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1、 识别风险,发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 1 / 1515 Table_Page 跟踪分析|银行 证券研究报告 银行行业银行行业 改革、托底与控风险同步推进改革、托底与控风险同步推进 核心观点核心观点: 上周 Wind 全 A 涨 1.70%,银行板块涨 1.44%(中信一级) ,略输市 场。 上周市场波动加大, 地缘政治风险冲击市场情绪, 银行板块防御性 有所体现,优质银行表现较好。上周金融委提出 11 条改革措施,我们 点评如下。 两会闭幕,整体基调“托底弱刺激” ,不设增速目标, “保”和“稳”为 重点, 显示了今年后续宏观政策将财政托底就业和社会安全网为主, 经 济刺激为辅,
2、 经济增速可能沿着自然路径缓慢恢复, 政府债券发行进度 会加快。从 4 月工业增加值数据来说,经济景气度恢复态势良好。监 管方面,金融委发布金融改革 11 条,显示金融改革、稳托经济、化解 风险会在进行同步推进。 经济经济 V 形反弹,稳托经济从总量转向结构。形反弹,稳托经济从总量转向结构。随着供给端逐渐恢复,总 量政策边际减弱,核心矛盾由总量政策推动复工复产逐渐向结构政策 救微观主体切换, 为微观主体提供充足的信贷支持是 “保就业” 的核心 抓手。本次金融委 11 条改革措施中颁布了商业银行小微企业金融服 务监管评价办法和政府性融资担保、再担保机构行业绩效评价指 引 ,一方面通过监管考核的方
3、式强化银行对小微信贷的支持力度(我 们在提升小微风险容忍度,改善投放能力中已经点评过) ,另一方 面通过政府性融资担保机机构撬动普惠信贷,帮助银行体系分担支农 支小的信用成本。 化解金融风险, 中小银行资本补充迫在眉睫。化解金融风险, 中小银行资本补充迫在眉睫。 本次金融委提出 中小银 行深化改革和补充资本工作方案就是要加强中小银行多渠道筹措资 金的能力,通过提升公司治理水平,拓宽资本补充渠道。 金融改革稳金融改革稳步推进, 影子银行监管加强。步推进, 影子银行监管加强。 一方面对非标资产进行 “堵” , 通过 标准化债权类资产认定规则 明确准化债权类资产的认定范围和 认定条件,对理财直融工具
4、等一系列“非非标”给予过渡期安排;另一 方面也进行“疏” ,发布标准化票据管理办法为未来净值型理财整 改创设新的投资工具, 并加强市场透明度与监管水平, 推动信用评级行 业进一步对内对外开放,加强会计师行业管理,债券市场进一步开放。 投资建议投资建议:本周五缴准,关注 6 月 6 号 MLF 到期续作利率情况(续作 可能在下周周一,也可能在本周五) ,本周约 1.17 万亿广义公开市场 操作到期, 关注央行可能顺势降准降息对冲的可能性。 银行板块处于绝 对的底部位置,实体流动性宽松的背景下下行空间已然不大, “托底弱 刺激”叠加国际形势复杂化导致的情绪冲击会形成配置银行板块的绝 佳时点,但板块
5、性大机会需等待经济基本面复苏或政策力度加大。 风险提示:风险提示: (1)疫情持续时间超预期; (2)国际金融风险超预期。 行业评级行业评级 买入买入 前次评级 买入 报告日期 2020-06-01 相对市场表现相对市场表现 分析师:分析师: 倪军 SAC 执证号:S0260518020004 分析师:分析师: 屈俊 SAC 执证号:S0260515030005 SFC CE No. BLZ443 分析师:分析师: 万思华 SAC 执证号:S0260519080006 分析师:分析师: 王先爽 SAC 执证号:S0
6、260520040002 请注意,倪军,万思华,王先爽并非香港证券及期货事务监 察委员会的注册持牌人,不可在香港从事受监管活动。 相关研究:相关研究: 银行行业:本期同业存单实际 发行 2798 亿元银行融资追 踪 第六期 2020-05-31 联系人: 李佳鸣 -12% -6% -1% 5% 10% 16% 05/1907/1909/1911/1901/2003/20 银行沪深300 识别风险,发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 2 / 1515 Table_PageText 跟踪分析|银行 重点公司估值和财务分析表重点公司估值和财务分
7、析表 股票简称股票简称 股票代码股票代码 货货 币币 最新最新 最近最近 评级评级 合理价值合理价值 EPS(元元) PE(x) PB(x) ROE(%) 收盘价收盘价 报告日期报告日期 (元(元/股)股) 2019E 2020E 2019E 2020E 2019E 2020E 2019E 2020E 工商银行 601398.SH CNY 5.12 2020/4/29 买入 6.82 0.90 0.93 5.69 5.51 0.68 0.62 12.39 11.79 建设银行 601939.SH CNY 6.37 2020/4/29 增持 8.26 1.09 1.14 5.84 5.59 0.
