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1、 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告|行业专题研究 2023 年 02 月 19 日 国防军工国防军工 无人装备：无人装备：飞者非鸟，潜者非鱼飞者非鸟，潜者非鱼，战不在兵战不在兵 无人化、智能化军事装备已经成为制胜未来战争的关键无人化、智能化军事装备已经成为制胜未来战争的关键，是当前世界军事，是当前世界军事变革的主要趋势。变革的主要趋势。习主席在 2020 年曾指出“现在各类无人机系统大量出现，无人作战正在深刻改变战争面貌”；也指出“当前战争形态正加速向智能化转变”。我们认为，无人作战装备具有人员零伤亡、作战成本低（如美国全球鹰无人机成本仅为黑鸟侦察机的 1/15）

2、、作战能力可快速补充（有人装备需要对人员进行培训）等特点，作战效能日益凸显，已逐渐渗透到战争空间的各个领域。无人作战装备将逐步取代有人装备成为战争的主要作战力量。无人作战装备将逐步取代有人装备成为战争的主要作战力量。人工智能、大数据、云计算等智能化技术的飞速发展，使得无人装备的技术问题快速解决，且迅速走上现代战争的舞台。无人装备的发展趋势：1、单一功能向多用途发展：单一功能向多用途发展：以无人机为代表，侦查型向察打一体升级。2、推动多维多域无人作战体系发展：、推动多维多域无人作战体系发展：无人装备将涉及多个领域，如空中无人机、水下无人潜器，陆地无人战车或机器人。3、单机作战向集群作战方向转变：

3、、单机作战向集群作战方向转变：如无人蜂群、母舰等体系，通过形成一个智能化、信息互通互联的集群体，高效地对战场目标进行实时打击和损毁。这也意味着无人装备将呈现体系化、规模化发展。4、人机融合向高度智能化转化：、人机融合向高度智能化转化：美国国防部刚发布的自主武器系统指南已明确对人工智能武器的研制和使用不做限制，这意味着美军为人工智能武器打开了所有的大门。人工智能可以极大提高无人系统的自主性和战场适应性，无人智能装备将加速进入战争主流武器库。无人装备的成长逻辑在于：无人装备的成长逻辑在于：新战争模式带来装备应用渗透率快速提升；耗新战争模式带来装备应用渗透率快速提升；耗材属性强。重点关注无人装备的材

4、属性强。重点关注无人装备的 2 大方向：无人机、无人潜器。大方向：无人机、无人潜器。1、无人机：放量、无人机：放量最为迅猛的装备之一。最为迅猛的装备之一。俄乌战场反馈最为强烈的即是无人机的应用，无人机快速从辅助装备升级为主战装备，未来应用渗透率仍会快速提升，不仅国内各大军兵种会加速采购，在海外随着各国加大国防开支预计无人机军贸或迎爆发式增长。由于无人机的强消耗属性，从经济战的角度看更应关注性价比高的无人机装备，应用量更大，典型如 TB-2低成本无人机，俄乌冲突后其订单爆发式增长，生产计划已排至 2025 年。2、无人潜器：、无人潜器：自主型水下机器人（自主型水下机器人（AUV）等是构筑水下长城

5、的重要装备。等是构筑水下长城的重要装备。我国面临水下国门洞开的困境，急需构筑以水下监听网、无人潜器为代表的水下长城。AUV 可以提供持续的监视侦查能力，并有效降低操作成本，在军事领域正受到越来越广泛的运用。例如，可以为军事海底测绘、水雷战和其他使命提供重要的情报、监视和侦察；探雷、猎雷和灭雷；侦察、探测和攻击敌潜艇；快速环境评估、区域控制、水下障碍物搜索定位；中继通信/中继导航等。AUV 已然成为我国水下装备建设的重要方向。3、无人车：、无人车：地面战场新势力，多路径、模块化、体系化发展。地面战场新势力，多路径、模块化、体系化发展。无人车领域包含武装侦察型无人车、多用途通用/后勤装备平台、小型

6、无人地面车辆三种，美国陆军“下一代战车”计划中包含“机器人战车”计划，其目标是到 2026 年装备第一支机器人战车部队。目前，美军无人车装备数量过万，我国无人战车装备数量远低于美军，未来发展空间广阔。重点标的重点标的：航天彩虹、航天彩虹、中无人机、中无人机、中国海防中国海防。风险提示风险提示：无人装备技术发展、订单规模不及预期。增持增持（维持维持）行业行业走势走势 作者作者 分析师分析师 余平余平 执业证书编号：S0680520010003 邮箱： 相关研究相关研究 1、国防军工：百年未有之大变局加速演进，军贸逻辑将持续兑现2023-02-01 2、国防军工：军工迈向高质量发展阶段2023 年

7、度策略2022-12-20 3、国防军工：航空发动机：军工长坡厚雪万亿超级赛道，开启 10 年以上黄金成长期2022-05-05 -32%-16%0%16%32%48%--08国防军工沪深300 2023 年 02 月 19 日 P.2请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 内容目录内容目录 1.无人化、智能化军事装备已经成为制胜未来战争的关键.3 1.1 无人装备的优势：零伤亡、低成本、快速补充能力.3 1.2 无人装备在现代战场的应用渗透率在快速提升.4 2.无人装备发展趋势：逐步取代有人装备成为主要作战力量.4 3.无人装备的重要

8、方向.7 3.1 无人机：俄乌战场反馈最为迫切发展的军事装备.7 3.2 无人潜器：我国水下安全面临威胁，构建完备攻防体系需求迫切.9 3.3 无人车：地面战场新势力，多路径、模块化、体系化发展.11 4.重点标的.12 4.1 航天彩虹：无人机+导弹，现代空战最具爆发力的装备主线之一.12 4.2 中无人机：国内大型固定翼长航时无人机系统领军企业.13 4.3 中国海防：我国水下攻防体系建设主力军.14 5.风险提示.15 图表目录图表目录 图表 1：习主席在空军航空大学察看无人机操控教学设施.3 图表 2：习主席在空军航空大学察看无人机操控教学设施.3 图表 3：无人装备三大优势.3 图表

9、 4：无人装备已在现代战场得到广泛应用.4 图表 5：全球军用无人机发展历程.4 图表 6：主要无人装备分类及代表型号.5 图表 7：蜂群作战的优势.5 图表 8：母舰作战的优势.5 图表 9：人工智能在无人机领域的应用.6 图表 10：无人机处于现代战场应用渗透率正在快速提升.7 图表 11：2016-2021 年俄罗斯军贸 TIV 变化情况.8 图表 12：2000-2021 年中国军贸 TIV 变化情况.8 图表 13：近年来，在战场上无人机被击落或损毁的报道不断.8 图表 14：国内军用无人机主要企业情况.8 图表 15：无人潜航器的主要特点.9 图表 16：无人潜航器分类.9 图表

10、17：美军重点发展 4 大无人潜航器类型.10 图表 18：美军无人潜航器发展路径.10 图表 19：我国水下安全形势十分严峻.10 图表 20：美军舰载直升机投放“剑鱼”无人潜航器.10 图表 21：与上述事件中类似的美国无人潜航器.10 图表 22：无人战车发展趋势.11 图表 23：中无人机重要在研项目情况.13 2YjYoXhVpY9UzRvN9PaO7NoMnNtRmPfQqQsQlOmOqQbRrRuMxNtPmPwMsRmR2023 年 02 月 19 日 P.3请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 1.无人化、智能化军事装备已经成为制胜未来战争的关键无人化、智能化军

