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1、 敬请阅读末页的重要说明 证券研究报告|行业深度报告 2023 年 03 月 20 日 推荐推荐(维持)(维持)体育体育用品用品行业深度行业深度报告系列报告系列(四四)消费品/轻工纺服 本篇报告回顾了本篇报告回顾了 Nike 如何如何依靠技术升级、依靠技术升级、设计多元化设计多元化、丰富顶级丰富顶级球员资源等方球员资源等方式式在全球篮球鞋市场在全球篮球鞋市场占据绝对领先地位占据绝对领先地位。深度剖析深度剖析中国本土品牌中国本土品牌如何在设计、如何在设计、产品开发、营销方面产品开发、营销方面实现和国际品牌的差异化竞争实现和国际品牌的差异化竞争,获得获得更多市场份额更多市场份额。篮球鞋发展历史复盘
2、篮球鞋发展历史复盘。篮球运动热度提升导致消费者对篮球鞋的功能性、设计感要求持续增加。Nike 利用产品功能性强、配色丰富、顶级球星资源垄断等优势超越 Adidas、锐步占据全球篮球鞋市场龙头地位。从中国市场看,国内篮球人口基数大,同时政策强化篮球场地建设和日常运动积极性,国内篮球鞋消费需求提升,头部品牌依靠较强的产品力和营销力实现份额提升。他山之石:他山之石:Nike 强大的设计开发能力强大的设计开发能力&超巨资源丰富实现降维打击。超巨资源丰富实现降维打击。Nike 在篮球鞋市场从默默无闻到一超多强主要在技术、产品、营销等方面实现突破。1)行业技术创新引领者行业技术创新引领者:持续对中底气垫(
3、Nike Air、zoom)、中底材料(phylon、React、Joyride)进行创新升级,技术水平领先行业。2)前瞻性)前瞻性营销:营销:签约众多篮球新秀,如乔丹、詹姆斯、杜兰特等,随着新秀成长为超巨,Nike 的知名度和曝光度快速提升。3)产品开发及设计能力出众:)产品开发及设计能力出众:Nike产品的设计风格引领行业潮流。率先推出球员签售款系列提升品牌力,并开发团队鞋及球星支线系列快速放量。球星资源提档球星资源提档&设计元素丰富设计元素丰富&实战实战鞋高性价比助力国货差异化竞争鞋高性价比助力国货差异化竞争。国货品牌技术突破实现产品功能性提升。签约多位 NBA 球星实现资源提档提升品牌
4、曝光。融合多元化设计元素。并针对中国市场篮球爱好者偏多的特点,重点开发高性价比实战篮球鞋,实现和国际品牌的差异化竞争。国内标的推荐国内标的推荐 李宁:李宁:中底材料&鞋底结构技术国内领先,签约韦德并开发韦德之道系列提升品牌知名度。配色及设计元素丰富强化产品竞争力,全城、驭帅等实战系列篮球鞋开发完善产品矩阵,持续扩大客群。李宁在阿里平台市场份额 20%+超越 Nike,有望加速提升篮球鞋市场份额。安踏:安踏:产品迭代速度明显提升,签约汤普森并开发 KT 系列广受好评。打造要疯赛事 IP 推高品牌热度,推出要疯系列实战球鞋开发潜在客群,量价持续提升,安踏在阿里平台篮球鞋份额 15%。361 度:度
5、:签约戈登&丁威迪提升品牌曝光度。AG 系列产品配色和功能性提升,开发部分中高端篮球鞋矩阵,产品力被逐步认可,阿里平台份额 2%左右。特步:特步:签约林书豪&拓展篮球产品矩阵,作为初入篮球领域的玩家,深耕产品功能性提升和矩阵丰富度,产品和品牌认可度仍有较大提升空间。风险提示:风险提示:原材料价格上涨对利润空间的侵蚀风险原材料价格上涨对利润空间的侵蚀风险;客流恢复不及预期影响客流恢复不及预期影响销售表现风险;销售表现风险;外资竞品库存较重外资竞品库存较重引发价格战影响公司折扣及新品售罄风险引发价格战影响公司折扣及新品售罄风险。行业规模行业规模 占比%股票家数(只)311 6.3 总市值(亿元)2
6、1109 2.5 流通市值(亿元)16034 2.3 行业指数行业指数%1m 6m 12m 绝对表现 6.9 6.4 相对表现 6.3 12.9 资料来源:公司数据、招商证券 相关相关报告报告 1、李宁(2331.hk)产品力领先&渠道供应链升级,有望率先迎来复苏2022-12-15 2、安踏体育(2020.hk)多品牌全球化布局之典范,经营质量逆势提升2022-12-05 3、体育用品行业深度报告系列(三)跑鞋赛道:技术迭代&精准卡位,本土品牌蓄势待发2022-10-26 刘丽刘丽 S06 赵中平赵中平 S01 王梓旭王梓旭 研究助理 -20-15
7、-10-50510Mar/22Jul/22Nov/22Feb/23(%)轻工纺服沪深300篮球篮球鞋赛道鞋赛道:设计水平提升设计水平提升&高性价比高性价比,本土品牌本土品牌错位竞争错位竞争 敬请阅读末页的重要说明 2 行业深度报告 正文正文目录目录 一、产品功能性、设计水平、球星影响力驱动篮球鞋行业发展.5 1、发展史:实战功能&球星背书&设计水平成为市场竞争核心要素.5 2、中国篮球人口基数大&场地面积广,篮球鞋空间广阔.5 3、竞争格局:Nike 占据龙头地位,国货品牌差异化竞争提份额.6 二、他山之石:Nike 超强设计开发能力&超巨资源垄断引领行业发展.7 1、行业技术创新引领者,篮球
8、鞋功能持续升级.7 2、Nike 超巨资源丰富,球星影响力提升强化品牌竞争优势.8 3、围绕顶级球星开发正代签名系列提升品牌影响力.9 4、功能性优异的团队鞋及热门复刻款推升销量.10 5、设计元素及配色丰富,轻量化拓展篮球鞋应用场景.11 三、科技及设计提升、球星资源提档、高性价比助力本土品牌差异化竞争.12 1、中底科技突破实现产品功能提升.12 2、球星资源提档,草根篮球赛事提升品牌曝光度.12 3、设计元素多元化,中国风元素融合凸显品牌民族自信.13 4、专注高性价比实战鞋开发实现与 Nike 错位竞争.14 四、本土品牌卡位大众篮球鞋市场多维发力,持续抢占国际品牌份额.15 1、李宁
9、:设计风格引领国内篮球行业潮流,份额逐步超越国际品牌.15 2、安踏:赛事 IP 驱动品牌热度,实战类产品迭代速度加快.16 3、361 度:球星资源&产品矩阵&设计配色逐步丰富,口碑持续提升.18 4、特步:初步进入篮球领域,技术驱动产品矩阵持续丰富.19 五、风险提示.20 9W8XfVaYaVfYeUfV8O9RbRmOrRmOoNlOnNpMlOoMsQbRoOxPxNtPtQNZnPnR 敬请阅读末页的重要说明 3 行业深度报告 图表图表目录目录 图 1:全球篮球鞋发展历程.5 图 2:中国篮球场地数量不断增加(万).6 图 3:中国篮球场占地面积居三大球之首(亿平方米).6 图 4
10、:篮球鞋市场竞争格局.6 图 5:NBA 球星穿着球鞋品牌比重.6 图 6:阿里平台重点品牌市场销售占比.7 图 7:NBA 球星穿着国货品牌比重.7 图 8:Nike 气垫技术和缓震材料.7 图 9:Nike 七大巨星合照.9 图 10:2020-2021 赛季 NBA 球鞋占比.9 图 11:各品牌热门签名球鞋对比.9 图 12:Hyperdunk 系列成为 2008、2012 和 2016 年连续三届奥运会的御用战靴.10 图 13:Air Jordan 系列部分复刻款.11 图 14:Air Jordan 系列的发售配色逐渐丰富.11 图 15:正代签名鞋以球星个人元素为核心设计元素.