8、69 0.64 12.44 11.91 农业银行 601288.SH CNY 3.40 2020/4/29 买入 4.35 0.62 0.64 5.48 5.31 0.63 0.58 11.79 11.35 中国银行 601988.SH CNY 3.45 2020/5/1 买入 4.28 0.63 0.65 5.48 5.31 0.56 0.52 10.82 10.26 邮储银行 601658.SH CNY 5.08 2020/4/29 买入 6.33 0.76 0.87 6.68 5.84 0.80 0.73 12.65 13.07 交通银行 601328.SH CNY 5.11 2020/
9、4/30 买入 8.06 1.03 1.06 4.96 4.82 0.51 0.47 10.57 10.09 招商银行 600036.SH CNY 33.82 2020/4/30 买入 41.35 4.11 4.60 8.23 7.35 1.31 1.16 16.85 16.74 中信银行 601998.SH CNY 5.02 2020/4/24 买入 7.91 1.00 1.07 5.02 4.69 0.51 0.47 10.60 10.37 浦发银行 600000.SH CNY 10.57 2020/4/26 买入 12.75 2.03 2.10 5.21 5.03 0.58 0.53 1
10、1.62 11.08 兴业银行 601166.SH CNY 16.10 2020/4/29 买入 23.40 3.23 3.41 4.98 4.72 0.62 0.56 13.07 12.46 光大银行 601818.SH CNY 3.81 2020/4/29 买入 5.90 0.75 0.82 5.08 4.65 0.58 0.53 11.88 12.00 平安银行 000001.SZ CNY 13.00 2020/4/21 买入 15.57 1.63 1.81 7.98 7.18 0.83 0.76 11.01 11.10 北京银行 601169.SH CNY 4.88 2020/4/29
11、 买入 5.82 1.02 1.08 4.78 4.52 0.50 0.47 10.94 10.67 上海银行 601229.SH CNY 8.10 2020/4/27 买入 10.97 1.50 1.62 5.40 5.00 0.66 0.60 12.93 12.63 宁波银行 002142.SZ CNY 25.61 2020/4/26 买入 31.49 2.92 3.49 8.77 7.34 1.38 1.20 17.35 17.47 南京银行 601009.SH CNY 7.90 2020/4/30 买入 11.42 1.65 1.86 4.79 4.25 0.76 0.67 16.96
12、 16.77 杭州银行 600926.SH CNY 9.10 2020/4/30 买入 10.03 1.50 1.77 6.07 5.14 0.80 0.71 13.86 14.66 常熟银行 601128.SH CNY 7.28 2020/4/23 买入 8.79 0.74 0.82 9.84 8.88 1.08 0.98 11.37 11.59 工商银行 01398.HK HKD 5.00 2020/4/29 买入 5.82 0.90 0.93 5.12 4.96 0.61 0.56 12.39 11.79 建设银行 00939.HK HKD 6.09 2020/4/29 买入 8.23
13、1.09 1.14 5.15 4.92 0.61 0.56 12.44 11.91 农业银行 01288.HK HKD 3.13 2020/4/29 买入 4.13 0.62 0.64 4.65 4.51 0.53 0.49 11.79 11.35 中国银行 03988.HK HKD 2.83 2020/5/1 买入 3.35 0.63 0.65 4.14 4.01 0.43 0.39 10.82 10.26 交通银行 03328.HK HKD 4.70 2020/4/30 买入 7.66 1.03 1.06 4.21 4.09 0.43 0.40 10.57 10.09 招商银行 03968
