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1、 电力设备/行业专题报告/2023.02.28 请阅读最后一页的重要声明！需求复合增速 25%左右，未来两年或供不应求 证券研究报告 投资评级投资评级:看好看好(维持维持)最近 12 月市场表现 分析师分析师 张一弛 SAC 证书编号：S02 分析师分析师 张磊 SAC 证书编号：S01 相关报告 1.需求端出口与内需共振，供给端码头资源稀缺 2022-12-15 核心观点核心观点 全球电池托盘全球电池托盘 25 年市场规模达到年市场规模达到 507 亿元，年复合增速亿元，年复合增速 25.18%：全球电动化趋势下，新能源汽车销量快速提升，我们预计

2、2025 年全球新能源全车销量或达到 2000 万辆左右，2022-2025 年年复合增速 28%。新能源汽车销量的快速提升带动了配电电池托盘市场规模的快速提升，根据测算，我们保守预计 2025 年全球电池托盘市场规模大概在 507亿元，年复合增速在 25.18%。未来两年或供不应求，预计未来两年或供不应求，预计 2023-2024 年电池托盘供需缺口年电池托盘供需缺口比例比例分别分别为为 6.29%/3.36%。由于电池托盘是一个新兴的行业，且托盘存在 CTP托盘替代传统托盘的趋势，当前 CTP 托盘渗透率大概在 10-15%左右，预计 2025 年 CTP 托盘渗透率能够达到 50%左右，

3、且价值量相比传统托盘大概提升了 100%左右。进入者基本都是新企业，产能扩张不及市场需求扩张，我们预计 2023-2024 年电池托盘供需缺口分别为59.48/43.25 万套，未来两年或存在供不应求。技术壁垒和渠道壁垒逐渐加强，行业利好先发者。技术壁垒和渠道壁垒逐渐加强，行业利好先发者。电池托盘技术逐渐从传统方案转换为 CTP 技术，并且未来也将逐渐使用 CTC 技术。集成性的提高对于技术要求逐渐提高，不断地升级就要求电池托盘具备更好的抗冲击、抗震动、高刚性和高密封等性能。同时，电池托盘具备定制化属性，因为不同的企业电池设计差别很大，对于电池托盘企业的定制化要求较高，与客户建立合作的企业将占

4、据渠道优势。投资建议投资建议：考虑到电池托盘行业还处于蓝海市场，我们预计先发者将会充分享受市场增长的红利，建议关注市场先发布局者华域汽车、和胜股份、新铝时代、华达科技以及产能快速扩张的企业众源新材和祥鑫科技等。风险提示：风险提示：行业竞争加剧风险；新能源汽车行业发展不及预期风险；原材料价格波动风险。表表 1：重点公司投资评级：重点公司投资评级:代码代码 公司公司 总市值总市值（亿元）（亿元）收盘价收盘价（02.27）EPS（元）（元）PE 投资评级投资评级 2021A 2022E 2023E 2021A 2022E 2023E 002965 祥鑫科技 103.60 58.11 0.43 1.4

5、1 1.41 59.34 41.35 16.60 无评级 603527 众源新材 36.33 14.90 0.56 0.72 1.18 21.52 20.74 12.62 无评级 002824 和胜股份 73.69 36.90 1.12 1.27 2.20 40.51 29.13 16.76 无评级 数据来源：wind 数据，财通证券研究所 备注：EPS 和 PE 预测来自于 wind 一致预期 -33%-24%-16%-8%1%9%电力设备沪深300上证指数 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 2 行业专题报告/证券研究报告 1 电池托盘：新能源汽车轻量化的关键电池托盘：新能源

6、汽车轻量化的关键.5 1.1 电池托盘：电池系统中重量占比电池托盘：电池系统中重量占比 20-30%，主要起安全防护作用，主要起安全防护作用.5 1.2 轻量化趋势下高强度钢、铝合金和复合材料百花齐放轻量化趋势下高强度钢、铝合金和复合材料百花齐放.6 1.2.1 新能源汽车轻量化成为必然趋势新能源汽车轻量化成为必然趋势.6 1.2.2 铝合金材料为当前主流，复合材料成电池托盘轻量化的新方向铝合金材料为当前主流，复合材料成电池托盘轻量化的新方向.7 1.3 电池托盘连接技术革新发展、百花齐放电池托盘连接技术革新发展、百花齐放.8 1.4 CTP 技术正规模化推广，技术正规模化推广，CTC 技术成

7、未来发展趋势技术成未来发展趋势.10 2 需求分析：全球市场需求分析：全球市场 25 年突破年突破 500 亿元，亿元，CAGR 25%左右左右.11 2.1 新能源汽车进入规模化发展时代，电池托盘市场空间提升新能源汽车进入规模化发展时代，电池托盘市场空间提升.11 2.1.1 国内：新能源汽车进入全面市场化拓展期，渗透率持续快速增长国内：新能源汽车进入全面市场化拓展期，渗透率持续快速增长.11 2.1.2 海外：欧洲市场困境中缓速成长，美国市场扶持下迸发潜力海外：欧洲市场困境中缓速成长，美国市场扶持下迸发潜力.13 2.2 市场空间测算：全球市场空间测算：全球 2025 年市场规模超年市场规

8、模超 500 亿元，亿元，CAGR 25.18%.15 3 23-24 年电池托盘行业依然供不应求年电池托盘行业依然供不应求.16 3.1 电池托盘行业主要供应厂商概况：公司种类丰富，产品结构多元电池托盘行业主要供应厂商概况：公司种类丰富，产品结构多元.16 3.2 2023-2024 年电池托盘供需缺口分别为年电池托盘供需缺口分别为 59.48/43.25 万套万套.17 3.3 赛道处于发展早期，祥鑫科技和众源新材或脱颖而出赛道处于发展早期，祥鑫科技和众源新材或脱颖而出.18 4 集成度提升构建竞争壁垒，产业链整合是行业方向集成度提升构建竞争壁垒，产业链整合是行业方向.19 4.1 随技术

9、性能提高集成度，全产业链布局构筑成本优势随技术性能提高集成度，全产业链布局构筑成本优势.19 4.2 铝价主导成本波动，需求主要受下游新能源汽车需求影响铝价主导成本波动，需求主要受下游新能源汽车需求影响.20 4.3 技术、渠道、规模壁垒构建护城河技术、渠道、规模壁垒构建护城河.21 5 电池托盘产业受益标的电池托盘产业受益标的.22 5.1 新铝时代：专注电池壳箱体结构，冲刺新铝时代：专注电池壳箱体结构，冲刺 IPO.22 5.2 众源新材：紫铜板带行业领军企业，电池托盘行业后起之秀众源新材：紫铜板带行业领军企业，电池托盘行业后起之秀.23 5.3 祥鑫科技：深耕金属结构件，电池托盘注入发展

10、新动力祥鑫科技：深耕金属结构件，电池托盘注入发展新动力.24 5.4 和胜股份：电池托盘领先企业，技术实力雄厚和胜股份：电池托盘领先企业，技术实力雄厚.25 6 风险提示风险提示.26 图图 1.新能源汽车结构新能源汽车结构.5 内容目录 图表目录 8X9WdXeU8XbUcWeU8O8Q7NtRnNmOnOfQmMtQlOrRmN6MmNqQxNrQoPNZmQpO 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 3 行业专题报告/证券研究报告 图图 2.电池总体结构电池总体结构.5 图图 3.电池托盘结构电池托盘结构.5 图图 4.电池下托盘电池下托盘.5 图图 5.特斯拉特斯拉 Mod

11、el3 电池电池 pack 各部件占比各部件占比.7 图图 6.钢制托盘钢制托盘.8 图图 7.铸铝托盘铸铝托盘.8 图图 8.挤压铝合金托盘挤压铝合金托盘.8 图图 9.复合材料托盘复合材料托盘.8 图图 10.铝制电池托盘铝制电池托盘 CMT 焊缝焊缝.9 图图 11.铝制电池托盘铝制电池托盘 FSW 焊缝焊缝.9 图图 12.激光焊接铝合金焊缝激光焊接铝合金焊缝.9 图图 13.FDS 技术连接效果技术连接效果.9 图图 14.比亚迪比亚迪 CTP 技术技术-刀片电池刀片电池.10 图图 15.宁德时代第三代宁德时代第三代 CTP 麒麟电池麒麟电池.10 图图 16.CTC 集成方案一集

12、成方案一.11 图图 17.CTC 集成集成方案二方案二.11 图图 18.国内新能源汽车发展及扶持历程国内新能源汽车发展及扶持历程.12 图图 19.2019-2022 中国新能源汽车月度渗透率中国新能源汽车月度渗透率.13 图图 20.中国新能源汽车销量情况中国新能源汽车销量情况.13 图图 21.2019-2022 年欧洲三大汽车市场销量变化（万辆）年欧洲三大汽车市场销量变化（万辆）.14 图图 22.欧洲主要国家新能源汽车销量变化趋势（万辆）欧洲主要国家新能源汽车销量变化趋势（万辆）.14 图图 23.电池托盘行业竞争格局电池托盘行业竞争格局.19 图图 24.电池托盘产业链分析电池托

