《个人消费行业类贷款证券化2023年度展望：居民消费信贷需求增长乏力个人消费类贷款ABS产品发行动力不足；疫情冲击资产表现短期内仍需保持关注-230317（19页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《个人消费行业类贷款证券化2023年度展望：居民消费信贷需求增长乏力个人消费类贷款ABS产品发行动力不足；疫情冲击资产表现短期内仍需保持关注-230317（19页）.pdf（19页珍藏版）》请在三个皮匠报告上搜索。

1、 2023 年年 3 月月 特别评论特别评论 中诚信国际 个人消费类贷款证券化个人消费类贷款证券化 目录目录 要点 1 正文 2 结论 17 附表 18 联络人联络人 作者作者 结构融资一部结构融资一部 王恬薇王恬薇 -676 杜秋甫杜秋甫 -563 陈子文陈子文 -296 其他联络人其他联络人 副总裁副总裁 邓大为邓大为 结构融资一部结构融资一部 评级评级总监总监 王王 立立 -523 居民消费信贷需求增长乏力，个人消费类贷款居民消费信贷需求增长乏力，个人消费类贷款ABS

2、 产品发行动力不足；疫情产品发行动力不足；疫情冲击资产表现冲击资产表现，短，短期内期内仍需保持仍需保持关注关注 个人消费个人消费类类贷款贷款证券化证券化 2023 年度展望年度展望 要点：要点：宏观方面宏观方面，2022 年我国经济面临更趋复杂严峻的国际环境与疫情持续多点散发的国内压力，居民消费信贷需求增长乏力，消费信贷增速仍未恢复至疫情前水平。截至 2022 年末，金融机构短期个人消费贷款余额（包括信用卡及消费信贷）为 9.35 万亿元，增速较年初下降至-0.08%；政策方面政策方面，监管部门持续出台多项政策和规定性文件，进一步保护个人信息和金融消费者权益，并规范了信用卡经营和互联网贷款管理

3、；发行方面发行方面，2022 年，个人消费类贷款 ABS 产品共发行 20 单，累计发行规模合计 355.29 亿元，同比下降 24.71%；发行利率方面发行利率方面，个人消费类贷款 ABS 产品优先级（AAAsf）证券发行利率区间在 1.903.92%，次优先级（AA+sf/AAsf）证券发行利率区间在 2.034.24%，与 2021 年相比区间有所收窄。与一年期中债中短期票据到期收益率相比，商业银行发起的个人消费类贷款ABS产品 AAAsf级别利差区间在-31.8698.58BP，消费金融公司发起的产品 AAAsf级别利差区间在-18.81110.00BP；二级市场方面二级市场方面，20

4、22 年，个人消费类贷款 ABS 产品成交金额为89.11 亿元，较 2021 年全年下降 40.05%；交易笔数 150 笔，笔均金额 0.59 亿元，二级交易活跃性有待提升；资产池特征方面资产池特征方面，2022 年发行的个人消费类贷款 ABS 产品的资产池特征继续呈现单笔金额小、资产池高度分散的特征，且入池资产合同利率/手续费率依然保持在较高水平；存续期产品表现方面存续期产品表现方面：逾期率方面，受国内疫情反复及宏观经济下行等因素冲击，2022 年发行的个人消费类贷款 ABS 产品基础资产逾期表现有所攀升；违约率方面，2022 年发行的个人消费类贷款 ABS 产品的累计违约率较上一年呈上

5、升趋势，短期内个人消费类贷款 ABS 产品资产表现继续承压；个人消费贷款 ABS 产品基础资产回收率普遍较低，早偿率受产品特性影响有所差异；在防疫政策优化调整、居民杠杆率高企、经济增长乏力、居民收入增长波动的背景下，外部宏观因素对消费信贷资产信用表现的长尾影响仍需持续观察。中诚信国际行业评论中诚信国际行业评论 个人消费类贷款证券化 2023 年度展望 2 2022年，我国经济年，我国经济面临更趋复杂严峻的国际环境与疫情持续多点散发的国内压力面临更趋复杂严峻的国际环境与疫情持续多点散发的国内压力，以封控为主的防以封控为主的防疫政策使居民疫政策使居民消费消费需求需求进一步减弱进一步减弱，消费者信心

6、指数消费者信心指数出现大幅下降出现大幅下降，短期个人消费类贷款规模短期个人消费类贷款规模先下先下降后回升降后回升，同比同比增速增速仍仍处于低位处于低位。居民杠杆率持续处于高位，消费信贷的信用表现居民杠杆率持续处于高位，消费信贷的信用表现短期内短期内或将持续或将持续承压承压 2022 年，国际环境更趋复杂严峻，海外通胀高位运行，全球经济下行风险加大，国内生产和消费活动受到新冠疫情持续多点散发的冲击，居民消费动力不足，消费信贷需求削弱。2022年，我国短期个人消费信贷规模增速呈放缓趋势。从金融机构口径下个人贷款余额来看，截至 2022 年末，金融机构个人贷款余额为 74.94 万亿元，其中中长期个

7、人消费贷款（以住房抵押贷款为主）余额为 46.69 万亿元，较 2021 年末分别增长 5.39%和 2.55%，短期个人消费贷款余额（包括信用卡及消费信贷）为 9.35 万亿元，较 2021 年末下降 0.08%。其中，受宏观经济下行压力、局部地区疫情反复等因素影响，短期个人消费贷款余额月增速进一步放缓，由年初 5.10%下降至年末-0.08%。截至 2022 年末，短期个人消费贷款余额占个人贷款余额比例同比下降至 12.48%。图图1：金融机构各类个人贷款余额：金融机构各类个人贷款余额 数据来源：中国人民银行，choice数据 图图2：金融机构各类个人贷款余额同比增速：金融机构各类个人贷款