14、.HK HKD 36.30 2020/4/30 买入 39.57 4.11 4.60 8.14 7.27 1.29 1.15 16.85 16.74 中信银行 00998.HK HKD 3.37 2020/4/24 买入 6.50 1.00 1.07 3.11 2.90 0.31 0.29 10.60 10.37 中国光大银行 06818.HK HKD 3.14 2020/4/29 买入 5.07 0.75 0.82 3.86 3.53 0.44 0.40 11.88 12.00 邮储银行 01658.HK HKD 4.54 2020/4/29 买入 5.53 0.76 0.87 5.98 5
15、.22 0.72 0.65 12.65 13.07 重庆农村商业 银行 03618.HK HKD 2.74 2020/4/28 买入 4.61 0.88 0.91 3.11 3.01 0.33 0.30 10.85 10.30 注:A+H 股上市银行的业绩预测一致,且货币单位均为人民币元;对应的 H 股 PE 和 PB 估值,为最新 H 股股价按即期汇率折合为 人民币计算所得,表中估值指标按照最新收盘价计算 数据来源:Wind,广发证券发展研究中心 nMsNnMoNtOrQuNmOuMrNzR6M9R9PtRpPsQqQlOmMrPfQnNsQ7NpPyRuOtRnRwMsRxP 识别风险,发
16、现价值 请务必阅读末页的免责声明 3 3 / 1515 Table_PageText 跟踪分析|银行 目录索引目录索引 一、金融改革、稳托经济、化解风险同步推进 . 5 二、推动利率持续下行,本周 MLF 料将调降 . 9 三、市场表现 . 9 四、利率与流动性 . 10 (一)公开市场操作 . 10 (二)市场利率 . 11 五、银行板块估值 . 13 六、风险提示 . 13 识别风险,发现价值 请务必阅读末页的免责声明 4 4 / 1515 Table_PageText 跟踪分析|银行 图表索引图表索引 图 1:供给端 V 形反弹(%) . 6 图 2:需求端复苏仍然疲弱(%). 6 图
17、3:城农商行拨备覆盖率下降(%) . 7 图 4:而不良贷款率上市(%) . 7 图 5:城农商行资本充补充困难(%) . 8 图 6:理财收益率有所下行(%). 8 图 7:表内影子银行回升(万亿) . 8 图 8:上周银行板块(中信一级)上涨 1.44%,领先大盘 0.31 个百分点,表现在 29 个一级行业中位居第 18 位 . 10 图 9:上周银行股中光大银行、浦发银行、南京银行表现居前,民生银行、江阴银 行和张家港行表现居后. 10 图 10:上周(5 月 25 日-5 月 31 日)合计净投放 6700 亿元 . 11 图 11:上周 Shibor 利率上行 . 11 图 12:
18、上周存款类机构质押式回购加权利率上行 . 11 图 13:同业存单加权平均发行利率 . 12 图 14:国有大行同业存单发行利率 . 12 图 15:股份行同业存单发行利率 . 12 图 16:城商行同业存单发行利率 . 12 图 17:理财产品预期年收益率 . 12 图 18:国债到期收益率 . 12 图 19:银行板块与沪深 300 非银行板块 PB(整体法,最新) . 13 图 20:银行板块与沪深 300 非银行板块 PE(历史 TTM_整体法) . 13 表 1:金融委 11 条金融改革措施 . 5 识别风险,发现价值 请务必阅读末页的免责声明 5 5 / 1515 Table_Pa