13、盘产业链分析.20 图图 25.新铝时代主营业务成本结构分析（新铝时代主营业务成本结构分析（%）.20 图图 26.铝锭市场价格波动图铝锭市场价格波动图.20 图图 27.电池成本占比结构分析电池成本占比结构分析.21 图图 28.新能源汽车成本结构分析新能源汽车成本结构分析.21 图图 29.电池底盘技术方案演化对比电池底盘技术方案演化对比.22 图图 30.营收快速增长（亿元）营收快速增长（亿元）.23 图图 31.利润扭亏为盈（亿元）利润扭亏为盈（亿元）.23 图图 32.营收稳定增长（亿元）营收稳定增长（亿元）.24 图图 33.盈利触底反弹（亿元）盈利触底反弹（亿元）.24 图图 3

14、4.公司营业收入增速不断提升（亿元）公司营业收入增速不断提升（亿元）.24 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 4 行业专题报告/证券研究报告 图图 35.历经低谷，历经低谷，公司净利润触底反弹（亿元）公司净利润触底反弹（亿元）.24 图图 36.公司电池托盘产品公司电池托盘产品.26 图图 37.营收稳定增长（亿元）营收稳定增长（亿元）.26 图图 38.盈利能力大幅上升（亿元）盈利能力大幅上升（亿元）.26 表表 1.我国新能源汽车轻量化与节能减排相关政策我国新能源汽车轻量化与节能减排相关政策.6 表表 2.电池托盘主流材料电池托盘主流材料.7 表表 3.电池托盘主要连接技术

15、电池托盘主要连接技术.9 表表 4.电池集成方案对比电池集成方案对比.11 表表 5.欧洲三大汽车市场削减补贴时间点欧洲三大汽车市场削减补贴时间点.14 表表 6.拜登政府新能源汽车政策拜登政府新能源汽车政策.15 表表 7.电池托盘市场空间测算电池托盘市场空间测算.16 表表 8.电池托盘行业主要供应商分析电池托盘行业主要供应商分析.16 表表 9.电池托盘主流供应商产能预测（万套电池托盘主流供应商产能预测（万套/年）年）.18 表表 10.中中国电池托盘主要公司电池盒箱体国电池托盘主要公司电池盒箱体 2021 年销量对比（万套）年销量对比（万套）.19 表表 11.电池托盘行业领域市场竞争

16、主要企业类型电池托盘行业领域市场竞争主要企业类型.19 表表 12.公司公司 2022 年募投项目年募投项目.25 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 5 行业专题报告/证券研究报告 1 电池托盘电池托盘：新能源汽车轻量化的关键新能源汽车轻量化的关键 1.1 电池托盘电池托盘：电池系统中重量占比：电池系统中重量占比 20-30%，主要起安全防护作用，主要起安全防护作用 电池托盘作为电池系统的骨架，是电池系统安全性的重要保障。电池托盘作为电池系统的骨架，是电池系统安全性的重要保障。新能源汽车相比于传统的燃油车具备电池、电机、电控三大核心电系统，其电池总体结构可以分为：动力电池模块、

17、结构系统、电气系统、热管理系统、BMS 等，其中结构系统即为新能源汽车电池托盘，它是电池系统的骨架，可以为其他系统起到抗冲击、抗震动及保护作用，因此需要高精度、耐腐蚀、抗冲击等性能。图1.新能源汽车结构 图2.电池总体结构 数据来源：汽车维修技术网，财通证券研究所 数据来源：新能源汽车电池托盘应用现状及发展趋势谭锦红，财通证券研究所 电池托盘主要由下托盘、上盖电池托盘主要由下托盘、上盖以及其他零部件以及其他零部件等构成等构成，发挥安全防护作用。，发挥安全防护作用。电池托盘具有较大体积，为避免汽车车身内的电池托盘占据过多的内部空间，通常在汽车地板上对电池托盘进行固定连接，并通过两侧纵边梁对其进行

18、防护。电池托盘作为新能源汽车电力系统的重要构成部分，其重量占电池系统的 20%-30%左右，其主要结构是上盖及下托盘两部分，还包含隔热棉、金属支架、端板、螺栓等零部件。图3.电池托盘结构 图4.电池下托盘 数据来源：新能源汽车电池托盘应用现状及发展趋势谭锦红，财通证券研究所 数据来源：敏实集团官网，财通证券研究所 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 6 行业专题报告/证券研究报告 1.2 轻量化趋势下高强度钢、铝合金和复合材料百花齐放轻量化趋势下高强度钢、铝合金和复合材料百花齐放 1.2.1 新能源汽车轻量化成为必然趋势新能源汽车轻量化成为必然趋势 在节能减排的重大课题下，各国相

19、继提出双碳目标，新能源汽车在节能减排的重大课题下，各国相继提出双碳目标，新能源汽车的的轻量化轻量化成为成为必必然趋势。然趋势。实现碳达峰、碳中和“双碳”目标，是由我国的自然环境和经济社会发展状况所决定的，这不仅关乎经济发展，也与维护能源安全高度相关。在此背景下，发展新能源汽车是缓解能源危机、降低温室气体排放、减少环境污染的有效途径。新能源汽车发展规划 中提出要推动我国新能源汽车产业高质量可持续发展，加快建设汽车强国，而汽车轻量化能够减少损耗、提高效率，因此轻量化需求显得尤为迫切。表1.我国新能源汽车轻量化与节能减排相关政策 发布时间发布时间 发布单位发布单位 政策名称政策名称 主要内容主要内容

20、 2021 年 6 月 工业和信息化部、科技部、财政部、商务部 四部委关于印发汽车产品生产者责任延伸试点实施方案的通知 落实生态文明建设和绿色循环低碳发展要求,构建报废汽车回收体系,提高汽车产品的综合竞争力和资源环境效益,促进汽车行业绿色发展。2021 年 7 月 中华人民共和国工业和信息化部 工业和信息化部办公厅关于组织开展第二届促进金砖工业创新合作大赛的通知 聚焦新一代信息技术与先进制造技术融合创新,重点征集提高机械、汽车、轻工、电子等行业生产设备精准制造、敏捷制造能力的智能化改造方案,以及基于互联网个性化定制、众包设计、云制造等新型制造模式和创新方案。2021 年 9 月 中华人民共和国

21、商务部 商务部关于进一步做好当前商务领域促消费重点工作的通知 加快推动汽车由购买管理向使用管理转变,破除制约汽车购买使用障碍,释放汽车消费潜力。支持新能源汽车加快发展,会同相关部门深入开展新能源汽车下乡活动。2021 年 11 月 中共中央国务院 中共中央国务院关于深入打好污染防治攻坚战的意见 深入实施清洁柴油车(机)行动,全国基本淘汰国三及以下排放标准汽车,推动氢燃料电池汽车示范应用,有序推广清洁能源汽车。2022 年 1 月 中共中央国务院“十四五”节能减排综合工作方案 提高城市公交、出租、物流、环卫清扫等车辆使用新能源汽车的比例,实施汽车排放检验与维护制度,加强机动车排放召回管理。202

22、2 年 3 月 中华人民共和国工业和信息化部 2022 年汽车标准化工作要点 紧贴汽车技术发展趋势和行业实际需求,践行使命担当,奋力开创汽车标准化工作新局面,为汽车产业高质量发展提供坚实支撑。2022 年 4 月 工业和信息化部办公厅、公安部办公厅、交通运输部办公厅、应急部办公厅、市场监管总局办公厅 关于进一步加强新能源汽车企业安全体系建设的指导意见 指导新能源汽车企业加快构建系统、科学、规范的安全体系,全面增强企业在安全管理机制、产品质量、运行监测、售后服务、事故响应处置、网络安全等方面的安全保障能力,提升新能源汽车安全水平,推动新能源汽车产业高质量发展。2022 年 10 月 吉林省人民政

23、府 吉林省人民政府国家知识产权局共建新产业体系知识产权强省实施方案 围绕建设世界一流汽车城目标,结合新能源汽车规模化发展和智能网联汽车市场化应用,积极筹建汽车产业、碳纤维产业知识产权运营中心,加大专利导航服务基地建设力度,打造高水平知识产权配套服务,培育一批汽车领域高价值专利和标准必要专利，抢占全球汽车产业发展制高点。数据来源：工业和信息化部官网，商务部官网，中央人民政府官网，吉林省人民政府官网，财通证券研究所 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 7 行业专题报告/证券研究报告 电池托盘重量占整个电力系统的电池托盘重量占整个电力系统的 20%-30%，其轻量化成为电池结构件的主要

