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1、 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 乘智能家居景气东风,智能晾晒龙头笃定前行 好太太(603848)好太太好太太业绩拐点已至业绩拐点已至 前期干扰因素消除,高毛利智能家居前期干扰因素消除,高毛利智能家居 2 22 2H H1 1 贡献贡献 8 8 成以上营收且成以上营收且有望持续高增有望持续高增。2019 年开始公司主动对线下渠道进行改革调整,2019-21 年公司营收分别同比-3.8%/8.0%/+22.9%,归母净利同比+7.2%/-4.9%/13%,线下渠道贡献营收比由 69.1%减少至52.2%。公司营收自 2021 年开始恢复增长,主要得益于高毛利的智能产品持续高增且占比扩大,2
2、021/22H1 公司智能家居产品同比+53.7%/20.2%,贡献营收比分别为 75.9%/81.5%,是营收的主要拉动力。22H1/22Q1-3 公司营收同比+7.6%/6.3%,归母净利同比-18.8%/-21.1%,剔除理财收益后归母净利同比+0.7%/-4.2%,业绩承压主要系原材料上涨较多导致。随着前期渠道调整成效渐显、疫后消费复苏以及原材料价格逐渐回落,我们预计我们预计2323 年公司传统晾晒将逐步修复,高毛利智能家居产品有望延年公司传统晾晒将逐步修复,高毛利智能家居产品有望延续快速增长态势,业绩步入上行通道、弹性显现续快速增长态势,业绩步入上行通道、弹性显现。行业角度行业角度:
3、智能晾晒步入发展快车道,公司享行业增智能晾晒步入发展快车道,公司享行业增长红利长红利 智能晾晒行业迎来快速发展,好太太作为晾晒龙头智能晾晒行业迎来快速发展,好太太作为晾晒龙头有望有望享行业享行业增长红利增长红利。据华经产业研究院数据,根据华经产业研究院数据,2019-21 年中国智能晾衣机市场总额 CAGR4.9%至 87 亿元,受疫情&消费观念转变、高单价及智能化趋势等多因素推动,预计 2024 年行业规模将增至 150 亿元、年均复合 增速达19.9%。目前我国智能晾衣机普及率不足 10%,对比日韩近 40%的渗透率提升空间巨大,行业尚处于消费普及初级阶段,好太太作为中国智能晾衣机行业龙头
4、,市占率达 40%,有望凭借多年行业深耕及自身品牌、口碑等优势,享受行业增长红利。公司公司角度角度:智能家居品类扩张、全渠道布局,打开成智能家居品类扩张、全渠道布局,打开成长空间长空间 1 1)产品端)产品端,公司依托核心产品智能晾衣机及智能门锁,围绕智能家居领域展开布局,持续开拓阳台空间、浴室空间及入户空间,培育潜在增长品类。此外,公司的品类延伸均基于自身渠道、品牌及研发等优势,能够最大限度实现自身供应链的赋能及营销和品牌的协同;同时,成链系的产品开发也有助于销售端的套系化销售,从而实现单客价值最大化。2 2)渠道端)渠道端,智能家居产品依赖于强大的销售网络和位置优越的终端门店体验资源,公司
5、电商渠道的快速发展离不开自身线下门店的售后及安装服务,近年来公司持续优化省运营平台赋能经销商,稳步推进渠道架构扁平化,前期渠道变革成效渐 评级及分析师信息 Table_Rank 评级:评级:买入 上次评级:增持 目标价格:目标价格:最新收盘价:16.4 Table_Basedata 股票代码股票代码:603848 52 周最高价/最低价:18.31/10.4 总市值总市值(亿亿)65.76 自由流通市值(亿)65.76 自由流通股数(百万)401.00 Table_Pic 分析师:徐林锋分析师:徐林锋 邮箱: SAC NO:S02 研究助理研究助理:宋姝旺宋姝旺 邮箱:
6、分析师:戚志圣分析师:戚志圣 邮箱: SAC NO:S01 -27%-18%-8%1%11%20%2022/032022/062022/092022/122023/03相对股价%好太太沪深300证券研究报告|公司动态报告 仅供机构投资者使用 Table_Date 2023 年 03 月 07 日 208090 证券研究报告|公司动态报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2 显,23 年线下渠道有望迎来快速增长,工程渠道预计也将随着新客户开拓及精装配置率提升迎来高速发展。投资建议投资建议:公司晾衣架产品持续升级,且零售渠道变革增强公司在终端的把控能力,电商渠道持续快速