19、geText 跟踪分析|银行 一、一、金融改革、稳托经济、化解风险同步推进金融改革、稳托经济、化解风险同步推进 两会闭幕,整体基调“托底弱刺激”,不设增速目标,“保”和“稳”为重点,显示 了今年后续宏观政策将财政托底就业和社会安全网为主,经济刺激为辅,经济增速 可能沿着自然路径缓慢恢复 , 政府债券发行进度会加快 。 从4月工业增加值数据来说 , 经济景气度恢复态势良好。监管方面,金融委发布金融改革11条,显示金融改革、 稳托经济、化解风险会在进行同步推进。 表表 1:金融委金融委 11 条金融改革条金融改革措施措施 发布文件发布文件 主要主要内容内容 1 商业银行小微企业金融服务监 管评价办
20、法 完善对小微企业金融服务的激励约束机制,从信贷投放、内部专业化体制机制 建设、监管政策落实、产品及服务创新等方面进行评价,设置差别化评价指标, 对商业银行落实尽职免责要求,给予小微企业贷款差别定价,加强评价结果运 用。 2 中小银行深化改革和补充资本 工作方案、农村信用社深化 改革实施意见 进一步推动中小银行深化改革,加快中小银行补充资本,坚持市场化法治化原 则,多渠道筹措资金,把补资本与优化公司治理有机结合起来。保持县域法人 地位总体稳定,强化正向激励,统筹做好改革和风险化解工作。 3 政府性融资担保、再担保机构 行业绩效评价指引 推动各级政府性融资担保机构聚焦支小支农、降低担保费率,充分
21、发挥风险分 担作用,帮助企业复工复产、渡过难关。 4 创业板首次公开发行股票注册 管理办法(试行)等四部规章 创业板股票上市规则等八项 主要规则 推进创业板改革并试点注册制,建立健全对创业板企业的注册制安排、持续监 管、发行保荐等配套制度。 5 关于全国中小企业股份转让系 统挂牌公司转板上市的指导意 见 加快推进新三板改革,积极稳妥实施公开发行,选择符合条件的企业作为精选 层,允许公募基金投资,建立新三板挂牌公司转板上市机制,明确转板范围、 条件、程序等基本要求,充分发挥新三板市场承上启下的作用,加强多层次资 本市场的有机联系。 6 标准化票据管理办法 规范标准化票据融资机制,支持将票据作为基
22、础资产打包后在债券市场流通, 支持资产管理产品投资标准化票据,发挥债券市场投资定价能力,减少监管套 利,更好地服务中小企业和供应链融资。 7 标准化债权类资产认定规则 落实资管新规要求,明确标准化债权类资产的认定范围和认定条件,建立非标 转标的认定机制,并对存量“非非标”资产给予过渡期安排,稳步推进资管业务 转型发展,增强金融服务实体经济能力。 8 外国政府类机构和国际开发机 构债券业务指引 进一步完善熊猫债信息披露要求,细化熊猫债发行规则,鼓励有真实人民币资 金需求的发行人发债,稳步推动熊猫债市场发展。 9 - 推动信用评级行业进一步对内对外开放,允许符合条件的国际评级机构和民营 评级机构在
23、我国开展债券信用评级业务,鼓励境内评级机构积极拓宽国际业 务。 10 - 引导注册会计师行业规范有序发展,督导会计师事务所完善质量控制体系,制 定调整会计师事务所执业管理、切实提高审计质量的实施方案,完善会计师事 务所管理格局。出台会计师事务所从事证券服务业务备案管理办法,取消会计 师事务所从事证券服务业务资质审批。 识别风险,发现价值 请务必阅读末页的免责声明 6 6 / 1515 Table_PageText 跟踪分析|银行 11 加强金融违法行为行政处罚的 意见 在现行法律框架下,按照过罚相当原则,明确对金融机构违法行为的按次处 罚和违法所得认定标准,从严追究金融机构和中介机构责任,对违
24、法责任人 员依法严格追究个人责任,加大对金融违法行为的打击力度,对违法者形成 有效震慑,切实保护金融消费者合法权益。 数据来源:人民银行,广发证券发展研究中心 经济经济V形反弹,形反弹,稳托经济稳托经济从总量转向结构。从总量转向结构。从经济基本面上看,疫情结束以来经济复 苏主要是供给端复产复工驱动,当前来看,供给端基本恢复到正增长区间;但需求 端来看仍然疲弱,特别是制造业投资和社零均处于负增长区间。 图图 1:供给端供给端V形反弹形反弹(%) 图图 2:需求端复苏仍然疲弱需求端复苏仍然疲弱(%) 数据来源:Wind,广发证券发展研究中心;注:以上数据均 为单月同比 数据来源:Wind,广发证券