11、事装备已经成为制胜未来战争的关键 无人作战正在深刻改变战争面貌无人作战正在深刻改变战争面貌，是未来作战装备的首选之一是未来作战装备的首选之一。据新华社 7 月 23 日报道，习主席在空军航空大学察看无人机操控教学设施，了解无人机操控员培养情况时表示：“现在各类无人机系统大量出现，无人作战正在深刻改变战争面貌。要加强无人作战现在各类无人机系统大量出现，无人作战正在深刻改变战争面貌。要加强无人作战研究，加强无人机专业建设，加强实战化教育训练，加快培养无人机运用和指挥人才。”研究，加强无人机专业建设，加强实战化教育训练，加快培养无人机运用和指挥人才。”图表 1：习主席在空军航空大学察看无人机操控教学

12、设施 图表 2：习主席在空军航空大学察看无人机操控教学设施 资料来源：新华网，国盛证券研究所 资料来源：新华网，国盛证券研究所 1.1 无人装备的优势：零伤亡、低成本、快速补充能力无人装备的优势：零伤亡、低成本、快速补充能力 1、零伤亡：零伤亡：无人装备无人装备不存在人员伤亡或被俘的危险，是确保战斗人员伤亡降到最低程度不存在人员伤亡或被俘的危险，是确保战斗人员伤亡降到最低程度的有效途径。的有效途径。随着各类高技术武器装备、尤其是先进的防御性武器（如防空导弹、地（水）雷等）迅速发展，执行最富有风险性的作战任务（如压制敌防空和突防攻击、通过稠密布雷区的反潜战或反雷战、坦克战与反坦克战等）无人装备具

13、备十足优势。2、低成本：、低成本：无人作战平台省去了与人有关的许多系统和设备，结构简单，小而轻，必然无人作战平台省去了与人有关的许多系统和设备，结构简单，小而轻，必然导致成本低廉。导致成本低廉。以美国为例，美军“黑鸟”战略侦察机采购成本约为 1520 亿美元/架，而“全球鹰”战略侦察无人机只需 1 亿元美元/架，仅为前者的 1/15。美国专家从出动率、燃油消耗、维修成本等多个方面综合分析认为，未来航母编队采购 144 架无人机取代原来的 361 架有人机，可将成本由约 900 亿美元降至 170 亿美元，在每艘航母作战能力不变的情况下，3 艘航母的总成本只相当于当前 2 艘航母的总成本。3、快

14、速补充能力：、快速补充能力：无人无人装备装备大幅降低人力和训练成本大幅降低人力和训练成本，战力生成速度远高于有人机。，战力生成速度远高于有人机。以美国为例，美军 F-15 战斗机飞行员需先在 T-38 教练机上训练 6 个月，再花 1 年时间熟悉 F-15 特性及战术，后续进入到作战部队后还需要当 1 年新兵，培训费用累计超过1000 万美元，培养过程漫长且昂贵。而将 1 名列兵培养成大中型无人机操作员通常只需要 120 小时，因此，无人装备战力生成速度远高于有人装备。图表 3：无人装备三大优势 优势优势 说明说明 零伤亡 用无人机替代有人机执行高风险作战任务，人员零伤亡，作战顾忌小。低成本

15、战略侦察无人机“全球鹰”价格仅为战略有人侦察无人机“黑鸟”的 1/15。快速补充能力 美军有人机飞行员 F-15 培训时间在 2 年半以上，无人机飞行员培训仅需 120 小时。资料来源：CNKI无人机与未来作战刍议，国盛证券研究所 2023 年 02 月 19 日 P.4请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 1.2 无人装备在现代战场的应用渗透率在快速提升无人装备在现代战场的应用渗透率在快速提升 各种无人作战平台在局部战争中开始崭露头角，显示出巨大发展潜力和各种无人作战平台在局部战争中开始崭露头角，显示出巨大发展潜力和广阔广阔的应用前景的应用前景。大量的无人装备已在现代战争中得到应

16、用并发挥重要作用，如无人机、水下无人潜器和水面无人艇均协助美军在伊拉克战争中完成重要任务。我们认为，无人装备在未来战争中将会显示出更加巨大的发展潜力，将迎来现代战场应用渗透率快速提升阶段。图表 4：无人装备已在现代战场得到广泛应用 装备种类装备种类 战争战争 具体应用情况具体应用情况 无人机 纳卡冲突 阿塞拜疆 75%以上的火力打击的由无人机完成，亚美尼亚的坦克、步兵战车、自行/牵引火炮、防空系统等装备 40%以上被摧毁，伤亡人数近万。俄乌冲突 初步研判俄乌双方在本次冲突共计投入 10 余型、数百架无人机，以中小型侦察、察打一体无人机为主，参战规模较大、种类较多。无人战车 叙利亚战争 俄新一代

17、无人战车“天王星-9”已经在叙利亚战场得到实战检验，该战车装备有机枪、机炮以及反坦克导弹等攻击性武器，还可搭载防空导弹等。无 人 船/无人潜艇 伊拉克战争 美国研制的 REMUS 无人潜航器成功地执行了反水雷任务。伊拉克战争 2003 年，美军在葛底斯堡号巡洋舰上部署了第一艘斯巴达侦察兵号无人艇，在阿拉伯湾地区参与执行了“伊拉克自由行动”和“持久自由行动”等任务。军事演习 美国研制的遥控猎雷作战原型艇在成功在波斯湾跟从库欣号驱逐舰进行了海上作业。1997 年 12 月的“SHAREM119”演习中，该艇进行了长达 12 天的猎雷行动。-2017 年，阿根廷海军圣胡安号潜艇失联，美海军水下 UU

18、V 蓝鳍金枪鱼 12D 和艾弗 580 参与搜救，均装有侧扫声呐，对大范围海床区域进行成像扫描。资料来源：从纳卡冲突看无人机_反无人机作战的未来发展，俄乌冲突中的无人机运用，中国青年报，无人化作战对未来海战的影响，无人水面艇技术发展回顾与趋势分析，国盛证券研究所 2.无人装备无人装备发展趋势发展趋势：逐步取代有人装备成为逐步取代有人装备成为主要作战力量主要作战力量 1、单一功能向多用途发展单一功能向多用途发展：以无人机为代表，侦查型向察打一体升级。伴随科技进步与实战考验，无人机已不限于侦查、监视等传统模式，在军事打击、信息对抗、预警等领域，发挥的作用越来越大。我们认为在智能化远程攻击武器为主导

19、的非接触战争中，无人机成为改变未来战争规则的颠覆性技术装备，也必将成为国家间军事博弈的重要力量。图表 5：全球军用无人机发展历程 资料来源：中无人机招股书，国盛证券研究所 2023 年 02 月 19 日 P.5请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 2、推动多维多域无人作战体系发展推动多维多域无人作战体系发展：无人装备将涉及多个领域，如空中无人机、水下无人潜器，陆地无人战车或机器人。无人作战体系的建立使得传统面对面、视距内的战场形式拓宽到基因、太空、高空、水下、生物、细菌等多元场景，使得战争逐渐演变为 24小时无间隙、零伤亡的装备较量，目前典型的无人装备包括无人机（UAS）、无人地

