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1、 敬请阅读末页的重要说明 证券研究报告|行业深度报告 2023 年 03 月 02 日 推荐推荐(维持)(维持)数字数字中国规划推出中国规划推出,或驱动光模块技术升级与需求爆发,或驱动光模块技术升级与需求爆发 TMT 及中小盘/通信 数字中国“数字中国“2522”规划推出,第一点便提出”规划推出,第一点便提出要夯实数字中国建设基础,打通数要夯实数字中国建设基础,打通数字基础设施大动脉字基础设施大动脉,光模块作为数字基础设施产业链中的关键环节有望充分受,光模块作为数字基础设施产业链中的关键环节有望充分受益。同时“东数西算”益。同时“东数西算”进入全面建设阶段进入全面建设阶段,全国算力“一张网”加
2、速织就全国算力“一张网”加速织就,“东,“东数西算”带来长距离传输需求提升,相干光模块需求得到提升。相干技术是光数西算”带来长距离传输需求提升,相干光模块需求得到提升。相干技术是光模块领域皇冠上的明珠,在相干领域技术积累充分的公司有望受益。模块领域皇冠上的明珠,在相干领域技术积累充分的公司有望受益。数字数字中国“中国“2522”规划规划推出推出,数字基建数字基建大幕大幕开启。开启。数字中国“2522”规划指出,要夯实数字中国建设基础,打通数字基础设施大动脉。根据“十四五“数字经济规划,目标 2025 年数字经济迈向全面扩展期,数字经济数字经济核心产业增加值占 GDP 的 10%,数字化发展将成
3、为我国未来工作重点。产业数字化发展进入加速轨道,同比增长 17.2%,将大力促进数字经济发展,算力基础设施需求有望大规模提升。光模块作为算力基础设施的核心器件,需求增速或将迎来提升。数据中心是算力基础设施的核心,截至 2021 年年底我国在用数据中心机架规模达 520万架,近五年年均复合增速超 30%,数据中心机架规模持续稳步增长,且呈多样化趋势发展,智算中心、边缘数据中心将保持高速增长,带动数据中心产业链上游光芯片、光器件以及光模块等产品的需求。我们测算预计到 2025年国内数据中心光模块市场有望达到 525.3 亿元,2022-2023 年复合增长36.9%。东数西算进入东数西算进入全面建
4、设阶段全面建设阶段,带动长距离传输光模块需求,带动长距离传输光模块需求。“东数西算”工程推旨在动全国数据中心适度集聚、集约发展。通过在全国布局 8 个算力枢纽,引导大型、超大型数据中心向枢纽内集聚,形成数据中心集群。在算力枢纽之间,打通数据高速传输网络,促进东西部算力高效互补和协同联动,实现全国数据中心的合理布局、优化供需、绿色集约和互联互通,将大幅带动长距离传输的需求。相干光通信适用于长距离传输,具有以下明显优势:1)灵敏度高,灵敏度高,中继距离长;2)选择性好,通信容量大。相干技术难度大,被誉为光模块领域“皇冠上的明珠”,掌握相干光模块技术积淀的公司有望获得先发优势。投资建议:投资建议:数
5、字中国“2522”规划有望启动新一轮数字基建,有望带动算力基础设施增量需求,驱动光模块技术升级与需求爆发。光模块上游环节我们重点推荐全球光器件龙头天孚通信,建议关注国内光芯片龙头源杰科技。下游模块环节我们重点推荐全球光模块龙头中际旭创,同时建议关注在相干光模块领域具有技术优势的光迅科技与德科立。风险提示:风险提示:算力基础设施建设规模不及预期,下游数据流量需求增长不及预算力基础设施建设规模不及预期,下游数据流量需求增长不及预期,期,相干模块量产能力不及预期,行业空间测算相干模块量产能力不及预期,行业空间测算参数假设与实际情况偏离参数假设与实际情况偏离 重点公司主要财务指标重点公司主要财务指标
6、股价股价 21EPS 22EPS 23EPS 22PE 23PE PB 评级评级 中际旭创 35.91 1.09 1.54 1.84 23.3 19.5 2.4 强烈推荐 天孚通信 41.39 0.78 1.01 1.34 41.0 30.9 6.6 强烈推荐 资料来源:公司数据、招商证券 行业规模行业规模 占比%股票家数(只)181 3.7 总市值(亿元)26729 3.1 流通市值(亿元)18763 2.6 行业指数行业指数%1m 6m 12m 绝对表现 0.8-11.0 相对表现 -1.3-0.3 资料来源:公司数据、招商证券 相关相关报告报告 1、数字经济系列报告 2:把握数字经济投资
7、脉搏2023-03-02 2、运营商行业系列报告 3:数据要素作用凸显,运营商数据价值重估2023-02-26 3、数字经济系列报告 1:ChatGPT启动人工智能革命,带来海量算力基础设施需求2023-02-12 梁程加梁程加 S01 刘浩天刘浩天 研究助理 -40-30-20-10010Mar/22Jun/22Oct/22Feb/23(%)通信沪深300数字经济系列报告数字经济系列报告 3 3:敬请阅读末页的重要说明 2 行业深度报告 正文正文目录目录 一、数字中国启航,算力需求持续提升.5 二、数字基建大幕拉开,带动光模块需求增长.14 1、数字基建带动数据中心建设
8、需求.14 2、光模块受益算力需求提升,速率升级需求及用量需求同步提升.15 3、2025 年数据中心光模块市场预计可达 525.3 亿元.17 三、东数西算进入建设高峰期,带动长距离传输光模块需求.18 1、“东数西算”带动数字经济的创新和发展迈向新台阶.18 2、东数西算将带动长距离传输的需求提升.19 3、相干光通信比较优势明显,有望受益于骨干网建设.20 4、国产相干光模块产品步入成熟,有望充分受益骨干网建设.23 四、投资建议.26 图表图表目录目录 图 1:数字中国“2522”整体框架.5 图 2:2016-2021 年数字经济规模及占 GDP 比重.8 图 3:数字经济的“四化框
9、架”.9 图 4:数字产业化与产业数字化关系.10 图 5:我国数字经济内部结构规模.10 图 6:我国数字经济内部结构比例.10 图 7:数字产业化与产业数字化占 GDP 比重.11 图 8:数字产业化与产业数字化增速.11 图 9:全球算力规模及增速.11 图 10:全球数据圈的每年规模.11 图 11:计算力的经济影响.12 图 12:我国算力规模及增速.12 图 13:我国算力内部结构.12 图 14:中国算力发展指数 2.0 评价体系.13 图 15:2021 年中国部分省份算力发展指数.13 图 16:中国数据中心机架规模.14 qQoPXXfWcWeUuY8ZwVbR9R6MpN
10、nNpNsRjMpPmPjMoOmP7NrRvMuOtPsRvPtOrO 敬请阅读末页的重要说明 3 行业深度报告 图 17:数据中心包括基础算力、智算算力、超算算力等形态.15 图 18:中国算力规模及增速.15 图 19:数据中心产业链.15 图 20:中国数据中心 IT 设备成本构成分布情况.16 图 21:中国数据中心非 IT 设备成本构成分布情况.16 图 22:光模块主要细分应用.16 图 23:全球电信市场光模块市场规模及预测(百万美元).16 图 24:数据中心光模块的应用.17 图 25:全球数据中心光模块市场规模及预测(百万美元).17 图 26:中国数据中心地区分布.18
11、 图 27:中国数据中心耗电量及增速.18 图 28:全国一体化大数据中心协同创新体系总体框架.19 图 29:八大枢纽节点业务规划.20 图 30:非相干光通信原理.22 图 31:相干光通信原理.22 图 32:非相干光通信:直接调制.22 图 33:相干光通信:相干调制.22 图 34:非相干光通信:直接检测.22 图 35:相干光通信:外差检测.22 图 36:中际旭创的营收及归母净利润情况.26 图 37:中际旭创的营收构成.26 图 38:天孚通信的营收及归母净利润情况.27 图 39:天孚通信的营收构成.27 图 40:光迅科技的营收及归母净利润情况.28 图 41:光迅科技的营
12、收构成.28 图 42:德科立的营收及归母净利润情况.29 图 43:德科立的营收构成.29 图 44:源杰科技的营收及归母净利润情况.30 图 45:源杰科技的营收构成.30 表 1:“十四五“数字经济发展主要指标.6 表 2:国家层面数字经济行业发展政策汇总.6 敬请阅读末页的重要说明 4 行业深度报告 表 3:省市数字经济行业发展政策汇总.7 表 5:“东数西算”枢纽节点.19 表 6:相干光通信和非相干光通信对比.21 表 7:相干光通信优势对比.23 表 8:旭创科技相干光模块产品.23 表 9:光迅科技相干光模块产品.24 表 10:新易盛相干光模块产品.25 敬请阅读末页的重要说
13、明 5 行业深度报告 一、一、数字数字中国启航,中国启航,算力需求算力需求持续提升持续提升 1、数字经济建设提速,政策文件频出数字经济建设提速,政策文件频出 数字中国“数字中国“2522”计划推出,数字基建需求进一步加码。”计划推出,数字基建需求进一步加码。规划指出,要夯实数字中国建设基础,打通数字基础设施大动脉,要加快 5G 网络与千兆光网协同建设,深入推进 IPv6 规模部署和应用,推进移动物联网全面发展,大力推进北斗规模应用,以及系统优化算力基础设施布局,促进东西部算力高效互补和协同联动,引导通用数据中心、超算中心、智能计算中心、边缘数据中心等合理梯次布局。整体提升应用基础设施水平,加强
14、传统基础设施数字化、智能化改造。图图 1:数字中国“:数字中国“2522”整体框架”整体框架 资料来源:中共中央,国务院,招商证券 “十四五”规划目标为“十四五”规划目标为 2025 年数字经济迈向全面扩展期。年数字经济迈向全面扩展期。数字经济是以数据资源为关键要素,以现代信息网络为主要载体,以信息通信技术融合应用、全要素数字化转型为重要推动力,促进公平与效率更加统一的新经济形态。根据“十四五”数字经济发展规划,发展目标为 2025 年数字经济迈向全面扩展期,数字经济核心产业增加值占 GDP比重的 10%,数字化创新引领发展能力大幅提升,智能化水平明显增强,数字技术与实体经济融合取得显著成效,
