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1、 请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 Table_Info1Table_Info1 芒果超媒芒果超媒(300413)(300413)传媒传媒 Table_Date 发布时间:发布时间:2023-04-23 Table_Invest 买入买入 上次评级:买入 Table_Market 股票数据 2023/04/21 6 个月目标价(元)收盘价(元)32.64 12 个月股价区间(元)20.8441.80 总市值(百万元)61,060.33 总股本(百万股)1,871 A 股(百万股)1,871 B 股/H 股(百万股)0/0 日均成交量(百万股)21 Table_PicQu
2、ote 历史收益率曲线 Table_Trend涨跌幅(%)1M 3M 12M 绝对收益-12%2%14%相对收益-13%5%13%Table_Report 相关报告 芒果超媒(300413):业绩符合预期,广告降幅缩窄,持续关注需求修复-20230301 芒果超媒(300413):疫情影响广告承压,看好公司长期内容竞争力-20221027 游戏版号常态化发行,AI 驱动行业估值提升-20230421 Table_Author 证券分析师:钱熠然证券分析师:钱熠然 执业证书编号:S0550522080001 研究助理:张昊晨研究助理:张昊晨 执业证书编号:S055012
3、2060036 Table_Title 证券研究报告/公司动态报告 守正创新守正创新静待广告修复,静待广告修复,积极探索积极探索 AIGC 布局布局 报报告摘要:告摘要:Table_Summary 事件:事件:芒果超媒 2022 年实现营业收入 137.04 亿元,同比下降 10.76%,实现归母净利润 18.25 亿元,同比下降 13.68%,扣非归母净利润 15.87亿元,同比下降 22.94%。2023Q1 实现营业收入 30.56 亿元,同比下降2.2%;归母净利润 5.45 亿元,同比增长 7.4%;扣非后归母净利润 5.20亿元,同比增长 9.6%。点评:
4、点评:持续输出精品内容,短期广告承压静待回暖。持续输出精品内容,短期广告承压静待回暖。公司 2022 年会员收入 39.15 亿元,同比增长 6.15%,付费会员数达到 5916 万人,同比增长17%,运营商收入 25.09 亿元,同比增长 18.36%,广告收入 39.94 亿元,同比下降 26.77%,广告业务由于疫情等因素影响遭遇较大下滑。但从内容质量来看,芒果 TV 依然保持在综艺领域的竞争力并在影视剧赛道持续发力,2022 年全网网络综艺正片有效播放前十中,芒果 TV 占比 40%,披荆斩棘 2 乘风破浪 3累计播放量均超过 60 亿,影视剧方面全年共上线 163 部,年度 TOP1
5、0 播放量剧集总计播放量超过 170 亿。此外,新兴电商业务实现快速发展,全年 GMV 达到 2021 年 6 倍,加快构建“内容+视频+电商”的商业闭环。科技赋能内容生产,探索科技赋能内容生产,探索 AIGC 和虚实结合互动应用方向。和虚实结合互动应用方向。2023 年芒果超媒一方面将探索 AIGC 与媒体业务的结合,覆盖剧本创作、音视频生产等方面,另一方面,结合公司丰富的 IP 资源,在虚拟人、虚拟互动等领域探索新型的内容互动体验。我们认为,AI 技术能够为影视行业带来降本增效和 IP 价值的重估,公司在元宇宙、AIGC 等领域的持续探索有望丰富其媒体产品形态,带来业务模式的创新,吸引更多
6、用户。坚持守正创新,坚持守正创新,后续储备丰富。后续储备丰富。2023Q1 上线的综艺大侦探 8以及剧集去有风的地方均取得亮眼表现。后续综艺待播作品还有青年计划 全员加速中 乘风 2023等,公司将保持 40%以上的创新节目孵化,影视剧方面将加速推行剧集自制,强化全流程管理,我的人间烟火 大宋少年志 2 群星闪耀时等优质作品值得期待。投资建议:投资建议:预计公司 2023-2025 年归母净利润为 24.35/27.49/30.39 亿元,EPS 为 1.30/1.47/1.62 元,对应 PE 为 25x/22x/20 x,维持“买入”评级。风险提示:风险提示:项目进展不及预期,影视传媒政策
7、监管加强,盗版侵权风险 Table_Finance财务摘要(百万元)财务摘要(百万元)2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入营业收入 15,356 13,704 16,084 17,700 18,979(+/-)%9.64%-10.76%17.36%10.05%7.23%归属母公司归属母公司净利润净利润 2,114 1,825 2,435 2,749 3,039(+/-)%6.66%-13.68%33.41%12.91%10.57%每股收益(元)每股收益(元)1.17 0.98 1.30 1.47 1.62 市盈率市盈率 48.91 30.63 25.08 22.
