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1、朗新科技(300682.SZ)深度报告:电改之下,聚合商价值重塑评级:买入(首次覆盖)证券研究报告2023年03月21日中小盘1杨阳(分析师)许紫荆(联系人)S0350521120005S 请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明2相对沪深300表现表现1M3M12M朗新科技3.4%18.8%3.3%沪深300-1.9%0.1%-6.6%最近一年走势预测指标预测指标2021A2021A2022E2022E2023E2023E2024E2024E营业收入(百万元)4639 4652 5874 7534 增长率(%)36.98 0.28 26.27 28.25 归母净利润(百万元)847 564
2、957 1319 增长率(%)20-3370 38 摊薄每股收益(元)0.80 0.53 0.90 1.24 ROE(%)13 8 12 15 P/E45 53 31 23 P/B6 4 4 3 P/S8 6 5 4 EV/EBITDA39 41 26 19 资料来源:Wind资讯、国海证券研究所-0.3443-0.2427-0.1411-0.03950.06210.1637朗新科技沪深300 aVbUaYbZfYeZcWeUbR9R9PnPqQpNtQeRmMmPfQsQnPaQnNxOvPoNmOwMnNnN请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明3朗新科技核心提要朗新科技核心提要 深耕能
3、源数字化深耕能源数字化20余年,余年,支付宝缴费接口造就天然负荷聚合商支付宝缴费接口造就天然负荷聚合商。公司主营业务包括能源数字化、能源互联网、互联网电视三大类。其中能源数字化服务主要面向B端,为国家电网、南方电网提供数字化解决方案,截至2022H1市占率超40%。能源互联网服务主要面向C端,提供平台运营服务,包括与支付宝合作生活缴费、“新电途”充电桩聚合平台和“新耀光伏云”光伏运营平台。2021年实现营业收入46.39亿元,同比增长36.98%,归母净利润8.47亿元,同比增长19.77%,其中能源互联网业务占比持续提升。售电互联网售电互联网:工商业用户基础深厚,业务模式有望从“缴费服务费”
4、向“电力交易价差”:工商业用户基础深厚,业务模式有望从“缴费服务费”向“电力交易价差”升级升级。新型电力系统改革进一步深化,工商业用户逐步进入市场直接参与电力交易,电力市场主体数量和交易电量规模迅速增长,2022年全国市场化交易电量达5.25万亿千瓦时,占全社会用电量比重为60.8%,较2021年提升15.4个pct。售电公司盈利大幅增长,2022年H1广东售电公司平均度电获利9.7厘/千瓦时。公司于2021年12月取得售电牌照,作为聚合商开展售电业务优势明显。公司旗下邦道科技是支付宝能源缴费唯一接入商,业务覆盖全国30个省市自治区,累计服务3.85亿+用户,中小工商业用户基础深厚,有望受益于
5、电力交易市场扩容,实现业务模式从“缴费服务费”到“电力交易价差”的升级。虚拟电厂:“光储充一体化”园区虚拟电厂:“光储充一体化”园区+光伏云,需求供给双侧覆盖。光伏云,需求供给双侧覆盖。虚拟电厂本质是通过数字化手段聚合分布式能源的软件平台系统,通过统一调度参与电力市场。目前我国虚拟电厂处于邀约型向市场化过渡的阶段,国家电投深圳能源虚拟电厂已参与电力现货市场盈利。公司具备虚拟电厂运作良好基础,需求端,2022年11月,公司“光储充一体化”模式试点项目已落地朗新科技产业园,项目包含分布式光伏1.05MW、储能系统630kW/1000kWh、充电设备88台1268kW,并通过EMS系统实现光储充智慧
6、能源联动,具备理想可调度资源;供给端,公司旗下“新耀光伏云平台”接入各类光伏电站超过18000座,装机容量近10GW。请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明4朗新科技核心提要朗新科技核心提要 充停一体化:新能源汽车快速渗透,充停一体化开拓新模式。充停一体化:新能源汽车快速渗透,充停一体化开拓新模式。截至2022年6月,我国新能源汽车保有量超1000万辆,催生大量充电需求。在充电桩运营商集中度不断下降的趋势下,以公司“新电途”为代表的第三方聚合商价值逐步显现,2022年上半年公司已接入超过500家充电运营商,聚合充电量近8.3亿度,市占率达10%。平台“停充一体化”新模式将“全域停车”业务与“
7、新电途”业务结合,停车便利为充电业务引流,充电服务帮助拓展停车业务,业务相辅相成,有望进一步提高市占率。随着补贴效率优化,“新电途”效益不断提升。根据我们测算,根据我们测算,2025年全国第三方聚合充电服务市场规模将达到年全国第三方聚合充电服务市场规模将达到51.7亿亿元。若“新电途”业务市占率达到元。若“新电途”业务市占率达到15%,则业务预计实现营收,则业务预计实现营收7.76亿元。亿元。能源数字化:电力信创建设提速,营销能源数字化:电力信创建设提速,营销2.0系统投运在即。系统投运在即。“数字中国”战略下,电力成为继党政、金融、电信之后的信创重点建设行业。“十四五”期间,两大电网已经制定
8、了超过2.9万亿的投资规划,国网智能化规划报告中指出智能化投资占比超10%。电力信息化领域壁垒高,公司深耕能源领域25年,市占率约40%,电力营销2.0系统先后以江苏和浙江进行试点,目前安徽、山东、浙江已完成推广,上海、天津、福建等省市加速推广,预计到2023年实现全国落地。同时紧跟电力市场改革的发展动向,纵向深入电力负控、市场化交易系统,满足电网的数字化需求。投资建议:投资建议:公司是能源数字化领域龙头,能源互联网业务多点开花,短期内有望受益于营销2.0推广和充电需求快速提升,中长期来看电力交易、虚拟电厂等业务有望进一步打开成长空间。我们预计公司 2022-2024 年归母净利润分别为5.6
9、4亿元/9.57亿元/13.19亿元,同比增速-33%/70%/38%,PE为53/31/23倍。首次覆盖,给予“买入”评级。风险提示风险提示:政策变动风险;电力市场建设不及预期;新能源装机不及预期;新能源车及充电桩市场建设不及预期;电网投资不及预期;行业竞争加剧;测算存在主观性,仅供参考。请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明5目目 录录1 深耕能源数字化深耕能源数字化20余年,能源互联网深度布局余年,能源互联网深度布局.71.1 电力营销系统龙头,能源数字化+能源互联网双向发力.81.2 收入净利稳健增长,能源互联网业务占比提升.112售电互联网:工商业用户基础深厚,业务模式有望从“缴费
10、服务费”向“电力交易价差”升级售电互联网:工商业用户基础深厚,业务模式有望从“缴费服务费”向“电力交易价差”升级.132.1 电力体制改革深化,推动工商业全部进市场.142.2 售电公司盈利提升,公司凭借工商业用户基础受益.183 虚拟电厂:“光储充一体化”园区虚拟电厂:“光储充一体化”园区+光伏云,需求供给双侧覆盖光伏云,需求供给双侧覆盖.213.1 电力系统调节能力要求提升,虚拟电厂应运而生.223.2 零碳园区+光伏云,需求供给双侧覆盖.264 充停一体化:新能源汽车快速渗透,充停一体化开拓新模式充停一体化:新能源汽车快速渗透,充停一体化开拓新模式.304.1 充电需求快速增长,聚合商价
11、值逐步彰显.314.2 智慧停充一体化,模式拓展带来新增长.344.3 新能源汽车增长带动效应,聚合服务市场空间广阔.365 能源数字化:电力信创建设提速,营销能源数字化:电力信创建设提速,营销2.0投运在即投运在即.385.1 电力信创建设提速,能源转型推动电网数字化需求.395.2 电力营销系统龙头,营销2.0投入运营在即.425.3 探索新型电力系统空间,负控系统+电力市场化交易双线推进.476 投资建议投资建议.497 风险提示风险提示.53 请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明6一、深耕能源数字化一、深耕能源数字化2020余年,能源互联网深度布局余年,能源互联网深度布局 请务必阅
12、读报告附注中的风险提示和免责声明7图表图表1 1:公司发展历程:公司发展历程资料来源:公司官网,国海证券研究所1.1 1.1 电力营销系统龙头,能源数字化电力营销系统龙头,能源数字化+能源互联网双向发力能源互联网双向发力 朗新科技深耕能源数字化业务超朗新科技深耕能源数字化业务超20年年。公司成立于1996年,从事能源数字化服务业务已超20年;2013年公司与支付宝合作搭建家庭能源缴费平台,开展C端能源互联网业务,并于2015年与蚂蚁金服合资设立邦道科技;2015年成立子公司新耀能源,从事充电桩聚合运营、光伏平台运营业务;2017年在深交所创业板A股上市,并于2019年并购重组易视腾与邦道科技。
13、19961996年:年:北京朗新信息系北京朗新信息系统有限公司统有限公司成立成立20032003年:年:成立杭州朗新信成立杭州朗新信息科技有限公司息科技有限公司20102010年:年:深耕电力信息深耕电力信息化业务化业务20122012年:年:总部迁至无锡,总部迁至无锡,启动启动A A股上市股上市20132013年:年:能源数字化业能源数字化业20142014年:年:扩展燃气信息化业务扩展燃气信息化业务,蚂蚁集团投资朗新蚂蚁集团投资朗新20152015年:年:建立全资子公司新耀建立全资子公司新耀能源科技有限公司能源科技有限公司20222022年:年:“新电途新电途”荣获荣获20222022中国
14、充换电中国充换电行业十大影响力品牌行业十大影响力品牌20182018年:年:开拓工业互联网;重大资开拓工业互联网;重大资产重组启动产重组启动20172017年:年:建设绿色低碳数字建设绿色低碳数字城市;创业板上市城市;创业板上市20202020年:年:聚焦能源数字化赋能城市、生聚焦能源数字化赋能城市、生活、产业;投资控股思源政通活、产业;投资控股思源政通20192019年:年:并购重组易视腾和邦道科并购重组易视腾和邦道科技;形成技;形成B2B2CB2B2C业务模式业务模式320003200192022 请务必阅读报告附注中的风险
15、提示和免责声明81.1 1.1 电力营销系统龙头,能源数字化电力营销系统龙头,能源数字化+能源互联网双向发力能源互联网双向发力资料来源:公司公告,同花顺,天眼查,国海证券研究所图表图表2 2:公司股权结构(截至:公司股权结构(截至20232023年年2 2月月2121日)日)朗新科技公司股权结构稳定朗新科技公司股权结构稳定,蚂蚁金服为战略股东蚂蚁金服为战略股东。截至2023年2月21日,蚂蚁集团为公司第二大股东,通过上海云鑫和上海云钜间接持有16.93%的股份。无锡朴华、无锡群英等持股平台持股25.31%,Yue Qi Capital直接持股10.01%,实际控制人为徐长军、郑新标。公司控股子
16、公司包括易视腾科技公司控股子公司包括易视腾科技、邦道科技邦道科技、新耀能源新耀能源、新电途科技等新电途科技等。上海云鑫上海云鑫上海云钜上海云钜朗新科技朗新科技无锡杰华、无锡曦杰、无锡杰华、无锡曦杰、无锡朴华、无锡易朴、无锡朴华、无锡易朴、无锡群英无锡群英其他其他Yue Qi Yue Qi CapitalCapital香港中央结算香港中央结算蚂蚁集团蚂蚁集团100%100%25.31%25.31%16.93%16.93%10.01%10.01%8.4%8.4%易视腾科技易视腾科技邦道科技邦道科技新耀能源新耀能源新电途科技新电途科技其他其他100%100%90%90%62.07%62.07%49.