24、改，其轻量化成为电池结构件的主要改进目标之一。进目标之一。未来汽车轻量化作为一种必然趋势，是新能源汽车快速发展的基础，而电池托盘作为电池系统的主要构件，质量占电池系统比例较大，例如特斯拉Model3，在电池 Pack 的主要构件中，除电芯本体之外电池托盘占比最大，上盖、下托盘、壳体及支架共计约 104kg，占比约 22%。因此在保证电池功能安全前提下，托盘的轻量化就成为电池结构件主要改进目标之一，由此促进了电池托盘行业的革新和发展。图5.特斯拉 Model3 电池 pack 各部件占比 数据来源：纯电动汽车动力电池包轻量化技术综述李日步，财通证券研究所 1.2.2 铝合金材料为当前主流，铝合金

25、材料为当前主流，复合材料成电池托盘轻量化的新方复合材料成电池托盘轻量化的新方向向 以材料划分以材料划分，目前电池目前电池下下托盘主要托盘主要为为钢制托盘钢制托盘与与铝合金托盘铝合金托盘，铝合金托盘按工艺，铝合金托盘按工艺不同又可分为铸铝托盘与挤压铝合金托盘不同又可分为铸铝托盘与挤压铝合金托盘。钢制托盘采用高强钢作为主要材料，因其经济的价格、优良的加工及焊接性能以及良好的抗冲击能力受到多家公司青睐，但钢制托盘重量大、刚性差、耐腐蚀性能差；铸铝托盘一次整体成型，无需焊接，综合力学性能较高且重量较小，但在铸造过程中易欠铸、裂纹等，且延展率较低；挤压铝合金托盘通过材型的拼接及加工满足不同需求，灵活且方

26、便，并且具有高刚性、抗震动等性能，但焊接工艺较为复杂，易变形。表2.电池托盘主流材料 材料材料 优点优点 缺点缺点 高强钢 价格经济；加工及焊接性能优良；具有良好的抗石头冲击能力 重量较大，影响续航里程；钢性较差，发生碰撞时易发生挤压和变形；耐腐蚀性能较差 铝板 压铸工艺 设计样式灵活；成型后无需焊接工序；重量较低 铸造工艺具有局限性，仅适用于小能量电池包；铸造过程易发生欠铸、裂纹、凹陷等问题；浇筑后密封性较差；延伸率较低，易发生变形 冲压工艺 结构简单，轻量化效果；成本较低；具有高刚性、高强度性能 面临地板冲压回弹及焊接变形等技术难点；易出现电池包振动等问题 电芯,300.3kg,63%BM

27、S,53kg,11%其他,20.7kg,4%电池托盘,104kg,22%谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 8 行业专题报告/证券研究报告 挤压工艺 设计灵活，加工方便，易于修改；具有高刚性、抗震动、抗挤压及冲击等性能；重量较低 成本较高；制造工序多，焊接工艺复杂；焊接易变形；焊接密封不严 复合材料 重量轻；比强度高、比模量大、破损安全性好、抗冲击以及耐疲劳、耐腐蚀等优良性能；一体化成型 设计难度大；导热性差，面临散热问题；具体材料、工艺以及模具的选择等尚处于研究阶段 数据来源：新能源汽车电池托盘应用现状及发展趋势_谭锦红，SMM 汽车新材料峰会，纯电动汽车碳纤维复合材料电池箱体

28、的铺层设计研究_段端祥，碳纤维复合材料电池箱循环风散热分析_梁学楷，财通证券研究所 碳纤维等复合材料具有性能优良、轻量化效果好等优点，成为未来电池托盘材料碳纤维等复合材料具有性能优良、轻量化效果好等优点，成为未来电池托盘材料的发展趋势。的发展趋势。电池托盘的质量与新能源汽车的续航里程以及碳排放水平息息相关，因此轻量化是电池托盘设计时需要考虑的重要因素，而碳纤维等多种复合材料质量轻便，在实现轻量化目标上具有非常大的优势，并且具有材料比强度和比刚度高、耐腐蚀等优良特性，同时复合材料还具有可设计性，通过对其铺层方式进行设计，可有效提高结构的性能。目前虽未成为国内市场主流，但许多企业和学者进行了探索与

29、研究，未来有望成为主要材料。图6.钢制托盘 图7.铸铝托盘 数据来源：新能源汽车电池托盘应用现状及发展趋势谭锦红，财通证券研究所 数据来源：新能源汽车电池托盘应用现状及发展趋势谭锦红，财通证券研究所 图8.挤压铝合金托盘 图9.复合材料托盘 数据来源：新能源汽车电池托盘应用现状及发展趋势谭锦红，财通证券研究所 数据来源：凤凰网，财通证券研究所 1.3 电池托盘连接技术革新发展、百花齐放电池托盘连接技术革新发展、百花齐放 连接技术连接技术主要存在于目前主流的铝合金托盘中主要存在于目前主流的铝合金托盘中，是电池托盘制造过程中的主要工，是电池托盘制造过程中的主要工艺。艺。目前电池托盘的连接技术常见的

30、有传统熔化焊（TIG、MIG、CMT 等）、搅拌摩擦焊（FSW）、激光焊（LBW）以及螺栓连接与铆接（FDS）等。其中搅拌摩擦焊因适用范围广、焊接成本低、接头质量高、便于自动化等优点，目前应用最为广泛。同时激光焊因具有焊接质量高、精度高、速度快等特点被誉为 21 世纪最有希望的焊接方法，但是最传统的熔化焊等仍是必不可少的连接技术。谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 9 行业专题报告/证券研究报告 图10.铝制电池托盘 CMT 焊缝 图11.铝制电池托盘 FSW 焊缝 数据来源：新能源汽车电池包关键连接技术胡大武，财通证券研究所 数据来源：新能源汽车电池包关键连接技术胡大武，财通证

31、券研究所 图12.激光焊接铝合金焊缝 图13.FDS 技术连接效果 数据来源：新能源汽车电池包关键连接技术胡大武，财通证券研究所 数据来源：新能源汽车电池包关键连接技术胡大武，财通证券研究所 新型连接工艺的开发和应用为电池托盘轻量化材料和结构的应用提供了技术支新型连接工艺的开发和应用为电池托盘轻量化材料和结构的应用提供了技术支撑和安全保障。撑和安全保障。随着新能源汽车及其电池托盘技术的不断发展和演变，电池托盘连接技术也在逐渐革新，从最初的传统熔化焊，发展到目前搅拌摩擦焊、激光焊、螺栓连接等多种技术百花齐放，企业得以根据其不同特点进行选择并应用在托盘不同部位中，如底板的拼接以及底板与框架的焊接采

32、用搅拌摩擦焊，框架之间的连接采用传统的熔化焊，一些零部件与电池托盘的连接采用 FDS 等。表3.电池托盘主要连接技术 连接技术连接技术 机理机理 优点优点 缺点缺点 常用场景常用场景 传统熔化焊 钨极氩弧焊（TIG）保护焊的一种，是在惰性气体的保护下，利用钨极与焊件之间产生的电弧热融化母材和填充焊丝，从而形成优质焊缝 操作简单、电弧与熔池的可见性好、焊缝外观无焊灰，无需清洁 焊接速度慢、焊接热输入大、焊后变形大、不易控制，限制了高效生产 空间狭小的短焊缝及密封性要求高的焊缝焊接 惰性气体保护电弧焊（MIG)惰性气体将焊接部分被覆，促使电弧稳定及防止焊接质量变化，利用电弧热熔融焊接部分的金属，并

33、送入焊条 焊接成本低，操作简便，焊接速度高，熔透能力强 焊接热输入大，容易产生热裂纹以及气孔等焊接缺陷，生产效率低 边框底板总成内部整圈焊接 冷金属过渡技术（CMT）利用一个较大的脉冲电流使得焊丝顺利起弧，并在焊丝端部熔化长大，在熔滴即将发生脱落的时刻，利用熔滴表面张力、自身重力和焊丝的机械回抽作用，形成连续的焊缝 热输入小、无飞溅、电弧稳定以及焊机速度快 依然难以摆脱铝合金传统熔化焊的问题，比如变形、气孔、焊接头系数低等问题 边框拼焊和边框底板焊接部分 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 10 行业专题报告/证券研究报告 搅拌摩擦焊（FSW）以旋转的搅拌针以及轴肩与母材摩擦产生