8、21 20.09 市净率市净率 6.31 2.98 3.24 2.51 2.23 净资产收益率净资产收益率(%)16.25%10.20%12.92%11.30%11.10%股息收益率股息收益率(%)0.40%0.40%0.00%0.00%0.00%总股本总股本(百万股百万股)1,871 1,871 1,871 1,871 1,871-40%-20%0%20%40%60%2022/42022/72022/102023/1芒果超媒沪深300 请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 2/15 芒果超媒芒果超媒/公司动态公司动态 目目 录录 1.财报解读财报解读.3 2.2022 年
9、业务回顾年业务回顾.8 3.2023 业务展望业务展望.10 4.投资建议投资建议.12 5.风险提示风险提示.12 图表目录图表目录 图图 1:芒果超媒芒果超媒 2018-2022 年、年、2022Q1 和和 2023Q1 营业收入及同比情况营业收入及同比情况.3 图图 2:芒果超媒芒果超媒 2018-2022 年、年、2022Q1 和和 2023Q1 归母净利润及同比情况归母净利润及同比情况.3 图图 3:芒果超媒芒果超媒 2018-2022 年、年、2022Q1 和和 2023Q1 扣非归母净利润及同比情况扣非归母净利润及同比情况.3 图图 4:芒果超媒芒果超媒 2018Q1-2023Q
10、1 单季度营收及变化情况单季度营收及变化情况.4 图图 5:芒果超媒芒果超媒 2018Q1-2023Q1 单季度归母净利润及变化情况单季度归母净利润及变化情况.4 图图 6:芒果超媒芒果超媒 2018Q1-2023Q1 单季度扣非归母净利润及变化情况单季度扣非归母净利润及变化情况.4 图图 7:芒果超媒芒果超媒 2018-2022 年、年、2022Q1 和和 2023Q1 毛利率和净利率情况毛利率和净利率情况.5 图图 8:芒果超媒芒果超媒 2018-2022 年、年、2022Q1 和和 2023Q1 费用率情况费用率情况.6 图图 9:芒果超媒:芒果超媒 2017-2022 年年分业务收入占
11、比情况分业务收入占比情况.6 图图 10:芒果超媒:芒果超媒 2017-2022 年会员业务收入及同比情况年会员业务收入及同比情况.7 图图 11:芒果超媒:芒果超媒 2017-2022 年有效会员数及同比情况年有效会员数及同比情况.7 图图 12:芒果超媒:芒果超媒 2017-2022 年广告业务收入及同比情况年广告业务收入及同比情况.7 图图 13:芒果超媒:芒果超媒 2017-2022 年运营商业务收入及同比情况年运营商业务收入及同比情况.7 图图 14:芒果超媒:芒果超媒 2017-2022 年年经营活动现金流情况经营活动现金流情况.8 图图 15:芒果超媒:芒果超媒 2017-202
12、2 年年应收账款及同比情况应收账款及同比情况.8 图图 16:芒果超媒:芒果超媒 2017-2022 年年存货(百万元)及同比情况存货(百万元)及同比情况.8 图图 17:2023 年芒果年芒果 TV 综艺上线进展综艺上线进展.11 图图 18:2023 年芒果年芒果 TV 影视剧上线进展影视剧上线进展.12 表表 1:芒果超媒主要业务收入及毛利率情况芒果超媒主要业务收入及毛利率情况.7 表表 2:四大平台:四大平台 2020-2022 年及年及 2021Q1-2023Q1 全网网络综艺有效播放量前全网网络综艺有效播放量前 20 节目数节目数.9 表表 3:2022 年芒果年芒果 TV 综艺综