7、发展,大宗工程渠道积极拓展,随着疫情复苏业绩具备较大弹性。调整此前盈利预测,预计公司 2022-2024 年营业收入分别由 17.03/20.13/23.53 亿元调整至 13.66/17.11/20.36 亿元,EPS 分别由 0.86/1.03/1.22 元调整至 0.59/0.79/0.95 元,对应 2023 年 3 月 7 日收盘价 16.4元/股,PE 分别为 28/21/18 倍,考虑到公司所处智能家居赛道快速发展及自身作为龙头有望充分受益,上调评级,由“增持”调整为“买入”评级。风险提示风险提示 房地产行业波动风险;主要原材料价格大幅波动风险;智能门锁销售不及预期;经销商模式风
8、险。盈利预测与估值盈利预测与估值 Table_profit 财务摘要 2020A2020A 2021A2021A 2022E2022E 2023E2023E 2024E2024E 营业收入(百万元)1,160 1,425 1,366 1,711 2,036 YoY(%)-8.0%22.9%-4.2%25.3%19.0%归母净利润(百万元)266 300 237 315 381 YoY(%)-4.9%13.0%-21.2%33.3%20.8%毛利率(%)48.4%45.1%45.9%46.7%46.8%每股收益(元)0.66 0.75 0.59 0.79 0.95 ROE 16.0%16.0%1
9、0.3%11.2%11.2%市盈率 25.30 22.40 28.42 21.32 17.66 fY8XdXcWaVeZcWeU8O8Q8OoMnNmOnOiNoOpMfQnNuM9PpPzQxNrNtOMYmOtM 证券研究报告|公司动态报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 3 正文目录 1.公司概况更新:经营稳健、业绩拐点已至.4 2.智能晾晒步入发展快车道,晾晒龙头享行业增长红利.5 3.公司自身角度:晾晒龙头稳健前行,强 助力份额提升.6 3.1.产品端延伸布局智能赛道,培育第二、三增长曲线.6 3.2.渠道比较优势凸显,促进线下线上融合推进新零售模式.8 4.投资建议.9 5.
10、风险提示.10 图表目录 图 1 2022前三季度营收同比+6.3%.4 图 2 2022前三季度归母净利润同比-21.11%.4 图 3 智能家居产品销售占比持续扩大.4 图 4 智能家居产品维持高速增长.4 图 5 公司毛利率、净利率情况.5 图 6 公司毛利率呈智能家居晾衣架其他主营业务.5 图 7 公司期间费用保持稳定.5 图 8 公司各渠道毛利率.5 图 9 2024年中国智能晾衣架市场总额将达 150 亿元.6 图 10 智能晾衣机渗透率提升空间大(2020 年).6 图 11 公司为智能晾衣架龙头,年出货量 50万台以上.6 图 12 好太太占中国智能晾衣架品牌市场 40%的市场
11、份额.6 图 13 公司智能产品矩阵.7 图 14 智能锁产销量及线上销售快速增长.8 图 15 智能门锁行业格局分散、专业品牌是中坚力量.8 图 16 公司渠道结构情况.8 图 17 好太太经销商数量及专卖店数.8 图 18 电商渠道持续快速增长.9 图 19 好太太天猫、京东、抖音线上销售情况.9 图 20 业绩拆分(单位:百万元).10 图 21 可比公司估值分析.10 证券研究报告|公司动态报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 4 1.1.公司概况更新:经营稳健、业绩拐点已至公司概况更新:经营稳健、业绩拐点已至 公司产品从传统晾晒向智能晾晒升级,智能产品占比扩大公司产品从传统晾晒
12、向智能晾晒升级,智能产品占比扩大。据华经产业研究院数据,2017-21 年公司营收复合增长 6.4%至 14.3 亿元,其中智能家居复合增速达19.9%,是营收增长的主要拉动力,占营收比由 47.3%提升至 76.3%,22H1 进一步提升至 81.5%;而公司传统晾晒产品 2017-21 年营收复合增速为-13.4%,2022H1 占比缩减至 15.7%。图 1 2022 前三季度营收同比+6.3%图 2 2022 前三季度归母净利润同比-21.11%图 3 智能家居产品销售占比持续扩大 图 4 智能家居产品维持高速增长 前期调整及收入干扰因素消除,业绩步入上行通道前期调整及收入干扰因素消除
