,机械修理,本企业自产产品出口业务和本企业所需机械设备、零配件、原辅材料的进口业务(国家限定公司经营或禁止进出口的项目除外),房屋租
58、赁。(依法须经批准的项目,经相关部门批准后方可开展经营活动)行业周报行业周报 请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 20 of 22 二、投资标的基本情况 公司名称:黄梅龙源石膏有限公司 经营范围:石膏开采、加工、销售。产品市场:公司年产硬石膏 60 万吨,且都是品质最好的硬石膏,企业规模目前在整个华中地区属于行业龙头。公司原设计能力 60 万吨/年,下一步拟扩建产能增至 260 万吨/年。从前期调研上看,2019 年我国天然石膏利用量 1800 万吨,石膏矿山生产企业产量仅在 1600 万吨左右。随着市场需求增加,由 2020 年的 3000 万吨/年增加到 20
59、21 年产量达 5000 万吨/年,市场供需稳步增长,且价格也以 812%的年增长率上扬。三、对外投资合同的主要内容 公司与湖北龙源石膏有限公司拟签订关于黄梅龙源石膏有限公司的增资扩股协议。主要内容有:(一)公司股本结构及股东出资 1.平煤股份出资 70,055.91 万元,持公司 70%股权,其中注册资本金 14,000 万元,资本公积 56,055.91 万元;湖北龙源石膏有限公司以黄梅龙源石膏有限公司股东权益价值出资30,023.96 万元,持公司 30%股权,其中注册资本金 6,000 万元,资本公积 24,023.96 万元。2.北京中林资产评估有限公司以 2022 年 9 月 30
60、 日评估基准日,对黄梅龙源石膏有限公司股东全部权益价值进行评估,并出具评估报告平顶山天安煤业股份有限公司拟对黄梅龙源石膏有限公司增资扩股涉及黄梅龙源石膏有限公司股东全部权益价值资产评估报告(中林评字2023第 14 号),黄梅龙源石膏有限公司的股东全部权益评估值为30,023.96 万元。3.出资各方将共同委托法定的验资机构验资,共同指定委托代理人向工商登记机关申请变更登记,工商变更登记工作应于协议生效后 30 个工作日内完成。行业周报行业周报 请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 21 of 22 5.3.主要公司盈利预测与估值主要公司盈利预测与估值 表表 2:主
61、要覆盖上市公司估值表:主要覆盖上市公司估值表 数据来源:wind、国泰君安证券研究 注:收盘价截至 2023 年 2 月 17 日 公司简称公司简称 代码代码 EPS PE 投资评级投资评级 2021A 2022E 2023E 2021A 2022E 2023E 中国神华 601088.SH 2.53 3.80 3.93 10.7 7.1 6.9 增持 陕西煤业 601225.SH 2.18 3.62 3.08 8.5 5.1 6.0 增持 电投能源 002128.SZ 1.85 2.95 3.01 6.9 4.3 4.2 增持 华阳股份 600348.SH 1.47 2.72 3.12 10
62、.7 5.8 5.0 增持 靖远煤电 000552.SZ 0.29 0.45 0.66 11.7 7.5 5.1 增持 兖矿能源 600188.SH 3.34 7.55 7.91 9.7 4.3 4.1 增持 中煤能源 601898.SH 1.00 1.68 1.81 8.4 5.0 4.6 增持 潞安环能 601699.SH 2.24 4.69 4.92 9.0 4.3 4.1 增持 兰花科创 600123.SH 2.06 2.86 3.32 6.5 4.7 4.0 增持 山煤国际 600546.SH 2.49 3.74 3.79 6.0 4.0 4.0 增持 昊华能源 601101.SH
63、1.40 1.48 1.62 4.7 4.4 4.0 增持 山西焦煤 000983.SZ 1.02 2.74 2.86 11.6 4.3 4.1 增持 平煤股份 601666.SH 1.26 2.68 2.73 9.0 4.2 4.2 增持 淮北矿业 600985.SH 1.93 2.79 3.32 7.0 4.8 4.0 增持 上海能源 600508.SH 0.52 3.48 3.68 27.9 4.2 3.9 增持 中国旭阳集团 1907.HK 0.61 0.85 1.16 5.5 3.9 2.9 增持 宝丰能源 600989.SH 0.97 0.96 1.32 15.6 15.7 11.
64、4 增持 首钢资源 0639.HK 0.50 0.69 0.68 4.6 3.4 3.4 增持 金能科技 603113.SH 1.11 1.28 1.51 9.3 8.1 6.8 增持 开滦股份 600997.SH 1.14 1.23 1.32 6.3 5.8 5.4 增持 山西焦化 600740.SH 0.49 1.21 1.37 11.5 4.6 4.1 增持 盘江股份 600395.SH 0.71 1.05 1.17 9.7 6.6 5.9 增持 行业周报行业周报 请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 22 of 22 本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业
65、务资格本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格 分析师声明分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力,保证报告所采用的数据均来自合规渠道,分析逻辑基于作者的职业理解,本报告清晰准确地反映了作者的研究观点,力求独立、客观和公正,结论不受任何第三方的授意或影响,特此声明。免责声明免责声明 本报告仅供国泰君安证券股份有限公司(以下简称“本公司”)的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放,并仅为提供信息而发放,概不构成任何广告。本报告的信息来源于已公开的资料,本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性
66、不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断,本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌。过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期,本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时,本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改,投资者应当自行关注相应的更新或修改。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户,不构成客户私人咨询建议。在任何情况下,本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下,本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利,不与投资者分享投资收益,
67、也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意,其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域、部门或关联机构之间的信息流动。因此,投资者应注意,在法律许可的情况下,本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易,也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的情况下,本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事。市场有风险,投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素,亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定
68、投资前,如有需要,投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。本报告版权仅为本公司所有,未经书面许可,任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的,需在允许的范围内使用,并注明出处为“国泰君安证券研究”,且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。若本公司以外的其他机构(以下简称“该机构”)发送本报告,则由该机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券。本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议,本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何
69、损失承担任何责任。评级说明评级说明 评级评级 说明说明 1.投资建议的比较标准投资建议的比较标准 投资评级分为股票评级和行业评级。以报告发布后的 12 个月内的市场表现为比较标准,报告发布日后的 12 个月内的公司股价(或行业指数)的涨跌幅相对同期的沪深 300 指数涨跌幅为基准。股票投资评级股票投资评级 增持 相对沪深 300 指数涨幅 15%以上 谨慎增持 相对沪深 300 指数涨幅介于 5%15%之间 中性 相对沪深 300 指数涨幅介于-5%5%减持 相对沪深 300 指数下跌 5%以上 2.投资建议的评级标准投资建议的评级标准 报告发布日后的 12 个月内的公司股价(或行业指数)的涨跌幅相对同期的沪深300 指数的涨跌幅。行业投资评级行业投资评级 增持 明显强于沪深 300 指数 中性 基本与沪深 300 指数持平 减持 明显弱于沪深 300 指数 国泰君安证券研究所国泰君安证券研究所 上海上海 深圳深圳 北京北京 地址 上海市静安区新闸路 669 号博华广场 20 层 深圳市福田区益田路 6003 号荣超商务中心 B 栋 27 层 北京市西城区金融大街甲 9 号 金融街中心南楼 18 层 邮编 200041 518026 100032 电话(021)38676666(0755)23976888(010)83939888 E-mail: