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1、弘则弥道(上海)投资咨询有限公司u 能源制造 消费传媒 医疗健康 科技2023年年3月月工程机械面朝海外,春暖花开面朝海外,春暖花开 机械行业全球化视角分析机械行业全球化视角分析齐妍Email:杨云鹏Email:核心观点核心观点 全球化重塑工程机械周期:全球化重塑工程机械周期:当国内市场占主导时,受宏观经济周期及产品生命周期的影响,工程机械行业呈现典型的周期品特征,决定了此行业的估值体系。若考虑全球市场,不同地区的周期相互对冲、熨平,工程机械行业具备10%以上的复合增速,市场空间较国内至少翻倍,成长属性大为提升。疫情三年,外国企业供应链出现问题,为中国企业扩大出口份额提供了机遇。2023年,国
2、内工程项目复苏可期,而工程机械出口亦将保持亮眼表现,出口营收占比继续提升,对相关企业的盈利能力起到拉动作用。锂电优势助力叉车走向全球:锂电优势助力叉车走向全球:叉车企业出口加速主要受益于动力能源类型的转变,在燃油与铅酸时代,国产产品在性能上难以对标外国产品,但是2020年以来的锂电池时代给予国产品牌弯道超车的机会。国产品牌完成与锂电龙头的绑定合作,在性能和成本方面可以反超外国品牌,出口销量得以高增。后续将调整出口产品结构提升单价,积极布局后市场与配件放大收入规模,盯住未来氢能化与无人化可能带来的新机会。三一重工出口业务占比将首次过半:三一重工出口业务占比将首次过半:以挖掘机为代表,工程机械国内
3、市场经历2022年的大幅下滑,今年开始筑底。出口业务经过十余年的积淀,在产品性能提升和渠道拓展上取得一定成效,发展中国家工程总量可观,今年在高基数的基础上有望保持30%以上的销量增速。那么本轮下行周期将在海外业务的帮助下提前见底,利润率跟随销量进入上升通道,相关企业的海外营收反超国内营收,正式打上国际龙头的标签。升降机从国内走向海外,从风电走向工程机械:升降机从国内走向海外,从风电走向工程机械:中际联合主营为高空升降产品,在国内风电市场渗透率与市占率即将饱和,公司于2022年完成全球头部主机厂的供应商准入,出口订单迎来爆发期。升降产品在塔机等工程机械领域开始推广,接触三一等头部客户,市场空间有
4、望进一步打开,并验证跨行业平台化逻辑。1rRoP2Y8ZeUdXuYeXwV7NdN6MmOqQoMpMiNnNnOeRrRvM6MqQzRNZnQzQwMnMvN弘则弥道(上海)投资咨询有限公司叉车出口叉车出口借势锂电借势锂电01内燃叉车与电动叉车比例四六开内燃叉车与电动叉车比例四六开I类车类车II类车类车III类车类车IV+V类车类车场景室内和对环境要求较高的场所,如医药、食品等行业仓储(货架)仓储(小车)对尾气没有要求的场所,工厂、工地、码头等锂电渗透率42.83%52.17%价格蓄电池8-9万元,锂电池11-12万元(氢能源 25-30万元)15万元1-2万元5-6万元叉车四大类型示意
5、图I类,11.30,10%II类,1.56,2%III类,52.92,48%IV+V类,44.16,40%2021年叉车四大类型的结构(万台)不同类型的叉车对应不同的下游场景数据来源:杭叉集团,安徽合力3叉车的下游应用分散,主要与制造业和仓储物流相关叉车的下游应用分散,主要与制造业和仓储物流相关p 长期看,叉车行业的增速是稳态的,市场增长与宏观经济、制造业的景气度强相关p 近几年仓储物流行业的占比略有提升,制造业中光伏/锂电景气度较高p 总体上,叉车的下游行业分布较为稳定,下游应用的结构不会发生明显调整4国内市场具有小周期,国内市场具有小周期,25年市场空间约年市场空间约600亿元亿元31.3
6、829.1332.8835.9632.7637.0149.6759.7260.8380.02109.94104.80-20%0%20%40%60%80%100%0 20 40 60 80 100 120 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 销量销量增速数据来源:Wind,弘则研究2011-2022叉车销量(万台)52392433204404-10%0%10%20%30%40%0 100 200 300 400 500 600 2002120222023E2024E20