17、66%49.66%徐长军徐长军3.61%3.61%35.74%35.74%请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明91.1 1.1 电力营销系统龙头,能源数字化电力营销系统龙头,能源数字化+能源互联网双向发力能源互联网双向发力资料来源:公司公告,EVCIPA,环球表记公众号,国海证券研究所图表图表3 3:朗新科技主营业务情况:朗新科技主营业务情况 公司主营业务包括能源数字化、能源互联网、互联网电视三大类。能源数字化服务主要面向能源数字化服务主要面向B端端,提供数字化解决方案提供数字化解决方案,为包括国家电网、南方电网在内的客户提供数字化解决方案,截至2022上半年,服务覆盖全国22省市自治区超
18、2.7亿用户,市占率超40%,新开发的电力营销2.0系统已于浙江和江苏试点。能源互联网服务主要面向能源互联网服务主要面向C端端,提供平台运营服务提供平台运营服务。生活缴费:截至2022H1,与支付宝等入口合作的线上家庭能源服务平台覆盖全国400+城市,超3.85亿家庭用户使用。充电桩:截至2022年底,“新电途”聚合平台在运充电桩数量超70万,2022年充电量超20亿度,同比增长近4倍,市占率约9.4%。光伏运营:新耀光伏云平台累计接入超18000座分布式光伏,2022年新增装机超1GW,累计装机约10GW。400+城市3.85亿+居民用户截至 2022H1 请务必阅读报告附注中的风险提示和免
19、责声明101.2 1.2 收入净利稳健增长,能源互联网业务占比提升收入净利稳健增长,能源互联网业务占比提升资料来源:iFind,国海证券研究所图表图表4 4:2022H12022H1公司营业收入公司营业收入16.0816.08亿元亿元 收入稳健增长收入稳健增长,净利润有所波动净利润有所波动。2019年子公司易视腾和邦道科技并表后,公司规模大幅提升,2022H1实现营业收入16.08亿元,同比增长23.01%,受益于能源数字化业务新签订单增长、生活缴费及充电服务拓展,能源数字化/能源互联网业务收入分别增长6.94%、58.50%。根据2022年业绩预告,2022年公司预报归母净利润约5.135.
20、85亿元,同比下降30.92%39.42%,主要因为能源数字化中非电网业务收缩,新电途和电力营销费用增加、能源数字化电网业务人员增加。能源互联网业务占比持续提升能源互联网业务占比持续提升。分业务看,2022H1能源数字化业务营收占比约26.89%;能源互联网业务营收占比提升至26.36%,受益于生活能源缴费电量及充电业务用户快速增长;互联网电视业务营收占比约46.75%。7.83 10.15 29.68 33.87 46.39 26.03-50%0%50%100%150%200%000202021 2022Q3营业收入(亿元)同比增速资料来源:iFi
21、nd,国海证券研究所图表图表5 5:2022H12022H1公司归母净利润公司归母净利润1.911.91亿元亿元资料来源:公司公告,国海证券研究所图表图表6 6:2022H12022H1能源互联网业务营收占比达到能源互联网业务营收占比达到26.36%26.36%1.39 1.34 10.20 7.07 8.47 2.87-200%-100%0%100%200%300%400%500%600%700%024688201920202021 2022Q3归母净利润(亿元)同比增速48.54%52.04%51.11%26.89%41.77%32.79%30.61%46.75%9.
22、98%17.44%18.28%26.36%0%20%40%60%80%100%20022H1能源数字化业务互联网电视业务能源互联网业务 请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明111.2 1.2 收入净利稳健增长,能源互联网业务占比提升收入净利稳健增长,能源互联网业务占比提升资料来源:iFind,国海证券研究所图表图表7 7:20222022Q1Q1-Q3Q3销售费用率达到销售费用率达到11.80%11.80%营销投入拉高销售费用率营销投入拉高销售费用率。销售费用率因营销投入加大出现增长趋势,2022年前三季度上升至11.80%,管理费用率、财务费用率分别为7.58%和-
23、0.11%,保持相对稳定。毛利率整体水平小幅下降毛利率整体水平小幅下降。公司整体毛利率小幅下降,2022年前三季度毛利率为41.52%。分业务看,能源数字化和能源互联网业务仍处于战略投入阶段,2022H1毛利率分别为39.95%和54.58%,同比下降0.88pct和13.56pct;互联网电视业务2022H1毛利率为31.09%。研发投入持续增长研发投入持续增长。研发投入呈稳步提升态势。公司高度重视能源数字化技术研发与业务创新,2022年前三季度研发投入4.25亿元,研发费率提升至16.33%,在行业领域内取得多项专利。资料来源:公司公告,国海证券研究所图表图表8 8:2022H12022H
24、1能源数字化业务毛利率能源数字化业务毛利率39.95%39.95%资料来源:iFind,国海证券研究所图表图表9 9:20222022Q1Q1-Q3Q3研发费用率研发费用率16.33%16.33%32.03%33.31%36.88%31.09%50.50%47.44%43.97%39.95%68.26%63.22%52.80%54.58%0%10%20%30%40%50%60%70%80%20022H1能源数字化业务互联网电视业务能源互联网业务6.86%6.92%6.76%11.80%10.96%9.35%7.63%7.58%-1.58%-1.32%-0.16%-0.11
25、%-4%-2%0%2%4%6%8%10%12%14%20022Q1-Q3销售费用率管理费用率财务费用率1.243.093.635.724.2512.24%10.41%10.73%12.34%16.33%0%2%4%6%8%10%12%14%16%18%020022Q1-Q3研发费用(万元)研发费用率(%)请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明12二、售电互联网:工商业用户基础深厚,业务模式有望升级二、售电互联网:工商业用户基础深厚,业务模式有望升级 请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明132.1 2.1 电力体制改革深化,
26、推动工商业全部进市场电力体制改革深化,推动工商业全部进市场 新型电力系统从传统“源随荷动”转变为“源荷互动”,发用电两侧均不确定,发电计划、电力调度难度提升,新一轮电力体制改革随之进一步深化:量:推动工商业全部进市场量:推动工商业全部进市场。2021年10月,发改委发布通告称,推动工商业用户全部进入电力市场,取消目录电价,按市场价格购电,电网企业代理购电范围逐步缩小。市场化售电比例将进一步提高,电力资源配置效率有望优化。价:从价:从“降价交易降价交易”到到“能涨能跌能涨能跌”。2021年7月起,各地逐步取消“暂不上浮”规定;2021年10月,发改委1439号文将燃煤发电上网电价浮动范围放开至-
27、20%+20%,能涨能跌的价格机制基本形成,有望通过市场价格引导源网荷储友好互动。资料来源:国务院、发改委、21世纪经济报、中国能源工业七十年回顾与展望朱彤等、国海证券研究所图表图表1010:电力体制改革历程:电力体制改革历程 请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明142.1 2.1 电力体制改革深化,推动工商业全部进市场电力体制改革深化,推动工商业全部进市场 据我们不完全统计,截至2022年10月,已有10省份发布通知推动工商业用户进市场。其中湖南省其中湖南省首次明确10千伏及以上的存量一般工商业用户及其他用户要在2023年年5月月1日日前直接参与市场交易,逾期仍由电网代理购电的,用电价格
28、由电网代理购电价1.5倍、输配电价、政府性基金及附加组成。河北省河北省指出针对已退出电网企业代理购电的用户,禁止其通过过户、并户、分户、更名、改类等多种方式重新回归电网企业代理购电,巩固售电市场化成果。山东省计划于2023年使电网代理购电用户输配电价执行与直接交易用户相同的电价政策,不再执行峰谷分时电价,更好地与现货市场接轨。资料来源:国家发改委,各省发改委,吉林省能源局,中国能源报,北极星电力网,国海证券研究所图表图表1212:发改委和各省份电力市场化政策发布时间及重点摘要:发改委和各省份电力市场化政策发布时间及重点摘要2021/10/112021/10/232021/10/272021/1
29、1/252021/11/262021/11/292021/11/302021/12/242022/2/192022/9/232022/6/282022/5/18推动工商业用户全部进入电力市场推动工商业用户全部进入电力市场,按照市场价格按照市场价格购电购电。目前尚未进入市场的用户目前尚未进入市场的用户,1010千伏及以上的千伏及以上的用户要全部进入用户要全部进入,其他用户也要尽快进入其他用户也要尽快进入。敦促各地结合当地电力市场敦促各地结合当地电力市场发展情况发展情况,不断缩小电网企不断缩小电网企业代理购电范围业代理购电范围。电网企业代理购电价格与当月市场化购电价格水平的差额由全体工商业用户分享
30、或分摊,保持代理购电与市场化购电用户价格同等水平。首次明确各类市场主体直接首次明确各类市场主体直接参与电力市场交易时间节点参与电力市场交易时间节点并设置超期惩罚。并设置超期惩罚。国家发改委国家发改委吉林省湖南省河北省山东省陕西省贵州省重庆市四川省云南省浙江省推动工商业用户全部进入电力市场推动工商业用户全部进入电力市场,按照市场价格购电按照市场价格购电。2022/10/20山东省计划于计划于20232023年取消年取消电网代理购电用户电网代理购电用户峰谷分时电价峰谷分时电价。资料来源:北极星电力网,发改委,国海证券研究所图表图表1111:电力市场终端用户构成:电力市场终端用户构成 请务必阅读报告