13、艺 TOP 10 累计播放量累计播放量.9 表表 4:2022 年芒果年芒果 TV 影视剧影视剧 TOP 10 累计播放量累计播放量.10 EYbWkZjZeYiZuVvUtW6McMbRoMnNmOpMeRoOqMjMoMmQ9PmNnMuOtRoONZsOtR 请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 3/15 芒果超媒芒果超媒/公司动态公司动态 1.财报解读财报解读 营收利润:营收利润:芒果超媒 2022 年实现营业收入 137.04 亿元,同比下降 10.76%,主要系疫情等因素影响下互联网广告行业景气度下滑,2022 年实现归母净利润 18.25 亿元,同比下降 13
14、.68%,扣非归母净利润 15.87 亿元,同比下降 22.94%,非经常性损益共2.38 亿元,其中主要系政府补助 4614.8 万元,委托他人投资或管理资产的损益 1.19亿元。运营主体快乐阳光实现营业收入 119.66 亿元,同比下降 7.6%,净利润 18.23亿元,同比下降 12.4%。图图 1:芒果超媒芒果超媒 2018-2022 年、年、2022Q1 和和 2023Q1 营业收入及同比情况营业收入及同比情况 数据来源:公司公告,东北证券 图图 2:芒果超媒芒果超媒 2018-2022 年、年、2022Q1 和和 2023Q1 归归母净利润及同比情况母净利润及同比情况 图图 3:芒
15、果超媒芒果超媒 2018-2022 年、年、2022Q1 和和 2023Q1 扣扣非归母净利润及同比情况非归母净利润及同比情况 数据来源:公司公告,东北证券 数据来源:公司公告,东北证券 分季度看,芒果超媒 2022Q4 实现营业收入 34.66 亿元,同比下降 7.0%;归母净利润 1.47 亿元,同比增长 9.4%;扣非后归母净利润 0.50 亿元,同比下降 43.0%。2023Q1实现营业收入 30.56 亿元,同比下降 2.2%;归母净利润 5.45 亿元,同比增长 7.4%;扣非后归母净利润 5.20 亿元,同比增长 9.6%。主要系互联网广告市场仍处于弱势修复状态,公司项目排播恢复
16、正常支撑业绩保持稳定。请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 4/15 芒果超媒芒果超媒/公司动态公司动态 图图 4:芒果超媒芒果超媒 2018Q1-2023Q1 单季度营收及变化情况单季度营收及变化情况 数据来源:公司公告,东北证券 图图 5:芒果超媒芒果超媒 2018Q1-2023Q1 单季度归母净利润单季度归母净利润及变化情况及变化情况 图图 6:芒果超媒芒果超媒 2018Q1-2023Q1 单季度扣非归母净单季度扣非归母净利润及变化情况利润及变化情况 数据来源:公司公告,东北证券 数据来源:公司公告,东北证券 盈利能力:盈利能力:芒果超媒 2022 年毛利率为 33.