34、的热为热源，通过搅拌针的旋转搅拌和轴肩的轴向力实现对母材的塑化流动，得到精细锻造组织的焊接接头 焊接变形小、无裂纹以及气孔等缺陷，且焊接接头强度高、密封性好 由于焊接机理的限制不适用于边梁小件焊接，焊接速度相对偏低，对工装依赖性大，成本较高 底板型材对拼焊接和边框与底板总成焊接 激光焊（LBW）属于高能束焊的一种，利用能量密度极高的激光束照射在待焊材料表面，使材料熔化并形成可靠的连接接头 焊接质量高、精度高、速度快，焊接变形小，应用范围广 前期投资成本高、回报周期长，铝合金激光焊接困难 顶盖封口焊接焊缝等 螺栓自拧紧技术（FDS）通过设备中心拧紧轴将电动机的高速旋转传导至待连接板料摩擦生热产生

35、塑性形变后，自攻螺丝并螺栓连接的冷成形工艺 自动化程度高，密封效果好，便于拆装 设备成本高，焊后凸起，螺钉造价昂贵，可能发生松动 框架式结构电池托盘 数据来源：电池包箱体的轻量化与连接技术司福建，新能源汽车电池包关键连接技术胡大武，新能源汽车电池托盘应用现状及发展趋势谭锦红，激光应用中心，财通证券研究所 1.4 CTP 技术正规模化推广，技术正规模化推广，CTC 技术成未来发展趋势技术成未来发展趋势 CTP 技术（技术（CellToPack）是是动力电池探索结构创新的重要方向，已在多款动力电池探索结构创新的重要方向，已在多款爆款爆款车车型中不断验证及规模推广。型中不断验证及规模推广。CTP 技

36、术是减少或去除电池“电芯-模组-整包”三级Pack 结构的技术，即电芯直接集成到电池包内，电池包集成到车身地板上作为整车结构件的一部分，可以使体积利用率提升 15%-20%，零件数量减少 40%，生产效率提升50%，并降低动力电池的制造成本。目前采取CTP技术的主要有比亚迪、蜂巢新能源、宁德时代等，该技术被多款爆款新能源车型成功应用并且处于发展早期，预计 CTP 技术将快速发展并有望占有市场。图14.比亚迪 CTP 技术-刀片电池 图15.宁德时代第三代 CTP 麒麟电池 数据来源：无模组技术在新能源汽车动力电池中的应用与研究 朱小燕，财通证券研究所 数据来源：宁德时代官网，财通证券研究所 C

37、TC 技术（技术（CellToChassis）是目前新能源汽车电池与整车集成的发展趋势）是目前新能源汽车电池与整车集成的发展趋势，尚在，尚在不断研究和发展中不断研究和发展中。CTC 电池集成方案是直接将电芯集成在地板框架内部，将地板上下板作为电池壳体，它与车身地板和底盘的一体化设计从根本上改变了电池的安装形式，其空间利用率最高，对于电池电量的提升也有显著效果。在特斯拉提出 4680StructuralBattery（CTC）方案以来，这项技术便在汽车行业引起了巨大的反响，无论是国内动力电池巨头宁德时代，还是传统老牌车企如大众、沃尔沃，谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 11 行业

38、专题报告/证券研究报告 都开始宣布未来将研发 CTC 电池技术，其中宁德时代宣布计划于 2025 年左右推出自己的 CTC 方案。图16.CTC 集成方案一 图17.CTC 集成方案二 数据来源：CTC 集成技术在电动汽车电池布置中的应用张涛，财通证券研究所 数据来源：CTC 集成技术在电动汽车电池布置中的应用张涛，财通证券研究所 表4.电池集成方案对比 传统方案 CTP 方案 CTC 方案 基本概念 电芯模组电池包车身 电芯电池包车身 电芯车身 空间利用率 低 高，车内空间无变化，电池包内空间利用率增加 高，地板内空间被利用，进一步增加空间利用率 轻量化程度 低 高 更高 集成方案 先电池本

39、身集成，再安装到车身上 先电池本身集成，再安装到车身上 电池包有独立上盖，可代替车身地板 车身地板作为电池上盖 电池电量 电量增加约 10%-15%电量再增加约 5%-10%可维修性 可单独更换模组 只能更换电池包 只能更换电池包 更换电池包并重新密封 优点 电池包由多个模组组成，每个模组都有单独壳体保护和控制单元，便于电池的控制和热管理；可以单独更换电池模组，维修成本和便利性高 减少了模组之间的布置间隙，增加了电芯的数量；减少了模组结构，从而降低了整体电池包的重量 极大地提高空间利用率，可使续航增加 15%-25%；取消了电池包的结构件，降低了重量；可以实现高度集成和模块化 缺点 由于模组间

40、的壳体和安全间隙，整体的重量较高，空间利用率较低；每个模组都配置了单独的控制单元，导致成本相对较高 电池包需要作为结构件的一部分承载载荷；对电池的结构设计提出了更高的要求 电芯需要作为结构件的一部分承载载荷，需要考虑如何将电芯与上下结构件固定起来，以应对最为苛刻的剪切力；对工艺提出更高的要求，如果制造出现不合格，就会导致整个电池报废，可维修性低 数据来源：CTC 集成技术在电动汽车电池布置中的应用_张涛，财通证券研究所 2 需求分析：需求分析：全球市场全球市场 25 年年突破突破 500 亿元亿元，CAGR 25%左右左右 2.1 新能源汽车进入规模化发展时代，电池托盘市场空间提新能源汽车进入

41、规模化发展时代，电池托盘市场空间提升升 2.1.1 国内：新能源汽车进入全面市场化拓展期，渗透率持续快速增长国内：新能源汽车进入全面市场化拓展期，渗透率持续快速增长 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 12 行业专题报告/证券研究报告 国内新能源汽车保有量突破一千万辆，新登记注册数量国内新能源汽车保有量突破一千万辆，新登记注册数量 18-22 年年复合增速约复合增速约49.53%。2022 年全国机动车保有量达 4.17 亿辆，机动车驾驶人达 5.02 亿人；全国新能源汽车保有量达 1310 万辆，同比增长 67.13%。2022 年全国新注册登记新能源汽车 535 万辆，占新注

42、册登记汽车总量的 23.05%，与上年相比增加 240 万辆，增长 81.48%。新注册登记新能源汽车数量从 2018 年的 107 万辆到 2022 年的535 万辆，复合增速约为 49.53%。政策加持下，政策加持下，推动新能源汽车及包括电池托盘在内的上下游行业稳步发展推动新能源汽车及包括电池托盘在内的上下游行业稳步发展。自2008 年以来，国内新能源汽车行业在国家政策扶持下不断走向规模化、产业化，并且呈高速发展态势。2022 年，为了支持新能源汽车市场发展，国家及时决策，延续新能源汽车免征车购税政策，“延续性+阶段性”优惠政策搭配出台，免税政策与减征政策同时发力，新能源汽车渗透率不断提升

43、。2022 年新能源汽车渗透率已达 27.6%，同比增长 12.6%，乘联会预计渗透率未来仍会快速提升，2023 年将达 36%。图18.国内新能源汽车发展及扶持历程 数据来源：汽车工业协会，财通证券研究所 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 13 行业专题报告/证券研究报告 图19.2019-2022 中国新能源汽车月度渗透率 数据来源：数典汽车销量网，财通证券研究所 我国新能源汽车行业逐步进入全面市场化拓展期，迎来新的发展和增长阶段我国新能源汽车行业逐步进入全面市场化拓展期，迎来新的发展和增长阶段。据中汽协数据显示，2022 年新能源汽车持续快速增长，产销分别完成 705.8

44、 万辆和688.7 万辆，同比增长 96.9%和 93.4%。中汽协称，随着相关配套政策措施的实施，将会进一步激发市场主体和消费活力，2023 年我国新能源汽车将继续保持快速增长，预计 2023 年销量有望超过 900 万辆，在这一趋势下，我们预计 2025 年我国新能源汽车销量将有望达到约 1600 万辆。图20.中国新能源汽车销量情况 数据来源：中汽协，财通证券研究所 2.1.2 海外：欧洲市场困境中缓速成长，美国市场扶持下迸发潜力海外：欧洲市场困境中缓速成长，美国市场扶持下迸发潜力-0.500.511.522.533.540050060070080020152016

45、2002020212022产量（万辆）销量（万辆）产量同比销量同比 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 14 行业专题报告/证券研究报告 2022 年欧洲新能源汽车迎来销量低谷。年欧洲新能源汽车迎来销量低谷。2022 年欧洲新能车市场面临许多挑战，从俄乌冲突、天然气和能源问题，到工业和财政问题，以及各国对新能源汽车补贴政策的变化。从整个大环境来看，欧洲新能源电动车在供给端面临交付问题，在需求端同样面临着许多困境，主要在于三大汽车市场所在国家的新能源汽车补贴开始下降并且预算受限，以及能源价格提升带来的电费挑战和电力约束问题。表5.欧洲三大汽车市场削减补贴时间点