25、发展研究中心;其中固定资产投 资、房地产开发投资、基建投资、制造业投资为累计同比, 社零、乘用车、挖掘机、进出口为单月同比 从政策面来看,疫情复工后通过总量政策大量投放流动性,银行间流动性水平处于 2008年金融危机以来的最高水平,并指导银行增加信贷供给,支持企业复工复产。 随着供给端逐渐恢复,总量政策边际减弱,核心矛盾由总量政策推动复工复产逐渐 向结构政策救微观主体切换。 疫情复工以来,央行通过三次共1.8万亿再贷款再贴现支持重点和小微民营企业,其 中1.5万亿普惠性再贷款再贴现主要是支持地方法人银行为小微民营企业提供低息 贷款。 2020年政府工作报告中,放弃设定经济增长目标,而将“保就业
26、”作为政策重点, 要求“城镇新增就业900万人以上,城镇调查失业率6%左右,城镇登记失业率5.5% 左右”。我国来看,小微企业贡献了约80%以上的城镇劳动就业,为微观主体提供充 -50 -40 -30 -20 -10 0 10 20 30 2019-02 2019-03 2019-04 2019-05 2019-06 2019-07 2019-08 2019-09 2019-10 2019-11 2019-12 2020-01 2020-02 2020-03 2020-04 工业增加值产量:发电量产量:水泥 产量:焦炭产量:汽车 -100 -80 -60 -40 -20 0 20 40 60
27、80 2019-02 2019-03 2019-04 2019-05 2019-06 2019-07 2019-08 2019-09 2019-10 2019-11 2019-12 2020-01 2020-02 2020-03 2020-04 固定资产投资完成额房地产开发投资完成额 基建投资制造业投资 社会消费品零售总额销量:零售:狭义乘用车 销量:挖掘机:主要企业 识别风险,发现价值 请务必阅读末页的免责声明 7 7 / 1515 Table_PageText 跟踪分析|银行 足的信贷支持是“保就业”的核心抓手。政府工作报告再次延长中小微企业贷款延 期还本付息政策至2021年3月底,同时,
28、易纲在接受中国金融记者采访中表示, 主要通过延期还本付息政策、普惠信贷、政府担保、债券融资和供应链金融五方面 支持中小微企业。本次金融委11条改革措施中颁布了商业银行小微企业金融服务 监管评价办法和政府性融资担保、再担保机构行业绩效评价指引,一方面通过 监管考核的方式强化银行对小微信贷的支持力度(我们在提升小微风险容忍度, 改善投放能力中已经点评过),另一方面通过政府性融资担保机机构撬动普惠信 贷,帮助银行体系分担支农支小的信用成本。 化解化解金融金融风险风险,中小银行中小银行资本补充迫在眉睫资本补充迫在眉睫。18年以来经济增速持续放缓,实体企 业资本回报率下行,部分中小银行资产质量面临暴露压
29、力。总体而言,中小银行压 力较大,不良贷款率持续上升,拨备覆盖率接近监管红线,其中东北地区和中西部 地区银行压力更大,已有包商银行、锦州银行、恒丰银行、甘肃银行等一批银行出现 信用风险事件。 图图 3:城农商行拨备覆盖率下降城农商行拨备覆盖率下降(%) 图图 4:而不良贷款率上市而不良贷款率上市(%) 数据来源:Wind,广发证券发展研究中心 数据来源:Wind,广发证券发展研究中心 在疫情冲击的背景下,中小银行压力再次加大,1季度来看,农商行和城商行不良贷 款率分别为4.09%和2.45%。 由于资产质量风险暴露相对宏观冲击有一定滞后, 加上 小微企业的延期还本付息政策,明年年初中小银行必然
30、面临着资产质量的再次恶化 的压力。 当前来看中小银行补充资本最主要的途径还是内源融资,在疫情背景下为了支持小 微企业,逆周期扩张信贷投放将面临资本消耗加速的问题,本次金融委提出中小 银行深化改革和补充资本工作方案就是要加强中小银行多渠道筹措资金的能力, 通过提升公司治理水平,拓宽资本补充渠道。银保监会副主席周亮在4月3日新闻发 布会也提到,增强资本实力主要通过(1)加快处置不良,增强银行内源性资本补充 能力;(2)发行包括普通股、优先股和无固定期限资本债券、二级资本债的资本工 具(3)地方向部分高风险中小银行注资;(4)民营企业和外资机构入股。本次金 融委改革措施标志着将中小银行风险处置放到优