20、面车（UGV）、水下无人潜器（UUV）、水面无人艇（USV）等。图表 6：主要无人装备分类及代表型号 种类种类 代表型号代表型号 图例图例 无人机 MQ-1“捕食者”（美）、MQ-9“收割者”（美）、RQ-4“全球鹰（美）、RQ-3“暗星”（美）、X-47B 无人战斗机（美）、彩虹 5（中）、翼龙（中）、“鹞鹰”（中）。无人地面车“天王星-9”（俄）、泰坦地面无人车（美）、黑骑士（美）、“幻影”无人地面车辆（乌克兰）、守护者（以色列）、任务大师（加拿大）。水下无人潜器“蛇头”大型水下无人潜航器（美）、金枪鱼-9（美）、海马 AUV（美）、曼塔 AUV（美）、HSU001 无人潜航器（中）、云洲

21、 M80B 海底探测无人艇（中）。水面无人艇 海上猫头鹰（美）、斯巴达侦察兵（美）、“UMV-H”号无人艇（日）、海上猎人号无人艇（美）、天象一号（中）、保护者（以色列）、海星（以色列）。资料来源：CNKI，腾讯网，俄罗斯卫星通讯社，国盛证券研究所 3、单机作战向集群作战方向转变单机作战向集群作战方向转变。当前，在无人平台、网络通信、智能控制等新技术的推动下，蜂群作战、母舰作战、有人/无人协同作战等概念不断推出，通过形成一个智能化、信息互通互联的集群体，高效地对战场目标进行实时打击和损毁，这也意味着无人装备将呈现体系化、规模化发展。1）蜂群作战：）蜂群作战：以网络化信息系统为支撑，将大量高度分

22、散、高自主性的智能无人平台集中运用，从多个方向对目标实施精确侦察与攻击，实现以量取胜。图表 7：蜂群作战的优势 优势优势 具体说明具体说明 情报优势 由于每个平台都具有传感器功能，蜂群能够通过分布式探测，从各个方位获取目标信息，并通过群内共享和智能处理、分发，实现蜂群快速、同步感知。决策优势 蜂群的高度智能化，使其具备了较少甚至完全无须后方人员参与的自主决策能力，能够自主完成从目标定位、任务分配到打击、评估的整体 OODA 循环，提高了从发现到打击的速度。协同优势 在对目标的共同感知下，通过群体智能决策和线上任务分解与指派，群内各平台可以形成以目标为中心，动态自主联动，自适应协同作战，实施多维

23、立体突击或整体性防御。数量优势 蜂群具有类似于动物集群的集群复原和功能放大效应，能够根据战场实际建立动态自愈的“杀伤网”，对目标实施多方向连续或同时的饱和式复合攻击，达成“小而多”胜“大而少”的效果。资料来源：中国军网新概念牵引无人作战新方向，国盛证券研究所 2）母舰作战：）母舰作战：以海空大型有人或无人作战平台为运输载体，支撑陆、海、空各类型无人系统的机动投放与回收、指挥控制和综合保障，实现无人系统的远程机动、多域部署、协同运用，最大限度地发挥其整体作战效能。图表 8：母舰作战的优势 优势优势 具体说明具体说明 机动优势 母舰平台的长续航力和无人平台的“无人”特点相结合，使得无人平台兼具远程

24、机动和可抵近作战的双重优势，有效克服了无人平台特别是小型平台机动速度慢、远程机动能力弱或者依靠自身动力远程机动后任务时间有限等问题。集群优势 母舰可搭载大量无人平台，作战时可根据任务同时或连续投放，并在母舰统一控制下协同作战，在一定时间和空间内形成局部作战优势，也可在更大范围内遂行分散性牵制任务。任务优势 母舰所搭载无人平台的多类型特点决定了其作战能力的多样性。不仅可根据任务需要调配与投放相应类型的无人平台实施单一任务或空间作战，还可根据作战对象选择最佳的力量组合实施多维空间的综合性作战。资料来源：中国军网新概念牵引无人作战新方向，国盛证券研究所 2023 年 02 月 19 日 P.6请仔细

25、阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 4、人机融合向高度智能化转化人机融合向高度智能化转化：美国国防部刚发布的自主武器系统指南已明确对人工智能武器的研制和使用不做限制，这意味着美军为人工智能武器打开了所有的大门。我们认为，人工智能可以极大提高无人系统的自主性和战场适应性，无人装备是人工智能的重要应用载体，目前已在空战算法、机器视觉、有人机/无人机协同、蜂群作战、自主飞行等领域得到应用，未来伴随人工智能与信息融合、自主作战领域的发展将使得无人机进化成智能装备体，无人智能装备将加速进入战争主流武器库。图表 9：人工智能在无人机领域的应用 应用应用 具体说明具体说明 空战算法 2016 年美国

26、人工智能阿尔法（AlphaAI）用模拟三代机在模拟空战中战胜了驾驶四代机的经验丰富的美国空军退役飞行员。阿尔法基于遗传算法可以预先掌握对方动机，对其飞行变化和导弹部署做出快速反应，可同时躲避数十枚敌方导弹的攻击，并对敌目标进行反击，在空中格斗中协调战术计划的速度比人类飞行员快 250 倍。机器视觉 美国在 2017 年的城市演习中，安装了视觉处理程序和热成像摄像头的多轴旋翼无人机，利用机器视觉系统发现了隐蔽起来准备突袭的狙击手，并给部队发出了预警信号。有人/无人机协同 有人/无人机协同是使有人和无人系统相互协作形成作战网络，是军队的兵力倍增器。通过使用人工智能技术，一架有人战斗机将可以控制 3

27、4 架无人僚机，而预警机能够控制更多无人机。蜂群作战 2017 年美国国防高级研究计划局 DARPA 发布了进攻性蜂群使能战术项目跨部门公告初稿，计划开发 100 种以上的无人空中和/或地面机器人组成的蜂群战术，使小规模步兵部队未来能够在复杂城市环境中使用 250 个或更多的蜂群小型无人机和地面机器人进行蜂群行动。自主飞行 自主飞行人工智能技术包括认知视觉导航、图像马赛克、可视信息和机载人工智能处理技术实现自主导航。小型无人机的自主飞行研究主要是利用机器视觉算法来扫描和规避障碍物。据报道，美国空军正在研制一款自主飞行的无人机，以期在空战中对战有人驾驶的飞机，并将于 2021 年 7 月举行自主

28、飞行无人机和有人战机的对抗比赛 反无人机系统 目前反无人机系统已使用的人工智能技术包括多传感器融合、算法无线电频率分析、自动视觉识别、像素分析、导弹系统、无线电频率干扰、操作员定位、动态截获、高功率激光和无人机探测等。电子战系统 在人工智能技术的协助下，无人机的雷达系统可通过计算频率变换来探测威胁，从而实现认知电子战。在机器学习技术的辅助下，无人机的射频传感器可以自动对物体分类。资料来源：CNKI人工智能在无人机系统中的应用与发展研究，国盛证券研究所 2023 年 02 月 19 日 P.7请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 3.无人装备的重要无人装备的重要方向方向 3.1 无人