46、 市场 时间点 政策变化 法国 2022 年 7 月开始削减补贴 4 万欧元以下纯电动汽车 2022 年补贴为 6000 欧元，2023 年变为4500 欧元，2024 年 3000 欧元；4 万欧元以上电动汽车 2022 年补贴为 5000 欧元，2023 年初降至3000 欧元；6.5 万欧元以上电动汽车则没有补贴。德国 2023 年开始削减补贴 4.5 万欧元以下的纯电动汽车的个人消费者 6,000 欧元的补贴，企业客户的补贴金额为 4,000 欧元。降低之后分别变为个人 5,000 欧元，企业客户 3,000 欧元；如果车辆的价格在 4.5 万至 6 万欧元之间，补贴金额为 2,000

47、 欧元；插电式混合动力汽车可以获得 1,000 欧元的补贴，完全取消。英国 2022 年 1 月调整补贴 插电式混动汽车补贴政策于 2022 年 6 月 14 日起正式取消。数据来源：新华社，人民资讯，中国汽车工业协会，财通证券研究所 2022 年欧洲新能源汽车销量总体年欧洲新能源汽车销量总体增速放缓，且增速放缓，且个别国家略有下降。个别国家略有下降。2022 年上半年欧洲新能源汽车销量总体不太乐观，但从 10 月开始，11 月、12 月欧洲市场总体为正增长，2022 年欧洲新能源汽车总体销量约 268 万辆，较 2021 年增长 15%。欧洲三大汽车市场德国、法国、英国新能源汽车销量均有不同

48、程度的提升，但增速明显放缓。2023 年由于部分国家减少或停止了对新能源汽车的补贴，让新能源汽车进入了和燃油车直接对抗的阶段，因此欧洲新能源汽车销量仍长期保持缓慢增长，我们预计 2023 年欧洲新能源汽车销量约为 290 万辆。图21.2019-2022 年欧洲三大汽车市场销量变化（万辆）图22.欧洲主要国家新能源汽车销量变化趋势（万辆）数据来源：SMMT，KBA，CCAF，财通证券研究所 数据来源：SMMT，KBA，CCAF，OFV，ANFAC，财通证券研究所 6.14 10.86 7.28 18.55 39.49 17.51 30.31 68.14 30.53 32.67 83.27 36

49、.86 法国德国英国20022 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 15 行业专题报告/证券研究报告 美国政府积极扶持新能源汽车发展，设定美国政府积极扶持新能源汽车发展，设定 2030 年电动车年电动车 50%的新车销量比例目的新车销量比例目标标。美国政府 2021 年初开始将新能源汽车产业发展作为推动能源转型和“再工业化”的重要抓手，强化了对新能源汽车的支持政策。一方面提高对新能源汽车的购车补贴，另一方面加强对新能源汽车及其支持行业的投资，推动本土电动汽车供应链发展，另外，提高新能源汽车发展目标，设定了 2030 年电动车占新车销量比例达到 50%的目标。

50、表6.拜登政府新能源汽车政策 时间 政策 政策详情 2021 年 1 月 进一步提高燃油车排放标准 环境保护署和美国交通部联合推进燃料效率与排放标准，最早 2023 年实施 2021 年 5 月 大幅提高对新能源汽车的购车补贴 规定单车补贴 7500 美元，美国本土组装的电动车补贴上限为 1 万美元，由全美汽车工人联合会成员单位生产的电动汽车补贴上限为 1.25 万美元 2021 年 7 月 加大投资 投资 50 亿美元发展电动校车和电动巴士，投资 75 亿美元建设全国充电网络，2030年前建成 50 万个充电桩，并且特别指出要通过财政手段支持美国本土电动汽车供应链发展 2021 年 8 月

51、设定 2030 年电动车占新车销量比例达到50%的目标 美国政府大幅提高了电动汽车发展目标，即设定了 2030 年电动车占新车销量比例达到 50%的目标，该政策的实施使得美国电动汽车销量 10 年增长 25 倍，年均增速 38%2022 年 8 月 拜登签署通胀削减法案 获得税收抵免的电动汽车有两个本地化条件要求：一是电动汽车动力电厂包含的关键金属原料在美国或在任何与美国签订有效自贸协定的国家提取和加工；或者回收的比例到 2024 年 1 月 1 日至少达到 40%以上，可以获得 3750 美元的税收抵免。二是新能源汽车动力电池在北美制造和组装的本地化价值百分比在 50%以上，可以获得另一个税

52、收抵免 3750 美元。此外，要求新能源汽车的最终装配需要在北美进行，才能享受税收抵扣和补贴。此政策持续时间为 10 年，即从 2022 年 12 月31 日到 2032 年 12 月 31 日 数据来源：美欧新能源汽车政策变化对我国的影响与应对朱彤，财通证券研究所 美国新能源汽车市场政策向好、弹性充足，预计美国新能源汽车市场政策向好、弹性充足，预计 2021-2025 年复合增速约为年复合增速约为 47%。一系列政策的实施充分释放了美国新能源汽车市场的潜力，激发美国传统车企向电动化转型的动力及消费者购买新能车的积极性。随着政策落地，2021 年美国新能源汽车销量 74.8 万辆，2022 年

53、美国新能源汽车累计销量为 110.8 万辆，同比增长 48%，尽管销量落后于我国和欧洲，但其处于渗透率洼地，向上弹力充足。由于 2023 年起通胀削减法案实施、燃油车排放标准等提高，我们预计 2023 年美国新能源汽车销量增速有望达到 50%，即 2023 年美国新能源汽车销量可达 166 万辆，在政策持续情况下，2025 年美国新能源汽车销量将近 350 万辆。2.2 市场空间测算：市场空间测算：全球全球 2025 年市场规模超年市场规模超 500 亿元，亿元，CAGR 25.18%预计预计 2025 年全球电池托盘市场规模超年全球电池托盘市场规模超 500 亿元，亿元，年复合增长率年复合增

54、长率 25.18%。根据中汽协以及 Marklines 的数据进行电池托盘市场空间测算，按照电池托盘需求量与新能源汽车产量相等计算，预计 2025 年中国电池托盘市场空间约 378 亿元，年复合增速达 26.53%；全球市场空间超 500 亿元，年复合增速达 25.18%，中国市场份额为 75%左右。同时，CTP 电池托盘自 2022 年起实现规模化应用，其 2025 年市场占有率预计可达 50%。谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 16 行业专题报告/证券研究报告 主要基于以下假设：主要基于以下假设：1.新能源汽车产量与电池托盘需求量为 1:1，即每一辆新能源汽车配备一套电池托

55、盘；2.CTC 技术于 2025 年之后投产使用，2022-2025 年电池托盘市场仅包含传统电池托盘与 CTP 电池托盘两种；3.据和胜股份公司公告，传统电池托盘单车价值约为 1800 元左右，CTP 电池托盘工序及工艺更为复杂且需配备冷却系统、防护钢板及其他部件，估计工艺增加成本 200-300 元，冷却系统 400-800 元，防护钢板 400-800 元，其他零件 200-300 元，单车价值约提升至 3000-4000 元。表7.电池托盘市场空间测算 项目 2019 2020 2021 2022E 2023E 2024E 2025E 海内外新能源汽车销量 全球新能源汽车销量（万辆）2

56、17 324 675 964 1288 1639 2027 YoY 49%109%43%34%27%24%中国新能源汽车销量（万辆）121 137 352 689 930 1209 1511 YoY 13%158%96%35%30%25%海外新能源汽车销量（万辆）71 108 189 276 359 430 516 YoY 53%75%46%30%20%20%传统电池托盘市场空间 传统电池托盘单车价值（元）1800 1800 1800 1800 1800 1800 1800 传统电池托盘市场份额 100%88%80%70%60%50%传统电池托盘市场空间(亿元）39.06 58.32 106.