17、84%,同比-1.66pcts,毛利率水平基本维持稳定;净利率为 12.89%,同比-0.88pcts,基本维持稳定。2023Q1 毛利率为 33.0%,同比-2.5pcts,净利率为 17.28%,同比+1.05pcts,主要系公司销售费用率和管理费用率优化控制效果良好。请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 5/15 芒果超媒芒果超媒/公司动态公司动态 图图 7:芒果超媒芒果超媒 2018-2022 年、年、2022Q1 和和 2023Q1 毛利率和净利率情况毛利率和净利率情况 数据来源:公司公告,东北证券 期间费用:期间费用:从公司2022年的期间费用来看,公司费用率为
18、21.21%,同比下降0.51pcts,基本维持稳定;从公司 2023Q1 的期间费用来看,公司费用率为 16.34%,较 2022Q1同比下降 2.83pcts,降本效果明显:2022 年销售费用为 21.80 亿元,同比增长 11.72%,主要系广告宣传费和人力成本的减少。对应销售费用率为 15.91%,同比下降 0.17pcts;2023Q1 销售费用为3.59 亿元,同比下降 18.27%,对应销售费用率为 11.74%,同比下降 2.31pcts;2022 年管理费用为 6.24 亿元,同比下降 10.34%,主要系后勤办公费和人力成本的减少;管理费用率为 4.55%,同比增加 0.
19、02pcts;2023Q1 管理费用为 1.20亿元,同比下降 18.96%;对应管理费用率为 3.93%,同比下降 0.81pcts;2022 年财务费用为-1.31 亿元,主要系利息收入增加所致;财务费用率为-0.96%,同比下降 0.30pcts;2023Q1 财务费用为-3443 万元,对应财务费用率为-1.13%,同比增加 0.08pcts;2022 年研发费用为 2.35 亿元,同比下降 13.70%,主要系研发人员人力成本的减少;研发费用率为 1.71%,同比下降 0.06pcts;2023Q1 研发费用为 5505 万元,同比增长 11.25%,对应研发费用率为 1.80%,同
20、比上升 0.22pcts;请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 6/15 芒果超媒芒果超媒/公司动态公司动态 图图 8:芒果超媒芒果超媒 2018-2022 年、年、2022Q1 和和 2023Q1 费用率情况费用率情况 数据来源:公司公告,东北证券 分业务来看,公司 2022 年:芒果 TV 互联网视频业务:实现营业收入 104.18 亿元,同比下降 7.49%,营收占比提升至 76.02%;毛利率为 41.10%,同比下降 2.51pcts;其中会员收入 39.15亿元,同比增长 6.15%,付费会员数达到 5916 万人,同比增长 17%,运营商收入 25.09 亿元
21、,同比增长 18.36%,广告收入 39.94 亿元,同比下降 26.77%。新媒体互动娱乐内容制作:实现营业收入 11.18 亿元,同比下降 40.45%,营收占比为 8.16%;毛利率为 19.15%,同比增长 2.06pcts;内容电商:实现营业收入 21.36 亿元,同比下降 0.97%,营收占比为 15.59%;毛利率为 6.40%,同比下降 2.33pcts;其他主营业务:实现营业收入1629.2万元,同比下降58.74%,营收占比为0.12%;其他业务:实现营业收入 1595.9 万元,同比下降 21.99%,营收占比为 0.12%;图图 9:芒果超媒:芒果超媒 2017-202
22、2 年年分业务收入占比情况分业务收入占比情况 数据来源:公司公告,东北证券 请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 7/15 芒果超媒芒果超媒/公司动态公司动态 图图 10:芒果超媒:芒果超媒 2017-2022 年会员业务收入及同比年会员业务收入及同比情况情况 图图 11:芒果超媒:芒果超媒 2017-2022 年有效会员数及同比情年有效会员数及同比情况况 数据来源:公司公告,东北证券 数据来源:公司公告,东北证券 图图 12:芒果超媒:芒果超媒 2017-2022 年广告业务收入及同比年广告业务收入及同比情况情况 图图 13:芒果超媒:芒果超媒 2017-2022 年运营