13、,业绩步入上行通道。19、20 年公司营收同比负增长主要系疫情等外部环境干扰及公司主动对线下渠道变革调整所致。2021 年随着外部经济环境好转,公司加强线上线下营销资源整合促进销售协同发展,营收、归母净利润分别同比增长 22.9%、13.0%,利润增速低于营收系大宗材料价格影响及投资理财较去年下降所致;2022Q1-3 公司实现营收 10.1 亿元,同比+6.3%;归母净利润-20%-10%0%10%20%30%40%50%020040060080001600营业收入(百万元)yoy-30%-20%-10%0%10%20%30%40%05003003
14、50归母净利润(百万元)yoy47.1%58.0%60.4%60.7%75.9%49.6%39.5%36.8%35.2%21.8%2.9%2.0%2.1%2.6%1.8%0.5%0.5%0.6%1.5%0.5%0%20%40%60%80%100%200202021智能家居产品晾衣架产品其他主营业务其他业务524.1 760.2 761.8 703.9 1081.9 108%45.1%0.2%-7.6%53.7%-50%0%50%100%150%0200400600800720021智能家居产品(百万元)yoy 证券研究报告|公司
15、动态报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 5 1.7 亿元,同比-21.1%,归母净利润下滑系材料成本较去年同期上涨及理财收益波动影响所致,剔除理财收益波动后公司 22Q1-3 归母净利润同比下降 4.2%。盈利能力方面盈利能力方面,2017-21 年公司毛利率、净利率分别在 40%、20%左右波动且整体呈提升态势,分产品看分产品看,毛利率呈智能家居晾衣架产品其他主营业务,其中智能家居产品毛利率较高,其次为智能晾衣架产品,而其他主营业务(包括铝梯、衣架套装、晒架、毛巾架)由于品类较杂、规模优势不明显且少部分为代工生产为主毛利率较低。期间费用方面期间费用方面,公司期间费用率维持在 21%左
16、右波动,但 19、20 年费用率高于正常水平主要系费用投入较为刚性,内部渠道结构调整及疫情扰动下导致收入和费用错配所致。图 5 公司毛利率、净利率情况 图 6 公司毛利率呈智能家居晾衣架其他主营业务 图 7 公司期间费用保持稳定 图 8 公司各渠道毛利率 2.2.智能晾晒步入发展快车道,晾晒龙头享智能晾晒步入发展快车道,晾晒龙头享行业增长行业增长红利红利 智能晾晒行业具备强属性智能晾晒行业具备强属性,渗透率提升空间大渗透率提升空间大。据华经产业研究院数据,2019-21 年中国智能晾衣架市场总额复合增速达 4.9%,预计 2021-24 年市场规模将复合增长 19.9%至 150 亿元,产业整
17、体出货量年复合增速已经稳定保持 20%以上的高速发展;我们分析行业快速成长的背后驱动在于:1)疫情催化使得居民对无接触的智0%10%20%30%40%50%60%200202021毛利率净利率0%20%40%60%80%200202021智能家居产品晾衣架产品其他主营业务其他业务-5%0%5%10%15%20%200202021销售费用率管理费用率研发费用率财务费用率47.0%44.8%40.6%29.6%52.9%47.7%0%10%20%30%40%50%60%20202021线下经销线下直营电商 证券研究报告|公司动态报告
18、 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 6 能家居产品需求显著提高,悦己消费者观念转变带来产品升级;2)智能晾晒产品多集成了阳台大灯、热风烘干&紫外线杀菌等功能提高空间利用率同时满足消费者对健康、智能化的追求;3)智能晾晒机单价是传统晾衣架 2-3 倍,单价大幅提升驱动行业快速增长。根据中国晾衣架协会数据,根据中国晾衣架协会数据,20202020 年年我国智能晾衣架渗透率我国智能晾衣架渗透率不足不足 1010%,尚尚未达到爆发阶段,依旧定位在消费普及初期阶段,未达到爆发阶段,依旧定位在消费普及初期阶段,相较于韩国、日本接近相较于韩国、日本接近 40%40%的渗透的渗透率提升空间巨大率提升空间巨
19、大,未来随着居民消费升级、城镇化率提升&新房配置比例提高及改善型装修所带来需求扩张,渗透率有望加速提升。好太太好太太作作为智能为智能晾衣架龙头,有望充分享受行业增长晾衣架龙头,有望充分享受行业增长红利。红利。据华经产业研究院数据,好太太以 40%的市占率占据中国智能晾衣架行业龙头位置,凭借多年晾衣架行业深耕及自身品牌、口碑、渠道及规模优势有望充分受益于行业增长红利。图 9 2024 年中国智能晾衣架市场总额将达 150 亿元 图 10 智能晾衣机渗透率提升空间大(2020 年)图 11 公司为智能晾衣架龙头,年出货量 50 万台以上 图 12 好太太占中国智能晾衣架品牌市场 40%的市场份额