15、数字经济治理体系更加完善,我国数字经济竞争力和影响力稳步提升。敬请阅读末页的重要说明 6 行业深度报告 表表 1:“十四五“:“十四五“数字经济发展主要指标数字经济发展主要指标 指标指标 2020 年年 2025 年年 属性属性 数字经济核心产业增加值占 GDP 比重 7.8 10 预期性 IPv6 活跃用户数(亿户)4.6 8 预期性 千兆宽带用户数(万户)640 6000 预期性 软件和信息技术服务业规模(万亿元)8.16 14 预期性 工业互联网平台应用普及率(%)14.7 45 预期性 全国网上零售额(万亿元)11.76 17 预期性 电子商务交易规模(万亿元)37.21 46 预期性
16、 在线政务服务实名用户规模(亿)4 8 预期性 资料来源:“十四五”数字经济发展规划、招商证券 数字数字经济配套政策频出,促进算力基础设施建设提速经济配套政策频出,促进算力基础设施建设提速。自“十三五”规划提出“实施国家大数据战略”,推进数据资源开放共享并促进大数据产业健康发展,国家不断推出促进数字经济行业发展的相关政策。“十四五”大数据产业发展规划中目标到 2025 年,我国大数据产业测算规模突破 3 万亿元。表表 2:国家层面数字经济行业发展政策汇总国家层面数字经济行业发展政策汇总 时间时间 政策政策 部门部门 相关内容相关内容 2021 年 12 月“十四五”数字经济发展规划 国务院 到
17、 2025 年,数字经济迈向全面扩展期,数字经济核心产业增加值占 GDP 比重达到 10%,数字化创新引领发展能力大幅提升,智能化水平明显增强,数字技术与实体经济融合取得显著成效,数字经济治理体系更加完善,数字经济竞争力和影响力稳步提升 2021 年 11 月“十四五”大数据产业发展规划 工信部 到 2025 年,我国大数据产业测算规模突破 3 万亿元,创新力强、附加值高、自主可控的现代化大数据产业体系基本形成 2020 年 7 月 关于支持新业态新模式健康发展,激活消费市场带动扩大就业的意见 国家发展改革委等13 部门 培育产业平台化发展生态、加快传统企业数字化转型步伐打造跨越物理边界的“虚
18、拟”产业园和产业集群发展基于新技术的“无人经济”2020 年 4 月 关于推进“上云用数赋智”行动,培育新经济发展实施方案 国家发展改革委、中央网信办 实施国家大教据战略,推进数据资源开放共享,加强数据资源整合和安全保护 2020 年 4 月 关于构建更加完善的要素市场化配置体制机制的意见 中共中央、国务院 大力培育数字经济新业态,深入推进企业数字化转型,打造数据供应链,以数据流引领物资流、人才流、技术流、资金流,形成产业链上下游和跨行业融合的数字化生态体系 2019 年 11 月 国家数字经济创新发展试验区实施方案 国家发改委、中央网信办 启动国家数字经济创新发展试验区创建工作,通过3年左右
19、探索,数字产业化和产业数字化取得显著成效 2018 年 9 月 关于发展数字经济穆定并扩大就业的指导意见 国家发改委等 19 部门 推动数字产业发展壮大,拓展就业新空间;促进传统产业数字化转型,带动更多劳动者转岗提质就业 2016 年 9 月 G20 数字经济发展与合作倡议 G20 杭州峰会 鼓励数字技术与制造业融合,建设一个更加连接的、网络化、智能化的制造业 2016 年 3 月 中华人民共和国国民经济和社会发展第十三个五年规划纲要 中央人民政府 推动信息技术与经济社会发展深度融合,加快推动信息经济发展;组织实施“互联网+”重大工程,培育“互联网+”生态体系 资料来源:国务院、工信部、国家发
20、展改革委、招商证券 敬请阅读末页的重要说明 7 行业深度报告 省市级政策配套,省市级政策配套,2021 年有年有 16 个省市区数字经济规模突破个省市区数字经济规模突破 1 万亿元万亿元,包括广东、江苏、山东、浙江、上海、北京、福建、湖北、四川、河南、河北、湖南、安徽、重庆、江西、辽宁等。从政策的侧重点来看,数字经济领先地区的发展政策已经从发展自身扩展至区域性发展,再拓展至带动型发展。上海、浙江、广东等地已经开始规划数字经济的管理和监督框架,而内蒙部、新疆等地方目前仍主要以基础设施建设为主。表表 3:省市数字经济行业发展政策汇总省市数字经济行业发展政策汇总 时间时间 政策政策 地区地区 相关内
21、容相关内容 2021 年 1月 4 日 关于全面推进上海城市数字化转型的意见 上海 加快推动数字产业化、产业数字化,放大数字经济的辐射带动作用,做优做强城市核心功能,助力“五型经济“发展 2020年12月 30 日 浙江省数字经济促进条例 浙江 全国首部促进数字经济发展的地方性法规 2020年12月 22 日 浙江省国家数字经济创新发展试验区建设工作方案 浙江 到 2022 年,数字经济增加值达到 4 万亿元以上,占全省地区生产总值(GDP)比重超过 55%,基本建成全国领先的数字政府先行区、数字经济体制机制创新先导区、数字社会发展样板区、数字产业化发展引领区和产业数字化转型标杆区 2020年
22、11月 20 日 甘肃省“上云用数赋智”行动方案(2020-2025 年)甘肃 到 2025 年,通过技术支持、业务指导、产业孵化、行业研究活动组织、示范推广等方式服务超过 1000 家企事业单位,促进企业研发设计、生产加工、经营管理等业务数字化转型,部分行业数字化水平达到西北地区领先,数字经济规模总里突碱 5000 亿元,成为西部“上云用数赋智”第一梯队省份 2020年11月 13 日 关于深入推进数字经济发展的意见 江苏 以建设数字经济强省为 1 个总目标,全力打造具有世界影响力的数字技术创新、国际竞争力的数字产业发展、未来引领力的数字社会建设和全球吸引力的数字开放合作 4 大高地,着力推
23、进数字设施升级、数字创新引领、数字产业融合、数字社会共享、数字监管治理和数字开放合作 6大工程,在加强组织领导、强化政策支擂、完善法规标准、保障网络安全、加强人才培养和统计监则等方面实施 6 项保障措施 2020年11月 28 日 广东省建设国家数字经济创新发展试验区工作方案的通知 广东 到 2022 年,全省数字经济增加值力争突碱 6 万亿元,占 GDP 比重超过50%。在数据要素高效配署、数字经济核心技术攻关等方面实现新突碱。数据作为关键生产要素的价值进步显现。数字经济发展取得新进展,电子信息制造业营业收入达到 5 万亿元,软件和信息服务业收入超过 1.4 万亿元 2020年10月 22
24、日 辽宁省数字经济发展规划纲要 辽宁“十四五”期间,辽宁全省将按照四新驱动、两化协同、双核引领、多域并进的发展思路,围绕培育数据要素市场、建设新型基础设施推动数字化转型、发展数字化产业、推进数字化公共服务提升数字化治理能力、构建协同发展格局、融入数字丝路、加强网络和数据安全保护等九大领域,推进 15 项重大工程 2020 年 9月 23 日 北京市促进数字经济创新发展行动纲要(2020-2022年)北京 北京将体系化构建数字经济发展体制机制,实施基础设施保障建设工程数字技术创新筑基工程、数字产业协同提升工程、农业工业服务业数字化转型工程等 9 项重点工程。到 2022 年,北京市数字经济增加值
25、占地区 GDP 比重达到 55%2020 年 8月 14 日 智慧海南总体方案(2020-2025 年 海南 聚焦推动新型工业、热带农业等优势产业数字化、智能化转型升级,培育壮大智慧物流国际航运国际金融智慧会展等外向型高端服务业,做优做强互联网、大数据区块链、人工智能信息安全、电子竞技等数字新产业,推动离岸创业创新和数据跨境服务,打造法治化、国际化、便利化营商环境,建成立足南海、辐射 21 世纪海上丝绸之路沿线国家的开放型数亨经济创新高地 敬请阅读末页的重要说明 8 行业深度报告 时间时间 政策政策 地区地区 相关内容相关内容 2020 年 6月 24 日 重庆建设国家数字经济创新发展试验区工
26、作方案、重庆市建设国家新一代人工智能创新发展试验区实施方案 重庆 力争到 2022 年,数字经济总里达到万亿级规模,占 GDP 比重达到 40%以上。到 2022 年,重庆人工智能新型基础设施保障体系和政策支挥体系基本建成,人工智能应用示范取得显著成效,人工智能技术创新和产业发展进入全国第一方阵 2020 年 6月 17 日 加快发展数字经济,培育新的经济增长点若干措施 湖北 一是实施 5G 万站工程。2020 年新建 5G 基站 5 万个以上,实现 5C 网络武汉市城区室外全覆盖;二是实施大数据开发应用工程,力争到 2022年国家级大数据试点系列企业达到 30 家;三是实施万企上云工程。培育
27、国内领先的平台服务商 3-5 家;四是实施产业数字化改造工程,力争到2022 年打造 30 家以上智能示范工广五是实施线上新经济培育工程。持续推动互联网新业态新模式发展 2020 年 5月 29 日 2020 年数字福建建设工作要点 福建 福建省将在 2020 年加快新基建建设强化数据中心和数据资源整合汇聚实施一批数字产业化和产业数字化示范项目、推进一批数字产业载体建设、加快培育引进一批数字经济优势企业等 2020 年 5月 29 日 2020 年江苏宁夏数字经济合作重点工作 宁夏 建设运行江苏宁夏数字经济合作平台推进项目合作,建成或引进 5 个左右工业互联网行业平台,100 个以上优秀工业
28、APP,5 个左右大数据、人工智能试点示范项目等。促成 3-5 家江苏企业在西部云基地建设数据中心或租用服务器,形成“江苏云”资料来源:上海市委、上海市政府、浙江省人大常委会、浙江省政府、甘肃省人民政府办公厅、江苏省人民政府办公厅、广东省人民政府、辽宁省人民政府办公厅、北京市经济信息化局、海南省大数据管理局、重庆市人民政府、湖北省政府办公厅、福建省政府办公厅、自治区工业和信息化厅、招商证券 2、数字经济包含数字经济包含数字产业化数字产业化与与产业数字化产业数字化,产业数字化或为核心增长点,产业数字化或为核心增长点 数字经济在国民经济中的地位更加稳固、支撑作用更加明显。数字经济在国民经济中的地位