8、余额同比增速 pPqR3ZdUcWeUqU9YxU9P9R6MmOrRtRsRkPqQtQjMpOuN6MtRrQMYsRqRuOtRnR 中诚信国际行业评论中诚信国际行业评论 个人消费类贷款证券化 2023 年度展望 3 数据来源：choice数据，中诚信国际整理 金融机构短期个人消费类贷款主要由信用卡贷款和个人消费贷款构成，且以信用卡贷款为主。从信用卡使用情况来看，截至2022年9月末，信用卡人均持卡数量为0.57张。同期，受宏观经济下行压力加大和局部地区疫情反复等外部因素对我国总需求的长尾影响，居民消费复苏乏力且增速中枢较疫情前放缓，信用卡授信总额22.10万亿元，同比增长6.97%；使

9、用金额8.76万亿元，同比增长4.29%，增速均处于疫情爆发三年间的低位。授信使用率39.64%，较2021年同期下降1.02个百分点。图图3：信用卡授信总额及同比增长、贷款余额及同比增长和授信使用率：信用卡授信总额及同比增长、贷款余额及同比增长和授信使用率 数据来源：中国人民银行，choice数据 2022年，在局部地区疫情反复、出口增速下滑、房地产行业景气度下行等负面因素影响下，国内经济下行压力加大，失业率上升，消费者信心指数出现大幅下降。同时，由于2022年居民整体消费信心处于较弱水平，居民部门融资需求偏弱，居民杠杆率较2021年末小幅下降，但仍处于高位。图图4：20192022年消费者

10、信心指数年消费者信心指数 中诚信国际行业评论中诚信国际行业评论 个人消费类贷款证券化 2023 年度展望 4 数据来源：国家统计局，choice数据 图图5：2009年年2022年居民年居民部门杠杆率部门杠杆率 数据来源：中国社会科学院，choice数据 居民杠杆率持续处于高位及宏观经济下行压力加大，都将影响居民的还款能力和还款意愿，从而对消费信贷的信用表现产生一定负面影响。同时，疫情期间延期还款政策使得资产逾期、违约的表现可能延迟。从信用卡资产质量来看，受疫情冲击，信用卡逾期半年未偿信贷总额在2022年前三季度呈波动上升趋势，其中在2022年二季度有所回落，但在三季度迅速上升。截至2022年

11、9月末，信用卡逾期半年未偿信贷总额为943.56亿元，占应偿信用卡信贷总额的比例为1.08%。总体上，信用卡逾期半年未偿信贷总额占应偿信贷总额的比例自2017年起呈下降的趋势，但较上年同期有所上升。考虑到2017年以来银行间市场发行信用卡不良贷款证券化产品159单，累计处置信用卡不良贷款4,950.21亿元，这一比例可能低估了信用卡逾期的水平。其中，2021年19月和2022年19月分别通过发行信用卡不良贷款证券化产品处置信用卡不良贷款771.16亿元和883.83亿元，若还原该部分不良贷款，则截至2022年9月末，信用卡逾期半年未偿信贷总额占应偿信用卡信贷总额比例较上年同期上升更多。图图6：

12、信用卡逾期半年未偿信贷总额及占应偿信贷总额占比：信用卡逾期半年未偿信贷总额及占应偿信贷总额占比 中诚信国际行业评论中诚信国际行业评论 个人消费类贷款证券化 2023 年度展望 5 数据来源：中国人民银行，choice数据 政策方面，近年来，监管部门相继出台一系列消费金融监管政策，旨在进一步保护个人信息和金融消费者权益、规范金融机构与互联网机构的合作和互联网贷款管理。2022年以来监管政策主要是对这些前期政策的细化。随着对个人信息和消费者权益保护的愈发重视，监管层面持续在保护个人信息和金融消费者权益、促进合规经营等方面出台相应的政策和规范性文件。同时，2022年下半年以来，在疫情防控优化、扩大内

13、需、宏观政策支持经济复苏的背景下，消费金融行业获得多项鼓励政策。支持行业发展方面，2022年4月，国务院办公厅发布关于进一步释放消费潜力促进消费持续恢复的意见，提出“优化金融服务，引导银行机构积极发展普惠金融，探索将真实银行流水、第三方平台收款数据、预订派单数据等作为无抵押贷款授信审批参考依据，提高信用状况良好的中小微企业和消费者贷款可得性。推动商业银行、汽车金融公司、消费金融公司等提升金融服务能力”；2022年9月，央行货币政策委员会第三季度例会强调对个人消费信贷的扶持，包括推动降低个人消费信贷成本，优化大宗消费品和社会服务领域消费金融服务。促进合规经营方面，针对近年来互联网消费金融迅猛发展

14、的形势，监管部门从保护消费者信息安全和金融消费者权益、规范互联网贷款经营和管理等方面进行了约束和强化。同时，监管部门也相继出台多项政策进一步规范信用卡经营。具体来看，保护个人信息和金融消费者权益方面，保护个人信息和金融消费者权益方面，2022年3月，中国银保监会消费者权益保护局发布关于警惕过度借贷营销诱导的风险提示，提醒消费者要了解消费信贷的有关政策和风险，防范过度信贷透支消费风险，提高法律意识，保护合法权益；2022年12月，中国银保监会正式发布银行保险机构消费者权益保护管理办法，要求银行保险机构将消费者权益保护纳入公司治理、上海品茶建设和经营发展战略，构筑全方位的消费者权益保护工作体系；规

15、范银行保险机构经营行为，保护消费者八项基本权利。包括规范产品设计、信息披露和销售行为，禁止误导性宣传、强制捆绑搭售、不合理收费等行为，保护消费者知情权、自主选择权和公平交易权。中诚信国际行业评论中诚信国际行业评论 个人消费类贷款证券化 2023 年度展望 6 规范信用卡经营规范信用卡经营，2022年6月，中国人民银行发布关于进一步促进信用卡业务规范健康发展的通知，对信用卡业务经营管理、发卡营销、授信管理和风险管控、资金流向、分期业务、合作机构管理、消费者权益保护、监督管理等方面做出详细要求。银行业金融机构应当根据客户信用状况、收入状况、财务状况等合理设置单一客户的信用卡总授信额度上限，并纳入该