11、11 图 16:Air Jordan 系列具有丰富的轻量化经验.12 图 17:国货品牌技术实现突破.12 图 18:国货品牌签约的代表性球星.13 图 19:国货品牌热门签名球鞋.13 图 20:国民品牌创办或赞助的热门草根篮球赛事.13 图 21:国产品牌球鞋丰富的设计元素.14 图 22:国产品牌实战支线系列.14 图 23:近十二个月阿里平台重点品牌篮球鞋价格带分布.15 图 24:李宁韦德之道的迭代和升级.15 图 25:韦德全城系列以高性价比优势快速放量.15 图 26:李宁球星款及支线产品补充篮球矩阵.16 图 27:李宁签约众多篮球巨星.16 图 28:李宁在阿里平台篮球鞋品类
12、市场份额.16 图 29:李宁篮球鞋在阿里平台客单价持续提升.16 图 30:KT 系列科技升级、产品迭代.17 敬请阅读末页的重要说明 4 行业深度报告 图 31:要疯系列矩阵不断丰富.17 图 32:安踏签约众多篮球巨星.17 图 33:安踏在阿里平台篮球鞋品类市场份额.18 图 34:安踏篮球鞋在阿里平台客单价持续提升.18 图 35:361 度签约多名国内外篮球明星.18 图 36:篮球矩阵持续拓展.18 图 37:配色及技术持续迭代.18 图 38:361 度在阿里平台篮球鞋品类市场份额.19 图 39:361 度篮球鞋在阿里平台客单价持续提升.19 图 40:特步签约林书豪.19
13、图 41:特步篮球鞋矩阵持续拓展.19 图 42:特步在阿里平台篮球鞋品类市场份额.19 图 43:特步篮球鞋在阿里平台客单价持续提升.19 表 1:中国对于跑步运动的政策支持.5 表 2:国际知名品牌签约顶级 NBA 球星对比.8 表 3:国际知名品牌旗下热门签名鞋.9 表 4:各知名运动品牌丰富的团队鞋款.10 表 5:国产品牌球鞋轻量化举措.14 敬请阅读末页的重要说明 5 行业深度报告 一、一、产品功能性、产品功能性、设计设计水平、球星影响力水平、球星影响力驱动驱动篮球鞋篮球鞋行业发展行业发展 1、发展发展史:史:实战功能实战功能&球星背书球星背书&设计设计水平水平成为成为市场市场竞争
14、竞争核心要素核心要素 复盘篮球鞋发展历史,产品功能性复盘篮球鞋发展历史,产品功能性及及签约签约球星球星知名度成为品牌竞争核心要素。我们将篮球鞋发展分为三个阶段:知名度成为品牌竞争核心要素。我们将篮球鞋发展分为三个阶段:(1)从无到有,走入赛场()从无到有,走入赛场(1970-1990 年):年):篮球赛事中球星穿着球鞋由帆布鞋逐步转变为专业篮球鞋,运动员更注重产品包裹性和稳定性,在此期间 Adidas 和匡威在篮球鞋市场独占鳌头。(2)功能)功能性性及设计感提升,球星签约款风靡及设计感提升,球星签约款风靡市场市场(1991-2000 年):年):球星对篮球鞋的功能性和设计感提出较高要求。其中
15、Nike 签约巨星乔丹推出 AJ 系列,利用独家气垫技术提升产品功能性,并推出更丰富的配色,迅速占领市场。在此期间,Nike、锐步、Adidas 通过签约球星、提升产品科技和设计感来抢夺市场份额。(3)强者恒强,国货品牌推出高性价比实战鞋提升国内市场份额强者恒强,国货品牌推出高性价比实战鞋提升国内市场份额(2001 年至今):年至今):随着 NBA 风靡全球,篮球鞋市场竞争核心变为签约球星热度及篮球鞋的功能性。在此期间,Nike 凭借 NBA 顶级球星资源丰富、产品功能性优异、设计引领潮流等优势成为篮球鞋市场龙头,占据市场份额第一的位置。在中国市场国货品牌则通过签约 NBA 巨星将品牌提档,并
16、提供性价比更高的功能性篮球鞋产品实现和国际品牌的差异化竞争,逐步提升市场份额。图图 1:全球篮球鞋发展历程:全球篮球鞋发展历程 资料来源:Nike 官网、Adidas 官网、Brooks 官网、美津浓官网、亚瑟士官网、艾瑞咨询、招商证券 2、中国篮球中国篮球人口基数大人口基数大&场地面积场地面积广广,篮球鞋空间广阔,篮球鞋空间广阔 政策推动篮球产业发展政策推动篮球产业发展。自 2015 年之后,国家推出多项政策推动篮球发展。从职业化篮球到大众篮球项目均有相应的政策支撑,督促各地方建设篮球运动基础设施,充分激发青少年的篮球热情,推动篮球市场发展。表表 1:中国对于跑步运动的政策支持中国对于跑步运
17、动的政策支持 时间时间 文件文件 机构机构 内容内容 2016.05.05 体育发展“十三五”规划 国家体育总局 建立 30 个以上的篮球重点后备人才培养基地。2016.08.30 竞技体育“十三五”规划 国家体育总局 探索篮球职业联赛管理体制改革,实行全国男子篮球联赛(NBL 联赛)的管办分离,成立 CBA 联赛公司,实现 CBA 联赛管办分离改革。2018.12.21 关于加快发展体育竞赛表演产业的指导意见 国务院办公厅 着力发展篮球等职业联赛。2019.09.17 关于促进全民健身和体育消费推动体育产业高质量发展的国务院办公厅 合理利用公园绿地、市政用地等建设篮球场。敬请阅读末页的重要说
18、明 6 行业深度报告 意见 2020.10.15 关于全面加强和改进新时代学校体育工作的意见 中共中央办公厅、国务院办公厅 指导学生掌握篮球等专项运动技能。2021.04.27 “十四五”时期全民健身设施补短板工程实施方案 国家体育总局、国家发展和改革委员会 支持新建或改扩建占地面积不低于 10 万平方米的体育公园内部的健身设施,包括篮球场等。2021.10.25“十四五”体育发展规划 国家体育总局 建立学校、体校、俱乐部一体化青少年篮球发展机制,推动小篮球联赛与四级校园赛事规模质量全面发展,小篮球赛事活动参与人数不低于 1000 万。2022.03.23 关于构建更高水平的全民健身公共服务体