29、更加稳固、支撑作用更加明显。数字经济作为一种新的经济型态,是以云计算、大数据、人工智能、物联网、区块链、移动互联网等信息通信技术为载体,基于信息通信技术的创新与融合来驱动社会生产方式的改变和生产效率的提升。根据 赋能数字经济,拥抱算力时代 数据,数字经济的增长速度是普通经济的 3.5 倍,数字经济投资回报率是非数字经济的 6.7 倍。根据中国数字经济发展报告(2022 年),2021 年我国数字经济发展取得新突破,数字经济规模达到 45.5 万亿元,同比名义增长 16.2%,高于同期 GDP 名义增速 3.4 个百分点,占GDP 比重达到 39.8%。图图 2:2016-2021 年数字经济规
30、模及占年数字经济规模及占 GDP 比重比重 22.627.231.335.839.245.530.30%32.70%34.00%36.20%38.60%39.80%20%25%30%35%40%45%0554045502001920202021数字经济规模(万亿元)数字经济占GDP比重 敬请阅读末页的重要说明 9 行业深度报告 资料来源:中国信通院、招商证券 数字经济主要包括四部分:数字产业化、产业数字化、数字化治理和数据价值化。数字经济主要包括四部分:数字产业化、产业数字化、数字化治理和数据价值化。其中,数字产业化包括电子信息制造业、电信业、软件和
31、信息技术服务业、互联网行业等;产业数字化,是指传统产业应用数字技术所带来的产出增加和效率提升部分,包括工业互联网、两化融合、智能制造、车联网、平台经济等融合型新产业新模式新业态;数字化治理以“数字技术+治理”为典型特征的技管结合,以及数字化公共服务等;四是数据价值化,包括数据采集、数据标准、数据确权、数据标注、数据定价、数据交易、数据流转、数据保护等。我国“十四五”规划强调,要加快数字化发展,推进数字产业化和产业数字化,推动数字经济和实体经济深度融合。图图 3:数字经济的“四化框架”:数字经济的“四化框架”资料来源:中国数字经济发展白皮书、招商证券 数字产业化与产业数字化共同构成了数字经济的核
32、心内容。数字产业化与产业数字化共同构成了数字经济的核心内容。数字产业化是数字经济的基础部分,数字产业化对应于数字产业,为产业数字化发展提供数字技术、产品、服务、基础设施和解决方案的产业类别。以数字技术为核心的产业形态在现有产业结构中占据着愈发重要的位置。经济合作与发展组织(OECD)将数字产业与其他产业进行区分,定义包含数字驱动行业、数字中介平台等在内的六类核心数字产业。根据国家统计局发布的数字经济及其核心产业统计分类(2021),数字经济产业划分为数字产品制造业、数字产品服务业、数字技术应用业、数字要素驱动业、数字化效率提升业 5 个范畴,标志着中国数字化产业在我国统计层面正式确立。2021
33、 年我国数字产业化规模为 8.35 万亿元,同比名义增长 11.9%,占 GDP 比重为 7.3%,数字产业化发展正经历由量的扩张到质的提升转变。敬请阅读末页的重要说明 10 行业深度报告 图图 4:数字产业化与产业数字化关系:数字产业化与产业数字化关系 资料来源:中国社会科学网、招商证券 产业数字化是数字经济的延伸部分产业数字化是数字经济的延伸部分,核心增长点,核心增长点。产业数字化以数据为关键要素、价值释放为核心、数据赋能为主线,对产业链上下游的全要素数字化升级、转型和再造的过程。2020 年 6 月国家信息中心信息化和产业发展部与京东数字科技研究院在京联袂发布的携手跨越重塑增长中国产业数
34、字化报告 2020中阐释了“产业数字化”,产业数字化应用数字技术与数据资源为传统产业带来产出增加和效率提升,是数字技术与传统产业融合后的产业。产业数字化的客体是数字技术和数据资源,主体多是需要提升生产数量与效率的传统产业,主体利用客体对其业务进行全链条升级改造的过程即为产业数字化。以新一代信息技术、先进互联网和人工智能技术为代表的数字技术创新过程贯穿产业创新的全过程,数字技术应用有利于驱动传统产业产出增加和效率提升,赋能产业结构升级。相比数字产业化,产业数字化对数字经济发展的促进作用更大。2021 年产业数字化发展进入加速轨道,产业数字化规模达到 37.18 万亿元,同比名义增长 17.2%,
35、占 GDP 比重为 32.5%。图图 5:我国数字经济内部结构规模我国数字经济内部结构规模 图图 6:我国数字经济内部结构比例我国数字经济内部结构比例 资料来源:中国信通院、招商证券 资料来源:中国信通院、招商证券 数字经济内部结构中产业数字化的主导地位进一步加强。数字经济内部结构中产业数字化的主导地位进一步加强。根据中国信通院发布的 中国数字经济发展报告(2022 年),2021 年我国数字产业化规模为 8.35 万亿元,同比名义增长 11.9%,占数字经济比重为 18.3%,数字产业化发展正经6.26.47.17.58.42124.928.831.737.205540
36、4550200202021数字产业化规模(万亿元)产业数字化规模(万亿元)22.60%20.50%19.80%19.10%18.30%77.40%79.50%80.20%80.90%81.70%0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%200202021数字产业化占比产业数字化占比 敬请阅读末页的重要说明 11 行业深度报告 历由量的扩张到质的提升转变。2021 年产业数字化占数字经济比重为 81.7%,产业数字化转型持续向纵深加速发展。图图 7:数字产业化与产业数字化占数字产业化与产业数字化占 GDP 比重比重 图图 8:数
37、字产业化与产业数字化增速数字产业化与产业数字化增速 资料来源:中国信通院、招商证券 资料来源:中国信通院、招商证券 3、数字经济数字经济提升提升算力算力需求,推动算力持续提升需求,推动算力持续提升 数据量的不断增加要求算力的配套进化数据量的不断增加要求算力的配套进化。在数字经济时代背景下,全球数据总量和算力规模继续呈现高速增长态势。根据国家数据资源调查报告数据,2021 年全球数据总产量 67 ZB,2019-2021 年平均增速超过 26%。根据中国信息通信研究院数据,2021 年全球计算设备算力总规模达到 615 EFlops,增速达到 44%,其中基础算力规模为 369 EFlops,智
38、能算力规模为232 EFlops,超算算力规模为14 EFlops。根据华为GIV预测,2030年全球算力规模将达到56 ZFlops,平均年增速达到 65%,其中基础算力达到 3.3 ZFlops,平均年增速达 27%;智能算力达到 52.5 ZFlops,平均年增速超过 80%;超算算力达到 0.2 ZFlops,平均年增速超过 34%。根据 2021 中国国际大数据产业博览会上发布的数据,2015 年以来我国数据增量年均增速超过 30%,2019 年我国产生的数据量约占全球的 9.3%,居世界第二。根据 IDC数据,全球数据圈将从 2018 年的 33 ZB 增至 2025 年的 175
39、 ZB,我国数据量将保持 30%的年平均增长速度,领先全球 3%,预计 2025 年我国将产生 48.6 ZB 数据,占全球 27.8%。数据能力和算力需求处于循环增强的状态,随着数据量的不断增加,要求算力的配套进化。图图 9:全球算力规模及增速全球算力规模及增速 图图 10:全球数据圈的每年规模全球数据圈的每年规模 资料来源:中国信通院、招商证券 资料来源:IDC 全球数据圈、招商证券 算力算力对数字经济和对数字经济和 GDP 带动作用显著带动作用显著。算力作为数字经济核心产业的重要底座支撑,驱动数字产业化发展进程,带动上下游产业链发展,在集成电路、服务器、云计算等领域尤为明显,其中 202
40、1 年全球计算与存储相关集成电路销售额约为 2000 亿美元,较去年增长 20%以上。算力对数字经济和 GDP 的发展有显著的带动作用,根据中国信通院数据,2021 年全球算力规模增长 44%,数字经济规模和名义 GDP 分别增长 15.6%和 13%,2016-2021 年全球算力7.10%7.20%7.30%7.30%27.60%29.00%31.20%32.50%0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%20021数字产业化占GDP比重产业数字化占GDP比重0%5%10%15%20%25%200202021数字产业化增速
41、产业数字化增速0%10%20%30%40%50%005006007002001920202021全球算力规模(EFlops)全球算力增速 敬请阅读末页的重要说明 12 行业深度报告 规模平均每年增长 34%,数字经济规模增长 8%,GDP 增长 4%;我国算力规模增长 50%,数字经济规模和名义 GDP分别增长 16%和 12.8%,2016-2021 我国算力规模平均每年增长 46%,数字经济增长 15%,GDP 增长 9%,我国算力对 GDP 增长的拉动作用显著。全球各国算力规模与经济发展水平呈现正相关,经济发展水平越高,算力规模越大。根据国际数
42、据公司(IDC)、浪潮信息、清华大学全球产业研究院联合发布的20212022 全球计算力指数评估报告,计算力指数平均每提高 1 点,数字经济和 GDP 将分别增长 3.5和 1.8。图图 11:计算力的经济影响:计算力的经济影响 资料来源:20212022 全球计算力指数评估报告、招商证券 我国算力规模持续扩我国算力规模持续扩大,智能算力规模快速增长智能算力规模快速增长。随着全国一体化算力网络国家枢纽节点的部署和“东数西算”工程的推进,我国算力基础设施建设和应用保持快速发展。根据中国信通院数据,2021 年我国计算设备算力总规模达 202 EFlops,约占全球 33%,保持 50%以上的高位