16、客户在本机构所有授信额度内实施统一管理；同时，应当严格执行数据安全、个人信息保护等相关法律法规和征信管理有关规定，遵循“合法、正当、必要”原则，应当在合作合同中明确约定双方使用客户信息的目的、方式和范围，客户信息保密责任义务，以及防控客户信息泄露风险的有效措施；2022年9月，银保监会发布关于防范租借信用卡的风险提示，提示持卡人信用卡租借带来的风险包括陷入过度透支及征信受损，造成违规使用信用卡；消费者应正确办理使用信用卡，结合自身消费习惯、还款能力等日常实际需求办理信用卡，避免盲目办卡、过量办卡。互联网贷款管理互联网贷款管理，2022年7月，银保监会发布关于加强商业银行互联网贷款业务管理 提升

17、金融服务质效的通知，提出“鼓励商业银行稳妥推进数字化转型，充分发挥互联网贷款业务在助力市场主体纾困、加强新市民金融服务、优化消费重点领域金融支持等方面积极作用的同时，针对商业银行在业务开展中风控管理不到位等问题，从履行贷款管理主体责任、强化信息数据管理、完善贷款资金管理、规范合作业务管理、加强消费者权益保护等方面，进一步细化明确了商业银行贷款管理和自主风控要求”，进一步规范商业银行互联网贷款业务经营行为，促进互联网贷款业务平稳健康发展。表表 1：2022 年我国消费金融行业主要政策年我国消费金融行业主要政策 时间时间 政策政策 内容或影响内容或影响 个人信息和金融消费者权益保护 2022.03

18、 银保监会消费者权益保护局关于警惕过度借贷营销诱导的风险提示 提醒消费者要了解消费信贷的有关政策和风险，防范过度信贷透支消费风险，提高法律意识，保护合法权益；合理合规使用信用卡、小额贷款等消费信贷服务，了解分期业务、贷款产品年化利率、实际费用等综合借贷成本，在不超出个人和家庭负担能力的基础上，合理发挥消费信贷产品的消费支持作用 2022.12 银保监会银行保险机构消费者权益保护管理办法 关于消费者权益保护体制机制，要求银行保险机构将消费者权益保护纳入公司治理、上海品茶建设和经营发展战略，指导银行保险机构加强消费者权益保护体制机制建设，构筑全方位的消费者权益保护工作体系；规范银行保险机构经营行为

19、，保护消费者八项基本权利；加强行业监督管理 规范信用卡经营 2022.06 中国人民银行关于进一步 促进信用卡业务规范健康发展的通知 银行业金融机构应当根据客户信用状况、收入状况、财务状况等合理设置单一客户的信用卡总授信额度上限，并纳入该客户在本机构所有授信额度内实施统一管理；应当严格执行数据安全、个人信息保护等相关法律法规和征信管理有关规定，遵循“合法、正当、必要”原则，应当在合作合同中明确约定双方 中诚信国际行业评论中诚信国际行业评论 个人消费类贷款证券化 2023 年度展望 7 使用客户信息的目的、方式和范围，客户信息保密责任义务，以及防控客户信息泄露风险的有效措施 2022.09 银保

20、监会关于防范租借信用卡的风险提示 提示持卡人信用卡租借带来的风险包括陷入过度透支及征信受损，造成违规使用信用卡；消费者应正确办理使用信用卡，结合自身消费习惯、还款能力等日常实际需求办理信用卡，避免盲目办卡、过量办卡 互联网贷款管理办法 2022.07 银保监会关于加强商业银行互联网贷款业务管理 提升金融服务质效的通知 鼓励商业银行稳妥推进数字化转型，充分发挥互联网贷款业务在助力市场主体纾困、加强新市民金融服务、优化消费重点领域金融支持；针对商业银行在业务开展中风控管理不到位等问题，从履行贷款管理主体责任、强化信息数据管理、完善贷款资金管理、规范合作业务管理、加强消费者权益保护等方面，进一步细化

21、明确了商业银行贷款管理和自主风控要求 资料来源：中诚信国际根据公开资料整理 总体上看，2022年，我国经济面临更趋复杂严峻的国际环境与疫情持续多点散发的国内压力，居民消费信贷需求增长乏力，受局部地区疫情反复及宏观经济下行压力加大等因素影响，居民消费信心有所下滑，消费信贷增速仍未恢复至疫情前水平。居民杠杆率持续处于高位，疫情等外部因素对消费信贷资产信用表现的长尾影响仍需持续观察。政策方面，消费金融行业监管内容更加细化，监管力度有所加强，旨在引导该行业更加规范、健康地发展。2022年银行间市场个人消费类贷款证券年银行间市场个人消费类贷款证券化产品化产品发行规模有所下降，发起机构数量较上一年有所增加

22、，发行规模有所下降，发起机构数量较上一年有所增加，从发行单数上看消费金融公司从发行单数上看消费金融公司仍仍占据发起机构的主要位置占据发起机构的主要位置 2022年以来，受国内疫情持续反复、宏观经济承压等因素的影响，居民消费信贷需求下降。在此背景下，银行间市场个人消费类贷款资产支持证券发行规模较上一年有所下降。2022年，银行间市场个人消费类贷款ABS产品共发行20单，发行规模355.29亿元，较2021年下降了24.71%。图图7：20142022年银行间市场个人消费类贷款年银行间市场个人消费类贷款ABS产品发行情况（亿元、单）产品发行情况（亿元、单）0510152025-200.00 400