29、机：无人机：俄乌战场反馈最为迫切发展的军事装备俄乌战场反馈最为迫切发展的军事装备 无人机：无人机：放量最为迅猛的装备之一。放量最为迅猛的装备之一。俄乌战场反馈最为强烈的是无人机的应用，无人机将以其零伤亡、低成本等优势，将快速从辅助装备升级为主战装备，未来高频次、规模化、体系化的应用将使得无人机的应用渗透率快速提升，不仅在国内各大军兵种会加速采购，在海外随着各国加大国防开支预计无人机军贸或迎爆发式增长。此外，由于无人机的强消耗属性，从经济战的角度看更应关注性价比高的无人机装备，应用体量会更大。逻辑逻辑 1：无人机处于无人机处于现代战争应用场景与应用次数快速现代战争应用场景与应用次数快速提升阶段提

30、升阶段。无人机在多次局部战争成功执行战役侦察、火炮校射、直接打击等多种多战任务，在俄乌冲突中更是大放异彩。我们认为，无人机的军事价值和潜力正在持续被挖掘，已经逐步成为现代战争不可或缺的重要武器平台，应用渗透率将快速提升。图表 10：无人机处于现代战场应用渗透率正在快速提升 应用场景应用场景 具体应用具体应用 定点清除定点清除 2001 年 11 月 17 日，美国中情局首次利用 MQ-1“捕食者”无人机发射“地狱火”导弹，炸死位于阿富汗境内的基地组织三号人物穆罕默德阿提夫。2020 年 1 月 3 日，美军在伊拉克巴格达国际机场附近使用 MQ-9“死神”无人机，发动了针对伊朗伊斯兰革命卫队圣城

31、旅指挥官苏莱尼曼少将的空袭，无人机发射数枚 AMG-114“地狱火”空地导弹，精确击中目标车辆。近 距 空 中近 距 空 中支援支援 根据美国兰德公司，2002-2012 年间美军在阿富汗的近距空中支援任务使用无人机的比例大幅提升，2013-2016 年间 MQ-1 和 MQ-9 无人机发射的空地弹药数量分别为 500、1000、2000、3000 枚。突袭任务突袭任务 2020 年 9 月，阿塞拜疆与亚美尼亚爆发纳卡冲突，阿军火力打击的 75%以上由无人机完成，亚军坦克、步兵战车、自行/牵引火炮、防空系统等装备 40%以上被摧毁，伤亡人数近万。俄乌冲突俄乌冲突 俄乌双方在本次冲突共投入 10

32、 余型、数百架无人机，以中小型侦察、察打一体无人机为主，参战规模较大、种类较多。乌克兰出动 TB2 无人机对俄军燃油车、地面输油装置、弹药补给车等后勤保障节点实施精准打击，对敌形成有效震慑。资料来源：南方都市报，解放军报，美国兰德公司，从纳卡冲突看无人机_反无人机作战的未来发展，俄乌冲突中的无人机运用，国盛证券研究所 我们认为，我们认为，无人机无人机现代战场应用渗透率提升现代战场应用渗透率提升会具体体现在国内列装、国际军贸两大市场：会具体体现在国内列装、国际军贸两大市场：1、国内列装：、国内列装：2022 年珠海航展大量无人机已经公开对外展示，我们预计目前部分军兵种已经开始进行无人机的招投标采

33、购，国内军用无人机市场渗透率将迎来快速提升阶段。2、国际军贸：国际军贸：各国加大军费投入巩固国防安全，各国加大军费投入巩固国防安全，预计我国军贸无人机出口将大幅增长。预计我国军贸无人机出口将大幅增长。俄乌冲突爆发后德、美、日、英、法等国均陆续宣布加大国防支出，拥有装备研制批产能力的大国加大军费投入可以自行研制武器装备；而对于一般国家而言研制不如军贸购买。无人机作为深刻改变现代战场格局的新型空战装备，受到世界各国重视。我们从军贸市场、军贸无人机订单两个维度进行分析，伴随俄罗斯的退出、中沙全面战略性关系的建立，预计我国军贸无人机采购量将会大幅增长。1）军贸市场：）军贸市场：根据 SIPRI 数据，

34、俄罗斯军贸市场份额已从 2016 年的 19.56%降至 2021年的 10.7%，未来俄罗斯或将逐步淡出国际军贸舞台，留下的巨大市场空间都是中国军贸潜在的市场。此外，俄乌冲突持续消耗多国军事装备，也将给我国军贸腾出巨大空间。2）军贸无人机订单：）军贸无人机订单：2022 年 9 月、2023 年 1 月航天彩虹陆续公告 6 亿元、6000 万美元军贸无人机大订单，表明军贸无人机已迎来快速增长期，军贸无人机品类、客户群体都有望继续拓展。2022 年 12 月，我国与沙特签署中华人民共和国和沙特阿拉伯王国全面战略伙伴关系协议，随着战略合作的全面深化，中沙军贸领域的合作有望朝着高端化、规模化的趋势

35、发展。2023 年 02 月 19 日 P.8请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 图表 11：2016-2021 年俄罗斯军贸 TIV 变化情况 图表 12：2000-2021 年中国军贸 TIV 变化情况 资料来源：SIPRI，国盛证券研究所 资料来源：SIPRI，国盛证券研究所 逻辑逻辑 2：无人机作为典型耗材装备，高性价比是大幅放量的重要前提条件。无人机作为典型耗材装备，高性价比是大幅放量的重要前提条件。俄乌冲突从装备战演变为经济战的背景下武器装备的低成本化显得尤为重要，再考虑伴随现代防空武器性能精进导致无人机被击落风险很大、新作战模式如自杀式无人机蜂群式等。因此，发生冲突

36、或战争的情况下高性价比的无人机具备快速放量潜力。典型如土耳其的低成本TB-2 无人机，根据根据 TB-2 无人机制造商无人机制造商 KaleBaka 负责人介绍，由于负责人介绍，由于 TB-2 无人机订单无人机订单太多，公司的生产计划已经排到太多，公司的生产计划已经排到 2025 年年。图表 13：近年来，在战场上无人机被击落或损毁的报道不断 报道来源报道来源 具体事项具体事项 美国陆军无人机系统编配现状和发展趋势 2014 年初美国陆军共采购装备了约 1000 套“美洲狮”无人机系统，由于实战损失仅剩下约 600 套。防务世界 2020 年上半年利比亚内战双方共损失了 25 架无人机，其中包

37、括 17 架土耳其 BayraktarTB2 和 8 架中国“翼龙”无人机。DroneWarsUK 2007 年 1 月-2020 年 7 月间美国被击落或失事的无人机为 236 架，击落地主要集中在阿富汗、伊拉克、利比亚、叙利亚等冲突频发地带。中国指挥与控制协会 根据俄乌双方作战简报，截止根据俄乌双方作战简报，截止 2022 年年 10 月份，冲突中被击落的无人机总数已达月份，冲突中被击落的无人机总数已达 3000 架左右。架左右。资料来源：美国陆军无人机系统编配现状和发展趋势，防务世界，DroneWarsUK，中国指挥与控制学会，国盛证券研究所 军用无人机军用无人机领域领域建议重点关注航天

38、彩虹。建议重点关注航天彩虹。我国无人机整机生产企业主要包括航天彩虹、中无人机、航天电子、腾盾股份等，其中航天彩虹是我国首家实现无人机批量出口且覆盖客户较多的企业，在军贸市场长期与美国、以色列等国同类产品同台竞技，多次斩获冠军。2022 年以来航天彩虹海外客户增订、续订无人机需求加速，出口业务增长趋势明显，2022H1 无人机及相关产品营收同比高增 209.96%，未来业绩弹性在于低成本型的彩虹 3 从研制走向批产，我们预计十四五期间公司国内、军贸无人机将会实现快速增长。图表 14：国内军用无人机主要企业情况 公司名称公司名称 介绍介绍 2021 年无人机业务营收年无人机业务营收 航天彩虹 国内