20、3.3.公司自身公司自身角度角度:晾晒龙头稳健前行晾晒龙头稳健前行,强助力份额提升强助力份额提升 3.1.3.1.产品端延伸布局智能赛道,培育第二、三增长曲线产品端延伸布局智能赛道,培育第二、三增长曲线 7980871041251500%5%10%15%20%25%020406080020022E2023E2024E销售总额(亿元)增速(%)10%38%39%0%10%20%30%40%50%中国中国日本日本韩国韩国智能晾衣机渗透率()晾霸,6.0%欧兰特,3.0%九牧,3.0%盼盼,4.0%恋衣,4.0%恋日,3.0%其他,37.0%好太太,40.
21、0%证券研究报告|公司动态报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 7 2 2018018 年公司第一款智能锁上线,年公司第一款智能锁上线,2 2020020 年公司调整品牌战略将公司原智能门锁品年公司调整品牌战略将公司原智能门锁品牌“科徕尼”更名“好太太”,以实现资源及营销的最大化协同;牌“科徕尼”更名“好太太”,以实现资源及营销的最大化协同;2 22 2 年公司又针对年年公司又针对年轻一代的消费群体推出子品牌“晒客”,主打性价比和智能化产品,抓取下沉市场流轻一代的消费群体推出子品牌“晒客”,主打性价比和智能化产品,抓取下沉市场流量、抢夺竞品市场份额量、抢夺竞品市场份额。公司明确“智能家居
22、”主营业务定位,依托核心产品智能晾衣机与智能锁,围绕智能家居领域展开布局,产品逐渐延伸至智能窗帘、电热毛巾架、智能面板、开关、浴霸灯等智能家居产品,如今已建立起完善的智能家居产品和前沿技术研究体系,智能晾晒、智能安防、智能光感、智能健康生活四大业务板块稳步推进,智能单品或套装、全屋智能服务两大模式力争实现单客价值最大化。图 13 公司智能产品矩阵 整理 公司持续布局家装入户公司持续布局家装入户及浴室空间,培育潜在增长品类及浴室空间,培育潜在增长品类。公司看好智能门锁行业未来广阔发展前景和空间,据中商产业研究院数据,据中商产业研究院数据,目前我国智能门锁渗透率目前我国智能门锁渗透率 1 12%2
23、%,对比同属亚洲地区的日本对比同属亚洲地区的日本 4 40%0%的渗透率和韩国的渗透率和韩国 7 70%0%的渗透率提升的渗透率提升空间大空间大;据奥维云网数据,我国智能门锁线上渠道实现销量快速增长,精装配套率稳步提升(22H1 提升至 82.9%),我们认为随着疫后消费复苏、积压装修需求释放及前期保交付传导推动工程渠道回暖,智能门锁行业有望持续快速增长。公司的品类延伸基于自身渠道、供应链、营销及品牌的协同公司的品类延伸基于自身渠道、供应链、营销及品牌的协同,由于智能门锁同样具备较强的实地体验需求,其维修及售后服务多依赖线下门店,且与智能晾晒机一样均靠电机驱动,原材料也基本类似,公司可依靠自身
24、丰富的线下&电商渠道、品牌背书、研发及原有供应链优势为门锁品类发展实现高效赋能,实现对现有头部品牌的快速追赶。受益行业快速发展及渗透率稳步提升,公司智能门锁有望壮大放量,且由于智能门锁单价较高也将带动公司产品结构优化,进一步提升自身盈利能力。此外此外,公司亦推出电热毛巾架等智能清洁产品持续渗透浴室空间,后续也将陆续导入智能公司亦推出电热毛巾架等智能清洁产品持续渗透浴室空间,后续也将陆续导入智能面板、开关、浴霸灯等产品,形成产品链系开发持续加码布局浴室空间。面板、开关、浴霸灯等产品,形成产品链系开发持续加码布局浴室空间。证券研究报告|公司动态报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 8 图 1
25、4 智能锁产销量及线上销售快速增长 图 15 智能门锁行业格局分散、专业品牌是中坚力量 3.2.渠道比较优势凸显,促进线下线上融合推进新零售模式渠道比较优势凸显,促进线下线上融合推进新零售模式 智能晾晒和智能家居产品是标准化、规模化生产的产品,其独特的销售服务模智能晾晒和智能家居产品是标准化、规模化生产的产品,其独特的销售服务模式和消费区域特点决定了行业内企业需要强大的销售网络和位置优越的终端门店体式和消费区域特点决定了行业内企业需要强大的销售网络和位置优越的终端门店体验资源验资源。前期前期渠道渠道变革成效渐显变革成效渐显,2 23 3 年年有望依托疫后经济复苏加码有望依托疫后经济复苏加码布局
