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1、丰泰企业 1971 年创立,自 1976 年开始与 Nike 合作,是 NIKE 全球最大的鞋类供应商,占 NIKE 全球鞋类销售量的六分之一,产品以定位中高端的专业运动鞋及配件为主。产能分布在中国大陆、越南、印尼、印度,员工人数超过13万人。由于丰泰仅仅服务于 NIKE,因此规模扩张较慢,但盈利能力保持较高水平。公司收入规模从 2005 年的 50 亿元增长至 2020 年的 162 亿元,年复合增速达 8%;净利润规模从 2.51 亿元增长至 11.32 亿元,年复合增速达 11%。 2020 年毛利率、净利润率、ROE 分别为 23.87%、8.03%、28.74%。2009 年经济危机
2、前公司定位于传统制造业,运行效率偏低,业绩增长缓慢,收入从 2005 年的 50 亿增加至 2009 年的 56 亿,净利润从 2.51 亿增加至3.15 亿,毛利率及净利润率分别维持在 19%、8%左右,ROE 维持在 12%-19%之间。估值仅为 10 倍。2010 年后运动鞋服红利期到来,同时公司积极开始进行技改升级,整体自动化技术水平逐渐提升,印度及印尼工厂产能利用率提升。2012 年后公司业绩增长提速,营业收入从 77 亿增加至 2020 年的 162 亿,GAGR 为 9%。毛利率从 19%提升至 24%,净利率从5.6%提升至 8%,ROE 从19%提升至 28%,净利润从 3.
3、5 亿增长至 11.3 亿,GAGR为 15 %。8 年多时间总市值从 40 亿增加至 410 亿,涨幅超过 9 倍。资本市场给予丰泰企业的 PE 从 10 倍左右上升至最高的 40 倍左右。2)超强的研发能力&多区域扩产能力构筑丰泰竞争壁垒超强的研发能力:丰泰从早期的传统制造业发展为以研发及技术主导的运营模式,产品开发中心有近 140 位产品开发人员,根据市场需求寻找材料、开发技术、将设计理念转化为实际样品。有接近 1000 位经验丰富、技术纯熟的制鞋人员进行样品打样。有近 700 名工程师,参照设计图稿,考量运动需求与制造条件,运用最新工业设计与工程结构技术开发所需模具与配件,改善
4、制造流程,提升生产效益。丰泰于 2015 年成立越南开发中心。过去 3 年每年投入研发的金额约为 5.7 亿人民币,占收入比重达 3.5%-4%,处于行业领先水平。申洲国际是中国最大的针织垂直化服装制造商和出口商,2020 年收入/净利润 231 亿元/51 亿元。采用面料 ODM/成衣 OEM 模式,环节覆盖织造、染整、裁剪、缝纫、包装及运输等环节,实现面料生产和成衣加工无缝对接,具有短交期、快速反应优势。生产包括运动服饰、休闲服饰、内衣等针织类服装。与多家知名品牌商构建了长期稳定的合作关系,前四大客户耐克、阿迪达斯、彪马和优衣库收入占比超过 80%,此外也与李宁和安踏合作。销售区域:内销、出口 3:7;出口市场逐步从日本扩展至欧洲、美国等其他海外市场。产能布局:从国内的宁波、衢州、安庆逐步向越南(胡志明、西宁省)、柬埔寨金边扩张,完成了全球化布局。