23、.00 600.00 800.00 1,000.00 1,200.00 1,400.00 1,600.0020002020212022发行数量发行规模商业银行消费金融公司发行数量 中诚信国际行业评论中诚信国际行业评论 个人消费类贷款证券化 2023 年度展望 8 数据来源：中诚信国际整理 从基础资产从基础资产类型来看类型来看，个人消费类贷款ABS产品可分为一般消费贷款ABS产品和信用卡分期ABS产品，2022年一般消费贷款ABS产品发行18单，发行规模合计为302.16亿元，较2021年增加24.00%；信用卡分期ABS产品发行2单，发行规模合计为5

24、3.13亿元，较2021年下降76.72%。表表 2：个人消费类贷款：个人消费类贷款 ABS 产品发行情况统计（按基础资产类型）产品发行情况统计（按基础资产类型）基础资产类型基础资产类型 发行规模（亿元）发行规模（亿元）发行数量（单）发行数量（单）2022 2021 2022 2021 信用卡分期 53.13 228.20 2 3 一般消费贷款 302.16 243.68 18 13 合计合计 355.29 471.88 20 16 资料来源：中诚信国际整理 从发起机构来看从发起机构来看，2022年个人消费类贷款ABS产品发起机构共有13家，其中商业银行6家（分别为建设银行、平安银行、常熟银行

25、、广州银行、宁波银行和天府银行），较上年增加1家，共计发起8单，发行规模合计214.90亿元，占比60.48%；消费金融公司7家（包括马上消费金融、兴业消费金融、河南中原消费金融、杭银消费金融、湖北消费金融、湖南长银五八消费金融和厦门金美信消费金融），较上年增加2家，共计发起12单，发行规模合计140.40亿元，占比39.52%。在上述消费金融公司中，湖南长银五八消费金融、河南中原消费金融和厦门金美信消费金融为首次发起个人消费类贷款ABS产品。图图8：个人消费类贷款：个人消费类贷款ABS产品发行规模构成（按发起机构）产品发行规模构成（按发起机构）数据来源：中诚信国际整理 2022年，建设银行获

26、批筹建建信消费金融有限责任公司（以下简称“建信消费金融”），建设银行拟与北京市国有资产经营有限责任公司及王府井集团股份有限公司共同出资设立。建信消费金融注册资本为72亿元，上述股东出资比例分别为83.33%、11.11%和5.56%，持牌消费金融的队伍再次壮大。截至2022年底，在银保监会批准成立的31家持牌消费金融公司中，已有18家消费金融公司获得开展资产证券化业务资格的批复，其中有12家在银行间市场成功发起 中诚信国际行业评论中诚信国际行业评论 个人消费类贷款证券化 2023 年度展望 9 了个人消费类贷款ABS产品，分别是兴业消费金融、苏宁消费金融、锦程消费金融、中银消费金融、捷信消费金

27、融、马上消费金融、湖北消费金融、中邮消费金融、杭银消费金融、厦门金美信消费金融、湖南长银五八消费金融和河南中原消费金融。随着越来越多的消费金融公司成立满三年，符合申请资产证券化业务资格的监管要求，未来将有更多的消费金融公司参与到资产证券化市场中来。表表3:消费消费金融公司获批资产证券化业务资格情况金融公司获批资产证券化业务资格情况 机构名称机构名称 批准成立日期批准成立日期 资产证券化业务资格批复日期资产证券化业务资格批复日期 锦程消费金融 2010/02/25 2017/08/18 中银消费金融 2010/06/03 2015/09/02 捷信消费金融 2010/10/26 2015/12/

28、07 北银消费金融 2011/12/22 2022/03/25 兴业消费金融 2014/12/22 2018/06/04 海尔消费金融 2014/12/23 2018/12/06 招联消费金融 2015/03/03 2018/07/06 湖北消费金融 2015/04/03 2019/02/15 苏宁消费金融 2015/05/11 2019/01/03 马上消费金融 2015/06/11 2019/05/16 中邮消费金融 2015/11/17 2020/11/06 杭银消费金融 2015/11/25 2020/12/02 华融消费金融1 2016/01/18-晋商消费金融 2016/02/22

29、 2020/03/09 盛银消费金融 2016/02/24-陕西长银消费金融 2016/10/31 2020/11/23 包头市包银消费金融 2016/12/16-河南中原消费金融 2016/12/29 2021/01/18 湖南长银五八消费金融 2017/01/13 2022/01/28 哈尔滨哈银消费金融 2017/01/22-河北幸福消费金融 2017/06/13 2021/07/30 上海尚诚消费金融 2017/08/11-厦门金美信消费金融 2018/09/29 2022/03/03 中信消费金融 2019/06/05-平安消费金融 2020/03/30-重庆小米消费金融 2020/

30、05/29-北京阳光消费金融 2020/08/10-苏银凯基消费金融 2021/02/25-重庆蚂蚁消费金融 2021/06/03-四川省唯品富邦消费金融 2021/08/31-建信消费金融 2022/09/27-从发行利率来看从发行利率来看，优先级（AAAsf）证券发行利率区间在1.903.92%，次优先级（AA+sf/AAsf）证券发行利率区间在2.034.24%，与2021年同级别证券发行利率（利率区间分别为2.666.00%1 2022 年 8 月，经安徽银保监局批准，华融消费金融更名为安徽宁银消费金融股份有限公司 中诚信国际行业评论中诚信国际行业评论 个人消费类贷款证券化 2023

31、年度展望 10 和2.736.50%）相比区间有所收窄。与一年期中债中短期票据到期收益率比较，商业银行发起的个人消费类贷款ABS产品AAAsf级利差区间在-31.8698.58BP；消费金融公司方面，AAAsf级利差区间在-18.81110.00BP。图图9：个人消费类贷款：个人消费类贷款ABS产品产品加权平均发行利率与同期加权平均发行利率与同期中债中短期中债中短期票据票据到期收益率到期收益率比较比较2 数据来源：Wind，中诚信国际整理 消费金融公司发起的个人消费类贷款ABS产品发行利率普遍高于商业银行发起的产品。不同消费金融公司之间发行利率也有较大差异，以优先级证券为例，银行系消费金融公司