7、25E市场规模规模增速国内市场空间测算(亿元)注:按叉车均价4万元/台计算全球叉车市场规模全球叉车市场规模25年可达年可达3000亿元亿元94.294.498.9106.3106.4115.3133.4148.95149.33158.26196.940%5%10%15%20%25%30%0 50 100 150 200 250 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 全球yoy全球叉车市场销量情况(万台)数据来源:世界工业车辆统计协会,弘则研究633262128830%5%10%1
8、5%20%25%30%0 500 1,000 1,500 2,000 2,500 3,000 3,500 200212022E2023E2024E2025E全球yoy全球市场空间测算(亿元)注:按叉车均价10万元/台计算电动化是叉车近年来成长的主逻辑,继而锂电取代铅酸电动化是叉车近年来成长的主逻辑,继而锂电取代铅酸87%69%61%57%43%60%欧洲美洲大洋洲亚洲非洲中国2021年全球各地区电动叉车销量占比数据来源:世界工业车辆统计协会p 20世纪,内燃车时代内燃车时代,海外头部品牌用七八十年的时间进行了技术沉淀,而中国品牌只有十几年的发展历程,在震动性、环境友好性、
9、降噪性等方面,还是与海外品牌存在差距。产品的整体加工能力,需要漫长时间去提升、追赶。p 21世纪,铅酸蓄电池时代铅酸蓄电池时代,欧洲品牌把性能已经做到了极致,依旧难以超越。p 2020,锂电池时代锂电池时代,中国企业拥有弯道超车的机会,将锂电池在国内配套整机开发的优势发挥出来。国产锂电车在性能上完全可以对标燃油车,综合成本比燃油更低。而丰田在电池技术上落后了非常多,汽车的三元锂电池基本做不了,磷酸铁锂技术路线比较弱。7对比之下,国产锂电叉车性价比优势明显对比之下,国产锂电叉车性价比优势明显外国铅酸外国铅酸外国锂电外国锂电国产锂电国产锂电价格10万15万锂电池成本非常高11万效率充电速度慢,10
10、小时充电速度快,2小时性能电池有记忆效应需要手动加水爬坡起步不如燃油车没有记忆效应节约维护成本满载最大行驶/起升速度与燃油车持平安全充电产生氢气,有安全隐患三元锂安全风险略大磷酸铁锂安全隐患小国产锂电叉车与海外铅酸叉车对比锂电池价格(元/wh)6020宁德松下LG永恒力叉车能源结构转变86%48%14%52%0%50%100%20182025铅酸锂电数据来源:公开数据,永恒力,弘则研究8国产叉车龙头与国产叉车龙头与宁德时代合作,取得锂电产品上的竞争优势宁德时代合作,取得锂电产品上的竞争优势杭州鹏成新能源科技有限公司杭州鹏成新能源有限公司47%杭叉集团25%安徽合力23%宁
11、德时代5%比亚迪自制自供电池,进军叉车行业林德与微宏动力签订了战略合作协议,使用微宏快充动力电池2020年杭叉/合力/宁德形成合资锂价从高位下滑带来成本改善获得优质电池资源非常关键数据来源:公开信息9叉车未来迭代的方向是氢能化和无人化叉车未来迭代的方向是氢能化和无人化氢能产业示范园区、示范单位小批量示范性使用氢能叉车无人叉车目前进展产业链瓶颈尚需降本AGV无人小车,仅能对标III类车制氢、储氢、加氢配套不成熟机器视觉/激光雷达导航、及配套软件不成熟20万元/台以上20万元/台以上(非AGV小车)10国内市场基本形成双寡头格局,出海成长势在必行国内市场基本形成双寡头格局,出海成长势在必行2021
12、年中国叉车市场格局(按销量)安徽合力25%杭叉集团23%浙江中力15%龙工8%诺力7%林德4%如意4%其他14%凯傲15%丰田14%安徽合力14%杭叉集团13%永恒力8%其他36%2021年全球叉车市场格局(按销量)数据来源:华经,Wind,公开信息1110.2611.0413.2216.1416.8118.9429.478.82 8.83 12.43 16.44 16.25 17.44 29.63 0%5%10%15%20%25%0 5 10 15 20 25 30 35 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 合力出口营收杭叉出口营收合力出口占比杭叉出口占比叉
13、车出口情况(亿元)出口市场较分散,东南亚与俄罗斯增速相对突出出口市场较分散,东南亚与俄罗斯增速相对突出p 欧洲:22年能源不足影响生产,经济有不确定性。竞争对手是凯傲、永恒力等欧系品牌。p 东南亚:22年增速很快,受中国制造业转移利好。竞争对手是丰田等日系品牌。p 俄罗斯:22年受战争影响对中国产品依赖度提升,类似中国早期市场。p 凯傲对23年市场预测:市场规模与22年同比持平,因为电商在疫情期间加大资本开支,疫情后CAPEX回落;宏观经济不确定性较大,企业投资信心不足。12欧洲20%东南亚16%北美10%南美7%俄罗斯6%其他41%国产叉车出口地域分布地区地区销量增速销量增速EMEA-15%