26、线下布局线下终端。终端。公司线下渠道行业内领先,终端网点辐射全国,建立了包含好太太品牌专卖店、好太太销售网点、好太太售后服务网点等终端销售服务网点。2022 年公司启动省运营平台,旨在对经销商持续进行“一城一策“的管理赋能,稳步推进渠道扁平化,同时启动了万店开疆计划,2023 年公司将进一步优化省运营平台,通过多层次全链条门店管理标准、门店信息化系统,精准掌握终端零售情况以实现市场的高效反馈和资源精细化投放。未来会继续加大新通路渠道开拓,打造社群模式、加大核心商场社区的布局密度,持续深化一、二线城市网点布局,加大三、四线城市渠道下沉力度,深入推进新零售模式,促进线下门店服务于线上零售的融合。图
27、 16 公司渠道结构情况 图 17 好太太经销商数量及专卖店数 电商渠道持续稳健、快速增长,贡献主营业务收入近电商渠道持续稳健、快速增长,贡献主营业务收入近 6 6 成成。公司电商渠道主要通过自营形式在天猫、京东、抖音等各大电商平台设立“好太太“品牌官方旗舰店或自8000320050080002032883714946590%10%20%30%40%50%00400020022E2023E产量(万套)销量(万套)线上销量(万套)线上销量增速(%)23.6%12.4%10.6%5.2%4.3%3.1%2.6%
28、1.9%1.8%1.8%0%5%10%15%20%25%48.9%45.1%8.5%7.1%42.7%47.8%0%20%40%60%80%100%120%20202021线下经销线下直营电商0500025003000201720182019经销商数(家)经销商专卖店(个)证券研究报告|公司动态报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 9 营店进行销售,2017-21 年公司电商渠道复合增长 37.9%至 6.8 亿元,22H1 电商收入达 3.6 亿元、同比增长 26.8%,占主营业务收入比例升至 58.0%。图 18 电商渠道持续快速增长 图 19 好太太天猫、京东
29、、抖音线上销售情况 地产精装晾晒领域最大供应商,地产精装晾晒领域最大供应商,2 23 3 年工年工程渠道有望壮大放量程渠道有望壮大放量。22 年公司与知名房地产商达成战略合作关系,积极开拓和巩固国企客户,并根据地产市场风险及时与多家地产客户调整合作方案,切换先款后货等付款方式;同时,进一步深化与规模家装公司的合作提升业绩质量。我们预计随着新客户开拓放量及精装配置率提升,23年公司工程渠道有望贡献新增量。4.4.投资建议投资建议 关键假设:关键假设:收入端:公司晾衣架产品持续升级,22 年智能晾衣架受疫情影响销售不及预期,但公司作为智能晾晒行业龙头,有望充分享受智能家居行业增长红利,同时受益于自
30、身电商渠道持续快速发展,未来智能晾衣机预计将保持 20%以上的增速;而传统晾晒产品 22 年受公司渠道调整及疫情等因素影响有所下滑,但随着渠道改革成效渐显公司终端把控能力增强,23 年有望恢复增长,预计后续将平稳增长。盈利端:短期原材料价格上涨利润端有所承压,后续预计随着原材料价格回落,毛利率将逐步恢复,盈利能力持续向上;期间费用方面,由于费用投入较为刚性,疫情影响下收入和费用错配致使费用率较高,后续随着疫后复苏及公司加强费用管控,预计期间费用率将平稳向下。根据以上假设,我们调整此前盈利预测,预计公司 2022-2024 年营业收入分别由 17.03/20.13/23.53 亿 元 调 整 至
31、 13.66/17.11/20.36 亿 元,EPS 分 别 由0.86/1.03/1.22 元调整至 0.59/0.79/0.95 元,对应 2023 年 3 月 7 日收盘价 16.4 元/股,PE 分别为 28/21/18 倍,考虑到公司所处智能家居赛道快速发展及自身作为龙头有望充分受益,上调评级,由“增持”调整为“买入”评级。0%20%40%60%80%100%02004006008002002020212022H1电商收入(百万元)同比增长(%)占主营业务收入比例(%)354429838855741.8%30.4%36.6%22.6%0%5
32、0%0200020022抖音销售额(百万元)京东销售额(百万元)天猫销售额(百万元)智能晾衣机线上销售额占比(%)智能门锁线上销售额占比(%)线上销售额增速(%)证券研究报告|公司动态报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 10 图 20 业绩拆分(单位:百万元)图 21 可比公司估值分析 注:最新日期为 2023 年 3 月 7 日 5.风险提示风险提示 房地产行业波动风险;主要原材料价格大幅波动风险;智能门锁销售不及预期;经销商模式风险。证券研究报告|公司动态报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 11 财务报表和主要财务比率 Table_Finance 利润