31、附注中的风险提示和免责声明152.1 2.1 电力体制改革深化,推动工商业全部进市场电力体制改革深化,推动工商业全部进市场资料来源:广东电力交易中心,国海证券研究所图表图表1313:2022H12022H1广东省电力市场准入数量同比增长广东省电力市场准入数量同比增长56.8%56.8%资料来源:广东电力交易中心,国海证券研究所图表图表1414:2022H12022H1广东省电力市场主体累计达到广东省电力市场主体累计达到4434544345家家 市场主体数量增长迅速市场主体数量增长迅速。中电联发布的中国电力行业年度发展报告2022显示,截至2021年底,全国各电力交易中心累计注册市场主体46.7
32、万家,数量较2020年增长76.0%。2022年H1,广东省累计新增7507家市场主体进入市场目录。截至2022年6月底,共有44345家市场主体进入市场目录,33871家参与市场交易,分别同比增长56.8%和35.8%。市场主体2022H1新增数量截至6月底累计数量2022H1参与交易数量售电公司9516145其中:发电背景03427电网背景2166独立售电7414112未注册0500已退市030发电企业29217124其中:已退市09-电力用户746943611233602其中:大用户0779672一般用户74694283332930合计合计75074434533871 请务必阅读报告附注
33、中的风险提示和免责声明162.1 2.1 电力体制改革深化,推动工商业全部进市场电力体制改革深化,推动工商业全部进市场资料来源:中国电力企业联合会,国际电力网,国海证券研究所图表图表1515:20222022年全国市场化交易电量达年全国市场化交易电量达5.255.25万亿千瓦时万亿千瓦时资料来源:中国电力企业联合会官网、公众号,中国电力行业年度发展报告 2022中电联,国海证券研究所图表图表1616:20222022年市场化交易占全社会用电量比重达到年市场化交易占全社会用电量比重达到60.8%60.8%交易电量规模快速增长交易电量规模快速增长。根据中电联数据,2022年1-12月,全国市场化交
34、易电量达5.25万亿千瓦时,占全社会用电量比重为60.8%,较2021年提升15.4个pct。随着电改深入和全社会用电量的持续增长,我国市场化交易电量规模呈现快速增长趋势。请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明172.2 2.2 售电公司盈利提升,公司凭借工商业用户基础受益售电公司盈利提升,公司凭借工商业用户基础受益资料来源:广东、四川、重庆电力交易中心,广东、四川、重庆电力交易中心公众号,国海证券研究所图表图表1717:2021年重庆市售电公司整体亏损面年重庆市售电公司整体亏损面6.90%资料来源:广东、四川、重庆电力交易中心,广东、四川、重庆电力交易中心公众号,国海证券研究所图表图表18
35、18:2022H12022H1广东省独立售电公司度电收益广东省独立售电公司度电收益22.322.3厘厘/千瓦时千瓦时 售电公司盈利状况改善售电公司盈利状况改善,独立售电公司度电盈利大幅提升独立售电公司度电盈利大幅提升。2022H1,广东省共有124家售电公司盈利、21家亏损,整体亏损面为14.5%,同比下降73.7pct。2021年,广东省、四川省和重庆市售电公司整体亏损面分别为42.17%、7.63%和6.90%。2022H1,广东省和湖南省售电公司平均度电获利分别为9.7厘/千瓦时、2.9厘/千瓦时,较2021年分别增加8厘/千瓦时和1.2厘/千瓦时,其中广东省独立售电公司实现22.3厘/
36、千瓦时的度电高收益,同比增加21.4厘/千瓦时,创下历史最高纪录。2022H1独立售电公司的户均售电量较平均值低37%,多为中小工商业用户,议价能力较低,售电公司盈利空间大。201920202021 2022 H1广东1.79.7其中:广东独立售电公司5.222.3四川9.88.88.7湖南3.31.72.9重庆2.142.73.2 请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明182.2 2.2 售电公司盈利提升,公司凭借工商业用户基础受益售电公司盈利提升,公司凭借工商业用户基础受益资料来源:公司公告,国海证券研究所图表图表1919:支付宝代缴费模式:支付宝代缴费模式 生活缴费用户规模庞大生活缴费
37、用户规模庞大,售电业务开展基础深厚售电业务开展基础深厚。公司旗下邦道科技是支付宝家庭生活能源缴费接入商,公司负责链接B端水电燃热等公用事业机构,利用支付宝的C端入口触达中小工商业用户和家庭用户,收取缴费抽成。20222022H H1 1公司生活缴费业务覆盖全国公司生活缴费业务覆盖全国400400+城市城市,累计服务累计服务3 3.8585亿亿+用户用户,较较20212021年增加年增加35003500万左右万左右,连接公共服务缴费机连接公共服务缴费机构超过构超过54005400家家,积累售电业务用户基础积累售电业务用户基础。资料来源:公司公告,国海证券研究所图表图表2020:2022H1202
38、2H1公司缴费业务累计服务公司缴费业务累计服务3.853.85亿亿+用户用户资料来源:iFind,国海证券研究所图表图表2121:全社会第三产业用电量逐年增长:全社会第三产业用电量逐年增长 请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明192.2 2.2 售电公司盈利提升,公司凭借工商业用户基础受益售电公司盈利提升,公司凭借工商业用户基础受益资料来源:支付宝,国海证券研究所图表图表2222:针对支付宝:针对支付宝 APPAPP中小型工商业和居民用户掌握中小型工商业和居民用户掌握C C端运营能力端运营能力资料来源:公司公告,国海证券研究所图表图表2323:2022H12022H1生活缴费平台日活用户达
39、到生活缴费平台日活用户达到13701370万万 运营发力提升触达效率运营发力提升触达效率,用户粘性强用户粘性强。在居民方面,通过邀请朋友领红包等活动,拓展平台用户群;针对品牌商家,利用缴费增优惠券、增加品牌广告入口等方式帮助引流;针对公共机构,每日签到领奖品、开通自动缴费领红包等活动帮助培养用户缴费习惯。在以上营销活动的加持下,公司2022年H1生活缴费平台日活用户超1370万,相较于2020年增加370万,远高于600万的日交易笔数。公司子公司邦道科技于公司子公司邦道科技于2021年年12月获得江苏省售电公司牌照月获得江苏省售电公司牌照,有望借助深厚的工商业基础和代理购电取消契机有望借助深厚
40、的工商业基础和代理购电取消契机,实现业务实现业务模式从模式从“缴费服务费缴费服务费”到到“电力交易价差电力交易价差”的升级的升级。请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明20三、虚拟电厂:“光储充一体化”园区三、虚拟电厂:“光储充一体化”园区+光伏云,需求供给双侧覆盖光伏云,需求供给双侧覆盖 请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明213.1 3.1 电力系统调节能力要求提升,虚拟电厂应运而生电力系统调节能力要求提升,虚拟电厂应运而生资料来源:WIND,中国政府网,国海证券研究所图表图表2424:我国非化石能源消费比重及未来预期目标:我国非化石能源消费比重及未来预期目标 能源绿色转型能源绿色转
41、型,电力系统调节能力要求提升电力系统调节能力要求提升,虚拟电厂大有虚拟电厂大有可为可为。随新能源装机比例提升,对电力系统灵活调节能力的要求越来越高。虚拟电厂应运而生,通过数字化手段将各类分散可调节电源、可控负荷、储能聚合起来,形成虚拟的电厂进行统一管理和调度,从而实现削峰填谷、参与电力市场等。资料来源:虚拟电厂基础特征内涵与发展现状概述钟永洁等图表图表2525:虚拟电厂平台架构示意图:虚拟电厂平台架构示意图8%10%10%11%12%13%14%15%15%16%20%25%80%0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%200017
42、20025E 2030E 2060E 请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明223.1 3.1 电力系统调节能力要求提升,虚拟电厂应运而生电力系统调节能力要求提升,虚拟电厂应运而生资料来源:虚拟电厂效益评价指标体系构建及其范例分析毛田等,国海证券研究所图表图表2626:虚拟电厂收入模式:虚拟电厂收入模式 虚拟电厂商业模式是参与现货市场、辅助服务市场,提供需求侧响应或容量服务赚取削峰填谷收入,或为通过优化管辖内用户用电计划,获取溢价分成。欧洲和美国电力现货市场欧洲和美国电力现货市场/辅助服务市场已比较成熟辅助服务市场已比较成熟,虚拟电厂已完全实现商业化虚拟电厂已完全实现商
43、业化。我国新型电力市场还处于完善中,虚拟电厂主要由政策引导来参与市场。目前江苏、浙江、上海、冀北等地区已开展虚拟电厂实践,主要响应资源包括储能设施、充电桩、居民、楼宇等。资料来源:虚拟电厂市场发展前景及实践思考封红丽,国海证券研究所图表图表2727:虚拟电厂发展阶段:虚拟电厂发展阶段电能量收入辅助服务收入容量收益提供调峰调频服务提供容量服务虚拟电厂收入模式参与现货市场,优化用户用电计划,获得溢价部分分成 请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明233.1 3.1 电力系统调节能力要求提升,虚拟电厂应运而生电力系统调节能力要求提升,虚拟电厂应运而生资料来源:全国能源信息平台,国海证券研究所图表图