43、增长,高于全球增速。基础算力规模为 95 EFlops,保持增速 24%的稳定增长,在我国算力占比为 47%,其中 2021 年通用服务器出货量达到 374.9 万台,同比增长 7%,六年累计出货量超过 1960 万台。智能算力规模达到 104 EFlops,增速为 85%,在我国算力占比超过 50%,成为算力快速增长的驱动力,其中 2021 年 AI 服务器出货量达到 23 万台,同比增长 59%,六年累计出货量超过 50 万台。超算算力持续提升,超算算力规模为 3 EFlops,增速为 30%,其中 2021 中国高性能计算机 TOP100 排在第一名的性能同比增长1.34 倍,联想、浪潮
44、、曙光超算数量位列国内前三。图图 12:我国算力规模及增速我国算力规模及增速 图图 13:我国算力内部结构我国算力内部结构 资料来源:中国信通院、IDC、Gartner、TOP500、HPC TOP100、招商证券 资料来源:中国信通院、招商证券 算力分布特点:算力集中算力分布特点:算力集中于经济发达地区,中西部核心省份面临短板于经济发达地区,中西部核心省份面临短板。中国信通院根据基于算力发展研究体系,从算力规模、算力产业、算力技术、算力环境和算力应用五个维度建立中国算力发展指数 2.0。算力规模包括计算设备算力(基础算力+智能算力+超算算力)与基础设施算力(数据中心、智能计算中心算力规模),
45、算力产业包括计算设备0%10%20%30%40%50%60%05002001920202021基础算力智能算力超算算力算力增速0%20%40%60%80%100%200021基础算力智能算力超算算力 敬请阅读末页的重要说明 13 行业深度报告 产量、集成电路产量、软件业务收入,算力技术包括创新水平(计算发明专利申请数与授权数)与研发投入,算力环境包括网络环境(互联网省际出口带宽、5G 覆盖率)、算力投入与数据开放程度,算力应用包括移动互联网月均流量与产业数字化规模。图图 14:中国算力发展指数:中国算力发展
46、指数 2.0 评价体系评价体系 资料来源:中国信通院、招商证券 根据信通院算力指数,京津冀、长三角、粤港澳大湾区、成渝双城经济圈等区域算力发展处于领先水平。排名前十名依次为广东、北京、江苏、浙江、上海、山东、四川、福建、河南、河北;中西部省份资源充足,随着国家“东数西算”工程的全面推进,贵州、内蒙古、甘肃、宁夏等核心省份算力发展潜力较大,但目前仍存在一定瓶颈,未来发展空间较大。图图 15:2021 年中国部分省份算力发展指数年中国部分省份算力发展指数 资料来源:中国信通院、招商证券 算力需求迫切,东部资源紧张算力建设向西部延伸。算力需求迫切,东部资源紧张算力建设向西部延伸。根据工信部 新型数据
47、中心发展三年行动计划(2021-2023 年),计划到 2023 年底全国数据中心总算力超过 200 EFlops,高性能算力占比达到 10%。我国算力基础设施迎来了大规模需求的繁荣期,结合不同应用场景需求的多元化布局将加快推进。2022 年 2 月 17 日,国家发改委获悉,国家发改 敬请阅读末页的重要说明 14 行业深度报告 委、中央网信办、工业和信息化部、国家能源局联合印发通知,同意在京津冀、长三角、粤港澳大湾区、成渝、内蒙古、贵州、甘肃、宁夏等 8 地启动建设国家算力枢纽节点,并规划了 10 个国家数据中心集群,全国一体化大数据中心体系完成总体布局设计,“东数西算”工程正式全面启动,将
48、通过全国一体化的数据中心布局建设,实现全国算力规模化集约化发展,大幅提升绿色能源使用比例,有力带动产业上下游投资,带动相关产业有效转移,推动区域协调发展。二、二、数字基建大幕拉开数字基建大幕拉开,带动光模块需求带动光模块需求增长增长 1、数字基建、数字基建带动带动数据中心数据中心建设建设需求需求 数据中心是算力的物理承载,是数字化发展的关键基础设施。数据中心是算力的物理承载,是数字化发展的关键基础设施。在数字经济时代,算力正在成为一种新的生产力,广泛融合到社会生产生活的各个方面,为千行百业的数字化转型提供基础动力。近年来,国家高度重视数据中心产业的发展,“十四五”规划和2035 年远景目标纲要
49、中明确提出要“加快构建全国一体化大数据中心体系强化算力统筹智能调度,建设若干国家枢纽节点和大数据中心集群建设 E 级和 10E 级超级计算中心”。工业和信息化部、国家发展和改革委员会等先后出台新型数据中心发展三年行动计划(2021-2023 年)全国一体化大数据中心协同创新体系算力枢纽实施方案等重要政策文件,有效规范了我国数据中心产业发展。我国数据中心机架规模持续稳步增长,大型以上数据中心规模增长迅速。我国数据中心机架规模持续稳步增长,大型以上数据中心规模增长迅速。近年来,我国数据中心机架规模稳步增长,按照标准机架 2.5kW 统计,截止到 2021 年年底,我国在用数据中心机架规模达到 52
50、0 万架,近五年年均复合增速超过 30%。其中,大型以上数据中心机架规模增长更为迅速,按照标准机架 2.5kW 统计,机架规模 420 万架,占比达到 80%。图图 16:中国数据中心机架规模中国数据中心机架规模 资料来源:工信部、招商证券 在算力形态方面,我国数据中心形态多样化发展趋势逐渐显现,智算中心、边缘数据中心将保持高速增长。在算力形态方面,我国数据中心形态多样化发展趋势逐渐显现,智算中心、边缘数据中心将保持高速增长。2021 年,我国通用算力稳定增长,规模为 95EFlops,占比 47%,增速为 24%;智能算力增长迅速,规模为 104EFlops,占比超过 50%,增速为 85%
51、;超算算力持续提升,算力规模为 3EFlops,增速为 30%。7237309420540005006007008002002020212022E总机架数量(万架)大型规模以上机架数量(万架)敬请阅读末页的重要说明 15 行业深度报告 图图 17:数据中心包括基础算力、智算算力、超算算力等形态数据中心包括基础算力、智算算力、超算算力等形态 图图 18:中国算力规模及增速中国算力规模及增速 资料来源:信通院、招商证券 资料来源:信通院、招商证券 数据中心产业由高速发展向高质量发展演进。数据中心产业由高速发展向
52、高质量发展演进。布局方面,全国一体化大数据中心、新型数据中心等政策文件的出台及“东数西算”工程的实施,为数据中心协同、一体化发展指明了方向,推动全国数据中心产业布局不断优化。市场方面,多样化的算力需求不断涌现,为通用、智算、超算及边缘等不同类型和形态的数据中心发展提供了有效的市场牵引,推动我国数据中心市场规模持续增长。技术方面,储能、蓄冷、高密度、算力网络、智能运维、超融合架构等技术的创新,加速推动数据中心向大型化、智能化、绿色化方向发展。未来,我国数据中心市场仍将保持高速增长,产业布局及生态也将不断优化,可为用户提供泛在、智能、可靠的算力资源。2、光模块受益算力需求提升,速率升级需求及用量需
53、求同步提升、光模块受益算力需求提升,速率升级需求及用量需求同步提升 数据中心产业链上游为基础设施及软硬件设备,包括光芯片、光器件以及光模块等产品,中游为数据中心服务商,包括基础电信运营商、专业数据中心服务商、IaaS 服务商和 IT 系统外包服务商等,下游包括云计算厂商、互联网厂商、政府部门以及金融机构等用户群体,其中云计算厂商占销售比例最多,为 37%,其次是互联网企业,为 25%,政府机构和金融企业占比分别为 19%、15%。数字中国建设及“东数西算”工程、全球范围内数据中心基础设施建设高度景气,带动下游云计算市场稳定增长。图图 19:数据中心产业链:数据中心产业链 资料来源:艾瑞咨询、招
54、商证券 0%10%20%30%40%50%60%05002001920202021基础算力智能算力超算算力算力增速 敬请阅读末页的重要说明 16 行业深度报告 从数据中心上游成本构成情况来看,我国数据中心 IT 设备成本中,服务器成本占比最高,达 69%,其次为网络设备和安全设备,占比分别为 11%和 9%,光模块及其他占比约 5%;从非 IT 设备成本构成来看,成本占比前三的分别为柴油发电机组、电力用户站及 UPS,占比分别为 23%、20%及 18%。图图 20:中国数据中心中国数据中心 IT 设备成本构成分布情况设备成本构成分布情况 图图 21
55、:中国数据中心非中国数据中心非 IT 设备成本构成分布情况设备成本构成分布情况 资料来源:华经产业研究院、招商证券 资料来源:华经产业研究院、招商证券 按下游应用领域划分,光模块主要应用于电信市场和数据通信市场。在电信市场在电信市场,根据速率和传输距离不同,网络主要分为接入网,城域网以及骨干网,其中接入网包括固网接入以及无线接入。5G 承载网络一般分为城域接入层、城域汇聚层、城域核心层省内干线,实现 5G 业务的前传和中回传功能,其中各层设备之间主要依赖光模块实现互连。固网接入市场,“宽带中国”推动光纤网络建设,FTTx 光纤接入是全球光模块用量最多的场景之一,而我国是 FTTx 市场的主要推
56、动者。受制于电通信电子器件的带宽限制、损耗较大、功耗较高等,运营商逐步替换铜线网络为光纤网络。PON 技术是实现 FTTx 的最佳技术方案之一,当前主流的EPON/GPON 技术采用 1.25G/2.5G 光芯片,并向 10G 光芯片过渡。根据 LightCounting 的数据,2020 年全球电信侧光模块市场市场规模为 26.36 亿美元,预计到 2025 年,将增长至 39.85 亿美元,年均复合增长率约为 8.62%。电信市场的持续发展,将带动电信侧光芯片应用需求的增加。图图 22:光模块主要细分应用光模块主要细分应用 图图 23:全球电信市场光模块市场规模及预测(百万美元)全球电信市