31、先的位置上。 100 120 140 160 180 200 220 240 260 280 300 2014-03 2014-08 2015-01 2015-06 2015-11 2016-04 2016-09 2017-02 2017-07 2017-12 2018-05 2018-10 2019-03 2019-08 2020-01 拨备覆盖率:大型商业银行 拨备覆盖率:股份制商业银行 拨备覆盖率:城市商业银行 拨备覆盖率:农村商业银行 0.50 1.00 1.50 2.00 2.50 3.00 3.50 4.00 4.50 5.00 2014-03 2014-08 2015-01 20
32、15-06 2015-11 2016-04 2016-09 2017-02 2017-07 2017-12 2018-05 2018-10 2019-03 2019-08 2020-01 不良贷款比例:国有商业银行 不良贷款比例:股份制商业银行 不良贷款比例:城市商业银行 不良贷款比例:农村商业银行 识别风险,发现价值 请务必阅读末页的免责声明 8 8 / 1515 Table_PageText 跟踪分析|银行 图图 5:城农商行城农商行资本充补充困难(资本充补充困难(%) 数据来源:Wind,广发证券发展研究中心 金融改革金融改革稳步稳步推进,推进,影子银行监管影子银行监管加强。加强。今年以
33、来的金融市场流动性宽松,非标资 产利差拉大,配置价值提升,银行表内非标绝对规模有抬头的趋势。本次金融委主 要一方面对非标资产进行“堵”,通过标准化债权类资产认定规则明确准化债权 类资产的认定范围和认定条件,对理财直融工具等一系列“非非标”给予过渡期安 排;另一方面也进行“疏”,发布标准化票据管理办法为未来净值型理财整改创 设新的投资工具,并加强市场透明度与监管水平,推动信用评级行业进一步对内对 外开放,加强会计师行业管理,债券市场进一步对外开放。 图图 6:理财收益率有所下行理财收益率有所下行(%) 图图 7:表内影子银行回升表内影子银行回升(万亿万亿) 数据来源:Wind,广发证券发展研究中
34、心 数据来源:Wind,广发证券发展研究中心 10.5 11.5 12.5 13.5 14.5 15.5 16.5 2014-03 2014-06 2014-09 2014-12 2015-03 2015-06 2015-09 2015-12 2016-03 2016-06 2016-09 2016-12 2017-03 2017-06 2017-09 2017-12 2018-03 2018-06 2018-09 2018-12 2019-03 2019-06 2019-09 2019-12 2020-03 资本充足率:大型商业银行资本充足率:股份制商业银行 资本充足率:城市商业银行资本充足
35、率:农村商业银行 商业银行:资本充足率 3.50 3.70 3.90 4.10 4.30 4.50 4.70 4.90 5.10 5.30 --01 理财产品预期年收益率:人民币:全市场:1个月 理财产品预期年收益率:人民币:全市场:3个月 理财产品预期年收益率:人民币:全市场:1年 - 5.00 10.00 15.00 20.00 25.00 30.00 2010-11 2011-05 2011-11 2012-05 2012-11 2013-05 2013-11 2014-05 2014-11 2015-05 2015-11 2016-05