44、表2828:全国各省最高电力负荷情况:全国各省最高电力负荷情况 虚拟电厂可参与电力现货市场盈利虚拟电厂可参与电力现货市场盈利。2022年5月,国家电投深圳能源调度位于东莞的尚呈新能源蛤地智能充电站,将50千瓦时电量从0时转移至4时,平均度电收益0.274元,实现了电网、用户、售电公司和虚拟电厂运营方的多方共赢,成为我国首个虚拟电厂调度用户负荷参与电力现货市场盈利的案例。据中电联预计,2025年我国全社会用电量将达9.5万亿千瓦时,而最大负荷将达到16.3亿千瓦,按5%可调节能力,投资成本1000元/千瓦计算,我们预计到2025年,虚拟电厂投资规模有望达虚拟电厂投资规模有望达815815亿元亿元
45、。资料来源:中国经济新闻网,虚拟电厂市场发展前景及实践思考封红丽,中电联,国海证券研究所图表图表2929:20252025年虚拟电厂投资规模预测年虚拟电厂投资规模预测2025年全社会用电量预测(亿千瓦时)9.52025年电网最大负荷预测(亿千瓦)16.3虚拟电厂可调节能力5%虚拟电厂投资成本(元/千瓦时)1000虚拟电厂投资规模(亿元)815截至 2021年2月020004000600080004000广东江苏浙江山东河南安徽四川福建湖北河北山西新疆辽宁上海湖南广西云南陕西贵州江西北京重庆甘肃天津黑龙江宁夏吉林青海蒙东海南西藏单位:万千瓦 请务必阅读报告附注中的风险提示和
46、免责声明243.1 3.1 电力系统调节能力要求提升,虚拟电厂应运而生电力系统调节能力要求提升,虚拟电厂应运而生 削峰场景下削峰场景下,我们预测我们预测2025年年/2030年虚拟电厂运营市场规模将达到年虚拟电厂运营市场规模将达到50.9/146.3亿元亿元。据中电联中国电力行业年度发展报告2022预测,2025年我国电网尖峰负荷将达到16.3亿千瓦,按“十四五”期间增长率外推,预计2030年尖峰负荷将达到20.9亿千瓦时。国家发改委2022年发布的“十四五”现代能源体系规划提出,到2025年,电力需求侧响应能力达到最大用电负荷的3%-5%,我们假设2025年和2030年电网侧需求响应能力分别
47、达到5%和8%。参考目前峰值负荷时长水平,我们预计2025年和2030年峰值负荷将达到50小时和70小时。据此计算,2025年和2030年电网需求侧响应电量分别为40.8亿千瓦时和117.0亿千瓦时。目前我国虚拟电厂处于发展初期,度电补偿较高以刺激时长,参考广州市工信局广州市虚拟电厂实施细则0-5元/千瓦时的削峰响应补贴,预计2025年和2030年,虚拟电厂进入商业化运营后,补偿标准退坡至2.5元/千瓦时。假设分成比例为1:1,则在削峰场景下,2025年和2030年虚拟电厂运营市场规模将达到50.9亿元和146.3亿元。随电力市场建设进一步完善随电力市场建设进一步完善,虚拟电厂可通过参与削峰填
48、谷虚拟电厂可通过参与削峰填谷、调频调频、现货交易等多种方式盈利现货交易等多种方式盈利,市场规模将进一步提升市场规模将进一步提升。资料来源:中国电力企业联合会,国家发改委,广州市虚拟电厂实施细则广州市工信局,国海证券研究所图表图表3030:20252025年虚拟电厂运营规模预测(削峰)年虚拟电厂运营规模预测(削峰)2025E2030E尖峰负荷(亿千瓦)16.320.9需求侧响应能力5%8%尖峰负荷时长(小时)5070响应电量(亿千瓦时)40.8117.0度电补偿(元/千瓦时)2.52.5虚拟电厂分成比例50%50%虚拟电厂运营市场规模(亿元)50.9146.3 请务必阅读报告附注中的风险提示和免
49、责声明253.2 3.2 零碳园区零碳园区+光伏云,需求供给双侧覆盖光伏云,需求供给双侧覆盖 零碳园区触达中大型工商业用户零碳园区触达中大型工商业用户,“光储充一体化光储充一体化”智能联动智能联动,具备良好调度基础具备良好调度基础。在一体化模式下,屋顶光伏、储能系统和充电桩形成微电网并进行智能联动。2022年11月,公司“光储充一体化”模式试点项目已落地朗新科技产业园。项目包含分布式光伏1.05MW、储能系统630kW/1000kWh、充电设备88台1268kW,并通过EMS系统实现光储充智慧能源联动,实现绿电从生产到存储再到消纳的柔性互联和完整闭环,提供电力调度的基础结构。资料来源:朗新科技
50、公众号图表图表3131:“光储充一体化”模式与应用场景:“光储充一体化”模式与应用场景3.2.1 3.2.1 需求侧响应:“光储充一体化”助力零碳园区需求侧响应:“光储充一体化”助力零碳园区 请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明263.2 3.2 零碳园区零碳园区+光伏云,需求供给双侧覆盖光伏云,需求供给双侧覆盖 分布式光伏聚合管理分布式光伏聚合管理,智能优化电站运营智能优化电站运营。公司旗下“新耀光伏云平台”为接入平台的光伏电站提供状态监测、智能预警、AI故障诊断、大数据分析和精细化运维等一体化解决方案,提高电站发电效率,实现效益最大化。布局较早享先发优势布局较早享先发优势,装机增长拉高
51、业务收入装机增长拉高业务收入。“新耀光伏云平台”2015年起步发展,截至2022年上半年,平台累计接入各类光伏电站超过18000座,装机容量近10GW。平台采取SaaS服务模式,根据接入平台装机容量收取年度服务费用。类似的平台还有远景能源旗下阿波罗光伏云和林洋能源旗下智慧光伏云平台,截至2022年上半年,接入装机容量分别约为10GW和5GW。3.2.2 3.2.2 供给侧聚合:光伏云平台接入近供给侧聚合:光伏云平台接入近10GW10GW,新场景带来增长新动力,新场景带来增长新动力资料来源:公司官网图表图表3232:“新耀云平台”一体化解决方案:“新耀云平台”一体化解决方案资料来源:公司公告,国
52、海证券研究所图表图表3333:20212021-2022H12022H1平台新增接入光伏装机容量约平台新增接入光伏装机容量约1.5GW1.5GW 请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明273.2 3.2 零碳园区零碳园区+光伏云,需求供给双侧覆盖光伏云,需求供给双侧覆盖 平台发展前景广阔平台发展前景广阔。据发改委数据,截至2021年底,我国分布式光伏并网容量达107.51GW,据此计算,2022H1公司“新耀光伏云平台”接入容量占比约为9.3%。第十四届中国(无锡)国际新能源大会暨展览会2022年11月发布的2022中国分布式光伏行业发展白皮书预计未来三年分布式光伏新增装机50-65GW,假
53、设平台未来接入容量占比不变,则到2025年“新耀光伏云平台”接入光伏电站容量将新增4.7-5.6GW,业务扩展前景广阔。完善供给侧调度场景完善供给侧调度场景。平台广泛接入分布式光伏系统,并实现运行情况智能化监测与灵活管控。随着虚拟电厂的不断发展,“新耀云平台”从电力供给侧完善调度场景,构筑公司虚拟电厂盈利模式。资料来源:WIND,国海证券研究所图表图表3434:截至:截至20212021年底,我国分布式光伏并网容量达年底,我国分布式光伏并网容量达107.51GW107.51GW3.2.2 3.2.2 供给侧聚合:光伏云平台接入近供给侧聚合:光伏云平台接入近10GW10GW,新场景带来增长新动力
54、,新场景带来增长新动力 请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明283.2 3.2 零碳园区零碳园区+光伏云,需求供给双侧覆盖光伏云,需求供给双侧覆盖 余电参与绿电交易余电参与绿电交易,场景扩展带来新增长场景扩展带来新增长。除参与虚拟电厂盈利外,“新耀光伏云”调度接入发电,利用余电参与绿电交易,拓展收入模式。自2021年9月我国绿电交易试点正式启动后,绿电交易量不断增加。2022年,我国绿电成交量达到244亿千瓦时。2021年,“新耀光伏云平台”接入光伏电站累计完成发电164亿千瓦时,参与绿电交易空间充足。从交易价格来看,在去年开展的全国首次绿色电力交易中,国网区域成交价格较中长期价格每度电溢
55、价0.03-0.05元左右。2022年交易中,江苏省、广东省和广西省绿电交易溢价分别约为0.072元/千瓦时、0.062元/千瓦时和0.061元/千瓦时,平台可针对溢价抽成平台可针对溢价抽成,获取绿电交易服务收益获取绿电交易服务收益。3.2.2 3.2.2 供给侧聚合:光伏云平台接入近供给侧聚合:光伏云平台接入近10GW10GW,新场景带来增长新动力,新场景带来增长新动力资料来源:北极星售电网,中国电力企业联合会公众号,国海证券研究所图表图表3535:我国绿电成交量不断增加:我国绿电成交量不断增加资料来源:北极星售电网,国海证券研究所图表图表3636:20222022年江苏省绿电交易溢价年江苏
56、省绿电交易溢价0.0740.074元元/千瓦时千瓦时 请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明29四、充停一体化:新能源汽车快速渗透,充停一体化开拓新模式四、充停一体化:新能源汽车快速渗透,充停一体化开拓新模式 请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明304.1 4.1 充电需求快速增长,聚合商价值逐步彰显充电需求快速增长,聚合商价值逐步彰显资料来源:中国充电联盟公众号,国海证券研究所图表图表3737:20222022年新能源车销量达到年新能源车销量达到688.7688.7万辆万辆 新能源汽车销量增长新能源汽车销量增长93.4%,充电桩保有量达到充电桩保有量达到521.0万台万台。2022年1
57、-12月,我国新能源汽车完成销量688.7万辆,同比增长95.6%,新能源汽车渗透率达到25.64%,同比增加12.24pct;充电桩保有量521.0万台,同比增长99.1%,2022年1-12月增量车桩比为2.7:1,较2021年的3.7:1进一步降低。新能源汽车存量规模催生大量充电需求新能源汽车存量规模催生大量充电需求。2022年1-12月,全国公共充电桩充电总量约213.2亿度,同比增长63.72%。截至2022年12月,新能源汽车保有量达1310万辆,催生大量充电需求,充电量水涨船高。新能源车桩增长趋势延续新能源车桩增长趋势延续。我们测算,2025年中国新能源汽车保有量将达到4238万