57、场光模块市场规模及预测(百万美元)资料来源:LightCounting、招商证券 资料来源:LightCounting、招商证券 在数通市场在数通市场,数据中心架构中,服务器间的连接、交换机间的连接、服务器与交换机间的连接都需要光模块、光纤跳线等传输载体来实现数据的互通。随着云计算、大数据、超高清视频、人工智能、5G 行业应用等快速发展,网络访问频率和接入手段不断增加,网络数据流量迅猛增长,对数据中心互连提出更高挑战。根据 LightCounting 的数据,2019 年全球数据中心光模块市场规模为 35.04 亿美元,预测至 2025 年,将增长至 73.33 亿美元,年均复合增长率为 13
58、.09%。69%11%9%6%5%服务器网络设备安全设备存储设备光模块及其他23%20%18%8%8%7%6%4%3%3%柴油发电机组电力用户站UPS配电柜冷水机组精密空调机柜列头柜静电地板263629933078339937000030003500400045002020202242025 敬请阅读末页的重要说明 17 行业深度报告 图图 24:数据中心光模块的应用数据中心光模块的应用 图图 25:全球数据中心光模块市场规模及预测(百万美元)全球数据中心光模块市场规模及预测(百万美元)资料来源:易天光通信官网、招商证券 资料来
59、源:LightCounting、招商证券 3、2025 年数据中心光模块市场预计可达年数据中心光模块市场预计可达 525.3 亿元亿元 根据信通院数据,2021 年我国数据中心总算力 202EFlops。根据工信部信息通信发展司数据显示,截至 2021 年底,我国数据中心机架规模达到 520 万架。赛迪数据显示,2019 年、2020 年,我国数据中心行业 IT 投资额分别为 3698.10亿元、4166.80 亿元,未来 3 年预计增速 12.4%,据此推测,2025 年,我国数据中心光模块市场可达 525.3 亿元。表表 4:光模块市场需求测算光模块市场需求测算 2018 2019 202
60、0 2021 2022E 2023E 2024E 2025E 数据中心算力规模(EFlops)57.9 87.5 135.6 202.0 262.6 367.6 551.5 854.8 增速(%)16%51%55%49%30%40%50%55%单位算力(万架/EFlops)3.9 3.6 3.0 2.8 2.5 2.3 2.0 1.7 总 机 架 数 量(万架)226 315 401 520 657 846 1103 1453 新增机架(万架)60 89 86 119 137 189 257 350 增速(%)48.3%-3.4%38.4%14.7%38.5%36.1%36.1%单位机架硬件投
61、资额(万元)9.0 10.0 10.0 10.0 10.0 10.0 10.0 10.0 机 柜 投 资 额(亿元)540 890 860 1190 1365 1891 2573 3502 机柜投资额占比 25%25%25%25%25%25%25%25%数据中心 IT 投资额(亿元)2160 3560 3440 4760 5460 7563 10294 14007 增速(%)64.8%-3.4%38.4%14.7%38.5%36.1%36.1%ICT 硬件投资额占比 75%75%75%75%75%75%75%75%光模块占硬件投资比 5%5%5%5%5%5%5%5%光 模 块 市 场(亿元)8
62、1.0 133.5 129.0 178.5 204.8 283.6 386.0 525.3 增速(%)65%-3%38%15%39%36%36%资料来源:信通院、招商证券 00400050006000700080002016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025以太网网状通道光互连 敬请阅读末页的重要说明 18 行业深度报告 三、东数西算进入建设高峰期,带动长距离传输光模块需求三、东数西算进入建设高峰期,带动长距离传输光模块需求 1、“东数西算东数西算”带动数字经济的创新和发展迈向新台阶带动数字经济的创新和发展迈向新台阶
63、 当前新一轮科技革命和产业变革正在重塑全球经济结构,算力作为数字经济的核心生产力,成为全球战略竞争的新焦点,将带动数字经济的创新和发展迈向新台阶。“东数西算”工程是我国数字经济高质量发展的必然要求,“东数西算”工程是我国数字经济高质量发展的必然要求,近 7 年来,我国数据增量年均增速超过 30%,算力设施的建设持续高速增长,而东西部算力资源差距不断拉大,影响我国数字经济的高速均衡发展;“东数西算”工程是破“东数西算”工程是破解区域发展不平衡的必然要求,解区域发展不平衡的必然要求,我国目前算力网络区域发展不平衡不充分的问题较为突出,算力主要需求方分布在北上广深等东部地区,导致现有数据中心布局呈东
64、多西少的特点,产生了区域发展的不平衡问题;“东数西算”工程是“东数西算”工程是加快产业互联网创新发展的必然要求,加快产业互联网创新发展的必然要求,产业互联网的创新发展需要有坚实的数字底座,企业客户的需求在多样化、高效率、低成本等方面都有更高的要求,政策的支持和引导以实现资源的有效调控是非常必要的;“东数西算”工程是“东数西算”工程是实现能源低碳转型的必然要求,实现能源低碳转型的必然要求,我国电力行业碳排放占比高达约 50%,数据中心用电量占全社会用电比例预计将从2018 年的 1.8%增长至 2025 年的 5.8%,我国电力资源分布不均匀,东部地区电力需求旺盛,西部地区电力供大于求,“西电东
65、送”伴随着 2000 公里 6%的损耗,全国平均输配电成本占电力成本的 30%以上,降本减排是催生“东数西算”工程的一大诱因。图图 26:中国数据中心地区分布中国数据中心地区分布 图图 27:中国数据中心耗电量及增速中国数据中心耗电量及增速 资料来源:中商产业研究院、招商证券 资料来源:IDC、招商证券 “东数西算”在整个实施过程中要实现网络、能源、算力、数据和应用的“五个一体化”的工程目标,实现关键核心“东数西算”在整个实施过程中要实现网络、能源、算力、数据和应用的“五个一体化”的工程目标,实现关键核心技术自主创新,完成碳达峰碳中和目标,推进我国数字经济高质量发展,并以此为基础实现一体化大数
66、据中心协同创技术自主创新,完成碳达峰碳中和目标,推进我国数字经济高质量发展,并以此为基础实现一体化大数据中心协同创新的长远目标。新的长远目标。2020 年底下发的关于加快构建全国一体化大数据中心协同创新体系的指导意见,首次提出了建设全国一体化大数据中心,明确构建“数网”“数纽”“数链”“数脑”“数盾”五数体系,“东数西算”作为实现一体化大数据中心协同创新的基础工程,主要是完成体系中的“数网”“数纽”“数盾”建设,在此基础上,推动“数链”和“数脑”的建设和发展。65%19%12%4%东部地区西部地区中部地区东北地区0.0%1.0%2.0%3.0%4.0%5.0%6.0%7.0%050010001
67、5002000250030003500400045002002242025数据中心耗电量(亿千瓦时)数据中心耗电量占比 敬请阅读末页的重要说明 19 行业深度报告 图图 28:全国一体化大数据中心协同创新体系总体框架全国一体化大数据中心协同创新体系总体框架 资料来源:中国联通、招商证券 2、东数西算将带动长距离传输的需求、东数西算将带动长距离传输的需求提升提升“东数西算”带动了长距离传输的需求。“东数西算”带动了长距离传输的需求。“东数西算”工程推旨在动全国数据中心适度集聚、集约发展。通过在全国布局 8 个算力枢纽,引导大型、超大型数据中心向枢纽内集
68、聚,形成数据中心集群。发挥规模化、集约化效应,提升整体算力规模和效率。在算力枢纽之间,打通数据高速传输网络,强化云网融合、多云协同,促进东西部算力高效互补和协同联动,实现全国数据中心的合理布局、优化供需、绿色集约和互联互通。表表 5:“东数西算”枢纽节点:“东数西算”枢纽节点 东西部东西部 枢纽节点枢纽节点 集群集群 起步区边界起步区边界 西部 贵州枢纽 贵安数据中心集群 贵安新区贵安电子信息产业园 内蒙古枢纽 和林格尔数据中心集群 和林格尔新区,集宁大数据产业园 甘肃枢纽 庆阳数据中心集群 庆阳西峰数据信息产业聚集区 宁夏枢纽 中卫数据中心集群 中卫工业园西部云基地 敬请阅读末页的重要说明
69、20 行业深度报告 东西部东西部 枢纽节点枢纽节点 集群集群 起步区边界起步区边界 东部 京津冀枢纽 张家口数据中心集群 张家口怀来县、张北县、宣化区 长三角枢纽 长三角生态绿色一体化发展示范区数据中心集群 上海市青浦区、江苏省苏州市吴江区、浙江省嘉兴市嘉善县 芜湖数据中心集群 芜湖市鸠江区、戈江区、无为市 粤港澳大湾区枢纽 韶关数据中心集群 韶关高新区 成渝枢纽 天府数据中心集群 成都市双流区、郫都区、简阳市 重庆数据中心集群 重庆市两江新区水土新城、西部(重庆)科学城璧山片区、重庆经济技术开发区 资料来源:工信部、招商证券 “东数西算”工程促进数据中心由东向西梯次布局、统筹发展。“东数西算
70、”工程促进数据中心由东向西梯次布局、统筹发展。一方面,加快推动数据中心向西大规模布局,后台加工、离线分析、存储备份等对网络时延要求不高的业务,可率先向西转移,由西部数据中心承接。另一方面,受限于网络长距离传输造成的时延,以及相关配套设施等因素影响,对网络要求较高的业务,比如:工业互联网、金融证券、灾害预警、远程医疗、视频通话、人工智能推理等,可在京津冀、长三角、粤港澳大湾区等东部枢纽布局,枢纽内部要主要推动数据中心从一线城市向周边转移,确保算力部署与土地、用能、水、电等资源的协调可持续。图图 29:八大枢纽节点业务规划八大枢纽节点业务规划 资料来源:工信部、招商证券 3、相干光通信比较优势明显
71、,有望受益于骨干网建设相干光通信比较优势明显,有望受益于骨干网建设 目前主流的两类数据传输解决方案分别为相干光通信和非相干光通信,相干光通信是指采用本振光进行相干检测的光传输系统,适用于长距离传输;非相干光通信是指不需要相干本振光的光传输系统,适用于中短距离传输。敬请阅读末页的重要说明 21 行业深度报告 表表 6:相干光通信和非相干光通信对比:相干光通信和非相干光通信对比 项目项目 非相干光通信非相干光通信 相干光通信相干光通信 定义 不需要相干本振光的光传输系统 采用本振光进行相干检测的光传输系统 传输距离 较短(80km 以下)高达数千公里以上(1000km 以上)成本 成本较低 需要专