57、92 138.88 162.32 177.00 182.44 CTP 电池托盘市场空间 CTP 电池托盘单车价值（元）3500 3500 3500 3500 3400 3300 3200 CTP 电池托盘市场份额 0 12%20%30%40%50%CTP 电池托盘市场空间（亿元）28 68 131 216 324 国内外电池托盘市场空间 全球电池托盘市场空间（亿元）39 58 135 206 294 393 507 中国电池托盘市场空间（亿元）22 25 71 147 212 290 378 中国电池托盘市场份额 56%42%52%71%72%74%75%海外电池托盘市场空间（亿元）13 19

58、 38 59 82 103 129 海外电池托盘市场份额 32%33%28%29%28%26%25%数据来源：中汽协，Marklines，财通证券研究所 3 23-24 年年电池托盘行业电池托盘行业依然依然供不应求供不应求 3.1 电池托盘行业主要供应厂商概况电池托盘行业主要供应厂商概况：公司种类丰富，公司种类丰富，产品产品结构结构多元多元 新能源汽车行业发展迅速，各类企业均纷纷跨入新能源赛道，打造公司新增长点。新能源汽车行业发展迅速，各类企业均纷纷跨入新能源赛道，打造公司新增长点。新能源汽车产业进入高速发展阶段，带动了相关配套产业的持续快速增长。目前电池托盘行业正处于初级阶段，行业前景广阔，

59、市场规模巨大，吸引较多铝型材企业扩充产品线，布局新能源电池托盘业务。目前国内电池托盘业务生产规模及订单量位于前列的企业有华达科技、和胜股份、敏实集团、凌云股份等。各大公司加快推进产能布局，扩大产能规划。表8.电池托盘行业主要供应商分析 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 17 行业专题报告/证券研究报告 公司公司 主营业务主营业务 材料材料 技术路技术路线线 客户情况客户情况 生产基地生产基地 产能布局产能布局 产能规划产能规划 华达科技 乘用车车身零部件业务；新能源汽车零部件业务 铝型材 冲压+焊接 一汽、北汽、本田、小鹏、理想、宁德时代蜂巢、华人运通等 围绕长三角、珠三角、东

60、北、中部、西南、京津等区域汽车产业集群建立了 10个生产基地 2021 年底产能约为 50 万套 预计到 2022 年底江苏恒义新能源汽车零部件业务的产能规模将超过 100 万套/年 和胜股份 新能源汽车业务和消费电子业务 铝合金 熔铸、挤压+焊接 宁德时代、比亚迪、广汽埃安等 生产基地主要设在广东中山、江苏溧阳、安徽当涂 2021 年电池托盘出货量为31 万套，2022 年预计全年出货量60 万套 公司将加快推进广东中山、安徽马鞍山等地的新能源汽车高端部件项目建设，扩充产能 敏实集团 汽车零部件和工装模具的研发、生产、销售 铝合金 挤压+焊接 主要供给欧洲客户-奔驰、Lucid、Stella

61、ntis等 目前已在中国、美国、墨西哥、德国、英国、塞尔维亚、捷克、泰国、日本等地进行了研发、设计及生产基地的布局 未来将持续加大海外工厂布局及国内大园区规划 凌云股份 汽车零部件、塑料管道系统生产及销售业务 铝合金、高强钢、碳纤维复合材料 冲压+焊接 保时捷、宝马、奔驰、奥迪、PSA、光束、长城等 在德国以及国内华北地区、东北地区、华东地区、中南地区建有电池壳体生产线 构建华北、东北、华东、中南、西南 5 大区域公司+新能源公司、热成型公司、亚大集团 3 大专业子公司+N产业布局 产能和产量均可充分满足客户需求，目前已和悦达集团成立了新能源公司，致力于打造电池壳等新能源汽车专业化公司 祥鑫科

62、技 汽车零部件、通信设备结构件和其他精密金属结构件 铝合金、高强钢、复合材料 冲压+焊接 广汽埃安、吉利汽车、比亚迪、宁德时代、孚能科技、欣旺达等 在东莞、广州、常熟、天津、宁波、宜宾、马鞍山、墨西哥等地均拥有生产基地 在华南地区、华北地区、华东地区、西南地区以及墨西哥都进行了布局，能够满足公司未来规划 2022 年 9 月公司非公开发行股票募集资金用于电池箱体生产基地建设项目，建成后，实现年产 112.5 万套动力电池箱体产能 众源新材 紫铜带箔材；新能源电池包托盘；电池铝箔 奇瑞、哪吒等 公司控股子公司众源新能源于 2022 年 4月投产，现有年产能 10 万件，处在产能爬坡阶段。2022

63、 年 7 月，拟扩大产能至年产能 50万件，现已完成增资，正推进产能扩建 新铝时代 新能源汽车电池系统铝合金零部件 铝合金 挤压+焊接 比亚迪，吉利汽车，金康能源，欣旺达、国轩高科等 重庆南川生产基地 2022 年上半年产能接近30 万套 公司通过发行上市募集资金用于南川区年产 80 万套项目，提升产能规模 数据来源：华达科技、和胜股份、敏实集团、凌云股份、祥鑫科技、众源新材 2022 年半年度报告、祥鑫科技 2022 年度非公开发行 A 股股票预案、新铝时代招股说明书（申报稿）、wind 数据库、财通证券研究所 3.2 2023-2024 年电池托盘供需缺口分别为年电池托盘供需缺口分别为 5

64、9.48/43.25 万套万套 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 18 行业专题报告/证券研究报告 电池托盘行业预计未来两年内仍然处于供不应求状态，电池托盘行业预计未来两年内仍然处于供不应求状态，2023-2024 年供需缺口年供需缺口比比例例分别为分别为 6.29%/3.36%。近年来新能源汽车行业迅猛发展，电池托盘行业快速扩张，出现显著的供不应求，不仅是新能源车包括储能托盘需求上升导致上游产能扩建速度难以满足下游订单，下游厂商也在积极寻找发展新供应商，支持供应商扩产。根据测算，2021 年电池托盘主要供应商合计产能为 245 万套/年，预计 2024年合计产能达到 1245

65、 万套/年。2021 年供需缺口为 79 万套/年，在 2022 年新能源汽车飞速发展下供需缺口扩大，达到 165 万套/年，各大企业纷纷进入电池托盘行业，扩大公司产能，随着产能的逐步扩张及释放，供需缺口有所收紧，预计在 2024年前后电池托盘行业整体供需缺口大概在 43.25 万套/年左右，2023-2024 年供需缺口比例分别为 6.29%/3.36%。表9.电池托盘主流供应商产能预测（万套/年）公司 2021 2022E 2023E 2024E 敏实集团 15 50 100 150 凌云股份 20 40 100 150 华达科技 30 75 100 150 和胜股份 30 60 100

66、150 长盈精密 0 20 40 60 新疆新投 0 0 40 40 新铝时代 40 60 80 100 祥鑫科技 10 50 100 150 华域汽车 60 80 100 120 众源新材 0 20 75 100 巨石新能源 10 25 40 45 金桥铝业 30 30 30 30 合计产能 245 510 905 1245 汽车电池托盘需求量（万套）324.00 675.00 964.48 1288.25 供需缺口 79.00 165.00 59.48 43.25 数据来源：各公司公告，财通证券研究所 3.3 赛道处于发展早期赛道处于发展早期，祥鑫科技和众源新材或脱颖而出祥鑫科技和众源新材

67、或脱颖而出 华域、和胜、新铝时代、华达科技占据先发，祥鑫科技或众源新材或脱颖而出华域、和胜、新铝时代、华达科技占据先发，祥鑫科技或众源新材或脱颖而出。电池托盘市场是由新能源汽车市场发展所带来的一个全新赛道，尚处于发展的早期阶段，华域汽车、和胜股份、新铝时代、华达科技占据先发，2021 年 CR4 大概为 84%。目前，全球新增的电池盒箱体产能中绝大部分集中于中国，中国新能源汽车零部件企业也在多年的发展过程中与下游整车厂商盒动力电池厂商建立了良好的合作关系。随着新能源汽车行业的迅速发展，中国企业将凭借在产能规模、产品品质、客户服务等方面的沉淀与积累，成为最直接的受益者。随着产能规划的逐步实现，产

68、能释放后，我们预计在 2024 年，祥鑫科技和众源新材有望进入行业领先位置。谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 19 行业专题报告/证券研究报告 表10.中国电池托盘主要公司电池盒箱体 2021 年销量对比（万套）公司名称 电池盒箱体 2021 年销量 电池盒箱体主要客户类型 华域汽车 62.00 新能源汽车厂商客户 和胜股份 30.28 新能源汽车及动力电池厂商客户 新铝时代 26.78 新能源汽车及动力电池厂商客户 华达科技 25-30 新能源汽车及动力电池厂商客户 凌云股份 11.20 欧洲汽车厂商客户为主 敏实集团 10-15 欧洲汽车厂商客户为主 祥鑫科技 5-8 新能

69、源汽车动力电池客户 数据来源：新铝时代招股说明书，财通证券研究所 图23.电池托盘行业竞争格局 数据来源：新铝时代招股说明书，财通证券研究所 表11.电池托盘行业领域市场竞争主要企业类型 分类 特点 主要企业 优势 第一种 专注于新能源汽车电池盒箱体产品的生产，在电池盒及相关产品的生产规模、下游客户、生产技术上均有深厚的积淀和优势 新铝时代、和胜股份 凭借专精于电池盒箱体产品的行业经验和先发优势，已深度绑定了一批国内新能源汽车下游核心客户，能够快速响应下游整车厂商以及动力电池厂商需求，提供质量优异的定制化电池盒相关产品，具备较强的客户黏性 第二种 主要为传统汽车零部件生产商，下游客户以传统汽车