32、发起的个人消费类贷款ABS产品AAAsf级证券的发行利率相对较低。图图 10：个人消费类贷款：个人消费类贷款 ABS 产品发行利率（按产品发行利率（按发起机构类型发起机构类型）商业银行商业银行 消费金融公司消费金融公司 数据来源：中诚信国际整理 从交易量来看从交易量来看，2022年，个人消费类贷款ABS产品成交金额为89.11亿元，较2021年全年下降40.05%；交易笔数150笔，笔均金额0.59亿元。2022年全年银行间市场信贷ABS产品成交金额共计6,180.00亿元，个人消费类贷款ABS产品成交金额仅占1.44%，二级交易活跃性有待提升。2 同一天发行的产品选取发行利率较低者进行分析。

33、中诚信国际行业评论中诚信国际行业评论 个人消费类贷款证券化 2023 年度展望 11 表表4:2022年年个人消费类贷款个人消费类贷款ABS产品产品二级市场交易情况二级市场交易情况 2020 2021 2022 一级发行规模（亿元）377.41 471.88 355.29 二级成交金额（亿元）135.32 148.63 89.11 交易笔数（笔）78 107 150 笔均金额（亿元）1.73 1.39 0.59 数据来源：Wind，中诚信国际整理 个人消费类贷款个人消费类贷款ABS产品的入池资产具有单户金额小、分散度极高、剩余期限较短的特点，由于不产品的入池资产具有单户金额小、分散度极高、剩余

34、期限较短的特点，由于不同发起机构消费信贷产品特征不同，不同个人消费类贷款同发起机构消费信贷产品特征不同，不同个人消费类贷款ABS产品间资产池特征存在差异，但入池产品间资产池特征存在差异，但入池资产合同利率资产合同利率/手续费率均保持手续费率均保持在较高水平在较高水平 个人消费类贷款 ABS 产品的基础资产多为无抵质押或保证担保的信用贷款，单户金额小，同质性较高，资产分散度极高。2022 年发行的个人消费类贷款 ABS 产品的基础资产主要具有以下特征：平均单户贷款未偿平均单户贷款未偿本金余额小、资产池分散度高。本金余额小、资产池分散度高。2022 年发行的个人消费类贷款 ABS 产品入池资产平均

35、贷款户数为 83,300.40 户，平均单户贷款未偿本金余额 7.74 万元，资产池分散度较上一年略有提升。商业银行发起的产品平均单户贷款未偿本金余额大于消费金融公司，主要原因是商业银行发放的贷款借款人资质较好，能够获得较高的授信额度。入池资产合同利率入池资产合同利率/手续费手续费率继续率继续维持在维持在较高水平较高水平。2022 年发行的个人消费类贷款 ABS 产品入池资产平均加权平均合同利率为 14.81%，继续保持在较高水平。按发起机构类型来看，商业银行发起的产品基础资产加权平均合同利率在 415%之间，消费金融公司发起的产品基础资产加权平均合同利率在 1424%之间，高于银行类产品。这

36、主要是由于消费金融公司客户资质弱于银行，风险更高，因此需要收取更高的利率。此外，由于消费贷款的本息偿还方式多采用等本等息，即计息方式为全额计息，因此资产池现金流的内部收益率与资产池的账龄相关，即账龄越长、内部收益率越高。总体来看，个人消费类贷款 ABS 产品入池资产利率继续维持在较高水平，为 ABS 产品带来了更高的超额利差，提供了一定的信用支持。基础资产加权平均剩余期限基础资产加权平均剩余期限较短，但较短，但不同不同产品间有所分化。产品间有所分化。2022 年发行的个人消费类贷款ABS 产品基础资产平均加权平均剩余期限为 13.14 个月，较 2021 年有所缩短。商业银行方面，2022 年

37、资产池平均加权平均剩余期限为 16.31 个月，较 2021 年增加 4.58 个月，主要由于建晟 2022-1 入池资产为分期通3，剩余期限较长（达 48.60 个月）。消费金融公司方面，2022年资产池平均加权平均剩余期限为 11.02 个月，较 2021 年缩短 7.44 个月。消费金融公司发起的不同产品基础资产剩余期限区分明显，或与其贷款用途相关。例如，兴晴 2022-1 和鹭盈2022-1 的入池贷款主要用于装修等大额消费，具有单笔金额较大、期限较长等特点。表表 5：2022 年银行间市场发行的个人消费类贷款年银行间市场发行的个人消费类贷款 ABS 产品基础资产特征统计产品基础资产特

38、征统计 3 分期通为建设银行向优质客户发放的信用卡分期贷款，最长可申请 60 期分期。中诚信国际行业评论中诚信国际行业评论 个人消费类贷款证券化 2023 年度展望 12 基础资产特征基础资产特征 产品概况产品概况 商业银行商业银行 消费金融公司消费金融公司 总体总体 户数 范围 6,524.0068,796.00 4,654.00346,524.00 4,654.00346,524.00 平均值 23,681.00 123,046.67 83,300.40 单户平均本金余额（万元）范围 2.3718.04 0.4516.47 0.4518.04 平均值 12.62 4.48 7.74 加权平

39、均合同利率 范围 4.64%14.91%14.06%23.98%4.64%23.98%平均值 7.54%19.66%14.81%加权平均账龄（月）范围 0.9511.89 0.6310.97 0.6311.89 平均值 6.78 4.22 5.24 加权平均剩余期限（月）范围 5.2648.60 6.7223.41 5.2648.60 平均值 16.31 11.02 13.14 资料来源：中诚信国际根据公开资料整理 表表 6：2021 年银行间市场发行的个人消费类贷款年银行间市场发行的个人消费类贷款 ABS 产品基础资产特征统计产品基础资产特征统计 基础资产特征基础资产特征 产品概况产品概况