72、用的集成器和数宇信号处理器,成本较高 功耗 功耗较低 附加光学组件和数字信号处理器,功耗较大 简便性 便捷程度低 采用数字信号处理 DSP 的方式补偿光线中的 CD、PMD 和非线性损伤,简化了光网络的设计和不熟,更加便捷 灵活性 灵活性较高 复杂性较高、灵活性较低 调制解调技术 发送端:强度调制 接收端:直接检测 发送端:外调制 接收端:本振光相干检测 码型 幅度调制(RZ/NRZ/ODB)差分相位调制(DQPSK)相位调制(BPSK/QPSK)正交幅度调制(QAM)系统结构 简单 容易实现和集成 复杂 技术要求高 频谱效率 低 无法利用光载波的频率和相位信息,单信道带宽容量有限 高 可以检
73、测出光信号的振幅、频率和相位所携带的信息,单信道带宽大 色散容限 低 需要配置 DCM 进行色散补偿 高 采用 DSP 数字信号处理技术抵消光纤色散,可在很长距离上实现免 DCM 色散补偿 ROADM 架构 复杂 接收方向需要使用分波板筛选出对应的波长信号 简洁 相干接收可以从合波信号中选收出特定的某个波长,不需要分波板 应用 2.5G 线路传输、10G 线路传输、40G 线路传输以及多子波长 100G 城域传输 适用于长距离、大容量的信息传输,多应用于100G 线路传输、超 100G 线路传输以及超常距离传输 资料来源:通信百科、百度百科、招商证券 相干光通信与非相干光通信都是以光作为数据传
74、输的媒介,非相干光通信的原理是在发送端使用业务信号调整光载波的强度(幅度),在接收端对光载波进行包络检测从而恢复出业务信号;相干光通信的原理是在发送端采用外调制方式将信号调制到光载波上进行传输。当信号光传输到达接收端时,首先与一本振光信号进行相干耦合,然后由平衡接收机进行探测。区别之处在于相干光通信在发送端使用了相干调制,在接收端使用了相干技术进行外差检测。敬请阅读末页的重要说明 22 行业深度报告 图图 30:非相干光通信原理非相干光通信原理 图图 31:相干光通信原理相干光通信原理 资料来源:IT 之家、招商证券 资料来源:IT 之家、招商证券 光发送机端,光发送机端,非相干光通信只能使用
75、强度(幅度)调制的方式,通过电流改变激光强度,产生 0 和 1,以此实现对光波进行调制;而相干光通信,除了可以对光进行幅度调制之外,还可以采用外调制的方式,进行频率调制或相位调制,例如 PSK、QPSK、QAM 等。更多的调制方式,不仅增加了信息携带能力(单个符号可以表示更多的比特),也适合工程上的灵活应用。光接收机端,光接收机端,非相干光通信是在传输过程中,使用放大器,不断中继和放大信号,并进行直接检测。而相干光通信直接在接收端对微弱的到达信号进行混频放大,再用平衡接收机进行检测,根据本振光信号频率与信号光频率的不等或相等,相干光通信可分为外差检测、内差检测、零差检测。在相同条件下,相对于传
76、统非相干光通信,相干光通信的接收机可以提升灵敏度 20db,相当于 100 倍的提升,接近散粒噪声极限,通信距离可以达到千公里级别。图图 34:非相干光通信:直接检测非相干光通信:直接检测 图图 35:相干光通信:外差检测相干光通信:外差检测 资料来源:IT 之家、招商证券 资料来源:IT 之家、招商证券 图图 32:非相干光通信:直接调制非相干光通信:直接调制 图图 33:相干光通信:相干调制相干光通信:相干调制 资料来源:IT 之家、招商证券 资料来源:IT 之家、招商证券 敬请阅读末页的重要说明 23 行业深度报告 相干光通信充分利用了相干通信方式具有的混频增益、出色的信道选择性及可调性
77、等点与不相干光通信相比,具有以下独特的优势:表表 7:相干光通信优势对比:相干光通信优势对比 优势优势 相干光通信相干光通信 灵敏度高,中继距离长 相干探测能改善接收机的灵敏度。在相干光通信系统中,经相干混合后的输出光电流的大小与信号光功率和本振光功率的乘积成正比;由于本振光功率远大于信号光功率,从而使接收机的灵敏度大大提高,以致于可以达到探测器的点噪声极限,并因此也增加了光信号的传输距离。选择性好,通信容量大 相干光通信提高接收机的选择性,从而可充分利用光纤的低损耗光谱区(12516an),提高光纤通信系统的信息容量。如利用相干光通信可实现信道间隔小于 ll0GHz 的密集频分复用,充分利用
78、了光纤的传输带宽,可实现超高容量的信息传输。光纤色散影响小 相干光通信可以使用电子学的均衡技术来补偿光纤中光脉冲的色散效应。如将外差检测相干光通信中的中频滤波器的传输函数正好与光纤的传输函数相反,即可降低光纤色散对系统的影响。调制方式多样 相干光通信具有多种调制方式,在直接检测系统中,只能使用强度调制方式对光波进行调制,而在相干光通信中,除了可以对光波进行幅度调制外,还可以进行频率调制或相位调制,如 ASK、FSK、PSK、DPSK、CPFSK 等,具有多种调制方式。资料来源:通信百科、百度百科、招商证券 4、国产相干光模块产品步入成熟,有望充分受益骨干网建设、国产相干光模块产品步入成熟,有望
79、充分受益骨干网建设 中际中际旭创旭创:中际旭创 400G 全系列相干产品实现批量发货,同时针对 point-to-point 应用推出具有低功耗、高性能、无中继长距离传输的解决新方案固定波长 100G ZR/400G ER/400G ZR QSFP-DD 相干光模块。旭创科技 400G 系列相干产品采用低功耗 DSP 和硅光集成等先进技术,具有体积小、功耗低、性能高等优点,并且完全符合相关的标准协议,支持 CFP2 和 QSFP-DD 封装形式,使其适合应用于骨干网、电信、5G 回传和数据中心互联等应用场景。据悉,旭创科技 400G 系列相干产品已在国内主流设备商和互联网商中得到了广泛应用,将
80、有效助力国家“东数西算”工程。表表 8:旭创科技相干光模块产品:旭创科技相干光模块产品 产品产品 推出时间推出时间 简介简介 2020 年上半年 InnoLight 相干 CFP DCO 产品系列基于双偏振正交相移键控(DP-QPSK)或双偏振正交幅度调制(DP-16QAM)而设计,支持扩展 C 波段、偏振分集相干检测和先进的电子链路均衡。该产品系列支持 100/200Gbps 传输速度,采用行业标准、可插拔 CFP 外形和 16 纳米 DSP,可广泛用于城域运营商、接入和云/DCI 应用。敬请阅读末页的重要说明 24 行业深度报告 产品产品 推出时间推出时间 简介简介 2020 年上半年 I
81、nnoLight 相干 CFP2 DCO 产品系列基于双偏振正交相移键控(DP-QPSK)或双偏振正交幅度调制(DP-8QAM/DP-16QAM)或概率星座整形正交幅度调制(PCS-16QAM)而设计,支持扩展 C 波段、偏振分集相干检测和先进的电子链路均衡。该产品系列支持 100/200/400Gbps 传输速度,采用行业标准、可插拔 CFP2 外形,具有 7 纳米 DSP,可广泛用于城域运营商、接入和云/DCI 应用。2020 年 12 月 InnoLight 相干八通道小型可插拔(OSFP)产品系列基于双偏振正交相移键控(DP-QPSK)或双偏振正交幅度调制(DP-16QAM)或概率星座
82、整形正交幅度调制(PCS-16QAM)而设计,支持扩展 C 波段、偏振分集相干检测和先进的电子链路均衡。该产品系列支持 100/400Gbps 传输速度,采用行业标准、可插拔 OSFP 外形和 7 纳米 DSP,可广泛用于城域运营商、接入和云/DCI 应用 2020 年 12 月 InnoLight 相干 QSFP-DD 产品系列基于双偏振正交相移键控(DP-QPSK)或双偏振正交幅度调制(DP-16QAM)或概率星座整形正交幅度调制(PCS-16QAM)而设计,支持扩展 C 波段、偏振分集相干检测和先进的电子链路均衡。该产品系列支持 100/400Gbps 传输速度,采用行业标准、可插拔 Q
83、SFP-DD 外形和 7 纳米 DSP,可广泛用于城域运营商、接入和云/DCI 应用。资料来源:旭创科技官网、招商证券 光迅科技光迅科技:光迅科技 400G CFP2-DCO 模块基于性能优异的自研 ITLA 器件、业内领先的硅光相干组件(SiPh)以及 7nm DSP 技术 设 计,OSNR 容 限 22.5dB400G/14dB200G,最 大 功 耗 24W,支 持 C/C+全 波 长 可 调,支 持 DP-QPSK/8QAM/16QAM 多种调制格式,符合 OIF 400ZR、OpenZR+、OpenROADM 标准的 OFEC 协议,可实现异厂家的互联互通,满足解耦需求。可实现 10
84、0G/200G/300G/400G 线路侧传输速率,传输距离最大达 1000km(400G),2000km(200G),5000km(100G),可灵活应用于数据中心互联、城域网以及长途干线等场景。表表 9:光迅科技相干光模块产品:光迅科技相干光模块产品 产品产品 推出时间推出时间 简介简介 2021 年 9 月 OCT-04C2 系列 CFP2-DCO 收发模块专为 N*400G DWDM 传输系统而设计。符合 OIF-CFP2-DCO-01.0 标准、OIF 400ZR/OpenZR+标准和 CFP MSA CFP2 硬件规范。敬请阅读末页的重要说明 25 行业深度报告 产品产品 推出时间
85、推出时间 简介简介 2021 年 9 月 OCT-04QD-I1CN101 QSFP-DD收发模块专为N*400G DWDM传输系统而设计。符合 OIF-400ZR-01.1 标准和 QSFP-DD MSA QSFP-DD 硬件规范。2021 年 9 月 OCT-04QD-I1CN501 QSFP-DD收发模块专为N*400G DWDM传输系统而设计。符合 OpenZR+标准和 QSFP-DD MSA QSFP-DD 硬件规范。资料来源:光迅科技官网、招商证券 新易盛新易盛 新 易盛最 新的 400G QSFP56-DD ZR 光收 发模 块传输 距离可 达 120km,符合 OIF 400G