70、生产商为主 凌云股份、华域汽车、敏实集团、华达科技、祥鑫科技等 凭借传统汽车零部件业务积累的优质客户以及规模、资金、技术的优势快速进入新能源汽车动力电池盒行业，拥有快速建设电池盒产品产线的能力 数据来源：新铝时代招股说明书，财通证券研究所 4 集成度提升构建竞争壁垒集成度提升构建竞争壁垒，产业链整合是行业方向，产业链整合是行业方向 4.1 随技术性能提高集成度随技术性能提高集成度，全产业链布局构筑成本优势，全产业链布局构筑成本优势 集成度提升竞争壁垒集成度提升竞争壁垒，产业链整合是行业趋势。，产业链整合是行业趋势。电池托盘是结构件也是安全件，集成度高，早期厂家与下游客户一起参与设计，需要产品具

71、备防撞防水防震的能力。随着新能源汽车的发展，电池托盘全铝化、冷却一体化、底盘一体化成为趋华域汽车35%和胜股份17%新铝时代15%华达科技16%凌云股份6%敏实集团7%祥鑫科技4%谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 20 行业专题报告/证券研究报告 势。同时，电池底盘技术从传统的 CTM 升级为 CTP、CTC/CTB，集成度越来越高，也对电池托盘的性能提出了更高要求。新能源汽车产业生产规模的提高是必然趋势，就要求电池托盘生产商迅速建立自动化的生产线，全产业链布局，使得公司能够有效整合上下游供应链的资源，使得公司具有先发的技术优势和成本控制能力。图24.电池托盘产业链分析 数据来

72、源：中商产业研究院，新能源汽车电池托盘应用现状及发展趋势谭锦红，SMM 汽车新材料峰会，纯电动汽车碳纤维复合材料电池箱体的铺层设计研究段端祥，碳纤维复合材料电池箱循环风散热分析梁学楷，电池包箱体的轻量化与连接技术司福建，新能源汽车电池包关键连接技术胡大武，激光应用中心，华中数控观望，瑞松科技官网，江苏北人官网，财通证券研究所 4.2 铝价主导成本波动，需求主要受下游新能源汽车需求影响铝价主导成本波动，需求主要受下游新能源汽车需求影响 上游原材料上游原材料成本占比成本占比 60%左右，铝价波动主导成本变化左右，铝价波动主导成本变化。铝合金托盘作为目前主流，其主要原材料为铝棒，其市场价格主要受上游

73、铝锭的价格影响，作为大宗商品，铝锭市场价格变动具有一定波动性，以新铝时代为例，直接材料占其主营业务电池托盘成本的比重达 60%以上，因此上游原材料的价格波动会对公司成本和盈利水平具有较大的影响。图25.新铝时代主营业务成本结构分析（%）图26.铝锭市场价格波动图 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 21 行业专题报告/证券研究报告 数据来源：新铝时代招股说明书，财通证券研究所 数据来源：choice 金融终端，财通证券研究所 下游新能源汽车行业的需求影响电池托盘行业的生产经营。下游新能源汽车行业的需求影响电池托盘行业的生产经营。电池托盘产品的需求及价格受到下游新能源汽车行业的影响

74、，根据国家发布最新政策，2022 年 12 月31 日新能源汽车购置补贴终止，如若下游新能源汽车行业受此影响导致需求量增长放缓或下降，会对电池托盘行业企业的生产经营产生不利影响。电池托盘行业下游为电芯制造厂和汽车整车制造厂，电池托盘占到整个电池成本的 3%，电池占到汽车整车成本的 37%，则电池托盘占到汽车整车成本的 1.11%。图27.电池成本占比结构分析 图28.新能源汽车成本结构分析 数据来源：彭博新能源财经，财通证券研究所 数据来源：华经产业研究院，财通证券研究所 4.3 技术、渠道、规模壁垒构建护城河技术、渠道、规模壁垒构建护城河 技术壁垒：龙头企业技术壁垒：龙头企业与与大客户合作开

75、发工艺，具备前期设计开发的优势。大客户合作开发工艺，具备前期设计开发的优势。随着新能源车轻量化的发展趋势，车身更多构件使用一体化压铸，以及电芯系统的不断革新，电池托盘也须逐步更新换代，由原来的纯保护结构转型为承载结构件，从传统电池集成方案 CTM 至 CTP、CTC/CTB，不断地升级就要求电池托盘具备更好的抗冲击、抗震动、高刚性和高密封等性能。技术上的先进使龙头企业占据了领先优势，后排企业想要引领行业，核心是加大研发，突破关键材料技术，才能支持企业高速发展。电池37%内饰15%底盘14%汽车电子9%电机7%电控6%车身5%其他7%正极50%电池制造24%负极12%隔板7%电解液4%电池托盘3

76、%0.005,000.0010,000.0015,000.0020,000.0025,000.0020032008201320182023长江有色市场:平均价:铝:A00:年度:平均值（元/吨）02040608002020212022H1直接材料直接人工制造费用 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 22 行业专题报告/证券研究报告 图29.电池底盘技术方案演化对比 数据来源：维科网，财通证券研究所 客户壁垒：客户壁垒：电池托盘产品的设计和开发需要整车厂商、动力电池厂商以及电池盒供应商共同参与，定制化属性较高，是新能源汽车电池系统的关键零部件，客户一般不会轻易

77、更换该类供应商。同时，下游客户在选择供应商时会执行严格、复杂、长期的认证过程，需要持续对供应商研发和技术创新能力、量产供应能力、专利及工艺技术、质量控制能力等进行全面的考核和评估，而且对产品建立了严格的测试和验证程序。由于汽车行业的质量溯源要求，同时考虑到验证周期较长以及变更供应商带来的成本和不确定性，新能源汽车及其一级配套企业与上游供应商一旦建立良好的合作关系后，正常情况下不会频繁更换。龙头企业经过长期的发展积累了品牌效应，与庞大稳定的客户群体建立了深度绑定关系，保证了企业稳定的销量及利润增长，后排企业短期内难以超越。规模壁规模壁垒；垒；电池托盘属于汽车零部件，具有明显的规模效应。龙头企业生

78、产规模较大，确保了能为客户提供及时稳定的交付，同时降低产品生产成本，在原材料采购和生产运营方面具有一定的规模经济优势。且龙头企业配备了丰富且全球布局的产能，拥有多个生产基地，使得产能快速释放，为下游提供稳定优质的供货，抢占新订单，并支持企业的技术研发。5 电池托盘产业受益标的电池托盘产业受益标的 5.1 新铝时代：专注电池壳箱体结构，冲刺新铝时代：专注电池壳箱体结构，冲刺 IPO 专注于电池盒箱体业务，专注于电池盒箱体业务，深度绑定比亚迪深度绑定比亚迪。公司于 2015 年成立，专注于新能源汽车领域，致力于铝合金材料在汽车轻量化领域的应用，已成为国内领先的新能源汽车电池盒箱体制造商之一。作为国

79、内最早向比亚迪批量供应通过铝合金挤压工艺及 FSW 等新型工艺制造的电池盒箱体生产企业，公司已成为比亚迪新能源汽 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 23 行业专题报告/证券研究报告 车电池盒箱体的第一大供应商，建立了长期稳定的合作关系。截至目前，公司已为比亚迪、吉利汽车等国内主流新能源汽车厂商供应超过 90 款车型的电池盒箱体产品，累计销量已超过 130 万套。图30.营收快速增长（亿元）图31.利润扭亏为盈（亿元）数据来源：公司公告，财通证券研究所 数据来源：公司公告，财通证券研究所 冲刺冲刺 IPO，提升公司竞争力。，提升公司竞争力。2022 年 12 月 28 新铝时代招

80、股说明书披露，2023 年1 月 29 日新铝时代创业板 IPO 获深交所问询。公司目前融资渠道较为单一，对公司未来的快速发展形成制约。公司通过上市股权融资途径拓宽自身融资渠道，提升资本实力及财务风险抵御能力，为公司长期稳定发展提供资金保障。同时，通过本次发行上市募集资金将用于南川区年产新能源汽车零部件 800,000 套项目，在本次募投项目实施后，公司产能规模将有效提升，有利于公司承接更多客户的订单，匹配下游客户持续增长的订单需求，提升公司的竞争力，进一步提升市场地位。5.2 众源新材：紫铜板带行业领军企业，电池托盘行业后起之秀众源新材：紫铜板带行业领军企业，电池托盘行业后起之秀 把握市场机