58、辆,充电桩数量将达733万台,保持高增长态势。资料来源:中国充电联盟公众号,国海证券研究所图表图表3838:20222022年充电桩保有量达到年充电桩保有量达到521.0521.0万台万台资料来源:iFind,中国充电联盟公众号,国海证券研究所图表图表3939:20222022年公共充电桩充电量年公共充电桩充电量213.2213.2亿度亿度4 4.1.1.1.1 新能源车桩增长迅速,存量可观催生充电需求新能源车桩增长迅速,存量可观催生充电需求0%5%10%15%20%25%30%35%40%020406080100新能源汽车销量(万辆)渗透率(%)0%20%40%60%80%100%120%1
59、40%160%0510152025充电量(亿度)同比增幅(%)0%20%40%60%80%100%120%00500600充电桩保有量(万台)同比增幅(%)请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明314.1 4.1 充电需求快速增长,聚合商价值逐步彰显充电需求快速增长,聚合商价值逐步彰显资料来源:iFind,国海证券研究所图表图表4040:20222022年私人充电桩占比达年私人充电桩占比达65.5%65.5%私桩比例进一步提高私桩比例进一步提高。截至2022年12月,全国公共充电桩数量179.7万台,随车配建充电桩(私人充电桩)数量341.2万台,私人充电桩占比从202
60、1年6月的52.6%持续增长至2022年12月65.5%,增加12.9pct。充电站地域分布集中充电站地域分布集中,截至截至2022年年12月月,TOP10地区建设的公共充电桩占比达地区建设的公共充电桩占比达71.3%,其中广东省公共充电桩数量最多其中广东省公共充电桩数量最多,达到达到38.3万台万台。充电服务市场集中度下降充电服务市场集中度下降,聚合商价值显现聚合商价值显现。截至2022年12月,TOP5公共充电桩运营商分别为特来电、星星充电、云快充、国家电网和小桔充电。TOP5运营商充电桩合计占比70%,较2021年底下降3.5%。随市场集中度下降,第三方聚合商服务价值逐步显现。资料来源:
61、中国充电联盟公众号,国海证券研究所图表图表4141:20222022年年1212月公共充电桩分布热力图月公共充电桩分布热力图资料来源:中国充电联盟公众号,国海证券研究所图表图表4242:TOP5TOP5充电运营商合计充电桩数量占比为充电运营商合计充电桩数量占比为70%70%4.1.2 4.1.2 私桩比例持续增长,运营商市场集中度下降私桩比例持续增长,运营商市场集中度下降注:2022年 请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明324.1 4.1 充电需求快速增长,聚合商价值逐步彰显充电需求快速增长,聚合商价值逐步彰显“新电途新电途”商业模式是第三方聚合商商业模式是第三方聚合商,收取充电服务费收
62、取充电服务费。对充电运营商来说,“新电途”聚合消费者,降低了获客成本;对消费者来说,使用“新电途”能够同时查找多个运营商的充电桩资源,提高了便利程度。因此,第三方聚合商用户越多,接入充电桩数量越多,车桩匹配效率越高,帮助降本增效。在新能源汽车保有量突破千万的背景下在新能源汽车保有量突破千万的背景下,聚合商价值进一步彰显聚合商价值进一步彰显。“新电途新电途”拥有规模优势拥有规模优势。国内主要第三方聚合充电服务商包括“新电途”、能链智电和云快充。从在运充电桩数量来看,“新电途”数量最多,超过50万台;从终端用户数量来看,“新电途”用户规模最大,超过350万。截至2022年11月,“新电途”已接入特
63、来电、星星充电、国家电网、云快充和南方电网等全国TOP10充电服务商。4.1.3 4.1.3 聚合模式双端创造价值,“新电途”拥有规模优势聚合模式双端创造价值,“新电途”拥有规模优势资料来源:国海证券研究所图表图表4343:第三方聚合充电服务商帮助双端降本增效:第三方聚合充电服务商帮助双端降本增效资料来源:公司公告,能链智电官网,云快充官网,第一电动,国海证券研究所图表图表4444:“新电途”终端用户数量达“新电途”终端用户数量达350+350+万万聚合商在运充电桩数量(万台)接入充电运营商数量(家)覆盖城市数量(个)终端用户数量(万)能链智电40+981358254+云快充28+610+37
64、0+新电途50+500+350+350+请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明334.2 4.2 智慧停充一体化,模式拓展带来新增长智慧停充一体化,模式拓展带来新增长 找桩找桩、停车停车、车位管理成新能源汽车充电痛点车位管理成新能源汽车充电痛点。随着新能源汽车保有量快速增长,充电场所分布不均问题凸显,车桩错配,车主找桩难;传统充电桩仅提供充电服务,车主停车难;车辆超时占位,充电桩利用率低,增加物业公司成本。智慧停车充电一体化模式:智慧停车充电一体化模式:平台提供预约停车、充电、智能引导服务,用户可实现找桩、预约、停充、支付一体化体验。停充一体化模式直击痛点停充一体化模式直击痛点。公司“新电途
65、”聚合充电平台覆盖超90%在运充电桩,聚合超500家充电运营商,实现供需资源匹配,解决“找桩难”问题;车主预约停车,停充一体化,解决“停车难”问题;停充信息智能处理,助力物业公司实现超时非电占位管理降本增效。资料来源:公司公告,有驾,IT之家,中国环境报,国海证券研究所图表图表4545:公司智慧停充一体化平台解决新能源汽车充电痛点:公司智慧停充一体化平台解决新能源汽车充电痛点4.2.1 4.2.1 智慧停充一体化,解决双端痛点智慧停充一体化,解决双端痛点 请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明344.2 4.2 智慧停充一体化,模式拓展带来新增长智慧停充一体化,模式拓展带来新增长“全域停车”
66、业务盘活限制车位资源。“全域停车”业务盘活限制车位资源。公司“全域停车”解决方案,通过建立城市级智慧停车管理云平台,从技术层面对城市路侧停车场、封闭场库等泊位进行统筹盘整,统一管理,从而提升停车场的车位使用率。项目经验丰富,城市级优化效果明显。项目经验丰富,城市级优化效果明显。城市级智慧停车管理云平台已在上海、云南曲靖、贵州纳雍等城市落地,在纳雍县项目中,预计智慧管理系统建成后停车场利用率将提高30-50。截至2021年6月底,公司停车业务已覆盖约7300座停车场。停车充电互哺,模式拓展形成正循环。停车充电互哺,模式拓展形成正循环。停车业务的发展和停充一体化项目的开发能够提高“新电途”充电业务
67、的吸引力,模式的成功经验和案例有助于停车业务的接洽和拓展,充停一体化模式形成发展正循环。4.2.1 4.2.1 智慧停充一体化,解决双端痛点智慧停充一体化,解决双端痛点资料来源:公司官网图表图表4646:云南曲靖智慧停车云平台:云南曲靖智慧停车云平台资料来源:公司官网图表图表4747:公司开发的城市级智慧停车支付宝小程序“上海停车”:公司开发的城市级智慧停车支付宝小程序“上海停车”请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明354.3 4.3 新能源汽车增长带动效应,聚合服务市场空间广阔新能源汽车增长带动效应,聚合服务市场空间广阔依托支付宝充电量快速增长依托支付宝充电量快速增长。“新电途”聚合充电
68、业务依托支付宝提供流量入口,2022年H1接入超过500家充电运营商,在营充电桩数量超50万,聚合充电量近8.3亿度,约为2021年同期充电量的8倍,市占率达10%。平台提供多样化营销活动平台提供多样化营销活动,培养用户充电习惯与平台粘性培养用户充电习惯与平台粘性。“新电途”支付宝小程序页面提供“充电会员”、“组团充电”、“邀请有礼”和“加入社群”等四种营销活动,实现充电习惯培养,用户群体扩展和本地社群管理。营销策略优化助力降本增效营销策略优化助力降本增效。随着服务车主群体增加,平台基于用户消费习惯,对营销活动和补贴发放控制更精细,关注价格敏感型消费者,降低整体营销活动成本,收窄亏损,逐步实现
69、盈亏平衡。2022年第三季度亏损约1000万元,较二季度收窄300万元。4.3.1 4.3.1 依托支付宝流量优势,优化补贴效率改善运营情况依托支付宝流量优势,优化补贴效率改善运营情况资料来源:支付宝,国海证券研究所图表图表4848:“新电途”提供多样化营销活动“新电途”提供多样化营销活动资料来源:公司公告,国海证券研究所图表图表4949:20222022年年Q3Q3“新电途”聚合充电业务亏损收窄至“新电途”聚合充电业务亏损收窄至10001000万元万元 请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明3620002120212022E2022E2023E2
70、023E2024E2024E2025E2025E汽车销量(万辆)28042575252826252700280029003000新能源汽车渗透率(%)4.5%4.7%5.4%13.4%26%32%39%45%新能源汽车销量(万辆)125.6120.6136.7352.1688.789611311350新能源汽车保有量(万辆)新能源汽车保有量(万辆)26924927847840242714271车桩比3.43.12.932.92.82.72.6充电桩保有量(万个)78277911651643公共充电桩占比(%
71、)43%42%48%44%45%45%45%45%公共充电桩保有量(万个)3352824739桩均充电量(度/年)7359.810009.78742.39670.410000充电总量(亿度)2452724739第三方聚合充电服务市场规模(亿元)第三方聚合充电服务市场规模(亿元)15.215.224.524.536.736.751.751.7“新电途”营业收入(亿元)“新电途”营业收入(亿元)市占率10%1.522.453.675.1715%2.283.685.517.7620%3.044.917.3410.354.3 4.3 新能源汽车增长带动效应,