86、 ZR 标准,而400G QSFP56-DD ZR+光收发模块传输距离可达 480km,符合 Open ZR+标准。这两款光模块都采用基于硅光子学(SiPho)的光学引擎和支持 400G 相干传输的最新一代数字信号处理器(DSP)。产品采用 QSFP-DD 封装形式并支持 CMIS5.1,使其适用于部署以太网交换机设备的传输应用。表表 10:新易盛相干光模块产品:新易盛相干光模块产品 产品产品 推出时间推出时间 简介简介 2022 年 3 月 EOLD-164HG-E-XX5 QSFP-DD 400G ZR+收发器符合 OpenZR+标准。使用基于 SiPho 的光学引擎和最新一代的 DSP
87、进行 400G 相干传输。QSFP-DD 外形和 CMIS5.1 支持使其适用于传输和以太网交换设备。已量产,供应 480km 应用。2022 年 3 月 EOLD-164HG-B-XX5 QSFP-DD 400G ZR 收发器符合 OIF 400G ZR 标准。使用基于 SiPho 的光学引擎和最新一代的 DSP 进行 400G 相干传输。QSFP-DD 外形和 CMIS5.1 支持使其适用于传输和以太网交换设备。已量产,供应 120km 应用。资料来源:新易盛官网、招商证券 敬请阅读末页的重要说明 26 行业深度报告 四、投资建议四、投资建议 4.1 中际旭创(中际旭创(300308.SZ
88、):全球光通信龙头,高速数通景气成长):全球光通信龙头,高速数通景气成长 公司公司专注高端光通信模块及器件,市场份额稳居全球前列。专注高端光通信模块及器件,市场份额稳居全球前列。公司前身为中际智能装备有限公司,成立于 1987 年,2010年变更为中际电工装备股份有限公司,2012 年 4 月 10 日以中际装备(股票代码:300308.SZ)于深交所创业板上市。2021 年公司剥离中际智能的 100%股权及其高端电机定子绕组制造装备相关业务,聚焦高速光通信模块及器件领域。公司目前业务主要通过全资子公司苏州旭创和控股子公司成都储翰开展。公司集高端光通信收发模块的研发、设计、封装、测试和销售于一
89、体,为云数据中心客户提供 100G、200G、400G 和 800G 等高速光模块,为电信设备商客户提供 5G 前传、中传和回传光模块以及应用于骨干网和核心网传输光模块等高端整体解决方案。根据 Lightcounting 数据,2021 年旭创科技与 II-VI(收购了光模块龙头 Finisar)并列第 1 名(2020 年排名第 2)。外延激光雷达领域,技术平台及产线具备复用性。外延激光雷达领域,技术平台及产线具备复用性。由于光通信和激光雷达在底层工艺和技术方面具有一定共通性,公司长期积累的技术平台和产线具有一定复用性。根据 Yole 预测,2021-2026 年激光雷达在 ADAS 和无人
90、驾驶市场的CAGR 分别达到 94%和 33%,2026 年合计份额达到 50%,成为激光雷达规模最大的应用市场。根据 Strategy Analytic预测,全球 ADAS 领域的激光雷达需求量将从 2020 年的 4.8 万台增长到 2028 年的 970.7 万台,CAGR 达 94.2%,其中国内市场需求量占比将从 2020 年的 2%增长至 2028 年的 30%,位居全球第一。公司目前以代工业务为切入点,并逐步推广和提供更高附加值的业务合作模式,未来有望打开新成长空间。受益数通市场景气度提升,激光雷达打开增量空间。受益数通市场景气度提升,激光雷达打开增量空间。公司全球市占率与 Fi
91、nisar 并列第一,占据北美数通市场景气度高点,有望受益于北美数通市场景气度提升。公司硬件产品及软件研发取得突破,发布 EDA 设计软件支持自建 PDK和定制化服务,同时公司荣获思科 2022 年度卓越技术支持奖。同时外延激光雷达领域,目前以代工业务为切入点,并逐步推广和提供更高附加值的业务合作模式,未来有望打开新成长空间。图图 36:中际旭创的营收及归母净利润情况中际旭创的营收及归母净利润情况 图图 37:中际旭创的营收构成中际旭创的营收构成 资料来源:wind、招商证券 资料来源:wind、招商证券 4.2 天孚通信(天孚通信(300394.SZ):光器件解决方案提供商,光引擎新业务打开
92、长期发展空间):光器件解决方案提供商,光引擎新业务打开长期发展空间 国内稀缺的光器件上游平台型龙头厂商,国内稀缺的光器件上游平台型龙头厂商,持续拓宽产品种类持续拓宽产品种类。公司成立于 2005 年,主营在光通信领域从事光器件的研发、生产和销售业务。公司以自行研发的高品质陶瓷套管起家,不断完善陶瓷套管制备工艺的同时向产业链下游继续拓展。2006 年推出光纤适配器、2008 年自行研发并开始生产光收发接口组件。2009 年到 2013 年,公司继续壮大-50%0%50%100%150%200%250%300%350%020406080202020212022Q1-3营收(亿
93、元)归母净利润(亿元)营收增速(%)归母净利润增速(%)95%96%97%98%99%100%20021光通信模块行业电工机械专用设备制造 敬请阅读末页的重要说明 27 行业深度报告 自己的主营业务,并逐步掌握金属零件、塑料零件等上游制造工艺,为公司发展打下坚实基础。2015 年 2 月公司成功登陆创业板,进入快速发展阶段。公司根据市场需求继续丰富产业链下游产品,陆续推出 OSA 高速光器件、带隔离器光收发组件、Barrel LENS 以及 MPO 等多个系列产品。2018 年公司完成定增募资,加快切入高速光器件市场。2021 年公司剥离中际智能的 100%股权及其高端电
94、机定子绕组制造装备相关业务,聚焦高速光通信模块及器件领域。公司经过十余年的发展,在扎实的制备工艺基础上,逐渐扩大生产规模,进行快速外延式的发展。得益于产品的高品质、高精度,公司在业内树立了优质的品牌形象,获得行业高端客户的广泛认可,已经成为光通信精密元件制造领军企业。扩展高速光引擎和激光雷达潜力市场空间。扩展高速光引擎和激光雷达潜力市场空间。公司积极布局高速光引擎和激光雷达器件业务,200G/400G/800G 光模块配套的光器件产品实现量产,高速光引擎建设项目实现产品规模批量交付。2020 年公司定增 7.86 亿元用于“面向 5G 及数据中心的高速光引擎项目,主要包括激光芯片高速光引擎和硅
95、光芯片高速光引擎,以实现高速光引擎的规模化封装生产。根据 LightCounting 数据,预计硅光模块市场规模 2022-2027 年 CAGR 为 23.50%,其中 22-24 年的增长率分别为 54.86%、37.05%、29.11%。根据 Yole 数据,预计 2022-2027 年激光雷达整体市场将以 22%的 CAGR增长,到 2027 年市场规模将达到 63 亿美元。图图 38:天孚通信天孚通信的营收及归母净利润情况的营收及归母净利润情况 图图 39:天孚通信天孚通信的营收构成的营收构成 资料来源:wind、招商证券 资料来源:wind、招商证券 4.3 光迅科技(光迅科技(0
96、02281.SZ):具备稀缺芯片自研能力的光器件一体化龙头):具备稀缺芯片自研能力的光器件一体化龙头 中国光器件龙头企业,国内稀缺的具备高速光芯片、器件及模块一体化产业能力的行业龙头公司。中国光器件龙头企业,国内稀缺的具备高速光芯片、器件及模块一体化产业能力的行业龙头公司。公司 2001 年由邮电部固体器件研究所转制成立,是光通信器件领域传统的龙头,2009 年从深交所成功登陆 A 股,成为 A 股市场首家光电子器件企业,同时开始公司外延内生并举的扩展步伐。在外延扩张方面,2012 年公司在完成同 WTD 的重组合并后,实现了主营业务向上游的拓展,在子系统业务的基础上新增了光模块业务。2013
97、 年和 2016 年,公司分别收购了丹麦 IPX 和法国 Almae 公司正式由光模块领域迈入上游高端光芯片领域。2017 年,公司合资成立迅量子芯公司,布局量子通信领域。从内生增长方面,2014 年公司通过定向增发募集 6 亿元投向“宽带网络核心光电芯片与器件产业化”项目,并且招募大量芯片人才致力研发。2017 年公司牵头成立了国家级光电子创新中心,布局硅光和高速激光器等前沿技术。2019 年公司完成数通扩产项目非公开发行再融资,募集资金 7.96 亿元。经过近 20 年发展,公司形成了海内外协同发展,涵盖 10G/25G VCSEL/DFB/EML 光芯片和接入/传输/数通光模块的全系列产
98、品研发和生产能力,是市场稀缺的具备从芯片到模块封装、从电信市场到数通市场全覆盖的龙头企业。外延外延+内生双驱动,构筑高端光芯片全球一流平台。内生双驱动,构筑高端光芯片全球一流平台。公司已具备 PLC/AWG 高端无源光芯片和 10G/25G VCSEL/DFB/EML 等高端有源光芯片的生产能力,是市场稀缺的具备从芯片到模块封装、从电信市场到数通市场全覆0%20%40%60%80%024689202020212022Q1-3营收(亿元)归母净利润(亿元)营收增速(%)归母净利润增速(%)75%80%85%90%95%100%20021光无源器件光有源
99、器件其他业务 敬请阅读末页的重要说明 28 行业深度报告 盖的龙头企业。通信行业投资有望加速加码,云计算行业有望进入发展快车道。公司已实现 5G 前传、中传、回传光模块多场景全覆盖,有望深度受益 5G 网络建设。10G 光芯片和 25G 光芯片的自研优势将与光模块产品线已形成闭环生态圈。公司数据中心产品具有技术和市场的先发优势。定增加码 100G 产能,逐步进入云计算客户,提升公司在业界的竞争优势;400G 光模块产品满足各种细分互联场景,有望把握数据中心代际更迭机遇,卡位布局高端光模块市场。公司已具备 PLC/AWG 高端无源光芯片和 10G/25G VCSEL/DFB/EML 等高端有源光