36、2016-11 2017-05 2017-11 2018-05 2018-11 2019-05 2019-11 同业信用漏出(3=1+2) 银银净债权(1) 银行对非银非常规债权(2=4-5-6) 识别风险,发现价值 请务必阅读末页的免责声明 9 9 / 1515 Table_PageText 跟踪分析|银行 二二、推动推动利率持续下行,利率持续下行,本周本周 MLF 料将调降料将调降 上周上周回顾:回顾:上周Wind全A涨1.70%,银行板块涨1.44%。5月29日DR007收2.22%, 较5月22日上行77BP。十年期国开债利率(中债到期收益率估值)收2.99%,较上周 上行7BP。十年
37、期国债收2.70%,较上周末上行9BP。 银行间流动性方面,上周年度企业所得税汇缴,且两会后政府债券发行速度明显加 快,且随着存款增长消耗超储,预计银行流动性宽裕程度继续下降。虽然上周央行 通过公开市场操作投放6700亿进行对冲,但操作利率未降,给市场货币政策态度偏 鹰的感受,所以债券市场继续调整,利率曲线继续走平。 实体流动性方面,银行体系规模增速和信用扩张处于三年来高位,信用供给意愿仍 强于实体需求恢复,终端利率仍在下行趋势中,实体股市流动性还处于较宽裕状态。 本周本周事件:事件:本周五缴准,关注6月6号MLF到期续作利率情况(续作可能在下周一, 也可能在本周五) ,本周约1.17万亿广义
38、公开市场操作到期,关注央行可能顺势降准 降息对冲的可能性。 后续展望:后续展望:趋势上,实体流动性供给方面,政府工作报告要求货币社融增速明显高 于去年,这意味着信用供给将维持较好状态,而需求方面,由于“托底弱刺激”的 基调,后续实体流动性需求会延续自然弱恢复的状态,供给快于需求,实体和股市 流动性继续维持宽裕状态。从微观周期来看,4月下旬到6月底,由于实体需求会逐 渐回升,5月年度财税汇缴、国企分红上收、信用供给力度不及一季度等原因,导致 流动性环境季度环比有边际弱化趋势,但较去年同期仍是较好状态。但与去年同期 相比,基础货币供给大于消耗,信用扩张快于需求恢复,预计流动性环境弱于一季 度,好于
39、去年二季度。 三三、市场表现、市场表现 上周沪深300指数 (000300.SH) 上涨1.12%,银行板块 (中信一级行业指数,代码: CI005021.WI)上涨1.44%,板块领先大盘0.31个百分点,在29个一级行业中居第18 位。个股方面,光大银行(4.67%)、浦发银行(4.24%)、南京银行(4.08%)表 现居前,民生银行(0.18%) 、江阴银行(0.00%) 、张家港行(-0.38%)表现居后。 识别风险,发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1010 / 1515 Table_PageText 跟踪分析|银行 图图 8:上周上周银行板块银行板块(中信一级)(中信一级)上涨上
40、涨1.44%,领先领先大盘大盘0.31个百分点,个百分点,表现在表现在29个一级行业中位居第个一级行业中位居第18位位 数据来源:Wind,广发证券发展研究中心 图图 9:上周上周银行股中银行股中光大光大银行银行、浦发浦发银行银行、南京南京银行银行表现居前,表现居前,民生民生银行银行、江阴银行江阴银行和和张家港行张家港行表现居后表现居后 数据来源:Wind,广发证券发展研究中心 四、利率与流动性四、利率与流动性 (一)公开市场操作(一)公开市场操作 公开市场方面,上周(5月25日-5月31日)合计净投放6700亿元(含国库现金)。 -4.0% -2.0% 0.0% 2.0% 4.0% 6.0% 8.0% 10.0% 12.0% 餐 饮 旅 游 轻 工 制 造 商 贸 零 售 传 媒 食 品 饮 料 家 电 交 通 运 输 医 药 钢 铁 有 色 金 属 房 地 产 综 合 煤 炭 基 础 化 工 纺 织 服 装 汽 车 电 力 及 公 用 事 业 银 行 建 材 机 械 电 力 设 备 非 银 行 金 融 国 防 军 工 农 林 牧 渔 计 算 机 建 筑 石 油 石 化 电 子 元 器 件 通 信 -1.00% 0.00% 1.00% 2.00% 3.00% 4.00% 5.00% 光 大 银 行 浦 发 银 行 南 京 银 行 常 熟 银