39、中高端无人机产业的主导力量，获得大量国际、国内订单，累计完成累计完成超过 1000余架各型无人机整机生产交付任务。11.18 亿元 中无人机 专注于大型固定翼长航时无人机系统成体系、多场景、全寿命的整体解决方案提供商，拥有翼龙-1、翼龙-1D、翼龙-2 等翼龙系列无人机产品。23.96 亿元 航天电子 主要产品为飞鸿无人机，2021 年拟定增 8.35 亿元用于智能无人系统装备产业化。-中航工业 产品包括攻击-2 无人机、无侦-8 无人侦察机、攻击-11 无人机（利剑）、“暗箭”无人机等。-天宇长鹰 主要产品包括 BZK-005 系列察打一体无人机，主要用于部队中远程侦察任务。2.84 亿元（

40、2020 年）海鹰航空 拥有 WJ-700“猎鹰”察打一体无人机、“天鹰”无人机、HW-350 小型长航时无人机、WJ-010小型电驱动无人机、WJ-100 小型多用途无人机等。-腾盾股份 主要产品包括双尾蝎、扑天雕、混江龙、没羽箭等无人机。-资料来源：Wind，国盛证券研究所-40%-30%-20%-10%0%10%20%0040005000600070008000200021成交额（百万TIV)yoy-100%-50%0%50%100%150%050002500300020002001200220032

41、00420052006200720082009200001920202021成交额（百万TIV）yoy 2023 年 02 月 19 日 P.9请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 3.2 无人无人潜器：我国水下安全面临威胁，构建完备攻防体系需求迫切潜器：我国水下安全面临威胁，构建完备攻防体系需求迫切 无人潜航器（UUV）是没有人驾驶、靠遥控或自动控制在水下航行的器具，主要指那些代替潜水员或载人小型潜艇进行深海探测、救生、排除水雷等高危险性水下作业的智能化系统。在军用领域中，无人潜航器可作为一种新概念武器中无人作战平

42、台武器。和军在军用领域中，无人潜航器可作为一种新概念武器中无人作战平台武器。和军用无人机样，水下潜器也是最具代表性的无人装备。用无人机样，水下潜器也是最具代表性的无人装备。无人潜航器具有隐蔽性好的天然优势无人潜航器具有隐蔽性好的天然优势，1）厚厚的海水让应用最广泛的短波无线电探测装备变得无能为力；2）由于水下航行噪声低，水声探测设备无法轻易探测；3）高度的自主化，使其能够分布在水面母船或水下母艇很远的距离，无法通过发现母船或母艇的位置来推算其水下位置。与潜艇相比，无人潜航器具备隐蔽性强、智能化程度高、无人员无人潜航器具备隐蔽性强、智能化程度高、无人员伤亡、成本低、建造速度快等特点伤亡、成本低、

43、建造速度快等特点。图表 15：无人潜航器的主要特点 特点特点 具体描述具体描述 态势感知能力强 无人潜航器可同时侦察、监视多个水面和水下目标，跟踪重要目标，及时回传目标信息，进一步拓展情报、侦察与监视能力；可将侦察监视范围延伸至危险水域或濒海水域，持续提供各类水下战场情报，有效提高美军水下战场态势感知能力。隐蔽性强 无人潜航器体积小、生存力强，采取防区外投放、快捷通信、减少上浮次数和时间、完成任务后自毁等措施，可进一步提高行动隐蔽性，降低暴露概率，有效掩饰作战意图。使用灵活性强 无人潜航器可根据需要适时、适地布放，可选用潜艇、水面舰船和飞机布放，也可由岸基直接布放；可在浅水区作业，也可在 60

44、0m6000m 的深水区作业；可连续待机或作业数月时间，也可快速实施短时行动；可作为侦察平台，也可作为网络中心战的中继枢纽；可作为诱饵，也可作为打击平台直接攻击目标。遂行任务多样 无人潜航器一般采用模块化设计，开放式系统架构，可根据任务需要加装、更换各类载荷，具备遂行海洋环境情报收集、预警监视、反潜作战以及水下打击等多样化任务的能力。资料来源：CNKI美海军无人潜航器的发展与应用，国盛证券研究所 无人潜航器分为遥控型无人潜航器分为遥控型 ROV、自主型、自主型 AUV 和水下滑翔机和水下滑翔机 AUG，军用无人潜航器多为，军用无人潜航器多为AUV。AUV 具备不依赖母船供电、摆脱了 ROV 中

45、光缆/电缆等的束缚，以无人自主控 制为主要控制方式等优点。然而，由于水下环境的复杂性，ROV 由于有人的参与，执行任务相比 AUV 更加灵活便捷。目前全球范围来看，AUV 因其活动范围广，续航时间长等优势，已作为军用无人前潜航器的主要装备。图表 16：无人潜航器分类 分类分类 具体描述具体描述 自主型水下机器人（AUV）ROV 是拴在宿主舰船（母船）上，由操作人员持续控制。由于水下环境的复杂性，ROV 由于有人的参与，执行任务相比 AUV 更加灵活便捷。遥控型水下机器人（ROV）AUV 具备不依赖母船供电、摆脱了 ROV 中光缆/电缆等的束缚，以无人自主控制为主要控制方式等优点。水下滑翔机（A

46、UG）能够依靠自身动力和推进系统实现自推进水下航行，同时具备水下精确定位和精密导航能力，能够在远海大洋深处长时间进行航行，一次出航部署时间可以长达 200 天，最大工作深度可以达到 1000-1500 米，最大航程达到 2300-3000 海里。资料来源：CNKI水下无人航行器的研究现状与展望，无人系统网，国盛证券研究所 美军要求无人潜航器应尽可能实现标准化，模块化和智能化。美军要求无人潜航器应尽可能实现标准化，模块化和智能化。美军基于装备现状并面向军事应用，明确给出了各级别的直径范围和可采用的发射方式（水声对抗器材、通海抛物口、逃生舱、鱼雷发射管、垂直发射管、背驼式坞舱等），更有利于军用 U

47、UV 成为建制装备，快速形成战斗力。美国海军越来越看中无人潜航器作战平台，其将成为无人作美国海军越来越看中无人潜航器作战平台，其将成为无人作战机群中的关键节点，不同系列的潜航器将各司其职，发挥出体系作用。战机群中的关键节点，不同系列的潜航器将各司其职，发挥出体系作用。2023 年 02 月 19 日 P.10请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 图表 17：美军重点发展 4 大无人潜航器类型 图表 18：美军无人潜航器发展路径 类类别别 直径直径(mm)排水量排水量(kg)高负荷下续高负荷下续航能力航能力(h)低负荷下续低负荷下续航能力航能力(h)有效载荷体积有效载荷体积(m3)便

48、便携携式式 76230 1145 10 1020 0.007 轻轻型型 约 324 约 227 1020 2040 0.02830.085 重重型型 533 约 1362 2050 4080 0.1130.17 巨巨型型 914 约 9080 100300 400 0.4240.85 资料来源：CNKI水下无人航行器的研究现状与展望，国盛证券研究所 资料来源：Unmanned Maritime SystemsUpdate，国盛证券研究所 近年来，我国水下安全问题频现，近年来，我国水下安全问题频现，面对面对“水下国门洞开”的现实威胁水下国门洞开”的现实威胁，建立完备的水下建立完备的水下攻防体系迫