40、商业银行商业银行 消费金融公司消费金融公司 总体总体 户数 范围 17,068.001,265,391.00 5,809.00503,351.00 5,809.001,265,391.00 平均值 367,457.17 76,208.50 185,426.75 单户平均本金余额（万元）范围 0.8817.58 0.3614.77 0.3617.58 平均值 6.82 8.50 7.87 加权平均合同利率 范围 6.28%16.79%11.79%23.22%6.28%23.22%平均值 9.40%18.67%15.19%加权平均账龄（月）范围 2.2514.48 3.5710.50 2.2514

41、.48 平均值 7.36 7.43 7.40 加权平均剩余期限（月）范围 5.4026.65 7.5928.29 5.4028.29 平均值 11.73 18.46 15.94 资料来源：中诚信国际根据公开资料整理 2022年发行的年发行的个人消费类贷款个人消费类贷款ABS产品累计违约率产品累计违约率较较2021年年呈现呈现小幅小幅上升趋势，上升趋势，近年来近年来消费金融公消费金融公司发起的个人消费类贷款司发起的个人消费类贷款ABS产品累计违约率产品累计违约率整体整体高于商业高于商业银行发起的产品银行发起的产品。受受局部地区局部地区疫情疫情反复反复及宏观经济增速放缓及宏观经济增速放缓影响影响，

42、部分地区或行业内借款人偿债能力有所下降。，部分地区或行业内借款人偿债能力有所下降。同时，疫情期间延期还款同时，疫情期间延期还款政策使得资产逾期、违约的表现可能延迟政策使得资产逾期、违约的表现可能延迟，短期内短期内消费贷款消费贷款资产资产信用表现继续承压信用表现继续承压 累计违约率累计违约率4 目前银行间市场个人消费类贷款 ABS 产品对累计违约率的定义普遍为逾期超过 90 天的贷款金额/资产池初始规模。与其他个人消费信贷资产（如个人住房贷款、个人汽车贷款）相比，个人消费类贷款多为无抵质押或保证担保的信用贷款，受经济周期的影响相对较大。从20172022 年在银行间市场发行的个人消费类贷款 AB

43、S 产品截至 2022 年末的表现来看，其累计违约率呈现逐年攀升的趋势。图图 11：截至截至 2022 年末各年度年末各年度发行发行的的个人消费类贷款个人消费类贷款 ABS 产品产品累计违约率表现累计违约率表现 4 累计违约率=累计违约金额/初始起算日资产池余额。中诚信国际行业评论中诚信国际行业评论 个人消费类贷款证券化 2023 年度展望 13 0.00%1.00%2.00%3.00%4.00%5.00%6.00%7.00% 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 2420020202120220.00%2.0

44、0%4.00%6.00%8.00%10.00%12.00%6消费金融公司个人消费类贷款消费金融公司个人消费类贷款ABS累计违约率累计违约率2017年：消费金融公司2018年：消费金融公司2019年：消费金融公司2020年：消费金融公司2021年：消费金融公司2022年：消费金融公司0.00%1.00%2.00%3.00%4.00%5.00%6.00%7.00%123456789 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24银行个人消费类贷款银行个人消费类贷款ABS累计违约率累计违约率2017年：商业银行20

45、18年：商业银行2019年：商业银行2020年：商业银行2021年：商业银行2022年：商业银行 资料来源：中诚信国际根据公开资料整理 分发起机构类型来看，商业银行发起的 ABS 产品较消费金融公司发起的 ABS 产品累计违约率低。这主要是由于商业银行零售客户基础庞大、风控体系成熟、资金成本低，商业银行获取的客户质量相对更好。但我们也注意到，近年来商业银行发起的 ABS 产品累计违约率呈现逐年上升的趋势，或与近年来消费信贷规模扩张过快，服务客群下沉相关，叠加宏观经济的下行压力，个人消费类贷款资产信用表现或将继续承压。图图12：截至截至2022年末不同类型机构发起的年末不同类型机构发起的个人消费

46、类贷款个人消费类贷款ABS产品系列累计违约率表现产品系列累计违约率表现5 数据来源：各期受托报告，中诚信国际整理 2022 年银行间市场共发行 20 单个人消费类贷款 ABS 产品，截至 2022 年末，累计违约率处于 0.00%4.86%之间。消费金融公司发起的产品中，“安逸花”系列累计违约率整体较低，在0.00%2.64%之间；2022 年湖南长银五八消费金融、河南中原消费金融和厦门金美信消费金融均为首次发行个人消费类贷款 ABS 产品，其中鼎柚 2022-1 和城一代 2022-1 分别存续 3 期和 5 期，累计违约率分别为 3.71%和 4.86%，处于较高水平；鹭盈 2022-1

47、存续 1 期，存续时间较短，其累计违约率为 1.42%，随着时间的推移其资产质量或进一步承压。商业银行发起的产品中，大部分存续期较短尚未观测到违约表现。其中广州银行发起的广赢 2022-1，共存 5累计违约率=各产品发行后各期的违约金额/各产品初始起算日的资产池余额，仅选取表现期超过 6 期（含）的产品统计累计违约率，本小节同。中诚信国际行业评论中诚信国际行业评论 个人消费类贷款证券化 2023 年度展望 14 续 8 期，累计违约率为 2.80%，在商业银行中处于相对较高水平，与该产品封包期6较长有关。广赢 2022-1 入池资产为信用卡分期贷款，封包期为 9.11 个月，期限较长，封包期内

48、违约的资产也纳入累计违约率的统计，在考虑封包期后其累计违约率处于相对合理水平。图图13：2022年发行的年发行的个人消费类贷款个人消费类贷款ABS产品累计违约率表现产品累计违约率表现 数据来源：各期受托报告，中诚信国际整理 逾期率逾期率 受国内各地疫情多轮反复及宏观经济下行压力等因素影响，2022年发行的个人消费类贷款ABS产品基础资产逾期表现有所恶化。从存续产品表现来看，个人消费类贷款ABS产品基础资产130天、3160天逾期率较2021年整体上行，6190天的逾期率与2021年整体相近。全年来看，各阶段逾期率随着时间推移波动上行，下半年的逾期率整体高于上半年。与过去三年同期水平相比，存续产