72、聚合服务市场空间广阔新能源汽车增长带动效应,聚合服务市场空间广阔我们预测我们预测20252025年第三方聚合充电服务市场规模约为年第三方聚合充电服务市场规模约为5151.7 7亿元亿元。根据中汽协预测,2025年汽车销量预计将达到3000万辆,假设新能源汽车渗透率为45%,我们估算2025年新能源汽车保有量为4238万辆。我们假设2025年新能源汽车车桩比为2.6,公共充电桩占比为45%,按公共充电桩桩均年充电量10000度计算,得到2025年公共充电桩充电总量约为739亿度。我们假设聚合充电商度电服务费抽成约为0.07元,则2025年第三方聚合充电服务市场规模约为51.7亿元。假设“新电途”
73、2022-2025年市占率分别为10%/15%20%,则“新电途新电途”充电费抽成收入预计于充电费抽成收入预计于20252025年达到年达到5 5.1717亿元亿元/7 7.7676亿元亿元/1010.3535亿元亿元。资料来源:EVCIPA,iFind,公司公告,中国汽车工业协会,中国新闻网,汽车之家,人民邮电报,国海证券研究所图表图表5050:“新电途”:“新电途”20252025年营收预测年营收预测 请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明37五、能源数字化:电力信创建设提速,营销五、能源数字化:电力信创建设提速,营销2.0投运在即投运在即 请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明385
74、.1 5.1 电力信创建设提速,能源转型推动电网数字化需求电力信创建设提速,能源转型推动电网数字化需求在在“数字中国数字中国”战略下战略下,按按“2 2+8 8+N”+N”的体系逐步完成信创产业建设的体系逐步完成信创产业建设。党政信创启动最早,自2013年从公文系统开启替换计划,预计到2023年左右基本完成。八大重点行业中,金融行业信创推进速度最快,产业趋于成熟;电信紧随其后,自2020年起加速推进,将进入关键阶段;电力信创逐步起量,结合产业链各方力量协同发展,积极构建应用解决方案。国家电网和南方电网作为电力信创主力军,在“十四五”时期深入规划,已开始进行信创试点工作。朗新科技具有较强研发基础
75、朗新科技具有较强研发基础,在电力信创建设中优势显著在电力信创建设中优势显著。公司2021年在全国软件百强榜排名第74位,“朗新数据数字身份平台”入围2022年江苏省信息技术应用创新优秀解决方案。资料来源:中国信创产业发展报告2021长风联盟,国海证券研究所图表图表5151:信创产业“:信创产业“2+8+N”2+8+N”布局规划布局规划 请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明395.1 5.1 电力信创建设提速,能源转型推动电网数字化需求电力信创建设提速,能源转型推动电网数字化需求新能源高比例并网背景下,构建新型电力系统成为保障能源结构转型的关键,推动相关数字化管理需求。新能源高比例并网背景下
76、,构建新型电力系统成为保障能源结构转型的关键,推动相关数字化管理需求。2021年9月国务院发布关于完整准确全面贯彻新发展理念做好碳达峰碳中和工作的意见,提出“构建以新能源为主体的新型电力系统,构建以新能源为主体的新型电力系统,提高电网对高比例可再生能源的消纳和调控能力”。新型电力系统以新能源为供给主体,能适应清洁能源发电的不稳定性,具备“源荷互动”的能力,能有效应对新能源发电波动性大、时空分布不均衡等问题,具有高度的安全性、开放性、适应性。资料来源:国家能源局公众号,国海证券研究所图表图表5252:新能源装机量和占比提升:新能源装机量和占比提升资料来源:构建以新能源为主体的新型电力系统框架研究
77、舒印彪等,国海证券研究所图表图表5353:新型电力系统构建过程中面临的挑战和应对措施:新型电力系统构建过程中面临的挑战和应对措施资料来源:光伏储能网,介子百科网,国海证券研究所图表图表5454:新能源消纳的日波动性:新能源消纳的日波动性 请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明405.1 5.1 电力信创建设提速,能源转型推动电网数字化需求电力信创建设提速,能源转型推动电网数字化需求 随着新能源并网及电力数字化转型随着新能源并网及电力数字化转型,能源数字化发展前景广阔能源数字化发展前景广阔。双碳政策下新能源陆续并网,更庞大的数据库、更多元的交易形式、更高的用户需求,多维度推动电力数字化转型,为
78、能源数字化企业带来新的发展机遇与挑战。资料来源:朗新研究院公众号,国海证券研究所图表图表5555:“十四五”电力营销重点发展方向:“十四五”电力营销重点发展方向资料来源:电网企业大数据建设思考李明,国海证券研究所图表图表5656:发电用电各环节发力,助力数字化转型:发电用电各环节发力,助力数字化转型“线”重构“点”升级“面”拓展 发挥央企责任担当 全力推进改革攻坚“能源互联网企业”“国际领先”“中国特色”业务转型与信息技术深度融合 开展精益运营管理 创新客户服务体系 强化市场拓展能力 拓展综合能源服务业务推进数字化/智能化强化市场拓展能力强化客户运营能力 请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声
79、明415.2 5.2 电力营销系统龙头,营销电力营销系统龙头,营销2.02.0投入运营在即投入运营在即公司深耕能源领域公司深耕能源领域2525年,在电力营销系统领域占据核心地位年,在电力营销系统领域占据核心地位。公司依托现有营销系统技术及客户优势,纵向深入能源数据、电力负控、信息采集,横向拓展燃气、服务运营及其他公用事业领域,已在能源数字化领域建立了牢固的、持续领先的优势地位,为包括国家电网、南方电网在内的大型企业客户提供用电服务核心系统等解决方案。截至2021年,公司服务的电力客户覆盖全国22个省/自治区/直辖市,服务超过2.7亿电力终端用户,市占率超40%。能源数字化业务收入逐年攀升,20
80、17-2021年CAGR达30.56%。资料来源:公司公告,公司官网,国海证券研究所图表图表5757:朗新科技能源数字化业务深度布局:朗新科技能源数字化业务深度布局资料来源:WIND,国海证券研究所图表图表5858:能源数字化业务收入攀升:能源数字化业务收入攀升 请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明425.2 5.2 电力营销系统龙头,营销电力营销系统龙头,营销2.02.0投入运营在即投入运营在即电力营销系统电力营销系统涵盖客户服务、抄表管理、电费核算、业扩管理、计量管理、售电业务、线损管理、用电检查、档案管理、辅助分析与决策等营销业务域。自2007年至今,电力行业内一直使用的营销信息系统
81、(简称“营销1.0”),暴露出系统扩展能力差、需求响应不及时等问题,朗新科技全面协助国网打造出新一代能源互联网营销服务系统(营销新一代能源互联网营销服务系统(营销2.02.0),服务内容更多元,组织架构更完善,管理应),服务内容更多元,组织架构更完善,管理应用更灵活,用更灵活,能更好地适应智能电网发展的需求及电网公司用户在用电方式发生变化之后用能管理及服务的新需求。同时开发的采集采集2.02.0系统系统对电力信息实时采集、实时监控,提供精细和及时的数据信息,为营销2.0保驾护航。资料来源:公司官网,国海证券研究所图表图表5959:电力营销:电力营销1.01.0业务系统架构业务系统架构资料来源:
82、朗新研究院公众号图表图表6060:电力营销:电力营销2.02.0服务多元化服务多元化 请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明435.2 5.2 电力营销系统龙头,营销电力营销系统龙头,营销2.02.0投入运营在即投入运营在即电力行业信息化经过多年的发展具有较高进入壁垒,已形成一定的产业基础和行业竞争格局。电力行业信息化经过多年的发展具有较高进入壁垒,已形成一定的产业基础和行业竞争格局。电力行业业务涵盖信息量大、规则繁杂,各地电力公司的业务细节差异较大,系统更换难,用户粘性大,新进入壁垒较高。目前电力信息化行业中主要企业包括朗新科技、国网信通及东软集团。朗新科技深耕能源数字化领域,已覆盖全国约
83、朗新科技深耕能源数字化领域,已覆盖全国约40%40%电力用户。电力用户。其中营销1.0系统推广中朗新科技覆盖12个省网业务(其余由国网信通和东软集团等覆盖),随着东软业务重心的转移,公司将在电网未来的业务中争取更大的市场份额。资料来源:WIND,国网信通公告,国海证券研究所图表图表6161:能源数字化业务竞争格局:能源数字化业务竞争格局资料来源:公司招股书图表图表6262:朗新科技电力营销系统:朗新科技电力营销系统1.01.0在省网分布在省网分布 请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明445.2 5.2 电力营销系统龙头,营销电力营销系统龙头,营销2.02.0投入运营在即投入运营在即营销营销
84、2.02.0系统由国网信通股份公司中电普华牵头,朗新系统由国网信通股份公司中电普华牵头,朗新科技与中电普华友好合作,作为核心研发厂商深入参科技与中电普华友好合作,作为核心研发厂商深入参与系统的全国试点及推广。与系统的全国试点及推广。朗新科技与中电普华差异化竞争,合作推进营销2.0推广进程,国网信通中电普华作为国网体系内公司,具有较强的项目招标能力,客户优势明显;朗新科技深度参与电力营销1.0系统,且数字化团队实力雄厚。项目自项目自20192019年启动年启动,按试点分阶段建设的策略,构建国家电网总部、省公司及内外网混合部署,预计到预计到20232023年实现全国落地年实现全国落地。营销营销2.