49、在眉睫。攻防体系迫在眉睫。根据海军指挥学院报告显示，长期以来，美、日等在西太地区不断调整兵力部署，强化其联合反潜作战体系，编织构建日益严密的水下作战网络，持续增大对我水下侦察、监视力度，尤其是以潜艇和无人潜航器为主的水下作战平台实施侦察日趋频繁，已严重影响我水下环境安全。面对“水下国门洞开”的现实威胁，加强水下防御能力建设，解决水下攻防短板弱项，已成为海上军事斗争准备的迫切需求。图表 19：我国水下安全形势十分严峻 时间时间 事件事件 2009.0306 无暇号事件：2009 年 3 月初，5 艘我国船只跟踪并逼近美国海军观测船“无瑕”号；5 月初，2 艘我国渔船在黄海与美国海军的海洋观测船“

50、胜利”号对峙，在“胜利”号鸣笛并喷射消防水柱后才离去；6 月 11 日，美国海军宙斯盾舰“约翰麦凯恩”号在菲律宾近海航行时拖曳声呐阵列与中国潜艇碰触，导致损毁。2015.8.25 海南省渔民在三亚市海区一处浅滩捞到一枚具有水下照相和光纤传输、卫星通信等功能的无人潜航器。2016.12.15 CNN 等媒体报道，中国海军在南海“国际水域”捕获一艘美国的无人潜航器。美国防部证实无人潜航器被中方扣押。2018.12.31 江苏省 11 位渔民先后在中国领海捞出 9 个水下窃密装置，其具有水下识别、窃听、盗取水文资料的功能，系国外制造势力投放。2021.7.28 美国太平洋舰队官网 7 月 28 日发

51、布消息称，美国第七舰队的“塔尔萨”号濒海战斗舰、“基德”号驱逐舰以及来自第七舰队司令部机动排爆第 5 小队组成了“水面行动群”（SAG）在南海开展行动。消息显示，美国海军的一艘濒海战斗舰和一艘驱逐舰首次在南海组成“水面行动群”，进行了水面作战、水雷对抗、反潜作战等作战行动演练，还出动了舰载机投放无人潜航器。资料来源：新浪，国务院，CNN，新华网，国盛证券研究所 图表 20：美军舰载直升机投放“剑鱼”无人潜航器 图表 21：与上述事件中类似的美国无人潜航器 资料来源：新华网，国盛证券研究所 资料来源：凤凰网，国盛证券研究所 2023 年 02 月 19 日 P.11请仔细阅读本报告末页声明请仔细

52、阅读本报告末页声明 我国在无人水下航行器研发方面起步较晚，但也取得一些研究成果，先后研制了多型UUV，如“海燕”水下滑翔机、2019 年国庆阅兵展示的 HSU001 无人潜航器。但整体上看，目但由于 UUV 水下对接技术复杂、试验困难，目前国内产品基本还处于实验室阶段的原理性研究，成熟产品较少，只有个别单位完成可用的工程化产品突破，与美国谱系齐全、联合作战成效显著等优势相比，仍有较大的差距。我们认为，面对我们认为，面对“水下国门洞开”的水下国门洞开”的威胁，加强水下防御能力建设、加速水下无人装备技术革新的需求将更加紧迫。威胁，加强水下防御能力建设、加速水下无人装备技术革新的需求将更加紧迫。无人

53、潜航器领域建议重点关注无人潜航器领域建议重点关注中国海防，公司中国海防，公司是我国水下攻防体系建设龙头，曾参与科是我国水下攻防体系建设龙头，曾参与科技部技部“863”海洋领域重大专题海洋领域重大专题“蛟龙号”载人潜水器项目，公司蛟龙号”载人潜水器项目，公司近年持续布局水下无人近年持续布局水下无人潜航领域。潜航领域。2018 年公司实施第二次重组，中船重工集团将水下信息探测、水下信息获取及水下信息对抗系统及配套装备业务注入中国海防，实现中国海防对水下信息系统各专业领域的全覆盖。中国海防利用水下通信系统技术优势，重点参与无人潜航器的产品配中国海防利用水下通信系统技术优势，重点参与无人潜航器的产品配

54、套，主要产品包括无人潜航器通信与监控系统、遥控遥测系统等。套，主要产品包括无人潜航器通信与监控系统、遥控遥测系统等。3.3 无人车：无人车：地面战场新势力，多路径、模块化、体系化发展地面战场新势力，多路径、模块化、体系化发展 21 世纪以来世界各国无人化装备高速发展，部分无人战车开始列装部队世纪以来世界各国无人化装备高速发展，部分无人战车开始列装部队。美军于 2002年推出“未来作战系统计划”，无人车领域包含武装侦察型无人车、多用途通用/后勤装备平台、小型无人地面车辆三种，美国陆军“下一代战车”计划中包含“机器人战车”计划，其目标是到 2026 年装备第一支机器人战车部队。目前，美俄无人车装备

55、数量过万，我国无人战车装备数量远低于美俄，未来发展空间广阔。图表 22：无人战车发展趋势 发展趋势发展趋势 详细说明详细说明 多路径发展 各国最初研发的无人战车定位以支援步兵分队为主，主要用于地面近距离作战。近年来直接攻击型、辅助型、多功能无人战车层出不穷，不少无人战车搭载反坦克导弹。载荷模块化 俄罗斯“天王星9”无人战车配备反坦克导弹和机关炮等武器，由此获得打击敌装甲车、工事和低空飞行器等多目标的能力。美军的“蜘蛛”无人战车载荷位置能够调整，可换装 4 种武器站。强化自主能力 除遥控方式外，借力高科技增强无人战车自主行动能力成为各国的共识。如美军“黑骑士”无人战车除手动操作之外，还能够自动规

56、划前进线路，规避障碍物。德事隆系统公司研发的 RipsawM5 无人战车能够依靠导航系统，应对不同路况、场景，实现“引导跟随移动”和“越野移动”。体系化作战 美军“野外感知”无人战车执行任务时先由无人机飞抵目标地域侦察，将图像实时回传无人战车系统后再实施打击。以色列“前卫守护者”无人战车载有多部电视摄像机，配备有多个信息传输通道，能够和其他无人设备实现数据互换。资料来源：中国军网无人战车加速驶向战场，国盛证券研究所 2023 年 02 月 19 日 P.12请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 4.重点标的重点标的 4.1 航天彩虹：航天彩虹：无人机无人机+导弹，现代空战最具爆发力

57、的装备主线之一导弹，现代空战最具爆发力的装备主线之一 航天彩虹是我航天彩虹是我国内唯一兼具中大型无人机和机载武器研制能力的国内唯一兼具中大型无人机和机载武器研制能力的企业。企业。彩虹系列无人机成熟产品包括彩虹 8 系列旋翼机/直升机、彩虹-3 中空多用途无人机、彩虹-4 中空侦察/打击无人机、彩虹-5 中高空长航时无人机、彩虹-804D 复合翼垂直起降无人机等，大部分获得出口立项批复，整机出口数量及金额在国内领先；多款产品已装备国内，进一步扩大彩虹无人机在国内市场的影响力。机载武器方面公司瞄准察打一体无人机领域，同步研发 AR 射手系列空地导弹配装彩虹无人机。2022 年公司预计实现归母净利润