14、AMERICAS0%APAC0%全球-10%凯傲林德22年在各地区的销量情况数据来源:安徽合力,凯傲全球头部叉车公司具有全球头部叉车公司具有500-1000亿元的收入体量亿元的收入体量9276260 100 200 300 400 500 600 700 800 900 1,000 丰田凯傲永恒力三菱科朗海斯特-耶鲁安徽合力杭叉集团斗山克拉克2021年全球前十大叉车公司营收情况(亿元)数据来源:公开信息u后市场+零部件带来的收入占比接近一半,而国产品牌刚开始发力后市场u单价低的三类车占比低,而国产品牌有将近一半的销量来自三类车u各类产品定价比国产高1
15、3做好后市场需要较大前期投入:员工团队在全球各地布局;24/7服务与支持;研发费用与管理费用的扩张;使用AI和大数据进行维修保养的数据分析。销售渠道理顺,给予经销团队更好的激励政策销售渠道理顺,给予经销团队更好的激励政策数据来源:安徽合力,永恒力14p 在海外市场采用经销的模式:五年前没有建立海外中心,海外的代理商也不是独家代理,不会考虑中国品牌的占有率目标。这几年很重要的事件就是统一定价、统一渠道、独家代理,未来可以把国内很多的打法复制到国外,比如返利、返点、区域目标占比、考核机制等等。永恒力等外国公司在很多地区采用直销模式注:黄色为直销地区、灰色为经销地区出口占比提升与原材成本下降,毛利率
16、可能改善出口占比提升与原材成本下降,毛利率可能改善20021安徽合力国内19.30%20.72%16.82%15.47%国外国外23.45%22.94%20.99%16.35%杭叉集团国内19.93%20.63%19.90%15.62%国外国外25.38%25.29%23.53%18.69%国内外叉车毛利率对比项目项目2022H19钢材0.500.530.430.31生铁0.210.240.190.16发动机0.480.540.470.33电池0.300.260.210.15内燃叉车售价3.663.773.422.93电动叉车售价1.371.341.
17、230.84原材料采购单价敏感系数例如:电池成本上升1%,毛利率下降0.30pct数据来源:Wind,安徽合力157.367.676.525.096.487.258.078.106.847.024 5 5 6 6 7 7 8 8 9 200212022Q3安徽合力杭叉集团杭叉集团与安徽合力经营情况对比杭叉集团与安徽合力经营情况对比销售净利率ROE(摊薄)12.7213.1013.4510.9111.0014.1914.9517.0216.2212.3610 11 12 13 14 15 16 17 18 200212022Q3安徽合力杭叉集团数据来源
18、:Wind16安徽合力:财务数据安徽合力:财务数据17数据来源:Wind(1)0 1 2 3 4 5 6 20022Q3销售费用 管理费用研发费用财务费用21.3017.7216.1016.69202020212022Q36.517.326.346.86-20%-10%0%10%20%30%40%5.8 6.0 6.2 6.4 6.6 6.8 7.0 7.2 7.4 20022Q30%5%10%15%20%25%30%0 20 40 60 80 100 120 140 160 20022Q3营业收入(亿元)
19、及增速毛利率(%)费用率(%)归母净利润(亿元)及增速杭叉集团:财务数据杭叉集团:财务数据18数据来源:Wind(1)0 1 2 3 4 5 6 7 20022Q3销售费用 管理费用研发费用财务费用21.3120.3515.5116.28002020212022Q36.458.389.087.460%5%10%15%20%25%30%35%4 6 8 10 20022Q30%5%10%15%20%25%30%35%0 20 40 60 80 100 120 140 160 20022Q3营业收入(亿元)及增
20、速毛利率(%)费用率(%)归母净利润(亿元)及增速弘则弥道(上海)投资咨询有限公司挖机驱动力挖机驱动力由国内转为海外由国内转为海外022.572.884.416.667.729.5016.6817.8411.5611.249.056.057.3414.4921.1223.5732.7634.2826.1426.0732.3241.31-60%-40%-20%0%20%40%60%80%100%0 5 10 15 20 25 30 35 40 45 200420052006200720082009200000