49、品基础资产130天的逾期率处于高位，3160天的逾期率整体回落，但仍未完全回落至疫情前水平，6190天的逾期率整体保持稳定，可见局部地区疫情的反复仍对居民收入和生活消费产生冲击，经济增速的放缓对个人偿债能力产生了一定影响，短期内或将进一步推升基础资产累计违约率的升高。图图14：个人消费类贷款个人消费类贷款ABS产品存续期基础资产逾期率产品存续期基础资产逾期率 数据来源：各期受托报告，中诚信国际整理 6 封包期指初始起算日与信托设立日之间的期间。中诚信国际行业评论中诚信国际行业评论 个人消费类贷款证券化 2023 年度展望 15 年化累计回收率年化累计回收率7 我们观测了 20162022 年部

50、分已完成兑付的个人消费类贷款 ABS 产品在存续期的整体回收表现，回收率表现整体差异较大。消费金融公司发起的产品平均年化累计回收率为 11.16%，其中中赢新易贷 2016-1 表现相对较好，年化累计回收率达到 31.33%，但该系列其余两单产品回收率较低。“兴晴”系列产品平均年化累计回收率为 4.90%，在消费金融公司发起的产品中处于较低水平。“捷赢”系列产品平均年化累计回收率为 12.88%，其中 2021 年发行的“捷赢”系列产品平均回收率为 10.45%，较 2020 年发行产品回收率（14.04%）有所下降。图图15：消费金融公司发起的个人消费类贷款：消费金融公司发起的个人消费类贷款

51、ABS产品（已清算）年化累计回收率产品（已清算）年化累计回收率 数据来源：各期受托报告，中诚信国际整理 商业银行发起的个人消费类贷款 ABS 产品平均年化累计回收率为 6.29%，低于消费金融公司发起产品的回收率。其中橙易 2016-1 入池贷款附带房屋抵押，因此回收率较高，除此之外“臻元”系列产品回收表现较好，平均年化累计回收率为 13.03%，明显高于“和享”系列（6.79%）、“和智”系列（4.82%）、“惠益”系列（3.70%）和“交元”系列（2.94%）。整体来看，个人消费类贷款 ABS 产品回收率相对偏低，主要由于个人消费类贷款大部分为信用类贷款，其回收基本依赖于对借款人的催收，没

52、有抵押物处置作为回收来源。2022 年受部分地区疫情反复和防控政策的影响导致贷款服务机构贷后管理工作存在一定阻碍，部分地区催收工作无法开展，从而影响资产回收周期，回收率表现未来需进一步观察。图图16：商业银行发起的个人消费类贷款：商业银行发起的个人消费类贷款ABS产品（已清算）年化累计回收率产品（已清算）年化累计回收率 7累计回收率=累计回收额/累计违约额，年化回收率=累计回收率/表现期天数*365，其中表现期天数包括封包期。部分已兑付完毕产品受托报告未披露相关数据，故剔除。中诚信国际行业评论中诚信国际行业评论 个人消费类贷款证券化 2023 年度展望 16 数据来源：各期受托报告，中诚信国际

53、整理 早偿率早偿率8 个人消费类贷款 ABS 产品入池资产加权平均利率较高，早偿可能造成超额利差下降。除借款人自身财务状况影响外，发起机构的提前还款政策对借款人早偿意愿会产生较大影响。早期商业银行对信用卡分期贷款的早偿要求比较严格，提前还款不仅会产生一定比例的罚息，而且提前还款部分的手续费不减免，借款人早偿的动力不足。而消费金融公司的提前还款政策更加灵活，且由于贷款利率较高，借款人在经济能力允许的条件下更有动力早偿。2022 年个人消费类贷款 ABS 产品入池资产早偿率较上一年整体有所提升，或与消费贷款利率较高，LPR 的下降促使借款人进行贷款置换有关。图图17：20172022年发行年发行的

54、的个人消费类贷款个人消费类贷款ABS产品年化早偿率情况产品年化早偿率情况 8 对早偿率的统计从各产品第二个表现期开始，并已年化处理。中诚信国际行业评论中诚信国际行业评论 个人消费类贷款证券化 2023 年度展望 17 数据来源：各期受托报告，中诚信国际整理 结论结论 2022 年，局部地区疫情反复及宏观经济下行压力加大等外部因素对个人消费信贷市场的冲击仍在延续，短期内经济活动放缓、居民收入预期下降削弱了居民消费信贷的需求，叠加疫情期间部分贷款发放机构风控策略的调整，导致个人消费信贷增速回落。相应地，个人消费类贷款 ABS 产品发行规模较上一年有所下降。此外，居民杠杆率持续高位、失业率上升、借款

55、人可支配收入增速下降，都对借款人还款能力和还款意愿产生了一定的影响，个人消费类贷款 ABS 产品累计违约率较上一年呈现上升的趋势。展望 2023 年，在疫情防控政策调整、扩大内需和支持经济复苏的政策频繁出台、行业监管逐渐规范的利好影响下，消费相关行业短期内有望形成新的信贷增速。同时，ABS 产品的发行在优化资产负债表、拓宽融资渠道、降低融资成本等方面仍有一定优势。我们预期 2023 年个人消费类贷款 ABS 产品发行规模有望得到恢复。但我们也注意到，近年来无论是商业银行还是消费金融公司发起的 ABS 产品累计违约率均呈现逐年上升的趋势，一是疫情反复及宏观经济下行对借款人的还款能力造成了负面影响