19、系的意见 中共中央办公厅 建立篮球业余竞赛体系。资料来源:国务院办公厅、国家体育总局、国家发改委、招商证券 篮球人口基数高,场地数量及面积位居第一。篮球人口基数高,场地数量及面积位居第一。根据中国篮协数据,中国篮球人口约 1.25 亿人,其中核心篮球人口约7610 万人,篮球人口基数全球第一。篮球场面积从 2018 年的 5.44 亿平方米增加到 2021 年的 6.22 亿平方米;篮球场数量在 2020 年突破 100 万个,占地面积及场地数量位居中国球类运动第一,中国篮球运动产业有加大的发展空间。图图 2:中国篮球场地数量不断增中国篮球场地数量不断增加(万)加(万)图图 3:中国篮球场占地
20、中国篮球场占地面积居三大球之首(亿平方米)面积居三大球之首(亿平方米)资料来源:国家体育总局、招商证券 资料来源:国家体育总局、招商证券 3、竞争格局:竞争格局:Nike 占据占据龙头地位龙头地位,国货品牌,国货品牌差异化竞争提份额差异化竞争提份额 全球范围内一超多强的竞争格局延续。全球范围内一超多强的竞争格局延续。Nike 围绕多名签约的 NBA 划时代巨星开发产品系列,并利用先进的产品科技推出多款热销团队实战鞋系列,在篮球鞋行业具有绝对龙头地位。Adidas、安德玛分居二三位。从 NBA 球员所着跑鞋比例来看,Nike 自 12 年之后始终占据第一位置,且占比达 50%以上。图图 4:篮球
21、鞋市场竞争格局篮球鞋市场竞争格局 图图 5:NBA 球星穿着球鞋品牌比重球星穿着球鞋品牌比重 资料来源:Nike 官网、Adidas 官网、安德玛官网、招商证券 资料来源:Baller Shoes DB、招商证券 从中国市场看,从中国市场看,国产品牌抢占外资品牌份额国产品牌抢占外资品牌份额。国货品牌通过技术突破提升产品功能性,推出性价比更高的篮球鞋实现和国际品牌差异化竞争,在中国篮球鞋的市场份额逐步赶超国际品牌。其中李宁通过签约韦德提高品牌声量、应用科技提升篮球鞋功能性。从阿里平台看 2019-2022 年李宁在篮球鞋市场份额从 12.6%提升至 20.3%。疫情期间受到02040608010
22、020202021篮球场数量(万个)足球场数量(万个)排球场数量(万个)0201920202021篮球场面积(亿平方米)足球场(亿平方米)排球场(亿平方米)0%10%20%30%40%50%60%70%80%NikeAdidasAJUApuma201220182021 敬请阅读末页的重要说明 7 行业深度报告 物流受阻、供应链扰动、国潮兴起的背景下国际品牌销售放缓,李宁趁此机会超越 Nike 占据阿里平台篮球鞋市场份额第一的位置。图图 6:阿里阿里平台重点品牌市场销售占比平台重点品牌市场销售占比 图图 7:NBA 球星穿着国货品牌比重球星穿着国货品牌
23、比重 资料来源:魔镜、招商证券 资料来源:Baller Shoes DB、招商证券 二、二、他山之石:他山之石:Nike 超强超强设计开发能力设计开发能力&超巨超巨资源垄断资源垄断引领行业发展引领行业发展 1、行业技术创新引领者行业技术创新引领者,篮球鞋篮球鞋功能功能持续持续升级升级 如体育用品行业深度报告系列(三)所述,各大运动品牌厂商在中底方面广泛采用发泡技术使其具备高回弹的特性。并采用碳板+TPU 的方式实现抗扭转。在过去的 40 多年里,Nike 进行了多项技术创新引领行业发展:Nike 持续对中底气垫进行创新升级,如持续对中底气垫进行创新升级,如 Nike Air、Zoom、Zoom
24、X 等,将缓震、稳定、轻量功能持续提升。等,将缓震、稳定、轻量功能持续提升。并于 90 年代中期开始,针对中高端篮球鞋在鞋的外底和中底之间置入碳纤维板,增强鞋底的支撑性和稳定性,这一技术后来也被众多运动品牌所应用。目前 Nike 的中底气垫技术属于全球领先水平。持续开发中底缓震材料,如持续开发中底缓震材料,如 phylon、lunarlon、React、Joyride 等,达到减震效果的同时,提升耐久和安全等,达到减震效果的同时,提升耐久和安全性性,目前 Nike 中底缓震材料性能全球领先,并不断研发中底缓震材料,为产品创造提供更多可能性。图图 8:Nike 气垫气垫技术和缓震材料技术和缓震材
25、料 资料来源:NIKE 官网、招商证券 0%5%10%15%20%25%30%李宁安踏NikeAdidas200220%1%2%3%4%李宁安踏匹克201220182021 敬请阅读末页的重要说明 8 行业深度报告 2、Nike 超巨资源丰富超巨资源丰富,球星影响力,球星影响力提升提升强化品牌竞争优势强化品牌竞争优势 在在 NBA 热度快速提升阶段热度快速提升阶段,Nike 通过产品升级、配色丰富、前瞻战略眼光独到等优势快速抢夺顶级通过产品升级、配色丰富、前瞻战略眼光独到等优势快速抢夺顶级 NBA 巨星资源,巨星资源,实现对其他品牌的降维打击。实现对其他品牌的降维打击。据
26、据 Baller Shoes DB 统计,统计,2014-2021 年赛季期间,年赛季期间,NBA 赛场上球员穿着的球鞋中,赛场上球员穿着的球鞋中,耐克占占比耐克占占比 60%+。Nike 签约签约篮球球星篮球球星的发的发展历程可分为三个阶段:展历程可分为三个阶段:崭露头角,强势破局(崭露头角,强势破局(1982 年年-2002 年):年):1984 年耐克签约新秀迈克尔 乔丹并推出 AJ 系列,乔丹三次三连冠及 AJ 丰富的配色和优异的功能性让耐克在篮球领域的知名度不断提高。在 1984-2002 年期间,耐克又签下科比 布莱恩特、查尔斯 巴克利、斯科蒂 皮蓬等知名球星。Nike 自此成为
27、NBA 篮球鞋领域的重要玩家。独具慧眼,独具慧眼,投资潜力新星获得高营销回报投资潜力新星获得高营销回报(2003 年年-2012 年):年):此阶段 Nike 签约大量新秀球员,如 2003 年签约勒布朗 詹姆斯,2007 年签约凯文 杜兰特,2009 年签约德玛尔 德罗赞,2011 年签约凯里 欧文等,这些新秀逐渐成长为顶级球星,耐克声量快速提升,在篮球鞋领域影响力逐步超越 Adidas 和锐步。资源垄断资源垄断占据占据篮球鞋市场篮球鞋市场绝对优势(绝对优势(2013 年至今):年至今):在此阶段,Nike 已经成为高代言费及高曝光度的代名词,叠加 Nike 球鞋领先全球的功能性,NBA 新