33、表(百万元)利润表(百万元)2021A2021A 2022E2022E 2023E2023E 2024E2024E 现金流量表(百万元)现金流量表(百万元)2021A2021A 2022E2022E 2023E2023E 2024E2024E 营业总收入 1,425 1,366 1,711 2,036 净利润 302 237 315 381 YoY(%)22.9%-4.2%25.3%19.0%折旧和摊销 23 77 78 79 营业成本 783 739 912 1,083 营运资金变动-109-111 204 67 营业税金及附加 10 9 11 13 经营活动现金流 208 247 629
34、534 销售费用 203 221 274 330 资本开支-130-1,505-60-60 管理费用 65 68 86 102 投资 270 0 0 0 财务费用-8 16 37 16 投资活动现金流 158-1,532-58-58 研发费用 49 41 50 61 股权募资 0 0 0 0 资产减值损失-2 0 0 0 债务募资 0 927-528-399 投资收益 28-27 2 2 筹资活动现金流-58 903-561-409 营业利润 352 269 364 443 现金净流量 308-381 10 68 营业外收支 1 5 1 0 主要财务指标主要财务指标 2021A2021A 20
35、22E2022E 2023E2023E 2024E2024E 利润总额 353 274 365 443 成长能力成长能力 所得税 51 37 50 62 营业收入增长率 22.9%-4.2%25.3%19.0%净利润 302 237 315 381 净利润增长率 13.0%-21.2%33.3%20.8%归属于母公司净利润 300 237 315 381 盈利能力盈利能力 YoY(%)13.0%-21.2%33.3%20.8%毛利率 45.1%45.9%46.7%46.8%每股收益 0.75 0.59 0.79 0.95 净利润率 21.2%17.3%18.4%18.7%资产负债表(百万元)资
36、产负债表(百万元)2021A2021A 2022E2022E 2023E2023E 2024E2024E 总资产收益率 ROA 12.8%6.5%8.4%9.3%货币资金 393 12 22 90 净资产收益率 ROE 16.0%10.3%11.2%11.2%预付款项 5 18 14 16 偿债能力偿债能力 存货 196 223 150 163 流动比率 3.33 0.89 1.19 1.88 其他流动资产 902 930 943 975 速动比率 2.882.88 0.700.70 1.021.02 1.601.60 流动资产合计 1,496 1,184 1,129 1,244 现金比率 0
37、.88 0.01 0.02 0.14 长期股权投资 0 0 0 0 资产负债率 19.9%37.1%25.5%16.6%固定资产 261 396 586 799 经营效率经营效率 无形资产 105 1,540 1,504 1,467 总资产周转率 0.61 0.37 0.45 0.50 非流动资产合计 849 2,459 2,642 2,849 每股指标(元)每股指标(元)资产合计 2,345 3,643 3,771 4,093 每股收益 0.75 0.59 0.79 0.95 短期借款 0 927 399 0 每股净资产 4.69 5.72 7.01 8.52 应付账款及票据 266 243
38、 350 430 每股经营现金流 0.52 0.62 1.57 1.33 其他流动负债 184 164 197 230 每股股利 0.00 0.00 0.00 0.00 流动负债合计 449 1,334 945 661 估值分析估值分析 长期借款 0 0 0 0 PE 22.40 28.42 21.32 17.66 其他长期负债 17 17 17 17 PB 2.96 2.93 2.39 1.97 非流动负债合计 17 17 17 17 负债合计 466 1,350 962 677 股本 401 401 401 401 少数股东权益 0 0 0 0 股东权益合计 1,879 2,293 2,8