85、02.0系统先后以江苏和浙江进行试点,系统先后以江苏和浙江进行试点,2021年12月江苏试点由中电普华牵头,2022年5月浙江试点以朗新科技投入为主。目前安徽、山东、浙江已完成推广,将继续从上海、天津、福建等省市逐步推广至全国。资料来源:中国电力网,国网能源局山东监管办公室,国家电网报,海峡网,信通e家园,WIND,国海证券研究所图表图表6363:营销:营销2.02.0试点及推广进程试点及推广进程 请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明455.2 5.2 电力营销系统龙头,营销电力营销系统龙头,营销2.02.0投入运营在即投入运营在即能源行业数字化转型持续深入能源行业数字化转型持续深入,电网
86、在用电领域加大创新和投资力度电网在用电领域加大创新和投资力度,将有力推动电力数字化发展将有力推动电力数字化发展。根据中国电力网报道,公司两大电网客户数字化预算增加,“十四五”期间,两大电网制定了超过2.9万亿的投资规划,数字化成为投资的重点方向。“十四五”期间国家电网计划投入3500亿美元(约合2.23万亿元),推进电网转型升级。南方电网规划投资约6700亿元,以加快数字电网和现代化电网建设进程,推动以新能源为主体的新型电力系统构建。根据往年电网投资情况,智能化投资占比达11.1%,朗新科技电网数字化业务市场空间广阔。资料来源:公司招股书,国海证券研究所图表图表6464:20162016年朗新
87、科技客户构成年朗新科技客户构成资料来源:国家电网智能化规划总报告(修订版)国家电网,国海证券研究所图表图表6565:国家电网国家电网电力数字化投入占比电力数字化投入占比投资类型(亿元)投资类型(亿元)2009-2010年年2011-2015年年2016-2020年年合计合计电网总投资55034510年均电网投资2755300028002876智能化投资3441年均智能化投资0智能化投资占比(%)6.211.712.511.1 请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明465.3 5.3 探索新型电力系统空间,负控系统探索新型电力系
88、统空间,负控系统+电力市场化交易双线推进电力市场化交易双线推进 公司紧跟电力市场改革的发展动向公司紧跟电力市场改革的发展动向,顺应市场需求纵向延伸电力系统中的数字化业务顺应市场需求纵向延伸电力系统中的数字化业务,推出负控系统及电力市场化交易平台等推出负控系统及电力市场化交易平台等,满满足城市新基建的需求足城市新基建的需求。资料来源:同花顺,国网信通图表图表6666:新型负荷管理平台架构:新型负荷管理平台架构2022年两会中提出,新型电力负荷管理系统新型电力负荷管理系统具备有序用电、需求响应、柔性互动、安全用电、能效管理等功能,可以实现有序用电下的负荷控制和常态化的需求侧管理。面向工商业用户及高
89、耗能用户,推出新型电力负控系统。自2022年初起,宁夏、浙江、安徽、河南、冀北、天津、山东、陕西、吉林、辽宁、江苏、上海、江西、重庆、湖南、四川、内蒙古、甘肃、云南等省/自治区/直辖市电网陆续规划并应用新型负荷管理平台,随着电力市场化改革的不断推进,公司在负控系统中有较大的潜在市场空间。请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明475.3 5.3 探索新型电力系统空间,负控系统探索新型电力系统空间,负控系统+电力市场化交易双线推进电力市场化交易双线推进推出市场化售电系统及现货交易系统推出市场化售电系统及现货交易系统,基于阿里云大数据技术,采用“大平台、微应用”的系统架构,以满足“中长期+现货”的
90、电力市场为目标,实现购售电交易、客户管理、合同设计、竞价模拟、负荷预测、偏差控制、电费结算等核心功能。系统可适应各省(市)电力市场交易要求,并可与电力交易中心系统和企业内部应用的数据整合和业务交互,满足售电公司企业组建、企业公示和企业运营管理的需要。随着电网代理购电逐步取消和现货市场不断完善,市场化交易电量有望快速提升。随着电网代理购电逐步取消和现货市场不断完善,市场化交易电量有望快速提升。目前浙江等多省市已布局市场化售电及配套系统,公司已有较成型管理系统,大范围进入市场指日可待。资料来源:公司官网,国海证券研究所图表图表6767:市场化售电管理系统:市场化售电管理系统资料来源:公司官网图表图
91、表6868:售电管理系统应用效果:售电管理系统应用效果 请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明48六、投资建议六、投资建议 请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明49投资建议投资建议资料来源:WIND资讯、国海证券研究所图表图表69:盈利预测表:盈利预测表投资建议:公司是能源数字化领域龙头,能源互联网业务多点开花,短期内有望受益于营销2.0推广和充电需求快速提升,中长期来看电力交易、虚拟电厂等业务有望进一步打开成长空间。我们预计公司 2022-2024 年归母净利润分别为5.64亿元/9.57亿元/13.19亿元,同比增速-33%/70%/38%,PE为53/31/23倍。首次覆盖,给予“
92、买入”评级。预测指标预测指标2021A2021A2022E2022E2023E2023E2024E2024E营业收入(百万元)4639 4652 5874 7534 增长率(%)36.98 0.28 26.27 28.25 归母净利润(百万元)847 564 957 1319 增长率(%)20(33)70 38 摊薄每股收益(元)0.80 0.53 0.90 1.24 ROE(%)13 8 12 15 P/E45 53 31 23 P/B6 4 4 3 P/S8 6 5 4 EV/EBITDA39 41 26 19 请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明50投资建议投资建议资料来源:WIND
93、,国海证券研究所图表图表70:可比公司估值表:可比公司估值表我们选取国网信通(600131)、东软集团(600718)、远光软件(002063)和国能日新(301162)作为可比公司,国网信通是国内能源互联网领域领先的云网融合技术产品提供商;东软集团提供以大数据为核心的新型智慧城市解决方案;远光软件拥有面向电网、发电、售电和园区等用户具有针对性的虚拟电厂解决方案;国能日新向新能源电站等提供新能源发电功率预测产品等。可比公司2022/2023/2024WIND一致预测PE平均值为44/34/34倍。注:除朗新科技外,其余公司盈利预测来源于WIND一致预期,单位均为人民币重点公司代码股票名称202
94、3/3/20EPSPE股价20212022E2023E2024E20212022E2023E2024E600131.SH国网信通19.920.570.790.91-34.9525.1921.79-600718.SH东软集团11.150.980.330.420.5511.3833.4526.2520.38002063.SZ远光软件9.580.230.280.36-41.5133.7426.77-301162.SZ国能日新89.121.111.071.431.8980.2983.0562.1747.24平均值43.8634.2533.81300682.SZ朗新科技28.160.830.530.91
95、.2433.9353.1331.2922.71 请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明51收入成本拆分收入成本拆分单位20022E2023E2024E1、能源数字化收入亿元14.36 17.57 23.71 23.7129.6437.05YoY%22.39%34.96%0.00%25.00%25.00%成本7.10 9.23 13.29 13.2814.8218.53YoY%29.96%43.93%-0.05%11.61%25.00%毛利7.25 8.34 10.43 10.4314.8218.53毛利率50.5%47.5%44.0%44.0%50.0%50.0%2、能
96、源互联网收入亿元2.935.91 8.48 11.4517.1725.76YoY%101.71%43.50%35.00%50.00%50.00%成本0.93 2.17 4.00 6.309.4514.17YoY%133.80%84.47%57.31%50.00%50.00%毛利2.00 3.74 4.48 5.157.7311.59毛利率68%63%53%45.0%45.0%45.0%3、互联网电视收入亿元12.40 10.40 14.20 11.3611.9312.53YoY%-16.14%36.55%-20.00%5.00%5.00%成本8.43 6.94 8.96 7.277.758.1
97、4YoY%-17.72%29.21%-18.89%6.64%5.00%毛利3.973.465.244.094.184.38毛利率32%33%37%36.0%35.0%35.0%合计收入亿元29.68 33.87 46.39 46.5258.7475.34YoY%14.10%36.98%0.28%26.27%28.25%成本16.46 18.34 26.25 26.8532.0240.84YoY%11.38%43.16%2.27%19.27%27.53%毛利13.2215.5320.1419.6826.7234.50毛利率45%46%43%42%45%46%资料来源:WIND,国海证券研究所 请
98、务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明52七、风险提示七、风险提示目录目录 请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明53风险提示风险提示 政策变动风险:政策变动风险:公司能源数字化及能源互联网等重点业务均与国家政策有关,包括电力建设投资政策、电力市场交易政策、新能源车及充电桩建设政策、碳排放及新能源装机相关政策等,以上政策变动均对公司业务有较大影响。电力市场建设不及预期:电力市场建设不及预期:电改政策推动电力市场建设完善,工商业将逐步从代理购电转向市场化交易,公司已经具备售电牌照和原始客户积累,但相关政策细则及市场机制将对公司业务开展形成影响。新能源装机不及预期:新能源装机不及预期:公司“光伏