28、秀及巨星对签约 Nike 的诉求提升,彻底形成资源垄断。表表 2:国际知名品牌签约顶级国际知名品牌签约顶级 NBA 球星对比球星对比 品牌品牌 签约明星签约明星 签约期间主要成就签约期间主要成就 签约时间签约时间 Nike 迈克尔 乔丹 1992年成为史上第一位在同一年里囊括四大荣誉“年度MVP、总冠军、总决赛 MVP、奥运金牌”的球员;获得 3 次 NBA 全明星 MVP,5 次常规赛 MVP,6 次总决赛 MVP,14 次入选 NBA 全明星赛阵容 1984 年-终身 科比 布莱恩特 3 次 NBA 总冠军、2 次 NBA 得分王、2 次 NBA 总决赛 MVP、1 次NBA 常规赛 MV
29、P、2 次 NBA 全明星赛 MVP、14 次 NBA 全明星 2003 年-2020 年;(系列开发为终身)勒布朗 詹姆斯 2012年成为史上第二位在同一年里囊括四大荣誉“年度MVP、总冠军、总决赛 MVP、奥运金牌”的球员;获得 4 次 NBA 总冠军,4 次常规赛MVP,4 次总决赛 MVP,17 次入选全明星并 3 次获全明星 MVP、1次得分王 2003 年-终身 凯文 杜兰特 2 次 NBA 总冠军、1 次 NBA 全明星新秀赛 MVP、2 次 NBA 全明星赛MVP、2 次 NBA 总决赛 MVP、1 次 NBA 常规赛 MVP、4 次得分王 2007 年至今 保罗 乔治 4 次
30、入选 NBA 全明星;1 次 NBA 最佳阵容一阵 2010 年至今 凯里 欧文 1 次 NBA 总决赛冠军、1 次 NBA 常规赛最佳新秀、1 次全明星赛 MVP 2011 年至今 扬尼斯 阿德托昆博 2 次 NBA 常规赛 MVP、1 次 NBA 全明星赛 MVP、1 次总决赛 MVP、1 次 NBA 总冠军 2013 年至今 Adidas 科比 布莱恩特 1 次 NBA 全明星赛扣篮大赛冠军、2 次 NBA 总冠军、1 次 NBA 全明星赛 MVP、4 次 NBA 全明星 1996 年-2002 年 蒂姆 邓肯 2 次常规赛 MVP;2 次总决赛 MVP;15 次入选 NBA 最佳阵容及
31、最佳防守阵容;15 次入选 NBA 全明星赛 2002 年-2016 年 特雷西 麦克格雷迪 6 次 NBA 全明星阵容;2 次 NBA 得分王;NBA 最佳阵容一阵;NBA最佳阵容二阵;NBA 最佳阵容三阵 2002 年-终身 詹姆斯 哈登 1 次 NBA 常规赛 MVP;8 次 NBA 全明星阵容;NBA 助攻王;3 次NBA 得分王 2015 年至今 Reebok 沙奎尔 奥尼尔 1 次 NBA 最佳新秀;1 次 NBA 新秀阵容一阵;2 次 NBA 得分王;8次 NBA 最佳阵容一队;4 次 NBA 总冠军;NBA 常规赛 MVP;3 次NBA 总决赛 MVP;2 次 NBA 全明星赛
32、 MVP 1992 年-2006 年 阿伦 艾弗森 1 次新秀全明星 MVP;1 次年度最佳新秀;3 次 NBA 抢断王;1 次NBA 常规赛 MVP;4 次 NBA 得分王 1996 年-终身 敬请阅读末页的重要说明 9 行业深度报告 Under Armour 斯蒂芬 库里 8 次全明星西部首发阵容;1 次全明星三分球大赛冠军;2 次最佳阵容第一阵容(;2 次常规赛 MVP;4 次 NBA 总冠军;1 次 NBA 全明星赛 MVP 2013 年至今 乔尔 恩比德 3 次 NBA 全明星阵容;1 次 NBA 常规赛 MVP 2018 年至今 资料来源:各品牌官网、招商证券 图图 9:Nike
33、七大巨星合照七大巨星合照 图图 10:2020-2021 赛季赛季 NBA 球鞋占比球鞋占比 资料来源:公司官网、招商证券 资料来源:Baller Shoes DB、招商证券 3、围绕顶级球星开发正代签名系列提升品牌围绕顶级球星开发正代签名系列提升品牌影响力影响力 顶级球星签名篮球鞋发售提升品牌影响力。顶级球星签名篮球鞋发售提升品牌影响力。1985 年耐克推出以乔丹名字命名的 Air Jordan 系列篮球鞋,开创球星签名球鞋先河。通过营销投入加大及乔丹在全球知名度提升,Air Jordan 系列成为篮球鞋领域的潮流风向标。耐克旗下热门签名球鞋还有 Kobe 系列、Lebron 系列、KD 系
34、列等,品牌影响力和消费者认可度达到顶峰。表表 3:国际知名品牌旗下热门签名鞋:国际知名品牌旗下热门签名鞋 品牌品牌 旗下热门签名鞋系列旗下热门签名鞋系列 Nike Air Jordan 系列(迈克尔 乔丹);Kobe 系列(科比 布莱恩特);Lebron 系列(勒布朗 詹姆斯);Kyrie系列(凯里 欧文);KD 系列(凯文 杜兰特);Freak 系列(扬尼斯 阿德托昆博);Jordan Melon 系列(卡梅隆 安东尼);CP 系列(克里斯 保罗);FLY WADE 系列(德维恩 韦德);Why Not Zer0.系列(拉塞尔 威斯布鲁克);Zion 系列(蔡恩 威廉森);Luka 系列(卢
35、卡 东契奇)等 Adidas T-MAC 系列(特雷西 麦克格雷迪);D-cool 系列(蒂姆 邓肯);The Garnett 系列(凯文 加内特);D Howard(德怀特 霍华德);D Rose 系列(德里克 罗斯);Harden 系列(詹姆斯 哈登)等 Reebok Kamikaze 系列(肖恩 坎普);Shaqnosis 系列(沙奎尔 奥尼尔);Question 系列(阿伦 艾弗森)等 Under Armour Curry 系列(斯蒂芬 库里);Embiid 系列(乔尔 恩比德)等 资料来源:Nike 官网、Jordan Brand 官网、Adidas 官网、Reebok 官网、安德玛