58、 2.73-3.19 亿元，同比增长 20-40%。1、国内列装市场：、国内列装市场：伴随我国国防预算逐年增加，以及无人机作为军队信息化的代表在我国装备发展的地位不断提升，军用无人机国内需求国内用户需求激增，逐渐成为装备采购重点。中高空长航时无人机因技术成熟、应用广泛，将成为无人机中率先进入加速放量列装的品类，预计国内各大军兵种大批量采购无人机窗口期即将到来，国内军用无人机市场渗透率将迎来快速提升阶段。2、国际军贸市场：国际军贸市场：无人机是发展体系成熟、出口数量多的武器装备品类，从最初的单一功能侦查无人机已发展出察打一体、自杀型、攻击型、忠诚无人僚机等各类无人机，俄乌战场充分证明其在现代战场

59、的必要性。彩虹无人机 2004 年起实现批量出口，远销非洲、亚洲的十余个国家，出口数量及金额国内领先。2022 年 9 月、2023 年 1 月公司陆续公告军贸无人机大订单，金额分别为 6 亿元、6000 万美元，军贸市场前景广阔。3、无人机机载无人机机载导弹：导弹：无人机+导弹作战模式在俄乌战场大放异彩，低成本机载导弹对对高价值军事目标如装甲车、直升机等进行直接打击具备高效费比。公司自主设计研发的“射手”系列导弹屡获殊荣，在命中率、可靠性、兼容性等性能方面均达到全球先进水平。2020 年公司非公开发行募资 9.11 亿元用于新概念无人机研制和低成本机载武器科研产业化项目，未来达产后将进一步提

60、升公司无人机、导弹业务营收规模与盈利能力。4、股权激励、股权激励：2022 年公司向包括经营管理团队、核心技术骨干在内的 301 人授予限制性股票数量 946 万股，业绩考核目标以 2020 年为基础，2022-2024 年净利润复合增长率分别不低于 9.5%、10%、10.5%。2022-2024 年净资产收益率分别不低于 3.45%、3.7%、4.05%，且不低于对标企业 75 分位值或同行业平均业绩水平；我们认为，股权激励的实施将核心人员的利益与公司高度绑定，实现股东、管理层与员工的利益统一，有助于公司提质增效，推动公司盈利水平较快提升。5、资产注入预期、资产注入预期：公司大股东航天气动

61、院具备无人机前沿技术如太阳能无人机，未来或有注入预期。太阳能无人机目前仅有美、英、中三国先后完成高空飞行试验验证，其本质是通过太阳能及其再生能源驱动的电推进航空器，但由于系统复杂、工程化基础要求高，后续仍然需要紧要大量技术研发以及试验才有望实现产业化。我们预计伴随太阳能无人机的技术逐步趋于成熟，存在注入预期。投资逻辑：投资逻辑：无人机因其消耗属性强、实战应用广等特点在将在国内列装和军贸双重路径背景下迎来历史性发展机遇。彩虹无人机是我国军用无人机核心资产，也是我国无人机出口用户国数量最多的企业，竞争优势突出。股权激励的实施也有助于公司进一步提高经营效率，助推业绩实现高增长。风险提示：风险提示：国

62、内列装、国际军贸无人机订单不及预期，扩产进度不及预期。2023 年 02 月 19 日 P.13请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 4.2 中无人机：中无人机：国内大型固定翼长航时无人机系统领军企业国内大型固定翼长航时无人机系统领军企业 国内军贸国内军贸无人机无人机龙头，龙头，核心产品核心产品“翼龙翼龙”察打一体无人机察打一体无人机畅销全球。畅销全球。公司主要从事无人机系统的设计研发、生产制造、销售和服务，主要产品包括翼龙-1、翼龙-1D、翼龙-2 等翼龙系列无人机系统，具备长航时、全自主多种控制模式、多种复合侦察手段、多种载荷武器集成、精确侦察与打击能力和全面灵活的支持保障能力

63、。2010 年至 2020 年间翼龙系列无人机军贸出口订单累计数量位列国内第一。2021 年 5 月美国航空周（AVIATIONWEEK）报道，翼龙系列无人机在全球察打一体无人机市占率全球第二。2022年公司预计实现营收 27.73 亿元，同比增长 12.01%，预计实现归母净利润 3.64 亿元，同比增长 23.15%。1、无人机无人机符合未来战争发展趋势，中高空长航时无人机是无人机领域未来重点发展方符合未来战争发展趋势，中高空长航时无人机是无人机领域未来重点发展方向。向。信息化战争发展趋势下，无人机等新型装备需求大幅提升，再加上不断爆发的安全问题、领土争端，装备无人机成为了以较低成本增强自

64、身国防实力的有效手段，导致全球军用无人机需求不断扩大。根据蒂尔集团预测，2019 年-2028 年全球军用无人机年产值（含采购）逐年增长，到 2028 年产值预计达到 147.98 亿美元，年产值（含采购）复合增长率约 5.36%。其中中空长航时无人机系统及高空长航时无人机系统占整个军用无人机市场 48%的市场份额，十年总产值预计达 430 亿美元。2、二次股权激励实现二级市场与公司快速发展目标的统一。、二次股权激励实现二级市场与公司快速发展目标的统一。中无人机 2020、2021 对核心团队实施两次股权激励，合计占公司总股本 6.37%，此举有助于激发公司经营效率和员工积极性，实现股东、管理

65、层与员工的利益统一，对公司未来实现快速发展很有意义。3、未来发展：聚焦未来发展：聚焦“翼龙翼龙”平台谱系化发展，深挖平台谱系化发展，深挖军民用军民用无人机创新应用需求。无人机创新应用需求。1）军品：）军品：开展翼龙-1E、翼龙-2 发展 I 型、翼龙-2 无人子机等后续型号研发，重点突破无人机智能决策、智能飞行、智能识别、智能保障及智能协同等技术。对标世界一流，同步开发反潜巡逻无人机、无人预警机、垂直起降无人机等产品，进一步完善产品谱系。2）民）民品品：围绕大应急、大气象等重点领域，在翼龙平台基础上发展人工增雨型、应急救援型等民用产品，实现产品应用领域的进一步拓展。图表 23：中无人机重要在研

66、项目情况 项目名称项目名称 拟达到目标拟达到目标 具体应用前景具体应用前景 翼龙-1E 无人机系统 在翼龙-1D 基础上进一步优化平台性能、可靠性和任务拓展性 军用侦察、监视、打击等、民用应急通信等 翼龙-2 发展型（翼龙-2D）无人机系统 在翼龙-2 基础上进一步提升平台航时、航程、升限、供电和任务等能力 可用于军民领域多场景、多任务需求 翼龙-2 发展型（翼龙-3）无人机系统 研发一款大型多用途中高空长航时无人机系统 多用途无人机大型平台 翼龙-2 无人子机研制项目 研制并集成子机系统 军民两用 翼龙-2 人工影响天气型无人机系统 提升无人机系统气象作业指挥、气象数据探测能力、气象数据处理