23、商业务收入及同年运营商业务收入及同比情况比情况 数据来源:公司公告,东北证券 数据来源:公司公告,东北证券 表表 1:芒果超媒主要业务收入及毛利率情况芒果超媒主要业务收入及毛利率情况 单位:百万元单位:百万元 2018 2019 2020 2021 2022 芒果芒果 TV 互联网视频业务互联网视频业务 4,179.72 6,318.23 9,060.57 11,261.25 10417.66 毛利率(毛利率(%)38.82%39.57%40.69%43.61%41.10%新媒体互动娱乐内容制作新媒体互动娱乐内容制作 3,248.62 3,902.19 2,764.98 1,877.46 11
24、18.06 毛利率(毛利率(%)39.85%26.80%22.35%17.09%19.15%媒体零售媒体零售 1,990.05 2,007.31 2,104.53 2,157.21 2136.37 毛利率(毛利率(%)26.99%26.82%20.34%8.73%6.40%数据来源:公司公告,东北证券 请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 8/15 芒果超媒芒果超媒/公司动态公司动态 芒果超媒 2022 年经营活动现金流 5.52 亿元,同比下降 1.81%。图图 14:芒果超媒:芒果超媒 2017-2022 年年经营活动现金流情况经营活动现金流情况 数据来源:公司公告,东
25、北证券 芒果超媒 2022 年应收账款为 32.35 亿元,同比增长 3.91%,基本维持稳定。与此同时,芒果超媒 2022 年存货 16.00 亿元,基本稳定。图图 15:芒果超媒:芒果超媒 2017-2022 年年应收账款及同比情况应收账款及同比情况 图图 16:芒果超媒:芒果超媒 2017-2022 年年存货(百万元)及同存货(百万元)及同比情况比情况 数据来源:公司公告,东北证券 数据来源:公司公告,东北证券 2.2022 年业务回顾年业务回顾 1)综艺方面,)综艺方面,芒果 TV 目前拥有 24 个综艺制作团队,制作经验丰富,2022 年上线77 档各类综艺节目,相比 2022 年恢
26、复明显。据云合数据统计,2022 年全网网络综艺正片有效播放前十中,芒果 TV 占比 40%,相比 2021 年增加 2 个,持续巩固自己在综艺领域的内容制作优势。请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 9/15 芒果超媒芒果超媒/公司动态公司动态 表表 2:四大平台:四大平台 2020-2022 年及年及 2021Q1-2023Q1 全网网络综艺有效播放量前全网网络综艺有效播放量前 20 节目节目数数 平台平台 2020 2021 2022 2021Q1 2022Q1 2023Q1 芒果芒果 TV 5 4 5 2 5 7 腾讯视频腾讯视频 6 10 9 8 7 7 爱奇艺爱
27、奇艺 10 7 6 9 7 8 优酷优酷 1 1 1 1 3 0 数据来源:云合数据,东北证券 具体来看,乘风破浪第三季 大侦探第七季 密室大逃脱第四季和披荆斩棘第二季4 档综 N 代节目,入选云合数据 2022 年网络综艺有效播放 TOP10,并且乘风破浪第三季排名第一。据艺恩数据,披荆斩棘 2和乘风破浪 32022年取得累计播放量分别为 62.1 亿和 60.2 亿,彰显了芒果 TV 综 N 代内容质量的延续性和头部 IP 的市场影响力。创新综艺方面,声生不息港乐季 献礼香港回归 25 周年,被称赞为“大湾区文化融合风向标”,入选“国家广电总局网络视听节目精品创作传播工程”,累计播放量达
28、28.9 亿。衍生综艺同样表现不俗,快乐再出发 口碑、热度双收,豆瓣评分高达 9.6 分,续作快乐再出发第二季评分亦高达 9.5 分,由披荆斩棘主要演员为班底的我们的滚烫人生同样取得了近 20 亿播放量的成绩。表表 3:2022 年年芒果芒果 TV 综艺综艺 TOP 10 累计播放量累计播放量 序号序号 节目名称节目名称 累计播放量(亿)累计播放量(亿)1 披荆斩棘披荆斩棘 2 62.1 2 乘风破浪乘风破浪 3 60.2 3 你好星期六你好星期六 59.5 4 大侦探大侦探 7 43.0 5 向往的生活向往的生活 6 32.1 6 密室大逃脱密室大逃脱 4 30.9 7 声生不息声生不息 2