36、官网、招商证券 图图 11:各品牌热门签名球鞋对比:各品牌热门签名球鞋对比 资料来源:Nike 官网、Jordan Brand 官网、Adidas 官网、Reebok 官网、安德玛官网、招商证券 敬请阅读末页的重要说明 10 行业深度报告 4、功能性优异的功能性优异的团队鞋及团队鞋及热门热门复刻款推升销量复刻款推升销量 团队鞋团队鞋快速放量快速放量。团队鞋应用顶级科技并强化球鞋实战综合表现力。其中 Nike 开发的 Hyperdunk 系列是全球最具盛名的团队鞋款,目前已经迭代至第 10 代。Hyperdunk 系列获得科比、詹姆斯、姚明、欧文等众多球星的喜爱,并成为美国队 2008、2012
37、 和 2016 年连续三届奥运会的御用战靴。同时也弥补了明星签售款限量的缺陷,快速放量。图图 12:Hyperdunk 系列成为系列成为 2008、2012 和和 2016 年连续三届奥运会的御用战靴年连续三届奥运会的御用战靴 资料来源:Nike 官网、招商证券 表表 4:各知名运动品牌丰富的团队鞋款各知名运动品牌丰富的团队鞋款 品牌品牌 产品系列产品系列 推出时间推出时间 价格价格 迭代情况迭代情况 Nike Nike Hyperdunk 系列 2008 1099 第 10 代 Nike Hyperrev 系列 2014 1099 第 3 代 Nike Zoom Rize 系列 2019 1
38、099 第 2 代 Nike G.T.系列 2021 1399 第 1 代 Adidas Adidas Crazy Explosive 系列 2016 1499 第 2 代 Adidas Crazylight Boost 系列 2016 999 第 2 代 Adidas ProBounce 系列 2018 799 第 2 代 Adidas Crazy BYW X 系列 2018 1599 第 2 代 Under Armour UA Lockdown 系列 2016 649 第 5 代 Hovr Havoc 系列 2019 999 第 4 代 UA JET21 系列 2021 649 第 1 代
39、 Reebok Pump Omni Zone 系列 1991 1199 第 2 代 Jordan Brand Super.Fly 系列 2014 1099 第 5 代 Jumpman 系列 2018 799 第 4 代 资料来源:Nike 官网、Adidas 官网、UA 官网、Reebok 官网、Jordan Brand 官网、招商证券 除团队鞋外,除团队鞋外,Nike 推出推出 AJ 热门热门经典复刻款持续放量。复刻主要有两种方式:经典复刻款持续放量。复刻主要有两种方式:1)复刻元年经典鞋型配色复刻元年经典鞋型配色:此类复刻会在球鞋的材质、科技、配色和鞋型等方面最大程度还原元年版本的风格,深
40、受球迷的喜爱。2)传统鞋型的基础上传统鞋型的基础上发售发售全新全新配色配色和差异化设计和差异化设计:此类复刻会在推出新配色的同时在元年版本球鞋的材质、科技和鞋型等方面进行改动。如 2022 年推出的 Air Jordan 4“Cement Gray”使用新颖的帆布鞋面代替了元年版本的皮质鞋面;2020 年推出的 Air Jordan 11 Adapt 运用 Nike Adapt 科技实现了球鞋无鞋带化。敬请阅读末页的重要说明 11 行业深度报告 图图 13:Air Jordan 系列部分复刻款系列部分复刻款 资料来源:Jordan Brand 官网、招商证券 5、设计元素设计元素及配色及配色丰
41、富,轻量化丰富,轻量化拓展篮球鞋应用场景拓展篮球鞋应用场景 产品的发售配色逐渐多样化。产品的发售配色逐渐多样化。以 Air Jordan 系列为例,第 28 代以前的产品以推出黑、红、白配色为主。从第 28 代开始,每一代产品都推出更加鲜艳且富有冲击力的颜色来扩大年轻客群。图图 14:Air Jordan 系列的发售配色逐渐丰富系列的发售配色逐渐丰富 资料来源:Jordan Brand 官网、招商证券 设计元素设计元素:各品牌在开发球星正代签名鞋时会融入球星众多的个人元素各品牌在开发球星正代签名鞋时会融入球星众多的个人元素,如球星个人的性格与喜好、打球的风格、获得的荣誉等。除此之外,还可能以迭
42、代数字为设计元素,如数字 8、数字 10。图图 15:正代签名鞋以球星个人元素为核心设计元素正代签名鞋以球星个人元素为核心设计元素 资料来源:Nike 官网、Jordan Brand 官网、Reebok 官网、招商证券 敬请阅读末页的重要说明 12 行业深度报告 轻量化轻量化:提升赛场表现力的同时满足日常休闲穿着需求:提升赛场表现力的同时满足日常休闲穿着需求。Nike 将鞋面科技由皮质与尼龙网升级为 Leno-weave 科技,结合中底镂空设计,实现篮球鞋的轻薄透气及质轻的特性。轻量化后的篮球鞋能一定程度的提升篮球性能,同时满足部分爱好者日常休闲穿着需求,拓展篮球鞋的应用场景。图图 16:Ai
43、r Jordan 系列具有丰富的轻量化经验系列具有丰富的轻量化经验 资料来源:Jordan Brand 官网、招商证券 三、三、科技及设计提升、科技及设计提升、球星资源提档球星资源提档、高性价比助力、高性价比助力本土本土品牌差异化竞争品牌差异化竞争 1、中底科技突破实现产品功能提升中底科技突破实现产品功能提升 中底科技实现突破。中底科技实现突破。国内品牌自 2008 年后重视跑鞋开发,但中底科技始终较国际品牌有较大差距。经过近十年的技术积累,国货品牌在发泡技术上实现突破,2019 年以来,李宁推出科技,安踏推出氮科技,特步推出动力巢-X-PB,361 度推出新一代 QU!KFLAME;中底材料
44、的回弹性有大幅度提升。图图 17:国货品牌技术:国货品牌技术实现突破实现突破 资料来源:李宁年报、安踏年报、特步年报、361 度年报、匹克官网、乔丹官网、招商证券 2、球星资源提档,球星资源提档,草根篮球草根篮球赛事提升品牌曝光度赛事提升品牌曝光度 国货品牌签约国货品牌签约 NBA 球星球星提升品牌影响力提升品牌影响力。国内经过多年的技术积淀后,实现中底核心客户突破,产品性能提升。同时签约明星球员从 NBA 二线球星转为一线巨星,并开发签名系列款提升品牌知名度和影响力。如李宁签约韦德,安踏签约汤普森,匹克签约威金斯,361 度签约戈登和丁威迪。敬请阅读末页的重要说明 13 行业深度报告 图图