21、222023E 2024E 2025E销量销量增速挖掘机周期的驱动力由国内转为海外挖掘机周期的驱动力由国内转为海外20数据来源:Wind、弘则研究上行下行上行11.3912.5315.04-60%-40%-20%0%20%40%60%80%100%0 5 10 15 20 25 30 200000222023E2024E2025E销量销量增速14.6819.7926.27-40%-20%0%20%40%60%80%100%0 5 10 15 20 25 30 2001320142015
22、2000222023E2024E2025E销量销量增速2004-2025挖掘机销量(万台)出口主导2010-2025国内挖掘机销量(万台)2010-2025海外挖掘机销量(万台)8282603212179 11027 9250 9096 10520 11350 37-48%-31%-64%-61%-45%-35%-25%-26%-25%-10%3%-60%-59%-70%-60%-50%-40%-30%-20%-10%0%10%0 5000 10000 15000 20000 25000 30000 202
23、2年1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2023年1月国内销量(台)同比增速国内市场正经历国三机型去化,国四预计于国内市场正经历国三机型去化,国四预计于3月放量销售月放量销售21数据来源:工程机械工业协会国内市场挖掘机月度销量情况(台)7325743445 9734 8689 8980 10667 9151 92825%98%74%55%64%58%73%57%73%44%44%24%-4%-20%0%20%40%60%80%100%120%0 2000 4000 6000 8000 10000 12000 2022年1月2月3月4
24、月5月6月7月8月9月10月11月12月2023年1月海外销量(台)同比增速海外市场挖掘机月度销量情况(台)国内国内宏观情况利好工程机械行业复苏宏观情况利好工程机械行业复苏p 1月,地方两会召开,基建大项目储备量提升:月,地方两会召开,基建大项目储备量提升:江苏省提出,既要持续推进交通、能源、水利、生态环保、民生等领域补短板投资,也要系统布局5G、人工智能、大数据等新型基础设施建设。广东明确要新增筹集建设保障性租赁住房不少于22万套(间),新开工改造城镇老旧小区不少于1100个,新建和改造提升农村公路超3868公里,新增完成1000个自然村生活污水治理提升工程。湖南省政府工作报告提出,要着眼重
25、点领域补短板,抓好长赣高铁、长沙机场改扩建等十大传统基建项目,也要着眼增强发展后劲,在信息、融合、创新基础设施方面,系统布局一批支撑引领转型升级的新基建项目。新疆提出开工建设4.1万套保障性租赁住房、1.34万套公租房,完成4.96万套棚户区改造开工建设任务;开工改造1152个老旧小区,完成“煤改电”二期27.95万户年度改造任务。p 2月,元宵后开工情况回暖,公布上月社融数据超预期:月,元宵后开工情况回暖,公布上月社融数据超预期:2023年1月社会融资规模增量为5.98万亿元(人民币,下同),比上年同期少1959亿元。其中,对实体经济发放的人民币贷款增加4.93万亿元,同比多增7308亿元。
26、p 3月,两会是否会给出新的政策支持?月,两会是否会给出新的政策支持?数据来源:公开新闻22p 发展中国家(亚非拉):行业保持20%的复合增速,工程量主要来自(1)交通、水利等基础设施建设;(2)矿产资源开采。中国在当地投资较多,比较容易实现10-20%市占率。p 欧洲:行业增速低,以更新换代需求为主。市场集中度较低,各品牌充分竞争,当地有完备的代理和融资租赁体系,侧重点在于扩充销售渠道,市占率10%。p 美国:行业增速低,以更新换代需求为主。市场集中度较高,卡特彼勒地位稳固,难以通过复制销售网络取得突破,侧重点在于寻找下沉场景,市占率5%。海外市场中,发展中国家具备更高的行业增速海外市场中,