67、能力及无人机复杂气象环境适应能力 全域气象探测及人工影响天气作业，提升无人机在察打、应急救援等活动时对复杂气象环境的适应能力，拓宽适应范围 反潜巡逻无人机系统 实现对敌潜艇的搜索、识别、跟踪、打击能力 国内外海上应用领域 大型长航时无人机应急通信系统 建立空中应急通讯，PDT 中继及灾情探查体系 多种灾害环境的应急通讯保障 倾转旋翼垂直起降无人机 研制可实用的倾转旋翼垂直起降无人机平台 陆地舰船上执行安防监控、特勤处置等任务 资料来源：公司公告，国盛证券研究所 投资投资逻辑逻辑：中无人机作为我国军贸无人机龙头企业，国际市场有望凭借其产品的优越性能和知名度持续拓宽客户群体以获得更大市场份额；国内

68、市场有望利用军贸成果反哺国内装备建设；民用领域依托核心技术实现军转民，进一步拓展无人机应用领域。风险提示风险提示：国际政治格局发生不利变化；疫情反复影响军贸订单交付。2023 年 02 月 19 日 P.14请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 4.3 中国海防：我国水下攻防体系建设主力军中国海防：我国水下攻防体系建设主力军 中国海防是我国舰船最核心的军工电子信息化资产上市平台。中国海防是我国舰船最核心的军工电子信息化资产上市平台。2017 年长城电子经借壳中电广通上市，后更名为中国海防。公司主业变更，军品方面主要包括水声信息传输装备和水下武器系统专项设备。2018 年，中国海防启

69、动二次资产注入，置入资产主要为水下信息探测、水下信息获取及水下信息对抗系统及装备业务等电子信息板块业务相关资产，是舰船电子信息板块核心资产。子公司长城电子是水下通信装备的唯一定点专业科研生产企业，海军军用通信声纳装备的唯一供应商、一体化声纳水声通信功能系统总体牵头单位；子公司海声科技、辽海装备等是我国水下探测与对抗领域的龙头单位。公司2021 年营收（48.74 亿，+4.38%），归母净利润（8.49 亿，+13.49%）；2022 年前三季度公司营收（25.58 亿元，-14.08%），归母净利润（2.32 亿元，-48.43%）。目前，中国海防已实现对水下信息系统各专业领域的全覆盖，同时

70、还将进一步充实中国目前，中国海防已实现对水下信息系统各专业领域的全覆盖，同时还将进一步充实中国海防作为中国船舶集团电子信息板块平台的业务内涵，使得国海防成为国内水下信息系海防作为中国船舶集团电子信息板块平台的业务内涵，使得国海防成为国内水下信息系统和装备行业技术最全面、产研实力最强，产业链最完整的企业之一。统和装备行业技术最全面、产研实力最强，产业链最完整的企业之一。我们认为中国海我们认为中国海防防的成长路径有的成长路径有二二：内生、外延。内生、外延。1）内生：受益于我国海军舰艇装备建设浪潮，以及水下攻防体系建设）内生：受益于我国海军舰艇装备建设浪潮，以及水下攻防体系建设。基于国家水下安全层面

71、的考虑：攻防需并进，在他国威胁下，除了要在防御体系上不断精进包括反潜、监听等，在进攻端也需针对舰艇加筑实力。水下攻防是典型的技术对抗体系，会互相带动装备的升级，进而装备持续列装的空间很大。中国海防目前体内是中国舰船领域核心的信息化类资产，军工占比高，成长性好。2）外延：预计中国船舶集团体外还有）外延：预计中国船舶集团体外还有庞大的各类庞大的各类舰船电子信息化资产，资产注入值得期舰船电子信息化资产，资产注入值得期待待。南北船合并成新的中国船舶集团后，中国海防已成为中国船舶集团唯一的舰船电子信息化资产上市平台，集团体外有庞大的舰船电子与信息化资产，在提高资产证券化率、集团产业整合以及再融资新规等背

72、景下，存在资产注入预期。公司重点布局水下潜航器产业，建议关注水下无人装备领域投资机会。中国海防曾参与公司重点布局水下潜航器产业，建议关注水下无人装备领域投资机会。中国海防曾参与科技部科技部“863”海洋领域重大专题海洋领域重大专题“蛟龙号”蛟龙号”载人潜水器项目，公司近年持续布局水下载人潜水器项目，公司近年持续布局水下无人潜航领域。无人潜航领域。中国海防利用水下通信系统技术优势，重点参与无人潜航器的产品配套，主要产品包括无人潜航器通信与监控系统、遥控遥测系统等。据公司公告，中国海防子公司长城电子（100%持股）是海军通信声纳的定点研制生产单位，受到海军以及水声行业的高度认可，公司开发并储备了可

73、适用于小型化水下移动平台的水声通信装置技术。基于此类技术，子公司赛思科（持股 29.94%）能够推出可用于水下无人潜航器（UUV）的水声通信装置，该装置解决了航行状态下 UUV 与外界的信息传输问题，能够满足具有不同使命任务的水下无人平台对水下通信的需求。风险提示风险提示：1）资产注入低于预期；2）海军装备订单低于预期。2023 年 02 月 19 日 P.15请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 5.风险提示风险提示 1、无人无人装备装备订单规模不及预期。订单规模不及预期。新冠疫情已经对国际经济造成了巨大影响，作为重要军贸出口装备，无人机等无人装备可能会受其影响，国际订单存在不及

74、预期的可能。2、无人技术落地进展不及预期。无人技术落地进展不及预期。无人装备对先进国防技术要求较高，而新技术的应用一般需要较长的时间验证。新式无人装备存在试验、定型等进展不及预期的可能。2023 年 02 月 19 日 P.16请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 免责声明免责声明 国盛证券有限责任公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料，但本公司及其研究人员对

75、该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，可能会随时调整。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。投资者应当充分考虑自身特

76、定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有本报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。本报告版权归“国盛证券有限责任公司”所有。未经事先本公司书面授权，任何机构或个人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。任何机构或个人如引用、刊发本报告，需注明出处为“国盛证券研究所”，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。分析师声明分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任

77、能力，本报告所表述的任何观点均精准地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法，结论不受任何第三方的授意或影响。我们所得报酬的任何部分无论是在过去、现在及将来均不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。投资评级说明投资评级说明 投资建议的评级标准投资建议的评级标准 评级评级 说明说明 评级标准为报告发布日后的 6 个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的相对市场表现。其中 A 股市场以沪深 300 指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以摩根士丹利中国指数为基准，美股市场以标普 500 指数或纳斯达克综合指数为基准。股

78、票评级 买入 相对同期基准指数涨幅在 15%以上 增持 相对同期基准指数涨幅在 5%15%之间 持有 相对同期基准指数涨幅在-5%+5%之间 减持 相对同期基准指数跌幅在 5%以上 行业评级 增持 相对同期基准指数涨幅在 10%以上 中性 相对同期基准指数涨幅在-10%+10%之间 减持 相对同期基准指数跌幅在 10%以上 国盛证券研究所国盛证券研究所 北京北京 上海上海 地址：北京市西城区平安里西大街 26 号楼 3 层 邮编：100032 传真： 邮箱： 地址：上海市浦明路 868 号保利 One56 1 号楼 10 层 邮编：200120 电话： 邮箱： 南昌南昌 深圳深圳 地址：南昌市红谷滩新区凤凰中大道 1115 号北京银行大厦 邮编：330038 传真： 邮箱： 地址：深圳市福田区福华三路 100 号鼎和大厦 24 楼 邮编：518033 邮箱：