29、8.9 8 我们的滚烫人生我们的滚烫人生 19.9 9 朋友请听好朋友请听好 2 18.8 10 初入职场的我们法医季初入职场的我们法医季 18.2 数据来源:艺恩数据,东北证券 2)影视剧方面)影视剧方面,芒果 TV 继续巩固 IP 全产业链合作生产模式,用优质内容“破圈”,夯实内容核心竞争力。2022 年公司拥有 25 个影视制作团队和 34 家新芒计划战略工作室,共上线 163 部重点影视剧、“大芒计划”微短剧等各类影视剧。麓山之歌底线 天下长河和二十不惑 24 部电视剧入选国家广播电视总局“2022 中国电视剧选集”。据艺恩数据,芒果年度 TOP10 播放量剧集总计播放量超过 170
30、亿。季风剧场方面,2022 年芒果共上线 5 部台网剧、4 部网剧,张卫国的夏天 没有工作的一年 消失 的孩子等从不同维度关注社会现实话题,并取得了亮眼的播放量成绩。“大芒计划”推出以虚颜 念念无明等为代表的一系列精品短剧,取得良好的播出效果。请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 10/15 芒果超媒芒果超媒/公司动态公司动态 表表 4:2022 年年芒果芒果 TV 影视剧影视剧 TOP 10 累计播放量累计播放量 序号序号 节目名称节目名称 累计播放量(亿)累计播放量(亿)1 少年派少年派 2 39.8 2 尚食尚食 23.7 3 底线底线 15.4 4 沉睡花园沉睡花园
31、 14.9 5 妻子的选择妻子的选择 14.5 6 陪你一起好好吃饭陪你一起好好吃饭 14.2 7 覆流年覆流年 13.9 8 二十不惑二十不惑 2 13.7 9 天下长河天下长河 13.5 10 江照黎明江照黎明 12.6 数据来源:艺恩数据,东北证券 3.2023 业务展望业务展望 2023 年芒果 TV 优质内容储备丰富,综艺剧集蓄势待发。综艺方面,大侦探 8已于 1 月播出,目前累计播放量已超过 49 亿,豆瓣评分达 8.8 分,延续过往的高质量表现;声生不息 宝岛季也已取得了超过 18 亿播放量的成绩。向往的生活 7、乘风破浪 4等综 N 代预计也将延续前季的内容品质贡献高播放量,全
32、民歌手2023等创新综艺也有望打造新的 IP。请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 11/15 芒果超媒芒果超媒/公司动态公司动态 图图 17:2023 年芒果年芒果 TV 综艺上线进展综艺上线进展 数据来源:芒果超媒招商会,微博,豆瓣,东北证券 影视剧方面,去有风的地方播放量超 35 亿,归路播放量超过 14 亿,为芒果TV 取得了良好的开端,后续储备依然丰富,大宋少年志 2 我的人间烟火等优质作品有望进一步增强芒果的内容优势,同时公司将依托影视自制团队和战略工作室,加速推行剧集自制,强化全流程管理。请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 12/15 芒
33、果超媒芒果超媒/公司动态公司动态 图图 18:2023 年芒果年芒果 TV 影视剧上线进展影视剧上线进展 数据来源:芒果超媒招商会,微博,豆瓣,东北证券 4.投资建议投资建议 预计公司 2023-2025 年归母净利润为 24.35/27.49/30.39 亿元,EPS 为 1.30/1.47/1.62元,对应 PE 为 25x/22x/20 x,维持“买入”评级。5.风险提示风险提示 项目进展不及预期,影视传媒政策监管加强,盗版侵权风险 请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 13/15 芒果超媒芒果超媒/公司动态公司动态 附表:财务报表预测摘要及指标附表:财务报表预测摘要
34、及指标 资产负债表(百万元)资产负债表(百万元)2022A 2023E 2024E 2025E 现金流量表(百万元)现金流量表(百万元)2022A 2023E 2024E 2025E 货币资金 9,687 11,831 15,469 19,292 净利润净利润 1,766 2,330 2,696 2,977 交易性金融资产 2,695 2,695 2,695 2,695 资产减值准备 168 92 72 62 应收款项 4,660 5,308 5,104 5,713 折旧及摊销 5,146 66 78 75 存货 1,600 2,401 1,760 2,792 公允价值变动损失 0 0 0 0