56、，二是或与前几年消费信贷规模扩张过快，消费金融行业服务客群下沉加速相关。防疫政策优化调整后，伴随稳经济、扩内需等一揽子政策接连落地，消费信贷需求将逐步修复，预计明年我国经济增速会有一定回升，但宏观经济下行压力依然存在，外部因素对消费信贷资产信用表现的长尾影响仍需持续观察。我们预期未来个人消费类贷款 ABS 产品表现将进一步分化，拥有优质客群、核心风控技术及完善贷后管理机制的机构发起的 ABS 产品表现将更为稳定。中诚信国际行业评论中诚信国际行业评论 个人消费类贷款证券化 2023 年度展望 18 附附:2022 年发行的个人消费类贷款年发行的个人消费类贷款 ABS 产品概况产品概况 产品名称产

57、品名称 发起机构发起机构 发起机构类型发起机构类型 是否循是否循环购买环购买 入池资产类型入池资产类型 发行规模发行规模 (亿元）亿元）户数户数 单户平均单户平均本金余额本金余额 （万元）（万元）加权平均合同加权平均合同利率利率 加权平加权平均账龄均账龄（月）（月）加权平均剩加权平均剩余期限余期限（月）（月）安顺 2022-1 平安银行 商业银行 否 一般消费贷款 31.80 29,317 10.85 14.91%9.82 34.06 安逸花 2022-1 马上消费 消费金融公司 是 一般消费贷款 10.43 146,024 0.71 23.95%2.16 8.13 安逸花 2022-2 马上

58、消费 消费金融公司 是 一般消费贷款 14.77 169,672 0.87 23.97%0.66 8.98 安逸花 2022-3 马上消费 消费金融公司 是 一般消费贷款 10.51 132,362 0.79 23.96%0.63 9.82 安逸花 2022-4 马上消费 消费金融公司 是 一般消费贷款 18.20 265,989 0.68 23.98%0.79 9.74 安逸花 2022-5 马上消费 消费金融公司 是 一般消费贷款 13.25 284,389 0.47 23.92%1.79 9.82 常星 2022-1 常熟银行 商业银行 否 一般消费贷款 10.86 6,524 16.6

59、4 6.26%0.95 11.19 城一代 2022-1 长银五八 消费 消费金融公司 否 一般消费贷款 5.60 13,759 4.07 16.26%4.20 8.04 楚赢 2022-1 湖北消费 消费金融公司 否 一般消费贷款 7.66 4,654 16.47 14.30%4.67 13.10 鼎柚 2022-1 中原消费 消费金融公司 是 一般消费贷款 9.73 78,681 1.24 19.88%6.64 6.81 鼎柚 2022-2 中原消费 消费金融公司 是 一般消费贷款 15.72 346,524 0.45 15.87%4.73 7.12 广赢 2022-1 广州银行 商业银行

60、 否 信用卡分期 3.17 13,383 2.37 7.54%6.39 11.75 杭邦 2022-1 杭银消费 消费金融公司 是 一般消费贷款 10.00 11,827 8.46 14.06%3.83 6.72 建晟 2022-1 建设银行 商业银行 否 信用卡分期 49.96 68,796 7.26 4.64%11.89 48.60 鹭盈 2022-1 金美信消费 消费金融公司 否 一般消费贷款 5.00 7,179 6.97 15.65%10.97 20.57 天盈 2022-1 天府银行 商业银行 否 一般消费贷款 9.11 7,322 12.44 7.04%4.69 5.26 兴晴

61、2022-1 兴业消费 消费金融公司 否 一般消费贷款 19.52 15,500 12.59 20.06%9.52 23.41 永动 2022-1 宁波银行 商业银行 是 一般消费贷款 30.00 18,136 16.54 6.95%6.21 5.79 永动 2022-2 宁波银行 商业银行 是 一般消费贷款 40.00 23,795 16.81 6.75%6.69 6.22 永动 2022-3 宁波银行 商业银行 是 一般消费贷款 40.00 22,175 18.04 6.19%7.61 7.58 中诚信国际行业评论中诚信国际行业评论 个人消费类贷款证券化 2023 年度展望 19 中诚信国

62、际信用评级有限公司和/或其被许可人版权所有。本文件包含的所有信息受法律保护，未经中诚信国际事先书面许可，任何人不得复制、拷贝、重构、转让、传播、转售或进一步扩散，或为上述目的存储本文件包含的信息。本文件中包含的信息由中诚信国际从其认为可靠、准确的渠道获得，因为可能存在人为或机械错误及其他因素影响，上述信息以提供时现状为准。特别地，中诚信国际对于其准确性、及时性、完整性、针对任何商业目的的可行性及合适性不作任何明示或暗示的陈述或担保。在任何情况下，中诚信国际不对任何人或任何实体就 a)中诚信国际或其董事、经理、雇员、代理人获取、收集、编辑、分析、翻译、交流、发表、提交上述信息过程中可以控制或不能

63、控制的错误、意外事件或其他情形引起的、或与上述错误、意外事件或其他情形有关的部分或全部损失或损害，或 b)即使中诚信国际事先被通知该等损失的可能性，任何由使用或不能使用上述信息引起的直接或间接损失承担任何责任。本文件所包含信息组成部分中信用级别、财务报告分析观察，如有的话，应该而且只能解释为一种意见，而不能解释为事实陈述或购买、出售、持有任何证券的建议。中诚信国际对上述信用级别、意见或信息的准确性、及时性、完整性、针对任何商业目的的可行性及合适性不作任何明示或暗示的担保。信息中的评级及其他意见只能作为信息使用者投资决策时考虑的一个因素。相应地，投资者购买、持有、出售证券时应该对每一只证券、每一个发行人、保证人、信用支持人作出自己的研究和评估。作者作者 部门部门 职称职称 王恬薇王恬薇 结构融资一部结构融资一部 高级高级副总监副总监 杜秋甫杜秋甫 结构融资一部结构融资一部 助理总监助理总监 陈子文陈子文 结构融资一部结构融资一部 分析师分析师