45、18:国货品牌签约的代表性球星国货品牌签约的代表性球星 资料来源:李宁官网、安踏官网、匹克官网、361 度官网、特步官网、招商证券 图图 19:国货品牌热门签名球鞋国货品牌热门签名球鞋 资料来源:李宁官网、安踏官网、匹克官网、招商证券 国内品牌通过国内品牌通过草根篮球赛事草根篮球赛事扩大客群扩大客群并推升品牌曝光度并推升品牌曝光度。草根篮球是非职业的篮球赛事,草根篮球赛采用在短视频平台直播的运营方式提高观看受众和热度。国内品牌主要通过赞助或自建热门 IP 赛事拓展篮球爱好者客群。图图 20:国民品牌创办或赞助的热门草根篮球赛事:国民品牌创办或赞助的热门草根篮球赛事 资料来源:李宁官网、安踏官网
46、、匹克官网、361 度官网、特步官网、招商证券 3、设计设计元素多元化元素多元化,中国风元素融合凸显品牌民族自信,中国风元素融合凸显品牌民族自信 设计元素多元化设计元素多元化。国内品牌广泛汲取设计灵感,除采用签约球星个人特征元素外,融合较多的中国传统文化元素。如李宁驭帅系列以“昭陵六骏”石刻为设计灵感;安踏 KT 系列以青花瓷为设计灵感;361 度禅戈以古代兵戈为设计灵感;匹克闪电系列以西游记为设计灵感。敬请阅读末页的重要说明 14 行业深度报告 图图 21:国产品牌球鞋丰富的设计元素国产品牌球鞋丰富的设计元素 资料来源:李宁官网、安踏官网、361 度官网、匹克官网、招商证券 考虑到实战性能提
47、升、穿着舒适度、日常通勤需求等多重因素,国货品牌同样利用中底材料及结构、轻量化鞋面材料完成轻量化设计。目前轻量化设计正逐步应用至品牌全系列产品。表表 5:国产品牌球鞋轻量化举措:国产品牌球鞋轻量化举措 品牌品牌 鞋面鞋面 中底中底 轻量化特点轻量化特点 代表产品代表产品 李宁李宁 Mono 纱+内靴网纱材料 前掌科技+全掌LightFoam Mono 纱材质很薄,坚韧且轻盈。前掌的科技轻质且薄。CJ 1、驭帅 14、全城10、韦德之道 9 安踏安踏 A-SHOCK FIBER 轻量化鞋面 全掌氮科技 鞋面科技轻薄透气,减轻束缚。氮科技回弹、轻质、持久。KT 7、狂潮 4、轻狂3、水花 4 匹克
48、匹克 Surface 科技/高性能网布+PP 膜 前/全掌超级魔弹科技+后掌轻量化态极科技 Surface 科技鞋面轻量透气耐折。轻量化态极科技轻质且缓震。态极大三角、帕克 4、闪现 4 特步特步 Mono 纱/梭织网布 FeatherFoam 轻弹中底材料/特轻弹中底系统 梭织网布轻量透气。FeatherFoam 更轻,更弹,更持久。林书豪 2、轻灵、轻羽 2、游云 6 资料来源:李宁官网、安踏官网、361 度官网、匹克官网、招商证券 4、专注专注高性价比高性价比实战鞋实战鞋开发实现与开发实现与 Nike 错位竞争错位竞争 国货品牌注重国货品牌注重高性价比高性价比实战篮球鞋开发实战篮球鞋开发
49、提振销量提振销量。本土品牌除学习本土品牌除学习 Nike 在技术、营销、设计方面的发展策略外,重在技术、营销、设计方面的发展策略外,重点卡位大众篮球鞋市场,专注点卡位大众篮球鞋市场,专注开发球星限售支线产品及定位实战的全新系列产品,满足篮球爱好者日常运动需求,实现和国际品牌的错位竞争。其中李宁开发的支线韦德全城系列是国货支线产品的佼佼者,目前已迭代至第 10 代,较高的性价比赢得众多实战选手的喜爱。安踏推出要疯系列产品也广受好评。图图 22:国产品牌实战支线系列国产品牌实战支线系列 资料来源:李宁官网、安踏官网、361 度官网、匹克官网、招商证券 从阿里平台看,国内品牌的篮球鞋价格带集中在 2
50、00-800 元,实现和 Nike(主要价格带在 600 以上)错位竞争。敬请阅读末页的重要说明 15 行业深度报告 图图 23:近十二个月阿里平台重点品牌篮球鞋价格带分布近十二个月阿里平台重点品牌篮球鞋价格带分布 资料来源:魔镜、招商证券 四、四、本土本土品牌品牌卡位大众篮球鞋市场卡位大众篮球鞋市场多维发力,多维发力,持续持续抢占国际品牌抢占国际品牌份额份额 1、李宁:设计李宁:设计风格风格引领引领国内国内篮球行业潮流,份额篮球行业潮流,份额逐步超越国际品牌逐步超越国际品牌 技术突破助力产品技术突破助力产品力提升力提升,韦德之道系列引领国内篮球潮流韦德之道系列引领国内篮球潮流。2019 年
51、1 月李宁发布“李宁”轻弹科技平台,并率应用至韦德之道系列,韦德之道系列产品性能显著提升。同时在设计方面自 6 代产品开始由李宁首席设计师周世杰主导设计,在保留实战性的同时,融合多元化设计元素,配色更加大胆,逐步引领国内篮球鞋的设计潮流。图图 24:李宁韦德之道的迭代和升级李宁韦德之道的迭代和升级 资料来源:李宁年报、李宁官网、招商证券 韦德之道限量发售提升品牌热度,并使用支线产品快速放量。韦德之道限量发售提升品牌热度,并使用支线产品快速放量。公司开发韦德全城系列主打实战性及超高性价比。在应用科技后,因为适配水泥地实战的耐磨性而导致脚感偏硬的缺点被改善,受到消费者的广泛认可,快速放量。图图 2
52、5:韦德全城系列以高性价比优势快速放量韦德全城系列以高性价比优势快速放量 资料来源:李宁年报、李宁官网、招商证券 球星代言球鞋系列持续增加,包括巴特勒驭帅系列、麦科勒姆音速系列、范弗利特闪击系列等。球星代言球鞋系列持续增加,包括巴特勒驭帅系列、麦科勒姆音速系列、范弗利特闪击系列等。同时空袭、利刃、魅影系列篮球鞋完善实战性价比篮球鞋矩阵,目前公司拥有从低中高端的完善篮球鞋矩阵,不断拓展客群。0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%李宁安踏361特步耐克jordan阿迪达斯安德玛020020040040060060080080010001000 敬请阅读末页的重要说明 1