35、 其他流动资产 111 111 111 111 财务费用 24 0 0 0 流动资产合计流动资产合计 21,435 25,533 28,575 34,285 投资损失-133-106-123-139 可供出售金融资产 运营资本变动-6,419 416-566 876 长期投资净额 4 5 6 7 其他-1-42 19 19 固定资产 165 161 153 144 经营活动经营活动净净现金流现金流量量 552 2,755 2,176 3,870 无形资产 6,965 6,965 6,965 6,965 投资活动投资活动净净现金流现金流量量 654 7-87-47 商誉 0 0 0 0 融资活动
36、融资活动净净现金流现金流量量 1,545-617 1,548 0 非非流动资产合计流动资产合计 7,615 7,691 7,803 7,894 企业自由现金流企业自由现金流 6,783 2,878 1,779 3,673 资产总计资产总计 29,050 33,223 36,378 42,180 短期借款 1,058 2,689 1,689 1,689 应付款项 6,477 8,586 7,262 9,890 财务与估值指标财务与估值指标 2022A 2023E 2024E 2025E 预收款项 0 0 0 0 每股指标每股指标 一年内到期的非流动负债 51 243 51 51 每股收益(元)0
37、.98 1.30 1.47 1.62 流动负债合计流动负债合计 10,060 14,343 12,060 14,884 每股净资产(元)10.08 10.07 13.01 14.63 长期借款 0 0 0 0 每股经营性现金流量(元)0.29 1.47 1.16 2.07 其他长期负债 183 183 183 183 成长性指标成长性指标 长期负债合计长期负债合计 183 183 183 183 营业收入增长率-10.8%17.4%10.0%7.2%负债合计负债合计 10,243 14,526 12,244 15,067 净利润增长率-13.7%33.4%12.9%10.6%归属于母公司股东权
38、益合计 18,851 18,847 24,336 27,377 盈利能力指标盈利能力指标 少数股东权益-44-149-202-264 毛利率 33.8%35.2%36.3%36.6%负债和股东权益总计负债和股东权益总计 29,050 33,223 36,378 42,180 净利润率 13.3%15.1%15.5%16.0%运营效率指标运营效率指标 利润表(百万元)利润表(百万元)2022A 2023E 2024E 2025E 应收账款周转天数 83.39 90.00 86.70 88.35 营业收入营业收入 13,704 16,084 17,700 18,979 存货周转天数 65.31 7
39、0.00 67.65 68.83 营业成本 9,067 10,417 11,283 12,034 偿债能力指标偿债能力指标 营业税金及附加 90 67 81 90 资产负债率 35.3%43.7%33.7%35.7%资产减值损失-50-50-30-20 流动比率 2.13 1.78 2.37 2.30 销售费用 2,180 2,573 2,829 3,032 速动比率 1.70 1.39 1.94 1.87 管理费用 624 730 804 862 费用率指标费用率指标 财务费用-131-104-110-116 销售费用率 15.9%16.0%16.0%16.0%公允价值变动净收益 0 0 0
40、 0 管理费用率 4.6%4.5%4.5%4.5%投资净收益 133 106 123 139 财务费用率-1.0%-0.6%-0.6%-0.6%营业利润营业利润 1,725 2,290 2,717 2,998 分红指标分红指标 营业外收支净额 41 41-20-20 股息收益率 0.4%0.0%0.0%0.0%利润总额利润总额 1,766 2,331 2,697 2,978 估值指标估值指标 所得税 0 2 1 1 P/E(倍)30.63 25.08 22.21 20.09 净利润 1,766 2,330 2,696 2,977 P/B(倍)2.98 3.24 2.51 2.23 归属于母公司