99、云”聚合平台接入光伏电站,收取服务费,若光伏装机不及预期将对公司业务拓展造成一定影响。新能源车及充电桩市场建设不及预期:新能源车及充电桩市场建设不及预期:公司“新电途”聚合业务采取充电服务费抽成模式,与新能源汽车充电量高度相关。若新能源车增速不及预期或充电桩配套建设不及预期,会影响新能源车充电量,进而影响公司业务开展及盈利情况。电网投资不及预期:电网投资不及预期:公司能源数字化业务占营收比重较大,收入来源于国网、南网在数字化领域投资,若电网投资支出不及预期,公司业绩将受到影响。行业竞争加剧:行业竞争加剧:行业竞争加剧将影响公司市场份额及业务盈利。测算存在主观性,仅供参考:测算存在主观性,仅供参
100、考:报告中存在部分数据测算,假设依据及测算逻辑存在主观性判断,影响测算结果。请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明54每股指标与估值每股指标与估值2021A2022E2023E2024E每股指标每股指标EPS0.83 0.53 0.90 1.24 BVPS6.13 6.42 7.32 8.57 估值估值P/E44.61 52.93 31.21 22.65 P/B6.04 4.39 3.85 3.29 P/S8.34 6.42 5.09 3.97 财务指标财务指标2021A2022E2023E2024E盈利能力盈利能力ROE13%8%12%15%毛利率43%42%45%46%期间费率14%18
101、%16%15%销售净利率18%12%16%18%成长能力成长能力收入增长率37%0%26%28%利润增长率20%-33%70%38%营运能力营运能力总资产周转率0.520.480.510.57应收账款周转率2.242.011.922.00存货周转率15.4610.0814.9910.98偿债能力偿债能力资产负债率26%28%31%31%流动比3.893.413.003.07速动比2.662.482.172.11朗新科技盈利预测表朗新科技盈利预测表证券代码:证券代码:300682300682股价:股价:28.1628.16投资评级:投资评级:买入买入(首次覆盖首次覆盖)日期:日期:2023202
102、3年年0303月月2020日日资产负债表(百万元)资产负债表(百万元)2021A2022E2023E2024E现金及现金等价物12658应收款项2225239232733923存货净额300462392686其他流动资产52561流动资产合计流动资产合计6255674182819828固定资产73798891在建工程221217213210无形资产及其他20842长期股权投资220250290327资产总计资产总计885096761148213298短期借款应付款项82065811041136预收帐款030
103、1928其他流动负债77597311261369流动负债合计流动负债合计33197长期借款及应付债券632682732782其他长期负债82828282长期负债合计长期负债合计7负债合计负债合计2324273935774061股本11061股东权益6526693779049237负债和股东权益总计负债和股东权益总计885096761148213298利润表(百万元)利润表(百万元)2021A2022E2023E2024E营业收入营业收入4639465258747534营业成本2625268532024084营业税金及附加1621
104、2532销售费用3管理费用354419505646财务费用-7-15-14-10其他费用/(-收入)572605764979营业利润营业利润88661310401426营业外净收支-5000利润总额利润总额88261310401426所得税费用40437394净利润净利润8425709671332少数股东损益-561013归属于母公司净利润归属于母公司净利润8475649571319现金流量表(百万元)现金流量表(百万元)2021A2022E2023E2024E经营活动现金流经营活动现金流8净利润8475649571319少数股东权益-561013折
105、旧摊销100918997公允价值变动1000营运资金变动-780-6-760-1186投资活动现金流投资活动现金流-303-430-354-366资本支出-187-400-314-329长期投资-129-30-40-37其他13000筹资活动现金流筹资活动现金流-88157204145债务融资92350250200权益融资117-3400其它-296-158-46-55现金净增加额现金净增加额-22641619176 请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明55研究小组介绍研究小组介绍杨阳,本报告中的分析师均具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师,以勤勉的职业态度,独立
106、,客观的出具本报告。本报告清晰准确的反映了分析师本人的研究观点。分析师本人不曾因,不因,也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收取到任何形式的补偿。分析师承诺分析师承诺行业投资评级行业投资评级国海证券投资评级标准国海证券投资评级标准推荐:行业基本面向好,行业指数领先沪深300指数;中性:行业基本面稳定,行业指数跟随沪深300指数;回避:行业基本面向淡,行业指数落后沪深300指数。股票投资评级股票投资评级买入:相对沪深300 指数涨幅20%以上;增持:相对沪深300 指数涨幅介于10%20%之间;中性:相对沪深300 指数涨幅介于-10%10%之间;卖出:相对沪深300 指数跌幅10
107、%以上。公用事业公用事业&中小盘小组介绍中小盘小组介绍杨阳,中央财经大学会计硕士,湖南大学电气工程本科,5年证券从业经验,现任国海证券公用事业和中小盘团队首席,曾任职于天风证券、方正证券和中泰证券。获得2022年新财富分析师公用事业入围,2021年新财富分析师公用事业第4名,21世纪金牌分析师和Wind金牌分析师公用事业行业第2名,21年水晶球公用事业入围,2020年wind金牌分析师公用事业第2,2018年新财富公用事业第4、水晶球公用事业第2核心成员。罗琨,香港浸会大学经济学硕士、湖南大学会计学本科,5年证券从业经验,曾任财信证券资管投资部投资经理、研究发展中心机械研究员、宏观策略总监。钟
108、琪,山东大学金融硕士,现任国海证券公用事业&中小盘研究员,曾任职于方正证券、上海证券。许紫荆,对外经济贸易大学金融学硕士,现任国海证券公用事业&中小盘研究员。请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明56免责声明和风险提示免责声明和风险提示本报告的风险等级定级为R3,仅供符合国海证券股份有限公司(简称“本公司”)投资者适当性管理要求的的客户(简称“客户”)使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。客户及/或投资者应当认识到有关本报告的短信提示、电话推荐等只是研究观点的简要沟通,需以本公司的完整报告为准,本公司接受客户的后续问询。本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告中的信息
109、均来源于公开资料及合法获得的相关内部外部报告资料,本公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证,不保证其中的信息已做最新变更,也不保证相关的建议不会发生任何变更。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断,本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动。在不同时期,本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。报告中的内容和意见仅供参考,在任何情况下,本报告中所表达的意见并不构成对所述证券买卖的出价和征价。本公司及其本公司员工对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易,还
110、可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等服务。本公司在知晓范围内依法合规地履行披露义务。免责声明免责声明市场有风险,投资需谨慎。投资者不应将本报告为作出投资决策的唯一参考因素,亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前,如有需要,投资者务必向本公司或其他专业人士咨询并谨慎决策。在任何情况下,本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。投资者务必注意,其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。若本公司以外的其他机构(以下简称“该机构”)发送本报告,则由该机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细
111、信息。本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。风险提示风险提示本报告版权归国海证券所有。未经本公司的明确书面特别授权或协议约定,除法律规定的情况外,任何人不得对本报告的任何内容进行发布、复制、编辑、改编、转载、播放、展示或以其他任何方式非法使用本报告的部分或者全部内容,否则均构成对本公司版权的侵害,本公司有权依法追究其法律责任。郑重声明郑重声明 心怀家国,洞悉四海国海研究深圳国海研究深圳深圳市福田区竹子林四路光大银行大厦28F邮编:518041电话:国海研究上海国海研究上海上海市黄浦区中山南路988号国海证券大厦7F邮编:200010电话:国海研究北京国海研究北京北京市海淀区西直门外大街168号腾达大厦25F邮编:100044电话:国海证券国海证券研究所研究所公用事业公用事业&中小盘小组中小盘小组57