53、6 行业深度报告 图图 26:李宁球星款及支线产品补充篮球矩阵李宁球星款及支线产品补充篮球矩阵 资料来源:李宁年报、李宁官网、招商证券 公司 2012 年与 NBA 巨星韦德展开合作,2020 年签约巴特勒,并与国内顶级球星周琦、新生代球星曾凡博签约,不断提升品牌曝光度。图图 27:李宁签约众多篮球巨星李宁签约众多篮球巨星 资料来源:李宁年报、李宁官网、招商证券 科技科技&设计能力增强设计能力增强提升提升市场市场份额。份额。李宁通过产品力和设计力的双重提升,篮球鞋领域的认可度增强,量价齐升。从阿里平台看,李宁篮球鞋市场份额从 2019 年 13%提升至 2022 年的 20%,超越 Nike
54、成为第一。篮球鞋客单价从 370元提升至 2022 年 520 元,累计增幅达 38%。图图 28:李宁在:李宁在阿里平台阿里平台篮球鞋品类市场份额篮球鞋品类市场份额 图图 29:李宁篮球鞋在李宁篮球鞋在阿里阿里平台客单价持续提升平台客单价持续提升 资料来源:魔镜、招商证券 资料来源:魔镜、招商证券 2、安踏:赛事安踏:赛事 IP 驱动品牌热度,驱动品牌热度,实战类实战类产品迭代速度产品迭代速度加快加快 材料材料&科技持续升级。科技持续升级。安踏自 2015 年后注重产品科技升级和优质材料开发,陆续开发出虫洞科技、蓄力胶囊、氢科技、舒弹科技、C37 科技、氮科技等多种中底材料和科技,大幅提升安
55、踏产品的缓震、回弹等功能性属性。推出汤普森签名篮球鞋推出汤普森签名篮球鞋 KT 系列广受好评。系列广受好评。2015 年签约汤普森后,安踏在篮球鞋产品端开始发力,推出了 KT1 系列,打破此前安踏签名球鞋 399 元的定价天花板。利用公司不断迭代的技术升级,KT 系列产品功能性增强,2021 年推出KT7 采用最新的氮科技中底,较上一代重量降低 7%,回弹提升 20%,截至 2021 年,KT1 至 KT7 系列累计批发数量接近 1000 万双。0%5%10%15%20%25%30%35%40%01234---122
56、---------122023-02李宁篮球鞋销售额(亿元)李宁篮球鞋份额3003504004505005506---------1220
57、22----02 敬请阅读末页的重要说明 17 行业深度报告 图图 30:KT 系列科技升级、产品迭代系列科技升级、产品迭代 资料来源:安踏年报、安踏官网、招商证券 2017 年公司打造“要疯”赛事 IP,将汤普森与中国草根篮球手联动,提升赛事知名度,在全国范围内掀起篮球热。推出多款“要疯”系列篮球鞋,包括横扫、狂潮、热浪等系列,通过开发更富有视觉冲击力的颜色拓展年轻新客群。图图 31:要疯系列矩阵不断丰富:要疯系列矩阵不断丰富 资料来源:安踏年报、安踏官网、招商证券 丰富球星资源。丰富球星资源。签约凯文加内特、拉简
58、隆多、克莱汤普森、特雷杨等 NBA 篮球巨星,增强品牌影响力。图图 32:安踏签约众多篮球巨星安踏签约众多篮球巨星 资料来源:安踏年报、安踏官网、招商证券 产品迭代推动份额及客单价提升。产品迭代推动份额及客单价提升。公司篮球鞋系列保持每年迭代一次的速度,从配色、材料、性能等多角度升级。其中汤普森签名产品系列价格带从 599 元提升至 999 元,要疯系列产品价格带从 299 元提升至 599 元。阿里平台看,踏篮球鞋 2019 年-2022 年关键月份(6 月、11 月)销售占比持续提升,2019 年-2020 年销售占比 10%-15%,2021年-2022 年销售占比 15%-20%。安踏
59、篮球鞋客单价从 2019 年 350 元提升至 2022 年 450 元,累计增幅为 29%。敬请阅读末页的重要说明 18 行业深度报告 图图 33:安踏在:安踏在阿里平台阿里平台篮球鞋品类市场份额篮球鞋品类市场份额 图图 34:安踏篮球鞋在安踏篮球鞋在阿里阿里平台客单价持续提升平台客单价持续提升 资料来源:魔镜、招商证券 资料来源:魔镜、招商证券 3、361 度:球星资源度:球星资源&产品矩阵产品矩阵&设计配色逐步丰富,设计配色逐步丰富,口碑持续提升口碑持续提升 国际线回归助力国内线产品科技水平实现质的突破。国际线回归助力国内线产品科技水平实现质的突破。推出 ENRG-X 及 QU!KFLA
60、ME 中底材料,回弹性能达到 65%和75%。在运营跑鞋的过程中,将中底材料应用至篮球鞋中,实现产品性能升级。并签约可兰白克、阿隆戈登、丁威迪等篮球明星提升品牌影响力。公司围绕签约球星推出可兰白克签名战靴克制系列、戈登签名战靴 AG 系列。并推出实战篮球鞋禅系列,持续完善篮球矩阵。其中 AG 系列产品的科技持续升级,产品配色逐步丰富,不断扩大客群。图图 35:361 度签约多名国内外篮球明星度签约多名国内外篮球明星 图图 36:篮球矩阵持续拓展篮球矩阵持续拓展 资料来源:361 度年报、361 度官网、招商证券 资料来源:361 度年报、361 度官网、招商证券 图图 37:配色及技术持续迭代
61、配色及技术持续迭代 资料来源:361 度年报、361 度官网、招商证券 签名正代鞋款增加提升产品客单价。签名正代鞋款增加提升产品客单价。361 度加速推出球星签名款,包括 AG 系列、克制系列产品,其中 AG 系列价格带在 600 元左右,克制系列价格带在 400 元左右,拉动公司篮球鞋客单价。阿里平台看,361 度篮球鞋市场份额从2019 年 0.5%提升至 2022 年 2%左右。篮球鞋客单价从 250 元提升至 410 元,累计增幅达 64%。0%5%10%15%20%25%----082
62、-------04505005506006------------122023
63、-02 敬请阅读末页的重要说明 19 行业深度报告 图图 38:361 度在度在阿里平台阿里平台篮球鞋品类市场份额篮球鞋品类市场份额 图图 39:361 度篮球鞋在度篮球鞋在阿里阿里平台客单价持续提升平台客单价持续提升 资料来源:魔镜、招商证券 资料来源:魔镜、招商证券 4、特步:初步进入篮球领域,技术驱动产品矩阵持续丰富特步:初步进入篮球领域,技术驱动产品矩阵持续丰富 特步以跑步鞋为核心,开发出 Energetex 聚能弹、动力巢、X-dynamic form、X-DYNAMIC FOAM PB 等多种中底材料,回弹缓震效果达 80%。2019 年公司签约林书豪正式进军篮球领域,2021 年