27、发展中国家具备更高的行业增速23东南亚东南亚其它发展中国家其它发展中国家欧洲欧洲北美北美日本、印度等日本、印度等海外总量海外总量20194.2 7.0 9.0 8.0 4.2 32.4 20204.2 7.0 9.5 8.4 4.2 33.3 20215.0 8.4 9.9 8.8 5.0 37.1 20226.0 10.1 10.4 9.3 6.0 41.8 20237.2 12.1 10.9 9.7 7.2 47.2 20248.6 14.5 11.5 10.2 8.6 53.5 202510.4 17.4 12.1 10.7 10.4 61.0 挖掘机海外市场分地区市场销量情况(万台)数
28、据来源:弘则研究注:不包括中国市场疫情三年全球能源开采与基建对工程机械的需求旺盛疫情三年全球能源开采与基建对工程机械的需求旺盛05101520250 5 10 15 20 25 30 35 40 45 2019/1/22019/5/132019/9/192020/1/292020/6/82020/10/142021/2/242021/7/22021/11/92022/3/212022/7/292022/12/6归母净利润PE-TTM卡特彼勒净利润与PE变化(亿美元)24数据来源:Wind三一重工的出口营收今年反超国内营收三一重工的出口营收今年反超国内营收25100.3292.86116.181
29、36.27141.67141.04248.46258.800%10%20%30%40%50%60%0 50 100 150 200 250 300 2000212022Q3出口营收出口占比三一重工出口收入情况(亿元)亚澳45%欧洲29%美洲19%非洲7%2022Q3 三一重工海外营收按地区分布挖掘机械47%混凝土机械21%起重机械14%桩工机械18%2022Q3 三一重工海外营收按产品分布52.3%26.5%63.5%29%62.8%14.26%0.88%146%注:蓝色数字为同比增速数据来源:Wind,三一重工在出口高增的作用下,挖机年度销量可能很
30、快回到历史高位在出口高增的作用下,挖机年度销量可能很快回到历史高位26海外市占率海外市占率海外市场规模海外市场规模出口台数出口台数20216%37.1 2.22022E8%41.8 3.42023E10%47.2 4.72024E12%53.5 6.32025E14%61.0 8.4三一重工挖掘机海外销量(万台)国内销量国内销量yoy出口销量出口销量yoy总销量总销量yoy20217.8-5%2.232%10.01%2022E3.8-51%3.455%7.2-28%2023E2.9-25%4.738%7.55%2024E3.110%6.335%9.525%2025E3.820%8.433%12
31、.229%三一重工挖掘机总销量(万台)数据来源:三一重工,弘则研究盈利能力也具有周期性,出口业务将驱动利润率改善盈利能力也具有周期性,出口业务将驱动利润率改善国三切换国四:相关政策介绍、各挖机公司官网有没有国四机型介绍278468373304234233383558757056865729741200%5%10%15%20%25%30%35%40%0 200 400 600 800 1,000 1,200 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 20
32、20 2021 营业总收入归属母公司股东的净利润销售毛利率(%)销售毛利率(%)三一重工财务情况(亿元)200212022H1国内33.12%35.00%31.37%26.73%21.04%国外国外25.15%25.90%24.01%24.13%24.42%三一重工国内外毛利率对比数据来源:Wind徐工徐工机械已完成重组并表机械已完成重组并表p 2022年8月,徐工有限整体上市宣告完成。重组后,徐工有限旗下挖掘机械、混凝土机械、矿业机械、塔式起重机等工程机械生产配套资产整体注入上市公司,标的资产作价386.86亿元。28解除限售期解除限售期业绩考核目标业绩考核目标首次及预
33、留授予的限制性股票第一个解除限售期2023年度净资产收益率不低于9%,且不低于同行业平均水平或对标企业75分位水平;2023年度净利润不低于53亿元,且不低于同行业平均水平或对标企业75分位水平;2023年度分红比例不低于当年实现的可供分配利润的30%。首次及预留授予的限制性股票第二个解除限售期2024年度净资产收益率不低于9.5%,且不低于同行业平均水平或对标企业75分位水平;2024年度净利润不低于58亿元,且不低于同行业平均水平或对标企业75分位水平;或2023-2024年净利润累计值不低于111亿元,且不低于同行业平均水平或对标企业75分位水平;2024年度分红比例不低于当年实现的可供