39、09 3,415 负债和股东权益合计 2,345 3,643 3,771 4,093 证券研究报告|公司动态报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 13 Table_AuthorTable_AuthorInfoInfo 分析师承诺分析师承诺 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力,保证报告所采用的数据均来自合规渠道,分析逻辑基于作者的职业理解,通过合理判断并得出结论,力求客观、公正,结论不受任何第三方的授意、影响,特此声明。评级说明评级说明 公司评级标准公司评级标准 投资投资评级评级 说明说明 以报告发布日后的 6 个月内公司股价相对上证指数的涨跌幅为基准。买
40、入 分析师预测在此期间股价相对强于上证指数达到或超过 15%增持 分析师预测在此期间股价相对强于上证指数在 5%15%之间 中性 分析师预测在此期间股价相对上证指数在-5%5%之间 减持 分析师预测在此期间股价相对弱于上证指数 5%15%之间 卖出 分析师预测在此期间股价相对弱于上证指数达到或超过 15%行业评级标准行业评级标准 以报告发布日后的 6 个月内行业指数的涨跌幅为基准。推荐 分析师预测在此期间行业指数相对强于上证指数达到或超过 10%中性 分析师预测在此期间行业指数相对上证指数在-10%10%之间 回避 分析师预测在此期间行业指数相对弱于上证指数达到或超过 10%华西华西证券研究证
41、券研究所所:地址:北京市西城区太平桥大街丰汇园 11 号丰汇时代大厦南座 5 层 网址:http:/ 证券研究报告|公司动态报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 14 华西证券免责声明华西证券免责声明 华西证券股份有限公司(以下简称“本公司”)具备证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司签约客户使用。本公司不会因接收人收到或者经由其他渠道转发收到本报告而直接视其为本公司客户。本报告基于本公司研究所及其研究人员认为的已经公开的资料或者研究人员的实地调研资料,但本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载资料、意见以及推测仅于本报告发布当日的判断,且这种判断受到研究方法、研
42、究依据等多方面的制约。在不同时期,本公司可发出与本报告所载资料、意见及预测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息始终保持在最新状态。同时,本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改,投资者需自行关注相应更新或修改。在任何情况下,本报告仅提供给签约客户参考使用,任何信息或所表述的意见绝不构成对任何人的投资建议。市场有风险,投资需谨慎。投资者不应将本报告视为做出投资决策的惟一参考因素,亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在任何情况下,本报告均未考虑到个别客户的特殊投资目标、财务状况或需求,不能作为客户进行客户买卖、认购证券或者其他金融工具的保证或邀请。在任何情况下,本公司、本公司员工或
43、者其他关联方均不承诺投资者一定获利,不与投资者分享投资收益,也不对任何人因使用本报告而导致的任何可能损失负有任何责任。投资者因使用本公司研究报告做出的任何投资决策均是独立行为,与本公司、本公司员工及其他关联方无关。本公司建立起信息隔离墙制度、跨墙制度来规范管理跨部门、跨关联机构之间的信息流动。务请投资者注意,在法律许可的前提下,本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易,也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的前提下,本公司的董事、高级职员或员工可能担任本报告所提到的公司的董事。本公司及其所属关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息。所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面授权,任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容,如需引用、刊发或转载本报告,需注明出处为华西证券研究所,且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。