81、遇，积极布局新能源产业把握市场机遇，积极布局新能源产业。公司是国内紫铜板带箔材行业经营规模较大、技术实力较为领先的行业领军企业之一。2020 年起，公司将紧跟国家宏观政策导向，围绕新能源行业发展趋势，通过参股或设立控股子公司先后进入新能源汽车零部件，锂电池等行业。公司正在逐步完成从新能源电池结构件制造到电池铝箔制造到储能用户方案设计及运营的产业布局，能够充分发挥产业链上下游的协同效应为公司创造新的利润增长点。3.51 3.32 6.18 5.31-6%86%-14%-20%0%20%40%60%80%100%0202020212022H1营业收入（亿元）YOY0.04-0

82、.02 0.28 0.52-164.91%-1309.31%89.69%-1500%-1000%-500%0%500%-0.100.10.20.30.40.50.620022H1归母净利润（亿元）YOY 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 24 行业专题报告/证券研究报告 图32.营收稳定增长（亿元）图33.盈利触底反弹（亿元）数据来源：公司公告，财通证券研究所 数据来源：公司公告，财通证券研究所 快速切入快速切入电池电池托盘市场，积极扩增产能。托盘市场，积极扩增产能。公司于 2021 年布局电池托盘行业，成立子公司众源新能源负责托盘业务。2022 年 4

83、月公司托盘开始投产，现有年产能为10 万件，目前公司拟扩大产能，将新能源汽车电池包托盘及储能用电池包托盘年产能扩建至 50 万件，现已完成增资，正在推进产能扩建，预计于 23 年年初完成，届时公司将拥有 50 万件/年的产能。公司电池托盘主要客户为奇瑞、哪吒，并承接了奇瑞、哪吒新能源汽车全系车型的电池包托盘业务，根据乘联会数据，2022年 1-10 月奇瑞汽车共计销售新能源车 17.92 万辆，哪吒汽车共计销售新能源车12.92 万辆。5.3 祥鑫科技：祥鑫科技：深耕金属结构件深耕金属结构件，电池托盘注入发展新动力，电池托盘注入发展新动力 新能源业务带动公司营收快速上升。新能源业务带动公司营收

84、快速上升。公司主要从事汽车零部件、通信设备结构件和其他精密金属结构件的研发、生产、销售和服务。其中汽车精密冲压模具和金属结构件是公司的核心业务，公司尤为重视发展与新能源汽车、智能汽车有关的相关产品。在新能源汽车领域，公司向广汽埃安、吉利汽车、比亚迪、宁德时代、孚能科技、欣旺达、国轩高科、亿纬锂能、塔菲尔等企业供应动力电池箱体、轻量化车身结构件、热交换系统精密部件、底盘系统部件等产品。公司与新能源汽车相关的产品收入占比已经从 2020 年的 22.73%上升至 2022H1 年的 55.82%。图34.公司营业收入增速不断提升（亿元）图35.历经低谷，公司净利润触底反弹（亿元）数据来源：公司公告

85、，财通证券研究所 数据来源：公司公告，财通证券研究所 32.0932.2438.3667.836.777.54%0.47%18.98%76.75%18.72%0%20%40%60%80%100%020406080200212022H1营业收入YOY0.940.930.631.380.759.30%-1.06%-32.26%119.05%25.77%-50%0%50%100%150%00.511.5200212022H1归母净利润YOY14.7815.9718.3923.7117.14.30%8.05%15.15%28.93%69.36%0%20%40

86、%60%80%05820022H1营业收入YOY1.411.511.620.640.761.44%7.09%7.28%-60.49%56.41%-100%-50%0%50%100%00.511.52200212022H1归母净利润YOY 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 25 行业专题报告/证券研究报告 在手订单充足，募投项目放大优势在手订单充足，募投项目放大优势。公司拥有行业领先的自冲铆接(SPR)技术、热融自攻丝技术(FDS)技术、拼焊板技术，能够为不同的客户提供多样化的汽车轻量化和电池箱体解决方案。根据公司

87、公告披露，公司于 2022 年 1 月至 12 月间收到动力电池相关客户的 25 个项目定点意向书，确认公司及常熟祥鑫为多款新能源汽车动力电池箱体产品的供应商，预计项目生命周期为 2-8 年，预计项目交易金额为 104.4-119.4 亿元。2022 年 9 月，公司公告拟定增募资不超过 18.38 亿元用于东莞、广州、常熟、宜宾等四个生产基地的新建或扩建，预计将合计新增产能超 112.5万套动力电池托盘。表12.公司 2022 年募投项目 募投项目募投项目 项目投资总额项目投资总额（万元）（万元）拟募投资金使用拟募投资金使用（万元）（万元）建设期建设期 电池托盘达产产能电池托盘达产产能 东莞

88、储能、光伏逆变器及动力电池箱体生产基地建设项目 67227.69 67227.69 2 年 54 万套 广州新能源车身结构件及动力电池箱体产线建设项目 28878.55 28878.55 2 年 22.5 万套 常熟动力电池箱体生产基地建设项目 33679.11 33679.11 2 年 36 万套 宜宾动力电池箱体生产基地扩建项目 54.029.41 54.029.41 2 年/合计 183814.75 183814.75 112.5 万套 数据来源：公司公告，财通证券研究所 5.4 和胜股份：和胜股份：电池托盘电池托盘领先企业领先企业，技术实力雄厚，技术实力雄厚 技术实力雄厚。技术实力雄厚

89、。公司率先配合客户成功开发第二代无模组（CTP）电池托盘，通过整合电池托盘各功能组件，大幅度提升集成效率，缓解了电动汽车的里程焦虑。公司拥有全面的电池托盘型材、冲压、压铸等工艺路线技术储备，连接技术也有摩擦搅拌焊接（FSW）、冷金属过渡焊接（CMT）、热熔自攻铆接（FDS）等工艺技术，可以满足下游客户的定制化需求。谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 26 行业专题报告/证券研究报告 图36.公司电池托盘产品 数据来源：公司官网、财通证券研究所 服务头部客户服务头部客户，电池托盘销量行业领先。，电池托盘销量行业领先。公司电池托盘业务发展迅速，形成了交付规模、研发能力和生产制造等方面

90、的领先优势，与下游新能源汽车领域的头部企业宁德时代、比亚迪、广汽埃安等达成深度合作。2021 年，公司交付新能源汽车电池托盘共计 31.42 万套，同比增长 123.31%，市场占有率 8.9%，出货量位居行业前列。2022H1，公司实现新能源汽车电池托盘销售量约 21 万件，同比增长48%，公司电池托盘销售量持续快速提升。图37.营收稳定增长（亿元）图38.盈利能力大幅上升（亿元）数据来源：公司公告，财通证券研究所 数据来源：公司公告，财通证券研究所 6 风险提示风险提示 行业竞争加剧风险行业竞争加剧风险。目前电池托盘行业产能相对分散，市场竞争格局尚不明朗，随着新能源市场的快速发展，新进入者

91、数量也不断增多，行业竞争日益激烈。10.6513.3314.8424.113.5226.63%25.16%11.33%62.40%42.76%0%10%20%30%40%50%60%70%0500212022H1营业收入YOY0.190.10.752.060.85-71%-47%650%175%12%-200%0%200%400%600%800%00.511.522.5200212022H1归母净利润YOY 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 27 行业专题报告/证券研究报告 新能源汽车行业发展不及预期风险新能源汽

92、车行业发展不及预期风险。受燃油车购置税减半政策退坡和汽车整体周期下行影响，新能源汽车产销量可能不及预期，届时电池托盘行业可能出现供大于求风险。原材料价格波动风险原材料价格波动风险。电池托盘铝材直接材料成本占营业成本的比重超过 50%。如果未来原材料价格大幅波动未能及时传导到下游市场，会对行业的整体毛利率水平和盈利能力造成一定的影响。谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 28 行业专题报告/证券研究报告 分析师承诺分析师承诺 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，并注册为证券分析师，具备专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解。本报告清

93、晰地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，作者也不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。资质声明资质声明 财通证券股份有限公司具备中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。公司评级公司评级 买入：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于 10%；增持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在 5%10%之间；中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-5%5%之间；减持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5%；无评级：由于我们无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使我们无法给出明确

94、的投资评级。行业评级行业评级 看好：相对表现优于同期相关证券市场代表性指数；中性：相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平；看淡：相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数。免责声明免责声明 本报告仅供财通证券股份有限公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告的信息来源于已公开的资料，本公司不保证该等信息的准确性、完整性。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的邀请或向他人作出邀请。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的价格、价值及投资收入可能会波动。

95、在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司通过信息隔离墙对可能存在利益冲突的业务部门或关联机构之间的信息流动进行控制。因此，客户应注意，在法律许可的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的情况下，本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。本报告仅作为客户作出投资决策和公司投资顾问为客户提供投资建议的参考。客户应当独立作出投资决策，而基于本报告作出任何投资决定或就本报告要求任何解释前应咨询所在证券机构投资顾问和服务人员的意见；本报告的版权归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。信息披露信息披露