100、芯片的生产能力,打开自主光芯片市场空间,有望把握高端光芯片国产化替代机遇。定增扩产高端品类,股权激励调动员工积极性。定增扩产高端品类,股权激励调动员工积极性。2022 年 5 月 9 日定增项目获批,用于高端光通信器件生产建设项目与高端光电子器件研发中心建设项目,投产后将形成年产 5G/F5G 光器件 610 万只、相干器件、模块及高级白盒 13.35万只、数通光模块 70 万只。2022 年 8 月发布 2022 年限制性股票激励计划草案,拟授予不超过 2098.2 万股,占公司股本总额的 3.0%,授予价格 10.99 元/股,激励对象包括公司董等及核心骨干人员共 828 人。图图 40:
101、光迅科技光迅科技的营收及归母净利润情况的营收及归母净利润情况 图图 41:光迅科技光迅科技的营收构成的营收构成 资料来源:wind、招商证券 资料来源:wind、招商证券 4.4 德科立(德科立(688205.SH):):光电子器件光电子器件专业供应商,具备专业供应商,具备长距离光传输长距离光传输技术优势技术优势 深耕光电子器件行业二十余年深耕光电子器件行业二十余年,专业从事光收发模块、光放大器、光传输子系统专业从事光收发模块、光放大器、光传输子系统。公司前身是无锡市中兴光电子技术有限公司,成立于 2000 年,2022 年 8 月 9 日在科创板上市,主营业务涵盖光收发模块、光放大器、光传输
102、子系统的研发、生产和销售,产品主要应用于通信干线传输、5G 前传、5G 中回传、数据链路采集、数据中心互联、特高压通信保护等国家重点支持发展领域。公司通过不断的技术积累,建立了光收发模块、光放大器、光传输子系统三大技术平台,公司共计拥有 20 项发明专利、108 项实用新型专利、32 项计算机软件著作权,并主持和参与制定 27 项行业技术标准,产品通过德国 TUV 认证机构的 ISO9001:2015 质量体系认证,成为多家全球知名厂商的优良供应商。产品具有较强优势,克服行业难点产品具有较强优势,克服行业难点长距离长距离光传输光传输。光收发模块从 1.25G 到 200G 均实现量产批量交付,
103、应用于承载网的 400G 高速率光收发模块产品已完成测试;公司光放大器产品涵盖 O band、C band、C+L band、L band 等不同波段,满足通信传输网络超带宽、大容量的需求;公司光传输子系统产品包括前传子系统、数据链路采集子系统、超长距传输子系统等。公司长期致力于长距离光传输的技术研究和产品开发,并取得丰硕成果。2007 年公司的“WDM 超长距离光传输设备项目”获得国家科技进步二等奖,在长距离光电子器件产品上不断推陈出新,在长距离 5G 前传光传输子系统、长距离 5G 中传光收发模块、超长距特高压电力通信系统等领域保持较强的技术优势,在行业内树立了鲜明的技术特点和行业地位。募
104、资扩展产品线及研发光传输子系统平台。募资扩展产品线及研发光传输子系统平台。公司拟将 10.3 亿元用于高速率光模块产品线扩产及升级建设项目、光传输子系统平台化研发项目及补充流动资金,投产后将新增高速率光收发模块年产 110 万支,100G、200G 等高速率-10%0%10%20%30%40%0070200212022Q1-3营收(亿元)归母净利润(亿元)营收增速(%)归母净利润增速(%)0%20%40%60%80%100%20021传输接入和数据其他主营业务其他业务 敬请阅读末页的重要说明 29 行业深度报告 光收发模块的产能
105、将得到显著提升,400G 长距离光收发模块也将实现批量交付,并进行 OTN、城域网、DCI 等设备的子系统研发,满足各类接入网、承载网、城域网、DCI 和数据链路采集系统的需求。图图 42:德科立德科立的营收及归母净利润情况的营收及归母净利润情况 图图 43:德科立德科立的营收构成的营收构成 资料来源:wind、招商证券 资料来源:wind、招商证券 4.5 源杰科技(源杰科技(688498.SH):光芯片高科技企业,具备):光芯片高科技企业,具备国际先进的光电信息传输方案国际先进的光电信息传输方案 深耕光芯片行业,着力提升高速率激光器芯片产品。深耕光芯片行业,着力提升高速率激光器芯片产品。公
106、司成立于 2013 年 1 月 28 日,专注于进行高速的半导体芯片的研发、设计和生产,主要产品包括 2.5G、10G 和 25G 及更高速率激光器芯片系列产品等,目前主要应用于光纤接入、4G/5G 移动通信网络和数据中心等领域,公司是一家从半导体晶体生长、晶圆工艺、芯片测试与封装全部开发完毕,并形成工业化规模生产的高科技企业。产品涵盖从 2.5G 到 50G 磷化铟激光器芯片,拥有完整独立的自主知识产权,产品广泛应用于光纤到户、数据中心与云计算、5G 移动通信网络、通信骨干网络和工业物联网等,公司产品的技术先进性、市场覆盖率和性能稳定性位居行业前列。在研项目提在研项目提供国内领先、国际先进的
107、光电信息传输方案供国内领先、国际先进的光电信息传输方案。公司开发的大功率硅光激光器芯片可作为高速硅基集成光模块应用的 25mW/50mW/70mW 大功率激光器光源,最终满足数据中心 100G DR1/400G DR4 架构的需求;100G 激光器芯片同时满足高速率、高可靠性、信号失真小的特性,实现通信的长距离传输,产品性能处于国内领先、国际先进的水平;50G 激光器芯片可作为 200G、400G 高速光模块应用的激光器光源,最终满足数据中心 200G DR4/FR4与 400G FR8/LR8 架构的需求。募投募投光芯片光芯片项目,有望项目,有望推动推动 50G 光芯光芯片国产替代。片国产替
108、代。2022 年公司拟使用 9.8 亿元用于 10G、25G 光芯片产线建设项目、50G 光芯片产业化建设项目、研发中心建设项目和补充流动资金,实现多种光芯片产品的专线生产。解决公司目前所面临的 10G、25G 光芯片产线紧缺及产能受限的问题,助力 50G 高速光芯片的批量生产,推动国产化进程,提升公司所处的行业地位并增强其盈利能力。-50%0%50%100%150%200%250%02468200212022Q1-3营收(亿元)归母净利润(亿元)营收增速(%)归母净利润增速(%)0%20%40%60%80%100%20021光放大器光收发模块光传输
109、子系统其他主营业务其他业务 敬请阅读末页的重要说明 30 行业深度报告 图图 44:源杰科技源杰科技的营收及归母净利润情况的营收及归母净利润情况 图图 45:源杰科技源杰科技的营收构成的营收构成 资料来源:wind、招商证券 资料来源:wind、招商证券 分析师分析师承诺承诺 负责本研究报告的每一位证券分析师,在此申明,本报告清晰、准确地反映了分析师本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与,未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关。梁程加 招商证券通信行业联席首席分析师 北京邮电大学电路与系统硕士,曾就职于中国移动、长江证券、中信证券、红杉资本,2022 年加入招商证
110、券。刘浩天 招商证券通信行业研究助理 中央财经大学金融硕士,曾就职于安信证券,2022 年加入招商证券。评级评级说明说明 报告中所涉及的投资评级采用相对评级体系,基于报告发布日后 6-12 个月内公司股价(或行业指数)相对同期当地市场基准指数的市场表现预期。其中,A 股市场以沪深 300 指数为基准;香港市场以恒生指数为基准;美国市场以标普 500 指数为基准。具体标准如下:股票股票评级评级 强烈推荐:预期公司股价涨幅超越基准指数 20%以上 增持:预期公司股价涨幅超越基准指数 5-20%之间 中性:预期公司股价变动幅度相对基准指数介于 5%之间 减持:预期公司股价表现弱于基准指数 5%以上
111、行业评级行业评级 推荐:行业基本面向好,预期行业指数超越基准指数 中性:行业基本面稳定,预期行业指数跟随基准指数 回避:行业基本面转弱,预期行业指数弱于基准指数 -100%0%100%200%300%400%500%600%00.511.522.5200212022Q1-3营收(亿元)归母净利润(亿元)营收增速(%)归母净利润增速(%)0%20%40%60%80%100%201920202021光纤接入4G/5G移动通信网络数据中心 敬请阅读末页的重要说明 31 行业深度报告 重要重要声明声明 本报告由招商证券股份有限公司(以下简称“本公司”)编制。本公司具有中国证监会许
112、可的证券投资咨询业务资格。本报告基于合法取得的信息,但本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告所包含的分析基于各种假设,不同假设可能导致分析结果出现重大不同。报告中的内容和意见仅供参考,并不构成对所述证券买卖的出价,在任何情况下,本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。除法律或规则规定必须承担的责任外,本公司及其雇员不对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失负任何责任。本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易,还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突。本报告版权归本公司所有。本公司保留所有权利。未经本公司事先书面许可,任何机构和个人均不得以任何形式翻版、复制、引用或转载,否则,本公司将保留随时追究其法律责任的权利。