64、推出林书豪二代,采用 X-TEP BOOM特轻弹中底和 3D 人体工学 X 型纤维碳板,保证缓震的同时增强抗扭转性,采用立体 TPU 保证稳定性。同时推出轻羽篮球鞋系列,持续补充篮球鞋矩阵。图图 40:特步签约林书豪特步签约林书豪 图图 41:特步篮球鞋矩阵持续拓展特步篮球鞋矩阵持续拓展 资料来源:特步官网、招商证券 资料来源:特步官网、招商证券 线上份额仍有较大提升空间。线上份额仍有较大提升空间。特步最初推出游云系列实战篮球鞋,产品价格为 200-300 元,随后 2019 年打造林书豪签名战靴系列,产品价格在 600-800 元,20 年推出轻羽篮球鞋系列,产品价格位 300-500 元。
65、随着品牌和产品的认可度提升,阿里平台特步篮球鞋市场份额达 1%,客单价从2019 年的200 元提升至2022年 300元,累计增幅达 50%。图图 42:特步在:特步在阿里平台阿里平台篮球鞋品类市场份额篮球鞋品类市场份额 图图 43:特步篮球鞋在特步篮球鞋在阿里阿里平台客单价持续提升平台客单价持续提升 资料来源:魔镜、招商证券 资料来源:魔镜、招商证券 0.00%0.50%1.00%1.50%2.00%2.50%3.00%3.50%4.00%00400050006000700080---052
66、-----112023-02361篮球鞋销售额(万元)361篮球鞋份额2002503003504004505005------------122023-020.0%
67、0.2%0.4%0.6%0.8%1.0%1.2%1.4%1.6%05000250030--------112023-02特步篮球鞋销售额(万元)特步篮球鞋份额03504------122021
68、-------02 敬请阅读末页的重要说明 20 行业深度报告 五、五、风险提示风险提示 1、原材料价格上涨对利润空间的侵蚀风险;2、客流恢复不及预期影响销售表现风险;3、外资竞品库存较重引发价格战影响公司折扣及新品售罄风险。敬请阅读末页的重要说明 21 行业深度报告 分析师分析师承诺承诺 负责本研究报告的每一位证券分析师,在此申明,本报告清晰、准确地反映了分析师本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与,未来也将不会与本报告中
69、的具体推荐或观点直接或间接相关。赵中平:赵中平:香港中文大学硕士,对外经济贸易大学学士,2014-2016 年分别就职于安信证券,银河证券,2016-2021年就职于广发证券轻工行业首席分析师,2020 年新财富,水晶球,新浪金麒麟均获得第三名,2021 年加入招商证券,任轻工时尚首席分析师。刘丽:刘丽:对外经济贸易大学会计学硕士,2011-2015 年就职于国美控股集团投资部,2015-2017.7 太平洋证券服饰纺织行业分析师,2017 年 8 月加入招商证券,2021 年起任美妆时尚联席首席。毕先磊:毕先磊:山东大学金融硕士,吉林大学工学学士,曾就职于德邦证券研究所轻工组,2021 年加
70、入招商证券,研究方向为轻工制造。王鹏:王鹏:华威商学院金融学硕士,中山大学金融学学士,2020-2021 年就职于万联证券,2021 年加入招商证券,任研究助理,研究方向为轻工新消费。王月:王月:香港理工大学运筹学及风险分析硕士,华北电力大学工学学士,曾就职于基金公司,2021-2023 年就职于天风证券研究所轻工组,2023 年加入招商证券,研究方向为轻工新消费。王梓旭:王梓旭:中央财经大学硕士,2022 年加入招商证券,任研究助理,研究方向为纺织服装。评级评级说明说明 报告中所涉及的投资评级采用相对评级体系,基于报告发布日后 6-12 个月内公司股价(或行业指数)相对同期当地市场基准指数的
71、市场表现预期。其中,A 股市场以沪深 300 指数为基准;香港市场以恒生指数为基准;美国市场以标普 500 指数为基准。具体标准如下:股票股票评级评级 强烈推荐:预期公司股价涨幅超越基准指数 20%以上 增持:预期公司股价涨幅超越基准指数 5-20%之间 中性:预期公司股价变动幅度相对基准指数介于 5%之间 减持:预期公司股价表现弱于基准指数 5%以上 行业评级行业评级 推荐:行业基本面向好,预期行业指数超越基准指数 中性:行业基本面稳定,预期行业指数跟随基准指数 回避:行业基本面转弱,预期行业指数弱于基准指数 重要重要声明声明 本报告由招商证券股份有限公司(以下简称“本公司”)编制。本公司具
72、有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告基于合法取得的信息,但本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告所包含的分析基于各种假设,不同假设可能导致分析结果出现重大不同。报告中的内容和意见仅供参考,并不构成对所述证券买卖的出价,在任何情况下,本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。除法律或规则规定必须承担的责任外,本公司及其雇员不对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失负任何责任。本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易,还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突。本报告版权归本公司所有。本公司保留所有权利。未经本公司事先书面许可,任何机构和个人均不得以任何形式翻版、复制、引用或转载,否则,本公司将保留随时追究其法律责任的权利。