34、分配利润的30%。首次及预留授予的限制性股票第三个解除限售期2025年度净资产收益率不低于10%,且不低于同行业平均水平或对标企业75分位水平;2025年度净利润不低于65亿元,且不低于同行业平均水平或对标企业75分位水平;或2023-2025年净利润累计值不低于176亿元,且不低于同行业平均水平或对标企业75分位水平;2025年度分红比例不低于当年实现的可供分配利润的30%。徐工机械2023年限制性股票激励计划实施考核管理办法数据来源:徐工机械弘则弥道(上海)投资咨询有限公司升降机依靠出口升降机依靠出口跨界工程机械跨界工程机械打开市场空间打开市场空间03国内风电市场通缩严重,电梯渗透率提升带
35、来的空间有限国内风电市场通缩严重,电梯渗透率提升带来的空间有限2022202320242025新增风电装机38GW80GW95GW108GW平均单机功率4.3MW6.0MW8.0MW10.0MW风机台数88370800升降机渗透率渗透率50%60%70%80%单价/万元4.24.14.03.9市场/亿元1.86 3.28 3.33 3.37 免爬器渗透率渗透率40%(加技改(加技改1万台)万台)35%(加技改(加技改1万台)万台)28%(加技改(加技改1万台)万台)20%(加技改(加技改1万台)万台)单价1.91.81.71.6市场/亿元2.572.642.271.95助
36、爬器渗透率渗透率10%5%2%0%单价0.90.850.80.75市场/亿元0.08 0.06 0.02 0.00 总市场规模/亿元4.51 5.98 5.62 5.32 30数据来源:中际联合,弘则研究p 例子:齿轮齿条升降机,适用于混凝土塔筒以及海风塔筒。单价大概20-30万元。明年希望在海风先做到20%或者30%的渗透率。打开空间:拓展新品,提升单台风机内的产品价值量打开空间:拓展新品,提升单台风机内的产品价值量升降机5万链式提升机1.5万爬梯2万缓降器0.5万速差器1万小吊机5万护栏2万平台翻盖器2万安全防护系统(安全带等)1万单个塔筒内可安装出20万元的价值量,市场空间翻两番31风机
37、内可以安装很多防护装置和附件市场规模5亿20亿数据来源:弘则研究打开空间:跨行业延展,进入工程机械等市场打开空间:跨行业延展,进入工程机械等市场32在塔机领域处于推广阶段p 国内塔机市场:年销量约2万台,市场规模约8亿元。市场规模市场规模+8亿亿13亿亿数据来源:中际联合,弘则研究潜在的应用场景非常多打开空间:出口海外,打开空间:出口海外,22年已完成主流主机厂准入,今年放量年已完成主流主机厂准入,今年放量 海外市场:海外市场:订单方面,可能保持40-50%以上的增速。海外升降产品的毛利率比国内大概高10个点左右。针对主机厂做了产品准入,市场份额就会慢慢提升;针对当地的开发商或者是当地的运营维
38、护商,做相关推广;属于非标定制性的产品,技术人员足够充足就能接更多的项目,在短时间内完成;产品运营的可靠性,服务做的好。332022202320242025新增风电装机50GW55GW60GW65GW平均单机功率4MW5MW6MW7MW风机台数00009286总市场规模7.50 6.60 6.00 5.57 海外风电市场与国内规模基本相当市场规模市场规模+5亿亿10亿亿数据来源:中际联合,弘则研究中际联合:财务数据中际联合:财务数据34数据来源:Wind(10)(5)0 5 10 15 20 20022Q3销售费用 管理费用研发费用财务费用55.81
39、58.3847.6743.003040506020022Q31.421.852.321.32-40%-30%-20%-10%0%10%20%30%40%50%60%0 2 4 20022Q3营业收入(亿元)及增速毛利率(%)费用率(%)归母净利润(亿元)及增速5.396.818.835.62-20%-10%0%10%20%30%40%50%60%0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 20022Q3弘则弥道(上海)投资咨询有限公司公司地址:上海市浦东新区世纪大道210号21世纪中心大厦1206室欢迎指正欢迎指正THANKS
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