41、净归属于母公司净利润利润 1,825 2,435 2,749 3,039 P/S(倍)4.10 3.80 3.45 3.22 少数股东损益-59-39-52-62 净资产收益率 10.2%12.9%11.3%11.1%资料来源:东北证券 请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 14/15 芒果超媒芒果超媒/公司动态公司动态 研究团队研究团队简介:简介:Table_Introduction钱熠然:伦敦政治经济学院发展研究硕士,浙江大学文学&管理学本科,现任东北证券传媒行业分析师。张昊晨:上海财经大学金融硕士,上海财经大学数学与应用数学本科。现任东北证券传媒行业研究助理,2022
42、 年加入东北证券。分析师声明分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格,并在中国证券业协会注册登记为证券分析师。本报告遵循合规、客观、专业、审慎的制作原则,所采用数据、资料的来源合法合规,文字阐述反映了作者的真实观点,报告结论未受任何第三方的授意或影响,特此声明。投资投资评级说明评级说明 股票 投资 评级 说明 买入 未来 6 个月内,股价涨幅超越市场基准 15%以上。投资评级中所涉及的市场基准:A 股市场以沪深 300 指数为市场基准,新三板市场以三板成指(针对协议转让标的)或三板做市指数(针对做市转让标的)为市场基准;香港市场以摩根士丹利中国指数为市场基准;美国市场以纳斯
43、达克综合指数或标普 500 指数为市场基准。增持 未来 6 个月内,股价涨幅超越市场基准 5%至 15%之间。中性 未来 6 个月内,股价涨幅介于市场基准-5%至 5%之间。减持 未来 6 个月内,股价涨幅落后市场基准 5%至 15%之间。卖出 未来 6 个月内,股价涨幅落后市场基准 15%以上。行业 投资 评级 说明 优于大势 未来 6 个月内,行业指数的收益超越市场基准。同步大势 未来 6 个月内,行业指数的收益与市场基准持平。落后大势 未来 6 个月内,行业指数的收益落后于市场基准。请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 15/15 芒果超媒芒果超媒/公司动态公司动态
44、重要声明重要声明 本报告由东北证券股份有限公司(以下称“本公司”)制作并仅向本公司客户发布,本公司不会因任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户。本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。本报告中的信息均来源于公开资料,本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。报告中的内容和意见仅反映本公司于发布本报告当日的判断,不保证所包含的内容和意见不发生变化。本报告仅供参考,并不构成对所述证券买卖的出价或征价。在任何情况下,本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的证券买卖建议。本公司及其雇员不承诺投资者一定获利,不与投资者分享投资收益,在任何情况下,我公司及其雇员对任何人使用本
45、报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。本公司或其关联机构可能会持有本报告中涉及到的公司所发行的证券头寸并进行交易,并在法律许可的情况下不进行披露;可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务、财务顾问等相关服务。本报告版权归本公司所有。未经本公司书面许可,任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的,须在本公司允许的范围内使用,并注明本报告的发布人和发布日期,提示使用本报告的风险。若本公司客户(以下称“该客户”)向第三方发送本报告,则由该客户独自为此发送行为负责。提醒通过此途径获得本报告的投资者注意,本公司不对通过此种途径获得本报告所引起的任何损失承担任何责任。Table_Sales地址地址 邮编邮编 中国吉林省长春市生态大街 6666 号 130119 中国北京市西城区锦什坊街 28 号恒奥中心 D 座 100033 中国上海市浦东新区杨高南路 799 号陆家嘴世纪金融广场 3 号楼 10 层 200127 中国深圳市福田区福中三路 1006 号诺德中心 34D 518038 中国广东省广州市天河区冼村街道黄埔大道西 122 号之二星辉中心 15 楼 510630